（企业管理专业论文）eva在电信企业业绩评价中的应用研究.pdf

study on the application of eva in the performance evaluation of the telecom operators thesis submitted to nanjing university of posts and telecommunications for the degree of master of management by shen yang supervisor: prof. gao bin/ zhu ping february 2013 南京邮电大学学位论文原创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。 尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过 的研究成果，也不包含为获得南京邮电大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 本人学位论文及涉及相关资料若有不实，愿意承担一切相关的法律责任。 南京邮电大学学位论文使用授权声明 本人授权南京邮电大学可以保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子文 档；允许论文被查阅和借阅；可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索； 可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编本学位论文。本文电子文档的内容和纸质 论文的内容相一致。论文的公布（包括刊登）授权南京邮电大学研究生院办理。 涉密学位论文在解密后适用本授权书。 研究生签名：_ 日期：_ 研究生签名：_ 导师签名：_ 日期：_ i 摘要摘要 随着国内经济的发展和电信行业市场机制的完善，资源的日益稀缺和全业务经营的竞争 压力迫使中国的电信运营企业必须以实现企业价值最大化为核心追求，增强市场竞争力、全 面提升企业业绩。企业业绩评价结果的准确与否直接影响到内部管理水平的改善和预期目标 的实现。在此环境下，传统的电信企业业绩评价指标在准确衡量企业价值创造方面的有效性 正逐步减弱，但 eva（经济增加值）与价值创造之间的相关性却日益凸显。此外，从 2010 年起，国资委对电信运营企业全面实施 eva 业绩考核，旨在协调业绩增长与风险控制之间的 平衡关系，实现国有资产的保值增值。 因此，本文首先介绍了 eva 在国内外的的研究与应用现状；然后，分析我国基础电信运 营企业概况、产业特征及传统的四大类业绩评价指标存在的问题；其次，阐述 eva 相关理念 和计算方法，说明 eva 最大的特点是考虑了权益资本成本，着眼于企业的长远发展，能够真 实地反映企业价值；再次，以中国联通作为案例，根据其年报数据进行 eva 业绩评价的实证 分析， 同时将 eva 和传统业绩评价指标进行比较从数据上肯定了 eva 的优越性， 此外在 eva 业绩评价结果的基础上，对中国联通反映出的经营管理问题有针对性地提出了切实可行的改 进建议；最后提出电信运营企业实施 eva 指标应注意的问题。 通过 eva 与传统业绩评价指标的对比分析发现， eva 在电信运营企业的业绩评价中有着 无可比拟的优势。eva 更为准确地反映了中国电信运营企业的经营现状，是新经济形势下推 动电信运营企业改进内部管理、提升企业价值与核心竞争力的业绩评价方法。 关键词关键词: eva，电信运营企业电信运营企业，业绩评价业绩评价 ii abstract in recent years, due to the development of domestic economy and competitive mechanism in communications industry, the competitive pressures of full service operation forced the telecom operators must regard enterprise value maximize as the core pursuit so as to promote enterprise performance. the accuracy of the performance evaluation results has a direct impact on the improvement of the internal management and the achievement of expected goals, and became more and more important to the survival and development of enterprise. the traditional performance evaluation index has shown its limitation in measuring