（企业管理专业论文）基于企业现金流量的财务预警指标体系研究.pdf

西北大学硕士学位论文 摘要 企业陷入困境是一个逐步恶化的过程，这通常从财务上可以看出来。适时、准确的 对企业财务进行预警分析是市场竞争体制的客观要求，也是企业生存发展的必要保障。 国外理论界对财务预警系统己做了许多研究，主要着眼于如何开展财务预警的方法分析 以及预警模型和指标的研究。国内对财务预警系统的研究，无论从理论上还是实践上都 是一个弱点。 2 0 世纪7 0 年代以来，随着决策有用性会计目标的流行，现金流量信息受到了普遍 关注。国内外已有研究表明，现金流量在财务困境企业与非财务困境企业之间有显著差 异，现金流量具有财务预警能力。过去和现在的现金流量应能很好地反映公司的价值和 破产概率。这些研究有重要的价值，但因其没有摆脱应计制会计的桎梏，局限性日益显 现。正是基于以上原因，论文尝试运用中国资本市场的数据，从现金流量视角研究企业 财务预警问题。在总结国内外企业财务预警研究的基础上，探讨了现有企业财务预警系 统的局限性，指出企业财务预警系统呼唤现金流量。在分析和验证现金流量信息的功能 之后，提出现金流量是企业财务的报警器，企业应该建立现金流量财务预警系统。通过 实证分析，研究了财务困境企业的现金流量特征，并选择显著差异的现金流量特征指标 构建现金流量财务预警模型。在认真研究建立企业现金流量财务预警系统的原则和程 序，以及建立健全企业现金流量财务预警机制的基础上，构建了企业现金流量财务预警 系统。 关键词：现金流量，财务预警，现金流量财务预警系统 西北大学硕士学位论文 a b s t r a c t i ti sac o u r s ew o r s e n e dp r o g r e s s i v e l yt h a te n t e r p r i s e sg e ti n t oad i f f i c u l tp o s i t i o n ，t h i su s u a l l yc o u l db e f o u n do u tf r o mt h ef i n a n c i a la f f a i r s i nf i g h tt i m e ，a c c u r a t ec a r r y i n go ne a r l y - w a r n i n ga n a l y s i st o e n t e r p r i s e sf i n a n c i a la f f a i r si st h eo b j e c t i v er e q u i r e m e n tf o rt h em a r k e tc o m p e t i t i o ns y s t e m f i n a n c i a l e a r l y w a r n i n gs y s t e mc a nr e a c ht h eo t h e rs h o r et op l a yar o l ei ne s c o r t i n gf o re n t e r p r i s e 。sv i c t o r y f o r e i g n t h e o r yc i r c l em a k e ，s t u d ya l r e a d yt of i n a n c i a le a r l y w a r n i n gs y s t e m ，f o c u so nt h em e t h o do ff i n a n c i a l e a r l y - w a r n i n ga n de a r l y - w a r n i n gm o d e la n di n d e xs t u d ym a i n l y t h ed o m e s t i cs t u d yo nf i n a n c i a l e a r l y - w a r n i n g ，n om a t t e ra r ea l law e a k n e s st h e o r e t i c a l l yo ro np r a c t i c e s i n c et h es e v e n t i e so ft h e2 0 t hc e n t u r y , t h ep r e v a l e n c eo ft h eu s e f u la c c o u n t i n gg o a lw i t l im a k i n gp o l i c y , t h ei n f o r m a t i o no fc a s h f l o wh a sb e e ng e n e r a l l yp a i dc l o s ea t t e n t i o nt o a l r e a d yr e s e a r c hh a si n d i c a t e db o t h a th o m ea n da b r o a d ，t h e r ei sap r o m