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文档简介

程继爽chengjishuan第一篇,财务管理基础,第一章财务管理概述第二章财务报表分析第三章证券价值评估第四章风险与收益,第一章财务管理概述,第一节财务与财务经理第二节财务管理目标第三节金融市场,学习目标,了解财务管理的内容、财务经理的职责熟悉公司制下股东与经营者、股东与债权人、公司与社会三种委托代理关系掌握金融资产的特点与价值决定因素了解有效市场假说的基本含义及其对公司理财的影响。,第一节财务与财务经理,一、财务管理的内容二、财务经理的职责三、财务经理职责的变革,一、财务管理的内容,(一)财务管理的含义财务管理是研究公司资源的取得与使用的一种管理活动。财务管理就是组织企业财务活动,处理企业与各方面财务关系的一项经济管理工作,是企业管理的主要组成部分。财务活动:筹资、投资、分配财务关系:企业与投资者、受资者、债权债务人、国家、内部各部门、职工间的关系,筹资活动,投资活动,(二)财务管理的基本内容长期投资管理(资本预算):侧重资本投向、规模、构成及使用效果管理;长期筹资管理:侧重资本来源、筹措方式、资本成本及资本结构管理;营运资本管理:侧重流动资产管理及为维持流动资产而进行的筹资管理。股利分配政策:确定公司利润如何在股利和在投资间如何分配,长期投资管理,营运资本管理,注:股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分,财务管理基本内容资产负债表模式,二、财务经理的职责,企业组织结构(简化),董事会,财务经理的主要职责,(1)筹资(2)投资(3)分析(4)再投资(5)分红付息,财务主管(CFO),三、财务经理职责的变革,国际会计师联盟(IFAC)下属的财务与管理会计委员会(FMAC)于2002年1月发表的一份题为“2010年首席财务主管的任务”(TheRoleoftheChiefFinancialOfficerin2010)的研究报告中对财务主管未来职责的展望,主要有以下8个方面:1.战略规划已成为CFO工作中的关键部分;2.在电子商务蓬勃发展、公司数字化生存的环境下,对信息进行流程化管理;3.以价值为基础的财务运营管理(包括税务、现金流量管理、业绩评估和风险管理等方面)是CFO工作的重心;4.CFO在构建公司治理结构中将更有所作为,结构简单、坚守诚信将成为主流选择;,5.CFO的关注点将从财务监控与信息加工中解脱出来,成为沟通企业内外的信息桥梁;6.在高层经营班子里,CFO将与CEO结为伙伴关系;7.在资本全球化的大趋势下,在不同国度面对不同的投资者,为公司营造良好的投资者关系是CFO面临的重大挑战;8.如果能够出现一套全球统一的会计准则和财务报告标准,将大大简化企业的披露成本。,CFO将成为企业战略的领导人,第二节财务管理目标,一、财务管理目标评价二、实务中的财务管理目标三、目标实施与代理问题,一、财务管理目标评价,财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。最具有代表性的财务管理目标(总体目标)有以下几种观点:,利润最大化股东财富最大化公司价值最大化,(一)利润最大化P41.以利润最大化作为财务管理目标的原因:符合人类生产经营活动的目的,即最大限度地创造剩余产品;资本的使用权最终属于获利最多的企业;只有获利,才能使整个社会财富实现最大化。,2.以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷没有考虑货币的时间价值;没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系;没有考虑风险因素;可能会导致公司的短期行为。,(二)股东财富最大化1.股东财富的确定,2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素能够克服企业在追求利润上的短期行为能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求,3.以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点只适用于上市公司,对非上市公司则很难适用;股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果,它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小;实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。,(三)公司价值最大化1.公司价值的确定公司价值是指公司全部资产的市场价值,即公司资产未来预期现金流量的现值。与利润不同,公司价值不仅包括新创造的价值,还包括公司潜在的或预期的获利能力,一般通过投资大众的市场评价进行评估。,公司价值=债券市场价值+股票市场价值,2.公司价值最大化作为财务管理目标的优点考虑了货币的时间价值和投资的风险价值;反映了对公司资产保值、增值的要求;有利于克服公司的短期行为;有利于社会资源的合理配置,实现社会效益最大化。