物流金融对中小企业融资难的缓解机制及其风险管理研究.pdf

中山大学硕士学位论文 物流金融对中小企业融资难的缓解机制 及其风险管理研究 S T U D YO NL O G IS T I CSF n 寸A N C E ，A NE A S E M E C H A N IS MF O RI M P R O V I N GT H EF I N A N C I N G D I F F I C U I 丁Y0 FS M E sA N DR IS KM A N A G E M E N T 论文 主席 委员： 专业名称：金融学 申请人姓名：f 晓虹 导师姓名：金淦副教授 ( 由答辩委员会成员签名 茗瑚批辑夏仟 论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究 工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人 或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：1 喹视 日期：汐l o 年1 2 _ 月IZ 日 学位论文使用授权声明 本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学 位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查 阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其 他方法保存学位论文。 学位论文作者签名：嘞乙 E t 鞋J 皿fC 年I z 月I z - E t够k匆仆 名 妯 签 ： 师 期 摘要 中小企业在我国国民经济和社会发展中起着很大作用，在促进经济增长、创 造就业机会、促进市场繁荣和社会稳定等方面都发挥了不可替代的重要作用。然 而，中小企业很难直接从资本市场上融资，银行融资同样困难。本文针对中小企 业的现状和特点，提出了缓解中小企业融资难的新方法：物流金融。 本文主要从物流金融的融资模式及其信用风险管理角度进行研究，主体可以 分为四部分，第一部分是绪论。主要介绍了本文的研究背景和选题意义，国内外 研究现状以及研究的思路与方法。第二部分是是物流金融融资业务概述，并基于 交易成本理论和委托代理理论，对物流金融进行了理论分析。第三部分是针对中 小企业融资难的现状和原因，提出了相应的融资对策，结合案例重点对物流金融 融资运作模式及其风险管理进行分析。第四部分是结合当前全球金融危机对我国 物流经济的影响，提出了物流金融创新的建议。最后对全文进行总结，提出了在 中国市场情境下发展物流金融业务的展望。对于物流金融业务的探讨，本文主要 采用理论研究与规范研究相结合的方法，在分析物流金融四种主要运作模式和风 险管理时辅以案例分析，对理论部分加以论证和补充。 针对物流金融开展研究并非本文的创新之处，本文只是选取了从解决中小企 业融资难的视角来分析物流金融业务在目前的经济环境中所起到的积极作用。相 信随着物流金融实践的不断积累和理论研究的不断深入，物流金融服务将在国内 拥有更广阔的市场和美好的前景。本文的分析希望能为改善我国中小企业的融资 难及风险防范提供一点思路。 关键词：物流金融；中小企业；风险管理 A BS T R A C T N o w a d a y s ，S M E sa r ep l a y i n gv e r yi m p o r t a n tr o l e si nn a t i o n a le c o n o m ya n d s o c i a ld e v e l o p m e n t n c yh a v ep l a y e dm o r ea n dm o r ei m p o r t a n tr o l ei nr e s p e c to f p r o m o t i n gn a t i o n a le c o n o m y , c r e a t i n gj o bo p p o r t u n i t y , a c t i v a t i n gm a r k e te c o n o m y , r e m a i n i n gs o c i a lt r a n q u i l i z a t i o na n d8 0o n H o w e v e r , i t Sd i f f i c u l tf o rS M E st og e t d i r e c tf i n a n c ef r o mc a p i t a lm a r k e t sa n db a n k T h o u g ht h ec e n t r a lb a n kh a sa