i n e n td i f f e r e n c eb e t w e e nf i n a n c i a lp r e d i c a m e n te n t e r p r i s ea n d n o n - f i n a n c i a lp r e d i c a m e n te n t e r p r i s ei nt h ec a s hf l o w , t h ec a s hf l o wh a sf i n a n c i a le a r l y - w a r n i n ga b i l i t y t h e c a s hf l o wo ft h ep a s ta n dp r e s e n ts h o u l db ea b l et ow e l lr e f l e c tt h ev a l u ea n db a n k r u p tp r o b a b i l i t yo ft h e c o m p a n y t h e r ei si m p o r t a n tv a l u ei nt h er e s e a r c h ，b u tb e c a u s ei ti sn o tg o tr i do fa n ds h o u l dc o u n ta n d m a k et h ea c c o u n t a n t sy o k e ，t h el i m i t a t i o na p p e a r sd a yb yd a y e x a c t l yb a s e do nt h ea b o v e - m e n t i o n e d r e a s o n s ，t r yt ou s ot h ed a t ao ft h ec h i n e s ec a p i t a lm a r k e t ，s t u d yt h ep r o b l e mo ff i n a n c i a le a r l y w a r n i n g s y s t e mf r o mt h ec a s hf l o wv i s u a la n g l ei nt h e s i s o nt h eb a s i so fs u m m a r i z i n gf i n a n c i a le a r l y - w a r n i n go f d o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a le n t e r p r i s e s ，h a v ep r o b e di n t ot h el i m i m t i o no ft h ee a r l yw a r n i n g - s y s t e mo ft h e e x i s t i n ge n t e r p r i s e sf i n a n c i a la f f a i r s ，p o i n to u tt h ef i n a n c i a le a r l y - w a r n i n gs y s t e mo fe n t e r p r i s ec a l l st h e c a s hf l o w a f t e ra n a l y z i n ga n dv e r i f y i n gt h ef u n c t i o no ft h ei n f o r m a t i o no f c a s hf l o w , p r o p o s et h ec a s hf l o w i saf i n a n c i a la l a r mo f e n t e r p r i s e s ，e n t e r p r i s e ss h o u l ds e tu pt h el m a n c i a le a r l y - w a r n i n gs y s t e mo f c a s hf l o w a n a l y z e ，h a v es t u d i e dt h ec a s hf l o wc h a r a c t e r i s t i c so ff i n a n c i a lp r e d i c a m e n te n t e r p r i s e st h r o u g ht h er e a l e x a m p l e ，c h o o s et h ec a s hf l o wc h a r a c t e r i s t i ci n d e xo ft h ep r o m i n e n td i f f e r e n c et oc o n s t r u c tt h eef i n a n c i a l e a r l y w a r n i n gm o d e lo ft h ec a s hf l o w s t u