《港股投资参考》091126

港股投资参考（中港台合力打造，港股投资必备）2009-11-26 星期四 总第09212期 目录一、投资关注2中央呵护依旧 港须自强不息2全球投资公司将上调大中华区资产配置3人民币流通量增加 陈德霖冀增加新投资工具3香港台湾证券业签署MOU 促金融市场合作4汇丰指目前港股水平合理但将出现波动4黄金市场需求依旧旺盛4二、内情透视5香港金管局下月增发627亿港元外汇基金票据5香港证监会行政总裁将出席雷曼迷你债券事件研讯6财经局：港ETF上内地只是时机问题6亚行拟与中国再发“熊猫债券”7陈棋昌回应国浩收购传闻 欢迎买东亚银行股票7宏利杀入内地资管8东航正式结盟阿里巴巴 欲打破携程网上订票垄断9360和金山“决裂” 10年来安全软件首次合作告吹9中国太保发行H股获批 可能年底闪电上市10三、个股点评10重庆机电(2722)：业绩有提升空间 获基金增持10新世界中国(0917)：坐拥巨资有利业务拓展10中国粮油(00606)：盈利料胜预期11腾讯(00700)：新游戏助提升利润11银泰百货(01833)：公司财务压力不大12国美电器(00493.HK)：建议先行减持获利12中国动向(3818)：稳定的边际利润可以巩固12四、大行分析12摩根：目前是建仓A股良机 继续看好中资银行12摩通：首予中信银行(00998)增持评级13摩根：首予恒盛(00845)增持评级13高盛：维持金鹰商贸集团(03308)中性评级13法巴：升中国人寿目标至35.53元13花旗：维持中交(01800)中性评级14花旗：维持东亚(00023)沽售评级14里昂：维持港交所(00388)跑赢大市评级14瑞银：维持电视广播(00511)买入评级14麦格理：首予澳优(01717)跑赢大市评级15麦格理：首予神冠(00829)跑赢大市评级15大华继显：升北京控股(00392)评级至买进15五、风险警示16大量资本疯狂涌入国际游资围猎香港16美国输出泡沫 港不可不防17一、投资关注中央呵护依旧 港须自强不息国家发改委日前宣布，上海迪士尼乐园项目占地116公顷，这一面积仅为新华社此前披露上海迪园一期占地面积400公顷的29%，缩小逾三分二，较香港迪士尼还要小10公顷。上海迪士尼乐园面积大幅“缩水”，显示中央理解香港社会对上海迪园的忧虑，因而大幅缩减上海迪园的规模，以减轻对香港迪园的压力。这说明中央对香港支持一如以往，所谓“重沪轻港”论不攻自破。不过，尽避有中央支持，香港却不可老是依赖中央“优待”，而须保持忧患意识，加快旅游基建、巩固购物天堂地位。同时，沪港迪园并非全是零和竞争，只要双方明确分工，相信有助生成协同效应，相得益彰。不过，上海迪园虽然面积缩减，但始终有庞大的长三角市场支持，内地旅客往上海较便利，加上现时批准的面积不过是第一阶段，将来还会继续扩建。香港仍须面对竞争。其实，旅客来港不单为了个别景点，更多是被香港中西文化交汇的特色、驰名中外的购物及美食天堂、自由文明的城市气息等吸引。香港要保持竞争力，除了继续开发有特色的景点外，更要巩固自身优势，保障购物声誉及盛事之都的优势。同时，沪港迪园目标客源有别，香港较重东南亚及珠三角，上海则主要面向长三角及北部客源，只要两园能够明确分工，在定位及内容上各有特色，有助分流客源，两地旅游同样受惠。沪港两地有浓厚的“瑜亮情结”。自从早前中央提出将上海打造成国际金融及航运中心后，两地竞争的态势更加明显。其实，挑战并不可怕，畏惧挑战的心理才可怕。要求别人停步来保住自身地位的思维，只会令香港缺乏竞争意识，最终成为龟兔赛跑中的兔子，被对手迎头赶上。香港将来势将面对更多的挑战，关键是保持奋发的斗志，直面自身不足，及早改善，而不应将时间精力都放在内耗之中，坐视优势不断流失。Top全球投资公司将上调大中华区资产配置在中国经济持续向好的大环境下，全球投资在为明年做资产配置时，均会上调大中华地区的配置权重，这势必会对在境外上市的中国公司带来极大的正面影响，特别在港上市的中国优质企业必定会成为全球投资者追逐的焦点。在金融危机中近乎“销声匿迹”的QDII产品，随着今年海外股市的回暖反弹强劲。目前券商行业唯一的QDII产品“中金大中华”股票配置集合资产管理计划自成立以来，累计收益已超过23%，最近一个月累计收益超过10%，业绩在国内QDII产品中处于前列。中金公司资产管理部负责人表示，金融危机后全球开始了新的“再平衡”过程，全球经济正从发达国家内需驱动转向新兴市场国家内需驱动，因此，新兴市场国家的资本市场在3-5年内都值得看好。