（企业管理专业论文）股权结构、多元化与企业集团绩效研究.pdf

原创性声明 i iiq l i i i i i i i i i t i e i i i i i i i i i i i ieiie i i i i i i i i i i l 17 9 0 6 4 3 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明 的法律责任由本人承担。 论文作者签名：盏塑垒三 日期： 1 0 | o 一暾，| 娶 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件 和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位 论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩 印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：蜇塑垒导师签名：论文作者签名：暨塑丝导师签名： 期：z 咝二鳖! ，多 1 山东大学硕士学位论文 目录 中文摘要5 a b s t r a c t 7 第l 章导论9 1 1 研究背景9 1 2 研究对象9 1 3 研究意义1 0 1 4 研究思路。1 1 1 5 研究方法1 2 1 6 主要创新点1 2 第2 章文献综述1 4 2 1 多元化的基本概念1 4 2 1 1 多元化的内涵1 4 2 1 2 多元化的衡量指标1 4 2 1 3 多元化经营动机1 6 2 2 多元化经营与绩效。l8 2 2 1 多冗化与绩效正相关论1 9 2 2 2 多元化与绩效负相关论2 l 2 2 3 多元化与绩效不相关论2 3 2 2 4 其他观点2 4 2 3 股权结构与多元化战略选择。2 5 2 4 股权结构与绩效2 8 2 4 1 国有股比例与公司绩效2 8 2 4 2 管理层持股比例与公司绩效2 9 2 4 3 股权集中度与公司绩效3 l 2 5 文献评述3 2 第3 章实证研究设计3 4 山东大学硕士学位论文 置量量鲁量曼舅舅曼鼍曼暑暑皇曼量鲁曼量鲁皇量曾皇皇鲁量i i 量量量皇皇置量量量量| 奠皇鼍| 曹量量_ 3 1 研究假设3 4 3 1 1 股权结构对绩效的影响3 4 3 1 2 多元化经营对绩效的影响3 6 3 1 3 股权结构对多元化的影响3 7 3 1 4 多元化的中介效应3 9 3 2 样本选择与数据来源3 9 3 3 变量设计4 0 3 3 1 因变量4 0 3 3 2 自变量4 l 3 3 3 中介变量4 l 3 4 模型设计4 2 第4 章实证分析4 4 4 1 描述性统计分析4 4 4 1 1 绩效的描述性统计4 4 4 1 2 股权结构的特征描述4 5 4 1 3 多元化程度的描述性统计4 6 4 2 共线性诊断4 7 4 3 股权结构与绩效关系的实证结果4 8 4 4 多元化程度与绩效关系的实证结果4 9 4 5 股权结构与多元化程度的实证结果5 0 4 6 多元化程度的中介效应检验5 l 第5 章研究结论5 4 5 1 主要研究结论5 4 5 2 政策建议5 5 5 3 研究局限和展望5 5 附录5 7 参考文献5 8 致谢6 5 2 山东大学硕士学位论文 c o n t e n t s c h i n n e s ea b s t r a c t ”5 e n g l i s ha b s t r a c t 7 1 i n t r d d u c t i o n 9 1 1r e h a s hb a c k g r o u n d 9 1 2r e s e a r c ho b i e c t 9 1 3t o p i c so fs i n i f i c a n c e 1 0 1 4r e s e a r c hf r a m e w o r ka n dc o n t e n t 11 1 5r e s e a r c hm e t h o d 1 2 1 6r e s e a r c hi n n o v a t i o n 1 2 2 l i t e r a t u r er e v i e w 14 2 1c o n c e p to f d i v e r s i f i c a t i o n 1 4 2 1 1d e f i n a t i o no fd i v e r s i f i c a t i o n 。1 4 2 1 2m e a s u r e so f d i v e r s i f i c a t i o n 。j 1 4 2 1 3m o t i v a t i o no f d i v e r s i f i c a t i o n 。1 6 2 2r e l a t i o n s h i pb e t w e e nd i v e r s i f i c a t i o na n dp e r f o r m a n c e i8 2 2 1p o s i t i v er e l a t i o n s h i p 1 9 2 2 2n e g a t i v er e l a t i o n s h i p 2 1 2 2 3n or e l a t i o n s h i p 2 3 2 2 4o t h e rv i e w s 2 4 2 3r e l a t i o n s h i pb e t w e e no w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dd i v e r s i f i c a t i o n 2 5 2 4r e l a t i o n s h i pb e t w e e no