风险从哪里来(141225).pdf

齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券财富管理业务总部齐鲁证券财富管理业务总部 尤文静尤文静 2014.12.252014.12.25 风，从哪里来？ 投资策略专题投资策略专题 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 风险来自何处？ 一、世界政治经济格局的重新建立； 二、国内负债经济受汇率影响极大； 三、企业的负债经营受累于经济增长低迷。 风险来自何处？风险来自何处？ 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 风来了，无论是猪还是象，都能飞起来 风：政策 翅膀：流动性（有钱，就是任性） 政策政策+流动性流动性=牛市牛市 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 GDP与股指运行图与股指运行图 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 GDP产业累计同比拉动率产业累计同比拉动率 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 GDP产业累计同比贡献率产业累计同比贡献率 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 政策：“需求管理” “供给管理” “政治分权经济集权” “政治集权经济分权” “负债经济” “股权经济” “审批制” “注册制” 流动性：“实物资产” “虚拟资产” “理财产品” “股市产品” 政策政策+流动性流动性=牛市牛市 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 中国负债情况中国负债情况 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 亚洲新兴市场指数涨跌与亚洲新兴市场指数涨跌与PE提升提升%（截至（截至11.21） 中国中国A股极具诱惑股极具诱惑 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 流动性充足流动性充足 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 流动性充足流动性充足 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 流动性充足流动性充足 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 企业去杠杆：投资难再辉煌企业去杠杆：投资难再辉煌 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 需求端仍难改善，看点在供给收缩和成本下行。需求端仍难改善，看点在供给收缩和成本下行。 企业去杠杆难以依靠投资增速，只能主动调整资产负债表。企业去杠杆难以依靠投资增速，只能主动调整资产负债表。 主动调整资产负债表！主动调整资产负债表！ 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 支持牛市行情的因素： 一、针对性的政策、持续性的实施 二、流动性充足：反哺时代来临 三、大盘周期股的“政策先行”叠加小盘成长股的“业绩 致胜”；前者此时更胜一筹 四、杠杆的充分利用 政策、流动性、杠杆政策、流动性、杠杆 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 两次融通的不同： B股股开放开放2001.6.1 沪港沪港通通2014.11.17 时代不同时代不同 十年前，与政治经济 无关 资本帐户开放、人民币国际化、自由兑 换的尝试；新时代改革开放新格局，为 A股纳入MSCI指数体系做铺垫 主体不同主体不同 境内个人、机构 境内/外个人、机构 方向不同方向不同 单向 双向 范围不同范围不同 上市、注册地在大陆； 103只 上市地、注册地可以不在大陆；沪股通 568只；港股通268只 此次融通，今非昔比此次融通，今非昔比 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 2006年牛市年牛市 目前的牛市（结构化）目前的牛市（结构化） 宏观经济背景宏观经济背景 快速发展，正向反馈 低迷，转型，不敏感 政策政策 股权分置改革 注册制、国企改革、养老金等 流动性流动性 信贷放水，境内单向 双向（境内、境外） 工具工具 无衍生品工具 工具丰富，杠杆十足 两次牛市的不同： 两次牛市的不同两次牛市的不同 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 否极泰来： 1、中国“米歇尔计划” （1）两个“过剩”的对外转移：外汇储备（资本）+产能 （2）主动向外创造“需求” 2、国家级别的市值管理 3、反腐：清除改革的障碍 4、三季度报：中游行业的盈利能力改善好于下游消费品，传统产业部 门中有色、化工、电力、钢铁的ROE改善；盈利提升+去产能 5、工业 4.0：德国政府高技术战略2020确定的十大未来项目之一， 人类历史上第四次产业革命，以智能制造为主导。 