香港市场补涨机会较大公开信息显示，“中金大中华”计划投资香港市场中国股票为主的QDII产品。去年香港恒生指数出现60%的跌幅，但该产品净值一直在0.7元以上；截至11月20日，该产品净值为1.212元，自成立以来至2009年10月30日，该产品的组合波动率为20.69%，远低于市场上QDII基金平均波动率31.46%。中金资产管理部相关负责人认为，“中金大中华”计划未来持续看好新兴市场的资本市场，一方面是经济复苏体现为企业盈利持续增长，股票仍是具有吸引力的投资品；另一方面在全球在金融危机后开始新的“再平衡”过程，全球正从发达国家内需驱动转向新兴市场国家内需驱动。而中国正是新兴市场中的翘楚，投资海外市场中的中国股票可更好地将中国增长与海外特色相结合。该负责人对境外上市的中国公司今后的表现表示乐观。该负责人表示，目前典型的全球投资公司对日本的资产配置权重约8%，而新兴市场大中华地区权重仅为2%。在中国经济持续向好的大环境下，全球投资在为明年做资产配置时，均会上调大中华地区的配置权重，这势必会对在境外上市的中国公司带来极大的正面影响，特别在港上市的中国优质企业必定会成为全球投资者追逐的焦点。与此同时，A股快速上涨将使投资海外成为分散风险、博取收益的明智选择：2009年中国A股市场涨幅已超过80%，香港市场涨幅为60%左右，未来补涨机会较大。Top人民币流通量增加 陈德霖冀增加新投资工具香港金管局总裁陈德霖日前表示，随着香港的人民币流通量增加，希望将来可与内地研究在香港推出新的人民币投资工具，令人民币投资种类增加。正在北京访问的陈德霖和人民银行及银监会代表会面，向内地反映了多项意见，包括研究进一步扩大人民币贸易结算，以及容许更多企业参与结算。香港银行公会主席王冬胜表示，这次访京期间，银行公会向内地官员反映，希望研究提高香港的人民币存款息率，以吸引更多存款，内地官员表示会积极研究。王冬胜表示，人民币贸易结算至今，已成交了173宗，涉及金额2.3亿元，虽然数额较预期少，但据他所知，逾十个的内地省市也表示有意成为试点。 另外，王冬胜引述人民银行官员说，内地今年的货币供应量增加30%，目前未见会引发通胀，计划将明年货币供应减少10%。Top香港台湾证券业签署MOU 促金融市场合作香港证券业协会日前与台湾地区证券商业同业公会在香港签署了解合作备忘录(MOU)，加强合作。台券商公会理事长黄敏助表示，香港能于两岸间扮演牵引角色，促进两岸金融市场合作，料未来两岸三地金融业可进行差异化分工。 这项港台券商MOU，由黄敏助与香港证券业协会主席李耀荣分别代表双方签署。香港方面出席签署仪式者，包括香港财政司长曾俊华、财经事务及库务局长陈家强、香港证监会高级总监蒲伟光等。黄敏助表示，近来两岸政治气氛逐渐和暖，产业间互动更趋频繁，两岸金融MOU及ECFA(经济合作架构协议)等，将使大中华圈金融市场产生改变。香港则能于两岸间扮演牵引角色，让资金、知识及信息互相流动，让投资者能分享两岸三地共创的成果。台券商公会与香港证券业协会签订MOU的合作项目，主要建立信息交换管道上，包括双方对证券业及证券市场的相关法规、建构发展有效率的交易机制、加强证券商自律功能与协助投资人教育等方面，双方也将在必要时互相咨询与合作解决共同关注的问题。Top汇丰指目前港股水平合理但将出现波动汇丰亚太区个人理财业务财富管理业务区域主管李锦荣表示，以估值及市账率计，目前港股处于合理的水平，但由于股市已经从低位快速反弹，他预期，短期将会有波动情况，不过，经济整体复苏仍继续支持港股。被问及近期金价屡创新高，汇丰会否考虑推出与黄金相关的投资产品，汇丰环球投资管理董事兼亚太区分销业务主管林宝仪表示，该行正考虑推出有关产品。汇丰宣布在港推出环球智选投资组合系列，为不同风险取向的投资者提供5款基金投资组合，并宣布给予现有客户首次认购优惠，5款基金的管理费介乎1-1.3%，满足审慎、平衡、富冒险性及投机的客户需要，相关系列基金今年初已在英国推出，现有超过14亿美元的资产。李锦荣表示，在英国认购基金的投资者，大部份选择较审慎的投资类别，而该行在香港推出基金，则为满足香港本地投资者的需要，推出两个更进取的类别选择。Top黄金市场需求依旧旺盛世界黄金协会公布09年第三季全球黄金需求的最新数据，进一步为我们看好中国黄金业带来支持。内地是全球唯一于09年第三季录得黄金需求同比正增长的国家，首饰市场及净零售投资对黄金的需求分别同比增加8%及30%至93.5吨及26.7吨。