易方达基金管理有限公司最新报告(1).pdf

总机 （8620）38797888 客服 （8620）83918088 网站 邮箱 wuwei 地址 广州市体育西路 189 号 城建大厦 27、28 楼 开放式基金开放式基金 基金代码基金代码 易方达平稳增长 110001 易方达策略成长 110002 易方达 50 指数 110003 易方达积极成长 new 110005 封闭式基金封闭式基金 基金代码基金代码 基金科翔 184713 基金科汇 184712 基金科讯 500029 基金科瑞 500056 责任编辑：吴薇 【本 期 导 读】 基金经理手记 易方达 50 指数基金经理 马骏 开放式基金业绩速递 平稳增长基金在 13 只平衡型基金中周排名第 9； 策略成长基金在 50 只偏股型基金中周排名 第 45； 50 指数基金在 50 只偏股型基金中周排 名第 50。 财经及证券信息 基金业建立以市场为主导的创新机制 暂停发新股 IPO 定价制度酝酿重大变革 货币市场基金运作有章可循 中信证券将收购广发股权 近期中国不大可能加息 周小川：宏观调控处于关键阶段 易方达叶俊英： “偏居一隅”创造国内基金业 双料冠军 易方达积极成长基金拟任基金经理梁天喜认 为大盘已至底部区域 易方达积极成长证券投资基金增加代销机构 的公告 2004 年 8 月 16 日 2004 年 8 月 16 日 基金周刊 基金周刊 总第 90 期 总第 90 期 易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 E Fund Management Corporation Limited 基金周刊基金周刊 2 一. 易方达一. 易方达 50 指数基金经理手记 指数基金经理手记 （易方达 50 指数基金经理 马骏）上周市场总体上 表现为横盘整理的走势。上周二由于因新股 IPO 定价 方式改变而暂停发行新股消息的刺激下，市场出现了 小幅反弹，随后市场继续保持了低位缩量横盘的走 势。上证指数从前周末的 1320 点反弹到了上周末的 1327 点，涨幅为 0.53%，上证指数周四再创了今年的 新低，一度到达 1303 点；同期上证 50 指数下跌了 0.48%，大盘蓝筹股上周总体上表现了补跌走势，上 证 50 指数创出今年以来的新低 867 点。 上周二证监会暂停新股发行的消息，并没有引发市场的大幅反弹。这表明，目前市场处于高 度“理性”状态，在中小投资者利益没能真正得到充分保护的政策出台之前，市场的信心难 以得到恢复。而正是目前市场普遍缺乏信心，是市场长期处于低迷的直接原因。 据统计，当前全体 A 股股票的平均市盈率已经低于 20 倍，占沪市 A 股总市值 60%以上的上 证 50 指数成分股的平均市盈率已经接近 15 倍， 并且其中有相当部分的优质上市公司具有持 续的快速增长的能力；另外，在可统计的深沪 1322 只 A 股股票中，有 20 只股票的股价跌破 了每股净资产。 无论是纵向地从我国证券市场发展历史的角度， 还是横向地从全球市场的角 度分析，目前我国的 A 股市场、尤其是其中的以上证 50 指数的成分股为代表的大盘蓝筹股 无疑具备了明显的投资价值。 并且， 没有理由怀疑我国宏观经济在一个相当长的时期内将持续高速发展的判断。 因城镇化 建设和消费升级等内需所拉动的重化工业将得到相当长时期的持续高速发展，而上证 50 指 数的成分股大多是上述行业中的龙头企业。 这部分上市公司业绩的持续增长能力将是推动其 股价和整体市场指数攀升的本原动力。 因此， 从一个较长的时段来看， 投资以上证 50 指数为跟踪目标的易方达 50 指数基金能够分 享我国 GDP 高速增长带来的收益。 （王守章执笔） 二.易方达旗下基金业绩速递 二.