d o p t e da v a r i e t yo fp o l i c i e st os u p p o r tS M E s d e v e l o p m e n tc o n t i n u o u s l y , c o m m e r c i a l b a n k sa r e w a n tt ol o a nb u td a r en o tt ol o a n p r a c t i c a l l y T h ef u n d a m e n t a lr e a s o ni st h a tt h e c r e d i tr i s ko fS M E si sh i g h B a s e do nt h ep r e s e n ts i t u a t i o na n dc h a r a c t e r i s t i c so f S M E s ，t h et h e s i sp r o p o s e dt h a tL o g i s t i c sF i n a n c ei san e wm e t h o dt os o l v et h eS M E s f i n a n c i n gd i f f i c u l t y T h i st h e s i sm a i n l ys t u d i e sf o u rp a r t so ft h ef i n a n c i n gm o d e l so fL o g i s t i c sF i n a n c e a n di t sc r e d i tr i s km a n a g e m e n t P a r to n ei n t r o d u c e st h er e s e a r c hb a c k g r o u n da n d s i g n i f i c a n c eo ft h i st o p i c ，a n dd o m e s t i ca n df o r c = i 班r e s e a r c hs i t u a t i o n P a r tt w oi sa n o v e r v i e wo fl o g i s t i c sf i n a n c ea n dt h e o r e t i c a la n a l y s i sb a s e do nt r a n s a c t i o nc o s ta n d a g e n tt h e o r y T h e l i r dp a r te x p l a i n st h es t a t u so ff i n a n c i n gf o rS M E s a n dt h er e 毖l s o r l s f o ri t sd i f f i c u l t y , t h e np r e s e n t ss o m ec o r r e s p o n d i n gm e a s u r e s M e a n w h i l e ，c o m b i n e d 谢mp r a c t i c a lc a s e s ，p a r tt h r e ef o c u s e so nt h ef o u rm o d e so fl o g i s t i c sf i n a n c ea n d d e t a i l e d a n a l y s i s o fi t sr i s k m a n a g e m e n t T h e f o u r t h p a r tp r e s e n t s t h e r e c o m m e n d a t i o n so ft h el o g i s t i c So ff i n a n c i a li n n o v a t i o n , w h i c hb a s e du p o nt h e i n f l u e n c e so ft h ec u r r e n tg l o b a lf i n a n c i a lc r i s i s A n ds u m m a r i l y , t h i sp a r tp r o p o s e st h e p o s s i b l ed e v e l o p m e n ti nt h eC h i n e s el o g i s t i c sm a r k e t T h ep a p e rc o m b i n e db o t l l t h e o r e t i c a la n dc r i t e r i o nr e s e a r c