国际金融风险管理 (3).ppt

第七章国际金融风险管理,本章教学目的,通过本章的学习，要求掌握国际金融风险的含义、特征与类型；掌握外汇风险的含义与类型及外汇风险对经济的影响；熟练掌握外汇风险管理的原则与基本方法；熟练掌握企业外汇风险的构成与管理；掌握外汇银行外汇风险的构成与管理；了解国际金融中的利率风险管理；了解国际融资中的国家风险管理的含义；了解国际投资中的政治风险管理的含义。,本章教学重点,国际金融风险、外汇风险的含义与类型及外汇风险对经济的影响；外汇风险管理的原则与基本方法；企业外汇风险的构成与管理；外汇银行外汇风险的构成与管理。,本章教学难点,外汇风险管理的基本方法；企业外汇风险的管理；外汇银行外汇风险的管理；国际金融中的利率风险管理。,第一节国际金融风险管理概述,国际金融风险是指在国际贸易和国际投融资过程中，由于各种事先无法预料的不确定因素带来的影响，使参与主体的实际收益与预期收益发生一定的偏差,国际金融风险从而有蒙受损失和获得额外收益的机会或可能性,国际金融风险管理是指各经济实体在跨国筹集和经营资产（主要指货币资金）的过程中，对国际金融风险进行识别、衡量和分析，并在此基础上有效地控制与处置金融风险，用最低成本即最经济合理的方法，实现最大安全保障的科学管理方法。,第二节外汇风险概述,一、外汇风险的含义,外汇风险（Foreignexchangerisk）即汇率风险ExchangeRateRisk，或汇兑风险ExchangeRisk，是指经济实体以外币定值或衡量的资产与负债、收入与支出，以及未来的经营活动可望产生现金流量(CashFlow)的本币价值因货币汇率的变动而产生损失的可能性。,汇率变动所产生的直接影响可能产生外汇收益，也可能形成外汇损失，其最终结果要视有关当事人的净外汇头寸及汇率变动的方向而定。汇率变动对外汇损益的影响如表7-1所示。,表7-1汇率变动对外汇损益的影响,二、外汇风险的类型,（一）交易风险,交易风险TransactionRisk，是指在以外币计价的交易中，由于外币和本币之间汇率的波动使交易者蒙受损失的可能性。,交易风险又可分为外汇买卖风险和交易结算风险。,1、外汇买卖风险。,又称金融性风险，产生于本币和外币之间的反复兑换。这种风险产生的前提条件是交易者一度买进或卖出外汇，后来又反过来卖出或买进外汇。,2、交易结算风险,又称商业性风险，当进出口商以外币计价进行贸易或非贸易的进出口业务时，即面临交易结算风险。,（二）折算风险,折算风险TranslationRisk，又称会计风险AccountingRisk，是指企业在会计处理和外币债权、债务决算时，将必须转换成本币的各种外币计价项目加以折算时所产生的风险。,例：我国某跨国公司在M国有一家分公司，该分公司2004年12月31日的资产负债表如下表所示：,2004年12月31日M国分公司资产负债表（单位：千美元）,我国该跨国公司在准备编制合并财务报表时，总要按照某个特定的汇率将资产负债表的金额折算成以人民币计价的资产负债表，假定采用12月31日美元对人民币的现汇价USD100=RMB827.65计算，那么折算以后以人民币计价的资产负债表如下表所示：,2004年12月31日M国分公司资产负债表（单位：人民币千元）,假设2005年1月1日，汇率变为USD100=RMB827.56，那么折算后的资产负债表如下表所示：,2005年1月1日M国分公司资产负债表（单位：人民币千元）,结论：从上述两个资产负债表中可以看出，由于汇率变动，折算成人民币计价的资产由2151890元，一天中减少234元。权益也发生了相同的变化，这就是会计风险这项损失纯粹是外汇折算所致，是汇率变动造成资产和权益的实际价值下降。,（三）经营风险,经营风险OperationRisk，又称经济风险EconomicRisk，是指由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性。