易方达旗下基金业绩速递 图表图表 1：易方达开放式基金最近一周净值列表：易方达开放式基金最近一周净值列表 日 期 2004-08-30 2004-08-31 2004-09-01 2004-09-02 2004-09-03 平稳增长 单位净值 1.121 1.132 1.119 1.119 1.118 平稳增长 1.211 1.222 1.209 1.209 1.208 易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 E Fund Management Corporation Limited 基金周刊基金周刊 3 累计净值 策略成长 单位净值 1.001 1.012 0.999 1.000 0.998 策略成长 累计净值 1.021 1.032 1.019 1.020 1.018 50 指数 单位净值 0.8963 0.9056 0.8928 0.8918 0.8910 图表图表 2：易方达开放式基金净值表现：易方达开放式基金净值表现（计算截止日：2004 年 09 月 03 日） 基金名称 最近一周 最近一月 季度(12 周)半年(26 周) 今年以来 平稳增长增长率 -0.45 -2.53 -1.06 -3.44 3.26 策略成长增长率 -0.80 -2.82 -0.89 -6.03% -2.44 50 指数增长率 -0.85 -2.50 -3.41 - - 上证股指数 0.30 -3.42 -6.69 -15.76 -9.51 图表图表 3：易方达旗下开放式基金净值增长率排名：易方达旗下开放式基金净值增长率排名（计算截止日：2004 年 09 月 03 日） 平稳增长基金在 13 只平衡型开放式基金中的业绩排名 基金名称 最近一周 最近一月 季度（12 周） 半年（26 周） 今年以来 平稳增长 9 13 2 2 1 策略成长基金和 50 指数基金在 50 只偏股型开放式基金中的业绩排名 基金名称 最近一周 最近一月 季度（12 周） 半年（26 周） 今年以来 策略成长 45 39 1 5 16 50 指数 50 36 20 - - 积极成长 图表图表 4：易方达旗下封闭式基金净值增长率排名：易方达旗下封闭式基金净值增长率排名（计算截止日：2004 年 09 月 03 日） 封闭式基金在所有 54 只封闭式基金中的排名 基金名称 最近一周 最近一月 季度（12 周）半年 今年以来 基金科汇 54 49 2 1 1 基金科讯 52 30 14 14 28 基金科翔 53 37 6 7 10 易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 E Fund Management Corporation Limited 基金周刊基金周刊 4 基金科瑞 42 10 5 4 7 注：1.本刊数据图表的资料来源是中国证券报和中国银河证券基金研究与评价中心。 2.基金的历史表现不能代表基金未来的投资表现，本刊有关基金投资表现的排序不构成任何投资建 议。 3.尽管所有数据均经仔细核对，如有差错，以中国证券报披露为准。 图表图表 5：易方达平稳、策略基金与上证：易方达平稳、策略基金与上证 A 指数比较图指数比较图 -22% -12% -2% 8% 18% 28% 平稳基金累计增长率 上证指数 A 增长率 图表图表 6：易方达策略成长基金与上证：易方达策略成长基金与上证 A 指数比较图指数比较图 易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 E Fund Management Corporation Limited 基金周刊基金周刊 5 -22% -17% -12% -7% -2% 3% 8% 13% 策略基金增长率 上证指数A增长率 图表图表 7：易方达：易方达 50 指数基金与上证指数基金与上证 A 指数比较图指数比较图 -22% -17% -12% -7% -2% 50指数增长率 上证指数A增长率 易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 E Fund Management Corporation Limited 基金周刊基金周刊 6 三.