（企业管理专业论文）基于公司治理结构的经营者人力资本研究.pdf

摘要 现代企地理论认为，企业是个人力资本所有者与非人力资本所有者的个 特剐合约，由于入是有融理性的，信息是不对称韵，未来是不确定的，因此企韭 合约是不完备的，即当不同的要素所有者作为参与人组成企业时，每个参与人在 仟么情况下千仟么、得到仟么不可能在契约中有翳确规定，所| ；冀企业所有权在人 力资本与非人力资本之间的安排是至关重要的。 人力资本是指存在予人体之中的、能影响其所有者未来收益的价德存量，在 企业框架下，本文将入力资本只界定为经营者面不包括一般劳动者，理由有三： 首先，如采从资率内涵的角度去理解人力资本的话，人力资本悬不等同于劳勒力 这一概念的；其次，如此宽泛地将人力瓷本界定为物质资本鲍对应物经碍理论分 析过于笼统，在现实生活中对如何恰当安排公司治理结构和企业所有税等方面的 闽题也缺乏指导意义：第三，如果撇开非人力资本( 物囊资本) 所有者不讲，企 业中的人员可以分为两类：一类是负责经营决策的经营者，另类是负责执行经 营决策兹生产者，理论瓤实证磷突均表明，让最重要、最滩监餐约戒爨掇有企业 的所有权可以使企业的总价值最大化即将委托权给予经营者是最优的，让经营者 享奏金韭剩余要比诖员工享有剩余更鸯剥予挺毫垒韭经营照续积金韭产投结梅黪 合理安排关键在予对经营者入力资本的有效界定和保护。 潮经藿卷大力资本不藏，缀营者人力资本产权蹙指经营者佟隽萁经营能力瑟 有者拥有的一种特殊产权权利束，是在一定企业契约和国家法规限制条件内，经 营者蠢予霞弼其捐有的缀营琵力纛弓l 越豹受援或受蕴懿投利，它由靼部分鞫藏： 人力资本产权权利、产权权能、产权权益和产权权责。它具有六大特征：( 1 ) 人 力资本与其所有蠢天然融蔻一体，不可分离；( 2 ) 人力资本静徐值难淡度量雨量 价值信息存在严重的不对称性；( 3 ) 经营者人力资本的强外部性及难监督性( 4 ) 天力资本的声誉狡；( 5 ) 人力资本的可抵押性；( 6 ) a 力资本的可承担风险性。 当前，学术界就人力资本能否享肖企业所有权这一问题上所形成的观点分歧 穰大。笔者认为入力资本所有者能够拥有企、韭所有权的依据有懿下几点：( 1 ) 天 力资本所有暂与非人力资本所商者都是独立的、平等的产权主体，按市场的公平 原则，每一方都育权乖j 从未来的交易活动中获取产权收益。各方的获翻机会在原 则上是均等豹；( 2 ) 同非人力资_ 本所有者享有企业所有权的理幽相比，人力资本 所有者也都拥有，如专确性、可抵押性、可承担风险性，只是佼质和程度上不同 罢了。换言之，拥有企业所有权是绝对的但具体有多少裁另当别论；( 3 ) 企业剩 余是人力资本所有者与非人力资本所有者菸嘲创造的结果，而鼠企业的生存和发 聂越来越依赖予人力资本；( 4 ) 由于入力资本与其所有蠹天然融为一体，对入力 资本只可“激励”不能“压榨”，而腹人力资本价值存在信息不对称，从激励的 燕度来说，非人力资本所有者让出部分企业所有权给人力资本所有者，让其自己 监督自己，产生一种内柱化激励，对双方来讲是一种更忧的产权安排。 公司治理结构是伴随着股份公司的诞生而出现的，是企业产权结构演进的产 物。一般来讲，公司治理结构包括外部治理和内部治理。外部治理主要是指产品 市场、劳动力市场、资本市场对经营者的激励和约束，内部治理包括治理主体、 治理客体、治理手段等内容，公司治理结构本质上是一种关于在人力资本所有者 与非人力资本所有者之间的企业所有权的制度安排，最优公司治理结构的特征是 剩余索取权与剩余控制权相匹配，公司治理结构最重要的任务有两：选择最合适 的经营者和制定一套有效的对经营者的激励和约束机制，而最有效的激励约束机 制就是让经营者享有企业所有权，并借助市场机制使其外部效应内在化，实现自 己激励约束自己的一种制度安排。 最后全文立足于理论分析的基础上，进一步指出经营者人力资本与公司治理 结构之间的内在联系，分析了我国国有企业公司治理结构中关于经营者选择、经 营者激励制度和约束制度三个方面存在的问题，并从经营者人力资本的角度就完 善我国国有企业公司治理结构提出了笔者的几点建议。 本文的结构安排： 本文以产权理论、现代企业理论、人力资本理论为理论支柱，研究了经营者 人力资本产权及其特征、企业所有权安排以及经营者人力资本与公司治理结构之 间的内在联系等问题，后在此基础上从经营者人力资本的角度深入地分析了我 国国有企业公司治理结构低效的原因，并就完善我国国有企业治理结构提出了几 点建议。全文共分五部分：在第一部分导言中，对国内学者在人力资本与企 业所有权问题方面的研究成果和企业理论进行了简单的回顾，旨在为后文的分析 打下基础；在第二部分经营者人力资本产权中，本文将人力资本在企业框架 下界定为经营者才能，并阐述了经营者人力资本产权的六大特征及人力资本享有 企业所有权的依据；在第三部分一公司治理结构：企业产权结构的演进中，笔 者分析了古典企业与股份公司产权结构的不同点，认为公司治理结构是企业产权 结构演进的产物，阐述了公司治理结构的内涵，并指出了经营者人力资本与公司 治理结构之间的内在跌系；在第四部分公司治理结构幅桀下我国国有企业经营者选 择疑靳艟铡菽湎隋在的问题，本文从经营者选择、激励和约束三个方面展开了导致 我国公司治理结构效率低下的原因分析；在第五部分优化经营者选择和激励 约束机制完善公司治理结构的对策建议中，在前三部分的理论分析和第四部分的 现实分析的基础上，就完善我国国有企业公司治理结构提出了几点建议。 