以美元计算，中国及香港是仅有两个录得黄金需求净同比正增长的市场，其净需求分别上升24%及4%至37.10亿美元及1.34亿美元。中港两个市场季内黄金需求旺盛，可归因于以下两方面：1) 09年第三季中国国内生产总值增长8.9%及消费者开支依然活跃；及2)国庆假期或触发9月底出现早期买金热潮。香港仍是内地人的购物天堂，香港市场无疑是主要的受惠者。虽然09年第三季的平均金价为每盎司961美元，但中国于季内的黄金需求仍增至有记录以来的最高位，可见金价高企并无损内地市场对黄金的胃纳。我们亦认为中国投资者越趋接受投资黄金。按吨计算，内地的黄金净零售投资不仅同比增加30%，亦较09年第一季急升67%。世界黄金协会的资料显示，内地银行已开始拓展实物金条业务，部分较小型银行当前正与上海黄金交易所合作，以较低价格出售上海黄金交易所买卖的实物金条，这应有利中国黄金生产商招金矿业及金属重磅股紫金矿业的增长，因其大部分黄金均经上海黄金交易所出售。09年第三季，全球黄金供应量同比增加13%至833吨，其中6%同比增长乃来自矿产金，占670吨。虽然世界黄金协会并无特别提及黄金供应的主要来源，但该协会指出南非及美国的黄金产量趋跌。由于中国黄金产量自2005年起的年复合增长率为5%，我们认为中国于2009年仍将稳守最大黄金生产国之名。此外，虽然09年第三季平均金价同比上升10%，但全球央行的黄金净买入持仓为15吨，相对08年第三季净销量77吨，我们认为这显示央行自全球爆发金融危机以来，已增加其对黄金的需求以作保值。根据当前的央行黄金协议，国际货币基金组织可经场外交易或于一段较长时间内再出售203.3吨黄金。国基会下一次出售黄金如属重大销售交易，无疑将进一步突破当前的金价记录。Top二、内情透视香港金管局下月增发627亿港元外汇基金票据香港金管局日前宣布，为应对银行体系流动资金充裕对外汇基金票据的庞大需求，将于12月增发总值为627亿港元的外汇基金票据。增发票据分为3个月、6个月以及12个月期。由于美元持续疲弱，热钱涌入香港，导致港元对美元汇率数次触及强方兑换保证水平，迫使金管局连续注资以维持汇率平稳，而香港银行体系结余也不断被推至新高，截至本月24日，已达3121.96亿港元。金管局预计经过此次增发，银行总结余将于12月共减少约627亿港元至2494.96亿港元。Top香港证监会行政总裁将出席雷曼迷你债券事件研讯香港立法会调查雷曼迷你债券小组委员会主席何钟泰表示，已安排证监会行政总裁韦奕礼出席本周五(27日)的研讯。立法会雷曼迷债小组委员会日前再召开闭门会议。主席何钟泰会后表示，已安排证监会行政总裁韦奕礼出席本周五会议，而证监会已提交两份文件，包括去年底向财政司司长曾俊华提交的调查报告，但未包括证监会调查16间迷债分销银行的文件。何钟泰说，届时会要求韦奕礼解释为何要求以闭门方式处理相关文件。此外，证监会前高层高秉忠早前主动向委员会申请作供，对此，何钟泰表示，委员会已去信希望了解他能提供什么资料，以及会否违反他在职时所签订的保密协议，至今未获回覆。另外，对于高秉忠早前表示，希望出席研讯提供资料。委员会认为需先了解高秉忠想提供资料的范畴，才会邀请他出席，避免他违反任职期间与证监会签署的保密协议。Top财经局：港ETF上内地只是时机问题 香港交易所买卖基金（ETF）于内地上市事宜，虽然包括于更紧密经贸关系安排补充协议六（CEPA6），但至今仍只闻楼梯响。财经事务及库务局副局长梁凤仪表示，有关方案仍在不断进展当中，而政策及技术性问题已经解决，强调“目前只是时机问题”。政策技术问题解决 待中证监批广东省与香港就多项金融合作事宜讨论“先行先试”，有指香港ETF或会于深圳交易所率先上市，梁凤仪表示，一切仍待中证监于适当时候作出决定，目前难以评论香港ETF会于上海还是深圳先行挂牌。她指出，除增加与深交所于ETF等产品方面的合作以外，香港与广东省亦有就金融机构互相设点、人才合作与交流，以及中港如私募基金等股权合作进行讨论。至于有指中央或会容许内地企业来港发债，她则表示要很努力争取才能做到。另一方面，针对香港上市公司的企业管治问题，梁凤仪称香港已达国际水平，但仍有改善空间，当局会于下月就股价敏感资料披露的法定责任事宜进行公众谘询，希望得到市场共识。她表示，市场对于如何定义股价敏感资料等议题有不同看法，因此财经局会与港交所及证监会紧密沟通，亦会充分考虑所有相关人士的意见，但认为将股价敏感资料披露纳入法定责任范围，可以促进市场透明度，对市场有正面影响。当局暂定于下月作首轮谘询，视乎市场反应再研究下一步的谘询工作。