财务管理的基础概念.ppt

2019年11月29日4时3分,1,第2章财务管理的基础概念,2019年11月29日4时3分,2,引例,如果你现在借给我100元钱，我承诺下课后还你100元钱，你愿意吗？如果你现在借给我100元钱，我承诺今后5年每年还给你20元钱，你愿意吗？如果你现在借给我100元钱，我承诺今后5年每年付给你2000元钱，你愿意吗？如果你现在借给我1万元钱，我承诺今后5年每年付给你20万元钱，你愿意吗？,2019年11月29日4时3分,3,在这个问题中，你主要考虑的因素有哪些？,什么时候还？时间价值,我的承诺可靠吗？风险报酬,引例,2019年11月29日4时3分,4,时间价值正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系。风险报酬正确地揭示了风险与报酬之间的关系。,引例,2019年11月29日4时3分,5,第2章财务管理的基础概念,2.1时间价值2.2风险报酬2.3证券估价,2019年11月29日4时3分,6,2.1时间价值,1)时间价值的概念2)时间价值的计算3)时间价值计算中的几个特殊问题,2019年11月29日4时3分,7,2.1时间价值,1)时间价值的概念售房广告：“一次性付清70万元；20年分期付款，首付20万，月供3000元。”算一算账：20+0.31220=9270为什么一次性付款金额少于分期付款的总金额？,2019年11月29日4时3分,8,2.1时间价值,1)时间价值的概念时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。,2019年11月29日4时3分,9,2.1时间价值,1)时间价值的概念时间价值有相对数和绝对数两种表现形式。相对数即时间价值率，是指扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。绝对数即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。,2019年11月29日4时3分,10,2.1时间价值,1)时间价值的概念银行存款利率、银行贷款利率、各种债券利率、股票的股利率都可以看做投资报酬率，它们与时间价值是有区别的，只有在没有风险、没有通货膨胀率的情况下，时间价值才与上述各报酬率相等。,2019年11月29日4时3分,11,2.1时间价值,2)时间价值的计算(1)复利终值和现值的计算(2)年金终值和现值的计算,2019年11月29日4时3分,12,2.1时间价值,2)时间价值的计算(1)复利终值和现值的计算,“钱可以生钱，钱生的钱又可以生出更多的钱。”本杰明富兰克林,不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。俗称“利滚利”。,复利的含义,2019年11月29日4时3分,13,彼得米尼德于1624年从印第安人手中仅以24美元就买下了57.91平方公里的曼哈顿。这24美元的投资，如果用复利计算，到1996年，即370年之后，价格非常惊人：如果以年利率5%计算，曼哈顿1996年已价值16.6亿美元，如果以年利率8%计算，它价值55.8亿美元，如果以年利率15%计算，它的价值已达到天文数字。,复利的威力,2019年11月29日4时3分,14,几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于1罗马便士的钱，但并没有记录这1便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在21世纪凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为6%的利率是比较合适的。令他震惊的是，2000多年后，这1便士的本息值竟超过了整个地球上的所有财富。,复利的威力,2019年11月29日4时3分,15,2.1时间价值,2)时间价值的计算(1)复利终值和现值的计算复利终值的计算复利现值的计算,2019年11月29日4时3分,16,2.1时间价值,2)时间价值的计算复利终值的计算终值又称未来值，是指若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。终值的计算公式为：为复利终值；为复利现值；为利息率；为计息期数。,2019年11月29日4时3分,17,2.1时间价值,2)时间价值的计算复利终值的计算终值的计算公式：称为复利终值系数；可以写为复利终值计算公式也可写为：例题：P31，例2-1,2019年11月29日4时3分,18,2.1时间价值,2)时间价值的计算复利现值的计算复利现值是指未来年份收到或支出资金的现在价值。由终值求现值叫贴现，在贴现时使用的利息率叫贴现率。,2019年11月29日4时3分,19,2.1时间价值,2)时间价值的计算复利现值的计算现值的计算公式可由终值的计算公式推导：,，称为复利现值系数或贴现系数。例题：P32，例2-2,2019年11月29日4时3分,20,2.1时间价值,2)时间价值的计算(2)年金终值和现值的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。利息、租金、保险费等均表现为年金的形式。