期货价格分析和预测.ppt

第六章期货价格分析和预测,2,内容提要,第一节基本分析法第二节技术分析法,第一节基本分析法,4,一、基本分析方法的概念,5,二、基本分析方法的特点,分析价格变动的中长期趋势；研究价格变动的根本原因；主要分析的是宏观经济因素；,6,国内消费量：影响因素：消费者购买力变化，人口增长及消费结构变化，政府收入与就业政策等，这些因素对期货商品需求和价格的影响要大于现货市场；出口量；期末商品结存量：这是分析期货商品价格变化趋势的最重要原因。（当年年底存量增加说明当年供应量大于需求量，下年价格可能下跌）,三、期货商品的需求,7,四、期货商品的供给,前期库存量：当期生产量：这是一个变量，如农产品要考虑播种面积、气候情况、作物生长条件、生产成本、农业政策等。当期进口量：某种商品进口量越多，占整个国家社会消费总量的比重越大，则进口量的变化对市场商品供给和价格的影响也就越大。,8,例1：从西方世界原铝供需结转状况验证其价格变化（单位：千吨）,9,五、影响价格的其他因素,（一）经济波动周期因素,繁荣,繁荣,萧条,衰退,复苏,潜在GDP,萧条,衰退,顶峰,低谷,10,例2：经济波动周期影响有色金属期货价格走势,1997年亚洲的经济危机和2000年上半年以来美国经济的持续下滑，直接导致了全球有色金属价格的大幅滑落。而1999年初亚洲经济的复苏，一度带动了有色金属价格的回升。例如，氧化铝成本约占铝锭生产成本的28%-34%，因此，氧化铝的供应量和价格将直接影响铝锭的价格。2000年国际氧化铝现货价格从年初的最高450美元/吨大幅回落至年底的165-175美元/吨，而同期国际铝锭期货价格也从年初的1753美元/吨下降至1480-1650美元/吨。,11,（二）金融货币因素,金融货币因素对期货价格的影响主要表现在利率和汇率两方面：1、利率：影响期货交易商的利息负担2、汇率：世界贸易中绝大部分农产品、主要工业原材料和能源的价格，是根据世界各地相应的期货成交价格确定的，由于汇率的调整，国际商品的价格也会随之上下波动。,12,例3：利率与期货价格之反比关系,在2001年9-11年份，LME3个月铜价已经下跌至1972年以来的最低点1336美元/吨，但是受到美联储利率的大幅下调刺激，投资者对经济前景以及消费驱动、商业库存消耗等的态度发生改变，促使铜价大幅反弹，至2002年2月，LME三个月铜价已经反弹至1637美元/吨，升幅超过20%。,13,例4：美元升值引发商品期货价格下跌,如果某国的货币贬值，即美元升值，那么贬值国商品在美国商品交易所中的期货价格因美元升值而下跌，而在国内商品交易所本币表示相应商品的期货价格则上升。1976年11月11日英镑被迫贬值143%，1968年3月份羊毛的期货价格在纽约商品交易所由原来的每单位羊毛114美元下跌至每单位102美元，而在伦敦商品交易所由原来的每单位97英镑上升至贬值后的每单位羊毛103英镑。,14,（三）政治因素,国内方面如政变、罢工、内战、大选、劳资纠纷；国际方面如战争、冲突、经济制裁等；,15,例6：战争对商品期货市场走势的影响,1989-1990年发生的伊拉克入侵科威特战争，因可能导致原油产量供应减少的预期，使国际市场原油价格由战前的16美元/桶激升至35美元/桶，涨幅达120%。著名的“911”事件及由此引发的阿富汗战争，也引发商品期货价格大幅波动：911当天伦敦铜价上扬1.8%，随后即出现下跌走势，该波下跌行情引致的低点达到1336美元/吨；亚洲橡胶价格在2001年9月12日对于“911”事件做出剧烈反应，胶价随即放弃上扬的势头，重新步入原先的下跌通道，直至2001年11月29日创下本轮下跌行情低点62日元才重新步入上扬轨道。,16,（四）政策因素,政府的期货市场管理政策：如1998年“清理整顿”；2001年“强调发展”。贸易政策,17,例7：对转基因大豆的进口实行新管理规定引起国内大豆期货价格的波动,2002年1月7日，我国宣布自2002年3月20日起对转基因大豆的进口实行新的管理规定，并将对转基因大豆进口实行申报制。