《长期投资决策》PPT课件.ppt

第7章长期投资决策,学习要点了解长期投资决策的分类及其一般程序掌握货币的时间价值的含义及其计算方法掌握资金成本的含义及其计算方法熟悉现金流量的含义及其内容掌握现金净流量的计算掌握各种长期投资决策指标的计算方法及其应用掌握长期决策分析的专门方法及其应用,71长期投资决策概述72长期投资决策应考虑的因素73长期投资决策的一般方法74长期投资决策分析方法的应用,71长期投资决策概述,711长期投资的特征1回收时间长2投资数额大3资金占用量相对稳定4投资风险大,712长期投资决策的分类,1按其决策对现金流量的影响分类（1）新产品开发或现有产品的规模扩张决策（2）设备或厂房的更新决策（3）研究与开发决策（4）勘探决策（5）其他决策等2按其决策的重要性分类（1）全局性长期投资决策（2）局部性长期投资决策3按其决策条件的肯定程度分类（1）确定型长期投资决策（2）风险型长期投资决策（3）不确定型长期投资决策,713长期投资决策的一般程序,1项目规划2拟订投资项目的备选方案3估计投资项目各年净现金流量4利用有关决策指标对投资方案进行评价5对投资方案进行风险性评价6在决策方案执行过程中不断调整与完善7进行事后分析与评估,返回,72长期投资决策应考虑的因素,721货币的时间价值1货币时间价值的定义（1）所谓货币时间价值，是指不同时点上的货币具有不同的价值。（2）货币时间价值有两方面因素：一是利息因素；二是通货膨胀因素。（3）放弃现在使用货币的机会，可以换取按一定利率与时间计算的报酬。2复利的终值和现值终值又称未来值，是指现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。现值又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值。,（1）复利终值定义：是指现在投入一定量的金额按规定的利息率计算的未来某日的价值。计算公式：F=P（1i）n（7-1）F终值；P现值；i利息率；n期数举例：,（2）复利现值定义：是复利终值的逆运算，它是指今后某一特定的时间收到或付出一笔款项按折现率（i）所计算的现在时点价值。计算公式：F终值；P现值；i利息率；n期数举例：,3年金的终值和现值,每间隔相等的时间收入（或支出）一系列等额的款项，称为年金（A）。年金的形式有四种：（1）普通年金：又称后付年金，是指各期期末收入（或支出）的年金。普通年金终值：定义：是指每期期末收入（或支出）的等量金额，按复利计算的未来某期的总价值。,计算公式：,举例：,普通年金现值：定义：是指每期期末收入（或支出）的等量金额，按复利计算的现时总价值。,计算公式：,举例：,（2）预付年金：又称先付年金或即付年金，是每期期初收入（或支出）的年金。预付年金终值：定义：是指每期期初收入（或支出）的等量金额，按复利计算的未来某期的总价值。计算公式：举例：,预付年金现值：定义：是指每期期初收入（或支出）的等量金额，按复利计算的现时总价值。计算公式：举例：,观察（7-5）式可以发现，1元的预付年金终值即预付年金终值系数与普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1，可记作（F/A，i，n1）1，并可利用普通年金终值系数表查得（n1）期的值，再减去1后便得到预付年金终值系数。,（3）递延年金：是第一次收入（或支出）款项发生在第二期期末或其以后的年金。凡不是第一期期末开始的年金都是递延年金。递延年金终值：定义：递延年金的终值大小与递延期无关，因此计算方法与普通年金终值相同。计算公式：举例：,观察（7-6）式可以发现，1元的预付年金现值即预付年金现值系数与普通年金现值系数相比，期数减1，系数加1，可记作（P/A，n1）1。预付年金现值系数可利用普通年金现值系数表查得（n1）期的值后，再加上1得到。,递延年金现值：递延年金的现值计算有两种方法计算公式：第一种方法：把递延年金看作n期的普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期期初。第二种方法：是假设递延期中也进行收入（或支出）款项，先求出所有期数年金现值，然后再扣除实际并未发生收入（或支出）的递延期的年金现值，即可得到递延年金现值。举例：,（4）永续年金：无限期定额支付的年金，即当期数n+时的普通年金称为永续年金。永续年金终值：定义：永续年金没有终止的时间，因此不存在终值。永续年金现值：计算公式：在实际经济生活中，并不存在无限期永远支付的永续年金，但可以将存本取息视为永续年金。举例：,722资金成本,资金成本是长期投资决策中非常重要的一个概念，是评价一个投资方案是否可行的重要依据，是投资项目能否接受的最低报酬率，因此，资金成本也称“极限利率”。