(月打印版)企业并购重组项目运营实务黄凌灵.ppt

企业并购重组项目运营实务,黄凌灵二零一七年六月,主要内容,一、并购项目运作实务二、买壳借壳运作实务三、债务重组运作实务四、并购重组中的关键技术1.融资技术2.风控技术五、新形势下并购重组面临的机遇与挑战,1.1何为并购,1.收购兼并（并购）的概念收购(acquisition)是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业部分或全部资产或股权，以获得该企业控制权。兼并（merger)通常是指企业以现金、证券或其他方式购买取得其它企业的产权，使其它企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对其决策控制权的经济行为。法律角度：收购与兼并有着一定的区别目标企业法人地位的存续被并购企业资产、债权、债务的转换,1.2收购兼并的目标,2.收购兼并的目标（1）产值最大化：大跃进、江铜（2）利润最大化：59岁现象（3）股东价值最大化：经理人期权（4）企业价值最大化：现实使用困境,1.2并购的类型,1.从产业链划分横向并购、纵向并购和混合并购横向并购是指处于同一行业、生产经营相同或相近产品企业之间的并购行为，是最为常见的一种企业并购方式，也是市场经济环境下资本和生产集中风险较小的一种外部扩张方式。规模效应：迅速扩大生产规模，减少单位产品分摊的固定成本市场势力：扩大市场份额，提升业界地位和技术水平管理协同：提升管理能力，获得优秀管理人才,1.2并购的类型,纵向并购是指生产工艺或经营方式上有前后关联的企业之间的并购，发生在相同生产链条、不同生产经营阶段的企业之间，表现为经营单位向原材料采购端和销售端延伸。减少代理成本：外部交易转为内部供产销，减少合同履约的监控成本稳定生产经营：提高生产经营各阶段的协调控制能力扩大地域市场，迅速构建销售网络,1.2并购的类型,混合并购是指从事不相关经营活动的企业之间的并购活动，一般指处于不同产业领域、产品属于不同市场，且产业部门之间不存在生产技术联系的企业之间的并购。多元化经营分散风险是扩张产品业务范围，寻找企业新的产品增长点管理上的协同,1.2并购的类型,2.从收购标的划分股权收购、资产收购股权收购是指以目标企业股权为标的物，通过与目标企业股东进行股权交易，从而获得目标企业控制权的投资行为。资产收购是指以目标企业资产为标的物，通过与目标企业进行资产交易，从而获得主要资产经营控制权的投资行为。,1.2并购的类型,2.从收购标的划分股权收购、资产收购,1.2并购的类型,1.2并购的类型,3.从支付方式划分股权收购、现金收购和混合收购,1.3收购流程,Step1：制定并购战略，确定目标企业筛选标准,1.3收购流程,Step1：制定并购战略，确定目标企业筛选标准,1.3收购流程,Step2：锁定目标企业，初步分析可行性，签订并购意向书,1.3收购流程-可行性分析,可行性报告,1.目标公司基本情况：资产状况、经营状况、财务状况等,2.收购的必要性,3.股权收购方案：收购价格、收购方案、法律意见,4.收购后公司的整合与经营,5.收购方案实施计划：实施计划、项目资金运用、项目资金筹措,6.投资估算：估算依据、投资估算,7.财务评价：分析依据、成本-收入-费用预测、经济评价指标（NPV、IRR、PI、TP）、不确定性分析、财务评价结论,8.研究报告结论,1.3收购流程-可行性分析,1.净现值（NPV）（1）例子埃尔法公司现计划投资一个100万元的项目，若该项目第1期期末可以获得63万现金流入，第2期期末可以获得56万元现金流入，该公司认为15%为合适的回报率，问是否该投资该项目？,1.3收购流程-可行性分析,（2）净现值（NPV）净现值是项目寿命期内逐年净现金流量按照资本成本折现的现值之和，一般用NPV表示。判断标准：若NPV=0，项目应予接受，NPV=资本成本，项目可接受；IRR0，则IRR贴现率若NPV0，则IRR=1.0，项目可接受；PI1.0，项目应拒绝。,1.3收购流程-可行性分析,例:某项目初始投资1000万元，当年收益，项目寿命期4年，每年净现金流量400万元，若资本成本为10，求项目的净现值。