中企对外跨国并购现状

中企对外跨国并购现状海外并购的发展阶段中国对外直接投资起步较晚，在早期(上世纪80年代)，投资方式以新建为主，海外工程承包和劳务输出为投资的主要形式。进入上世纪90年代，中国对外直接投资迅速发展，而海外并购也逐渐成为中国企业对外投资的重要方式。我们可以把中国企业海外并购的发展过程分为两个阶段，他们对应着中国对外直接投资发展的两个高峰期。第一阶段，1992年一2000年，出现了第一个对外投资的高峰，这一阶段主要以窗口公司或者比较有创新思维的公司为主，而且集中于一些能够在当地市场受到欢迎的行业和产品，如机电产品、纺织产品。而从区域来看，这个阶段的投资分布也主要集中在与中国有贸易往来的东南亚和非洲国家。总的来讲，此时的对外投资主要是尝试性的，并购的规模并不大。第二阶段，2000年我国加人wto后至今，中国企业对外投资开始了第二高峰。对外投资总额从2000年的20多亿美元激增到2001年的70多亿美元，此时的中国企业意识到只有走出国门，融人到世界经济体系当中，才能有更强的生存能力。2006-2009年，对外直接投资通过收购、兼并方式实现的金额（包括非金融类和金融类）分别为83亿、63亿、302亿、192亿美元，占当年流量（包括非金融类和金融类）的39%、23.6%、54%、34%。普华永道2010年8月16日发布的报告中称，今年上半年中国的海外并购交易量明显增加，达到了历史最高峰，较2009年上半年相比增加逾五成。与此同时，海外并购交易的金额也大为增加，2010年上半年超过10亿美元金额的海外并购有7宗，而去年同期仅为3宗。2010年上半年公布的海外并购交易量为99宗，延续了自2008年第一季度以来开始的增长趋势。海外并购仍然主要活跃于资源相关行业。2010年上半年公布了14宗资源行业领域的海外并购交易，最大一宗海外并购交易是中石化以47亿美元的价格自ConocoPhilips购买了加拿大Syncrude公司9的股份；另外一宗大额海外并购交易是中投公司再次投资加拿大PennWest Energy公司，累计投资额达12亿美元。澳大利亚仍然是资源行业海外并购交易活动的主要目的地, 非洲大陆也获得了越来越多来自于中国的投资。资源行业仍将处于主导地位，这也与国内经济发展对资源的高需求量相一致，但是我们可以看到，其它一些行业也开始受到中国投资者的青睐，如高科技、制造业以及服务性等行业。中国投资者不但拓宽了海外并购的行业领域，同时中国的海外并购活动也开始走向成熟市场，如美国、日本以及欧盟等地。中国并购活动的此次反弹不仅表现在中国的海外并购活动上，中国境外投资者和境内投资者并购交易活动总量也已基本回复到金融危机之前的水平。2010年上半年中国境外投资者和境内投资者并购交易活动总量相较2009年上半年（近三年最低点）反弹了26%。国务院最新颁布了“新36条”，积极地鼓励和引导民营资本投资活动，允许民营资本进入一些过去只能由国有资本进行投资的行业，我们预期国内并购交易活动将快速增长。境外投资者正逐渐回归中国市场，但其并购交易量仍低于危机前水平。境外投资者对中国的投资将继续增加，而投资将集中在高新科技制造业、受益于中国国内消费增长的相关行业、新能源和环保行业。中国企业直面国际并购环境恶化挑战 中国企业海外并购近两年来数量快速增长，今年2月份以来，披露并购交易金额超100亿美元。分析人士指出，国内企业海外并购量快速增长，再次触动国际贸易保守势力神经，舆论和政治环境有恶化趋势。 世界金融危机以来，我国海外并购出现新的情况：一是海外并购的规模大幅增长，体现在总宗数、单笔金额和总金额三个方面；二是海外并购的目标区域出现了新的突破，从传统的优势地区非洲、南美拓展到欧洲、北美、澳洲，成功率也不断提高；三是并购领域集中在传统制造业、资源、金融等方面，以技术和市场为导向的并购正逐渐增多。 