,经济风险是由于汇率的变动产生的，而汇率的变动又通过影响企业的生产成本、销售价格，进而引起产销数量的变化，并由此最终带来获利状况的变化。值得注意的是，经济风险中所说的汇率变动，仅指意料之外的汇率变动，不包括意料之中的汇率变动。,折算风险衡量汇率变动后对合并财务报表各项价值变动的影响,过去,经营风险衡量汇率非预期变动对将来预期现金流的影响,将来,汇率变动的时点,交易风险衡量汇率变动（变动前产生，变动后收付）外汇债权债务价值变动的影响,图：三种外汇风险概念的比例图,第三节外汇风险管理,外汇风险管理是指外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险控制等方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最小化。,一、企业外汇风险管理,（一）交易风险管理,1、贸易策略法,贸易策略法是指企业在进出口贸易中，通过和贸易对手的协商与合作所采取的防范外汇风险的方法。即在交易合同中订立有关防范外汇风险的条款。,币种选择法是指企业通过选择进出口贸易中的计价结算货币来防范外汇风险的方法。选择有利的外币计价，坚持“出强进弱、收硬付软”,出口时选用硬币计价结算，进口时选用软币计价结算。也可以选用“一篮子”货币计价结算，甚至直接采用本币计价。,）硬币HardMoney是指汇率稳定且具有升值趋势的货币。）软币SoftMoney是指汇率不稳定且具有贬值趋势的货币。,）“一篮子”货币是指由多种货币分别按一定的比重所构成的一种货币。,货币保值法是指企业在进出口贸易合同中通过订立适当的保值条款，以防范外汇风险的方法。,）黄金保值条款即在贸易合同中，规定黄金为保值货币，签订合同时，按当时计价结算货币的含金量，将货款折算成一定数量的黄金，到货款结算时，再按此时的含金量，将黄金折回成计价结算货币进行结算。,例：英国在1967年11月18日宣布，每1英镑的含金量从2.48828克纯金，下降到2.13281克纯金，贬值14.3%。假如在英镑贬值前，美国某出口商与英国一进口商签订了一个价值100万英镑的贸易合同，并规定以黄金保值。那么，签订合同时，该笔价值100万英镑的交易相当于248.828万克黄金（2.48828克100万）。英镑贬值后，这笔交易仍然要支付相当于248.828万克黄金的英镑，即116.67万英镑（248.828万2.13281），如果没有加列黄金保值条款，就只能支付100万英镑。,）硬币保值条款即在贸易合同中，规定某种软币为计价结算货币，某种硬币为保值货币，签订合同时，按当时软币与硬币的汇率，将货款折算成一定数量的硬币，到货款结算时，再按此时的汇率，将硬币折回成软币来结算。,）“一篮子”货币保值条款即在贸易合同中，规定某种货币为计价结算货币，并以“一篮子”货币为保值货币。,例，假设有一个价值90万美元的进出口合同，双方商定以美元支付，以英镑、瑞士法郎、日元三种货币保值，它们所占的权数各为1/3。签订合同时汇率为:USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5;USD1=JPY120;则三种货币计算的30万美元分别相当于15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元。若付款时汇率变为：USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4;USD1=JPY130;则15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元分别相当于：33.3万美元,32.14万美元,27.4万美元;于是这笔交易应该支付92.84万美元.,价格调整法是指当出口用软币计价结算、进口用硬币计价结算时，企业通过调整商品的价格来防范外汇风险的方法。