1各种来源的资金成本的计算（1）长期借款的成本：由于企业中长期借款的利息通常作为财务费用处理，属于计算所得税的扣除项目，长期借款一般不会发生筹资费用。计算公式：长期借款成本Kl=长期借款利率（1适用所得税率）（7-8）举例：【实例79】假定东方公司向建设银行借到一笔五年期长期借款100万元，利率为16%，每年付息一次，到期偿还本金，该公司适用的所得税率为33%。试计算这笔长期借款的成本。Kl=16%（133%）=10.72%,（2）债券的成本：企业发行债券与长期借款一样，其利息也在税前支付，但企业发行债券的筹资费用较高，在计算成本时应予考虑。计算公式：举例：,（3）优先股的成本：企业发行优先股需支付筹资费用，正是由于优先股没有既定的到期日，而且每年支付优先股的股利是相等的。但是发放股利由税后利润支付，不能享受扣减所得税的利益，且优先股没有既定的到期日，故优先股的报酬率一般应高于债券。计算公式：举例：,（4）普通股的成本：由于普通股没有固定的股利，普通股股东每年获得的报酬取决于企业的经营状况和经济效益的高低，具有较大的不确定性。计算公式：按固定股利估算。即根据投资者对未来发放股利的估计假定是固定不变的，那么就把股利视为永续年金，可利用下列公式进行计算：按股利的固定增长率估算。即假定普通股的股利按固定的比率增长，则其成本的计算公式如下：举例：,（5）留存收益的成本：留存收益是指企业税后净利减除支付股利后的未分配利润，其权益仍属于普通股股东。因此，留存收益成本的计算与普通股的成本相似，其唯一差别就是留存收益无需支付筹资费用。计算公式：举例：,2加权平均资金成本的计算,加权平均资金成本（每项资金来源比重该项资金来源的资金成本）（7-16）,723现金流量,现金流量是指在长期投资决策中，投资项目引起的企业在未来一定期间发生的现金支出和现金收入增加的数量。这里的“现金”是指广义上的现金，它不仅包括各种货币资金，还包括项目开始时投入企业的非货币资金的变现价值，如固定资产的残值或中途变现收入，以及收回垫支的流动资产的变现收入。,1现金流出量,现金流出量主要包括以下几项：（1）建设投资（2）垫支的流动资产（3）经营成本或称付现成本（4）所得税支出,2现金流入量,现金流入量通常包括以下几项：（1）项目投产后每年的营业收入（或付现成本节约额）（2）项目终止时的残值收入或中途变价收入（3）项目终止时回收的流动资产的变现收入,3现金净流量,（1）现金净流量是指现金流入量扣除现金流出量后的余额，通常以年为单位，称为“年现金净流量”，记作NCF。,（2）营业现金流量发生在项目建成投产后的整个寿命周期内，一般可用以下两个公式来计算：,【实例716】某企业拟购买一套设备，投资200万元，预计可用8年（假定直线法折旧，无残值），每年可生产产品2000件，产品单件售价700元，单位变动成本300元，除折旧以外的固定成本400000元。要求计算各年的现金净流入量。,第0年现金净流入量=NCF0=-2000000（元）第18年现金净流入量=NCF18=7002000（3002000400000）=400000（元）或=2000（700300）（40000020000008）20000008=400000（元）,返回,73长期投资决策的一般方法,按照是否考虑货币时间价值，可以把评价投资效果的方案分为静态指标分析方法和动态指标分析方法两类。731静态指标分析方法静态指标分析方法也称静态评价法，是指不考虑货币的时间价值分析评价方法。其主要包括投资回收期和投资报酬率两种。1投资回收期（1）定义：是指收回全部投资额所需的时间，因而又称之为投资还本期。（2）评价原理：回收期越短，收回投资的速度越快，投资效益越好。反之，回收期越长，收回投资的速度越慢，投资效益也越差。,（3）投资回收期的计算方法，通常有以下两种：,（4）举例：（5）优缺点：,2投资报酬率,（1）定义：又称投资利润率，是指投资项目正常利润或平均利润与投资总额之比。（2）年平均投资报酬率的计算方法,（4）举例：（5）优缺点：,732动态指标分析方法,动态指标分析方法又称动态评价法或现值法，是指考虑了货币的时间价值的分析评价方法。其主要指标有净现值、现值指数和内含报酬率等三种。,1净现值（1）定义：是指在项目的可回收年限内，贴现后的现金流入量与现金流出量的差额，通常记作NPV。（2）计算公式：,（3）评价标准：,当净现值大于零，则说明方案可行；当净现值小于零，则说明方案不可行。（4）举例：（5）优缺点：,2现值指数（1）定义：是指任何一项投资方案的未来现金净流量现值之和与初始投资额现值的比率。