,PI=1267.92/1000=1.26792,1.3收购流程-可行性分析,4.回收期法（Tp）（1）例子,1.3收购流程-可行性分析,（2）回收期法回收期是用投资项目所得的净现金流来回收项目初始投资所需的年限，一般用TP表示。公式为：判断准则：回收期标准回收期，拒绝该项目。,1.3收购流程-可行性分析,例子：折现回收期,1.3并购流程,Step2：锁定目标企业，初步分析可行性，签订并购意向书,1.3收购流程,Step3：评估收购对象，确定目标企业价值,1.3收购流程,尽职调查（谨慎性调查），一般在收购兼并等资本运营活动时进行，是指投资人与目标企业达成初步合作意向后，经协商一致，由投资人对目标企业一切与本次投资有关事项进行的现场调查和资料分析，以确定目标企业价值等一系列活动。,1.3并购流程-尽职调查清单,1.3并购流程-目标企业估值,现金流折现思想,目标企业价值等于该企业产生的未来现金流按照合适的折现率折为现值之和。,未来现金流：获得企业之后到该企业寿命期结束。,合适的折现率：相同风险水平下的市场利率或资本成本；投资者认可的报酬率。,1.现金流折现,1.3并购流程-目标企业估值,例：收购项目的测算周期为20年，每年预期给股东带来1000万现金流，股东认可的回报率为15%，该企业的价值为？,1.3并购流程-目标企业估值,例：2017年6月12日鞍钢股份当天股票的市值为5.32元/股，其资产负债表为：当天股票的账面价值：=45,288,000,000/6,148,990,000=7.36元/股,1.3并购流程-目标企业估值,账面价值法的优缺点优点：从财务报表中直接获得，估值简单。缺点：不能反映连续经营公司（特别是高成长型的公司）的内在价值。在美国，账面价值规模最大的前100家公司主要位于是金融、石油化工、汽车等行业，而生物技术、信息技术领域高成长性公司的资产账面价值相对较低，但股票的市场价值却很高。,1.3并购流程-目标企业估值,2.市盈率法（1）市盈率市盈率=股票价格/每股收益市盈率体现出企业按现在的盈利水平要花多少钱才能回收成本。市盈率代表了投资回收期的一种计量方式。,1.3并购流程-目标企业估值,某只股票市盈率高代表什么？,该股未来前景看好，增长机会较高；投资者过于乐观，过度投机。,某只股票市盈率低代表什么？,投资回收期短，风险较小，投资价值较大；该股未来发展前景不明朗或较差，不被市场看好。,企业规模越小，市盈率越大。,不同企业规模的市盈率,1.3并购流程-目标企业估值,不同市场和时期，企业市盈率不一样,1.3并购流程-目标企业估值,（3）市盈率法的优缺点优点简单方便，当金融市场上有大量“可比”资产进行交易、并且市场在平均水平上对这些资产的定价正确时，可迅速获得被估价资产的价值缺点该方法容易被误用和操纵，可比资产选择具有主观性，分析人员存在或目的性时，可高估或低估资产价值；有些市场没有足够数量的可比公司,1.3并购流程-目标企业估值,3.市净率法市净率=股票价格/每股账面价值盈利为负的公司无法用市盈率来估价，则可以采用市净率来估值当公司市净率=行业平均市净率时，该公司的价值被高估,1.3并购流程-目标企业估值,4.清算价值法（LiquidationValue）清算价值为公司各项资产在市场上单独出售减去负债的偿还额后的剩余资金，单项资产出售也称为重置成本。若公司的市值跌落到清算价值以下，公司会称为被收购的目标，常在企业破产重组时用。该方法没有考虑公司未来收益和现金流，若公司有巨大的潜在收益，则公司价值被过低估计。,1.3并购流程,Step3：评估收购对象，确定目标企业价值,1.3并购流程,Step4：达成并购协议,1.3兼并-TCL集团吸收合并TCL通讯,合并双方简介,合并方：TCL集团-成立于2002年4月19日，上市日期2004年1月30日-行业：消费电子及通讯产品综合制造-股本总额：15.919352亿元-总资产:（截止到2002年12月31日）总资产为145.1702亿元，净资产为18.9967亿元,被合并方：TCL通讯-成立于1993年3月11日，上市日期1993年12月1日-行业：通讯设备制造业-股本总额：流通A股8145.28万，总股本1.881088亿元-总资产:（截止到2002年12月31日）总资产为49.1497亿元，净资产为4.4299亿元,主要内容,一、收购兼并运作实务二、买壳借壳运作实务三、债务重组运作实务四、并购重组中的关键技术1.