除此之外，当局亦会于下月进行重写公司条例的第一阶段谘询，收集业界意见；另外两个谘询项目则分别为已讨论多时的证券无纸化，以及监管机构雷曼报告中，提议设立的金融纠纷调解机制。Top亚行拟与中国再发“熊猫债券” 亚洲开发银行地区经济一体化办公室高级顾问Noritaka Akamatsu 日前表示，该行正在与中国有关当局合作，考虑发行以人民币计价的“熊猫债券”，这为五年以来的第二批。据悉，发债所筹资金将用于资助中国的发展项目。但有分析认为，如果是发行熊猫债券，中国还需要对一些技术层面加以完善，当中包括要解决其流动性的问题。首次发行曾超额认购三倍Noritaka Akamatsu表示，亚开行目前正在与中国权威机构协商发行人民币债券事宜，但此次发行的规模和时间表至今尚未确定。他称，此次债券发行所得将用于为其各项目提供资金，特别是中国项目。此次是亚开行继五年首次发行熊猫债券后，第二次在中国发行以当地货币计价的债券所谓熊猫债券，是指境外非居民（包括外国政府、国际机构与外国企业）在中国资本市场上发行的以人民币计价的债券。五年十月，亚洲开发银行和国际金融公司分别在中国银行间债券市场上发行了10 亿与11.3 亿元（人民币，下同）的熊猫债券，但当时规定这两家机构在中国发债募集的人民币资金必须在中国国内使用，不得汇出国外。需进一步扩大市场规模不过，有分析人士认为，如果是发行熊猫债券，中国还需要对一些技术层面加以完善。一是解决熊猫债券不能流出中国的问题，改变熊猫债只能取自中国、用于中国的旧模式，在资本项目未开放之时一个可行的途径是央行进行一定的金融创新让熊猫债券以美元形式流出中国。二是需要解决流动性问题，即需要扩大债券市场以及熊猫债本身的市场规模。此外，还需要解决市场主体问题，因目前仅有世界银行和亚洲开发银行在中国发行过熊猫债券，市场发行主体极为有限，中国应鼓励在中国有业务的外资企业发行熊猫债，同时鼓励国际金融组织和外国政府发行熊猫债。该分析人士称，倘若熊猫债券市场得以开放，势必会进一步促进中国债券市场乃至金融市场的健康和快速发展。Top陈棋昌回应国浩收购传闻 欢迎买东亚银行股票就今年以来马来西亚国浩集团数次增持东亚银行集团股权事宜，东亚银行(中国)副董事长陈棋昌日前在上海表示，投资者购买东亚银行股票，表明他们对东亚银行业绩表现有信心。但对于国浩集团是否谋求东亚银行控股权的传闻，陈棋昌则表示不便评论。他同时表示，东亚正考虑在中国内地发行人民币债券，并正考虑相关申请程序。相关数据显示，今年1月、7月、8月、10月，国浩集团四度增持东亚银行股权，持股比例上升为8.01%，跃升至东亚银行集团第二大股东。东亚银行第一大股东目前仍为西班牙Criteria集团，持股比例为9.04%，而李氏家族持股比较则较为分散、合计为14.01%。在“国浩欲收购东亚”的传闻下，东亚银行股价也出现大幅上升。东亚银行一周前表示，当前并无任何有关收购或变卖的商谈或协议须予以按例公开。日前，东亚银行(中国)副董事长陈棋昌说：“谁购买东亚银行股票，我们都欢迎，这表明他们对东亚银行业绩表现有信心。”他并没有进一步评论国浩是否谋求东亚控股权的传闻。对于东亚银行在中国内地上市的最新进展，陈棋昌说，究竟选择在内地的国际板、还是A股市场上直接上市，都还未定案。对于东亚银行来说，这两种方式各有利弊，现在还正在密切研究过程之中，东亚集团董事局也正在对相关方案进行详细分析。尤其是现在国家相关规定仍未出台，东亚银行也在等待。今年上半年，东亚银行(中国)成为首家在香港发行人民币债券的外资银行。对于在中国内地发人民币债，陈棋昌表示，也正在考虑，至于发债主体是东亚银行(中国)、还是东亚集团，都在考虑之中，也正与监管部门进行探讨。对于发债额度、申请情况，陈棋昌都没有进一步透露。Top宏利杀入内地资管频频增资的宏利金融（00945）终有收购项目，该公司宣布斥资12亿元，购入富通银行持有的内地中型基金管理公司泰达荷银全数49%股权，借此进军内地资产管理市场，预计完成交易后首年即可为宏利贡献盈利。宏利以旗下宏利资产管理香港名义购入该基金管理公司，并将之易名为泰达宏利基金管理有限公司，有关交易需待监管当局审批，预计于明年首季完成；一旦交易成功，泰达宏利将为宏利在内地的首家资产管理公司。资本水平料影响微宏利中国资产管理副总裁张维义表示，比较同类型收购，12亿元作价属于合理范围之内。宏利亦表示，收购对该公司资本水平构成的影响微不足道，并令其亚洲区内的10个经营地区当中，拥有9家资产管理公司。