此消息一经公开，DCE大豆价格连续出现两个半涨停板，由1984元/吨暴涨至2124元/吨，升幅达到7%。,18,例8：,1996年，美国国会批准新的1996年联邦农业完善与改革法，使1997年美国农场主播种大豆的面积猛增10%，从而导致大豆的国际市场价格大幅走低。,19,（五）自然因素,主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具体包括地震、洪涝、干旱、虫灾、台风等。（六）投机和心理因素两者互相印证，互相推动。,20,例9：美国白银大王纳尔逊亨特炒作白银,从1979年开始，纳尔逊亨特和他的兄弟在NYMEX和CBOT以每盎司6-7美元的价格大量收购白银，到当年底已控制NYMEX53%的存银和CBOT69%的存银，共拥有1.2亿盎司的现货和0.5亿盎司以上的期货。在亨特的操纵下，至1980年1月17日银价已涨至48.7美元/盎司，半年期间银价上涨了4倍，到1月21日在黄金市场的刺激下，白银价格达到50.35美元/盎司的历史高峰，比一年前上升了8倍多。在此期间，由于美国紧缩银根，联邦利率大幅上升，经济危机波及全球，投资者纷纷退出期货市场，从而导致白银价格从高峰直泻。到3月底，银价已跌至10.8美元/盎司，致使白银市场几乎陷入崩溃的境地，亨特兄弟最终在这场白银投机大风潮中损失高达数亿美元。,第二节技术分析法,22,一、技术分析法的理论基础,（一）技术分析法的概念,23,（二）技术分析法的三大假设,24,二、技术分析法的图形方法,一、K线的画法和主要形状二、K线的组合应用三、支撑线和压力线四、趋势线和轨道线五、反转突破形态六、整理形态七、图表绘制方法,25,图表绘制方法,1、单合约图表分钟图日线图,26,27,28,2、连续图表,方法1：选取最近期月份的期货合约作为代表，在最近期期货合约进入交割月后，选取下一个最近期期货合约，这样就得到一个连续的期货合约序列。优点：由于距离最后交易日比较接近，期货价格与现货价格比较贴近。缺点：价格不具有较好的代表性。,29,对铜、大豆期货来说，交易量较大、交易较活跃的期货合约往往是距离当前月之后(不包括当前月)的第4个期货合约；对铝、小麦、橡胶来说，交易量较大、交易较活跃的期货合约往往是距离当前月之后(不包括当前月)的第2个期货合约。,国内期货合约代表性总结,方法2：,30,举例：小麦连续期货合约产生过程,由于小麦期货合约规定，合约的交割月份分别只有1、3、5、7、9、11月。假设现在的时间是2007年1月或2月，距离当前月的第2个合约是2007年5月份交割的期货合约，而到2007年3月或4月，则距离当前月的第2个合约是2007年7月份交割的期货合约，因此在2007年1月和2月选取WT705期货合约作为代表，而到2007年3月和4月选取WT707期货合约作为代表，以此类推。优点:可以产生一个连续期货数据，所选取的代表合约处于高流动性的第二个阶段，期货交易量相对较大，交易较活跃，流动性较强，因而，期货价格具有较好的代表性。,31,小麦期货收盘价走势图,32,小麦期货收益率时序图,33,方法3：以上一交易日成交量数据为标准，选取每日成交量最大的期货合约作为代表，形成连续数据序列。优点：每日数据均由成交量最大（流动性最好）合约交易数据所组成，代表性最强。缺点：数据序列形成的工作量较大。（世华财讯系统的连续数据就是按照此种方法形成）,34,fu2010-1-1-2010-8-31,35,移动平均线（MA）；相对强弱指数（RSI）；随机指数线（KD）；人气指标（OBV）；乖离率（BIAS）；心理线（PSY）；指数平滑异同移动平均数（MACD）；量价分析；,三、技术分析法的指标方法,36,（一）交易量（volume）与持仓量（openinterest）的一般关系,价格、交易量与持仓量（量价分析）,37,交易量和持仓量的关系,38,（二）交易量与价格关系分析,39,（三）持仓量与价格关系分析,（四）成交量、持仓量与价格三者之间的关系分析,41,总结：,Thankyou!,第七章金融期货,2019/11/30,44,第一节金融期货概述,1,第二节外汇期货,2,第三节利率期货,3,第四节股票价格指数期货,4,内容提要,第一节金融期货概述,2019/11/30,46,一、金融期货的定义,2019/11/30,47,二、金融期货的类别,2019/11/30,48,三、金融期货的发展,交易金融期货的交易所迅速增加；金融期货品种迅速增加；金融期货的交易量、在全球期货交易中的比重迅速增加；,第二节外汇期货,2019/11/30,50,一、外汇期货的概念与主要品种,概念：外汇期货是以外汇为标的物的期货合约，用来规避汇率风险。主要品种有：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。,2019/11/30,51,CMEAustralianDollarCMEBritishPoundCMECanadianDollarCMEChineseRenminbiCMECzechKorunaCMEHungarianForintCMEJapaneseYen,CMEKoreanWonCMEMexicanPesoCMENewZealandDollarCMENorwegianKroneCMERussianRubleCMESwedishKronaCMESwissFranc,CME-IMM外汇期货合约,2019/11/30,52,CME-IMM主要外汇期货合约,2019/11/30,53,CME-IMM主要外汇期货合约（续）,2019/11/30,54,1、IMM的外汇期货合约是以美元来计价的，即以每单位外币折合若干美元来报价。例如，欧元期货报价为1.2838，说明1欧元1.2838美元；日元期货报价为0.4728，说明1日元=0.004728美元。小数点后一般是4位数。2、最小变动价位：通常用点来表示。3、最小变动值：最小变动值=交易单位最小变动价位。,IMM外汇期货合约内容,2019/11/30,55,4、涨跌限制。例如欧元涨跌限制是200点，即价格涨跌最大幅度为2500美元（12.5万2000.0001）；5、保证金：1986年英镑I=1500、M=1000；1989年英镑I=2000、M=1500。6、结算：每日盯市制度；7、交割：现货交割。,2019/11/30,56,（一）空头套期保值,三、外汇期货套期保值,2019/11/30,57,例1：,美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是决定购买50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险该投资者利用外汇期货市场进行空头套期保值。,2019/11/30,58,外汇期货空头套期保值,2019/11/30,59,（二）多头套期保值,2019/11/30,60,例2：,6月10日，美国进口商预计3个月后需付货款2500万日元，目前的即期汇率是146.70日元/1美元，该进口商为避免日元升值，便购入2张9月到期的外汇期货合约，进行多头套期保值。,2019/11/30,61,外汇期货多头套期保值,2019/11/30,62,（三）交叉套期保值,2019/11/30,63,例3：,5月10日，德国一出口商向英国出口一批货物，计价货币为英镑，价值500万英镑，3个月收回货款。5月10日英镑对美元汇率为1.2美元英镑，马克对美元汇率为2.5马克美元，则英镑以马克套算汇率为3马克英镑(1.2美元英镑2.5马克美元)。为防止英镑对马克汇率下跌，该公司决定对英镑进行套期保值。由于不存在英镑对马克的期货合约，该公司可以通过出售80份英镑期货合约(500万英镑/6.25万英镑80)和购买120份马克期货合约(500万英镑3马克英镑/12.5万马克120)，达到套期保值的目的。,外汇期货交叉套期保值,2019/11/30,65,五、外汇期货套利,（一）跨市场套利,2019/11/30,66,例6：,4月10日，某交易者在IMM以1英镑=1.43美元的价格买进2份6月英镑期货合约，同时在LIFFE以1英镑=1.45美元的价格卖出5份6月期英镑期货合约。