d y i n gp r i n c i p l ea n dp r o c e d u r eo fs e t t i n gu pf i n a n c i a l e a r l y - w a r n i n gs y s t e mo fe n t e r p r i s e sc a s hf l o wc o n s c i e n t i o u s l y , a n ds e tu pa n da m p l i f yo nt h ef o u n d a t i o no f t h ef i n a n c i a le a r l y - w a r n i n gm e c h a n i s mo fe n t e r p r i s e 。sc a s hf l o w , c o n s t r u c tt h ef i n a n c i a le a r l y - w a r n i n g s y s t e mo fe n t e r p r i s e sc a s hf l o w k e y w o r d ：c a s hf l o w , f i n a n c i a le a r l y - w a n t i n g , f i n a n c i a le a r l y - w a r n i n gs y s t e mo fc a s hf l o w 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解西北大学关于收集、保存、使用学位论文的规定。学校 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许 论文被查阅和借阅。本人授权西北大学可以将本学位论文的全部或部分内 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入点是企业营销和财务管理。通过各方面的研究和分析可知：财务预警的特点主要体现 在事前控制和量化管理，从后者考需分析，财务管理的可行性最强，因此以财务预警为 突破口。 从经营角度看，企业任何日常经营活动都离不开现金。企业日常的经济业务的发生 所涉及到的存货、应收账款、应收票据等最终都以现金的形式得到转换、是企业生存与 发展的“血液 。许多研究表明，现金流量是衡量一个公司价值的基础。企业采用以现 第一章绪论 金流量为基础的指标模型具有更高的判断性，使预测更加精确。在企业的财务报表中， 现金流量表所提供的企业真实的财务信息更加直观，而且不易被操纵，选择现金流量作 为企业的财务预警指标，既解决了传统财务预警不能解决的预警指标信息的真实性问 题，又解决了非假设性的语境指标基础上的财务预警问题，在此基础上，更能正确的对 企业的财务状况进行预测。 与世界上任何先进的管理理论一样，一个具有一定基础的的企业才能实施财务预警 管理体系，包括企业中的扎实的工作基础、信息传递的真实性和企业组织之间的协调及 工作的团队精神和意识等，只有这样才能形成一个科学有效的财务预警管理制度。 该项研究参考了许多国际上的最新资料，涉及到许多有关研究成果并咨询了专家和 教授的许多宝贵的意见，在实际的工作调研中，也听取了许多专业人士提出的相关机器 有价值的见解。财务预警系统( f i n a n c i a le a r l yw a r n i n gs y s t e m ) 属于微观经济预警 的范畴，具有重要的经济研究价值，它国内外都是立于前沿阶段和穿心研究的阶段。因 此，财务预警分析现在而言是一个新的课题，该论文联系实际，从中国市场的数据出发， 以现金流量的角度分析研究财务预警问题。根据对国内外企业财务预警分析的基础，研 讨现在市场环境下的企业其财务预警系统需要以现金流量分析作为指导乜1 。 一个追求发展的企业应该建立现金流量财务预警系统，而且要选择具有较大差异的 现金流量作为指标，进而构建企业的现金流量财务预警模型。本文对于收集到的资料采 用了一系列系统的研究方法，包括流程分析法、结构分析法、比率分析法、趋势分析法、 现场调查法和专家咨询法，并采用了专业的会计方法，以支持研究结论。对预警理论如 何应用于企业管理尽力做出有益的探索。 本文通过对财务报表预警方面的研究分析，揭示了财务预警的作用：一方面可以帮 助企业明确其发展中存在的问题，在新的竞争环境中获得竞争优势；另一方面也为其他 企业在面临同样的环境从而需要进行调整时提供一定的方法借鉴。 1 3 相关文献述评 预警( e a r l y w a r n i n g ) 一词最先起源于军事。 经济预警最早产生于二次世界大战后的美国。上世纪3 0 年代，美国经济统计学家穆 尔曾构建美国宏观经济预警系统。到3 7 0 年代后期，经济预警系统本身己初步定型，特 别是在国际化方面表现最为显著钔。 1 3 1 国外相关文献述评 2 西北大学硕士学位论文 国外最早的财务预警研究者是f i t z p a t r i c k ，其创建的单财务比率判定模型，开创 了单变量财务预警方法的先河。