hm e t h o d s ，a n dw h e na n a l y s e st h ef o u rm a j o rm o d e s o fl o g i s t i c sf i n a n c ea n dr i s km a n a g e m e n ts u p p o r t e db yc a s er e s e a r c hm e t h o d s ，w h i c h C a nm a k em o r ed e e pd e m o n s t r a t i o nt ot h et h e o r e t i c a lp a r t T h et h e s i si st h eb a s i cr e s e a r c ha b o u tL o g i s t i e sF i n a n c e ，b u tt h ec o n t e n ti ni ti s i n n o v a t i o na n da p p l i c a b i l i t yi np r a c t i c ed e f i n i t e l y I t Sb e l i e v e dt h a tl o g i s t i c sf i n a n c e w i l lh a v eav a s tm a r k e ta n d9 0 0 dp r o s p e c t s A n di ti s 丽S h c dt oo f f e rs o m ei d e a sf o r i m p r o v i n gO u rS M E s f i n a n c i n gd i f f i c u l t ya n d r i s km a n a g e m e n t K e yw o r d s ：L o g i s t i c sF i n a n c e ；S m a l la n dM e d i u m - s i z e dE n t e r p r i s e s ( S M E s ) ； l U s kM a n a g e m e n t 目录 摘要I A B S T R A ( 玎I I K e yw o r d s ：L o g i s t i c sF i n a n c e ；S m a l la n dM e d i u m - s i z e dE n t e r p r i s e s ( S M E s ) ；I I R i s kM a n a g e m e n t I I 第一章绪论。l 1 1 研究背景和选题意义l 1 1 1 研究背景1 1 1 2 选题意义。2 1 2 国内外研究综述4 1 2 1 国外相关研究4 1 2 2 国内相关研究4 1 3 本文研究的主要内容6 第二章理论综述。8 2 1 物流金融的相关概念8 2 1 1 物流金融8 2 1 2 物流金融融资的基本原理和运作程序8 2 2 物流金融融资的特点，9 2 3 物流金融的参与主体1 0 2 4 交易成本理论及其对物流金融的解释1 l 2 4 1 交易成本理论k l l 2 4 2 交易成本理论对物流金融的解释1 2 2 5 委托代理理论及其对物流金融的解释。1 3 2 5 1 委托代理理论。1 3 2 5 2 委托代理理论对物流金融的解释。1 4 第三章中小企业融资困境和物流金融发展现状1 5 3 1 我国中小企业融资过程中出现的问题1 5 3 1 1 我国中小企业界定标准。1 5 3 1 2 我国中小企业融资困境1 5 3 1 3 解决中小企业融资困境的措施1 8 3 2 中小企业开展物流金融的博弈分析1 9 3 3 物流金融与其他信贷方式相比的优势2 0 3 4 物流金融发展状况。2 l 3 4 1 发达国家的物流金融业务。2 l 3 4 2 我国物流金融业务开展现状。2 2 第四章物流金融运行模式分析和风险管理。2 4 4 1 运营周期2 4 4 2 仓单质押模式。2 5 4 2 1 仓单质押模式业务过程2 5 4 2 2 仓单质押模式s W O T 分析。2 6 4 2 3 仓单质押模式风险分析及风险管理2 6 4 2 4 案例3 ( ) 4 3 保兑仓( 买方信贷) 模式3l 4 3 1 保兑仓模式业务过程3l 4 3 2 保兑仓业务模式的S W O T 分析3 3 4 3 3 保兑仓模式风险分析及风险管理。3 3 4 3 4 案例3 5 4 4 授信融资模式3 6 I ：；6 ：1 7 ：1 8 4 0 4 0 4 5 2 垫付货款模式的S W O T 分析4 l 4 5 3 垫付货款模式风险分析及风险管理4 2 4 5 4 案例4 4 第五章物流金融存在的问题和对策建议4 6 5 1 物流金融在实践中存在的问题4 6 5 1 1 全球金融危机对我国物流金融业务的影响4 6 5 1 2 物流金融存在的其他问题4 7 5 2 物流金融创新的对策建议4 9 5 2 1 政府积极引导，加大扶持力度4 9 5 2 2 深化银行和物流企业的合作。