w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dp e r f o r m a n c e - 2 8 2 4 2t h ei m p a c to fm a n a g e m e n to w n e r s h i po np e r f o r m a n c e ”2 8 2 4 2t h ei m p a c to fm a n a g e m e n to w n e r s h i po np e r f o r m a n c e 2 9 2 4 3t h ei m p a c to f o w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o no np e r f o r m a n c e 3 1 2 5r e s e a l hr e v i e w 3 2 3 e m p i r i c a lr e s e a r c hd e s i g n 3 4 3 1h y p o t h e s e s 3 4 3 1 1t h ei m p a c to f o w n e r s h i ps t r u c t u r eo np e r f o r m a n c e 3 4 3 1 2t h ei m p a c to f d i v e r s i f i c a t i o no np e r f o r m a n c e 3 6 3 1 3t h ei m p a c to fo w n e r s h i ps t r u c t u r eo nt h ed i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g y 3 7 3 山东大学硕士学位论文 3 1 4t h em e d i a t i n ge f f e c to f d i v e r s i f i c a t i o n 3 9 3 2s a m p l ea n dd a t a 3 9 3 3s e l e c t i o no fi n d i c a t o r s ，4 0 3 3 1d e p e n d e n tv a r i a b l e 4 0 3 3 2i n d e p e n d e n tv a r i a b l e 41 3 3 3m e d i a t e dv a r i a b l e 4 1 3 4 e m p i r i c a lr e s e a r c hm o d e l 4 2 4 e m p i r i c a lr e s e a r c h 4 4 4 1d e s c r i p t i v es t a t i s t i c s 4 4 4 1 1a b o u t p e r f o r m a n c e 4 4 4 1 2a b o u to w n e r s h i ps t r u c t u r e 4 5 4 1 3a b o u td i v e r s i f i c t i o n 4 6 4 2c o l l i n e a r i t yd i a g n o s t i c s 4 7 4 3r e g r e s s i o na n a l y s i so fo w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dp e r f o r m a n c e 4 8 4 4r e g r e s s i o na n a l y s i so fd i v e r s i f i c t i o na n dp e r f o r m a n c e 4 9 4 5r e g r e s s i o na n a l y s i so f o w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dd i v e r s i f i c t i o n 5 0 4 6t e s t i n gt h em e d i a t i n ge f f e c to f d i v e r s i f i c a t i o n 5 1 5 d i s c u s s i o na n dp r o s p e c t 5 4 5 1c o n c l u s i o n 5 4 5 2p r o p o s a l 5 5 5 3r e s e a r c hl i m i t a t i o na n dp r o s p e c t 5 5 a p p e n d i x 5 7 r e f e r e n c e s ：5 8 a c k n o w l e d g e m e n t 6 5 4 山东大学硕士学位论文 中文摘要 目前，理论界对股权结构、多元化与绩效之间的关系给予了大量的关注。但 是，大部分相关研究是基于国外数据，研究对象都是西方发达国家的大企业集团， 关于我国企业集团的研究刚刚起步。由于中国企业集团公开资料较少，数据获取 不易，理论界主要以定性研究为主，定量研究较少。因此，本文选取上市集团公 司为研究样本，对企业集团股权结构、多元化战略与绩效之间的关系进行探讨， 旨在解决两个问题：( 1 ) 集团公司的股权结构和多元化战略是否会同时对集团 绩效产生影响? 各是什么样的影响? ( 2 ) 多元化战略是否在股权结构与集团绩 效关系中具有中介效应? 针对这两个问题，本文首先分析多元化的基本概念，并对股权结构、多元化 与绩效关系的相关文献进行了梳理。在文献整理的基础上，论文构建了概念模型 和基本假设。以2 0 0 6 - 2 0 0 8 年我国1 8 1 家上市集团公司作为研究样本，选取合适 的样本数据和变量衡量指标。