不过，海外并购目前仍以大型国有企业为主体，部分海外反对势力借此挑动民族神经，增加并购阻力和失败率。推动包括民营资本的多元化经济主体出海，成为当务之急。并购政治环境的变幻 烟台万华母公司万华实业集团2月10日宣布以12.63亿欧元获得东欧最大异氰酸脂生产商宝思德96%的股权。这是本月三起大宗海外并购案例之一。 早些时候，中国石油拟以54亿加元并购加拿大能源公司峻岭油区50%的资产权益;联想集团增发1.75亿美元新股吸收合并日本最大个人电脑制造商NEC的PC业务。 加上传闻光明食品集团欲以17亿欧元并购法国酸奶企业Yoplait50%股权，2月份国内企业海外并购金额超过100亿美元。这相当于去年全年国内企业海外并购金额的四成。商务部1月18日公布的数据显示，2010年中国资本海外并购238亿美元，2009年该数据是192亿美元。2010年中国企业出境并购数量和金额出现较大幅度增长。投中集团的报告显示，2010年中国企业完成海外并购57起，披露金额达294.19亿美元，较2009年分别增长111.1%和249.9%；预计今年海外并购的数量和金额会继续大幅度增长。中国企业海外并购的数量近年来急剧上升，引起各方关注 中国企业海外并购的数量近年来急剧上升，引起各方关注。渣打银行首席经济学家GerardLyons因此断言：“过去十年用四个字来概括就是中国制造，主导下一个十年的四个字可能就是中国所有。”中国企业海外并购特点并购规模持续增长2002年，我国企业以并购方式对外投资额仅为2亿美元，2003年达到8.34亿美元，呈快速上升势头。2004年，仅联想收购IBM个人业务一项交易金额即达17.5亿美元。据拉斯汉姆全球咨询公司测算，2004年我企业境外并购额达70亿美元。并购对象集中在发达国家除一些资源性并购外，我国大多数非资源性并购都集中在欧美国家。前几年，以并购中小企业为主。如上海电气收购日本秋山印刷等。近年来。对欧美、日韩的并购案有所增加，一些企业开始尝试规模更大、交易更复杂的大型企业或主营业务收购。如上汽集团、京东方、上海工业缝纫机等接连成功并购了韩、日、德、美等国的汽车、精密制造和电子企业；海尔集团收购美国第三大家电巨头美泰克、都显现出并购大型化趋势。活动中仍是主要的支付方式，近年来的交易显示，股票和其它证券的使用亦见增长。例如，京东方并购使用了6家国际金融保险机构的混合贷款，网通并购则采取了组建国际财团和整体谈判的形式。2004年底的联想并购案实际交易额高达17.5亿美元，但现金支付的部分仅为l/3，其余2/3都是通过股票和债务收购。一些国内金融机构也积极介入，在并购操作中发挥着中介和财务顾问作用。大规模借助外部融资中国企业在并购中展现了熟练的国际融资技巧。以京东方为例.收购现代TFr项目耗资3.8亿美元。但京东方真正自有资金购汇仅6000万美元，国内银行借款9000万美元。另外的2.3亿美元，一部分通过BOEHYDIS以资产抵押方式，向韩国产业银行、韩国外换银行、Woori银行以及现代海商保险借款折合1.882亿美元，另一部分，来自HYNIX提供的卖方信贷、通过BOEHYI)IS以资产向HYDIS再抵押方式获得抵押贷款。卖方信贷总额为3963万美元。实际上。京东方凭借高超的融资技巧，以6000万美元的自有资金就完成了3.8亿美元的海外收购。演绎了标准的杠杆式收购。中国迎来海外并购潮 三大产业引关注2010-09-14中国在全球性金融危机之后，正继续大举开展境外投资，不但自2009年第二季度以来每季交易均在25宗以上，同时未来12个月的并购交易量也将继续增长。此次金融危机只是让中国的对外并购投资稍事休息。其实，早在2009年第一季度，这股浪潮就已经重新升温，尤其是在矿业、油气业和汽车业这三大行业内。