5 0 5 2 3 引进现代化的风险管理办法5 0 5 2 4 继续推进信息平台的建设工作。5 l 5 2 ：5 建立健全物流金融风险分散机制：5l 5 2 6 构建健全的信用档案和风险评级体系5 l 5 2 7 完善法律法规，规范物流金融服务5 2 第六章结论和展望5 3 6 1 结论5 3 6 2j 畏望5 4 参考文献5 5 j 琴【谢5 7 I V 第一章绪论 1 1 研究背景和选题意义 1 1 1 研究背景 在我国国民经济和社会发展中，中小企业发挥着举足轻重的作用，其重要地 位和作用，已经被世界许多国家和我国经济发展的实践所证实。在当今，我国中 小企业在促进经济发展、创造就业机会、推动市场繁荣和社会安定等方面都发挥 了极其重要的作用，同时还不断提高对我国国民经济的贡献率。据国家发展和改 革委员会的统计资料显示，截止到2 0 0 8 年底，我国的中小企业户数已高达五千多 万，占国内企业总数的9 8 以上。中小企业所创造的最终产品和服务价值相当于 国内生产总值( G D P ) 的6 0 左右，上缴税收约占国家税收收入的5 3 ，生产的 商品占商品销售总额的5 8 ，进出口额占6 8 左右，可见中小企业确实对经济增 长的贡献巨大1 。 可是，中小企业的信贷现状却极不乐观，与其在国民经济和社会发展中的地 位和作用极不相称。中小企业融资难不仅表现在很难直接从资本市场上融资，从 银行也同样很难获得融资。尽管央行通过不断出台扶持中小企业发展的政策来解 决中小企业融资难的问题，但商业银行在实际操作中仍存在“想贷而不敢贷 的 问题，但这不能单纯认为金融机构信贷或资本市场歧视中小企业，而是因为中小 企业确实比较分散，相比大型企业，其信用等级低，银行认可的可用作抵押的固 定资产比较缺乏，获得大公司提供担保更是困难，并且在日常经营活动中较少使 用商业票据，因而在现行情况下要获得银行的各类融资服务如信用贷款、担保贷 款、抵押贷款、票据贴现等仍然很困难。 美国金融危机在全球引发的经济寒流，使原本面临生产经营困难的我国广大 中小企业更是雪上加霜。为了应对金融危机，国家当前实行的是适度宽松的货币 政策，2 0 0 9 年由于各家银行放贷激增，无疑为长期处于融资困境的中小企业下了 一场“及时雨 。然而，2 0 0 9 年底召开的中央经济工作会议将2 0 1 0 年新增贷款规 模定调在7 5 万亿元左右，比2 0 0 9 年近9 6 万亿元的贷款有明显收紧，随着新一年 度监管层对于放贷政策的收紧，中小企业将再次面临资金之渴乜1 。 l 针对中小企业贷款难的问题，国家近年来试行了多种解决办法，如通过财政 出资设立担保公司和鼓励民间资本设立担保公司等。在为中小企业融资提供担保 的时候，担保公司也需要企业提供反担保措施。其中，有不少企业以库存商品作 为反担保。然而，库存商品流动性很强，中小企业又由于分散而难以监管，且担 保公司不像物流企业拥有物流领域的专有设施及专门人才，很难采取有效措施来 监管质押货物，因此也很难有效地解决中小企业贷款难的问题。物流金融正是在 此形势下诞生的。 作为一种新型金融产品，物流金融通过银行与第三方物流企业合作，利用物 流企业在物流领域的专业知识和经验来转移降低银行的信贷风险。一方面由物流 企业帮助中小企业利用原材料、库存等流动资产从银行获得质押贷款或信用贷 款，另一方面为金融机构提供质押物品价值评估、监管和拍卖服务，转移和降低 金融机构的贷款风险。第三方物流企业也因此扩大了自己的业务范围。 由于物流金融在我国实施的时间不长，我国的法律法规、制度和市场建设仍 然滞后，因此，物流金融信贷风险还较大，开展物流金融业务，在看到有利面的 同时也要预防可能出现的风险。所以，本文将通过对目前较为流行的几种物流金 融融资模式进行分析比较，针对各种模式的特点，研究物流金融的风险，并提出 了风险管理的建议。 1 1 2 选题意义 目前，国内中小企业信贷融资困难的研究主要集中在发展金融体系建设、进 行融资制度建设和宏观政策建议等方面，考虑到我国金融市场的发展现状，要通 过这些方法来解决中小企业融资难问题还需要较长的一段时间。因而本文认为， 目前银行等金融机构针对中小企业的融资需求特点，创新发展金融产品和融资方 案，通过在信贷市场上寻找多个利益相关者或参与者，建立一种特殊的合作方式， 共同分担中小企业融资中的风险，通过这种做法来缓解中小企业信贷融资困境则 比较切实可行。物流金融融资就是能够实现上述思想的一个有效途径。