融资技术2.风控技术五、新形势下并购重组面临的机遇与挑战,2.买壳和借壳,买壳上市：非上市公司作为收购方通过协议或二级市场收购方式，获得壳公司的控股权，然后对壳公司的人员、资产、债务实行重组，向壳公司注入自己的优质资产与业务，实现自身资产与业务的间接上市。借壳上市指一间私人公司透过把资产注入一间市值较低的已上市公司，得到该公司一定程度控制权，再利用其上市地位，使母公司资产得以上市。,2.新太科技买壳上市,新太科技-远洋渔业,-辽宁省大连海洋渔业集团公司控股上市公司-1996年7月16日，上海证劵交易所挂牌上市-行业：远洋捕捞、港口运营等（属夕阳行业）-截止到1998年末，总资产5.3亿元，净资产3.99亿，总股本1.2706018亿股，每股净资产2.075元,-前身：广州新技术研究设计院，邓龙龙，1986年创立-1997年，优质资源组建“新太集团有限公司”，民营企业-行业：信息产业-电脑话务员、电话计费系统、声讯平台等-截止到1999年9月30日，总资产为3.508亿元，净资产为1.61145亿元，（1-9月份实现利润0.44076亿）,壳资源：远洋渔业,买壳方：新太科技,2.借壳上市-标准,2011年8月，证监会颁布上市公司重大资产重组管理办法对借壳上市进行规范管理，借壳重组标准与IPO趋同。,2.借壳上市-审核要点,2.西航集团借壳S吉生化上市,双方简介,借壳方：西航集团-成立于1958年-行业及产品：中国大型航空发动机制造基地，以剑杆织机、高速线材精轧机组、燃气轮机、风力发电机组、石化设备、铝型材-总资产:（截止到2008年12月31日）总资产为68.95858亿元，净资产为15.86373亿元,出售壳资源方：S吉生化-成立于1993年5月28日（600893）-行业：食品加工，与玉米等加工相配套的运输业、仓储业、包装业及技术开发、信息咨询；粮油经销-总资产:（截止到2007年9月30日）总资产为12.9122亿元，净资产为8.62924亿元,2.借壳上市-流程,注：根据公开资料整理数据。单位：万人民币。,主要内容,一、收购兼并运作实务二、买壳借壳运作实务三、债务重组运作实务四、并购重组中的关键技术1.融资技术2.风控技术五、新形势下并购重组面临的机遇与挑战,3.债务重组,债务重组是指债务人转让其资产给债权人以清偿债务的债务重组方式。常用于偿债的资产有：现金、存货、金融资产、固定资产、无形资产等。广义的债务重组包括债务重组、债务置换、债转股等形式。,3.债务重组,案例：绿城集团的债务重组,-成立于1995年，国内知名房地产企业，2005年转制为外商独资企业，是香港上市公司绿城中国控股（代码:3900）的全资子公司-专注于高品质物业开发，北京御园、杭州桂花城、上海黄浦湾等-2009年实现年度销售额全国第二，达513亿元,3.债务重组-信托计划,信托计划：是指信托公司接受投资人的委托，为投资人的利益管理和处置受托资金，从而实现资金保值增值目的的一类业务，“受人之托、代人理财”。截至2016年底，我国共有信托公司68家（从业须获得银监会批准，并取得金融许可证，向央行备案）。,主要内容,一、收购兼并运作实务二、买壳借壳运作实务三、债务重组运作实务四、并购重组中的关键技术1.融资技术2.风控技术五、新形势下并购重组面临的机遇与挑战,4.1融资技术-分类,内部融资和外部融资比较,4.1融资技术-分类,债务和股权融资比较,4.1融资技术-分类,融资优序理论：内部融资债务融资权益融资,内部融资便捷、成本低，但规模有限债务融资：钱不好拿、好用股权融资：钱好拿、不好用,4.1融资技术-债权融资途径,债权的融资途径,银行借款、过桥贷款,发行债券：普通债券、复合债券,信托计划、资产管理计划,4.1融资技术-债券,支付购买债券的资金获得债券承诺的现金流在发行者未履行承诺时，控制该公司,1.债券的含义债券是以借贷协议形式约定的权利和义务关系。,获得债券出售的现金支付债券承诺的现金流的义务,发行方（债务）,购买方（债权）,4.1融资技术-债券,2.