随着对现金流量信息重要性的认可，许多学者尝试运用 现金流量信息预测企业财务困境。b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 利用单变量模型预测企业财务情况， 发现现金流量与负债比率能够比较准确地判定公司是否陷入财务困境。a l t m a n ( 1 9 6 8 ) 创立了多变量的z 分数财务预警模型。o h l s o n ( 1 9 8 0 ) 采用l o g i s t i c 方法进行破产预测， 发现公司业绩和当前的融资能力对公司破产概率有影响，g e n t r y 、n e w b o l d 和w h i t f o r d 认为，以现金为基础的财务比率信息可以区分财务失败与非财务失败。a z i z 、e m a n u e l 和l a w s o n 运用现金流量设计了预测企业财务困境的模型。总的来说，国外的企业预警研 究在方法上以实证为主，在内容上集中于企业的职能层次。 1 9 8 6 年后，许多西方学者又进行了许多研究，取得了大量的研究结果。b o a r d 和d a y ( 1 9 8 6 ) 得出结论：通过证据和事实检验，现金流量或资金流拥有超过盈余的增量信息 之间是不一致的。g p o t e rw i l s o n ( 1 9 8 7 ) 研究得出结论：现金流量和证券价格的信 息是一致的，并含有超越单一的应计项目的增量解释能力。o h l s o n 与s h r o f f ( 1 9 9 2 ) 认 为：当盈余估价结论被限制在暂时性项目时，经营现金流量的披露就会作为一个额外的 估价信号而发挥相当大的作用。c s a g n e sc h e n g ，c h a o s h i nl i u t 和t h o m a sf s c h a e f e r ( 1 9 9 6 ) 使用线性模型，得出的结论是：盈余和现金流量变化的系数均很显著，说明两 者都有超过对方的增量消息。s t a l w a r tm c l e a y ，j o h nk a s s a b 和m a h m o u dh e l a n ( 1 9 9 7 ) 认为：非流动性、流动性应计项目含有收益中的增量信息内容，并认为多数公司不应只 注重当前值的观察，而应将重点放在对过去现金流量指数的预测上。 综合上述国外文献可知，对于现金流量指标能预测未来这一结论大家的观点是一致 的，而且很多研究者均认为：现金流量指标的预测能力明显强于会计盈余。 1 3 2 国内相关文献述评 在我国，关于财务预警的研究刚刚起步不久，从近期经济环境来看关于现金流量的 研究，真正研究现金流量财务预警的不多，大多集中在对现金流量信息的相关性和可靠 性的论证上，并且普遍地将现金流量作为辅助指标来改进传统财务预警模型，这些研究 具有很重要的价值，但因其没有摆脱应计制会计的限制，而且局限性日趋明显。我们应 该考虑如何利用国内外已有的研究成果，结合中国的实际情况，对企业的财务困境做出 正确的预测，然后采取有效的措施加以控制，所以，对企业来说，构建有效的财务预警 系统是企业迫切需要解决的问题，也是企业明智的经营管理策略。 随着企业所处环境复杂性和不确定性增加，危机管理的兴起，企业预警系统得到了 第一章绪论 更多人的重视。余廉是国内较早研究企业预警管理的学者之一，他首次提出了企业逆境 管理理论和创立了企业预警管理体系阳1 。 在我国，对“f i n a n c i a ld i s t r e s s ”一词有不同的翻译，1 9 9 9 年陈静将其译为财务 恶化；2 0 0 0 年陈晓提出将s t 公司界定为财务困境公司；2 0 0 0 年赵爱玲和张玲的以及2 0 0 1 年郭丽红与陈文浩、姜秀华与孙铮，把“f i n a n c i a ld i s t r e s s 译为财务危机；2 0 0 1 年 吴世农与卢贤义将其译为财务困境。后来，一般认为财务危机( f i n a n c i a lc r i s i s ) 又 称财务困境( f i n a n c i a ld i s t r e s s ) 。我国学者张鸣、张艳认为，这样的界定比较符合 我国的国情。 国内的企业预警研究起步较晚，绝大部分以上市公司为研究对象，其研究初期主要 是对国外方法的介绍和具体应用。周首华、杨济华、王平( 1 9 9 6 ) 在论财务危机的预 警分析- f 分数模式中在拓展阿尔特曼的z - s c o r e 模型基础上建立了f 分数模型。陈 静( 1 9 9 9 ) 在上市公司财务恶化预测的实证分析中使用1 9 9 8 年的2 7 家s t 公司和2 7 家 非s t 公司的财务报表数据，进行了单变量分析和二类线性判定分析研究。吴世农、卢贤 义( 2 0 0 1 ) 在我国上市公司财务困境的预警模型研究中选取6 项财务比率建立了财 务预警系统。 随着我国学者对经济预警的不断研究，企业预警系统逐步得到了重视。在微观经济 领域，随着企业所处环境的不断变化及危机管理的兴起，对财务预警的研究特别是基于 现金流量的财务预警体系的研究取得了一定的成果。 