,3.以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷对非上市公司很难适用;公司价值,特别是股票价值并非为公司所控制,其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致,这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。,二、实务中的财务管理目标,一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的87家企业进行调查,其中主要的财务管理目标有:每股收益率的增长资本可获得性销售利润率(投资收益率)股票价格升值和股利,5种财务管理目标排序,Y.赛迪(Y.Shetty)对北美一些大公司调查:,契约模型,三、目标实施与代理问题,公司代理关系模式,公司制下,委托代理关系主要表现在三个方面:股东与经营者股东与债权人公司与其他关系人,(一)股东与经营者,2.二者目标函数不一致的具体表现:,1.二者之间代理关系产生的首要原因:资本所有权与经营权的分离,委托人,代理人,3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法,3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法,通过经营业绩考评等监督方式解聘通过所有者约束经者接收通过市场约束经营者,将经营者的报酬与其绩效挂钩,以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施,基本方式股票期权年薪制,(二)股东与债权人,1.二者之间矛盾与冲突的根源:风险与收益的“不对等契约”,2.二者目标函数不一致的具体表现:,3.股东伤害债权人利益的具体表现股东不经债权人同意,可能要求经营者改变借入资金的原定用途,将其投资于风险更高的项目。股东可能未征得债权人同意,而要求经营者发行新债券或举借新债,致使债权人旧债价值降低。,4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施第一,降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率;第二,在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。,(三)公司与其他关系人社会成本是指公司经营过程中产生,不能追索或向公司收取费用以弥补的成本有关公司与社会相互关系的假设:一般当确定公司或股东财富最大化目标时,假设因此而产生的社会成本像其他成本项目一样可以向公司追索和收取补偿费,或者相对财富最大化所产生的价值,社会成本很小。大多数情况下,这些假设并不合理。理论学家认为,当公司知道存在巨大社会成本时,财富最大目标应服从广义的社会利益。,百年粘合剂老店富勒公司(H.B.Fuller):客户第一,员工第二,股东第三,社区第四。这是我们的信条。联想集团:为客户:联想将提供信息技术、工具和服务,使人们的生活和工作更加简便、高效、丰富多彩为股东:回报股东长远利益为员工:创造发展空间,提升员工价值,提高生活质量为社会:服务社会文明进步,金融市场,财务目标,信息,公司与金融市场,EPS与DPS一周的变动情况,研究表明:星期五公布的有关收益与股利的信息比该周其他日期公布的信息包含更多的不利消息,第三节金融市场,一、金融市场的作用二、金融市场的类型三、金融资产价值的基本特征四、市场预期与金融资产价格五、有效市场假说,一、金融市场的作用,(一)金融市场的含义它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所;它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系;它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制,其中最主要的是价格(包括利率、汇率及各种证券的价格)机制。,(二)金融市场的作用1.资本的筹措与投放;2.分散风险;3.转售市场;4.降低交易成本;5.确定金融资产价格。,二、金融市场的类型,金融市场,(一)金融市场的基本分类,按照金融工具分类,金融市场关系图,(二)金融市场其他分类,1.按金融市场的组织方式不同,2.按金融工具的期限不同,3.按金融市场活动的目的不同,4.按金融交易的过程不同,5.按金融市场所处的地理位置和范围不同,三、金融资产价值的基本特征,(一)金融资产的价值的基本特征,金融资产是对未来现金流入量的索取权,其价值取决于它所能带来的现金流量。,三、金融资产价值的基本特征,金融资产实质是对未来现金流入量的索取权,其价值取决于它所带来的现金流入量,金融资产价值确定,金融市场利率构成,名义利率,纯利率无通货膨胀、无风险时的均衡利率。,以扣除通

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