债券的要素票面值M表明发债人与债券持有人约定到期后应该支付的本金息票利率r%债券的利息到期日T到期日，债券发行人有责任按照面值赎回债券,4.1融资技术-可赎回债,可赎回债券:给发行者在赎回日选择继续延长或赎回债券的选择权。可赎回条款通常在债券发行几年之后才开始生效。赎回价格一开始可能高于债券面值，随着时间推移，逐渐与债券面值重合。债券发行人有时会只赎回一部分发行在外的债券。在这种情况下，有两种方法决定哪些债券将被赎回。一是计算机随机抽取债券的编号，二是所有的债券的面值按一定比例被赎回。,4.1融资技术-可转换债,可转换债券：赋予持有者一项权利，在未来某段时间内，可以按照发行时约定的比例，将其持有的债券转换成该公司的股票。未来公司股价上涨，致使债券转换股票有利可图时，债券的持有者会选择将债券转换成该公司的股票。未来公司股价下跌或没有超过一定的价格，债券持有者可以不转换，继续以债券方式持有。,4.1融资技术-复合债券,认股权证：认股权证是授予持有人一项权利，在到期日前以执行价格购买公司一定数量股票的权利。附认股权证公司债券：指公司债券附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格（执行价格）认购公司股票的权利，是债券加上认股权证的产品组合。从海外市场的有关实践看，附认股权证公司债券可以分为“分离型”与“非分离型”，和“现金汇入型”与“抵缴型”。,4.1融资技术-企业债与公司债,4.1融资技术-企业债发行条件,企业债发行条件：1.股份有限公司净资产不低于3000万元，有限责任公司和其他类型企业不低于6000万元2.累计债券余额不超过净资产(不包括少数股东权益)的40%3.最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年的利息4.筹集资金投向符合国家产业政策和行业发展方向5.债券利率根据市场情况确定，但不得超过国务院限定标准6.已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态7.最近三年没有重大违法违规行为,4.1融资技术-公司债发行条件,公司债发行条件：1.股份有限公司净资产不低于3000万元，有限责任公司和其他类型企业不低于6000万元2.累计债券余额不超过净资产的40%3.最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息4.筹集资金投向符合国家产业政策和行业发展方向5.债券利率根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的标准6.国务院规定的其他条件,4.1融资技术-公司债发行程序,第一阶段：确定融资意向,发行人形成融资意向并与券商进行初步接洽，形成合作框架,券商就本次发行融资方式及具体发行方案出具可行性报告,发行人最终确定发行方案,4.1融资技术-公司债发行程序,第二阶段：发行准备阶段,聘请主承销商、律师、会计师、评级机构等中介机构，签订承销协议,中介机构进行尽职调查，并与发行人共同制作申报材料,发行人召开董事会审议公司债券融资方案，公告董事会决议,召开临时股东大会，审议通过债券发行议案,4.1融资技术-公司债发行程序,第三阶段：证监会审核,主承销商向证监会预报发行申请才材料，证监会发行部出具反馈意见,证监会发行审核委员会审核发行材料，做出核准或不予核准的决定,获得发行批文,4.1融资技术-公司债发行程序,第四阶段：发行上市阶段,在指定报刊上刊登募集说明书及其摘要,路演，确定公司债最终票面利率,正式发行，发行人获得募集资金,制作上市公告书，并在制定报刊刊登，债券上市交易,4.1融资技术-私募股权融资,4.1融资技术-并购基金,案例：中联重科、金融资本联合收购CIFA,中联重科,-创建于1992年，2000年10月深交所上市-中国工程机械装备制造领军企业，重大高新技术装备的研发制造-注册资本19.71亿，产值337亿，利税42.52亿元,金融资本,-弘毅投资（联想控股成员，专门从事股权投资和管理-曼达林基金（私募股权基金，3.3亿欧元，发起人进出口银行、开发银行、意大利圣保利银行-高盛集团,CIFA,-意大利