陈建煌( 2 0 0 0 ) 在其博士论文现金流量的经验性评估来自沪深股市的实证证 据中提出了三个研究假设，研究发现：企业经营活动现金流量与未来营业利润有关联 作用；企业未来的超额投资收益率与未预期现金流量及现金流量在会计盈余中所占的比 重正相关。 阎达五、张友棠( 2 0 0 4 ) 在财务预警系统管理研究中构建了基于现金流量指标 现金盈利值和现金增加值的财务预警指数测度系统和分析系统。对现金流量财务预 警研究起到了指导性的作用。晏静( 2 0 0 4 ) 在其现金流量信息功能研究中创造性地 设计t s t 公司平均样本，并考察发现公司被s t 前虽然净利润仍维持在原水平上，但亏损 出现前3 年现金流量就开始出现明显的下降，说明现金流量具有较好的预警功能。 章之旺( 2 0 0 4 ) 在现金流量信息含量与财务困境预测中研究发现，经营性现金 流量在在财务困境出现前一至两年，具有明显的预测作用；投资性现金流量在财务困境 出现前两年，也具有预测作用。如果同时使用这两种现金流量建立模型，则预测结果准 4 西北大学硕士学位论文 确率会提高。另外，很多学者认为，以现金流量为基础的财务比率和传统的财务比率均 可用于财务困境预测。 1 4 本论文的研究思路与框架 通过以上对国内外企业财务预警研究总结，分析研究了现代企业财务预警系统的局 限性，并指出产生于“应计制会计基础上的财务指标不能满足企业财务预警的需要， 企业财务预警系统呼唤现金流量。在对现金流量信息的功能分析和验证的基础上，提出 了现金流量是企业财务的报警器，一个企业要想拥有一个良好的财务运行状况，应当建 立财务预警体系。 本论文拟首先研究国内外有关财务预警的理论文献，总结国内外有关财务评价理 论、预警理论，再分析我国目前的上市公司的实际情况，主要是以同一年的s t 和非s t 上市公司为样本进行比较，运用统计学等相关学科的知识，借助相关的软件，进行实证 分析。研究现金流量指标的先验性和有效性。然后采用理论研究和实证研究相结合的方 法，根据分析的结果来验证理论的正确性。本文在借鉴前人研究成果的基础上，以现金 流量表作为主要的现金流量信息载体，分析了现金流量表中比较重要的能反映企业真实 财务状况的项目，然后对这些项目加以比较，构成不同的财务比率作为财务预警的指标。 对不同的指标进行重要性分析。分别收集了上市公司的s t 公司和非s t 公司连续三年的 财务数据，并对这些公司的财务指标进行对比，从中找出差异比较明显的指标，来构建 现金流量指标预警模型。对构建的模型进行了验证，证明现金流量财务预警的可行性与 可靠性。具体研究思路与框架如下： ( 1 ) 假设设计 我国对现金流量增量信息的实证研究尚处于起步阶段。为寻找我国证券市场关于现 金流量信息含量和增量信息的经验性证据，本文拟用中国证券市场的数据对此进行实证 分析。 ( 2 ) 变量及指标计算 借鉴前人经验，本文认为现金流量表分析的重要指标有：偿债能力指标、财务弹性 指标、获现能力指标、收益质量指标和发展能力指标。 论文根据上述学者的研究成果，主要选择四类现金流量指标作为研究变量，分别为 偿债能力指标、财务弹性发展能力、获现能力指标和盈利质量指标。 ( 3 ) 样本选择 第一章绪论 本文的研究样本从中国证券之星网站( w w w s t o c k s t a r c o m ) 取得，共选取了1 0 0 家样 本公司( 其中6 0 家用于建模，4 0 家用于检测) ，对选出的上市公司，获取其2 0 0 3 年至2 0 0 6 年度连续三年的公开年报，选取相关的现金流量指标项目，并计算出预警指标比率。 论文将s t 公司鉴定为财务困境公司，即研究样本是因“财务状况异常”而在2 0 0 6 年 被特别处理( s t ) 的5 0 家上市公司。 ( 4 ) 模型设计 参考国内外的研究资料，本文拟建立两类基于现金流量的财务预警模型：单变量财 务预警模型和多变量模型。其中多变量财务预警模型拟采用线性模型。 z = b1xl + b 2 x 2 + b 3 x 3 + b 4 x 4 + b 5 x 5 其中，x i 为现金流量指标比率，b i 为该现金流量指标比率在模型中的权重。 ( 5 ) 研究结果分析 通过两类模型来检验现金流量指标的预测正确比率，来分析基于现金流量的财务预 警指标体系的构建。 企业财务 预警系统 研究的理 论基础 c o s 0 企 业风险管 理框架对 现金流量 风险识别 的影响 企业财务预 警指标设计 企业财务预 警体系构建 企业财 务预警 系统研 究综述 c o s o 企 业风险管 理框架对 现金流量 风险评估 的影响 c o s 0 企 业风险管 理框架对 现金流量 风险应对 的影响 企业财务预 警模型构建 企业财务预 警体系评价 图1 本文的研究框架 6 企业财务预 警系统研究 企业现金流量财 务预警研究的理 论依据 企业现金流量 财务预警实证 分析 企业现金流量 财务预警系统 构建 基于企业现金流量的财务预警指标体系研究 西北大学硕士学位论文 1 5 本论文的主要创新与不足 本文的主要创新之处有四点： 第一，本文主要从现金流量的角度去研究企业的财务状况，选取收付实现制下的指 标比率进行分析。