,它可分为以下两种情况：,i)加价保值为出口商所用，实际上是出口商将用软币计价结算所带来的汇价损失摊入出口商品价格中，以转嫁外汇风险。加价的幅度相当于软币的预期贬值幅度。加价后的单价=原单价（1货币的预期贬值率）,ii)压价保值为进口商所用，实际上是进口商将用硬币计价结算所带来的汇价损失从进口商品价格中剔除，以转嫁外汇风险。压价的幅度相当于硬币的预期升值幅度。压价后的单价=原单价（1-货币的预期升值率）,期限调整法是指进出口商根据对计价结算货币汇率走势的预测，将贸易合同中所规定的货款收付日期提前或延期，以防范外汇风险，获取汇率变动的收益的方法。,严格地说，期限调整法中只有提前结清外汇才能彻底消除外汇风险，延期结清外汇具有投机性质。一旦企业汇率预测失误，采用延期结清外汇会蒙受更大的损失。,对销贸易法是指进出口商利用易货贸易、配对、签订清算协定和转手贸易等进出口相结合的方式，来防范外汇风险的方法。,i)易货贸易即贸易双方直接、同步地进行等值货物的交换。这种交易双方均无需收付外汇，故不存在外汇风险。,）配对即进出口商在一笔交易发生时或发生之后，再进行一笔与该笔交易在币种、金额、货款收付日期完全相同，但资金流向正好相反的交易，使两笔交易所面临的外汇风险相互抵消的方法。,）签订清算协定即双方约定在一定时期内，所有的经济往来都用同一种货币计价，每笔交易的金额先在指定银行的清算账户上记载，到规定的期限再清算贸易净差的方法。)这种交易方式，交易额的大部分都可以相互轧抵，只有差额部分才用现汇支付，外汇风险很小。,）转手贸易是在签订清算协定的基础上发展起来的，用多边货物交换，用双边帐户进行清算结算的贸易方式。转手贸易能够有效地解决在清算协定贸易下，由于一方所提供的货物对方不满意而产生的对方贸易出超问题。,国内转嫁法进出口商向国内交易对象转嫁外汇风险的方法即为国内转嫁法。选择结算方式争取安全及时收款，一般而言，即期信用证结算是最安全及时的方法。,JR,2、金融市场交易法,金融市场交易法是指进出口商利用金融市场，尤其是利用外汇市场和货币市场的交易，来防范外汇风险的方法。,（1）即期外汇交易法即期外汇交易法是指进出口商通过与外汇银行之间签订即期外汇交易合同的方式来防范外汇风险的方法。)由于即期外汇交易只是将第三天交割的汇率提前固定下来，即期外汇交易法的避险作用十分有限。,JR,（2）远期外汇交易法远期外汇交易法是指进出口商通过与外汇银行之间签订远期外汇交易合同的方式来防范外汇风险的方法。)远期外汇交易法可把未来任何一天的汇率提前固定下来，比即期外汇交易法更广泛地用于防范外汇风险。但是，择期外汇交易的交易成本较高；固定日期的远期外汇交易缺乏灵活性，而且对客户信誉有较高要求。,（3）掉期交易法（平衡外汇头寸）掉期交易法是指进出口商通过与外汇银行之间签订掉期交易合同的方式来防范外汇风险的方法。它要求进出口商同时进行两笔金额相同、方向相反的不同交割期限的外汇交易，它是国际信贷业务中典型的套期保值手段。,（4）外汇期货和期权交易法,外汇期货交易法是指进出口商通过签订外汇期货交易合同的方式来防范外汇风险的方法。外汇期权交易法是指进出口商通过签订外汇期权交易合同的方式来防范外汇风险的方法。,不同外汇交易方式趋避外汇风险的优缺点,（5）国际信贷法国际信贷法是指在中长期国际收付中，企业利用国际信贷形式，在获得资金融通的同时，转嫁或抵消外汇风险。,国际信贷法主要有三种形式：,出口信贷是指一国为了支持和扩大本国大型设备的出口，以对本国的出口给予利息补贴并提供信贷担保的方法，由本国银行向本国的出口商或外国的进口商(或其往来银行)提供低利率贷款的融资方法，包括买方信贷和卖方信贷。,卖方信贷(SuppliersCredit)是出口方银行以优惠利率向出口商提供信贷，使得出口商(卖方)能以延期付款的方式出售设备。