通过运用描述性统计、回归分析等统计方法，在验 证股权结构、多元化战略和绩效两两之间关系的同时，验证了多元化的中介效应。 主要研究结论如下：( 1 ) 国有股比例对企业绩效有负向影响，这种负向影响全 部为间接效应；( 2 ) 管理层持股比例对企业绩效有正向影响，这种正向影响全部 为直接效应；( 3 ) 股权集中度对企业绩效有两种影响效应：一种是直接效应，另 一种为间接效应；( 4 ) 多元化程度对绩效有负向影响。多元化程度作为中介变量， 影响股权结构与绩效的关系。 根据以上研究结论以及我国上市集团公司多元化经营的现状，本文提出以下 措施：( 1 ) 积极推进国有股权管理的市场化运作；( 2 ) 适度增加对高管的股权 激励； ( 3 ) 逐渐降低非相关多元化程度，注重核心能力的培养。 限于研究环境和研究者能力，本文在数据完整性和结论适用范围方面存在一 s 山东大学硕士学位论文 定局限性。未来相关研究可以在如下方面进行深入研究：( 1 ) 将集团公司并未上 市的企业集团纳入研究范围，获取这些企业集团多元化经营的相关资料对这一问 题进行研究；( 2 ) 比较不同类型和方式的多元化战略对股权结构与绩效关系的影 响；( 3 ) 进行分行业研究。 6 关键词：股权结构；多元化；绩效；企业集团；上市集团公司 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t s of a r , t h er e l a t i o n s h i p a m o n gt h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e ，d i v e r s i f i c a t i o na n d p e r f o r m a n c eh a sb e e np a i df u l la t t e n t i o n h o w e v e r , m o s to ft h er e s e a r c hi sb a s e d0 1 1 d a t ao fl a r g ee n t e r p r i s eg r o u p si nw e s t e r nd e v e l o p e dc o u n t r i e s a tt h es a m et i m e ， r e s e a r c ho nt h i st o p i co fc h i n e s ee n t e r p r i s eg r o u p sh a sj u s tb e g u n b u ta si ti sv e r y d i f f i c u l tt og e ti n f o r m a t i o no fc h i n e s ee n t e r p r i s eg r o u p si nd e t a i l ，t h e r ei sm o r e q u a l i t a t i v er e s e a r c ht h a nq u a n t i t a t i v er e s e a r c ho nt h i st o p i c t h e r e f o r e ，t h i sa r t i c l e s e l e c t sl i s t e dg r o u pc o m p a n i e sf o rt h es a m p l et oe x p l o r et h er e l a t i o n s h i pa m o n g o w n e r s h i ps t r u c t u r e ，d i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g y a n dp e r f o r m a n c e t h e r ea r et w o i m p o r t a n tq u e s t i o n s t or e s e a r c h o n ei sw h e t h e rb o t h o w n e r s h i ps t r u c t u r e a n d d i v e r s i f i c a t i o ns t r m e g yw i l lh a v ea ni m p a c to nt h eg r o u p sp e r f o r m a n c e w h a ta r e t h e s ei m p a c t s ? t h eo t h e ri sw h e t h e rd i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g yh a sam e d i a t i n ge f f e c to n t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e no w n e r s h i ps t r u c t u r ea n d g r o u pp e r f o r m a n c e t os o l v et h e s et w op r o b l e m s ，t h i sp a p e rf i r s ta n a l y z e st h eb a s i cc o n c e p to f d i v e r s i f i c a t i o n ，s t u d i e sr e l e v a n tl i t e r a t u r e sa b o u tt h er e l a t i o n s h i pa m o n go w n e r s h i p s t r