物流金融 融资理念提供了一种新的思维模式，它跳出了单一企业融资的局限，结合产业供 应链的全局来提供金融服务，既规避了传统中小企业融资中存在的困扰，又延伸 了金融机构的纵深服务，对解决中小企业融资难题可谓独树一帜。 本文的研究意义是找到一种能够改善中小企业融资难的有效方法，并在此基 2 础上结合中小企业在物流融资实际操作过程中所可能出现的风险点进行重点分 析和提出风险防范和管理建议。使物流金融真正成为银行、物流企业和中小企业 三方均受益的融资模式。 首先在生产经营活动中，中小企业采购原料和销售成品具有大批量、季节性 的特点，在一个较短的时间内，库存的物资往往占用了中小企业宝贵的财务资源。 利用这些原料和成品作为抵押品，物流金融业务帮助中小企业完成融资，由此可 以解决中小企业扩大经营规模和生产发展的融资难的问题，盘活沉淀资金，有效 提高资金的流转效率，并大大地减低结算风险。 其次，对银行而言，通过利用物流企业提供的贷款企业的库存商品动态信息， 评估企业的信用风险，降低信息不对称程度，同时物流企业还可以对库存商品进 行专业、全面、动态、系统的评估和监管，并为双方解决质物价值的估价和拍卖 的难题，降低了质物评估过程的成本。这对银行创新开展物流金融业务一尤其 是款额较小、频率较高的中小企业贷款，并稳定原有优质客户，增加中间业务收 入等具有重要的意义。 另一方面，对于物流企业来讲，物流业与金融业结合，创造了一个跨行业、 相互交叉发展的新业务空间，为同质化经营向差异化经营的转变提供了可能；通 过与银行合作，监管客户在银行质押贷款的商品，提升了自身的服务品质和范围， 一方面提高了企业的配套功能和附加价值，使得物流企业在融资需求较大的中小 企业市场上综合价值经这里提升。另一方面物流企业作为在银行和客户之间可信 任的第三方企业，更稳定地融入在客户的商品购销存链条之中去，同时也涉及到 银行合作业务中去，为企业成长提供了新的有力增长点。因此，通过物流金融 业务完善创新型金融机制，适应了高效化物流，以信息化为纽带，使得新的金融 业和物流业相互促进，使得资金和物流在社会流通的各个环节得到了有效的配 置，提高了经济的效率。 目前，国内关于物流金融融资解决中小企业融资难方面的研究还比较欠缺。 因此，本人在现有文献研究的启发下，针对中小企业融资需求的特点，对物流金 融融资模式及其风险管理做了相对全面而细致的剖析，指出发展物流金融服务将 有利于解决金融机构与中小企业之间的信息不对称以及中小企业自身抵押担保 不足等问题，因而可以成为解决目前我国中小企业融资难题的有效途径。希望本 文的研究对我国物流金融融资方面的理论研究和实务应用起到完善和推广作用。 3 1 2 国内外研究综述 1 2 I 国外相关研究 在物流金融研究领域，国外的研究最早，因此其相关较为丰富和全面，研究 体系也较为规范( 国外的物流金融业称供应链融资) 。国外学者在物流概念产生 时就开始对物流金融进行研究。物流金融最初起源可以追溯到农业领域。美国、 加拿大等学者对物流金融的研究较多。其d f l F d e d m a n 啪，A l b e r t 嘲，R a y m a n d 5 3 和 D u n h a _ r n 叩1 等通过对国外物流金融业务的发展历程的研究，提出了存货质押融资 和应收账款融资业务的法律环境、业务模式、监控流程等等；B a r n e t t 口1 和 B i e d e r m a n 陋1 总结了物流金融的发展现状及其趋势；R u t b e r g 嘲利用U P S 的案例研究 介绍了物流金融创新的特征，B u z a c o t t 和z 1 1 a n g n 们通过对物流金融行业的实证研 究，明确了其业务中一些重要指标以及这些指标对业务风险的影响。L e r o a K I a P p e r ( 2 0 0 5 ) n 订以供应链中的中小企业为研究对象，重点研究那些采用存货 融资模式的中小企业，分析了存货融资模式的激励及功能。G o n z a lG u i n e n 等 ( 2 0 0 6 ) n 幻研究了短期供应链管理，重点分析生产和融资一体的那些供应链，在 研究的基础上提出了合理的供应链管理模式。 综合来看国外对物流金融的研究起步早，充分结合实践进行分析，其研究较 为规范和全面。 1 2 2 国内相关研究 国内对物流金融的理论研究主要包括“物资银行 ( 最早由陈淮于1 9 8 7 年提 出) n 羽、“仓单质押”、“融通仓 等方面，但是这些研究并没从供应链、价值 链的角度来提出物流金融服务的问题。任文超等( 1 9 9 8 ) 提出物资银行的设想， 并认为必须用不动产贷款和动产贷款相结合的信贷模式逐步替代原有的不动产 贷款为主的信贷模式n 钔。罗齐和朱道立( 2 0 0 2 ) 提出了应用融通仓模式解决供应 链中的融资问题n 射，即用金融、物流、仓储三者统筹协调管理的方式来解决企业 的融资难问题。