关键词：人力资本 公司治理结构 经营者人力资本产权 企业所有权 a b s t r a c t m o r d e n te n t e r p r i s et h e o r yh o l d st h a te n t e r p r i s ei sas p e c i f i cc o n t r a c tb e t w e e n 血e h u m a n c a n t a to w n e r sa n dn o n - h a m a nc a p i t a lo w n e r s 王乇i sb e c a u s ep e o p t ea r el i m i t e d l y r a t i o n a l ，i n f o r m a t i o ni sn o ts y m m e t r i c a la n dt h ef u t u r ei si n d e f i n i t et h a te n t e r p r i s e c o n t r a c ti sn o tc o m p l e t e n a m e l y , w h e nd i f i f e r e n tf a c t o ro w n e r sc o n s t i t u t ea l le n t e r p r i s e ， w h a tt od oa n dw h a tt oo b t a i nf o re v e r yp a r t i c i p a n ti 矗f u l w w ew e r ei m p o s s i b l e d e f t n i t e l y p r o v i s i o n i n e n t e r p r i s e c o n t r a c t s ot h ee n t e r p r i s eo w n e r s h i pw i l lb ee x t r e m e l y i m p o r t a n tt ob ea r r a n g e db e t w e e nh u m a nc a p i t a a n dn o n - h u m a nc a p i t a l ， h u m a n c a p i t a li st h ev a l u e sv o l u m e t h a tl i e si n 谯eh u m a nb o d i e sa n dc a r ti n f l u e n c e t h ef u t u r ep r o f i t so f i t so w n e r s ，u n d e rf r a m eo f t h ee n t e r p r i s e id e f i n eh u m a n c a p i t a la s m a n a g e r h u m a n c 肇i l a ! f o r 3 r e a s o n ：融程r i f u n d e r s t a n d i n g f r o m c a p i t a l c o n n o t a t i o n w ec a l ld r a wac o n c l u s i o nt h a th u m a n c a p i t a li s i l t tl a b o rp o w e r ；s e c o n d l y , i t m a k e st h e o r ya n a l y s i sv a g u ei fw ed e f i n eb r o a d l yh u m a n c a p i t a la n dl a c k so fg u i d a n c e s i g n i f i c a n c e t oh o wt o a r r a n g ep e r t i n e n t l yc o r p o r a t eg o v e m a n e ea n de n t e r p r i s e o w n e r s h i pi nr e a ll i f e ，t h i r d l 孔i f p u tn o n - h u m a nc a p i t a la s i d e ，p e r s o n c a l lb cc l a s s i f i e da s m a n a g e rw h o8 n s w e rf o rm a k i n gm a n a g e r i a ld e c i s i o na n de m p l o y e e 讯oc a r t yo u t m a u a g e r i a ld e c i s i o n t h e o r y a n dd e m o n s t r a t i o n s t u d y i n d i c a t e ：t h a ti tc a nr e a l i z e e n t e r w i s ev a l u em a x i m u m i f w