2006年至2010年上半年间，三大行业在境外并购总交易量中占到27.9%，占总交易额的61%。中国对外并购投资的火热程度是多重因素共同作用所致，包括获取海外的自然资源、提高市场定位、政府扶持等。不过，随着中国企业海外并购规模及频度的增加，很多具体的趋势及问题正迫切引发关注。德勤联合Mergermarket Group的研究和出版分支机构Remark，推出的有关“中国企业在矿业、油气业及汽车业三大领域中的境外并购最新动向”报告中，则重点披露了这些企业在当前交易环境下的机遇与挑战。矿业：并购宗数呈上升趋势但能否通过海外监管越来越成为并购能否成功的关键一环德勤报告中的数据显示：尽管面临全球金融危机，仍有越来越多的中国企业瞄准国外矿业，2009年有33宗交易尘埃落定，价值高达92亿美元，创下历史纪录，与2008年的20宗交易量相比，增长显著。而从2006年至今，中国企业的海外矿业收购交易达91笔，交易金额更是高达318.7亿美元。中国企业的对外矿业并购宗数正在呈现上升趋势，而其背后的主要驱动因素就在于中国经济的发展，中国需要保障矿产行业的生产要素输入，也就是要保障原材料的供应，考虑到中国经济发展的速度，这一趋势将会持续发展。在未来12个月内，保障物资供给是对外矿业发展的重要推动因素。其中，煤矿、钢铁、铜仍然是矿业并购中的主角，因为这对中国当前的工业建设发展非常重要。同时，在未来数月，该行业的交易特性将会出现微妙的变化，交易重心将从亚太地区向非洲转移。尽管一直以来，澳大拉西亚地区的矿业资产都是中国企业重点关注的收购对象，但85%的受访者预期，企业会将投资目标转向其它地区，其中非洲将成为最主要的获益地区，这不但因为非洲的矿产相对便宜，同时也因为非洲国家需要来自外部的基础设施支持，来自中国政府的许多援助计划有助中国企业突破当地的并购监管。值得注意的是，海外行政监管与并购法规正在成为中国企业进行海外并购交易的主要障碍，中国不少大宗的矿业并购交易曾不得不因此折戟而返或因此付出巨大成本。企业只要在早期做足准备，是有机会绕行相关壁垒的。最关键的准备在于要在交易早期与当地监管者进行接触，了解相应法规并做出不同的对策。如在中国五矿收购澳洲铀矿项目中，我们在早期与监管者的接触中，了解到铀矿涉及到该国的国家战略安全，所以及时掉头，采用了反向竞标的策略，最终获得成功。油气业：对外并购保持稳定并将聚焦非洲宏观经济的不稳定被认为是中国油气买家面临的最紧迫的问题目前中国逾半数的石油依靠进口，而中国并无计划上马新的国内勘探项目，于是中国各国有石油公司 (NOC) 希望通过并购来保证上游资产的供应，而不是直接从国际现货市场购买石油，这可能会引发并购风潮。报告表示，57%的受访者预计未来12个月并购活动将会增加。同时，历史数据显示，中国企业在全球油气行业开展了大规模的对外投资，自2005年初以来，已完成46宗交易，披露的价值总额达444亿美元。 而与矿业、汽车业的对比数据也显示，尽管矿业过去几年矿业海外并购创下了最高的并购宗数，但油气行业并购案的金额却是最大。自2005年以来，平均每个季度都有三宗交易金额在25亿美元左右的对外油气并购案发生，交易金额还呈现出日益增加的趋势，2005年交易金额在5亿美元以上的交易案占29%，而到2010年上半年这一比重已达到67%。从交易地区来看，油气行业30%的海外并购发生在北美及亚太地区，但60%的受访者预计2010年到2011年期间，油气行业的海外并购将集中于非洲。不仅是中国的四大油企，不少有中国资金背景的公司也正在参与到海外油气的并购交易中，因为石油价格波动背后的利差及战略利益都值得它们介入。