截至今年六月底，泰达荷银管理资产总额达260亿元人民币，市占率1.1%，于33家中外合资资产管理公司中排名第17，并拥有合格境内机构投资者资格。宏利今次直接购入富通在合资公司的股权，毋须自行以外资身份打入内地资产管理市场。宏利亚洲区高级行政副总裁兼总经理雷柏刚表示，收购容许宏利跨越起步阶段，即时进驻内地的资产管理市场，故非常重视这次收购，亦标志宏利于中国内地持续投资的承诺。宏利在内地拥另一合资公司中宏保险，该公司专注寿险业务，张维义表示，交易完成后双方管理层将研究合作机会，发挥协同效应，令宏利在内地基础业务有更大的发展空间。Top东航正式结盟阿里巴巴 欲打破携程网上订票垄断在东航集团公司总经理刘绍勇抛出“航空公司为携程打工”惊人之说后，东航也加快了其机票直销模式的拓展。日前，东航集团与阿里巴巴集团签署了战略合作协议，这是国内三大航空巨头首次与阿里巴巴集团的合作。“我们的协议并非排他性的，现在互联网时代是很开放的，我们更多的考虑是如何与东航一起将航空业的信息化平台模式做好。”阿里巴巴旗下支付宝总裁邵晓峰表示。据悉，除东航外，阿里巴巴亦与三大国有航空巨头中的另外两家，即国航、南航也在商谈合作事宜。东航淘宝开店拒绝“打工”根据协议，阿里巴巴集团旗下支付宝(中国)网络技术有限公司将为东航官方网站在线机票业务提供直销支付服务，同时东航将在淘宝网开启官方旗舰店，开放全舱位全航段机票在线销售。此外，支付宝总裁邵晓峰还透露，这仅仅是东航与阿里巴巴合作的第一步，未来可能还将在用户数据建立、整体解决方案等多方面进行探讨。刘绍勇已将与阿里巴巴的合作视为构建自己的电子直销平台的一个战略。据艾瑞克咨询机构调查，淘宝已成为国内第二大的在线机票预订平台，紧随携程之后。而目前东航已经初尝了电子直销的甜头，“1-10月份我们一直在主推自己的电子销售平台。B2B业务增长100%，B2C增长1000%。”刘绍勇表示。下一合作对象或为国航而马云也看到了航空业中的电子商务契机，并不只谋求与东航一家的合作。“航空业与电子商务的是大势所趋，这一融合也将为航空业带来巨大的变革。阿里巴巴非常有幸能参与到东航改革的过程，也会在未来建立中小企业网上订票的便利渠道，缩短链条，提供更为优惠的服务。”马云日前表示。据阿里巴巴集团内部人士透露，他们与国航、南航也在谈合作事宜。现在来看，国航的进展要快一点，过一段时间就将会有重要的举措。该人士表示，阿里巴巴一般先是通过旗下淘宝或支付宝与航空公司洽谈，而东航是首个与阿里巴巴集团签订战略协议的公司。之前，他们已经与其他很多中小航空公司已经有了合作，如厦门航空、春秋航空、中原航空等等。Top360和金山“决裂” 10年来安全软件首次合作告吹10年来安全软件行业首度合作终于夭折。日前，360安全软件和金山停止合作。据悉，360方面停止了在网站上提供金山毒霸软件包的下载，而金山毒霸的推广也已经从360安全卫士悄然撤下。这使得双方合作的“蜜月期”仅仅只有3个半月。原本此次合作被外界认为是改变安全软件行业领域恶劣竞争关系的典范。但是脆弱的合作关系却因360安全浏览器与金山网盾的一系列口水战而暂停。事件缘起360安全浏览器和金山网盾出现兼容问题遭到用户投诉，金山毒霸对外表态称360浏览器新版本欲阻止用户正常使用金山网盾，而360方面指责是金山产品存在技术问题，被迫屏蔽。最终，争议上升到安全软件营收模式之争，360指责金山是因为其免费政策动了金山的奶酪而遭到报复。360声称，其免费杀毒软件已经安装了5000万台电脑，按一套杀毒软件100元算，已经为网民节省50亿元。而金山方面表示，金山网盾可以让14款浏览器均变成安全浏览器，用户没有必要使用360安全浏览器。这样的争执最终导致合作不欢而散。Top中国太保发行H股获批 可能年底闪电上市中国太保日前发布公告称，于近日获得中国证监会批复，核准其发行不超过9.9亿股境外上市外资股，其中发行不超过9亿股新股，承担减持义务的股东出售合计不超过0.9亿股存量股份。完成本次发行后，中国太保可到香港联交所主板上市。这意味着中国太保发行不超过10亿股的H股上市计划正式获批。中国太保这次H股融资的规模将不超过10亿股，发行底价为23.52元/股，如果按发行规模上限来计算，融资额将不低于235.2亿元人民币。有关投行人士称，中国太保方面早已做好赴港申报材料准备，拿到证监会批复后，很快就会赴港接受上市聆讯，很可能会在年底前“闪电发行”。值得一提的是，民生银行H股受机构投资者热捧，无疑为中国太保H股成功发行铺平了道路。