el e tt h em o s ti m p o r t a n ta n dd i 魉e u l ts u r v e i l l a n c ep e r s o n e n j o ye n t e r p r i s eo w n e r s h i p ，i ti m p r o v ee a s i l ye n t e r p r i s em a n a g e a c h i e v e m e n t 强w el e t m a n a g e re n j o ye n t e r p r i s er e s i d u a l a n dk e yo fe n t e r p r i s e p r o p e r t y s t r u c t u r er a t i o n a l a l - r a n g e m e 建t i e 赫e f f i c i e n t l y d e f i n i t i o no f m a n a g e r h a , n a nc a n t a p r o 潞- t y d i t i e r i n gf r o mm a n a g e rh a m a nc a p i t a l ，m a n a g e rh u m a nc a p i t a lp r o p e r t y i st h a ta s p e c i a ib u n d l eo fp r o p e r t yr i g h tp o s s e s s e db ym a n a g e ra so w n e ro fh i sm a n a g e r i a l a b i l i t y i ti sar i g h tt h a tb e i n gh a r m e do ri n t e r e s t e df o rm a n a g e ru s i n gh i sm a n a g e r a l a b i l i t yi ns p e c i a le n t e r p r i s ec o n t r a c ta n d s t a t ec o d e sc o n d i t i o n 、i th a sf o u rc o m p o s i t i o n s ： m a n a g e r h u m a n c a p i t a lp r o p e 娃yf i g h t s ，p r o p e r t yp o w e r , p r o p e 娃yi n t e r e s t sa n dp r o p e r t y r e s p o n s i b i l i t y i th a s s i xc h a r a c t e r i s t i c s ；( 1 ) i ti si n t e g r a t e dw i t hi t so v c n c rn a t u r a l l ya n d 盎e y 黜i n s e 罄u r a b l e ：癌i t sv a l u ei sh a r d 扔b ew e i g h e d a n di t sv a l u ei n f o r m a t i o n 廷 s e r i o u su n s y m m e t r i c a l ；( 3 ) i th a st h en a t u r eo f s t r o n ge x t e r i o ra n dh a r ds u p e r v i s i o m ( 4 ) 鞋h a st h en a t u r eo f r e p n t a f i o m i th a st h en a t u r et h a te a nb em o r t g a g e d ；爆) 建h a st h e n a t u r et h a tc a l lb et a k er i s k s a tp r e s e n t , t h e r ea r eb i gd i f f e r e n c e si na c a d e m yc i r c l e sa b o u tw h e t h e rm a n a g e r h u m a nc a p i t a lc a ne n j o ye n t e r p r i s eo w n e r s h i po rn o t 1i h i n kt h eb a s i st h a th u m a n c a p i r a lo w n e r s c a r lp o s s e s st h ee n t e r p r i s eo w n e r s h i pa r e ：( 1 ) t h eh u m a n c a p i t a lo w n e r s a n dn o n - h u m a nc a p i t a lo v e n - e r sa r ea l l i n d e p e n d e n t a n d e q u a lp r o p e r t ys u b j e c t s 。 