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企业创业板上市实战,2009年8月杭州,主讲人：邵勇,2,创业板上市实战课程（第八期）5月27日5月31日深圳模块一：政策解读篇主板、中小板、创业板政策比较北京金杜律师事务所合伙人曹余辉模块二：上市法律篇企业上市过程中的法律问题北京金杜律师事务所合伙人曹余辉模块三：财务策划篇企业上市过程中的财务问题分析深圳鹏城会计师事务所合伙人张光禄模块四：上市私募篇创业投资的理论与实践深圳创新投资集团博士后研究员格日勒图模块五：上市保荐篇企业上市保荐相关问题解析招商证券投资银行总部董事副总经理朱权炼模块六：已上市公司负责人分享经验深圳同洲电子副总裁王云峰,3,初步了解我国资本市场运行情况；结合企业发展战略，明确发展方向；结合发展方向，明确公司和部门工作目标。,目的,4,目录,5,一、中国资本市场,6,总体概况创业板介绍上市条件对比,中国资本市场,7,IPO（initialpublicofferings首次公开发行股票）企业第一次向公众发行股票被称为IPO，即企业通过一家股票承销商以特定价格在一级市场承销其一定数量的股票，此后，该股票可以在二级市场买卖。,中国资本市场概况,8,主板市场上交所成立于1990年11月26日，深交所成立于1990年12月1日。中小板市场2004年5月起深交所在主板市场内设立中小企业板块。创业板市场证监会发布的首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法自5月1日实施，创业板正式开启。7月26日开始受理申请，当天共有38家保荐机构推荐的108家企业递交了创业板上市申请，年底前正式推出。三板全称是代办股份转让系统，于2001年7月16日开办。三板一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面解决原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通问题。,中国资本市场概况,9,中国资本市场概况,10,中国资本市场概况,注：数据截至2009年8月7日,上市公司主要数据,11,中国资本市场概况,上海证券交易所,12,中国资本市场概况,深圳证券交易所,13,上市好处：为企业建立了直接融资的平台，有利于提高企业的自有资本的比例，完善企业的资本结构，提高企业自身抗风险的能力，增强企业的发展后劲。有利于建立现代企业制度，规范法人治理结构，提高企业管理水平，降低经营风险，增强企业创业和创新的动力。有利于企业树立品牌，提高企业形象，更有效地开拓市场。有利于企业进行资产并购与重组等资本运作。,中国资本市场概况,14,创业板定义：创业板市场，各国的称呼不一。在有些国家叫二板市场、有些叫第二交易系统、创业板市场等等。它是指交易所除主板、中小企业板市场以外的另一个证券市场，其主要目的是为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小、业绩也不突出。,中国资本市场创业板介绍,15,海外创业板：从海外创业板市场的发展状况来看，美国的纳斯达克市场、英国的AIM市场和韩国的科斯达克市场是目前世界上发展较好、交易量较大、具有重大影响的创业板市场，欧洲的新市场、台湾的柜台交易中心也取得一定成绩，而包括日本和香港创业板市场在内的多数创业板市场，其发展状况都不尽如人意。截至2006年12月，美国的纳斯达克市场上市公司3518家，市值4.2万亿美元，占美国2005年GDP33.6%。著名企业有微软、思科、英特尔、甲骨文、高通、星巴克等。截至2006年12月，韩国的科斯达克市场上市公司965家，市值73.4万韩元，占韩国2005年GDP11.3%，仅次于美国。企业有韩亚航空、NHNcorp(韩国最大的搜索网站和网络游戏网站)。,中国资本市场创业板介绍,16,设立创业板的意义：为自主创新和成长型创业企业提供资本市场服务。推出创业板是完善我国资本市场层次与结构、拓展资本市场深度与广度的重要举措，能够为数量众多的自主创新和成长型创业企业提供资本市场服务，同时通过资本市场的示范效应，发挥拉动民间投资、推动产业结构升级、以创业促就业的重要作用，有利于更好地发挥资本市场在资源配置中的基础性功能，强化资本市场对国民经济发展的支持，推动创新型国家建设。,中国资本市场创业板介绍,17,创业板特点和定位：一、明确了创业板服务于国家自主创新的市场定位。创业板“IPO管理办法”第一条开宗明义地宣布，创业板市场“促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展”。中国证监会在“起草说明”中明确：设立创业板市场，是落实自主创新国家战略和多渠道提高直接融资比重的重要举措。创业板定位于服务成长型创业企业，重点支持具有自主创新能力的企业。2008年3月25日，中国证监会副主席姚刚做客“政府网”，强调“初期主要还是会选择成长型的、创新型的、科技含量比较高的企业来优先在创业板上市”，至于非常传统的中小企业，建议要运用中小企业板进行发展。2009年3月31日，中国证监会答记者问，再次强调创业板是完善我国资本市场层次与结构、拓展资本市场深度与广度的重要举措，能够为数量众多的自主创新和成长型创业企业提供资本市场服务。,中国资本市场创业板介绍,18,创业板特点和定位：二、设置更加灵活的定量指标，推动成长型创业企业上市。