年金按照付款方式，可以分为：后付年金先付年金延期年金永续年金,2019年11月29日4时3分,21,2.1时间价值,2)时间价值的计算后付年金的终值和现值后付年金是指每期期末有等额收付款项的年金。(1)后付年金终值(2)后付年金现值,2019年11月29日4时3分,22,2.1时间价值,2)时间价值的计算(1)后付年金终值后付年金的终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,2019年11月29日4时3分,23,2.1时间价值,(1)后付年金终值,年金数额,利息率,计息期数,年金终值,2019年11月29日4时3分,24,(1)后付年金终值的计算公式：,2.1时间价值,2019年11月29日4时3分,25,2.1时间价值,(1)后付年金终值叫年金终值系数，通常写作后付年金终值的计算公式可写为：其中，例题：P34，例2-3,2019年11月29日4时3分,26,2.1时间价值,2)时间价值的计算(2)后付年金现值后付年金的现值是指一定期间每期期末等额的系列收付款项的现值之和。,2019年11月29日4时3分,27,2.1时间价值,(2)后付年金现值,年金数额,计息期数,利息率,年金现值,2019年11月29日4时3分,28,(2)后付年金现值的计算公式：,2.1时间价值,2019年11月29日4时3分,29,2.1时间价值,(2)后付年金现值叫年金现值系数，通常写作后付年金现值的计算公式可写为：其中，例题：P35，例2-4,2019年11月29日4时3分,30,2.1时间价值,2)时间价值的计算先付年金的终值和现值先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的区别仅在于收付款的时间不同，先付年金的计算公式由后付年金计算公式推导获得。(1)先付年金终值(2)先付年金现值,2019年11月29日4时3分,31,2.1时间价值,2)时间价值的计算(1)先付年金终值先付年金终值是指一定时期内每期期初等额收付款项在最后一期期末的复利终值之和。,2019年11月29日4时3分,32,2.1时间价值,(1)先付年金终值,年金数额,计息期数,2019年11月29日4时3分,33,(1)先付年金终值的计算公式：例题：P36，例2-5,2.1时间价值,2019年11月29日4时3分,34,2.1时间价值,2)时间价值的计算(2)先付年金现值先付年金现值是指一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和。,2019年11月29日4时3分,35,2.1时间价值,(2)先付年金现值,年金数额,计息期数,2019年11月29日4时3分,36,(2)先付年金现值的计算公式：例题：P37，例2-6,2.1时间价值,2019年11月29日4时3分,37,2.1时间价值,2)时间价值的计算延期年金的现值延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。假设最初有m期没有收付款项，后面n期每年有等额的系列收付款项，则此延期年金的现值即为后n期年金先贴现至m期期初，再贴现至第1期期初的现值。,2019年11月29日4时3分,38,2.1时间价值,2)时间价值的计算延期年金的现值例题：P38，例2-7,2019年11月29日4时3分,39,2.1时间价值,2)时间价值的计算永续年金的现值永续年金是指无限期支付的年金。优先股是公司的一种股份权益形式。持有这种股份的股东先于普通股股东享受分配，通常为固定股利。优先股收益不受公司经营业绩的影响。其主要特征有：享受固定收益、优先获得分配、优先获得公司剩余财产的清偿、无表决权。优先股因为有固定的股利又无到期日，因而优先股股利可以看做是永续年金。,2019年11月29日4时3分,40,2.1时间价值,2)时间价值的计算永续年金的现值后付年金现值的计算公式为：后付年金现值的计算公式为：例题：P39，例2-8,2019年11月29日4时3分,41,2.1时间价值,3)时间价值计算中的几个特殊问题(1)不等额现金流量终值或现值的计算(2)计息期短于一年的时间价值的计算(3)贴现率的计算,2019年11月29日4时3分,42,2.1时间价值,3)时间价值计算中的几个特殊问题(1)不等额现金流量终值或现值的计算每次收入和付出的款项并不相等。,2019年11月29日4时3分,43,(1)不等额现金流量终值的计算公式：,2.1时间价值,2019年11月29日4时3分,44,(1)不等额现金流量现值的计算公式：例题：P40，例2-9,2.1时间价值,2019年11月29日4时3分,45,2.1时间价值,3)时间价值计算中的几个特殊问题(2)计息期短于一年的时间价值的计算债券利息一般每半年支付一次，股利有时每季度支付一次，因此，存在以半年、1季度、1个月甚至以几天为期间的计息期。,2019年11月29日4时3分,46,2.1时间价值,3)时间价值计算中的几个特殊问题(2)计息期短于一年的时间价值的计算,例题：P41，例2-10,2019年11月29日4时3分,47,2.1时间价值,3)时间价值计算中的几个特殊问题(3)贴现率的计算有时会遇到已知计息期数、终值和现值，求贴现率的问题。求贴现率可分为两步：求出换算系数；根据换算系数和有关系数表，求贴现率。