据了解，全球最大主权基金阿布扎比投资局、老虎基金、日本三井住友以及海通证券等潜在投资者都表露出有意投资太保的兴趣。Top三、个股点评重庆机电(2722)：业绩有提升空间 获基金增持重机主要产销商用车辆零部件、电力设备、通用机械与数控机床，在分部溢利中，有逾6成盈利来自车辆零部件，而受惠于内地汽车业的逢勃增长，这方面的潜质仍有待发挥。另一方面，根据港交所资料显示，机构投资者Hamon Inv Group及Dreyfus Corp均曾于11月17日在市场增持重机，该等大户肯“高追”，可见其股价现水位值博率仍在。事实上，集团于今年上半年盈利下降21.4%，预测全年盈利下降10%至4.5亿元，每股盈利0.144人民币(约0.163港元)，预测市盈率约10倍，估值在同业中并不算贵。在股价蓄势破位下，料其升势仍有望延伸。Top新世界中国(0917)：坐拥巨资有利业务拓展同为优质内房股的新世界中国(0917)在逆市下的表现也颇为不俗，集团最近完成以每股2.55元、2供1模式供股集资达48亿元，而供股后的每股资产净值仍高达5.3元，市帐率只为58%，在内房股之中，其可算是被严重低估的一只，至于集团坐拥巨资，也将有利未来业务的拓展。新中早年已大举投资内地，现时在内地的土储应占面积达1，900万平米，地皮以二线城市为主，因购入的成本低廉，未来的盈利潜质仍有待发挥。此股现价市盈率不足10倍，今年即使有投资物业公平值变动生成收益与汇兑收益较去年度大减的因素，惟预测市盈率也只不过15倍，而明年将可望回落至10倍水平，因此论吸引力仍在。Top中国粮油(00606)：盈利料胜预期高盛证券发表研究报告指出，将中国粮油(00606)投资评级由中性升至买入，目标价由7.1元升至10.3元，相等于2010年预测市盈率14倍，相信该公司下半年的盈利会较预期佳，因为油籽加工毛利率有改善，以及小包装米的销售上升。高盛亦将中国粮油2009年至2011年的盈利预测上调12%至22%，分别至0.6元、0.73元及0.84元，因毛利率及销售上升，料毛利率的持续改善、产能扩充及投资者的兴趣增加，有助中国粮油评级被调整。该行最近从中国粮油的管理层获悉，油籽加工业务下半年的毛利率获改善，是因为期货价格佳，以及需求较预期高，相信下半年业务的盈利有所上升，而中国粮油于大连的新米厂房，在11月15日投产，每年产能为20万吨，有助提升有关业务。另外，中国粮油母公司正研究将消费者用小包装食用油的业务重组，以整合中国粮油的业务。同时，高盛另一报告认为，内地的乳业市场，无论从销售量及营业额均已接近完全从2008年9月的“三聚氰胺”事件中恢复过来，料今年第四季的按年增长强劲，明年会将回复正常增长。高盛指出，最重要的是行业的盈利能力已从事件中改善，而今年第三季的毛利率已回升至25%至26%，接近2003年的高峰期。由于上半年的原奶原本较低，相信消费者会对产品的品质、价格敏感度提升，而减价战的缓和，令行业的竞争环境更健康以及未来的盈利会更佳。该行表示，原奶的价格从今年8月的谷底回升7%，主要受季节性因素及供求平衡所影响，但相信不会再明显上升，但奶牛的数目在下半年会再增加。再者，大型农场的原奶供应平稳，相信乳业公司不会再受价格波动的影响。Top腾讯(00700)：新游戏助提升利润国泰君安发布研究报告指，腾讯(00700)作为中国最大的综合互联网运营商，其即时通信的总注册用户数已达11亿，接近于中国总人口。根据单一用户访问量计，公司的门户及社区网站在内地分别排名第二及第一。报告指，由于有10个游戏将要发行，估计公司网游收入2008至2011年複合增长约76%，是增长最快的版块，并将带动整体收入于同期录得複合增长约53%。基于稳健的毛利率及慢于收入的费用增长估计，2011年经营利润率可升至53%。同时，公司面临的主要风险包括政策变化，以及需要在不同业务版块中取得更好平衡。Top银泰百货(01833)：公司财务压力不大银泰百货(01833)宣布以2.4亿元人民币收购浙江省慈溪市一块3万平米土地，并计划发展为建筑面积约10万平米的综合商业中心，预计2010年上半年开工，2年内建成。收购代价相当于土地面积每平米7800元人民币，基本合理。加上公司于2010年底可持有淨现金约3亿元人民币，本次收购不会对公司造成财务压力。同时，在浙江省内的扩张仍可继续加强公司的领导地位，利润率有望持续改善。Top国美电器(00493.HK)：建议先行减持获利截至9月底止，国美电器首三季纯利，按年倒退39.4%，经营活动利润，跌38%，综合毛利率升0.08个百分点至约16.83%。