“IPO管理办法”充分考虑到了创新类企业的特征与成长规律，设置两套定量财务指标，以适用不同类型创业企业的融资需求。第一套定量指标主要适用盈利水平较高的创业企业，要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；第二套定量指标主要适用高成长性的创业企业，要求最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。,中国资本市场创业板介绍,19,创业板特点和定位：三、放宽了对无形资产占比的限制，体现对知识产权与创新的重视与扶持。新的公司法取消了无形资产占注册资本不得超过20%的规定，规定了全体股东的货币出资金额不得低于公司注册资本的30。目前，我国主板和中小企业板均要求无形资产占净资产比例不高于20%。海外大多数创业板对无形资产无要求，仅加拿大多伦多创业板要求有形资产净值。“IPO管理办法”没有对无形资产出资做出规定，就是要执行公司法的上述规定，以适应创业企业无形资产出资占比较大的实际情况。,中国资本市场创业板介绍,20,创业板特点和定位：四、单独设立发行审核委员会，重视审核的专家功能。“办法”第八条规定，创业板市场沿用核准制。由保荐人保荐并向中国证监会申报，中国证监会受理申请，相关职能部门进行初审，创业板发行审核委员会审核，中国证监会依法予以核准或者不予核准。在发审机制上，创业板市场将另设独立的发行审核委员会，创业板委员人数较主板会适当增加，且不互相兼任，同时行业专家委员也会适当加大，以发挥科技类专家的咨询作用。这种制度安排，充分考虑到了创业企业与主板企业的不同，旨在进一步改进发行审核、提高发行审核效率，更好地支持自主创新类企业的发行上市。,中国资本市场创业板介绍,21,创业板特点和定位：五、创业板市场的风险与投资者准入制度保护投资者的合法权益是创业板市场建设的一条基本原则。投资者要关注创业板公司三大风险：业绩不稳定、经营风险高、退市风险大。建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，向投资者充分提示投资风险。投资者准入如何建？,中国资本市场创业板介绍,22,创业板特点和定位：六、强化保荐人责任，注重运用市场化的选择机制。与现有市场不同，“办法”没有要求地方政府出具改制上市的相关文件，也没有要求发行人就募集资金投向征求国家发改委的意见。“办法”及相关规定进一步突出保荐人的作用，加大市场约束。（1）保荐人应当对发行人的成长性进行尽职调查和审慎判断并出具专项意见；（2）发行人为自主创新企业的，保荐人还应当说明发行人的自主创新能力；（3）保荐人在发行人上市后三个会计年度内履行持续督导责任；（4）保荐人保荐创业板市场的项目，可以不受现有市场两个保荐人保荐一家的限制。,中国资本市场创业板介绍,23,创业板特点和定位：七、以网站披露为主，在降低成本的同时增加创业企业透明度。“办法”改进了发行信息披露，要求发行人在申请文件受理后、发行审核委员会审核前，将招股说明书申报稿在中国证监会指定网站预先披露。为降低发行成本，在披露形式上，体现互联网等新技术的优势，要求发行人在证监会指定网站、公司网站披露招股说明书全文，同时告知投资者获取招股说明书全文的途径并在指定报刊刊登，不再编制招股说明书摘要，即网站披露全文、报刊公告网址。,中国资本市场创业板介绍,24,创业板重点服务：“三高”、“五新”类创业企业,中国资本市场创业板介绍,25,“三高”是指：高科技。符合国家中长期科学和技术发展规划纲要的要求，属于省级以上高新技术企业，主要技术或产品获得省部级以上科技奖项，主导或参与行业标准制定，拥有国家火炬计划项目、863计划项目等。一般来说，高科技公司的科技人员与研发人员占员工的比重、研发投入占销售收入的比重显著高于行业平均水平，创新产品或服务的收入在企业销售收入中占有较大比重，无形资产占净资产比例较高。高成长。具有持续盈利能力，公司营业收入与净利润具备持续快速增长的潜力，按“IPO管理办法”，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。高附加值。高附加值即高“投入产出比”，其技术含量、知识密集度、魅力价值等比一般产品要高出许多。获得高附加值是企业发展的最直接动力，它必然要求企业追求和打造品牌，创造差异化的产品，满足消费者更高层次的需求，提升消费者的认知价值，实现企业的高回报。,中国资本市场创业板介绍,26,“五新”是指新经济与商业模式、新能源、新材料、新生物医药、新农业。新经济与商业模式。20世纪90年代以来，随着计算机技术、无线通信技术与互联网技术的发明与逐步成熟，给世界经济带来革命性的变化，新经济、新服务和创新商业模式应运而生，并深刻地影响着中国。门户网站、网络游戏、数字动漫、电子商务、移动增值服务、连锁经营、现代物流、品牌与渠道运营等新兴业态及商业模式等创新企业大量涌现。新能源。新能源广义上包括高效利用能源，资源综合利用，可再生能源，替代能源，核能和节能。当前，建设资源节约型与环境友好型的“两型社会”，已经纳入国家发展战略。在这样的大背景下，大力发展循环经济，鼓励节能减排，提倡清洁能源、可再生能源成为经济社会生活的指向标。这就要求企业重点开发和拓展新能源，比如风能、太阳能、海洋能、地热能、生物质能、氢能、核聚变能、天然气水合物等新型能源与绿色能源的存储，以及与之相适应的发电产品设备及技术运用。