汽车业：下一年度潜在收购案将针对西欧的企业资产企业根据自身需要寻找合适的并购对象依然是汽车业海外并购的主题2010年3月吉利以18亿美元从美国汽车制造商福特手中收购沃尔沃，标志着中国企业海外收购汽车资产自此真正走向成熟。德勤的报告还证明了中国汽车企业的收购热情，在接受德勤调查的26个大型汽车企业中，有85%的受访者称过去三年内曾进行过并购交易活动。目前普遍预测，中国对外收购海外资产的数量在2010年到2011年间肯定会有所上升，这些收购主要是为了获取新的技术以及开辟新市场。中国汽车业的并购活动在未来12个月将增加，因为中国汽车制造商正在发展壮大，其产品正在追赶世界领先公司，逐渐成为外国投资者的收购目标。而中国的汽车业较为分散，亟待整合，加上生产效率不高，也将成为并购的推动因素。中国海外找矿两年并购400亿 并购规模世界震惊“过去10年的并购规模超过500亿美元。”这是安永昨天给出的数字，而过去两年的并购规模占10年总和的80%。也就是说，仅2008年和2009年，中国企业海外矿业并购规模就达400亿美元。安永中国海外并购服务主管合伙人吴正希强调，这一判断是基于对客户情况的了解和统计作出的。根据安永提供的统计数据，2009年全球矿业和金属业共完成1047宗并购交易，交易额600亿美元，大约有44%的收购标的在澳大利亚、美国或加拿大。其中，中国2009年在矿业和金属业方面的并购交易额为161亿美元，占全球该行业交易总额的27%。在过去的一年，金融危机导致很多国外矿企融资渠道枯竭和大宗商品价格下降，而拥有大量现金的中国在此期间崛起，这为中国企业海外并购创造了条件。人民币升值会有利于国内企业以较少的资金收购海外资源，但在收购完成后，如果人民币持续升值就意味着海外资产的缩水。他不主张人民币大幅升值，目前人民币汇率保持稳定是当务之急，汇率不应该成为影响海外并购活动的根本因素。2009上半年我国企业重要海外并购一览表行业金额公司被收购公司国别备注能源4亿英镑中化集团英国中化集团正在与英国油气公司Gulfsands Petroleum Plc洽谈收购事宜，最高出价4亿英镑(6.514亿美元)。Gulfsands与中化集团正在并购的Emerald Energy为叙利亚东Khurbet油田的合资伙伴。如果对Gulfsands的并购成功，中化集团将拥有东Khurbet油田的全部权益。8.75亿美元英国8月，中化声明称，以8.75亿美元（约59.8亿元人民币）的价格，现金收购Emerald能源公司，交易溢价约11.%。Emerald能源公司为一家在伦敦上市的油气上游企业。印尼中化集团8月7日宣布，该公司近日与印尼一家私营石油公司Pt. Sele Raya成功地交割了印尼勘探区块的工作权益。 这是中化公司第一次收购海外纯上游勘探资产。17亿美元中石油加拿大中国石油同意斥资19亿加元（约17亿美元），向阿萨巴斯卡油砂公司(Athabasca Oil Sands Corp)，收购旗下位于加拿大西部省份阿尔伯达东北部地区的Mackay River及Dover油砂专案的60%开采权益。410.3亿美元澳大利亚26日，澳大利亚政府宣布：有条件批准埃克森美孚与中国石油天然气集团公司（下称“中石油”）于上周签署的LNG（液化天然气）购销协议。8月18日，中石油与埃克森美孚澳大利亚资源有限公司签订协议，计划从后者处每年购买225万吨的LNG，协议期限为20年。该协议交易量高达4500万吨，总价值500亿澳元（约合410.3亿美元），为中澳有史以来最大的贸易协议。100亿美元马来西亚马来西亚私营企业M erapoh在吉隆坡媒体会上表示，中国石油天然气集团公司将在马来西亚向一价值100亿美元的炼化项目投资，并同意在20年内收购该炼厂生产的油品。此炼厂位于马来西亚西北部的吉打，日炼化量将达35万桶，项目仍在等待有关环保部门批准，预计9月出结果。