财务管理的基本观念.ppt

第8章财务管理基本观念,8.1资金的时间价值8.2风险与报酬,8.1资金的时间价值,一、含义及利息率二、单利三、复利四、资金时间价值的运用,一、利息率（Interest）,由于使用货币而支付的货币常用利息率来表示货币的时间价值利息率的构成基本利率+通货膨胀率+风险补偿率或无风险利率+风险补偿率利息率、贴现率、折现率、收益率、成本率,二、单利（Simpleinterest）,只对本金支付利息终值（FuturevalueFV）现在的一笔钱按给定的利息率在将来某个时点的价值现值（PresentvaluePV）将来的一笔钱按给定的利息率所得到的现在的价值计算公式,三、复利（41）一笔资金复利计算,对本金及前期利息共同计息一笔资金复利计算,三、复利（42）多笔资金复利计算,复利终值计算复利现值计算,三、复利（43）年末年金终值计算,年金一定期限内同一时点等额的现金流动发生在期末普通年金、年末年金发生在期初先付(预付)年金、年初年金年末年金终值计算,三、复利（44）年末年金现值计算,年末年金现值计算,资金时间价值计算的特殊问题,永续年金当n时年金的计算，如年末年金现值先付年金的计算是在普通年金计算基础上调整先付年金终值=普通年金终值（1+i）先付年金现值=普通年金现值（1+i）递延年金的计算收付时间不是发生在第一期实际利率与名义利率,四、资金时间价值的运用,1、债券定价2、优先股定价3、普通股定价4、保险费的计算,债券定价（21）,永久性债券的定价非零息有限到期日债券的定价,债券定价（22）,债券价格与市场收益率的关系：市场收益率=券面利率债券价格=面值面值出售市场收益率面值溢价出售市场收益率券面利率债券价格面值折价出售债券价格与利息率关系：债券价格变动方向与利息率变动方向相反债券价格与债券期限的关系：债券期限越长，债券价格变动幅度越大债券价格与票面利率的关系：债券价格变动方向与票面利率变动方向相反,优先股定价,预计不收回预计在第n期收回,普通股定价（21）,普通股定价一直是争论的焦点定价基础盈利？股利？转让收益？一般股利定价模型不准备转让：准备转让：,普通股定价（22）,股利贴现模型：不同的股利分配政策产生不同的模型假设条件：预期的股利分配及投资者要求的贴现率已知股利按固定增长率(g)连续增长哥顿股利定价模型固定股利即股利不增长与不收回优先股定价相同,8.2风险与报酬,一、风险与报酬的概念二、用概率分布衡量风险三、风险及风险分散化四、资本资产定价模型,一、风险与报酬的概念,报酬或收益（Return）用R表示%一般表示年收益率风险（Risk）证券预期收益的不确定性风险不确定性风险不确定性，完全不确定型事件，无法用概率描述，不属风险的范畴通常将风险理解为可测量概率的不确定性,二、用概率分布衡量风险（21）,期望收益率各种可能收益率的加权平均数，其中权数为各种可能收益率发生的概率标准差一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量作用：衡量收益率变动的绝对标准决定实际结果变动的概率方差系数概率分布的标准差与期望值的比率作用：衡量收益率变动的相对标准,二、用概率分布衡量风险（22）,投资规模和期望收益率相同可用标准差来衡量风险，标准差越大，收益率的分散度越大，投资风险越大投资规模和期望收益率不相同只能用方差系数来衡量风险，方差系数越大，投资的相对风险也越大对风险的态度：确定性等值期望值，则属风险爱好大多数投资者都是风险的厌恶者，因此我们该假定条件下讨论有关财务问题,三、投资组合中的风险和收益（31）,单一投资的收益与风险两项组合投资的收益与风险N项组合投资的收益与风险,三、投资组合中的风险和收益（32）,投资组合中证券的相关性分析用协方差来衡量两个随机变量之间的相关关系COV(A,B)证券A和证券B的协方差，-1COV(A,B)1i股票风险大于整个股票市场风险当i=1i-等于-1i-小于-证券组合的值是各组成股票的加权平均值,值的计算回归法和统计法,回归法用过去一段时间i股票的收益率与股票市场的整个收益率回归求得如i股票前5年收益率及市场收益率为,回归求得i为1.6统计法用定义求：i=Cov(m,i)/m2,现实中是由证券公司计算并提供,四、资本资产定价模型（64）,提出了一个简捷的风险计量模式i证券的期望收益率=无风险收益率+风险补偿