,中国资本市场创业板介绍,27,新材料。在航天技术突飞猛进、恐怖袭击有增无减、全球自然灾害频发的情况下，全球新材料产业面临重大突破，成为高新技术与产业发展的基础性与先导性行业。新型特种金属材料、新型特种无机非金属材料、新型特种有机高分子材料及制品、新型特种复合材料，以及航空航天、地球、空间及海洋工程、核运用技术产品研发与生产等，将成为日常生产和生活之必需。新生物医药。伴随着老龄化与银色浪潮，围绕解决重大疾病和重大传染病防治、保障健康，提高生活与生命质量，迫切需要大力发展生物医药，保障防治重大疾病、传染病、流行病的诊断试剂、新型疫苗和药物的生产与应用。新疫苗、生物工程药物、小分子药物、生物医学工程产品；癌症、艾滋病等疑难绝症新药的试验、临床与批量生产；生物病毒、外来有害生物入侵的防御与应对能力；生物克隆技术的应用与推广等，成为新时期人们的新期待。,中国资本市场创业板介绍,28,新农业。推动新农村建设，需要一大批高科技农业、现代农业及农业产业化龙头企业。因此，要高度关注优质、高产、高效、标准化栽培和养殖技术开发应用；要高度关注农副产品深加工与转化增值的规模化生产经营、资源综合利用；要高度关注新型高效农机、农肥、农药及其它支农产品；要高度关注现代农业服务及精准农业、生态农业、品牌农业、创汇农业、休闲观光农业等农业新兴业态。,中国资本市场创业板介绍,29,中国资本市场上市条件对比,30,中国资本市场上市条件对比,31,中国资本市场上市条件对比,32,中国资本市场上市条件对比,33,中国资本市场上市条件对比,34,中国资本市场上市条件对比,35,中国资本市场上市条件对比,36,中国资本市场上市条件对比,37,二、企业上市流程,38,上市决策选择中介机构尽职调查确定改制及上市方案准备上市申报文件上市辅导改制辅导调查,企业上市流程,39,企业上市流程,股东大会提交申报文件证监会审核股票发行股票上市上市后的监管及督导申请创业板企业,40,企业在做出上市决策时，应从长远考虑包括发行上市在内的融资策略，使资金跟得上企业长远发展的需要。考虑募集资金投资项目时，要考虑投资方向的科学性，进行可行性研究，以适合企业的发展，避免上市之后即出现变更募集资金投向的情况，影响公司的市场形象。,企业上市流程上市决策,41,企业上市流程选择中介机构,承销商,财经公关,评估师,会计师,律师,保荐机构,发行人,一、中介机构组成企业的发行上市需要由发行人和各个专业的中介机构协作完成。保荐机构是参与各方的总协调人。,42,二、保荐机构主要职责上市前的准备及方案制订阶段：协助挑选各中介机构就上市提出总体方案和时间安排增资扩股、引进战略投资者阶段：推荐并协助挑选各战略投资者协助编制私募计划书及制订股权激励计划全面尽职调查、辅导阶段：组织实施上市辅导工作提出改善意见，满足上市的要求对会计师和律师出具的文件进行复核,企业上市流程选择中介机构,43,二、保荐机构主要职责（续）材料制作阶段：组织、协调上市材料的编制和申报上市申请、发行、上市阶段：提交上市申请等资料，负责与证监会的沟通组织路演、发行向证券交易所保荐企业上市,企业上市流程选择中介机构,44,三、会计师主要职责会计师的主要职责：为增资扩股和上市出具审计报告、验资等事项为企业内部控制制度的建立、财务规范运作提供专业意见配合保荐机构制定上市方案就会计事项与证监会沟通为公司开展相关业务的辅导、培训会计师出具的主要文件：增资扩股阶段，出具验资报告IPO申请阶段，出具3年又1期的审计报告、内部控制制度评估报告发行后，出具验资报告,企业上市流程选择中介机构,45,四、律师主要职责律师的主要职责：为发行、上市出具法律意见书、律师工作报告为公司起草编制公司章程、历次董事会和股东会决议、各类协议为公司业务的合规性提供法律意见配合保荐机构制定上市方案就法律事项与证监会沟通开展相关业务的辅导律师出具的主要文件：增资扩股阶段，起草增资扩股相关协议IPO申请阶段，出具法律意见书、律师工作报告,企业上市流程选择中介机构,46,参与股票发行的各中介机构都必须履行自己的专业任务和职业道德，进行尽职调查，为下一步制订可行的改制重组方案提供基础数据。尽职调查的对象：发行人的财务、经营、债权债务等各个具体细节的具体活动。尽职调查的主要内容：改制企业的历史沿革和产权构成业务和资产结构经营和财务情况业务和市场规划以及土地、房产等资产的权属情况等,企业上市流程尽职调查,47,一、确定方案的基本原则：有效避免同业竞争、减少和规范关联交易；突出公司主营业务，有利于公司形成明确的业务目标、核心竞争力和持续发展能力；保证股份公司均能直接面向市场、自主经营、独立承担责任和风险，兼顾原企业的生存能力；遵循资产和负债重组的配比性和相关性原则等。,企业上市流程确定改制及上市方案,48,二、改制后应达到的要求：具有独立的运营能力。在人员、资产、财务、机构和业务方面与控股股东或实际控制人分开。主营业务突出。在改制期间，企业应确定和突出主营业务，增强主营业务的盈利能力，提高其核心竞争力。规范和完善公司法人治理结构。健全公司治理制度，强化董事及董事会的责任，提高董事会的独立性，引入独立董事制度，以构建科学合理的公司法人治理结构，形成完善的制衡、约束机制。企业改制后的财务制度应符合企业会计制度和企业会计准则等法规、规章的要求。,企业上市流程确定改制及上市方案,49,三、改制方式：整体改制是指原企业以整体资产进行重组，并对非经营性资产不予剥离或少量剥离而改制设立新的法人实体。