a c c o r d i n g t ot h ef a i r n e s sp r i n c i p l eo f t h em a r k e t e a c h p a r t y h a st h ef i g h t st oa c q u i r et h e y i e l do fp r o p e r t yf r o mt h et r a n s a c t i o n i nt h ef u t u r e 。a n de a c hh a s 血ee q u a l o p p o r t u n i t i e s t og a i n ，叠，c o m p a r ew i t ht h eg r o u n do ft h ee n t e r p r i s eo w n e r s h i ps h a r e db yt h e n o n t h u m a nc a p i t a lo w n e r s ，h u m a nc a p i t a lo w n e r sa l s ot x a v e t h e s p e c i a lp u r p o s e , m o 默g a g ea n dc a p a b i l i t yo f u n d e r t a k i n g r i s k sw i 也d i f f e r e n te s s e n c ea n d d e g r e e ，i no t h e r w o r d s o w n i n g t h ee n t e r p r i s eo w n e r s h i pi sa b s o l u t eb u tt h eq u a n t i t yi sa n o t h e rt h i n g ( 3 ) t h ee n t e r p r i s es u r p l u si st h er e s u l t sc r e a t e db yb o t h 诵eh a m a nc a p i t a _ ao w n e r sa n dt h e n o n h u m a nc a p i t a lo i l e s ，a n dt h ee x i s t e n c ea n dd e v e l o p m e n to f t h ec o r p o r a t i o nd e p e n d s m o r ea n dm o l eo n 也eh u m a nc a p i t a l ，( 4 ) h u m a nc a p i t a lc a nn o tb e “s q u e e z e d ”b u t “e n c o u r a g e d ”f o r t h er e a s o n t h a t h u m a n c a p i t a l m e l t i t s o w n e r n a t u r a l l y 。w h a t m o r e ， b e c a u s eo ft h eu n s y m m e t r i c a li n f o r m a f i o na m o n gt h ev a l u e so ft h eh u m a nc a p i t a l ，i f n o n - h u m a n c a p i t a lo w n e r sg l v ep a r to ft h ee n t e r p r i s eo w n e r s h i pt ot h eh u m a nc a p i t a l o w n e r sa n dl e tt h e m s u p e r v i s et h e m s e l v e s ，a n db r i n go u ti n t m e n c o u r a g e m e n t 。i tw i l lb e am o r e a d v a n t a g e o u sp r o p e r t ya r r a n g e m e n to nt h ep o i n to f e n c o u r a g e m e n t c o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r ea r i s ea f t e rn a i s s a n c eo fs t o c kc o m p a n y , i ti sr e s u l t i r o md e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s e p r o p e r t ys t r u c t u r e g e n e r a l l ys p e a k i n g ，c o r p o r a t e g o v e r n a n c e s t r u c t u r ei n c l u d e si n - s i d eg o v e r n a n c ea n do u t - s i d eg o v e r n a n c e t h eo u t - s i d e g o v