若单计7至9月的第三季度，国美业务表现的改善非常显著，同店营业额录得2.05%按年增长，是自去年第4季以来首个录得正增长的季度。受惠于国家刺激家电销售政策，加上消费信心回升，相信本季同店销售额增幅可持续。报导指，国家明年会加强刺激家电销售的政策，当中包括将开放家电补贴的价格限制，设定补贴上限，让农民有更多选择，此外亦将改进补贴流程，新政策将于年底前公布，料利好股价中线再试高位。Top中国动向(3818)：稳定的边际利润可以巩固中国动向对于2010下半年，管理保持审慎乐观。至于2010上半年，订单增长接近20%。随着零售库存下降，和零售销售加速，订单增长应保持强劲。主要原因将是商店增加及同店销售增长。中国动向目标是以将广告和促销费用占营业额的比例由7.5%增加至8.5%。这目标加上分销商增加商店和推出新产品，将有助于提高中国动向的销售额。规模经济提高可以巩固稳定的边际利润。基于2010年第2季强劲订单增长，我们维持2010年-2011年盈利复合年增长率预测在20%。如果2010年下半年订单增长保持稳定甚至加快，2010年的利润可能超过我们的估计。Top四、大行分析摩根：目前是建仓A股良机 继续看好中资银行“我们仍认为，目前是建仓A股以把握2010年第一季度之前市场的预期上扬的良机。” 摩根大通中国研究主管李民表示。他给出的理由是：第一，企业盈利上调势头增强；第二，2010年第一季度之前，中国的流动性状况预期会改善，预计2010年1月份的月度新增贷款将由2530亿元人民币增至8000亿元人民币以上；第三，随着出口复苏及通胀压力加大，2010年人民币将继续升值。为此， 摩根大通继续看好中资银行、上游能源(特别是煤炭)以及渗透率低而长期增长势头强劲的防卫型增长行业(互联网、天然气、纸巾及尿片)，并青睐日常消费品以及复苏晚于周期的传媒行业。“我们仍看淡易受紧缩影响的房地产，电信(中国的2G增长疲弱，3G尚未全面推广)，以及水泥、铝等下游商品。随着中国政府经济刺激方案逐步退出，2011年中国的固定资产投资预计将减少，进而对下游商品业形成不利影响。”李民说。Top摩通：首予中信银行(00998)增持评级摩根大通首予中信银行(00998)增持评级，目标价8.6元，潜在升幅达三成，该行认为中信行应以稍低于其他内银股(除中行(03988)外)市帐率交投，新目标价相当于2010年市帐率2.4倍及市盈率12.7倍。摩通认为，中信行的盈利杠杆因素在H股股价中未完全反映，预料在2010年股东回报率可提升逾500点的情况下(行业中上升最多)，可获更多重评，又称其2009年至2011年盈利复合年增长达38%，为明年上半年两支首选股之一。Top摩根：首予恒盛(00845)增持评级摩根大通首予恒盛地产(00845)评级增持，目标价5港元，即2010/11年预期市盈率12/9.9倍。摩根大通报告指，恒盛属小数以上海、天津及北京等国内最重要经济中心发展商，坐拥1450万平方米低成本土储，包括上海27万平方米，相信随着沪项目涨价，盈利复合年增长强劲，估计2008-11年达77%；现价较资产净值预测折让52%，估值吸引。Top高盛：维持金鹰商贸集团(03308)中性评级高盛维持金鹰商贸集团(03308)中性评级，还将目标价从12.08港元上调至13.10港元，不过仍低于现价；该公司此前同意出资人民币8.75亿港元向母公司收购近邻其当前南京新街口旗舰店的新店项目。高盛认为旗舰店扩张是有利的发展。补充称，据评估价值计算，新项目每股净资产为0.40港元/股。该股面临的风险是后起的店面成熟速度快于预期。Top法巴：升中国人寿目标至35.53元法巴上调中国人寿目标价13%，由31.38元升至35.53元，反映其资产负债及风险控制能力获改善，调低其明年贴现率预测至11%因素，但维持其持有评级，因指现价已相当股价对内涵价值的3倍，指目前属合理水平法巴估计，国寿今年新业务价值可按年升25%，并调高其明年增长预测由22.6%升至26.2%，因集团持续推动产品整合，销售更多长年期及保费收入稳定的产品，而今年以来旗下10年期的保单销售增长达30%，优于总体保单的平均水平。该报告指，国寿的资产负债组合持续改善，可受惠内地续放宽保险投资渠道，兼且自8月以来，5年期及10年期的次级债的息率，已各调高48个及84个点子，料毛利率提升趋势可延至2010年。Top花旗：维持中交(01800)中性评级花旗维持中交(01800)中性评级，因为股价表现平平，相信市场乐观盈测已在价内反映，现价估值合理。