部分改制是指将原企业以一定比例的资产和业务进行重组，设立股份有限公司。原企业仍保留余下部分的经营性或非经营性资产和业务。共同改制也称捆绑式改制方式，是指多个企业以其部分资产、业务、资金或债权，共同设立新的法人实体（股份有限公司）。整体变更是指先采取整体改制、部分改制、共同改制等方式对原企业进行改制，设立有限责任公司。待改制基本完成后，再依法将有限责任公司变更为股份有限公司。,企业上市流程确定改制及上市方案,50,四、整体变更的主要工作内容：各中介机构对拟改制资产开展审计评估工作；根据拟定的改制方案方案，落实其他发起人及出资方式；向工商部门办理名称预先核准，确定股份公司的名称；审计机构和评估机构出具审计报告评估报告；签署发起人协议，起草公司章程等公司设立文件；各发起人出资到位；验资机构验资；召开公司创立大会；办理公司登记，领取企业法人营业执照。,企业上市流程确定改制及上市方案,51,保荐机构：制作招股说明书，对公司成长性、自主创新能力作尽职调查和审慎判断，并出具专项意见会计师事务所：出具三年一期审计报告和内控制度鉴证报告律师事务所：出具法律意见书和律师工作报告资产评估事务所：出具资产评估报告,企业上市流程准备上市申报文件,52,一、辅导机构具有主承销商资格的证券机构以及其他经有关部门认定的机构。二、总体目标建立良好的公司治理形成独立运营和持续发展的能力树立进入证券市场的诚信意识、法制意识股份公司建章建制及其他公司初创阶段的工作董事、监事、高管全面了解上市法律法规具备进入证券市场的基本条件三、辅导期至少三个月，取消了至少一年的限制。自辅导机构向辅导对象所在地的中国证监会派出机构报送备案材料，派出机构进行备案登记之日开始计算，至派出机构出具监管报告之日结束。,企业上市流程上市辅导,53,四、主要内容：股份有限公司设立及其历次演变的合法性、有效性。股份有限公司人事、财务、资产及供、产、销系统独立完整性。对公司董事、监事、高级管理人员及持有5%以上（含5%）股份的股东（或其法人代表）进行公司法、证券法等有关法律法规的培训、考试。建立健全股东大会、董事会、监事会等组织机构，并实现规范运行。依照股份公司会计制度建立健全公司财务会计制度。建立健全公司决策制度和内部控制制度，实现有效运作。建立健全符合上市公司要求的信息披露制度。规范股份公司和控股股东及其他关联方的关系。公司董事、监事、高级管理人员及持有5%以上（含5%）股份的股东持股变动情况是否合规。,企业上市流程上市辅导,54,辅导机构对拟上市公司进行辅导的期限满后，经辅导机构申请，中国证监会派出机构对拟上市公司的改制、运行情况及辅导内容、辅导效果进行评估和调查，并出具调查报告。辅导有效期为三年。即辅导期满后三年内，拟发行公司可以由主承销机构提出股票发行上市申请；超过三年，则须重新聘请辅导机构进行辅导。,企业上市流程改制辅导调查,55,公司股东大会作出上市决议。会议通知董事会每次会议应当于会议召开十日前通知全体董事和监事。股东大会应当于会议召开十五日前通知各股东。召开会议发行人董事会应当依法就本次股票发行的具体方案、本次募集资金使用的可行性及其他必须明确的事项作出决议，并提请股东大会批准。发行人股东大会应当就发行股票作出决议。会议表决经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。,企业上市流程股东大会,56,一、准备工作：制定初步的发行方案，明确股票发行规模、发行价格、发行方式、募集资金投资项目及滚存利润的分配方式。聘请专门机构对募集资金投资项目的可行性进行评估，并出具募集资金可行性研究报告。需要相关部门批准的募集资金投资项目，应由专门人员负责申请批文，确保在申请文件送达证券公司内核委员会前获得项目批文。对于需要环保部门出具环保证明的设备、生产线等，应组织专门人员向环保部门申请环保测试，并获得环保部门出具的相关证明文件。整理公司最近3年的纳税申报表及完税证明，并向税务部门申请出具公司最近3年有无重大违法违规的证明。完善公司治理结构，使公司治理符合上市公司章程指引的要求。办理公司房屋、土地的产权证明。搜集行业研究资料，明确公司的行业地位及行业发展水平，结合公司的实际情况制定切实可行的战略规划及短期经营目标。加强与监管部门及中介机构的沟通，了解证监会的最新发行政策动态及保荐机构内部推荐机制及程序，获得保荐机构按时报送申请文件的承诺。中介机构基于公司实际情况认为必要的其他准备工作。,企业上市流程提交申报文件,57,二、申请文件主要包括：企业申请发行股票的报告；企业发行股票授权董事会处理有关事宜的股东大会决议；募集资金运用项目的可行性研究报告；招股说明书及招股说明书摘要；发行人的控股股东应当对招股说明书出具确认意见，并签名、盖章。最近3年审计报告及财务报告全文；保荐机构向证监会推荐公司发行股票的函；律师出具的法律意见书和律师工作报告；有权部门对固定资产投资项目建议书的批准文件；其他相关文件，主要包括公司历史沿革的证明文件、产权证明、研发能力及技术优势证明、纳税情况证明、同业竞争和关联交易情况说明、内部控制制度、公司章程、历次资产评估以及验资报告等。,企业上市流程提交申报文件,58,核准程序包括四个步骤：受理申请文件辅导期满且发行人按照首次公开发行股票申请文件的要求制作申请文件后，保荐机构就可以推荐企业并向证监会申报申请文件。中国证监会收到申请文件后五个工作日内作出是否受理的决定。初审由相关职能部门对发行人的申请文件合规性进行初审，并在30日内将初审意见函告发行人及其保荐机构。