于洋和冯耕中n 6 3 针对我国物流业界兴起的物流银行业务分析了起 源及其重要性，提出了两种物流银行业务模式权利质押和流动货物质押。梁 虹龙、欧俊松( 2 0 0 4 ) 指出：物流企业通过同金融机构建立合作关系，根据企业 4 信用担保的有关规定向金融机构提供担保，基于此为客户提供灵活多变的质押贷 款业务，而银行则不需参加这些质押贷款项目的具体运作n 7 1 。 邹小艽、唐元琦( 2 0 0 4 ) 定义了“物流金融 的内涵和外延，并指出物流金 融就是面向物流业的运营，通过开发、提供和应用各种金融产品和服务，达到物 流金融过程中信息流、物流和资金流的“三流合一川墙1 。同时他们通过研究发现 造成物流金融困境的原因主要在于其资金、技术和研发方面的支持不到位。n 町 储雪俭、詹定国( 2 0 0 5 ) 指出：物流金融就是银行和第三方物流服务供应商在供 应链的运作过程中向客户提供的结算和融资服务啪3 。 刘高勇探讨了利用电子商务，从而使得企业物流和资金流的融合，新兴的网 络技术为构建新型流通渠道、建立多方直接沟通的模式提供了坚实的基础乜。王 颖琦指出了物流保险在现代物流金融中的重要实践意义和未来的发展趋势嘲。唐 少艺以U P S 和广东发展银行的案例介绍了第三方物流企业和金融机构如何有效 地开展物流金融业务并给出了针对中国市场情况的运营建议1 。 筝 在物流金融的主体研究方面，唐少艺认为物流金融的主体是物流的供应商， 银行等金融机构仅仅是物流金融的参与者瞳钔。而杜红权、胡介埙( 2 0 0 5 ) 则认为 物流企业、客户、金融机构是物流银行的三个主体，物流企业和金融机构的结合 可以很好的解决企业融资的困难嘲。曹静( 2 0 0 5 ) 的研究认为专业物流金融公司 是物流金融服务市场的主体汹3 。 在物流金融的融资模式方面，王治等( 2 0 0 5 ) 提出了“权利质押 和“流动 货物质押 的物资融资模式乜7 1 。而徐渝，冯耕中等( 2 0 0 7 ) 的研究指出物流金融 包括应收帐款融资、订单融资和存货质押融资三种基本形式。他们认为物流金融 的融资主体中是商业银行，物流企业并不是融资主体，它所起到的只是一个协助 的作用汹1 。李蓓( 2 0 0 6 ) 把物流金融的相关模式分为进口和出口两大业务模式。 四】 一些学者还研究了物流金融的风险防范和管理。徐明1 1 I ( 2 0 0 7 ) 的研究指出 可以通过信息化建设和信用制度的建立等方法来规避物流金融中的仓单质押风 险啪】。彭志忠，王水莲( 2 0 0 7 ) 从物流企业的角度出发，认为在物流金融中，为 了追求自身的利益，物流企业会主动与银行等金融机构进行合作( 如提供客户的 多方面信息等) ，从而降低物流金融业务的风险b 。李毅学，冯耕中，徐渝( 2 0 0 7 ) 研究了物流金融中的存货质押融资业务，通过质押率的定量模型分析指出，对于 5 价格随机波动的存货，应用“主体十债项”的风险评估策略嘲。孙尧( 2 0 0 9 ) 的 研究认为可以通过开发专门为物流金融提供风险保障的银行质押财产险和质押 监管责任险等保险业务来降低物流金融中存在的风险羽。 此外国内对物流金融的分支如农村物流金融、绿色物流金融等也进行了一定 的研究，胡愈( 2 0 0 9 ) 全面研究了农村的物流金融，包括其具体运作模式、制度 安排和组织形式等，通过系统的研究构建了现代农村物流建设的金融支持体系 嘲。在绿色物流金融方面，许红莲( 2 0 1 0 ) 对国内的绿色物流金融进行了系统的 研究，通过对绿色物流金融运营的机理分析，结合当前的发展现状，提出了绿色 物流金融的运营模式，并构建了相应的理论和政策框架m 1 。 综合来看，随着物流金融的发展，国内学者充分认识到了物流金融的重要性， 不少学者开始把研究重点转向物流金融领域并取得了一定的研究成果，如明确了 物流金融的主要职能，并结合我国的实际情况总结出了一些物流金融的发展模 式。但总体而言国内的物流金融研究理论体系还没有完全构建起来，整体研究框 架较为零散，研究视角较窄，同时部分理论仅仅是对实践的一个简单总结，并没 有提升到相应的理论高度。 1 3 本文研究的主要内容 本文主要从六大部分对物流金融业务模式及其风险管理进行研究。 第一部分是绪论。主要介绍了本文的研究背景和选题意义，国内外研究现状 以及研究的思路与方法。 第二部分是是物流金融融资业务概述及其相关理论。主要介绍了物流金融的 相关概念、特点和组成部分，还通过交易成本理论、委托代理理论对物流金融进 行分析及解释，从而揭示物流金融的核心理念并为全文的研究奠定理论基础。 第三部分是针对中小企业融资难的现状和原因，提出了相应的融资对策，并 将物流金融融资与其他信贷方式进行比较，并作了中小企业开展物流金融的博弈 分析，指出了物流金融融资模式的优势和可行性，最后简要介绍了国际国内物流 金融发展状况。 