,贷款商品赊销还贷到期付款,出口国银行,本国出口商,外国进口商,买方信贷(BuyersCredit)是指出口方银行以优惠利率向进口商或进口商的往来银行提供信贷，使得进口商(买方)能以支付现汇的方式向出口商购买设备。向进口商提供的买方信贷,外国进口商,出口国银行,本国出口商,贷款,付现金,还贷,交货,向进口方银行提供的买方信贷,进口国银行,本国出口商,贷款,贷款,还款,还款,外国进口商,付现金,交货,出口国银行,外币应收票据贴现出口商将已承兑未到期的远期票据向银行贴现。福费廷(Forfaiting)即卖断应收票据或包买应收票据，是指出口商将经过进口商承兑的，并由进口商的往来银行担保的，期限在半年以上的远期票据，无追索权地向进口商所在地的包买商(通常为银行或银行的附属机构)进行贴现，提前取得现款的融资方式，为卖断行为（多用于延期付款的大型机器设备）。,保付代理(Factoring)简称保理，即外币应收账款让售，是指出口商以延期付款的形式出售商品，在货物装运后立即将发票、汇票、提单等有关单据，卖断给保理机构（无追索权），收进全部或一部分货款，从而取得资金融通。保付代理业务是在以赊销(O/A)为支付方式的贸易中,由保理商(Factor)向出口商提供进口人的资信调查，承担的信用风险担保应收帐款的催收和追偿、资金融通和财务管理的一种综合性财务服务。,（6）投资法借款-即期合同-投资法(Borrow-Spot-Investment,BSI法)指通过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除汇率风险的风险管理方法。包括：BSI在应收外汇帐款中的应用：Borrow:借入同应收帐款的外汇金额相同的外汇，从而将时间风险从未来转移到现在的办汇日；Spot:通过即期合同将借入的外币卖给银行换回本币；Investment:持有应收帐款的出口商可以将兑换的本币用于投资并获得一定的投资收益。,BSI在应付外汇帐款中的应用：Borrow:借入同应付帐款的外汇金额相同的本币，从而将时间风险从未来转移到现在的办汇日；Spot:通过即期合同将借入的本币换成外币；Investment:将外币存入银行或进行投资。,（7）货币互换(CurrencySwap)法货币互换指交易双方通过互相交换币种不同，但期限相同、金额相当、计算利率方法相同的两种货币，利用双方的比较优势，以降低筹资成本和防范外汇风险的创新金融业务。,（8）投保汇率变动险法汇率变动险一国官方保险机构开办的，为本国企业防范外汇风险提供服务的一种险种。,（二）折算风险的管理,涉外经济主体对折算风险的管理，通常是实行资产负债表保值。这种方法要求在资产负债表上以各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额相等，以使其折算风险头寸(受险资产与受险负债之间的差额)为零。只有这样，汇率变动才不致带来任何折算上的损失。,（三）经济风险的管理,1、经营多样化,是指在国际范围内分散其销售、生产地址以及原材料来源地。,2、财务多样化,是指在多个金融市场、以多种货币寻求资金来源和资金去向，即实行筹资多样化和投资多样化。,二、外汇银行外汇风险管理,（一）外汇买卖风险,外汇买卖风险指外汇银行在经营外汇买卖业务中，在外汇头寸多或头寸缺时，因汇率变动而蒙受损失的可能性。,1、外汇银行经营外汇业务主要有三个方面：,一是经营中介性的买卖，即对客零售业务；,二是从事自营买卖，即投机业务；,三是进行平衡性买卖，即轧平头寸。,外汇银行的外汇头寸可分为：,（1）现金头寸，指在外汇指定银行的库存及同行往来存款；,（2）现汇头寸，指现汇买卖余款；,（3）期汇头寸，指买卖期汇的净余额；,（4）综合头寸，即净外汇头寸，为以上各种头寸之和。,2、银行外汇买卖风险的管理,外汇银行管理买卖风险的关键是要制定适度的外汇头寸额度，加强自营买卖的风险管理。