保荐机构应自收到初审意见之日起10日内将补充完善的申请文件报至证监会。审核证监会对根据初审意见补充完善的申请文件进一步审核，并在受理申请文件后60日内，将初审报告和申请文件提交创业板发行审核委员工作会议审核。委员会以投票方式对股票发行申请进行表决，提出审核意见。核准发行证监会自受理之日起3个月内作出予以核准或者不予核准的决定，并出具相关文件，在六个月内发行股票；超过六个月未发行的，须重新核准。,企业上市流程证监会审核,59,企业上市流程证监会审核,登记,审核,审核,受理,公司领导与证监会发行部进行初步交流,初步审核申报材料,反馈意见,发审委意见,申报材料,发行部综合处,发行部审核一处,发行部审核二处,证监会办公厅行政事项受理处,综合处安排见面会,发行人/保荐机构修改申报材料,发行部反馈会,发行部初审报告会,招股书预披露,发审会,发行人/保荐机构修改申报材料,审核一处、二处进行封卷,综合处安排发行日期,上报会后事项,领取批文,60,07年通过率80%；08年通过率70%；未通过的企业中40-50%是募集资金投向问题。,企业上市流程证监会审核,61,一、路演源自英文RoadShow,是一系列股票发行推介活动的总称，根本目的是促进股票成功发行。路演过程中，企业及保荐机构通过互联网采用网上直播方式向投资者进行公司推介的活动，也可辅以现场推介。对可能的投资者进行巡回推介活动，加深投资者对即将发行的股票的认知程度，并从中了解投资人的投资意向，发现投资需求和价值定位，确保股票的成功发行。,企业上市流程股票发行,62,二、询价首次公开发行股票，应当通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格。询价对象是指符合本办法规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者，以及经中国证监会认可的其他机构投资者。三、配售发行人及其主承销商开始网上发行，同时应当向参与网下配售的询价对象配售股票。网下配售的股票持有期限不少于3个月；首次公开发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票。战略配售的股票持有期限不少于12个月。,企业上市流程股票发行,63,四、申购验资投资者申购缴款结束后，主承销商应当聘请具有证券相关业务资格的会计师事务所对申购资金进行验证，并出具验资报告。首次公开发行股票的，还应当聘请律师事务所对向战略投资者、询价对象的询价和配售行为是否符合法律、行政法规及本办法的规定等进行见证，并出具专项法律意见书。五、证券登记托管首次公开发行结束后发行人全部股票已经中国证券登记结算有限责任公司上海分公司（以下简称“登记公司”）托管的证明文件。六、登记备案主承销商应当在证券上市后十日内向证监会报备承销总结报告，总结说明发行期间的基本情况及新股上市后的表现。,企业上市流程股票发行,64,一、提交上市申请上市报告书(申请书)；保荐协议和保荐机构出具的上市保荐书；律师事务所出具的上市法律意见书；具有执行证券期货相关业务资格的会计师事务所出具的验资报告；发行人全部股票已经中国证券登记结算有限责任公司托管的证明文件；董事、监事和高级管理人员持有本公司股份情况报告和董事(监事、高级管理人员)声明及承诺书；公开发行前已发行股份持有人所持股份已在结算公司锁定的证明文件；证券交易所要求出具的其他文件。,企业上市流程股票上市,65,二、上市核准交易所在收到上市申请文件后七个交易日内，根据交易所上市委员会对上市申请进行审议结果作出是否同意上市的决定。出现特殊情况时，交易所可暂缓作出是否同意上市的决定。三、签订上市协议书发行人在收到上市通知后，应当与交易所签订上市协议书，明确相互间的权利和义务。四、上市文件披露发行人在其股票上市前五个交易日内，在指定媒体上披露上市公告书等上市文件。五、股票挂牌交易申请上市的股票将根据交易所安排和上市公告书披露的上市日期挂牌交易。一般要求股票发行后7个交易日内挂牌上市。,企业上市流程股票上市,66,企业上市流程上市所需时间,尽职调查,评估、审计,股份公司设立申报,创立大会,股份公司设立,辅导,申报材料制做,上市申请报中国证监会,刊登招股意向书,保荐机构完成内核,证监会发行部审核,股东大会,中介机构对馈意见进行回复,证监会发审会审核,证监会反馈,发行核准,询价并路演,网下及网上发行,验资,辅导验收,挂牌上市,改制及辅导,申报及审核,发行及上市,上市申请,约312个月,约34个月,约1个月,67,一、交易所监管职能实时监控监管：交易所通过交易监察系统，对证券交易活动进行实时动态监控和事后统计分析，借助系统对价量异常波动和交易异常行为的预警和报警，监控操纵市场、内幕交易等涉嫌违规行为及潜在交易风险。信息披露监管：主要包括定期报告和临时报告的监管。公司运作监管：交易所依据法律、行政法规的规定对公司的规范运作情况进行监管。,企业上市流程上市后的监管及督导,68,二、保荐机构的督导内容：督导发行人有效执行并完善防止大股东、其他关联方违规占用发行人资源的制度；督导发行人有效执行并完善内控制度；督导发行人有效执行并完善关联交易制度，并对关联交易发表意见；督导发行人履行信息披露的义务，审阅信息披露文件及向中国证监会、证券交易所提交的其他文件；持续关注发行人募集资金的使用、投资项目的实施等承诺事项；持续关注发行人为他人提供担保等事项，并发表意见；中国证监会规定及保荐协议约定的其他工作。