日本7月10日，中国石油国际事业有限公司收购新日本石油大阪炼厂49%股权。10.2亿美元新加坡中石油5月24日发布公告称，通过其全资拥有的中国石油国际事业有限公司的全资附属公司中国石油国际事业新加坡公司与新加坡吉宝集团下属全资子公司吉宝油气服务有限公司达成附生效条件的协议，将收购吉宝公司所持新加坡石油公司45.51%的全部股份，交易的现金对价为每股6.25新元，共计约合10.2亿美元。33亿美元中国石油天然气集团公司4月24日称，中石油集团与哈萨克斯坦国家石油和天然气公司联合收购哈萨克斯坦曼格什套油气公司，对价为33亿美元。72亿美元中石化瑞士8月，中石化以每股47.8美元的价格收购了Addax石油公司1.576亿股股票，整个合同总金额达72亿美元。加拿大法国道达尔集团4月宣布已将其在加拿大“北极之光”油砂项目的10%股权，出售给中石化集团子公司中加石油公司，但并未披露具体交易价格，至此中石化已拥有了此油砂项目50%的股权。30-50亿美元中海油加纳8月，中国海洋石油有限公司证实参与竞购非洲的油气企业Kosmos Energy的油田。Kosmos Energy拟出售的油田资产位于加纳，交易价值将达30亿美元至50亿美元，该离岸油田是过去10年来西非发现的最大油田之一。189.51亿元人民币兖州煤业澳大利亚8月13日，兖州煤业披露收购澳洲煤矿，交易收购价为每股16.95澳元。总收购代价约为33.33亿澳元，折算为人民币约189.51亿元。1.04亿元人民币神华澳大利亚7月，神华证实收购澳大利亚新南威尔士州西北部的6处农田，预计成交支付金额为1873万澳元（折合人民币1.04亿元）。中国神华的目的不是做个悠闲的“农场主”，而主要用作开矿和煤矿的缓冲区。钢铁1.62亿澳元鞍钢澳大利亚2008年11月时，鞍钢宣布拟斥资1.62亿澳元，以0.85澳元/股的价格认购金达必新发行的1.9亿股股票。这项议案在今年或金达必公司股东大会以及FIRB的批准。加上之前购买的股票，鞍钢集团完成认购后将合计持有金达必36.28%的股权，从而跃居其第一大股东。12.718亿澳元华菱澳大利亚今年初，华菱钢铁在注资FMG公司，交易价值12.718亿澳元，华菱拥有17.3%的股份以及一名董事，华菱成为FMG仅次于董事长Andrew Forrest的第二大股东。2.4亿美元武钢加拿大3月30日，中国武汉钢铁集团与加拿大专营勘探开发的矿业公司Consolidated Thompson Iron Mines Ltd.达成交易意向，武钢以2.4亿美元的价格收购CLM公司19.9%的股份。有色金属13.86亿美元五矿澳大利亚6月11日，中国五矿集团公司宣布，经OZMinerals公司年度股东大会投票通过，中国五矿100%收购OZMinerals公司主要资产的交易获得成功。此次交易将有效增加我国锌、铜、铅等主要有色金属矿产资源的储备。1.4亿美元广晟资产澳大利亚7月1日，广东省广晟资产经营有限公司收购澳大利亚铜矿上市公司泛澳公司，广晟资产以1.4亿美元认购泛澳公司4.6亿股新股，每股作价0.395澳元，约占扩股后19.9%股权，并成为第一大股东。4500万澳元中金岭南澳大利亚2月，中金岭南公司收购澳大利亚上市公司PERILYALIMITED50.1%股份，价值4500万澳元。Perilya公司旗下共有三个矿山，按照已探明的情况估计，三个矿山的锌储量约222万吨，铅约141万吨，铜约20万吨。900万美元中色国际英国中色集团旗下的中色国际与英国恰拉特黄金公司签署协议以收购后者19.9%的股份，交易金额900万美元。农业中化集团澳大利亚7月26日，中化集团公司称，其正与澳大利亚农业化学集团新农公司（NuFarmLimited）就潜在收购项目进行前期探讨。