,2019年11月29日4时3分,48,2.1时间价值,3)时间价值计算中的几个特殊问题(3)贴现率的计算,例题：P42，例2-11,2019年11月29日4时3分,49,2.1时间价值,3)时间价值计算中的几个特殊问题(3)贴现率的计算基于插值法计算贴现率：例题：P42，例2-12,2019年11月29日4时3分,50,2.2风险报酬,1)风险报酬的概念2)单项资产风险报酬的计量3)证券组合的风险与报酬,2019年11月29日4时3分,51,2.2风险报酬,1)风险报酬的概念(1)确定性决策(2)风险性决策(3)不确定性决策,2019年11月29日4时3分,52,2.2风险报酬,1)风险报酬的概念(1)确定性决策决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策，成为确定性决策。时代公司将100万元投资与利息率为10%的国库券，由于国家实力雄厚，到期得到10%的报酬几乎是肯定的，因此一般认为此种投资为确定性投资。,2019年11月29日4时3分,53,2.2风险报酬,1)风险报酬的概念(2)风险性决策决策者对未来的情况不能完全确定，但其出现的可能性概率的具体分布是已知的或可以估计的，这种情况的决策称为风险性决策。,2019年11月29日4时3分,54,2.2风险报酬,1)风险报酬的概念(3)不确定性决策决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策为不确定性决策。,2019年11月29日4时3分,55,2.2风险报酬,1)风险报酬的概念(3)不确定性决策理论上，不确定性是无法计量的，但在财务管理中，通常为不确定性规定了一些主观概率，以便进行定量分析。,2019年11月29日4时3分,56,2.2风险报酬,1)风险报酬的概念(3)不确定性决策不确定性规定了主观概率以后，与风险就很相近了。在财务管理中，对风险与不确定性不做严格的区分。谈到风险时，可能是风险，也可能是不确定性。,2019年11月29日4时3分,57,风险与财务决策,风险是一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。,确定性决策,风险性决策,不确定性决策,确知只有一种状况,确知有几种状况并确知或可估计各种状况的概率,不能确知有几种状况，或者虽能确知有几种状况但无法估计各种状况的概率,2019年11月29日4时3分,58,风险报酬的含义,风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外补偿。风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报酬率）表示。,一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？,2019年11月29日4时3分,59,风险与报酬同增,风险与报酬是一种对称关系，要求等量风险带来等量报酬，即风险报酬均衡。高风险要求高报酬，低风险只能获得低报酬。根据风险报酬均衡原则进行财务管理运作的目标是：1.在一定风险水平下，收益达到较高水平。2.在收益一定的情况下，将风险维持在较低的水平。,2019年11月29日4时3分,60,2.2风险报酬,2)单项资产风险报酬的计量(1)确定概率分布(2)计算期望报酬率(3)计算标准离差(4)计算标准离差率(5)计算风险报酬率(6)计算投资报酬率,2019年11月29日4时3分,61,1.确定概率分布,概率分布指所有可能的状况及其概率。概率分布必须符合两个要求：,2019年11月29日4时3分,62,2.计算期望报酬率,期望报酬率指各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。反映集中趋势。,例题：P44，例2-13,2019年11月29日4时3分,63,3.计算标准离差,标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。反映离散程度。,标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。,例题：P45，例2-13(续),2019年11月29日4时3分,64,3.计算标准离差,标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，是绝对值，而非相对量。标准离差只能用来比较期望报酬率相同的投资项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。标准离差率可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。,2019年11月29日4时3分,65,4.计算标准离差率,标准离差率是标准离差与期望报酬率的比值。,标准离差率越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。,例题：P46，例2-13(续),2019年11月29日4时3分,66,5.计算风险报酬率,计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。,2019年11月29日4时3分,67,6.