creative value accurately, but eva (economic value added) obviously does better in this field. whats more, the state-owned assets supervision and administration commission push the full implementation of the eva performance evaluation in telecom operators, so as to balance the performance growth and risk control, and preserve or increase and prevent the loss of state assets. therefore, the paper describes the research and application of eva at home and abroad at first; secondly, analyses the status quo in telecom operators and the problem traditional performance evaluation index system; thirdly, expounds the theory and computational methods of the eva, indicating that the most important feature of the eva is the consideration of the cost of equity capital, which look at the long-term development and truly reflect the enterprise value; fourthly, prove the superiority of eva through the empirical analysis comparing the traditional performance evaluation index with china unicom as a case and analysis the operation management issues and propose practical suggestions for improvement based on an in-depth eva performance evaluation; finally, present some attentions during the implementation of eva index. eva has incomparable advantages in performance evaluation measurement comparing with the traditional one in telecom operators, which reflects current management situation well and truly. eva is a practical performance evaluation measurement which helps accelerate internal administrative improvement and enhance corporate value and core competitiveness under the new economic situation. key words: eva, telecom operators, performance evaluation iii 目录目录 第一章 导论 . 1 1.1 选题背景 . 1 1.2 研究目的和意义 . 2 1.2.1 理论意义 . 2 1.2.2 实践意义 . 2 1.3 国内外研究综述 . 3 1.3.1 国外对 eva 的研究与应用现状 . 4 1.3.2 国内对 eva 的研究与应用现状 . 5 1.4 研究内容、方法与创新点 . 7 1.4.1 研究内容 . 7 1.4.2 研究方法 . 8 1.4.3 可能的创新之处 . 9 第二章 电信企业传统业绩评价体系分析 . 10 2.1 电信企业概况及产业特性 . 10 2.1.1 电信产业发展现状 . 10 2.1.2 电信运营企业概况 . 13 2.1.3 电信运营产业特征 . 14 2.2 电信企业传统业绩评价体系的涵义及构成. 16 2.2.1 会计收益指标 . 16 2.2.2 市场价值指标 . 17 2.2.3 现金流量指标 . 18 2.2.4 剩余收益指标 . 18 2.3 电信企业传统业务评价体系的不足 . 18 2.3.1 会计收益指标存在的问题 . 18 2.3.2 市场价值指标存在的问题 . 19 2.3.3 现金流量指标存在的问题 . 20 2.3.4 剩余收益指标存在的问题 . 