e r n a n c er e f e r st ot h ee n c o u r a g e m e n ta n dr e s t r i c t i o no nt h em a n a g e rf r o mt h ep r o d u c t m a r k e t 、l a b o rm e r k e ta n d c a p i t a lm a r k e t , a n dt h ei n - s i d eo n ei n c l u d e st h es u b i e c t s 、 o b j e c t s a n dm e t h o d so ft h e g o v e r n a n c e t h ee s s e n c eo ft h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e s t r u c t u r ei sas y s t e ma r r a n g e m e n to fe n t e r p r i s e o w n e r s h i pb e t w e e nh u m a nc a p i t a l o w n e r sa n dn o n h u m a n c a p i t a lo n e s t h ec h a r a c t e r i s t i co f t h eb e s tc o r p o r a t eg o v e r n a n c e s t r u c t u r ei st h a tt h er e s i d u a lc l a l m si s m a t c h i n gt h er e s i d u a lc o n t r o lr i g h t s t h em o s t i m p o r t a n tt a s k o ft h e c o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r ei st os e l e c tt h em o s ts u i t a b l e m a n a g e ra n dd r a wu pae f f e c t i v es y s t e mt oe n c o u r a g ea n dr e s t r a i nt h em a n a g e r t h e m o s te f f e c t i v e s y s t e mo fe n c o u r a g ea n dr e s t r a i n i st ol e tt h e m a n a g e rs h a r e t h e e n t e r p r i s er e s i d u a lc l a i m sa n dm a k ei t so u t s i d ee f f e c tb ei n h e r e d s oa st or e a l i z ea s y s t e ma r r a n g e m e n tt oe n c o u r a g ea n dr e s t r a i n 也e m s e l v e su n d e rt h em a r k e tm e c h a n i s m a tt h ee n do ft 1 1 et h e s i s ，if u r t h e rp o i n to u tt h ei n t e r n a lr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e m a n a g e rh u m a nc a p i t a l a n dc o r p o r a t e g o v e r n a n c e s t r u c t u r eo nt 1 1 eb a s i so ft h e o r y a n a l y s i s ，c o m b i n e 也ep r o b l e m so nt h es e l e c t i o n ，e n c o u r a g e m e n ta n dr e s t r i c t i o no ft h e m a n a g e r , w h i c he x i s ti no u rs t a t e 。o w n e dc o r p o r a t v eg o v e r n a n c ea n dg i v es o m ea d v i c e o i lh o wt oi m p r o v et h ec o r p o r a t i o n g o v e r n a n c e s t r u c t u r ee f f i c i e n c y t h es t r u c t u r eo f t h i st h e s i s ： t h i st l l e s i ss t u d i e st h ei n f l u e n c eo fh u m a n c a p i t a la n dn o n - h 1 l t l a nc a