作为澳大利亚最大的农业化学公司新农公司主要生产和销售除草剂、草甘膦等农药产品，属仿制农药类别，公司销售业务遍及全球100多个国家，现有市值为24.25亿澳元，合135亿元人民币。家电苏宁日本6月24日，苏宁电器宣布认购LAOX定向增发股份，持有LAOX公司27.36%的股权，成为其第一大股东，正式入主这一有近八十年历史的日本老字号电器连锁企业。服装上海中服意大利上海中服进出口有限公司与皮尔卡丹公司中国地区代表在上海宣布，上海中服整体收购皮尔卡丹大中国区（包括大陆和港澳台地区）商标所有权。汽车20亿美元吉利汽车瑞典有媒体称，吉利汽车可能20亿美元收购福特旗下沃尔沃汽车，此交易仍在谈判中，最终结果尚需时日。大规模海外并购条件已趋完善首先，全球经济已逐步企稳回暖。目前，在以中国为首的亚洲经济体的带动下，世界经济已步入复苏的轨道，国际金融危机的影响正在逐步消退。其主要标志是，倍受重视的采购经理人指数(PMI)几乎在所有国家均已突破预示着经济扩张的50点临界线；各国政府3万多亿美元的经济刺激计划已经开始奏效，并将在2010产生最大效果；世界各国央行的指导利率很低，市场流动资金充足。全球经济的逐步企稳回暖，为中国企业大规模海外并购创造了良好的经济环境。其次，绕过多国贸易保护壁垒的需要。目前，以美国为首的多国贸易保护主义正在损害中国制造，中国出口遭遇越来越多的贸易壁垒限制。2009年前三季度，有19个国家对中国产品发起88起贸易救济调查(其中反倾销57起，反补贴9起，保障措施15起，特保7起)，涉案总额102亿美元，美国商务部作出终裁，以中国油井管存在补贴为由宣称对相关产品实施10.36%至15.78%的反补贴关税制裁，该案涉及金额约27亿美元，是迄今为止美对华贸易制裁的最大一起案件。而且，未来，西方国家仍会打出“贸易保护主义”这张牌，以碳关税的名义增大贸易壁垒，或许碳关税将成为今后数年贸易摩擦的焦点。西方国家的贸易保护主义已经引起中国政府和中国企业界的高度关注。而企业尽快走出去，到海外去并购投资，利用原产地规则，在当地生产、当地销售，就可以有效绕开贸易保护壁垒，改变国际贸易关系中被动的局面。再其次，企业海外并购成本低廉。受国际金融危机及世界经济严重衰退的影响，造成众多欧美企业市值萎缩、流动性困难，一些知名大公司的资产持续缩水。在目前全球经济逐步复苏的形势下，企业处在一个需要整合的时期，而资产价值也正好处于底部区域，此时进行并购，成本比较低廉。与此同时，我国企业经过几十年的发展，实力不断增强，特别是有些内向型企业受金融危机冲击较小，仍有相当强的竞争力，“走出去”的意愿趋强。最后，海外并购的监管和审查放松。在过去数年，我国企业的海外并购计划多以失败告终，主要原因在于我国企业的“国有”背景让海外企业家和政治家不能认同。不过，金融危机的到来和后危机时代的“大病初愈”，使得欧美企业和相关政府部门都会相对放松对我国国有企业的监管和审查，从而减少跨境并购的政治障碍和隐性成本。更重要的是，国家对企业海外并购政策的支持。2009年以来，商务部为扩内需、稳外需，有效应对金融危机，采取了六个方面的措施鼓励和促进企业对外投资。一是在3月发布实施了新的境外投资管理办法，同时研究推动对外投资管理条例出台；二是制定支持政策，商务部会同有关部门制定了多项支持政策，涉及财税、金融、保险、外汇和出入境等诸多方面，同时鼓励各类金融机构积极为企业“走出去”提供信贷支持和金融服务；三是健全服务体系，发布162个国家和地区的对外投资合作国别(地区)指南，建成“对外投资合作信息服务系统”；四是加强人才培训，继续委托科研机构和大专院校组织对跨国经营人才进行培训；五是构筑安全保障体系，充分发挥双边经贸机制和双边投资保护协定的作用，为企业的海外合法权益提供保障；六是加