筹资结构.ppt

第三章筹资管理,谋攻篇不战而屈人之兵，善之善者也。,前630，晋文公重耳即位7年，晋国强大；晋国联合秦国发兵进攻郑国；理由：重耳流亡时，郑国不敬；佚之狐向郑伯推荐老臣烛之武：智勇双全能言善辩郑伯亲自登门拜访，烛之武半夜出城；游说秦伯，离间秦晋联盟，攻郑只利于晋国；晋文公背信弃义、忘恩负义、贪得无厌秦伯与郑国订立同盟，留下杞子将领卫边。,谋攻篇上兵伐谋，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。,前627春秦穆公派孟明偷袭郑国郑国富商弦高贩牛，路经滑国遇秦军送密信回郑国，假扮郑国使者犒劳孟明以为走漏消息，郑国早已防备匆忙撤军，郑国免遭亡国之难“全胜”的含义,教学目的和要求,杠杆效应分析,经营杠杆财务杠杆课本p88-90联合杠杆,联合（总）杠杆企：业决策、杠杆、风险在收益流中的相互影响,投资决策,资产结构,融资决策,资本结构,成本结构,经营杠杆,固定财务费用,财务杠杆,销售收入波动程度,EBIT波动程度,每股收益EPS波动程度,第七部分资本结构,资本结构的概念影响资本结构的因素资本结构的决策方法,一、资本结构的含义,资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资金（包括长期资金和短期资金）的构成及其比例关系，也叫资金结构；狭义的资本结构仅指企业长期资金的构成及其比例关系。,二、影响资本结构的因素,1.企业经营状况；2.企业所有者和管理者态度；3.企业财务情况和信用等级；4.企业资产结构；5.贷款人和评信机构的态度；6.行业因素与企业规模；7.税收、利率水平等经济环境。,【多项选择题】根据现有资本结构理论，下列各项中，属于影响资本结构决策因素的有（）。A.企业资产结构B.企业财务状况C.企业产品销售状况D.企业技术人员学历结构,三、资本结构的决策,最优资本结构：企业平均资本成本最低企业价值最大资本结构的决策方法：每股利润无差异点法比较公司价值法比较资本成本法,1.每股利润无差别点分析法,通过每股收益的变化来衡量资本结构的合理与否，选择EPS最大的方案。每股收益无差别点是指债务和权益筹资方式下，每股收益相等时的息税前利润点，也称无差异点。（EBITEPS分析法）P92，例题3-18，选择哪个筹资方案？,每股收益分析法实训案例,某公司目前拥有长期资本8500万元长期负债1000万元，普通股7500万元，普通股股数为1000万股。所得税率为25%。现计划追加筹资1500万元，有两种筹资方式供选择：（1）增发普通股300万股；（2）增加负债。目前每年利息90万元，如果增加负债筹资，每年利息会增加到270万元。预计EBIT=870万元，运用哪种筹资方式？EPS1=EPS2=0时其各自对应的EBIT？,EBIT的作用？,当EBIT=870时，分别计算EPS？EPS1=（870-90）（1-25%）/（1000+300）=0.45元/股EPS2=（870-270）（1-25%）/1000=0.45元/股EPS1=EPS2=0.45元时，EBIT是870万元；EPS1=EPS2=0元时EBIT1=90万元；EBIT2=270万元；,EBIT,EPS,0,90,270,870,0.45,股票筹资,债券筹资,每股收益分析法图示,续前例,每股利润分析法决策程序：（1）计算每股利润无差异点：,增发股票的EPS=增发债券的EPS找到两种筹资方案EPS相等时的EBIT,100150200250300350,每股利润无差异点,债券筹资,股票筹资,每股利润EPS（元）,0.5,1,1.5,2,2.5,0,EBIT（元）,0.75,104,（2）作每股利润无差异点图：,204,64,（3）选择最佳筹资方式：决策原则当企业预期的息税前利润大于每股收益无差别点息税前利润时，应选择债务筹资方案。当企业预期的息税前利润小于每股收益无差别点息税前利润时，应选择权益筹资方案。,融资的每股收益分析有何缺陷？没有考虑风险因素,公司资金结构：长期债券1000万元，年利率8%，普通股4500万股，每股面值1元，留存收益2000万元。公司增加资金2500万元，两个筹资方案：一：增发1000万股普通股，每股市价2.5元；二：平价发行票面利率为10%的债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均忽略不计；适用的所得税率为25%；公司预计息税前利润为1200万元；该公司应采用什么筹资方案？,练习题,解答：,EBIT=1455（万元）公司预计的息税前利润为1200万元，小于每股利润无差别点息税前利润，应采用股权筹资方案。,作业：p102计算题7,(1)2009年增发股份=200（万股）2009年债券利息80（万元）(2)2009年债券利息=160（万元）(3)解得EBIT=1760（万元）因为所以应采用方案二，负债筹资。,7.答案：,(1)2009年增发股份=1000/5=200（万股）2009年债券利息10008%80（万元）(2)2009年债券利息20008%=160（万元）(3)（EBIT-80）（1-25%）/（4000+200）=（EBIT-160）（1-25%）/（4000）解得EBIT=1760（万元）因为预计2009年实现的息税前利润2000万元每股利润无差别点的息税前利润1760万元所以应采用方案二，负债筹资。,2.比较资本成本法比较资本成本法是通过计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准，选择其中加权平均资本成本最低的资本结构。,比较资本成本法通俗易懂，为确定资本结构常用方法；局限于所拟定的有限几个方案，存在着把最优方法遗漏的可能。,例,3.比较企业价值法公司的市场价值（V）=股票的价值（S）+债务的价值（B）假设债券的市场价值等于其面值。假设净投资为零，净利润全部作为股利发放,权益资本成本采用资本资产定价模型确定加权平均资本成本加权平均资本成本=税后债务资本成本债务占总价值比重+权益资本成本股票占总价值比重,单项选择题：下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（）。A.债转股B.发行新债C.提前归还借款D.增发新股偿还债务【答案】C【解析】AD属于存量调整；B属于增量调整。,本章重要知识点小结按照资金来源渠道不同分为：权益筹资和负债筹资,权益筹资,发行股票,吸收直接投资,内部积累,构成企业所有者权益风险小成本高,负债筹资,发行债券,银行借款,融资租赁,商业信用,构成企业负债风险大成本小,（一）筹资渠道,银行信贷资金,其他金融机构资金,其他企业资金,民间资金,国家财政资金,企业自留资金,筹资渠道与筹资方式,国际市场资金,（二）筹资方式,吸收直接投资,发行股票,利用留存收益,向银行借款,利用商业信用,发行公司债券,融资租赁,筹资渠道与筹资方式,销售额比率法预测资金需要量步骤：,债券的发行价格从发行人的角度，是发行收入能否补偿未来所应支付的本息未来支付本息的折现值？在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下，债券发行价格的计算公式为：,=R（P/F，i，n）+Rr（P/A，i，n）,票面金额,每期利息,负债资本成本的基本模式,（一）通用模式（二）贴现模式资本成本可以理解为公司未来资本清偿额的现值等于筹资净额的贴现率,也就是净现值为零时的贴现