赛法公司-全球第三大混凝土机械制造商-2008年9月，总资产3.0373亿欧元，负债2.5124欧元，资产负债率82.7%,4.1融资技术-并购基金,-投资最低金额不低于100万人民币的自然人、法人、其他依法成立的组织-个人或家庭金融资产在认购时超过100万人民币，须提供财产证明-个人收入在最近三年内每年超过20万，夫妻合计超过30万/年-自然人数不超过50人,向合格投资者，且数量有限的投资者出售证券（资产超过500万美元的银行、保险公司等机构投资者，或者年收入超过30万美元的富裕家庭，或者年收入超过20万美元的富有个人，且数量不超过35名-不通过传单、电视、报纸、广播等途径宣传-不通过集会等形式征集投资者,国内,海外,4.1融资技术-资产证券化,资产证券化是指企业或金融机构将其能产生现金收益的资产加以组合，出售给特殊目公司(SPV)，然后由特殊目的公司创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的证券产品，将此证券出售给投资者的过程。增加流动性：将未来可产生收益的基础资产包装成易于出售的证券，从而将未来现金流变现。隔离风险：各参与者通过分享收益，分担资产证券化过程中的风险。,4.1苏宁门店资产证券化,苏宁成立于1996年，注册资本120万元，主营电器、电子产品、办公设备、通讯产品及配件连锁销售和仓储业务。2013年，正式更名为“苏宁云商”，深入拓展OTO、线上线下融合、全品类经营和开放平台服务。为了凸显发展模式优势，开展线下门店布局，通过自建、购建已在全国各地布局1600家门店，为缓解资金压力，准备进行门店资产证券化。,4.1融资技术-资产证券化,证券公司资产证券化业务管理规定2014.9.26,1.原始权益人的规定生产经营符合法律、行政法规规定、特定原始权益人公司章程或者企业、事业单位的内部规章文件的规定内部控制制度健全具有持续经营能力，无重大经营风险、财务风险和法律风险最近三年未发生重大违约、虚假信息披露或者其他重大违法违规行为法律、行政法规和中国证监会规定的其他条件,4.1融资技术-资产证券化,证券公司资产证券化业务管理规定2014.9.26,2.原始权益人基础资产的规定可以产生独立、可预测现金流的特定化财产权利或财产主要包括：应收款项、信贷资产、信托收益权、基础设施收益权、商业物业等不动产基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制,4.1融资技术-资产证券化,证券公司资产证券化业务管理规定2014.9.26,3.资产支持证券投资者的规定应为合格投资者（认定标准与私募基金相同），合格投资者合计不得超过200人。4.资产证券化产品的风险评级资产支持证券可由取得中国证监会核准的证券市场资信评级业务资格的资信评级机构进行初始评级和跟踪评级。,4.1融资技术-资产证券化信用评级,4.1融资技术-资产证券化,资产证券化产品融资费用,万科与宝能的股权之争,-专注住宅开发，房地产行业龙头企业-万科A（000002.SZ）、万科企业（HK2202）-截止2015年12月31日，万科资产规模6112.96亿元，主营业务收入1955.4亿元，净利润259.494亿元,-前海人寿：创新型人寿保险公司，覆盖”财富增值、身故保障、疾病医疗、少儿教育、养老规划”，第七届中国保险创新大奖”颁奖盛典上，“海利年年”、“海富人生”分别荣获“最具投资价值保险产品”奖、“最佳理财保险产品”奖-钜盛华：投资兴办实业、国内商业、物资供销业、计算机软件开发、进出口业务。注册资本5000万元人民币,万科,宝能系,4.2敌意收购与毒丸计划,毒丸计划,股东权利计划,负债毒丸计划,人员毒丸计划,公司以权证形式赋予其股东某种权利，当公司被收购兼并时，权证持有人可以以很低的价格购买新公司的股票。,目标公司在恶意收购威胁下，大量增加自身负债，降低企业价值，从而降低企业被收购的吸引力。,与大部分高级管理人签署协议，在公司可能被收购、且高管可能被降职、革职时，全部管理人将集体辞职。,4.2敌意收购与毒丸计划,案例：2005年盛大收购新浪,1.中国最大的网络游戏运营商之一2.注册于英属开曼群岛3.美国纳斯达克上市4.