财经及证券信息 三.财经及证券信息 基金业建立以市场为主导的创新机制 基金业建立以市场为主导的创新机制 中国证监会主席尚福林在日前于北京召开 的第 28 次基金业联席会上指出，要强化监 管，努力营造有利于基金业发展的政策环 境，积极鼓励创新，进一步促进基金业的健 康发展。 尚福林指出，基金业六年来发展迅速， 特别是近两年取得了长足进步。截至目前， 获准开业的基金管理公司有 40 家，其中， 中外合资基金管理公司 12 家，共管理 146 只基金，基金规模已超过 3000 亿元，相当 于股市流通市值的 25%左右。基金的发展壮 大， 对推动我国资本市场的改革开放和稳定 发展发挥了重要作用， 促进了资本市场的结 构完善和效率改进， 促进了金融市场的协调 发展。 尚福林说， 在肯定基金业发展成绩的同 时，还应该看到我国基金业尚处在起步阶 段，还具有较明显的阶段性特征，需要强化 监管，创新发展。 在加强监管方面， 目前已初步形成了以 证券法、证券投资基金法为核心、 部门规章和规范性文件相配套的完善的基 金法规体系。 中国证监会将以保护基金投资 者的合法权益为主旨，加强对基金投资运 作、信息披露、销售行为的监管，增加行业 公信力，提高行业竞争力。 在鼓励创新方面， 中国证监会将进一步 推动简化审批的工作， 努力营造更有利于基 金发展的政策环境，积极鼓励产品创新、组 织创新和经营方式创新， 建立以市场为主导 的创新机制，进一步促进基金业的发展。同 时， 中国证监会继续支持基金业在 WTO 的框 架内， 通过中外合资的形式引进境外基金管 理机构及其先进的管理经验和技术，高标 准、严要求，尽快缩短和国际水平的差距。 尚福林指出， 以管理长期资金为主的机 构投资者是资本市场发展的重要支柱。 长期 以来，我国资本市场存在的一个突出问题 是：一方面，由于机构投资者不足和缺乏对 机构投资者的有效监管体系， 导致资本市场 缺乏稳定的中长期资金供给， 股票市场波动 幅度较大；另一方面，社会储蓄资金充足， 但缺乏转化为长期资金的有效机制和渠道。 为此，要建立合格机构投资者制度，拓 宽长期资金入市渠道， 更好地利用资本市场 的资源配置功能， 促进国民经济的持续稳定 协调发展。 尚福林说，培育合格机构投资者队伍， 首先应该加快养老体系建设和基金发展的 融合，鼓励养老金等长期、稳定资金入市。 其次要鼓励保险公司作为合格机构投资者 直接投资资本市场。 第三要稳妥有序地积极 推进合格境外机构投资者（QFII）制度，壮 大合格机构投资者队伍。 基金的基本制度安 排、框架设计和几年的发展实践，不仅使其 成为合格机构投资者的主要力量， 也为发展 其他合格机构投资者奠定了坚实的基础， 基 金管理公司要切实做好服务工作。 中国证监会副主席桂敏杰在讲话中强 调， 各基金管理公司要珍惜基金业发展的良 好局面，在做好基础性和长远性工作、提升 核心竞争力等方面下功夫，扎扎实实，稳步 发展。首先要认真贯彻落实证券投资基金 法及其配套法规，加强法制观念，做好员 工培训工作，规范投资运作和销售行为。其 次要严格遵守相关法律法规，合规经营，保 易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 E Fund Management Corporation Limited 基金周刊基金周刊 7 护好持有人合法权益。 第三要加强内部制度 建设，并切实执行到位。证监会将进一步加 大检查力度。此外，桂敏杰还对基金管理公 司股权转让、强化督察长职责、发挥托管银 行作用等提出了明确要求。 来自 51 家已开业和获批筹建基金管理 公司的高管人员、 10 家托管银行基金托管部 负责人、证监会有关部门、部分派出机构及 证券业协会派员参加了会议。 