我国轮胎行业发展前景分析及上市公司投资策略.ppt

行业景气度继续上升上市公司缺乏整体投资价值,我国轮胎行业发展前景分析及上市公司投资策略,第一证券有限公司裴力军,2,轮胎的分类,轮胎,半钢胎,全钢胎,轻型载重轮胎,轿车轮胎,工程机械轮胎,载重轮胎,工业轮胎,轿车轮胎,农业轮胎,轻型载重轮胎,载重轮胎,轻型载重轮胎,斜交胎,3,国际轮胎行业处于成熟期：增长缓慢（2-5%）,4,三巨头的垄断地位不可动摇,单位：亿美元,5,世界轮胎技术发展趋势子午化、扁平化、无内胎化,世界主要轮胎生产地区子午化率比较国家或地区子午化率（%）西欧接近100美国、日本约95韩国约90拉美及俄罗斯约60中国接近50世界平均约90,6,我国轮胎产业政策,限制斜交胎、鼓励发展子午胎停止审批任何形式的扩大斜交胎生产能力：新建、改建、扩建工程从2001年1月1日开始对子午线轮胎免征消费税斜交胎仍然征收10%的消费税载重轮胎企业不能合资、轿车用子午胎企业外商不能控股,7,1998-2003年中国汽车和轮胎产量增长情况比较,8,1998-2003年中国轿车产量和子午胎产量的增长情况,9,国内市场竞争格局：外资主导高端市场，企业分化严重,厂商,优势,市场定位,第一方阵,第二方阵,第三方阵,米其林、固特异和普利司通的独资和合资企业,创新性技术、资金和品牌,轿车、轻卡半钢子午胎高端市场,韩国韩泰和锦湖、印尼佳通合资和独资企业,适应性技术、资金、规模和文化,斜交胎、半钢子午胎中端市场和少量全钢子午胎,国有轮胎企业和中小民营企业企业,成本、全钢子午胎74%市场分额,中低端市场和出口市场,10,2003年我国轮胎产品结构比例,11,2004年1-4月子午胎累计产能前10名公司（单位万条、%）,12,各国轮胎企业规模比较（单位：万套）,13,全钢子午胎增长幅度最大，目前已有过热趋势,外资6家：安徽佳通、银川佳通、重庆佳通、桦林佳通、米其林沈阳、普利司通沈阳，分额23%内资企业分额77%在建、拟建全钢子午胎项目个，设计年产能万套,14,2004年取消轮胎进口配额、降低关税对国内轮胎企业影响不大,进口配额取消前后轮胎进口情况（单位：万条、%）,15,2004年出口退税率从13%下调至11%对我国轮胎出口利润有一定负面影响,1998-1Q2004我国轮胎出口情况（单位：万条、万美元）,16,2004年天胶配额取消，价格将有所回落2004年在12000-16000元之间波动可能性较大,17,近四年中国天然橡胶供求量统计表（单位：万吨）,18,1996年-2003年世界天胶生产、消费量及库存（单位：万吨）,19,世界主要产胶国2003-2004天胶产量（单位：万吨）,20,6家轮胎上市公司盈利能力的比较（单位：万元、%）,21,6家公司综合竞争力的比较,22,轮胎类上市公司估值比较（04-6-11收盘价）整体投资价值有限,23,轮胎类上市公司中*ST桦林最可看好,福建佳通未来三年的财务预测数据如下（单位：亿元）：项目2004年2005年2006年全年412月税前利润2.4641.8485.0586.315税后利润2.2791.7094.6795.84151%值1.1620.8722.3862.979EPS（元/股）0.340.260.700.88,新加坡佳通轮胎通过司法拍卖获得了第一大股东的地位福建佳通51%的股权和*ST桦林的整体资产进行置换（2004-4-1）计划将在中国的轮胎资产全部置入桦林股份。,24,佳通轮胎在中国迅速崛起，目标世界十强,最早进入中国轮胎行业的外资企业在中国轮胎业投资规模最大，有近百亿人民币从2001年起就雄居中国轮胎业首位，每年增长50%以上，2004年预计销售收