u c t u r e ，d i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g ya n dp e r f o r m a n c e a f t e rt h el i t e r a t u r e ，t h i sp a p e r b u i l d sc o n c e p t u a lm o d e l sa n db a s i ca s s u m p t i o n sa n ds e l e c t st h ed a t ao fc h i n e s e181 l i s t e d g r o u pc o m p a n i e s w i t hd e s c r i p t i v es t a t i s t i c sa n dr e g r e s s i o na n a l y s i s t ot e s t v a r i o u sh y p o t h e s e s ，t h i sp a p e rd r a w st h ef o l l o w i n gc o n c l u s i o n s ：( 1 ) 1 1 1 ep e r c e n to f s t a t eo w n e r s h i ph a san e g a t i v ei m p a c to nt h ec o r p o r a t ep e r f o r m a n c e ，w h i c hi sa n i n d i r e c te f f e c t ；( 2 ) t h ep e r c e n to fm a n a g e m e n to w n e r s h i p h a sap o s i t i v ei m p a c to n p e r f o r m a n c e ，w h i c hi sad i r e c te f f e c t ；( 3 ) o w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o nh a sb o t hd i r e c ta n d i n d i r e c te f f e c to np e r f o r m a n c e ；( 4 ) d i v e r s i f i c a t i o nh a san e g a t i v ei m p a c t0 1 1 p e r f o r m a n c e a sam e d i a t i n gv a r i a b l e ，d i v e r s i f i c a t i o na f f e c t st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n o w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dp e r f o r m a n c e b a s e do nt h ef i n d i n g sa b o v e ，t h i sp a p e rp r o p o s e st h ef o l l o w i n gm e a s u r e s ：( 1 ) l i s t e dd i v e r s i f i e dg r o u pc o m p a n i e ss h o u l da c t i v e l yp r o m o t et h em a n a g e m e n ta n d o p e r a t i o no fs t a t eo w n e r s h i pi nt h em a r k e t ；( 2 ) g r o u pc o m p a n i e ss h o u l di n c r e a s et h e e q u i t yi n c e n t i v ef o re x e c u t i v e s ；( 3 ) g r o u pc o m p a n i e ss h o u l dp a ya t t e n t i o nt ot h e r e l e v a n c eo f v a r i o u sb u s i n e s su n i t sa n db u i l dc o r ec o m p e t e n c i e s l i m i t e dt ot h er e s e a r c he n v i r o n m e n ta n dt h ea b i l i t yo fr e s e a r c h e r s ，t h i sp a p e rh a s s o m el i m i t a t i o n s f u r t h e rr e s e a r c hc o u l db ec a r r i e do u ti nt h ef o l l o w i n ga r e a s ：( 1 ) 7 山东大学硕士学位论文 t h e r ea r cm a n yg r o u pc o m p a n i e s t h a ta r cn o tl i s t e ds h o u l db ei n c l u d e di nt h es c o p eo f s t u d y , h o w e v e r , i ti sv e r yd i f f i c u l tt og e tr e l e v a n t i n f o r m a t i o no ft h e s ee n t e r p r i s e g r o u p s ；( 2 ) c o m