另据记者获悉， 为了更好地贯彻落实 证 券投资基金法，在第 28 次基金业联席会 结束后， 中国证监会基金监管部和证券业协 会联合举办了为期两天的“ 证券投资基金 法配套规则培训班”，分别就证券投资 基金法六个配套规则的起草背景、主要内 容、 新旧办法的衔接等问题进行了讲解和答 疑。130 余名基金管理公司的总经理、督察 长和托管银行基金托管部的负责人参加培 训并按要求进行了考试。（中国证券报， 040830） 暂停发新股 IPO 定价制度酝酿重大变革 暂停发新股 IPO 定价制度酝酿重大变革 “以向机构投资者累计投标询价的方式确 定发行价格； 以新股发行后的总股本作为计 算每股收益和发行市盈率的依据； 披露发行 市盈率时所使用的每股收益应扣除非经常 性损益的影响。 ”这是正在酝酿中的 IPO 定 价制度的重大变革。昨日，中国证监会发布 公告，就关于首次公开发行股票试行询价 制度若干问题的通知（征求意见稿）向市 场公开征求意见。 中国证监会强调，为保证公平、公正， 在通知正式发布前，除上市公司再融资 外，暂不安排首次公开发行股票。通知 发布后，按新政策安排新股发行。 通知规定，首次公开发行股票的公 司及其保荐机构应通过向机构投资者询价 的方式确定发行价格， 询价应采用累计投标 询价的方式。 通知强调，IPO 公司每股收益的计 算要按新的规定执行： 未提供盈利预测的发 行人，每股收益为发行前一年经审计的、扣 除非经常性损益后的净利润除以发行后总 股本；提供盈利预测的发行人，每股收益为 发行当年经审核的、 扣除非经常性损益后的 净利润预测数除以发行后总股本。 通知称，IPO 公司招股说明书刊登 前， 发行人及其保荐机构应向中国证监会提 交定价估值报告， 然后向询价对象提供定价 估值报告， 并在征求询价对象意见的基础上 确定发行价格区间。招股书刊登后，发行人 及其保荐机构应组织路演推介， 在发行价格 区间内进行累计投标询价， 并综合累计投标 询价结果和市场走势等情况确定发行价。 通知强调，询价对象参加累计投标 询价时应全额缴付申购资金， 并应承诺将获 配股票锁定 3 个月以上。 单一询价对象的申 购上限为拟向询价对象配售的股份总量。 保 荐机构在向询价对象配售股票时， 公开发行 数量在4亿股以下的配售数量应不超过总量 的 20%，公开发行数量在 4 亿股以上（含 4 亿股）的配售数量不超过 50%。这些比例可 以根据市场情况进行调整。 公告称，在公开向市场征求意见的过程 中， 各首次公开发行股票的公司、 证券公司、 基金管理公司及合格境外机构投资者如有 意见， 必须在 9 月 5 日前反馈至中国证监会 发行监管部。（中国证券报，040831） 货币市场基金运作有章可循 证监会、央行共同制定并发布货币市场基 金管理暂行规定 货币市场基金运作有章可循 证监会、央行共同制定并发布货币市场基 金管理暂行规定 记者 闻召林 北京报道 货币市场基金可投资于现金、一年以 内银行定期存款与大额存单、剩余期限 397 天以内的债券、期限在一年以内的债券回 货币市场基金可投资于现金、一年以 内银行定期存款与大额存单、剩余期限 397 天以内的债券、期限在一年以内的债券回 易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 E Fund Management Corporation Limited 基金周刊基金周刊 8 购、 期限在一年以内的中央银行票据等金融 工具； 购、 期限在一年以内的中央银行票据等金融 工具； 投资于同一公司短期债的比例不得超 过净值的 10%，存放在具有基金托管资格的 同一银行的存款不得超过净值的 30%，存放 在不具有基金托管资格的同一银行的存款 不得超过净值的 5%，在银行间市场债券正 回购的资金余额不得超过净值的 40%等。 投资于同一公司短期债的比例不得超 过净值的 10%，存放在具有基金托管资格的 同一银行的存款不得超过净值的 30%，存放 在不具有基金托管资格的同一银行的存款 不得超过净值的 5%，在银行间市场债券正 回购的资金余额不得超过净值的 40%等。 