周期权重股的政策先行期周期权重股的政策先行期 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 全球财富增长动力：房地产、证券市场全球财富增长动力：房地产、证券市场 周期权重股的政策先行期周期权重股的政策先行期 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 目前目前A股总市值股总市值30万亿，其中国企大约占万亿，其中国企大约占60%，国资实，国资实 际控制人持股占比在际控制人持股占比在25%。国家级市值管理就是让这。国家级市值管理就是让这 60%和和25%有个较好的增长。如果这些资本增值有个较好的增长。如果这些资本增值10% 以上，将撬动数万亿市值增长空间。以上，将撬动数万亿市值增长空间。 周期权重股的政策先行期周期权重股的政策先行期 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 周期权重股的政策先行期周期权重股的政策先行期 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 建议重点关注长期低迷，底部刚刚放量启动或突破，或是业绩仍未见明显 好转，国企改革加速的相关标的。 柳工A、徐工股份、西部矿业、中国远洋、五矿发展、金隅股份、武钢股 份、紫金矿业、八一钢铁、盘江股份、神火股份、山煤国际等。（加重字 体为沪股通标的） 周期权重股的政策先行期周期权重股的政策先行期 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 煤炭：一是价格，环渤海动力煤上涨，近期出现 四个月来首次回落； 二是政策，资源税从量改为从价计征，取消地方乱收费； 三是国企改革。 钢铁： 一是利润增厚：11月PPI同比下降2.7%，但从分项指标来看，从能 源矿业、到原材料、再到下游加工业，越向下游，出厂价格的同比降幅越 小。这意味着钢铁等中游冶炼加工业的利润在增厚。 二是出口增加：11月我国钢材出口量创历史新高，今年前11个月累 计出口量同比大增47%。 三是行业整合和企业 改革。 周期权重股的政策先行期周期权重股的政策先行期 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 一带一路的机遇：“走出去战略”利好基建 建筑施工、工程机械、电力设备、铁路设备以及钢铁。 1、建筑施工行业：国内对外承包工程业务增速较快。2014年1-11月，我 国对外承包工程业务同比增长10.6%，新签合同额同比增长12.5%。11月 份对外承包工程业务新签合同89.77亿美元，同比增速高达89.77%，呈明 显加速态势。相关企业中，中材国际海外业务占比最高，约为主营业务的 58%，其次是中国电建为26%以及中国化学约15%。 周期权重股的政策先行期周期权重股的政策先行期 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 2、铁路及相关设备：交通的便利性与否对当地招商引资有着至关重要的 作用。2014年李克强出访带回来1400亿美元订单，大部分是铁路基建及 相关设备。相关公司为中国南车、中国北车、北方股份以及晋西车轴。 3、电力设备：电力设备是走出去的附属产业。诸如高铁的修建高铁列车 运行所依赖的电流就是通过机车上端的接触网来输送的。一般在修建高铁 的沿线都需要相关的电路与设备修建。基础设施中电力设备与核电设施的 修建也是重点。相关产品具有可出口属性。相关的上市公司如特变电工、 东方电气和上海电气。 周期权重股的政策先行期周期权重股的政策先行期 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 4、工程机械：工程机械行业中国走出去参与全球化最早的行业之一。 2010年三一重工与中联重科就分别收购海外机械设备公司或在外建厂， 开拓海外市场。基建走出去，工程机械作为基础机械具有很好的收益机会。 以起重机为主业的徐工机械、三一重工、挖掘机为主的柳工营收海外市场 占比分别超过17%、19%和30%。 5、建筑材料行业：建筑建材走出去的标的主要是钢铁。2014年中国出口 钢材增速明显加快，10月份，滚动的三个月钢材累计出口数量增速同比 增长53%，显著高于国内钢铁生产增速5%。相关上市公司中，可以关注 华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份和河北钢铁。 周期权重股的政策先行期周期权重股的政策先行期 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 国企改革： 一、央企 竞争性、垄断性、公共服务性 2014年国资委公布了6家央企改革名单，国资委作为实际控制人的： 中国建筑材料集团公司、国家开发投资公司、中国医药集团总公司、新兴 际华集团有限公司、中粮集团有限公司、中国节能环保公司 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 中国建材：方兴科技、中国玻纤、北新建材、瑞泰科技、洛阳玻璃 国投：中成股份、国投新集、国投电力、国投中鲁、中纺投资 国药：国药股份、国药一致、现代制药、天坛生物 新兴际华：新兴铸管、际华集团 中粮：中粮屯河、中粮地产、中粮生化 中节能：启源装备、烟台万润 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 000778 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 600737 