20 第三章 基于 eva 的电信企业业绩评价分析 . 22 3.1 eva 的基本理论 . 22 3.1.1 eva 的核心理念 . 22 3.1.2 eva 在电信企业业绩评价应用的背景 . 23 3.2 eva 指标的计算方法 . 24 3.2.1 eva 的计算公式 . 24 3.2.2 eva 会计调整原则 . 25 3.2.3 eva 会计调整事项 . 25 3.2.4 eva 计算中各参数的确定 . 27 3.3 基于 eva 开展电信企业业绩评价的优势与劣势 . 28 3.3.1 eva 指标优势分析 . 28 3.3.2 eva 指标劣势分析 . 29 第四章 eva 在电信企业业绩评价中的应用以中国联通为例 . 31 4.1 样本介绍与方法设计 . 31 4.1.1 样本介绍 . 31 4.1.2 方法设计 . 33 4.2 eva 指标计算 . 33 iv 4.2.1 计算税后净营业利润 . 33 4.2.2 计算资本总额 . 34 4.2.3 计算资本成本 . 34 4.2.4 计算 eva 值 . 35 4.3 与传统业绩评价指标的对比 . 42 4.3.1 eva 指标与净利润的对比 . 42 4.3.2 eva 指标与自由现金流的对比 . 43 4.3.3 eva/权益资本与净资产收益率的对比 . 44 4.4 业绩评价与分析 . 46 4.4.1 eva 业绩评价 . 46 4.4.2 eva 业绩评价所揭示的问题 . 51 4.4.3 对存在问题的改进建议 . 53 第五章 实施 eva 业绩评价应注意的问题 . 56 第六章 总结 . 58 参考文献 . 59 附录 1 金融机构人民币存贷款基准利率 . 62 附录 2 上证综指收益率和中国联通股票收益率 . 64 附录 3 攻读硕士学位期间撰写的论文 . 68 附录 4 攻读硕士学位期间参加的科研项目 . 69 致谢 . 70 南京邮电大学硕士研究生学位论文 第一章 导论 1 第一章第一章 导论导论 1.1 选题背景选题背景 随着全业务运营之路的开启，国内三大电信运营商不仅面临着较大的内部竞争压力，同 时随着 it 和互联网公司正向多领域蔓延，跨界竞争也日趋明显。众所周知，资本密集和技术 密集是电信行业的典型特征。随着电信业的快速发展，技术壁垒已经逐渐消除，业务开展的 技术难度和门槛已经越来越低，但日常管理、网络建设、新业务投资、市场营销等均离不开 资金1，可见资金的推动作用日益明显，资金和管理模式已经成为电信企业竞争的关键点。 如何充分利用现有的存量资源，在激烈的同质企业和异质企业的竞争中占据有利地位，提高 资金使用效率，是电信运营企业构筑竞争优势的重点。而科学合理的业绩评价指标，对衡量 电信企业的发展水平和核心竞争力有着重要的作用2。因此，选择合适的具有可操作性的业 绩评价指标就显得十分急迫。 但是，传统的业绩评价指标（如净利润、营业现金流量、净现值、投资回报率、净资产 收益率和每股收益等）3存在一定的缺陷，整体适用性已相对下降，不能全面反映企业的价 值创造情况： （1）没有扣除权益资本成本，对企业资本和利润的反映存在某种程度的失真和 扭曲，会计账面利润不是真正的利润，易对企业的经营行为和投资决策产生误导； （2）企业 内部委托的代理关系问题、代理成本问题依然存在，会出现由于代理人不以委托人的利益最 大化为目标而产生道德风险和逆向选择的现象。 经济增加值（economic value added，简称 eva） ，于 1982 年由美国斯特恩斯图尔特公 司（stern stewart）首次提出4，并将其注册为商标。eva 的核心思想是各项资本投入都是有 成本的，它反映了考虑机会成本后股东所拥有的企业的真正价值。eva 在综合考虑了企业的 债务资本成本和股权资本成本的前提下对财务报表进行了一定的调整，真实科学地反映了企 业的经营成果和财务状况，这既是对传统业绩评价体系的重要补充5，更从理论上克服了上 述传统指标的缺陷。由于 eva 在业绩评价等方面的优越性，近年来已经在全球范围内得到了 广泛的推广和认可，正日益受到关注。 随着 eva 在国内的普及和发展，国资委出台中央企业负责人经营业绩考核暂行办法 要求从 2010 年 1 月 1 日起，中央企业全面实施经济增加值考核，并且其权重超过了利润总额 指标6。2013 年 1 月 10 日，国资委对监管企业下发关于认真做好 2013 年中央企业经营业 绩考核工作的通知 ，要求进一步深化和推进 eva 考核。通过引入 eva 遏制企业经营过程中 南京邮电大学硕士研究生学位论文 第一章 导论 2 的利润操纵和短期行为等现象，以实现国有资产的增值与保值。eva 产生于发达国家完善的 市场经济体制下，要结合新会计准则、我国现有经济特征和电信企业的实际情况，实施 eva 为核心的业绩考核还需要进一步改进和完善7。 1.2 研究目的和意义研究目的和意义 传统的业绩评价指标在衡量电信企业价值创造方面的准确性和适用性正在逐渐下降，甚 至可能造成对真实盈利水平的扭曲8。中国的电信运营企业迫切需要一种着眼于长期价值管 理的指标来补充传统业绩评价体系所带来的弊端，以真实、全面地衡量企业经营业绩。 