由中国证监会和中国人民银行共同制 定的货币市场基金管理暂行规定，于昨 日发布并正式施行， 此举意味着已经成立的 多只“准货币市场基金”的运作与管理终 于有章可循， 货币市场基金在我国金融市场 瓜熟蒂落。 暂行规定 是由证监会和央行根据 证 券投资基金法、证券投资基金运作管理 办法、基金管理公司进入银行间同业市 场管理规定等有关规定共同制定的。 暂行规定明确了货币市场基金的投 资范围：现金，一年以内（含一年）的银行 定期存款、大额存单，剩余期限在 397 天以 内的债券，期限在一年以内（含一年）的债 券回购，期限在一年以内（含一年）的中央 银行票据等金融工具。 而股票、 可转换债券、 剩余期限超过 397 天的债券、信用等级在 AAA 级以下的企业债券等则成为货币市场基 金的投资禁区。 在货币市场基金的投资组合方面， 暂 行规定作出了严格界定：投资于同一公司 短期企业债券的比例， 不得超过基金资产净 值的 10%；存放在具有基金托管资格的同一 银行的存款不得超过基金资产净值的 30%； 存放在不具有基金托管资格的同一银行的 存款不得超过基金资产净值的 5%； 在全国银 行间债券市场债券正回购的资金余额不得 超过基金资产净值的 40%等。 由于货币市场基金大量投资于债券品 种，暂行规定特别强调基金投资组合的 平均剩余期限不得超过 180 天。 暂行规定强调，对于每日按照面值 进行报价的货币市场基金， 可以在基金合同 中将收益分配的方式约定为红利再投资， 并 应当每日进行收益分配。对于不收取申购、 赎回费的货币市场基金， 可以按照不高于千 分之二点五的比例从基金资产中计提一定 的费用。 暂行规定特别指出，货币市场基金 在全国银行间市场的交易、结算活动，应当 遵守央行关于全国银行间市场的管理规定， 并接受央行的监管和动态检查。 暂行规定由证监会、央行负责解 释。 （中国证券报，040901） 中信证券将收购广发股权 中信证券将收购广发股权 中信证券（600030）今日发布公告称，该公 司将收购广发证券部分股权， 公司经营层已 获得授权与有转让意向的广发证券股东进 行沟通，并签署相关股份转让意向书。 中信证券相关人士表示， 公司此举也是 为应对证券市场新一轮大发展做准备， 积极 扩大自身规模，增强竞争实力，提高抵御风 险的能力， 以迎接国际化和全球化竞争的挑 战。 中信证券收购广发证券部分股权将可以 实现强强联合， 两者在业务能力和客户资源 上都有相当的互补性， 而且广发证券曾是中 信证券的上市主承销商， 历史上有着良好的 合作关系。她还表示，收购完成后，公司规 模将有较大提高， 业务结构和地域分布也将 更为均衡和协调，证券营业部数量、经纪业 务市场份额和融资业务份额都将稳居国内 证券公司前列， 市场竞争能力和抵御风险能 力明显增强。 事实上， 中信证券一直没有停止扩张的 步伐。 去年使用首发募集资金以收购并增资 易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 E Fund Management Corporation Limited 基金周刊基金周刊 9 成立中信万通证券公司的形式并购了万通 证券， 近期又欲通过增持中信万通股权对其 实现全资控股。 虽然在实施过程中遇到一定 的阻力，但市场人士认为，在证券市场不景 气的情况下，以中信证券的强势为筹码，中 信万通已是其囊中之物。 而此次又将目光瞄 准广发证券， 中信证券意欲执中国券商行业 之牛耳的雄心表露无遗。 据悉，广发证券注册资本 20 亿元人民 币，总资产规模 120 亿元，员工 1690 人， 在全国各地拥有 78 家证券营业部、21 家证 券服务部， 并控股广发北方证券经纪有限公 司、广发华福证券公司及广发基金管理公 司。根据交易所公布的统计数据，2003 年， 广发证券股票发行总家数名列全国同业第 四位，股票基金交易总金额 1902.61 亿元， 排名第六。