致力于打造一个跨媒体、全方位的娱乐王国,1.中国大型门户网站之一2.注册于英属开曼群岛3.美国纳斯达克上市4.2004年，业绩不佳，股价在纳斯达克下降46%,4.2对赌协议,对赌协议是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。所以，对赌协议实际上就是期权的一种形式。在并购过程中主要基于并购后目标企业业绩进行对赌。,4.2对赌协议,2003年，摩根士丹利等投资机构与蒙牛乳业签署了“可换股文据”，向蒙牛乳业注资3523万美元，折合人民币2.9亿元，未来可以0.74港元股购买蒙牛90.6%的股权（投票权为49%）。“可换股文据”实际上是股票的看涨期权，最终价值取决于蒙牛乳业未来的业绩。如果蒙牛乳业未来业绩好，“可换股文据”的高期权价值就可以兑现；反之，则成为废纸一张。,案例：摩根斯坦利与蒙牛的对赌协议,4.3认识期权,1.期权的概念（Option）期权是指赋予其购买者在规定期限内(到期日)按双方约定的价格(执行价格ExercisePrice)购买或出售一定数量某种资产(标的资产UnderlyingAssets)的权利。购买期权付出的代价称为期权费。,4.3认识期权,2.期权的要素（1）期权到期日（T）（2）期权的执行日（3）标的资产（4）执行价格（E或X）（5）期权费（C或P）,4.3认识期权,3.期权的种类（1）按期权买者的权利划分买入期权(CallOption)/看涨期权：赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产的权利。卖出期权(PutOption)/看跌期权：赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产的权利。,4.3认识期权,（2）按照能否产生利润分实值期权：期权的持有者执行期权能产生收益虚值期权：期权的持有者处于亏损状态两平期权：不亏不赢,4.3认识期权,（3）按可执行日划分,4.3认识期权,（4）按照标的物来划分实物期权：石油、铜等金融期权：可分为股票期权、股价指数期权（、标谱指数、日经225股指期权）、金融期货期权、利率期权、信用期权、货币期权（或称外汇期权）及互换期权等标的资产不同，期权的特性、定价和风险管理也呈现出不同的特点。,4.3认识期权,4.期权的功能及交易策略（1）期权的投资功能例：IBM股票现价为100美元，六个月看涨期权执行价格为100美元，期权费为10美元，6个月期无风险利率为3%，现有10000美元的投资基金，分析下面三种投资策略的区别：策略A：买入100股IBM的股票策略B：买入1000份IBM股票的看涨期权策略C：买入100份IBM的看涨期权，其余9000美元投资于6个月的短期国库券,4.3认识期权,可见：期权投资具有杠杆作用，对标的资产价值变动具有较大的敏感性期权投资具有潜在的保险功能（策略C的风险底线限制）,4.3认识期权,（2）四种基本期权交易策略,4.3并购风险控制,-1990年12月6日，AT&T宣布试图进入计算机制造行业，拟以每股90美元（相当于61.2亿美元现金收购NCR）-1990年12月4日1990年12月11日，AT&T公司股价从30.375美元/每股下降至29.5美元/股，公司总市值下降月10亿美元。-该项协议达成后，AT&T公司的股价再度下滑。,案例1：美国电话电报公司（AT&T）收购NCR,4.3并购风险控制,1992年11月5日，AT&T宣布正在洽谈购买1/3麦考的期权，AT&T的股价从42.75美元/股上涨到44.375美元/股，相当于当天公司的市值增加了20亿美元。,案例2：AT&T收购麦考集成电路通讯公司,4.3经理人期权,目前，公司资产总额达23.837亿元，员工总数976人（其中，研发人员581人，占员工总数的59.52%；具有硕士以上学历的技术人员335人，占员工总数的34.32%），2011年实现销售收入4.415亿元，净利润达2.042亿元。,案例：数码视讯（300079）的股票期权激励计划,案例：数码视讯的股票期权激励,案例：数码视讯的股票期权激励,所有产品均拥有完全自主知识产权，截至2011年12月31日，共拥有计算机软件著