我国目前对企业财务预警的研究大多选取得的是权责发生制下的财务 指标，容易受人为因素的调节而失真。现金流量指标人为调节还不常见，且能真实的反 映企业的偿债能力、获利能力和发展能力，所以国外用现金流量指标建模研究企业财务 危机的文献较多，我国应加强现金流量财务预警方面的研究。 第二，本文研究选取的样本比较新，研究时间跨度较长。选取了2 0 0 6 年被s t 的3 0 家上市公司和3 0 家配对非s t 公司进行研究，对其前3 年即2 0 0 3 至2 0 0 5 年的现金流量 指标逐年进行研究。并对一家上市公司w 公司，研究了其2 0 0 3 年至2 0 0 9 年每年的财务 状况，研究时间跨度为7 年。 第三，本文通过研究，筛选出的用于建模的现金流量指标为四个，相对比较少，这 对中小企业建立自己财务预警模型具有借鉴作用。 第四，本文强调了现金流量指标预警体系建立要注意现金流量指标预警与传统指标 预警相结合，要注意定性分析的作用以及新兴财务指标的应用。 本文的不足之处主要是选取的研究公司比较少，一共才1 0 0 家，如果增大样本量， 所建立的预警模型预测结果会更符合实际。本文变量的选取标准为显著水平5 以下，所 以筛选出的现金流量指标比较少。如果把显著水平在1 0 9 6 以下的变量也作为研究的对象， 对研究的结果会有积极的影响。另外，本文没有分行业进行研究。这些都需要在今后的 研究中加以关注。 7 第二章基于c o s o 财务风险管理框架对现金流量风险性的分析 第二章基于c o s o 企业风险管理框架对现金流量 风险性的分析 2 1 现金流量的内涵、性质和特征 2 1 1 现金流量的内涵 现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业定时期的现金和现金等价物 的流入和流出的数量。即企业在一定会计期间按照收付实现制原则，通过经营、投资、 筹资和非经常性项目等经济活动而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。现 金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款。现金等价物，是指企业持有的期 限短、流动性强、易于转换为己知金额现金、价值变动风险很小的投资。建立完善的现 金流量管理体系，是提高企业市场竞争力、确保企业的健康生存与发展重要保障。现金 流量管理是现代企业理财活动的一项重要职能。 按照企业经营业务发生的性质可以将企业一定期间内产生的现金流量分成三类，经 营活动产生的现金流量是指企业直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动中产生 的现金流量；投资活动产生的现金流量是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物 范围内的投资及其处置活动中产生的现金流量；筹资活动产生的现金流量是指导致企业 资本及债务规模和构成发生变化的活动中产生的现金流量嘛1 。 该论文所要讨论的“现金 概念与现金流量表上的一致，由四个部分组成：库存现 金、银行存款，其他货币资金和现金等价物。现金流量信息能够清晰地反映企业经营状 况是否良好，资金是否紧缺，企业偿付能力大小，从而为投资者、债权人、企业管理者 提供非常有用的信息。应该注意的是，企业现金形式的转换不会产生现金的流入和流出， 如企业从银行提取现金，是企业现金存放形式的转换，并未流出企业，不构成现金流量； 同样，现金与现金等价物之间的转换也不属于现金流量。 2 1 2 现金流量的性质 研究现金流量的性质，对于加强现金流量管理非常重要。财务中的现金流量概念与 会计核算中现金的概念是不一样的，将二者加以区别有利于企业资金的动态管理和资产 价值的评估。现金流量的性质表现为三个方面，即动态性、差量性和时间性。 现金流量的动态性是指企业的经营活动、筹资活动和投资活动都会对现金流量产生 8 西北大学硕士学位论文 不同程度的影响，引起现金的流入和流出，使现金流量呈现动态的变化，这是由企业生 产经营活动所决定的。 现金流量的差量性是现金流量特别是净现金流量是差量概念。现金流量不是指企业 某时刻的现金总库存量，而是其前后现金循环流动中的差量额，是现金量的变化量即现 金增加量或减少量。 现金流量的时间性是指要考虑货币的时间价值。货币时间价值是一个重要的经济概 念，对企业的投资决策有重要的影响，在进行投资决策时，现金流量的计算和使用需要 考虑时间因素，即使用贴现现金流量来考虑投资决策的可行性。 2 1 3 现金流量的特征 现金流量的特征具体可概括为以下几方面： ( 1 ) 共存性 一个企业的正常生产经营离不开现金，现金流量贯穿于企业生产经营活动的始终， 共生共存。任何企业都需要一定数额的资金，离开资金企业无法开展生产经营活动。