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 002643 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 二、地方国企：混合所有制改革（沪、粤、皖、黔、桂、川、陕等） 1、000425 徐工机械 2、600502 安徽水利 3、600395 盘江股份 4、000528 桂柳工 5、601168 西部矿业 6、002053 云南盐化 7、002187 广百股份 8、002678 珠江钢琴 9、601369 陕鼓动力 10、603167 渤海轮渡 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 安徽水利：安徽水利：4633963038-64947 大股东规模约为上市公司的大股东规模约为上市公司的5倍，正在稳步推进整体上市倍，正在稳步推进整体上市 安徽提出安徽提出2015-17年推进长江经济带建设计划年推进长江经济带建设计划 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 0.27-0.37 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 广州国资将尽快启动新一轮改革：据悉，广州国资委近日多次强调尽快召 开改革会议并发布正式文件，启动新一轮国资改革。新一轮改革主要着力 点是混合所有制改革、机制体制改革和做大做强国资。 国资控股比例高、业绩不振的企业，将是率先的受益者。目前，珠江钢琴 （002678）的国资持股比例高达81.85%，广州给公司的定位是广州乃 至珠三角文化传媒产业的龙头及整合平台，相关资产有望陆续注入，包括 不限于彩票资产（广州福彩、体彩），各大体育馆演艺、门票、运营等。 11月18日，公司发起设立的珠广传媒股份公司已经取得工商营业执照。 值得注意的是，公司前任董事长黄伟林现任广州市国资委主任。 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 陕鼓动力： 一、传统行业受制于宏观经济，公司积极转型。进一步提升公司能量转换 装备研发能力、核心装备制造能力、系统集成和系统服务的能力，向新型 能源、节能环保等更广泛的流程工业领域拓展。截至2014年上半年，能 源基础设施服务由2010年的0.12%提高至12.5%。业务结构的转变表明业 务转型已初见成效，有望带动业绩增长。 二、在手现金充裕，期待国企改革深化加速。公司目前现金市值比高达 46%，远高于同类相关国企。公司2010-13年平均股利支付率达67%，远 高于A股过去4年间31%的平均分红率。 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 渤海轮渡：是国内规模最大的客滚运输企业，经营烟台至韩国平泽客滚航 线以及目的地为首尔、仁川的邮轮航线，明显受益于中韩自由贸易协定的 签定以及国家大力发展豪华邮轮消费的政策。 政策先行：国企改革政策先行：国企改革 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 注意： 估值扩张 VS 业绩扩张 大盘权重、周期、国企改革 成长股 估值扩张估值扩张VS业绩扩张业绩扩张 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 一、政策： 从支持资本市场改革和国家产业转型的角度看，3-5 年内将是证券 行业跨越式发展的转型期。明年股票期权、新三板、资产证券化等创新业 务有望全面爆发，券商明年业务收入有望维持高增长。此外，国企改革、 券商系金控平台建立、兼并收购、互联网金融等也将打开券商增长空间。 二、业绩： 三季度 ：19 家上市券商今年三季度共实现营业收入830 亿元，同比 增长43.19%；实现净利润317 亿元，同比增长57.17%。其中营业收入同 比增速最快的为太平洋，增长121%，其次为西南证券，增长107%；净 利润同比增速最快的为太平洋，增长369%，其次为东吴证券，增长 151%。 券商：春江水暖鸭先知券商：春江水暖鸭先知 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 11月：除西南证券外的18家上市券商4日均发布了其11月财务简报，上市 券商母公司及子公司共实现营业收入119.84亿元，环比增24%；实现净利润 49.02亿元，环比增22.5%。 盈利最高的上市券商为中信证券，其母公司及下属3家证券子公司净利润 合计10.66亿元，环比大增58%，公司同日公告已收到全资子公司中信期货吸 收合并中信新际期货核准的批复。盈利排名第二的是海通证券，其母公司及其 下属公司11月实现净利润7.41亿元，环比增26%，公司同日公告全资子公司 海通国际控股正与Novo Banco磋商，以期就收购圣灵投资银行全部股本而订 立买卖协议。招商证券、广发证券11月母公司及子公司合计净利均超4亿。18 家上市券商中，有13家11月净利润环比实现增长。 券商：春江水暖鸭先知券商：春江水暖鸭先知 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 2014.1.1-12.22，根据市场成交额及2013年经纪业务平均佣金费率 0.07%来计算，券商已揽入佣金977.95亿元，与去年全年相比，增长 44.67%。 证券保证金流入再现井喷，保证金日均余额首破万亿。截至12.21日当周， 证券市场保证金净流入3598亿元，这也是连续第七周净流入。 