（2）计算公式：,（3）评价标准：用现值指数进行评价，则是根据各个备选方案的现值指数是否大于1来确定该方案是否可行。若现值指数大于或等于1，则可行；若现值指数小于1，则不可行。（4）举例：（5）优缺点：,3内含报酬率（1）定义：又称内部报酬率或内部收益率，是指未来现金流入量现值等于现金流出量现值时所采用的贴现率，或者说是使净现值等于零的贴现率。,（2）评价标准：内含报酬率大于预定投资报酬率，投资方案可行；内含报酬率小于预定投资报酬率，投资方案不可行；若几个投资方案均大于预定投资报酬率，则以大取之。（3）计算公式：各年现金净流量相等,各年现金净流量不相等,（4）举例：（5）优缺点：,4三种现值决策法的比较,（1）净现值法与内含报酬率法的比较。对于独立方案，运用净现值法和内含报酬率法，能够作出相同的决策。但是，对于两个互斥投资方案而言，用这两种方法可能导致相互矛盾的结论。净现值和内含报酬率的主要区别是：经济意义不同。净现值表示从事一项投资会使企业价值增加或减少的现值，而内含报酬率则表示投资项目的内在报酬率。计算净现值需要首先确定贴现率大小，而内含报酬率的计算则不需如此。在对多个互斥方案排序时有时会得出不同结论。,（2）净现值法与现金指数法的比较。,净现值法和现金指数法有很多相似之处，例如，两者都需要将未来各年净现金流量按给定的贴现率（通常取作资金成本）进行贴现。但是，两者还是有些不同，主要表现在：经济意义不同。在进行互斥方案排序决策时，两种方法可能会得出不同的结论，其原因在于初始投资不同。,（3）内含报酬率法与现金指数法的比较。虽然内含报酬率和现金指数都可以在一定意义上表明投资效率的高低，但是，两者之间也存在一定的差异，主要表现在：现值指数的计算首先需要确定贴现率，而内含报酬率则不需要。两者对再投资报酬率的假定不同，这一点与净现值法和内含报酬率法两者的关系相同。,返回,74长期投资决策分析方法的应用,741固定资产更新决策企业的生产设备由于发生有形和无形损耗，在使用一定时期后必须进行更新，以确保其正常的使用效能。但更新设备投入的资本较多，对企业经济效益影响较大。因此，设备何时更新、是否更新成了投资决策需要分析解决的问题。,【实例723】明光公司流水线上有一设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如表74所示。,假定企业所得税率为40%，资金成本为10%，新旧设备均采用直线法计提折旧，要求作出继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。,继续使用旧设备方案：每年计提折旧=（4000000）10=40000（元）净利=（50000030000040000）（140%）=96000（元）营业现金净流量=9600040000=136000（元）初始投资应是旧设备的“现时价值”，即100000元,更新设备方案：每年应提折旧=（600000100000）5=100000（元）净利=（800000400000100000）（140%）=180000（元）营业现金净流量=180000100000=280000（元）初始投资为600000元，期末收回残值100000元。,差量方案的净现值：NPV=144000（P/A，10%，4）244000（P/F，10%，5）500000=108000（元）可见，设备更新后，能比继续使用旧设备多获得108000元的净现值，故应进行更新。,742固定资产经济寿命的决策经济寿命是指固定资产能够提供经济效益的期限，它与自然寿命有所区别。自然寿命是指固定资产从投入使用到完全报废为止的整个期限，经济寿命则是指能使固定资产的年平均成本达到最低值的使用期限。因此，经济寿命又称为最优更新期或最低平均年成本期。一般情况下，固定资产的经济寿命总是短于其自然寿命。,决定固定资产经济寿命的两个成本因素是：（1）持有成本。（2）运行成本。随着时间的推移，运行成本和持有成本呈反方向变化，两者之和呈马鞍型。这样，就必然存在一个最经济的使用年限。设：C固定资产原值Snn年后固定资产余值Cn第n年运行成本n预计使用年限i投资最低报酬率,743设备购置或经营租赁的决策,【实例725】明光公司在生产经营中需要一台机器，现有两种方案可供选择：一是企业自己购入，需支付设备款36万元，该设备可使用10年，残值收入2万元，直线法计提折旧；二是采用经营租赁方式租入该机器，为此，企业每年需支付租金6万元，租期10年。假定公司所得税率30%，折现率10%，试计算判断应该经营租赁还是购买？,根据上述资料，编制计算分析表如表77所示。,根据表77的计算结果可知，经营租赁该机器的总支出数小于购买的总支出数，因此，应采用经营租赁的方式。,返回,思考与练习参考答案,