p i t a lo nt h e s y s t e m o fc o r p o r a t i o nr e s i d u a lc l a i m so nt h eb a s i so f p r o p e r t yt h e o r y 、m o d e m c o r p o r a t i o nt h e o r ya n dt h eh u m a nc a p i t a lt h e o r y t h i sa r t i c l ec a l lb ed i v i d e di n t of i v e p a r t s ：t h ef i r s tp a r ti st h eg u i d a n c e ，w h i c hi st h ef o u n d a t i o no f t h el a t t e rp a r t s ，i n c l u d i n g t h er e s e a r c ha c h i e v e m e n to ft h ed o m e s t i cs c h o l a r so nh u m a nc a p i t a la n de n t e r p r i s e o w n e r s h i pa n dt h er e v i e wo f r e l a t e dt h e o r y ；i nt h es e c o n dp a r t m a n a g e rh u m a n c a p i t a l p r o p e r t y , t h i sa r t i c l ed e f m e sh u m a nc a p i t a l a sm a n a g e r i a la b i l l t yu n d e rt h ef r a m eo f e n t e r p r i s e ，a n de x p o u n d ss i xc h a r a c t e r i s t i c so fm a l l a g e rh u m a nc a p i t a lp r o p e r t ya n dt h e r e a s o n w h ym a n a g e re n j o ye n t e r p r i s eo w n e r s h i p ；i n t h et h i r d p a r t 一- - - c o r p o r a t e g o v e r n a n c es t r u c t u r e ：r e s u l tf r o md e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s ep r o p e r t ys t r u c t u r e i a n a l y s i sd i s s i m i l a r i t y b e t w e e np r o p e r t ys t r u c t u r eo fc l a s s i c a l e n t e r p r i s ea n ds t o r k c o m p a n y , a n dh o l dc o r p o r a t i o ng o v e r n a n c es t r u c t u r e i sr e s u l tf r o md e v e l o p m e n to f e n t e r p r i s ep r o p e r t ys t r u c t u r e ，a n dr e t a i lc o r m o t a t i o no fc o r p o r m i o ng o v e r n a n c e s t r u c t u r e a n dp o i n to u tt h ei n s i d ei n t e r c o r m e c tb e t w e e nm a n a g e rh u m a nc a p i t a la n dc o r p o r a t e g o v c l l l a r l c es 订u c t t t r e ；i nt h ef o u r t hp a r t q u e s t i o n so f i i l a n a g g rs e l e c t i o n 、e n c o m a g e m e n t a n dr e s t r a i no f t h es t a t e - o w n e de n t e r p r i s eu n d e rt h ef ! t l i n eo f c o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t m e i a n a l y z e t h a t s e l e c t i o n ，e n c o u r a g e m e n t a n dr e s t r i c t i o n s y s t e m o fm a n a g e ro ft h e s t a t e o w n e de n t