,2、外汇信用风险的管理,外汇银行管理信用风险的关键是要制定适度的外汇交易额度，加强资信调查的力度。,（二）外汇信用风险,1、外汇信用风险指外汇银行在经营外汇业务时因对方信用问题所产生的外汇风险。,1、外汇借贷风险指外汇银行在以外币计价进行外汇投资和外汇借贷过程中所产生的风险。,（三）外汇借贷风险,包括向外筹资或对外负债以及外汇投资中的外汇风险。,2、对外借贷风险的管理,对外汇借贷风险的管理，应着手做好以下工作：,（1）分散筹资或投资。,（2）综合考虑借贷货币汇率与利率的变化趋势。,（3）银行本身要专设机构，对外汇借贷活动进行统一的管理、监督和运用。,（4）灵活地运用掉期交易等其他金融工具对借贷和使用不一致的货币币种进行转换，以避免汇率波动风险。,第四节其他国际金融风险管理,一、国际金融中的利率风险管理,（一）利率风险的含义,利率风险InterestRateRisk,指在一定时期内因外币利率的相对变化，导致涉外经济主体的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而导致损失的可能性。,（二）利率波动的原因,1、受社会平均利润水平限制的影响,2、通货膨胀对利率变化的影响,3、国际货币市场利率变化的影响,融资企业首先应对融资项目的盈利和利息偿还能力进行科学的分析、测算，并保留足够的余地，以避免由于利率的变动带来的融资成成本提高的风险。其次企业应尽力争取各种优惠利率贷款，如政府“出口信贷”、世界银行、区域性银行的低利息、无息贷款。,合理安排固定利率和浮动利率在融资项目中的比例结构。,（三）对外融资企业利率风险的管理,运用金融交易法。,互换交易（利率掉期）在利率风险管理中的运用,互换交易指两个或两个以上的当事人按共同商量的条件，在约定的时间内，交换一系列支付款项的金融交易。作为一种金融衍生产品，互换交易可用来降低长期资金筹措成本和资产经营、负债管理中防范汇率和利率风险。通常来说，负债在利率看涨时，浮动利率换为固定利率，负债在利率看跌时，固定利率换为浮动利率，以此来规避利率风险。资产则恰恰相反。,利率互换（InterestRateSwap）,利率互换是指两笔货币相同、金额相同、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换。如甲方以固定利率换取乙方的浮动利率，乙方则以浮动利率换取甲方的固定汇率，故称互换。互换的目的在于利用交易双方的相对优势，降低资金成本和利率风险。同时，可以更好地进行资产负债的匹配，可以不经过资金转移，直接对资产和负债进行表外匹配。,交叉（货币利率）互换（CrossCurrency&InterestRateSwap）,交叉货币利率互换指的是两种不同货币、不同利率的互换，即以一种货币的固定利率与另一种货币的浮动利率的交换。它是货币互换和利率互换的综合，交易双方的现金流所采用的标价货币和利率都不相同。在该类型的交易中，交易双方可以利用各自在不同金融市场筹资相对优势，借助于互换交易市场获得各自所希望的资金。,（一）国家风险的含义及分类,1、国家风险的含义,国家风险是指一个主权国家由于与常规融资风险不同的原因，不愿或无力偿还外国资金提供者的便利，而给资金提供者造成的风险。,2、国家风险的分类,国家风险以其严重程度不同，表现为以下三种形式：,二、国际融资中的国家风险管理,债务拖欠风险。即债务国拖欠偿还其贷款利息和本金，这在发展中国家的部分债务国是经常发生的。,债务注销风险：由于一些债务国遇到严重的国际收支困难，而提出免除债务的请求。,债务重组风险：当一国清偿外债的能力已经发生危机，不再有能力偿还到期的公开及私人的外国债务时，面对越来越多的债务累积，借贷双方只好通过协商，采限以新贷款还本付息，或延期支付本息并增加利息，重新做出安排。