（中国证券报，040901） 近期中国不大可能加息近期中国不大可能加息 中国人民银行政策委员会原委员李扬指出, 央行可能会考虑扩大商业银行贷款利率围 绕基准利率浮动的空间。 今年可能公布特殊 信贷政策,从而对一些行业贷款予以限制 中国人民银行政策委员会原委员李扬 近日在京接受媒体采访时指出， 近期中国不 大可能加息， 因为政策制定者需要时间评估 宏观经济状况。“中央银行需要二、三个月 的时间等待宏观经济形势更为明朗化。 ”李 扬说。 今年以来，中国进一步收紧信贷，试图 减弱投资快速增长的势头从而避免经济 进一步升温。 但截至目前政策制定者更多 的是依靠行政手段来遏制投资增长势头 而并未采取加息等市场化措施进行调节。 李扬表示目前中国不大可能突然加 息但央行可能会考虑扩大商业银行贷款 利率围绕基准利率浮动的空间。 他还表示 中国人民银行今年可能公布特殊信贷政策 从而对一些行业贷款予以限制。 央行今年扩大了贷款利率浮动区间 银行 1 年期贷款利率在基准利率 5.31%的基 础上可以上调 70%，此举为银行贷款提供了 更灵活的价格机制。 贷款利率浮动上限由此 前的 30%扩大至 70%此举有助于央行有效 上调贷款利率而无需自 1995 年 7 月份以 来首次采取加息举措。 市场分析师此前暗示中国今年可能 加息以便提升因通货膨胀加剧而下降的 实际利率。 中国 7 月份消费者价格指数增长 5.3%增幅创 7 年来最高水平。 这一数据接 近 1 年期贷款利率并远远高于 1.98%的 1 年期存款利率。 李扬表示消费者价格指数并不是央 行作出货币政策决定时惟一考虑的因素。 他 说二、 三个月之后宏观经济形势将更加 明朗。 虽然李扬已不再担任中国人民银行货 币政策委员会委员但他将留任中国社科 院金融研究所所长一职。有媒体报道说，中 国社会科学院世界经济与政治研究所所长 余永定最近接替其社科院同事李扬在中国 人民银行货币政策委员会中的位置。 (国际金融报，040902) 周小川：宏观调控处于关键阶段 周小川：宏观调控处于关键阶段 中国人民银行行长周小川日前在天津调研 时表示，当前宏观调控仍处于关键阶段，货 币政策操作难度加大。 他要求人行各分支行不仅要关注金融 机构对货币政策的传导情况，还要重点关 注、 分析企业特别是中小企业流动资金状况 和信贷情况，通过对企业产、销、存等情况 的深入调研分析， 增强对货币政策传导机制 的了解，改善货币政策的实施效应。 周小川说， 当前宏观调控仍处于关键阶 段。一方面，宏观调控取得了初步的、阶段 性的成效，但稍有放松就可能出现反弹。特 别是当前在建规模仍很大，新开工项目很 多，各地投资积极性仍比较高，投资增长有 反弹的可能； 另一方面， 尽管货币供应量 M1、 M2 和新增贷款增长速度已经回落到比较合 易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 E Fund Management Corporation Limited 基金周刊基金周刊 10 理的水平，但外汇占款继续高速增长，基础 货币投放仍然较多， 货币信贷结构性矛盾也 比较突出，货币政策操作难度加大。 关于金融体制改革，周小川说，中国银 行股份有限公司已正式挂牌， 中国建设银行 也将在 9 月份挂牌。 交通银行股份制改革继 续深化， 近期通过引入汇丰银行实现了技术 与管理的紧密合作。 其他股份制商业银行也 要靠市场机制解决改革与发展中的问题。 他 认为，国有商业银行改革，关键是要按照有 关的国际标准和原则， 建立新的公司治理结 构，改变传统的内部管理体制和运行机制， 建立先进的信贷文化。 周小川还表示，在认真总结 8 省市农村 信用社改革试点工作的基础上，其他 21 个 省区市的农村信用社改革试点即将展开。 (中国证券报，040903) 易方达叶俊英： “偏居一隅”创造国内基金 业双料冠军 易方达叶俊英： “偏居一隅”创造国内基金 业双料冠军 破解易之道 访易方达基金管理有限公司总裁叶 俊英 公司观察 “中国股市有了更多的大蓝筹股票，才 真正称得上是一个有效的市场， 基金也才有 生存的空间。