第四部分重点对物流金融融资运作模式的研究及其风险管理建议。结合案例 对物流金融业务的四种运作模式进行详细分析，在给出S W O T 分析的基础上对这四 6 种模式在实施过程中的风险进行了识别，结合实际给出了定性的风险管理方法， 最后结合目前我国物流企业、银行以及中小企业现状，为三方在实践中对这四种 模式进行选择时，提供参考。 第五部分是结合当前全球金融危机对我国物流金融业务的影响，提出了物流 金融创新的建议。 第六部分是结论和展望部分。对全文进行总结，并提出了在中国市场情境下 发展物流金融业务的展望。 通过介绍国内中小企业融资现状，并基于交易费用理论和委托代理理论等对 物流金融业务进行理论论述，指出物流金融对缓解我国中小企业融资难的重要意 义。着重分析了物流金融业务目前的主要模式及在实际应用中所产生的风险，并 提出了防范风险的管理措施。同时还阐述了目前我国物流金融产业存在的主要问 题并给出了政策建议，最后本文给出了若干个结论和对物流金融未来发展前景的 展望。 7 理论综述 “物流金融”的本质在于为降低成本和企业经营风险，有关金融机构和第三 方物流企业联合起来，利用第三方物流企业提供的物流监管和物流信息，依靠物 流供应链来进行的金融活动。一般来说，物流金融会涉及金融机构、物流企业及 客户等三个主体。在这种业务里，物流企业会和金融机构一起，为资金需求者提 供融资服务。可以说，物流金融涉及的三方对该业务都会有很强的现实需求。 物流金融可以从广义和狭义两个方面来理解。广义的物流金融是指在物流业 运营过程中通过应用和开发各式各样的金融产品来有效组织、协调物流行业中的 资金流动汹1 ( 包括物流运营过程中发生的存贷款、投资、信托、租赁和金融机构 所办理的各类涉及物流业的中间业务) 。在这个意义上，物流金融是物流、信息 流和资金流的融合。 狭义的物流金融可以定义为：物流供应商在物流业务过程中向客户提供的结 算和融资服务，这类服务往往需要银行的参与。一般仅仅指第三方物流和金融机 构两者在供应链运作过程中向客户提供诸如结算、融资以及保险等增值服务。 2 1 2 物流金融融资的基本原理和运作程序 物流金融融资的基本原理是：银行对企业资金投放、商品采购、销售回笼等 过程的物流、资金流进行锁定控制或封闭管理，依靠企业对处于银行监控下商品 和资金的贸易流转所产生的现金流实现对银行授信偿还。 物流金融的融资过程稍显复杂，一般首先是生产商、经销商和银行签订一个 三方合作协议，客户以保证金或者抵押物作为质押申请开立银行承兑汇票，而银 行等金融机构根据客户还款的实际情况来决定是不是放货，客户以这些分批得到 的货物出售，并以货款偿还银行欠款。另一方面，如果客户不能按期还款，则银 行可以以保证金账户中的钱款，或者是变卖质押品、转让货权得来的款项来补充 银行贷款余额。 R 现货和提货权质押时，第三方物流企业受银行和企业的共同委托，对货物进 行保管，其目的在于确保银行控制权。这种方法既在很大程度上解决了客户的资 金需求，而且使得银行对物权有了重要保证，风险大大减弱。同时，物流企业也 通过提供相关增值服务，开辟新利润渠道，有利于稳固的客户网络建立。 2 2 物流金融融资的特点 相比传统的金融机构授信业务，物流金融融资具有以下特点： ( 1 ) 从客户构成看，融资对象以中小企业为主，申请融资客户多为从事商 贸流通、批发的中小民营企业，企业规模一般比较小，注册资金多在5 卜1 0 0 0 万元之间。从所有制形式看，几乎所有客户均为自然入股东出资的有限责任公司， 抗风险能力相对较弱，固定资产较少，但现金流量相对较大，存货比例高，短期 资金需求量大，周转速度快。客户所处行业集中或具有相同共性，所经销或对应 的产品多具备大宗、通用、基础、耐用等特点，或所处行业经营特点十分相似。 ( 2 ) 物流金融融资模式从新的视角评估中小企业的信用风险，打破了原来 金融机构孤立考察单一企业静态信用的思维模式。随着市场经济不断的发展，金 融机构在对中小企业发放贷款的过程中，越来越关注企业单笔交易的真实情况以 及受信企业的交易对象的具体资信和运营状况，从而使得授信方更好地了解到中 小企业的实际情况，合理评估信贷风险，使得其信贷服务惠及更多的中小企业。 ( 3 ) 封闭性、自偿性和连续性。针对贸易本身进行信贷程序操作和寻求还 款保障，使得金融机构的授信业务既有封闭性、自偿性和连续性。也即金融机构 通过对贷款操作流程进行封闭来保证专款专用，无法将贷款挪作他用；同时贸易 自身能够带来足够的现金流以保证信贷的还款要求，由于这种类型的贸易行为在 产业链上下游之间会不断连续发生，因此使得基于贸易自身的授信业务既有连续 性，可以反复进行。 