与传统的业绩评价指标相比，eva 的优越性在于关注和测算了负债成本的同时也考虑了 权益成本，并剔除了会计报表中扭曲真实利润的不合理因素，弥补了传统业绩指标的一些缺 陷9，反映了企业的经济效率和资本使用效率，不断提升企业的内部管理水平。所以研究基 于 eva 的业绩评价方法在电信企业中的应用这一课题既是对前人理论的推进， 又是对管理实 践的总结，兼具理论意义和实用价值。 1.2.1 理论意义 eva 体现了资本价值最大化的要求，是国外比较流行的业绩评价指标，近几年才引起国 内学术界和企业界的关注，在国内还属于相对崭新的一个概念，真正将其应用于企业实践的 时间还较短，尤其是结合电信行业特征和企业现状的研究实践还极少。eva 提供了一种全新 的业绩评价方法，对于关键会计事项如何调整及结合特定管理需求的应用值得深入研究。就 目前国内状况而言，国内关于 eva 的阐述大多停留在理论层面的规范分析上，还不够深入， 很多都是套用国外已有模型对 eva 进行肯定，或者根据公式直接得出结果，很少涉及完整的 实证分析，而结合行业实际情况的具体计算细节和评价过程更是极少有详细介绍，缺乏说服 力，这极大的影响了 eva 的广泛应用与推广10。 本文在 eva 原理的基础上，通过选取电信运营企业的实际数据，结合实例详细展示电信 企业基于 eva 的业绩评价的全过程，并验证了其具有的科学性和优越性。希望为 eva 在我 国电信运营企业的应用实践提供相应的理论依据，并对其他研究者提供一定的借鉴。 1.2.2 实践意义 伴随着国内经济的发展和多次对运营商的改革重组，国内电信业迅速发展，现在以三大 南京邮电大学硕士研究生学位论文 第一章 导论 3 运营商为主体的电信运营企业处于增长的极限。受到经济危机和行业发展阶段的双重影响， 我国电信业收入增速开始回落。 2010 年累计完成电信业务总量 30955 亿元， 同比增长 20.5%。 2011 年 1-11 月份，全行业实现电信业务总量 10734 亿元，同比增长 15.6%；实现电信业务收 入 9012 亿元，增长 9.6%。2012 年 1-11 月，全国电信业务总量累计完成 11860.1 亿元，比上 年同期增长 11.4%；电信主营业务收入累计完成 9833.7 亿元，比上年同期增长 9.2%。整个电 信行业的业务总量和收入增长趋缓，无论对哪个运营商来讲，保持业绩，特别是收入、盈利 能力的稳定增长至关重要。eva 是衡量运营管理水平的一个关键业绩指标，eva 考核给电信 企业内部管理带来了巨大变革。此外，eva 的应用实践表明，eva 与价值创造之间的相关性 因产业特性和企业特性的不同而表现出较大差异11，而对于规模大、技术密集、资金密集、 存在多层委托代理关系的企业来说，相关性尤为明显。熟练掌握 eva 业绩评价方法，更为全 面、科学的评估电信运营企业的价值，有助于资源有效配置和盈利能力提高，不断增加电信 企业的财富。 国资委从 2010 年开始全面推行 eva 考核，在年度考核指标中用经济增加值（eva）替 换原来的净资产收益率，旨在引导中央企业关注风险控制，提升发展质量，增强资金使用效 率，实现国有资产的保值增值。西方资本市场的成熟和财务制度的积累是 eva 在西方大获成 功的前提。当 eva 引入到国内，一方面，电信运营商的中央企业的特殊身份决定了其不仅仅 是以盈利和价值创造为目的的企业，还必须要履行一定的社会责任12；另一方面，国内的资 本市场尚不成熟， 推行 eva 指标评价时存在诸多障碍， 企业所处的发展阶段、 人力资源现状、 管理水平等也是制约的客观因素。因此，电信运营企业在推行 eva 指标体系时必然会遇到各 种困难。 通过对电信运营企业的相关财务数据进行分析挖掘， 结合实例实证分析 eva 在电信企业 的实际应用，详细描述如何调整关键的会计数据，并根据 eva 测算值的实证分析结果给出改 善 eva 水平的建议和实施 eva 应注意的问题，对有效地推动 eva 在电信企业的实施起着重 要的作用。 1.3 国内外研究综述国内外研究综述 国内外的学术界和企业界对 eva 的关注日益凸显，本节以研究现状和应用现状为落脚 点，对国内外的 eva 研究实践分别进行阐述。 南京邮电大学硕士研究生学位论文 第一章 导论 4 1.3.1 国外对 eva 的研究与应用现状 （1）国外对 eva 在业绩评价领域的研究现状 国外对 eva 用于企业业绩评价的研究起步较早。 eva 主要起源于两个理念， 一个是剩余 收益，另一个是经济利润。诺贝尔经济学奖获得者默顿米勒（merton miller）和弗兰科莫 迪格莱尼 （franco modigliani） 13在 1958 年到 1961 年期间发表的一系列研究企业价值的学术 论文中提出了经济收益是价值创造的源泉，虽然他们并没有提出具体的衡量方法，但是经济 收益的提出为 eva 奠定了理论基础。20 世纪 80 年代，美国斯特恩斯图尔特（stern stewart） 管理咨询公司首次提出了经济增加值（eva）业绩评价指标，用以评价企业的财务行为和财 富创造的能力，并在 20 世纪 90 年代在全美得到推广，其后逐步推广拓展至欧洲、拉美以及 亚洲地区。