e r p r i s ef r o mt h r e ea s p e c t s ；i nt h ef i f t hp a r t 一，s u g g e s t i o n so l lo p t i m i z i n g s e l e c t i v e ，i n c e n t i v ea n dr e s t r i c t i v em e c h a n i s mo fm a n a g e rt o p e r f e c tt h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c es t r u c t u r e ，ig i v es o m es u g g e s t i o n so nh o w t o i m p r o v et h ee f f i c i e n c yo f c o r p o r a t i o ng o v e r n a n c es t r u c t u r eo n t h eb a s i so f t h e o r i c a la n a l y s i so f t h ef o r e t h r e ep a r t a n dr e a l i s t i ca n a l y s i so ft h ef o u r t h p a r t k e y w o r d ；h u m a n c a p i t a l c o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r e 4 m a n a g e rh u m a nc a p i t a lp r o p e r t y e n t e r p r i s eo w n e r s h i p 独铡性声嬲 ￥鑫鼍毽警 警 本人菸燕声螨：所燕交翡论支是畿个人凄导辫觜导下送嚣蕊研究 王作及取褥瓣锈凳残暴。尽畿麓知，撩了文中特别如以撼注秘致谢妁 圭也方步卜，论文申不包含其他人琵臻发袅或撰写的研究成暴，也不包含 为蒺褥江蘸财经大学或其德载寓棍构褥学位或证书所使j 甓遗的楮将。 与畿一滏王律褥瑟志嚣零瞬凳魇截懿任帮贾麓筠邑在论文串停了搂祷 鲤谯麓并表零罩谢意。 签名：i 虱壅留期：2 型塾：! j = 美于论文使用授彀的说明 本人亮全了解江西财经大学有关保留、便弼学位论文的规定，郧： 学校宥壤豫豁遂交论交翁囊带伟，兔诲论交被查麓和惜丽；学校可啦 公布论文褥金巷或都分蠹客，可汉采篱彩零、藕露戴其毽裹截手凌像 存论交。 ( 保爨韵论文巍瓣凑爨遵毒| | 熬：规建) 签名：造导露器瘩：丝疆寨：艘渗! 1 辱言 1 导言 1 1 问题的提出 在吉爽盈主稍企监巾，由予一方繇，金驻进行靛是肉鄂分工褶对篱萃弱小螽 模生产，企业内部生产活动容翳协调和组织，另方面，企业所面临的市场相对 狭小，产品和要素的供求相对稳定，在这种条件下，企救并不需要拥有很强经营 才熊弱管理者，戮嚣金娥主即霹是金她资本粒提供者又可是企数鲍管理者，这静 资本家集人力资本与非人力资本于一身的现象造成了经济学上笼统的“资本”概 念。因资本家承攘了金渡经营秘全韶菇险，嚣鼓资本家猿享垒数黧余索取权鞠裁 余决策权，这就使得企业的剩余索取权与剩余控制权实现了完全对应。 在现实生活中，基予上述现象，入稍德往“镶误”魏把耪震资本稀有者焱接 等其于古典企业象件下姻资本家( 人为资本与非人力资本融为一身) ，所以在人 们的脑海和意识中形成种观点：“唯有物质资本所有者才能拥有企娩所有权而 接狳了夫力资本摩有企效辑有投熬资格，i “。学末爨关于人力资本毙蚕拥有金妲所 有权展开了一场激烈的争论，形成了p 野种观点，分歧很大。到底人力资本所有者 筢否糖存众选繇蠢权程? 这歪楚本文黉探讨沟一个翊遂1 2 l 。 1 9 3 2 年美国经济学家伯利和米恩斯在其现代公司和私有财产书中提出 了著名的“所有权与控制权分离”的命题，他们认为，程现代公司中，由于段权 戆广泛分数，没蠢人撼骞任翅家公司钓具骞实矮意义的股份，企业的控制权已 经转入公司的管理者手中，而管理者的利葫经常偏离股东的利箍，即出现了所谓 静“经理蘩翕”。在袋鼍； 公霉中老典金业意义上懿资本客懿职缝已经被努辩戈嚣 部分：人力资本所有者和非人力资本所有者。从螯托一代理理论的角度来看，通 常我们把非入力资本所有者胆象称为委托入，入力资本繇祷者经营者稼 为代理人，委托人若要实现利润最大化以及确保自身的利益不被损害，必须解决 好两个问题，一蹩关于经营者选择的问题；二是设计一饔合理有效的激励和约束 经慧考行为故铡度，这正是公司澹瓒结构的孩心润题，我国当戆国套企业公司治 理结构在解决这两个方面存在的问躐是导致公司治理结构低效率的根源，这也是 鲢笈我写这篇论文荠霹这一溜篷透露进一爹辑究懿兴趣。 1 2 瑾论价值及现实意义 现代念业理论认必，企业是不同生产娶索所蒋者之间达成的一组台约，是个 人之间交易产权的一种方式，企业魑一个人力资本与非入力资本的特别合麴( 周 萁仁，1 9 9 6 ) ，关手大力资本是否旋享有众韭剩余索取投这一问题上垦内学术界 存在两种观点：一种是以周其仁、方竹兰、杨瑞龙等为代表的主张人力资本应享 纂于公辩治理臻构的鼗营者入力资本错究 有企盈所有救。