该行预期下半年毛利率，会由上半年8.9%改善至9.8%。花旗预计中交新的合同增长将放缓，但风险并非迫在眉睫。目标价由9.6港元下调至9港元，主要是市场盈测下毛利预期会下调。Top花旗：维持东亚(00023)沽售评级花旗表示，国浩近期公布增至东亚(00023)至8.01%，虽然虽然国浩的意图仍然不明朗，但将会受惠不论是否成功收购或出售予第三者。同时，花旗将东亚目标价由21港元升至28港元，评级沽售。花旗认为，国浩为东亚大股东，但李氏家族、中银(02388)及其他未公开家族及关连人士持股，李国宝于东亚影响权益逾25%-30%，仍明显高于国浩。没那么容易进行敌意收购。Top里昂：维持港交所(00388)跑赢大市评级里昂表示，紧随港交所(00388)09年第三季纯利，上调期盈测10%至48.11亿港元，反映结算及保管费用较预期强劲。不过里昂表示，近期日均成交额持平于650亿港元，下调09年日均成交预测，由700亿港元降至631亿港元。不过，该行有信心，资金流入及新股会带动日均成交额2010年升至987亿港元。维持跑赢大市评级，目标价156港元。Top瑞银：维持电视广播(00511)买入评级瑞银调高电视广播(00511)2010/11年盈测6.6%/6.4%，反映销售增长预测升至9.1%，目标价相应由38港元调高至43港元，评级维持买入。瑞银报告指，留意到香港经济出现复苏迹象，国内生产总值(GDP)连跌四季后，第二季改善3.3%。瑞银亚洲首席经济分析师Duncan Wooldridge预期，末季GDP录得按年增长1.5%，2010年更强劲改善。就历史而言，当香港GDP增长由负转正，电视广播广告收入将会大幅增长。Top麦格理：首予澳优(01717)跑赢大市评级澳优乳业(01717)保荐人之一麦格理发表报告，首将公司纳入研究范围，予其跑赢大市评级，目标价7.1港元，估值基于以市盈增长率模型0.7倍目标计算，相对同业1倍(内地平均0.9倍)为低，三年每股盈利年复合增长料达32%，目标价相当于2010年预测市盈率23倍。麦格理指，澳优在高速增长的行业中有庞大的潜力，因此对其长远看法正面，虽然上市后股价强劲上涨了60%致短期出现整固，但该行认为投资者可藉机累积增持股份。Top麦格理：首予神冠(00829)跑赢大市评级上市一个多月的肠衣制造商神冠(00829)，获保荐人之一的麦格理发表报告唱好。麦格理指，神冠为国内最大的肠衣制造商，行业独特；料可受惠于国内城市化，增加对方便食品的需求，加上神冠为国内两个最大肠食物品牌雨润(01068)及双汇的肠衣供应商，麦格理首予神冠跑赢大市评级，目标价5.5港元。麦格理指，神冠生产食用胶原蛋白肠衣，以06年价格计，较来自动物的天然肠衣价格低45%，而且有更稳定供应。现时食用胶原蛋白肠衣只占国内肠衣市场的12%，而神冠则处领导地位，料随着厂房规模效应体现，神冠的市占率可由09年度的9.6%，增至11年度的17%。该行指，神冠上半年度 EBIT 毛利率达52%，反映该公司具强劲的市场竞争力。该行预测，神冠今明两年度，调整后每股盈利分别为0.23元人民币及0.27元人民币。Top大华继显：升北京控股(00392)评级至买进大华继显发表报告称，将北京控股(00392)评级从卖出上调至买进；目标价从39港元上调至57港元，比市价溢价16%。大华继显预计，北京控股天然气输送能力将进一步提升、北京市的天然气需求量将增长、啤酒业务盈利能力的持续改善以及或有的资产注入。将该公司2010-11年预期利润上调17%-22%，因为预计同期天然气输送量将提升7%、北京市的天然气销售量将增长2%-3%以及燕京啤酒利润率将上升2%。大华继显认为，自从2009年3月开始追踪城市天然气分销行业以来，北京控股的走势一直较新奥燃气(02688)和中国燃气(00384)落后100%-150%。考虑到北京控股稳健的基本面，走势落后于类股的情况不合理。Top五、风险警示大量资本疯狂涌入国际游资围猎香港 日前，当香港金管局总裁陈德霖在出席香港立法会财经事务委员会会议，用“前所未见、闻所未闻”形容大量资本疯狂涌入时，关于热钱的聚焦点从中国内地移向了香港。与此同时，游资的构成却同样复杂起来。据了解，关于涌进香港的资金数量与类型，得到回应最多的，是“金额太多了，各式各样的都有，对冲基金、新兴市场投资基金、家族资本、套利资金，国际游资，甚至连内地游资也参与其中，它们有着各自的淘宝香港策略。”“归纳起来，就是有明确投资目标的国际资本会直接选择进入内地投资，豪赌人民币升值