美国现代管理学大师彼得德鲁克（peter fdrucker）1999 年曾在哈佛商业评 论 （harvard business review，简称 hbr）中指出： “eva 是业绩全面增长的指南针” 。随着 eva 的在全球范围内的推广和应用，也吸引了大量的专家、学者对其进行研究。 obyrne（1996）通过回归分析得出了 eva 与税后净营业利润（nopat）相比，对公 司市场价值的相关性和解释力更加优越的结论。在解释市场价值变化时，以资本化的 eva 为 自变量，企业的市场价值为因变量做实证比较，税后净营业利润（nopat）解释了 17%14， 而 eva 达到了 31%，eva 能够更科学的评价上市公司的业绩。 lehn 和 makhija（1997）以 241 家美国上市公司 1987 到 1993 年的数据为样本进行实证 分析，分别分析了每股收益（eps） 、净资产收益率（roe） 、自由现金流（fcf）和资产回报 率（roa） ，及 eva 和股票回报率之间的相关性15。研究结果显示，eva 是有效的业绩评价 指标，并且其相关性远远大于其他传统的业绩评价指标。 al ehrbar（2001）介绍了 eva 在企业运用的详细案例，认为 eva 的引入是企业管理的 变革，eva 是极具优势的业绩评价方法，阐述了 eva 的“four m” （4m）价值管理体系16， 即评价指标（measurement） 、管理体系（management） 、激励制度（motivation） 、理念体系 （mindset） 。 david young（2003）结合具体案例，重点分析了计算 eva 过程中需要调整的会计事项， 以及采用不同的会计方法对 eva 结果的影响，建议对最常见的科目进行调整，并结合其他相 关会计数据，让 eva 在应用中真正发挥作用17。 robertt.kleiman（2003）选取了 70 家采用 eva 的上市公司作为研究对象，将其股票表 现与同一行业相似规模的企业进行对比， 研究结果显示采用 eva 的企业要比同行业公司创造 的平均财富多出 2.9%18。 南京邮电大学硕士研究生学位论文 第一章 导论 5 ali fatemi，anand s.desai，jeffrey p.katz（2007）研究了 eva 和企业焦点的之间关系， 对于高层经理人来说，eva 不仅包含了影响战略决策的信息，而且比传统指标能更好地预测 截面数据的变化19。 （2）eva 在国外的应用现状 随着 eva 理论的不断丰富，eva 的实践应用也得到了蓬勃发展。从行业分布来看，根据 斯特恩斯图尔特（stern stewart）管理咨询公司在 20 世纪 90 年代末的报告显示，以 eva 为 核心的价值管理已经进入了 25 个行业大类中的 23 个20，如电力、信息、化工、航空、自动 化、 食品等。 迄今为止， 全球有超过 400 家的大型企业应用 eva， 包括索尼、 可口可乐、 at because they invented evaj. harvard business review, 1998, 76(5):11. 9 李伟. 电信企业实施eva管理的探讨j. 通信管理与技术, 2009, (4): 9-11. 10 张蔚虹, 刘立. 基于eva的财务管理新视角j. 西北大学学报(哲学社会科学版), 2007, 37(5): 171-173. 11 李洪, 张德明, 曹秀英等. eva绩效评价指标有效性的实证研究基于454家沪市上市公司2004年 度的数据j. 中国软科学, 2006, (10): 150-157. 12 孙泽. 电信企业实施eva管理浅析j. 现代商业, 2010, (24):110. 13 王军. eva与企业价值管理融合的研究m. 北京: 财政部财政科学研究所, 2011. 14 obyrne. eva and market value j. journal of applied corporate finance, 1996, (5):10-16. 15 lehn, makhij. eva and mva: as performance measures and signals for strategic change j. strategy and leadership, 1997, (6): 34-38. 16 al ehrbar. eva: the real key to creating wealth m. new york：john wiley&sons, 2001, (4): 7-9. 17 david young. some reflection on accounting adjustments and economic value added j. joumal of financial statement analysis, 2003(4):7-19. 18 robert t.kleiman. eva公司的最新实证研究m. 北京: 社会科学文献出版社, 2003: 101-124. 19 ali fatemi, a