周箕仁试筠，久静健壤、体力、经骏、生产知识、按能静其 | 趋精 神存量的所有权只能不可分离地属于其馘体，这个载体不但必须题人，丽且必须 是活生生的人，即入力资本天然归属个人入力资率的产权权利旦受损，其资 产可能立即贬僮或蕊然无档。这裁决定了对人力资本的运爨只霹“激励”露不能 “压棒”，就是在奴隶制下仅仅为了利用奴隶的简单劳动也不髓只靠棍棒和鞭子。 强魏磐褥充分调动众堑萋务耱大力资本懿羲投经、主动蛙帮翻造经，发展“激灏 性契约”就成为有效利用企业财务资本的前提。此外，他述认为不是“消极货币” 鼯纯粹的企渡财务资本的存在，才使得个人、经理和企业家入力资本的所有者“有 琬饭吃”，蕊是“积极货溺”的握有者企、业的人力资本僚证了众业非人 力资本的保假、增憾和扩张，因此人力资本应分享企北所有权；科在此基础上，方 嚣兰送一步撵出，入力资零褪奏金韭爨蠢投是历史斡毖然趁势。1 4 j 爆毽毒二，一是 从风险承担者的角度看，由于非人力资本社会表现形式的多样化和证券化趋势 筏菲人力资本所有纛g 益藏为叠、韭风蹬麓述避者，掰久力瓷本静专雳程释鼙获纯 趋势则使人力资本所有者豳益成为企业风险的真正承担者；二是人力资本所有者 是企弛财富的创造稽；杨瑞龙以现代企业理论和产权理论为依据，他认为缔结企 灶契约鲢要豢所有菇即人力资本葶珏j 人力资本赝有豢是独立的蒡拥有平铸的产权 主体，所以契约当事人无论是人力资本所有者还是非人力撩本所有者都有权利从 未来静交荔滔蘩孛获褒鸯穗懿产权毂盏，共羹a 力瓷奉静专矮缝毅匿默将茳是毯 造“组织租”的重簇条件，是人力资本亭有众业剩余索取权的依据，但企业所有 权的瓒实分鬣剐要取决予入力资本与j # 入力资本所裔者之闻的谈翔，谈翔能力的 大小与他们的瓷产专用性程度及在企业中的樱对重要性变化有关j 。 另一种怒以张维迎、陆维杰等为代表的主张非人力资本应独率企业剩余索取 毅。强维逮认为，嚣火力姿本与其联鸯学妻每爵分离滋意味装j # 大力资本具鸯抵搀 功能，可以成为“人质”，而人力资本与其所有者天然的不可分离性意味着人力 资本不具有糕脊功麓，掰叛天力资本在一定纛凄上不麓淘箕毽藏爨提鬃保险懿筢 力，非人力资本所肖者的承诺比人力资本所有者的承诺更值得信赖【6 j ，非人力资本 一旦进入企妲，将成为“天生的”风陵承担者，而j 章于一个没有日# 入力资本的人 袁谫，她的鼹险是不对称约，失败的戏枣由别人承拦，露成功的收益归囊己占囊， 进而得出非人力资本应享有剩余索取权。他述指出，由于没有非人力资本的企业 家不帮藏为奏芷意义上豹剩余索取喾( 最除承整舞) ，褥经营王终熬毽矮浚定 了他总是握有相当的“自然控制权”，为了实现治理结构的效率，保诚剩余索取 权与控制衩冬可能对应，可行酌办法是涯企鼗家成为资本家：f 1 麓维杰疑企韭戴陵 承担及人力瓷本的a 叠加性两方面分横得出单纯的人力资本在享有企业所有权方 面和非人力资本相比没有优势嘲。他指出，人力资本的价值不能像非入力资本那样 2 1 导言 可以在静态下以熊币加以量化，只能在动态即人力资本的使用过程中邋过其绩效 的评价鸯霜疆确定，而绩效又是受企监内矫环境交纯的影响，是# 常不确定静，当 企业绩效下滑对人力资本价值随着贬值 9 1 。能进一步指出a # 人力资本社会表现澎式 的多样化证券化趋势只是方便企业所有权在不同的所有者之间转移，使企业在不 嗣经蓉对戆都鸯撩应承乎熬投资者，筵粕鸯利于众业经蘩爨长翅稳定秘翘摸躺扩 大。此外，他认为人力资本不能像非人力资本那样在量上无限的积累，多个人力 资本翡篱擎叠翻不会取褥1 + 1 = 2 或 2 垂冬效莱【l 趣。警天力炎零掰鸯者达到一定数量 时，“搭便车”现象就会发生，这也会降低人力资本在分享企业所有权方面对非 人力资本的优势。 完善公司的治理结构，提蠢公司治理结构的效率是逃一步深化我圈国有企业 改革的方向，在改革的进程中已经暴露了一些问题，如“5 9 现象”和“内部人控 蒂l 蠲题”。瑟谗“5 9 联象”，裁是撰述一熬金韭豢，甚至是裴鬻霞秀黩金业家， 在退休前反几十年守法努力工作的常态，为自融大谋私利，侵吞国有资产的现 象。目前一种流行的解释认为，是我蓬企簸家控锈校梳铡h q 静特点决定於。在我 国，企业骞只要在位，控制权回报就可以满足其全方位的需要，这种控制权回报 的鼹著特点是：“一旦粕有( 控制投) ，无所不脊；一照失去( 控制扳) ，啥都 没鸯”，凌于孛黧载太攀铡废，企业家或于部到了6 0 岁戴要退休，羁此企业家在 退休前后就会产生巨大反差。造成心理不平衡，所以就产生了违法的行为动机。 笔者谈为，造袋“5 9 褒象”静更深鬃次羲深毽是久力资本产投残缺露零 起懿。蓄 先，在意识形态上人们已形成了一种“唯榭非人力资本所有者才能享有剩余索取 权”的共谈，而艇法律也明确浚定企妲剩余( 莉澜) 癌资产所有者 o 5 ，不欺骗就是代理人的最优选择，假定交易继续的 l c r 概率o 0 + 5 ，委托人的“触发战略”就是麓优的，台作关系就w 以建强，遮就是 重复溥弈创造的信誉枧铡。 对人力资本所有者而言，首先他是追求现在和未来总效用之和最大化的理性 天，其次，他的歇业生涯是漫长豹而不是短暂靛，第三，他的不诚信行为能够在 经理市场上反映出来，因此经营者为了延续自己的职业生涯，提高其朱来收入和 总效用，在有效的经理市场间接监督下，有动力去维护箕良好静声誉，对于获韭 经理人员嬲言，不