5月10日，该交易者以1英镑1.46美元的同样价格分别在两个交易所对冲手中合约。注：LIFFE，英镑期货合约交易单位为2.5万英镑/份。,2019/11/30,67,外汇期货跨市场套利,2019/11/30,68,跨市场套利经验总结：,2019/11/30,69,（二）跨币种套利,2019/11/30,70,例7：,6月l0日，IMM6月期瑞士法郎的期货价格为0.55美元/瑞士法郎，6月德国马克的期货价格为0.42美元/德国马克，那么6月期瑞士法郎期货对德国马克期货的套算汇率为1瑞士法郎=1.3德国马克(0.55美元瑞士法郎0.42美元德国马克)。某交易者在IMM买入10份6月期瑞士法郎期货，同时卖出13份6月期德国马克期货。6月20日，该交易者分别以0.6555美元瑞士法郎和0.5美元德国马克的价格对冲了手中合约。,2019/11/30,71,跨币种套利,2019/11/30,72,跨币种套利经验总结：,2019/11/30,73,4预期A、B两种货币都对美元升值，但A货币的升值速度比B货币快，则买入A货币期货，卖出B货币期货；5预期A货币对美元汇率不变，B货币对美元升值，则卖出A货币期货，买入B货币期货。若B货币对美元贬值，则相反。6预期B货币对美元汇率不变，A货币对美元升值，则买入A货币期货合约，卖出B货币期货。若A货币对美元贬值，则相反。,2019/11/30,74,（三）跨月份套利,2019/11/30,75,例8：,2月10日，某交易者在IMM买入1份6月期德国马克期货合约，价格为0.5785美元/德国马克，同时卖出1份9月期德国马克期货合约，价格为0.5426美元/德国马克。5月10日，该交易者分别以0.5733美元/德国马克和0.5332美元/德国马克的价格将手中合约对冲。,2019/11/30,76,跨月份套利,2019/11/30,77,跨月份套利经验总结：,第三节利率期货,2019/11/30,79,一、利率期货的交易规则,（一）短期国债期货的交易规则1、合约规格,举例：CME3-month（13Week）UST-BillFutures,2019/11/30,80,CME3-month（13Week）UST-BillFutures,2019/11/30,81,最小波动点为1/2个基本点，1个基点是指数的百分之1点，即指数的0.01点。1点=2500美元。1个基本点=0.01点=25美元。1个基本点代表的合约价值为100万0.01%/4=25美元；则最小跳动点为0.005点，价值为12.5美元。注：利率期货与外汇期货的点数价值规定不一样,2、报价方式,2019/11/30,82,采取指数报价的方式，即以100减去不带百分号的年贴现率的方式。即报价指数=（1-年贴现率）100。例如：面值为100万美元的3个月期国债，当报价指数为93.58时，意味着年贴现率为（100-93.58）%=6.42%，即3个月的贴现率为6.42%/4=1.605%。,2019/11/30,83,IMM指数是一种报价方法，并不是利率期货合约的实际价格。但通过IMM指数可以计算出期货价格。例如：IMM指数由92.00变为94.00时，3个月期国库券的期货价格变动如下：,2019/11/30,84,IMM指数、年贴现率(年收益率)和期货价格三者之间的关系：,IMM指数年贴现率(年收益率)期货价格；IMM指数年贴现率(年收益率)期货价格；,2019/11/30,85,现金交割。根据IMM的原规定，可用于交割的既可以是新发行的3个月期国库券，也可以是尚有90天剩余期限的原来发行的6个月期或1年期国库券。,3、交割方式,2019/11/30,86,（二）3个月欧洲美元期货的交易规则,1、合约规格,CME3个月期欧洲美元期货合约,2019/11/30,88,例：成交指数为92时，含义为买方在交割日得到一张3个月存款利率为（100-92）%/4=2%的存单。