下周证券业协会将在深圳召开证券公司合规与风控高级研讨班，届时监 管部门主管机构的高层将亲自参加。分析指出，此次研讨会参加级别较 高，虽然是风控合规研讨会，但促进行业创新发展的方向没有变化。 券商：春江水暖鸭先知券商：春江水暖鸭先知 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 三、加杠杆： 受益于两融等“类贷款”业务，证券行业今年业绩不断提升，对资本 金的需求随之增大，一些中小券商甚至无资可融。三季报显示，19家上 市券商的平均主动杠杆率为2.58倍，较年初增长28%，但仍处于较低水平。 截至12月24日，沪深两市融资余额已达10018亿元。根据券业当前 净资本情况测算，两市融资余额上限在一万亿左右，否则就需要券商大规 模补充净资本。 光大、广发、西南、海通、华泰等均先后停牌并复牌。宏源12月9日 最后交易日，换股成为申银万国。 券商：春江水暖鸭先知券商：春江水暖鸭先知 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 券商：春江水暖鸭先知券商：春江水暖鸭先知 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 券商：春江水暖鸭先知券商：春江水暖鸭先知 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 归属母公司净利润同比增幅归属母公司净利润同比增幅% 券商：春江水暖鸭先知券商：春江水暖鸭先知 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 营业收入同比增幅营业收入同比增幅% 券商：春江水暖鸭先知券商：春江水暖鸭先知 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 标的： 一、实力： 中信、海通、招商、华泰 二、弹性：方正、东吴、国海、国元 三、日后深股通开通： 券商：春江水暖鸭先知券商：春江水暖鸭先知 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 一、银行与券商是金融中的重点板块； 二、两者的区别：银行是估值扩张，券商是业绩扩张； 三、看好银行逻辑： 1、估值 2、政策：降准的预期 3、沪港通 4、产业资本关注：安邦保险举牌招行和民生银行 银行：估值扩张银行：估值扩张 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 51.5-6.28 银行：估值扩张银行：估值扩张 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 PB：8.4-1.12 银行：估值扩张银行：估值扩张 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 银行：估值扩张银行：估值扩张 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 银行：估值扩张银行：估值扩张 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 1、A股16家上市银行三季报显示，各家银行的净利润均保持了增长态势， 其中，连续数年盘踞全球最赚钱银行宝座的工商银行再度夺魁，以前三季 度2204.64亿元的净利傲视群雄，而中国银行、建设银行、农业银行前三 季净利也获得了不同程度的增长。然而，在不俗的赚钱效应之下，部分上 市银行的净利增速有所减缓，不良贷款率则相对增加。 2、受限于资产规模减速、净息差压力、消化不良等因素，银行业盈利能 力整体上呈下降趋势，但银行业不良资产加速情况的暴露，却有利于市场 对银行真实净资产状态进行客观评估，加强估值底的确认。 3、沪港通刺激估值扩张。 银行：估值扩张银行：估值扩张 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 4、16只银行股中，除平安银行、民生银行、中信银行、兴业银行等4股 的三季度股东户数较中期股东户数有小幅上升外，其余12股的三季度股 东户数较中期股东户数均有不同程度下降。其中，光大银行、浦发银行、 北京银行的股东户数环比分别减少10.41%、9.14%、9.11%，筹码集中 度提升较为明显。 5、从中期看，降息带来经济逐步转暖，银行资产质量压力有望缓解，以 时间和息差换空间和资产质量向好，也不见得是坏事。从历史数据看，降 息周期的银行股投资收益率要高于加息周期。 银行：估值扩张银行：估值扩张 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 选择思路 1、估值角度，谁便宜选谁； 2、股东角度，谁受欢迎选谁； 3、分红角度，谁大方选择谁； 4、业务角度，谁业务链丰富选谁。 集团公司有银行、证券、保险等多类金融平台： 中信、兴业、光大、华夏、平安、招商、民生+浦发 银行：估值扩张银行：估值扩张 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 从沪股通中寻找机会从沪股通中寻找机会 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 齐鲁证券投资策略专题齐鲁证券投资策略专题 趋势交易 方向配置 复利防御 从沪股通中寻找机会从沪股通中寻找机会 白酒的机会 一、塑