我们必须要经历扩容的痛苦， 才能建立这样一个以大蓝筹为主的市场。 我 相信，中国股市不会崩溃。” 言辞几乎没有什么修饰的叶俊英很少 和媒体直接打交道， 这有点像他所执掌的易 方达，选择了没有什么基金公司扎堆的广 州。 这样的“偏居一隅”却创造了国内基金 业的双料冠军。 记者查阅了国内所有机构的基金业绩 排名，在最近一年的投资回报率排名中，易 方达平稳增长基金列所有开放式基金第一 名，基金科汇列所有封闭式基金第一名。而 更不容易的是，成立三年多来，易方达旗下 基金每年度的投资业绩综合排名稳居同业 前 2 名。由中国证券报主办，中国银河 证券、 中信证券和天相投资顾问有限公司等 3 家基金评级机构参与评选的“首届中国基 金金牛奖”8 月底揭晓，易方达旗下三只基 金同时捧杯，成为获奖最多的基金公司之 一。 业界都喜欢拿易方达作比， 但与很多高 调示人的基金公司不同， 优秀的投资业绩外 加不甚张扬， 外界看到的只是谜一般的易方 达。 易之道一：平和的易方达 与最早成立的老十家基金公司曾经的 辉煌相比，第十一家成立的易方达，从一开 始只是属于新老交替的“二流”角色。而当 北京、深圳、上海三地轮番上演基金公司抢 注狂潮的时候，名利仿佛与易方达无关。 “作为易方达的员工，除了要忍受住广 州的寂寞外， 还要接受低于基金业平均水平 的工资。”叶俊英在面对本报记者时，讲到 自己公司的第一句话是从他的员工说起的。 “我们在地理位置上处于劣势，所以我 们的员工大部分都是自己培养起来的。 现在 看来我们的培养还是有成效的， 几年前进入 公司还仅仅是刚刚毕业的学生， 目前已经是 公司的栋梁了。”叶俊英说。 地缘上的劣势是否真的是劣势呢？广 州的寂寞少了诱惑，广州的平和多了份安 逸。 与很多基金公司走马灯一样的换人战术 相比，易方达的人事变动是基金业最少的。 这或许反倒给了易方达更多潜心钻研的机 会。 易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 E Fund Management Corporation Limited 基金周刊基金周刊 11 “我通常会给基金经理 35 年的时间 去表现自己的能力， 我不会太急于评价他们 的投资业绩。”叶俊英说到。 易方达的宽容已经到了令人吃惊的地 步， 但正是这样的环境给了基金经理更多在 失败中成长的机会， 也培养出了最忠诚于公 司的一批优秀人才。 在基金业这个以智力资 源为生存根本的行业里， 易方达以自己的方 式孕育了特立独行的公司文化。 “我正在思考企业文化定位的问题。” 叶俊英翻开随身携带的笔记本， “还没有成 形，但可以基本概括为：诚信、专业、宽松 六个字。”他说到。 这六个字显得很平淡， 叶俊英似乎还想 找出更合适的词句来表达自己的思想。 在他 的笔记本上， 这段有关企业文化的笔记大概 有 600 多字。 “诚信代表了诚实守信，这是基金业最 基本的标准； 而专业则是代表了勤勉、 进取、 谨慎、稳健、持续；宽容代表了平等、民主、 团结、透明、心情舒畅等等。”叶解释到， “我还没有想好最后的用词， 但基本的思想 就是这些了。” 易之道二：基金业最根本的优势 在近三个小时的谈话中， 叶俊英留给记 者最深刻的印象是不急不躁。 在他悠 然讲述自己关于基金业那么一些“独家思 想”的背后，坦然面对市场和投资者是叶俊 英和易方达表现优秀的关键。 “我自己琢磨了一些理论，按照我的理 论逻辑， 基金投资收益理应超过股市投资收 益。我认为，上市公司收益水平应该比社会 平均收益水平高， 通过基金管理人的专业研 究分析后， 又在上市公司中选择出了更好的 公司，所以，基金的投资收益应该高于上市 公司平均收益水平。”叶俊英说。 为了证明自己的理论成立，叶继续说 到：“我看了美国 18021997 年股市发展 的历史，发现在这近 200 年的时间里，美国 股票投资收益在扣除通货膨胀因素的影响 后，年均收益率是 7。