计算投资报酬率,投资报酬率等于无风险报酬率与风险报酬率之和。无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的货币时间价值，一般把投资于国库券的报酬率视为无风险报酬率。,例题：P47，例2-13(续),2019年11月29日4时3分,68,6.计算投资报酬率,相同的市场条件下，无风险报酬率对所有投资者都是相同的。投资报酬率则取决于投资者的风险厌恶程度。投资者的投资决策过程也就是他根据自己的风险厌恶程度在资产的风险和报酬之间进行权衡的过程。,2019年11月29日4时3分,69,2.2风险报酬,3)证券组合的风险与报酬(1)证券组合的风险(2)证券组合的报酬(3)证券组合的基本理论,2019年11月29日4时3分,70,(1)证券组合的风险,同时投资于多种证券的方式称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。证券组合的风险分为可分散风险与不可分散风险。,不可分散风险的程度通常用系数来度量。,2019年11月29日4时3分,71,(1)证券组合的风险,系数也称为贝他系数（Betacoefficient），是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股票的价格波动情况。系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性，在股票、基金等投资术语中常见。,不可分散风险的程度通常用系数来度量。,2019年11月29日4时3分,72,(1)证券组合的风险,作为整体的证券市场的系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的系数也等于1；如果某种股票的风险情况大于整个证券市场的风险情况，则这种股票的系数也大于1；如果某种股票的风险情况小于整个证券市场的风险情况，则这种股票的系数也小于1。,不可分散风险的程度通常用系数来度量。,2019年11月29日4时3分,73,(1)证券组合的风险,系数有多种计算方法，实际计算过程非常复杂，但是一些投资服务机构定期会计算并公布上市公司的系数。,不可分散风险的程度通常用系数来度量。,2019年11月29日4时3分,74,(1)证券组合的风险,证券组合的系数是单个证券系数的加权平均，权数为各种股票在证券组合中所占的比重。计算公式为：,不可分散风险的程度通常用系数来度量。,2019年11月29日4时3分,75,(1)证券组合的风险,股票数量,2019年11月29日4时3分,76,(2)证券组合的报酬,证券组合的风险报酬：,例题：P51，例2-15,风险报酬取决于证券组合的系数()，越大，风险收益越大；越小，风险收益越小。,2019年11月29日4时3分,77,资本资产定价模型(CAPM):,资本资产定价模型既适用于证券组合，也适用于证券组合条件下的单个证券，但不适用于单项资产投资决策。单项资产投资决策中应采用前述的。资本资产定价模型在财务管理学中被广泛运用于证券投资、固定资产投资、资本成本的计算、最优资本结构的确定等。,(2)证券组合的报酬,2019年11月29日4时3分,78,资本资产定价模型(CAPM):,(2)证券组合的报酬,例题：P52，例2-16,2019年11月29日4时3分,79,证券市场线(SecurityMarketLine，简称SML),(2)证券组合的报酬,2019年11月29日4时3分,80,证券市场线(SML)：必要报酬率的影响因素:通货膨胀：影响(截距)风险回避程度：影响(斜率)风险：影响(自变量取值),(2)证券组合的报酬,2019年11月29日4时3分,81,(3)证券组合的基本理论,投资者的效用无差异曲线,理性投资者具有两个特征：追求收益最大化2.厌恶风险,2019年11月29日4时3分,82,(3)证券组合的基本理论,投资者的效用无差异曲线,理性投资者具有两个特征：追求收益最大化表现：在两个风险水平相同的投资项目中，投资者会选择预期收益较高的投资项目。,2019年11月29日4时3分,83,(3)证券组合的基本理论,投资者的效用无差异曲线,理性投资者具有两个特征：2.厌恶风险表现：在两个预期收益相同的投资项目中，投资者会选择风险较小的投资项目。,2019年11月29日4时3分,84,(3)证券组合的基本理论,投资者的效用无差异曲线,效用最大化是投资者追求利益最大化和厌恶风险两个行为的综合反映。其中，投资收益带来正效用，风险带来负效用。,2019年11月29日4时3分,85,(3)证券组合的基本理论,投资者的效用无差异曲线,效用无差异曲线可以说明收益和风险对投资者效用的影响程度。效用无差异曲线是给投资者带来同样效用的预期收益和风险的所有组合。,2019年11月29日4时3分,86,(3)证券组合的基本理论,投资者的效用无差异曲线,I1,I2,I3,O,风险,预期收益,期望报酬,效用最大,效用最小,1.遵循预期收益的边际效用递减规律。,2019年11月29日4时3分,87,(3)证券组合的基本理论,投资者的效用无差异曲线,I1,I2,I3,O,风险,预期收益,期望报酬,效用最大,效用最小,2.曲线的斜率越大，说明投资者厌恶风险的程度越强。,2019年11月29日4时3分,88,(3)证券组合的基本理论,证券组合的可行集与有效集,所有证券组合的集合称为可行集。