,（二）国家风险的管理,在国际融资领域中，如何规避国家风险已引起各国和国际金融机构的高度重视，并逐步建立以下方法：,1、建立调研机构，加强信息交流。,2、实行系统的国家风险评估，全面了解借款国的社会经济和政治状况。,3、确定国家贷款额度，在银行内部确立对某一国或某一地区贷款的最高限额。银行对外资产的构成应反映分散风险的要求，避免对某一借款人集中投入大量资产。,4、建立充分的审计程序。,5、减少风险损失的措施：,贷款力求多元化,选择具有较高流动性的债务工具代替传统的可调利率贷款。,寻求第三者保证，分散风险，,采用银团贷款方式融资。,三、国际投资中的政治风险管理,国际投资中的政治风险管理(PoliticalRiskManagement)是指企业或投资者在进行对外投资决策时，为了避免由于东道国或投资所在国政治环境方面发生意料之外的变化而给自己造成不必要的损失，因而针对这种政治变化发生的可能性及其可能造成的影响，提前采取相应的对策。,一般包括三个方面内容：,评估东道国或投资所在国发生意料之外的政治环境变化的可能性；,评估这种政治环境变化给外国企业或投资者的经济利益可能造成的损失大小；,采取多种有效措施来保护外国企业或投资者的利益，避免受到这种政治环境变化的不利影响，或者从某些政治环境变化中获利。,（一）金融机构的政治风险管理,金融机构政治风险的管理可以分为两个层次：第一层次是对各个国家的国家信用进行评级，第二层次是根据评级结果对不同信用等级的国家给予不同的交易信用额度。,1、金融机构承担的政治风险,金融机构面临的政治风险主要体现为主权风险和转移风险。,主权风险是当主权国家政府或其政府机构和部门作为直接借款人时，出于自身利益的考虑，拒绝履行偿付催收的手段非常有限，蒙受主权风险时，商业银行将受到巨大的损失。,主权风险具体有以下几种形式：,贷款技术违约即债务人未能按期履行合同规定的相关义务，如未能按时提供财务报表，虽然债务人发生技术违约并没有给贷款的商业银行造成实际损失，但是妨碍了商业银行对债务国情况的及时了解，而且考核违约有可能是债务国发生实际违约的先兆。,延期支付即债务国未能按借款合同规定的时间表偿付利息或本金，从而影响商业银行资金安排和使用，直接造成利息损失。,利息重议债务国发生偿债困难时要求贷款的商业银行降低利息，如果商业银行不能满足债务国的要求时就有可能发生无力偿付的风险。,债务重组债务国不能按借款协议规定的时间表偿还本金时要求贷款的商业银行延长贷款本金的偿还期限，重新安排贷款本金的偿还时间表，否则也会发生无力偿还的风险。,债务再融资在部分贷款或全部贷款没有偿还时债务国提出再融资要求，如果商业银行不能满足其要求，债务国也不能从其他商业银行或金融机构中取得额外贷款，商业银行对债务国原来的贷款就有可能发生无力偿还的现象。,无力偿还即债务国没有能力偿还商业银行的贷款，没能收回的贷款本金和利息都是商业银行的实际损失。,取消债务债务国没有能力偿还贷款时向贷款的商业银行提出取消债务的要求，没能收回的贷款本金和利息都是商业银行的实际损失。,拒付债务借款国出于政治上或经济上的原因，拒绝偿付商业银行的贷款。,转移风险是指主权国家作为国家经济的管理者所制定的政策、法规等限制商业银行的资金转移，包括外汇管制和资本流动的管制。,对商业银行而言，转移风险主要表现为借款对资本输入和资本输出实行严格的审批管理制度和对外国投资资本和利润的汇回进行有条件的限制。,2、金融机构的国家信用评级,国家信用评级就是综合考虑影响与金融机构有外汇业务往来关系的国家的所有政治风险因素及各种因素的状况和水平，确定各个国家的信用等级，作为金融机构内部制定各种交易信用额度的依据。,金融机构对国家信用评级主要采用综合评价法或评级参考法。,综合评价法综合评价法就是利用打分的方式将影响政治风险的各种因素综合起来，反映某一个国家的信用风险程度。,评级参考法金融机构大多参照国际上的专门机构的政治风险