,企业上市流程上市后的监管及督导,69,三、保荐机构的督导期首次公开发行股票的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后三个完整会计年度。,企业上市流程上市后的监管及督导,70,企业上市流程申报创业板企业,71,企业上市流程申报创业板企业,72,三、法律问题,73,公司历史及改制中的问题业绩连续计算问题重大资产重组问题建立健全公司治理结构问题公司重大经营活动规范问题公司的独立性问题关联交易问题,法律问题,74,同业竞争问题员工持股问题劳动人事管理问题募集资金问题税务问题环保问题公司成长性与创新性问题,法律问题,75,发行人的设立程序、主体资格、所签订的改制重组协议、出资方式及条件是否符合有关法律、法规、规范性文件的规定，并得到有权部门的批准。发行人的股权设置和转让、增资扩股、资产评估、资本验证等方面是否已履行必要的法定程序，并得到有权部门的批准。发行人是否妥善处置了商标、专利、土地、房屋等资产的法律权属问题，并办理了相关资产权属变更登记手续，产权关系是否明晰，是否存在潜在纠纷。,法律问题公司历史及改制中的问题,76,一、主营业务的连续性首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）（以下简称“创业板征求意见稿”）第十一条规定，发行人最近两年内主营业务没有发生重大变化。首次公开发行股票辅导工作办法（以下简称“辅导工作办法”）规定，辅导工作结束至主承销商推荐期间发生主营业务变更的应当重新进行辅导。,法律问题业绩连续计算问题,77,二、经营管理层的连续性发行人最近两年内董事、高级管理人员没有发生重大变化，经营管理层的范围：董事、监事、总经理、财务负责人、技术负责人、或核心技术人员、营销负责人。根据辅导工作办法，辅导工作结束至主承销商推荐期间公司发生三分之一以上董事、监事、高级管理人员变更，应当重新进行辅导。,法律问题业绩连续计算问题,78,三、股权结构的稳定性发行人最近两年内实际控制人没有发生变更。根据辅导工作办法，辅导工作结束至主承销商推荐期间发生控股股东变更的应重新进行辅导。,法律问题业绩连续计算问题,79,关于同一控制人在首发报告期内对相同或类似业务进行重组的审核指引：该重组指重组进入拟发行主体的资产自报告期期初即为同一实际控制人所控制，且业务具有相关性（类似行业或同一产业链的上下游）。被重组方重组前一会计年度的资产总额或营业收入或利润总额超过发行人相应项目百分之五十，但不超过百分之百的，中介机构应对被重组方按发行主体要求进行尽职调查、发表相关意见并提供财务会计相关资料。,法律问题重大资产重组问题,80,被重组方重组前一会计年度的资产总额或营业收入或利润总额超过发行人相应项目百分之百的，重组后运行一个会计年度后方可申请发行。若该重组并非发生在同一实际控制人范围内，被重组方重组前一会计年度的资产总额或营业收入或利润总额超过发行人相应项目百分之三十的，运行一个会计年度后方可申请发行；超过百分之五十的，运行三年后方可申请发行；报告期内发生多次重组行为的，对资产总额或营业收入或利润总额应累计计算。,法律问题重大资产重组问题,81,一、建立健全公司的各项管理制度修改和完善公司章程制订“三会议事规则”股东会、董事会、监事会制订各项内部控制制度，主要包括对外投资管理制度、对外担保管理制度、募集资金专项存储及使用管理制度、关联交易管理制度等。,法律问题建立健全公司治理结构问题,82,二、从行为层面规范公司运作公司历次股东大会、董事会、监事会的召集、召开，决议、会议记录、签署的合法、合规、真实、有效股东大会、董事会的历次授权或重大决策等行为合法、合规、真实、有效公司董事、监事和高级管理人员的任职资格和选举、更换、聘任程序符合法律、法规、规范性文件及公司章程的规定公司章程的修改符合法律、法规、规范性文件及公司章程的规定。,法律问题建立健全公司治理结构问题,83,一、重大合同所谓重大合同，是指公司正在履行、将要履行以及虽然已经履行完毕但可能存在潜在纠纷对生产经营活动、未来发展或财务状况具有重要影响的合同，具体情况可根据公司的生产经营实际情况决定，一般以合同标的数额为准。公司章程及其他相关内控制度中应对公司重大合同审议、批准、签署的权限和程序作出明确规定并严格执行。应以书面方式订立，并按照合同法的规定规范其内容,确保主体资格和合同内容合法有效。须履行相关批准、登记、备案等特殊手续才能生效的合同或者合同标的物须经评估方能交易的合同，应遵守相关规定。改制前原企业签订的合同须变更为改制后的公司名义。,法律问题公司重大经营活动规范问题,84,二、对外担保根据中华人民共和国公司法及上市公司章程指引（证监公司字200638号)，上市公司的对外担保应当注意下列问题：公司章程及其他相关内控制度中应对公司对外担保事项的审议、批准、签署的权限和程序以及被担保对象的资信标准作出明确规定。应当加强担保合同的管理。为他人担保，应当订立书面合同。担保合同应当按照公司内部管理规定妥善保管。公司向其他企业投资或者为他人提供担保，依照公司章程的规定，由董事会或者股东会、股东大会决议；公司章程对投资或者担保的总额及单项投资或者担保的数额有限额规定的，不得超过规定的限额。,法律问题公司重大经营活动规范问题,85,公司为公司股东或者实际控制人提供担保的，必须经股东会或者股东大会决议。公司股东或者受前款规定的实际控制人支配的股东，不得参加表决。