而在这段时间里， 美国国债的年均收益率是 3.5，美国的国 民收入 （GNP） 年均增长率也是 3.5左右。 ” 叶俊英力图向记者说明的是： 投资者要 获得超过国民经济总体增长水平、 超过国债 等固定收益类证券收益水平， 甚至超过股市 平均投资收益率的投资回报， 投资基金是最 可行的选择。 但获得高收益的背后是面临更高的投 资风险这是最基本的道理。 为了进一 步证明投资基金风险可控， 叶俊英继续讲述 他的“叶氏理论”。 “获得股票投资收益的途径大致可以分 为两类，一是价差，二是上市公司盈利。从 长期投资的角度看， 股票投资收益主要来自 于上市公司的盈利及盈利增长。 短期的价差 博弈只是零和游戏。所以，选择有稳定持续 业绩增长的公司是基金投资管理的基本原 则。”他说。 只要选择了此类有长期投资价值的好 公司，基金业绩不会差到哪里去，你还用天 天像赛马一样， 担心自己管理的基金到底排 名多少吗？这是叶俊英没有说出来 的话。 “对于美国的股市投资收益分析，我还 注意到一个很有意思的现象。平均 7的年 收益，可以把 19291933 年的美国经济大 危机造成的股市暴跌、 70 年代的经济滞胀以 及 1989 年的黑色星期一全部抹平！” 叶俊英很感慨地说到。 显然， 叶的理论支撑了他对基金业未来 发展的绝对信心， 也是他能在基金业如此纷 繁复杂的竞争面前波澜不惊、 泰然处之的原 易方达基金管理有限公司易方达基金管理有限公司 E Fund Management Corporation Limited 基金周刊基金周刊 12 因。 易之道三：坚定投资大蓝筹 叶俊英坚决不评价自己的公司， 关于记 者问及易方达“集中持股和交叉持股”的投 资风格问题时，叶的回答是： “只谈行业。” “我们目前股市真正有投资价值的上市 公司有多少？我看不会超过 100 家。 这样的 市场是否适合我上面讲的理论， 这还是个问 题。”叶说到。 他认为目前中国股市最大的问题还是 结构问题：“大蓝筹太少！我希望类似宝钢 这样的行业龙头公司更多地进入到股市里 来，提升中国证券市场的投资价值。” 说到这里， 他顺带说了一句很有意思的 话： “这或许能回答你提出的关于集中持股 和交叉持股的问题了。” 有关集中持股和交叉持股的争议， 一直 是业界对易方达争议颇多的话题， 叶俊英以 自己最独特的方式来回答了外界的非议。 没有太多的上市公司可以选择， 这可能 不仅仅是易方达基金一家的苦恼。说话间， 正值 “宝钢股份 280 亿增发的消息引发市场 恐慌、宝钢领导集体游说基金”事件如火如 荼。 “宝钢已经不是我们过去认为的国企做 派了。我去年曾到上海拜访宝钢。当时以为 到宝钢这样大型的企业去， 最多可以见见部 门经理级别的人了， 结果宝钢总经理艾总亲 自接待了我们。”叶俊英显然很看好宝钢增 发， “宝钢拥有全球最先进的管理和生产技 术， 这样的好公司就是基金应该长期投资的 品种。” “中国股市有了更多的大蓝筹股票，才 真正称得上是一个有效的市场， 基金也才有 生存的空间。我们必须要经历扩容的痛苦， 才能建立这样一个以大蓝筹为主的市场。 我 相信，中国股市不会崩溃。”叶坚决地说。 （记者 刘鸿雁 北京报道 21 世纪经济报 道，040831） 易方达积极成长基金拟任基金经理梁天喜 认为大盘已至底部区域 易方达积极成长基金拟任基金经理梁天喜 认为大盘已至底部区域 近几个月来，股市低迷，上证指数创下国内 股市有史以来连续十周下跌的纪录， 去年表 现强劲的基金也暂收高歌猛进的步伐， 不但 净值普遍下挫， 而且新发基金的规模也大打 折扣。如此时机，素以业绩优异著称的易方 达基金公司宣布推出一只风格积极进取的 基金易方达积极成长基金。 世道不好还 强调主动出击，合适吗？带着几分疑虑，记 者走访了易方达积极成长基金拟任基金经 理梁天喜。 “不惑” 之年的梁天喜含笑做答， 有条不紊， 显然对市场风险做了充分的预期。他说：低 位建仓，机