指数越高，意味着买方获得的存款利率越低。,2、报价方式：指数方式,2019/11/30,89,3、交割方式：现金交割,CME规定以最后交易日伦敦时间上午11点LIBOR抽样平均利率为准，以100减去这个平均数，得到最后结算交割指数。,2019/11/30,90,（三）中长期国债期货的交易规则,1、合约规格,举例：CBOT中长期利率期货合约,CBOT中长期利率期货合约,2019/11/30,92,报价法：价格报价法。5、10、30年国债期货的合约面值均为100000美元，合约面值的百分之一为1个点（point）,代表1000美元。30年期的国债期货的最小变动点为1点的1/32点，即31.25（1000美元x1/32=31.25美元）美元。5和10年期的最小变动价位为1/32的1/2，即15.625美元（1000美元x1/32x1/2=15.625美元）。2年国债期货的合约面值为200000美元，2年期的的最小变动价位为1/128，即15.625美元（2000美元x1/128=15.625美元）。报价形式：面值的百分比方式。如96-21。96表示多少点；21表示多少个最小变动点；,2、报价方式,CBOT不同利率期货合约价值计算,2019/11/30,94,3、交割方式,2019/11/30,95,4、交割等级,CBOT规定，30年期国债期货交割时，买方可以用任何一种符合条件的国债进行交割，主要条件为：从交割月第一个工作日算起，该债券剩余的日期至少15年以上。而如该债券为可提前赎回的债券，则自期货合约的第一交割日至该债券的第一赎回日，它必须有至少15年的剩余期限。另外，期货合约的卖方可用于交割的债券，其息票利率也未必是6。换言之，只要在期限上满足上述条件，则任何息票利率的美国长期公债券均可用于交割。,2019/11/30,96,10年期国债可交割的条件：剩余期限6年半至10年；5年期国债可交割的条件：剩余期限4年三个月至5年三个月；2年期国债可交割的条件：剩余期限1年9个月至2年；,CBOT规定：,2019/11/30,97,“转换系数(转换因子)，是指可使中、长期国债期货合约的价格与各种不同息票利率的可用于交割的现货债券价格具有可比性的折算比率。实质：将面值1美元的可交割债券在其剩余期限内的现金流量，用6的标淮息票利率所折成的现值。,5、转换因子（conversionfactor）,CF为转换系数；为以年率表示的息票利率；s为该债券在剩余期限内的付息次数(每半年一次)。,2019/11/30,98,例1：,30年期国债期货的标的物是15年期息票率为6%的国债，现在卖方拿剩余期限21年，息票率10%的国债来交付，计算转换因子。,2019/11/30,99,解答：,假定30年期国债期货交割价为110-16，相当于110.5，卖方将后一种10万美元面值的国债支付，则买方必须付出110.51.47401000=162877美元。,折算方法为：假定息票率为6%的1美元面值国债现值为1美元，则该国债的现值，即转换系数为：,2019/11/30,100,总结：,（1）一般地说，实际息票利率高于标准息票利率的可交割债券，其转换系数将大于1；（2）实际息票利率低于标准息票利率的可交割债券，其转换系数将小于1。（3）当实际息票利率高于标准息票利率时，可交割债券的剩余期限越短，其转换系数越接近于1；（4）当实际息票利率低于标准息票利率时，可交割债券的剩余期限越长，其转换系数越接近于1。（5）转换系数是可交割债券之剩余期限和实际息票利率的函数。,2019/11/30,101,6、发票金额（invoiceamount）,2019/11/30,102,I为应计利息；F为债券的面值(以中、长期国债期货合约所规定的交易单位而定)；i为实际用于交割的债券的息票利率；t为上次付息日至期货合约的交割日的天数；H为半年的天数。,发票金额=国债本金+应计利息,2019/11/30,103,例2(接上例)：,若一交割用国债，其上次付息日至期货合约的交割日的天数为91天，半年天数为182天。