,2019年11月29日4时3分,89,(3)证券组合的基本理论,证券组合的可行集与有效集,有效集是指给定一个确切的投资组合方差，其能达到的最大收益率，通过这样的形式描点得到的。从两个证券的投资组合说起，无论两个证券之间的相关性如何，其有效边界肯定是上凸的，因为风险可以抵消一部分。当然，如果两个证券是完全正相关的话，那么其有效集是一条直线。,2019年11月29日4时3分,90,(3)证券组合的基本理论,证券组合的可行集与有效集,O,风险,预期收益,期望报酬,D,A,C,N,B,2019年11月29日4时3分,91,(3)证券组合的基本理论,最优证券组合的确定,O,风险,预期收益,期望报酬,Q,A,B,I3,I2,I1,2019年11月29日4时3分,92,2.3证券估价,1)债券估价2)股票估价,2019年11月29日4时3分,93,2.3证券估价,1)债券估价(1)债券概述(2)债券的估价模型,2019年11月29日4时3分,94,2.3证券估价,1)债券估价(1)债券概述债券的种类债券的基本要素我国债券的特点,2019年11月29日4时3分,95,2.3证券估价,债券的种类1.政府债券2.金融债券3.企业债券,2019年11月29日4时3分,96,2.3证券估价,债券的种类1.政府债券政府债券是由中央政府或地方政府发行的债券，分为中央政府债券或地方政府债券。政府债券的信誉很高，风险很低，因此其利率通常低于其他债券。,2019年11月29日4时3分,97,2.3证券估价,债券的种类1.政府债券中央政府债券也称国家债券，简称国债，是中央政府为筹集财政资金而发行的债券。,2019年11月29日4时3分,98,2.3证券估价,债券的种类1.政府债券地方政府债券也称地方债券，是地方政府为了某一特定的目的(如修建地方公共基础设施)而发行的债券。,2019年11月29日4时3分,99,2.3证券估价,债券的种类2.金融债券是由银行或非银行金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。发行金融债券必须经中央银行批准。金融债券的风险高于政府债券、低于企业债券，因此其利率一般介于二者之间。,2019年11月29日4时3分,100,2.3证券估价,债券的种类3.企业债券是企业为筹措长期资金而发行的债券。,2019年11月29日4时3分,101,2.3证券估价,债券的基本要素1.债券面值2.债券期限3.债券利率4.债券价格,2019年11月29日4时3分,102,2.3证券估价,债券的基本要素1.债券面值债券面值包括币种和票面金额两项基本内容。,2019年11月29日4时3分,103,2.3证券估价,债券的基本要素2.债券期限债券期限指从发行日至到期日之间的时间。,2019年11月29日4时3分,104,2.3证券估价,债券的基本要素3.债券利率债券上标明的利率一般是年利率，且多为固定利率，近年来也有浮动利率。也有债券票面利率为零，到期按照面值偿还。,2019年11月29日4时3分,105,2.3证券估价,债券的基本要素4.债券价格债券价格可分为发行价格与市场价格。,2019年11月29日4时3分,106,2.3证券估价,债券的基本要素4.债券价格发行价格是指投资者在发行市场(一级市场)上购买债券时实际支付的价格。债券可以平价、溢价、折价发行，因此，债券发行价格可能等于面值，也可能高于或低于面值。,2019年11月29日4时3分,107,2.3证券估价,债券的基本要素4.债券价格市场交易价格是指债券发行后，投资者在流通市场(二级市场)上交易债券的价格。,2019年11月29日4时3分,108,2.3证券估价,我国债券的特点1.国债占有绝对比重。自1981年起，我国开始发行国库券，以后又陆续发行国家重点建设债券、财政债券、特种国债和保值公债等。每年发行的债券中，国家债券的比例均在60%以上。,2019年11月29日4时3分,109,2.3证券估价,我国债券的特点2.债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行。国家债券和国家代理机构发行的债券多是如此。公司债券只有少数每年支付一次利息，其余均是利随本清的存单式债券。,2019年11月29日4时3分,110,2.3证券估价,我国债券的特点3.有的公司债券虽然利率很低，但带有公司的产品配额，实际上是以平价能源、原材料等产品来还本或付息。,2019年11月29日4时3分,111,2.3证券估价,1)债券估价(2)债券的估价模型债券估价就是对债券的价格进行估计。投资者进行债券投资，都预期在未来一定时期内会收到包括本金和利息在内的现金流入。债券价格应该是投资者为了取得未来的现金流入而愿意投入的资金。,2019年11月29日4时3分,112,债券的估价模型,1.每年付息、到期还本债券的估价模型,2019年11月29日4时3分,113,债券的估价模型,1.每年付息、到期还本债券的估价模型,2019年11月29日4时3分,114,债券的估价模型,1.每年付息、到期还本债券的估价模型当i=r时，P=F：,2019年11月29日4时3分,115,债券的估价模型,1.每年付息、到期还本债券的估价模型当ir时，PF，即债券溢价发行；当ir时，PF，即债券折价发行；,例题：P58，例2-