该项表决由出席会议的其他股东所持表决权的过半数通过。,法律问题公司重大经营活动规范问题,86,公司下列对外担保行为，须经股东大会审议通过：本公司及本公司控股子公司的对外担保总额，达到或超过最近一期经审计净资产的50%以后提供的任何担保；公司的对外担保总额，达到或超过最近一期经审计总资产的30%以后提供的任何担保；为资产负债率超过70%的担保对象提供的担保；单笔担保额超过最近一期经审计净资产10%的担保,法律问题公司重大经营活动规范问题,87,三、对外投资新设控股子公司一般应与主营业务相关，出资必须到位，避免出资不到位应承担的无限责任。应尽量保持对与公司主营业务相关联的子公司的绝对控股地位。对外收购时，应对目标公司审慎调查，评估其风险，慎防收购的目标公司存在财务资料虚假、未披露大额或有负债的情况。清理没有实际经营或确无存续必要的控股、参股公司，尤其是有可能产生同业竞争的关联公司，履行清算注销手续。,法律问题公司重大经营活动规范问题,88,四、诉讼、仲裁或行政处罚公司是否存在尚未了结或可预见的重大诉讼、仲裁或行政处罚，如有，将会成为公司上市的重大障碍。,法律问题公司重大经营活动规范问题,89,一、人员独立国有控股公司的董事长原则上不应由股东单位的法定代表人兼任。股东单位的法定代表人包括：控股股东及其控股单位的法定代表人；有实质控制权单位的法定代表人；持股5%以上股东的法定代表人。董事长、副董事长、总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书，没有在控股股东（或实际控制人）中担任除董事、监事以外的其他行政职务，也没有在控股股东（或实际控制人）处领薪；财务人员不能在关联公司兼职；公司的劳动、人事及工资管理必须完全独立；控股股东（或实际控制人）和政府部门推荐董事和经理人选应当通过合法程序进行，不得干预公司股东大会、董事会作出的人事任免决定。,法律问题公司的独立性问题,90,二、机构独立公司生产经营和办公机构与控股股东（或实际控制人）应完全分开，不得出现“两块牌子，一套人马”，混合经营、合署办公的情形；控股股东（或实际控制人）及其他任何单位或个人不得干预公司的机构设置；控股股东（或实际控制人）及其职能部门与公司及其职能部门之间不存在上下级关系，任何单位或个人不得以任何形式干预公司生产经营活动。,法律问题公司的独立性问题,91,三、业务独立具有直接面向市场独立经营的能力，最近一年和最近一期，公司与控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业，在产品（或服务）销售或原材料（或服务）采购方面的交易额，占公司主营业务收入或外购原材料(或服务)金额的比例，均不超过30%；具有完整的业务体系，最近一年和最近一期，公司委托控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业，进行产品(或服务)销售或原材料(或服务)采购的金额，占公司主营业务收入或外购原材料(或服务)金额的比例，均不超过30%。,法律问题公司的独立性问题,92,四、资产完整、独立企业改制时，主要由拟设立的公司使用的生产系统、辅助生产系统和配套设施、工业产权、非专利技术等资产必须全部进入拟发行上市主体，与发起人或股东的资产产权明确界定并划清；公司应有独立的产、供、销系统；具有开展生产经营所必备的资产，最近一年和最近一期，以承包、委托经营、租赁或其他类似方式，依赖控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业的资产进行生产经营所产生的收入，均不超过其主营业务收入的30%。,法律问题公司的独立性问题,93,五、财务独立公司应设立独立的财务部门，建立独立的财务核算体系，具有规范、独立的财务会计制度和对分公司、子公司的财务管理制度；公司应独立在银行开户，未与其控股股东（或实际控制人）共用一个银行账户，未将资金存入控股股东（或实际控制人）的财务公司或结算中心帐户；必须依法独立纳税；公司独立作出财务决策，不存在控股股东（或实际控制人）干预发行人资金使用的情况。,法律问题公司的独立性问题,94,一、关联方、关联方关系及关联交易关联方：一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，以及两方或两方以上同受一方控制、共同控制或重大影响的，构成关联方。控制，是指有权决定一个企业的财务和经营政策，并能据以从该企业的经营活动中获取利益。共同控制，是指按照合同约定对某项经济活动所共有的控制，仅在与该项经济活动相关的重要财务和经营决策需要分享控制权的投资方一致同意时存在。重大影响，是指对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权力，但并不能够控制或者与其他方一起共同控制这些政策的制定。,法律问题关联交易问题,95,下列各方构成企业的关联方：该企业的母公司。该企业的子公司。与该企业受同一母公司控制的其他企业。对该企业实施共同控制的投资方。对该企业施加重大影响的投资方。该企业的合营企业。该企业的联营企业。,法律问题关联交易问题,96,该企业的主要投资者个人及与其关系密切的家庭成员。主要投资者个人，是指能够控制、共同控制一个企业或者对一个企业施加重大影响的个人投资者。该企业或其母公司的关键管理人员及与其关系密切的家庭成员。