则其应计利息为：,发票金额=国债本金+应计利息=162877+2500=165377美元,2019/11/30,104,7、最便宜可交割债券（cheapesttodeliver，CTD）,2019/11/30,105,例3：最便宜可交割债券比较,2019/11/30,106,空头套期保值多头套期保值,多头投机空头投机,跨市场套利跨品种套利跨月份套利,套期保值交易,投机交易,套利交易,二、利率期货交易,2019/11/30,107,例4：某欧洲的财务公司在3月5日预计，将于6月10日收到1000万欧元，该公司打算到时将其投资于3个月期的定期存款。3月15日时的存款利率为7.65%，该公司担心到6月10日时利率会下跌，于是通过Euronext-LIFFE进行套期保值交易。,2019/11/30,108,利率期货多头套期保值,2019/11/30,109,结果分析：,该公司预期所得的利息收入为：存款利息：100000005.75%1/4=143750期货盈利：143750+47250=191000实际收益率为：1910004/10000000=0.0764=7.64%与预期的7.65%较为接近。,第四节股票指数期货,2019/11/30,111,一、股票价格指数期货及其特点,股票指数期货交易，是指买卖股票价格指数期货合约的交易，它融合了期货交易和股票交易两者的特点，与一般意义上的期货和股票交易有着很大不同。,2019/11/30,112,2004年全球股指期货与股指期权交易量前10名的国家/地区,二、国际主要股票指数期货合约,2019/11/30,113,2007年全球交易量排名前3的股指期货合约,2019/11/30,114,CME的S&P500与E-miniS&P500期货合约,2019/11/30,115,CME的Nasdaq-100与E-miniNasdaq-100期货合约,2019/11/30,116,恒生指数期货（HSI）合约,2019/11/30,117,纽约证券交易所（NYSE）综合指数期货合约,2019/11/30,118,堪萨斯市期货交易所（）价值线平均股票指数期货合约,2019/11/30,119,沪深300股指期货合约表,2019/11/30,120,三、股指期货的交易规则,1、合约规格（价值）,定义：合约规格是由相关标的指数的点数与某一既定的货币金额乘积来表示，这一既定的货币金额常被称为乘数。,2019/11/30,121,合约规格举例,2019/11/30,122,2、最小变动价位,股指期货合约交易的报价是按照指数点进行的，其价格必须是交易所规定的最小价值的整数倍，指数期货中的最小变动价位通常比基础指数的实际最小变动价位大。,例如：S&P500指数，最小变动价位为0.01点；而S&P500指数期货的最小变动价位为0.1点。香港恒生指数，最小变动价位为0.01点；而恒生指数期货的最小变动价位为1点。,2019/11/30,123,3、结算方式：现金交割,股票指数不是一种具体的实物，只是一种抽象的数量概念。这是指数产品与其它期货品种的区别，买卖双方在设定股指期货合约时，实际上只是把股票指数按点换算成货币，所以只能采取现金方式。合约到期，合约持有人只需交付或收取按合约交易时的股票指数与到期时的实际指数的差额折成的现金数，即完成交割。,2019/11/30,124,四、股指期货的套期保值交易,1、最佳套保比率（价格比率法）,股票市场风险分类：系统性风险与非系统性风险。,系统性风险:也称市场风险,是指整个股票市场上各种股票的持有人所普遍面临的风险；,非系统性风险:是指只有个别股票或部分股票的持有人所面临的风险；,2019/11/30,125,系数：表明一种股票的价格相对于大市上下波动的幅度，即当大市变动1时，该股票预期变动百分率。,股票组合的系数：,系数,2019/11/30,126,最佳套期保值合约份数：,最佳套期保值合约份数N用下式计算：,2019/11/30,127,例1：,若股票组合总价值为1000000美元，