以上可以看出物流金融融资多具有时效性要求高、频率高、金额小等特点， 同时对银行工作人员授信审查能力要求相对不高、贷后管理相对特定，商业银行 可以在风险较低的情况下拓宽服务对象范围，扩大信贷规模；另一方面大量的中 小企业也获得了急需的资金流入，加快了发展速度。 9 2 3 物流金融的参与主体 在传统的中小企业融资方式中，一般只有金融机构和中小企业双方参与，有 时也会有第三方担保人。而在物流金融融资模式中，参与方还包括第三方物流企 业。各个参与主体充当着不同的角色，发挥着不同的作用，相互协调、共担风险、 共享收益，在帮助中小企业获得迫切需要的现金流的同时，保证了参与各方的收 益。 ( 1 ) 金融机构 金融机构泛指能够提供贷款的机构，如银行和保险公司等，它们在物流融资 服务中为中小企业提供贷款支持。由于各种内外部原因，中小企业很难达到金融 机构的信用标准，但融资需求旺盛。银行等金融机构如能开发新产品，采取较为 有效的风险控制措施等满足中小企业融资需求，就可以拓宽客户群体，提升自身 竞争力。作为一项重大的业务创新，金融机构可以通过与第三方物流企业的合作， 对企业存货、应收账款和应付账款等项目有针对性地设计服务产品。 ( 2 ) 第三方物流企业 第三方物流( t h i r d P a r t yl o g i s t i c s ) 是指除货物有关的发货人和收货人以外的 物流企业，是物流金融融资服务的重要协调者，一方面与金融机构联合起来为中 小企业提供物流、信用担保服务，另一方面为银行等金融机构提供资产管理服务， 并协助金融机构进行风险评估、监管和拍卖等，搭建银企间合作的桥梁。我国物 流企业大都来源于传统的运输和仓储企业，基本以运输、仓储等基本物流业务为 主。事实说明，在多变的环境中，提供更多个性化服务才能吸引更多的顾客。涉 及物流金融业务的物流企业一般要有一定的资本规模和业务量，并且要有良好的 信用。除此之外，强大仓储、信息管理服务能力和经验也是这些企业所必须的， 并藉此实现对货物的有效监管。 ( 3 ) 中小借款企业 中小企业是物流金融融资业务的需求者，它们通过动产质押以及第三方物流 企业担保等方式从金融机构获得贷款。中小企业的规模比较小，管理大都比较落 后，抗风险能力远远不能和大型企业相比，违约成本更低，因而大多数金融机构 向它们发放贷款时更加谨慎。在这种情况下，中小企业往往因为短期融资困难而 错失发展机会，难以实现企业的大发展，因而融资需求非常强烈。 1 0 2 4 交易成本理论及其对物流金融的解释 2 4 1 交易成本理论 交易成本理论源于诺贝尔经济学得奖主科斯( C o a s e ，R H ，1 9 3 7 ) 企业的 性质一文【3 6 1 。科斯认为，当市场生产方式成本过高时，就产生了企业企业 的存在使科层制的“有形之手 取代了市场的“无形之手 。交易成本指促成交 易完成而发生的相关费用，因此很难对其中的详细费用进行明确的界定不同 的交易活动意味着嵌入的成本不一样。总体而言，可将交易成本简单的区分为以 下几项： 搜寻成本：搜寻交易者及相关商品信息的成本； 签约成本：针对合约进行讨价还价的成本； 履约成本：合约双方为执行合同发生的成本；、 第三方监督成本：为了保证合约的履行，引入第三方监督的成本。 之所以会有交易成本发生，源于环境和人本身两种因素的双重作用导致的市 场失灵，阻碍交易顺利进行所致( 威廉姆森，1 9 7 5 ) 。威廉姆森指出了现实中导 致交易成本发生的具体来源： 1 有限理性：有限理性是威廉姆森理论的基石之一。威廉姆森认为，人们。 在交易过程中因为身心、智能、情绪等限制，往往难以达到利益最大化。 2 机会主义：交易过程中，交易参与者为了自身利益最大化而采取的非诚 实手法，在这个过程中，交易各方之间的怀疑与不信任因为欺诈而增强，因此导 致相关的监督成本上升，经济效率大大降低。 3 不确定性与复杂性：环境总是在不停地变化，往往是不可预期的，交易 双方将会把对未来的不确定性和不可预期性纳入签订的合约，使签订合约的难度 上升，因而其谈判成本将大大提高。 4 少数交易：某些交易的专属性过强，有时是市场上异质性信息与资源流 通量过少，两者都有可能减少交易对象，进而致使这个市场成为垄断市场，导致 市场失灵。 5 信息不对称：市场环境的不确定性和交易参与者机会主义行为的大量存 在导致交易者相互之间出现信息不对称问题。这种情况的存在往往使掌握更多有 利信息的交易参与者获益，也使得少数交易因此而产生。 6 气氛：如果交易双方互不信任，甚至处于对立关系，使得难以形成一种 合意的交易关系。为了使交易继续下去，就必须使交易过程更加重视交易的形式， 因此增加了诸多不必要的交易障碍和相关成本。 2 4 2 交易成本理论对物流金融的解释 解决资金借贷双方的信息不对称问题，并进一步降低信息成本，是物流金融 服务的一个重要功能。这种功能