关键管理人员，是指有权力并负责计划、指挥和控制企业活动的人员。与主要投资者个人或关键管理人员关系密切的家庭成员，是指在处理与企业的交易时可能影响该个人或受该个人影响的家庭成员。该企业主要投资者个人、关键管理人员或与其关系密切的家庭成员控制、共同控制或施加重大影响的其他企业。控股股东及其控制或参股的公司；控股股东及主要股东对股份公司有重大影响的法人或自然人。其他按照企业会计准则-关联方关系及其交易的披露的规定可以被认定为关联方的主体。,法律问题关联交易问题,97,关联方关系：根据股票发行审核备忘录第1号的规定，关联方关系包括但不限于公司与关联方之间存在的股权关系、人事关系、管理关系及商业利益关系；关联方关系主要由公司董事根据其实质进行判断，而不仅仅依据形式。,法律问题关联交易问题,98,一、关联交易：是指关联方之间转移资源、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款。关联方交易的类型通常包括下列各项：购买或销售商品及其他资产提供或接受劳务租赁提供资金（贷款或股权投资）及担保代理,法律问题关联交易问题,99,一、关联交易：研究与开发项目的转移许可协议代表企业或由企业代表另一方进行债务结算关键管理人员薪酬其他通过约定可能造成资源或义务转移的事项,法律问题关联交易问题,100,二、关联交易的规范尽量减少采取措施减少关联交易建立独立的采购、销售机构和业务渠道，减少在产品销售及原材料采购方面与控股股东（或实际控制人）及其全资或控股企业的关联交易。建立独立的产、供、销系统，减少在产品销售和原材料采购方面对控股股东（或实际控制人）的依赖。改制时，生产经营所必备的资产及辅助和配套设施应当全部进入拟上市公司或转由独立第三方经营，减少在生产经营方面对控股股东（或实际控制人）的依赖。对既为公司提供服务，也为股东等关联方服务的实体或设施，如供水、供电、供气、等设施，应当有效保证交易和定价的公允。,法律问题关联交易问题,101,二、关联交易的规范有限禁止禁止部分关联交易依法规范规范关联交易在公司章程及其他内部规定中按照对上市公司的要求，明确关联交易公允决策的权限（股东会、董事会各自的权限）、程序、关联股东、关联董事的回避制度以及对公司和其他股东进行保护的内容。,法律问题关联交易问题,102,三、独立董事对关联交易的监督关联交易的具体决策程序应当遵守章程及其他内部相关制度的规定；关联交易应遵循市场公正、公平、公开的原则，定价应按照与市场独立第三方交易的标准，无市场价格可资比较或订价受到限制的重大关联交易，应按照成本加合理利润的原则定价。,法律问题关联交易问题,103,一、同业竞争的界定根据股票发行审核备忘录第1号，同业竞争是指一切直接、间接地控制公司或对公司有重大影响的自然人或法人及其控制的法人单位（以下简称“竞争方”）与公司从事相同、相似的业务。对于是否存在同业竞争的判断应根据业务的性质、业务之间的客户对象、业务的市场差别以及对公司的客观影响等方面进行。从目前的实践看，中国证监会在没有充足的依据来判断公司的关联公司与公司存在同业竞争的情况下，“同业即存在竞争”似乎成为标准。同业不竞争的解释一般都不会被中国证监会接受。如有充分依据说明与竞争方从事的业务有不同的客户对象、不同的市场区域等，存在明显细分市场差别，而且该市场细分是客观的、切实可行的，不会产生实质性同业竞争的，则可能不被视为存在同业竞争。,法律问题同业竞争问题,104,二、同业竞争的规范在发起人协议、公司章程等方面作出的避免同业竞争的规定；通过切实可行的方式将相竞争的业务集中到公司或竞争方经营；竞争方将业务转让给无关联关系的第三方；竞争方单方面书面承诺做出避免竞争和利益冲突的具体可行措施等。,法律问题同业竞争问题,105,一、持股主体工会、持股会不能作为持股主体，以代持股、信托持股等方式实施也是不被接受的，比较恰当的操作方式是由自然人直接持股或持股公司持股。如上市主体为外商投资企业，不可由自然人直接持股。二、持股管理方案的设计在法律允许的前提下，通过适当的安排，对员工持股涉及的有关事宜进行管理（包括限制转让、离职强制转让、未上市回购等）。三、审批涉及国有资产的，须履行必要的审批程序。,法律问题员工持股问题,106,发行人募集资金应当具有明确的用途，应当用于主营业务。募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。发行人应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项账户。募集资金的投向应当明确，经过充分慎重的论证，且募集资金项目应当有良好的预期效益，对公司的财务状况和经营成果能够产生积极影响；资计划应当与拟投资项目的资金需要及实施周期相匹配；应充分考虑实际募股资金量不足或超过所申报项目资金需求量的可能，对上述情况的出现有相应的对策及安排。,法律问题募集资金问题,107,募集资金项目如涉及跨行业经营，公司应当在管理、技术、人才、市场等方面做好准备，具有竞争优势，具备跨行业经营的能力；募集资金项目属于公司主营业务范围或与公司主营业务密切相关；与公司长期的业务发展目标相一致，不存在市场、效益、环保等方面的重大风险；募集资金项目不会形成与直接、间接控制公司或对公司有重大影响的自然人或法人及其控制的法人单位的同业竞争；募集资金项目不会形成数额较大的、与直接、间接控制公司或对公司有重大影响的自然人或法人及其控制的法人单位