通 常，企业资金的最初表现形式为现金或大部分为货币资金，这是企业生产经营的基本条 件。企业经营的目的也是为使资金实现保值和增值，为处理和维护各种财务关系，履行 必要的社会义务等等，企业运转经常会发生现金的收入和流出。 ( 2 ) 非完全相关性 非完全相关性是指企业的现金流量与企业所发生的各项经济业务事项的非完全相 关性。因为财务会计核算遵循的是权责发生制原则，而现金流量遵循的是收付实现制原 则，只要企业发生了现金的收付并引起现金的总额发生了变化，就判定企业的现金流量 发生了变化。这可能与企业经济业务事项的发生不完全一致。 ( 3 ) 阶段性 企业在不同的阶段，现金流量所呈现的特点也不同。创业期阶段，现金及现金等价 物的变化额往往表现为净增加；成长期阶段，如果企业的营运活动基本正常，现金流入 量和现金流出量都很大，现金净流量为不大的正数或是负数；成熟期阶段，现金流量处 于稳定和均衡状态；衰退期阶段，现金变动额体现为净减少。 ( 4 ) 非均衡性 现金流量的非对称性和非同步性称为非均衡性。非对称性是指对于企业任一经济活 动，在某一时点产生的现金流入量与另一时点产生的现金流出量一般是不对等的。非同 9 第二章基于c o s o 财务风险管理框架对现金流量风险性的分析 步性是指企业某一时点现金流出量与现金流入量一般不相等，一般某一时点所产生的现 金流入未必能满足该时点的现金流出要求。 ( 5 ) 复杂性 复杂性是指企业现金流量的大小受多种因素共同影响。包括企业会计方法的选择及 企业外部环境的变化都会影响企业现金流量的大小。 以上是现金流量的五大特性，不同的企业应根据自身现金流量的情况，制定不同的 管理策略和方法。研究现金流量的特性，可以使人们更加正确的认识现金流量的规律， 从而对企业的现金流量信息做出客观正确的分析，对企业科学合理的构建现金流量财务 预警系统做出积极正确的指导。 2 2c o s o 企业风险管理框架对现金流量风险识别的影响 c o s o - - e r m 是2 0 0 4 年c o s o 委员会颁布的企业风险管理一整合框架的简称。 c o s o - 一e r m 的颁布和实施在企业风险管理理论的发展过程中具有重要的历史意义。它的 出现为企业应对包括企业现金流量风险在内的各种风险，提供了一个概念框架和应用指 南引。 近代理财学的一个重要结论是：资产的内在价值是未来的现金流量放在现在的价 值，人们更多关注的是企业现金流量的情况和它的一些重要的信息。对企业来说，现金 流量是衡量一个企业财务风险的主要标志，在很多情况下，到期债务必须由现金支付。 不然，当企业算期末利润时，即使企业有很多的账面利润，也很可能面临财务风险，如 果再加上管理不善，企业就很可能面临破产的危险。因此，在企业的整个经营过程中， 一定要明确现金流量与财务风险的关系，明白他们的共同目标是企业利润的最大化，让 企业在众多竞争对手中脱颖而出，在生存中求发展，在发展中找到最适合企业的战略目 标。 在财务风险监控方面现金流量信息起到了重要的作用。在权责发生制下，同一会计 事项可能会产生不同的会计信息，现金流量是以收付实现制为基础确认的，因而也就避 免了上述情况的发生，使现金流量信息在企业内及企业间均具有可比性，为企业组织现 金调度、进行预测决策和风险控制提供可靠的信息。首先，现金流量为经营环节的管理 提供信息。企业经营的各个环节或方面都可以在现金流量的核算环节中得到验证，也可 以通过现金流量对企业的经营和现金情况加以监督。其次，现金流量为发现企业生存发 展中的潜在的投资风险提供依据。最后，现金流量在企业的筹资风险的监测方面起到了 l o 西北大学硕士学位论文 非常关键的作用，可以为企业决策者提供现金来源和现金运用的具体情况以及资金余缺 的信息，及时地在资金的周转和保险方面努力。 财务风险的影响因素很多，有外部和内部两个方面。一方面，外因起作用要以内因 为基础：另一方面，内因起作用要以外因为条件。外部原因可能为企业带来某种机会， 也可能使企业面临某种威胁，一般是指企业财务管理的宏观环境的复杂多变。对于其内 部原因，由于公司的财务支付能力对企业现金流量的状况起着决定性的因素。企业一旦 在财务支付方面出现问题，则对企业未来的影响极可能是巨大的。由以上分析可知：通 过现金流量识别财务风险是很有效的，而且用这种方法更有利于加强财务控制，避免和 控制财务风险。 现金流量的基本组成要素有四个方面，即流量、流程、流向和流速。正是由于现金 流量分散的特点才导致很多企业发生权责不明、分配不均等、资金不明流失、周转率不 高的现象。这样一来企业的现金流量的安全性就没有保障，如果没有明确的责任管理体 系，现金的保管不善增加了企业财务风险，也会对企业利润带来影响。通过分析现金流 量的四个基本要素，我们可以从不同角度得知现金流量对企业的财务风险产生影响。 2 2 1 基于现金流量的经营环节风险识别 经营活动产生的现金流量是企业获得现金流入的最主要渠道。企业经营活动中所面 临的财务风险主要存在于供产销三个子环节以及其财务活动过程中。但对于具体情况还 需要进行具体分析n 0 1 。 ( 1 ) 经营活动产生的现金净流量小于零 经营活动产生的现金净流量小于零，意味着企业销售商品、提供劳务收到的现金小 于企业购进商品、接受劳务付出的现金。出现这种情况，企业通常通过合适的方式来解 决以赢得额外的资金。 ( 2 ) 经营活动产生的现金净流量等于零 经营活动产生的现金净流量等于零，意味着企业通过商品购、产、销所带来的现金 流入量，刚好能够支付因上述经营活动而引起的现金流出量。企业在平时的经营活动不 需额外增加流动资金，当然经营活动也不能为企业的投资活动及融资活动贡献现金。 ( 3 ) 经营活动产生的现金净流量大于零但不足以补偿当期的非现金消耗性成本 在这种情况下，意味着企业销售商品、提供劳务收到的现金不但能够支付企业购进 商品、接受劳务付出的现金，而且还有剩余补偿一部分当期的非现金消耗成本。 第二章基于c o s o 财务风险管理框架对现金流量风险性的分析 ( 4 ) 经营活动产生的现金净流量大于零并恰能补偿当期的非现金消耗性成本 在这种情况下，意味着企业销售商品、提供劳务收到的现金不但能够支付企业购进 商品、接受劳务付出的现金，而且还能补偿全部当期的非现金消耗成本。企业经营过程 中产生的现金流量恰好维持货币“简单再生产 。但是，在企业的扩大投资方面不能做 多大贡献，因此，财务风险仍是企业面临的一个重要问题。 ( 5 ) 经营活动产生的现金净流量大于零并在补偿当期的非现金消耗性成本后仍有 剩余。 剩余，意味着企业销售商品、提供劳务收到的现金，不但能够补偿以前经营活动引 起的现金流出量，还能够补偿全部当期的非现金消耗性成本，而且对企业的投资活动也 能有很大的贡献。 从长期来看，企业销售商品、提供劳务收到的现金应该大于企业购进商品、接受劳 务付出的现金，如果企业不能从其经营活动中产生足够水平的现金流量，或者经营活动 产生的现金净流量长期为负数，企业将不得不以某种方式进行筹资，并可能出现财务危 机。所以，企业的管理者应对经营活动现金流量多关注，并在财务风险上多研究。 2 2 2 基于现金流量的投资环节风险识别 投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置 活动。 ( 1 ) 投资活动产生的现金净流量小于零 当企业扩大规模或开发新的投资项目时，需要大量的现金投入，投资活动产 生的现金流入量补偿不了流出量，投资活动产生的现金净流量小于零，这种情况要结 合企业目前的投资项目进行具体分析，如果企业投资效益好，将会在未来产生现金 净流入用于偿还债务，创造收益，企业不会陷入财务危机；如果企业投资效益不 佳，可能不会产生足够的现金净流入用于偿还债务，则企业可能陷入财务危机。 所以，对于这种情况的企业，我们所要考虑的是，企业在投资活动的长期规划和短 期计划下，企业生产经营和企业扩张的需要，此时，企业的经营状况要根据实际情况进 行评定，不一定存在财务风险。 ( 2 ) 投资活动产生的现金净流量大于或等于零 这种情况意味着企业在投资活动方面的现金流入量大于或等于流出量。企业投资 效益良好，产生了投资收益。 1 2 西北大学硕士学位论文 需要指出的是企业投资活动的现金流出量，有的需要由经营活动的现金流入量来补 偿。所以，出现这种情况，我们也不能通过企业投资活动产生的现金流量来说明企业是 否存在着财务风险。 2 2 3 基于现金流量的筹资环节风险识别 筹资活动是指企业吸收投资、发行股票、分配利润等导致资本及债务规模和构成发 生变化的活动。 ( 1 ) 筹资活动产生的现金净流量大于或等于零 这种情况意味着企业吸收权益性和债权性投资流入的现金之和大于或等于企业为 吸收权益性和债权性投资支付的相关现金之和。一般来说，筹资活动产生的现金净流 量越大，企业面临的偿债压力也越大，可能出现财务风险，但如果现金净流入量 主要来自于企业吸收的权益性资本，则不仅不会面临偿债压力，资金实力反而增 强。因此，在分析时，可将吸收权益性资本收到的现金与筹资活动现金总流入比 较，如果吸收权益性资本所占比重大，说明企业资金实力增强，财务风险降低。 ( 2 ) 筹资活动产生的现金净流量小于零 筹资活动产生的现金净流量小于零，意味着企业吸收权益性和债权性投资流入的现 金之和小于企业为吸收权益性和债权性投资支付的相关现金之和。 2 3c o s o 企业风险管理框架对现金流量风险评估的影响 现阶段的现金流量财务预警，大多把现金流量作为一项评价指标，这与现金流量在 企业财务管理中的核心地位不相称，也与现金流量的本质不符。实际的企业运营中应把 现金流量看成是一种特殊的经济资源为切入点，通过分析现金流量这特殊的经济资源 在企业活动中的数量和差异，分析现金流量指标的变化情况，总结出企业财务预警现金 流量特征，进行现金流量项目预警分析和现金流量财务指标预警分析，并在此基础上构 建企业现金流量财务预警模型和企业现金流量财务预警系统。 2 3 1 现金流量管理是现代企业资金管理的基础和资金运转核心 近期的经济情况表明，企业的生命周期逐渐变短，特别是在全球经济危机的市场环 境下，许多公司都面临着破产的危机，这些事实告诉我们一个道理：公司能否持续经营 下去，并不在于资产规模的大小