p a r et h ee f f e c to f d i f f e r e n tt y p e sa n dw a y so fd i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g i e s t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e no w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dp e r f o r m a n c e ；( 3 ) d or e s e a r c h u s i n gi n d u s t r y a sac o n t r o lv a r i a b l e 8 k e yw o r d s ：o w n e r s h i ps t r u c t u r e ；d i v e r s i f i c a t i o n ；p e r f o r m a n c e ； e n t e r p r i s eg r o u p ；l i s t e dg r o u pc o m p a n y 山东大学硕士学位论文 量量曼皇曼皇皇量皇量量童i i , , ii 鼍量鼍曼舅量皇曼皇鼍量曼曼曼曼皇曼曼舅曼量舅曼曼葛鼍 1 1 研究背景 第1 章导论 随着经济发展和企业规模的不断扩大，企业集团逐渐成为一种重要的组织形 式。在许多新兴市场国家，企业集团已经深入到其社会和经济的各个方面。 我国的企业集团是随着市场经济体制的建立逐步发展起来的。随着中国资本 市场和产权交易市场日趋成熟，各种资本经营活动日渐活跃，企业集团凭借其拥 有的雄厚资金实力跨行业实施不同程度的多元化扩张战略。国外发达国家企业集 团成长的历史实践表明，实施多元化经营战略是实现可持续成长的重要途径。但 是，自2 0 世纪8 0 年代以来，欧美国家的企业集团多元化经营实践却出现了某些与 上述预期不同的结果，进而造成在经营上出现了收缩的趋势即以出售、转让、 剥离等形式退出一些行业，多元化经营渐渐消退。而另一方面，中国的企业集团 自2 0 世纪9 0 年代初期以来开始采取多元化经营策略，积极参与市场竞争，但多元 化经营的效果却大不相同。中国的企业集团多元化经营对绩效有何影响? 企业集 团多元化战略的选择是否受到股权结构影响? 多元化战略又会对股权结构与绩 效问的关系产生什么影响? 针对以上问题，论文构建了回归模型并采用实证研究 方法对其进行检验。在研究结论的基础上论文提出了具有针对性的政策建议。这 对合理构建企业集团的组织形式，提高企业集团的价值，从而促进集团公司的健 康发展具有积极的借鉴作用，同时对促进多元化理论和企业集团理论的完善亦具 有重大意义。 1 2 研究对象 本文研究对象是企业集团这一特殊企业群体，按照国家工商局1 9 9 8 年5 9 号 文件企业集团登记管理暂行规定第三条的规定，企业集团是指以资本为主要 联结纽带的母子公司为主体，以集团章程为共同行为规范的母公司、子公司、参 股公司及其他成员企业或机构共同组成的具有一定规模的企业法人联合体。由于 大部分企业集团采用的都是金字塔形的控股方式，企业集团的实际控制人直接参 9 山东大学硕士学位论文 与企业管理的情况非常普遍。因此，与独立公司不同，中国企业集团的委托代理 问题更多的是委托人与委托人之间的目标不一致。 考虑到实证研究对数据可得性和及时性的要求以及目前对企业信息的披露 现状，不太可能取得充分的企业集团内部数据进行分析。因此，本文拟选取上市 集团公司数据进行分析。选取上市集团公司，而不是集团成员企业中的上市子公 司为研究对象，有两方面的原因。一方面是因为集团公司是企业集团中起主导作 用的核心企业。集团公司是法人，企业集团是非法人，集团公司对外代表企业集 团，对内影响集团成员企业的发展战略、经营方向、产品类型等，在企业集团发 展过程中起主导作用。另一方面，在外部监管条件较弱的情况下，企业集团中的 集团公司可能通过关联交易、关联担保等手段侵占集团中小股东的利益。这种侵 占可能使企业的资产或利润从大股东拥有较少现金流权的企业集团成员公司向 拥有较多现金流权的企业集团的成员公司流动( c l a e s s e n s ，d j a n k o v & l a n g ， 2 0 0 0 ) ，从而对企业集团上市子公司的绩效产生影响。基于以上原因，本文选择 上市集团公司为样本，通过对集团公司合并报表数据的分析研究就可以较全面地 了解整个集团的情况。 鉴于本文是以中国企业集团为研究对象，因此所分析的集团公司都是已经在 沪深两个证交所上市并按要求定期编制合并报表的母公司。合并会计报表是以母 公司和子公司组成的整个企业集团为一个会计主体，以母公司和子公司单独编制 的个别会计报表为基础，由企业集团中对其他企业有控制权的控股公司或母公司 编制的综合反映企业集团经营成果、财务状况及其变动情况的报表。 ， 1 3 研究意义 战略、结构和绩效三者之间的关系已经成为战略管理理论的研究主题之一。 公司战略和股权结构通常被认为是影响公司绩效的主要变量。学者们对多元化与 绩效之间的关系，股权结构与多元化以及股权结构与绩效之间的关系给予了大量 的关注。但是大部分研究是基于国外的数据来研究的，针对的都是西方发达国家 的大企业集团，关于我国企业集团的研究刚刚起步。并且由于中国企业集团公开 资料较少，数据获取不易，理论界主要以定性研究为主，定量研究较少。因此， 本文以上市集团公司为研究样本，对企业集团股权结构、多元化战略与绩效之间 l o 山东大学硕士学位论文 的关系进行探讨，其意义主要体现在以下三个方面： 第一，本文将多元化战略作为中介变量，在验证股权结构、多元化战略和绩 效两两之问关系的同时，验证了多元化的中介效应，丰富与扩展了多元化战略的 研究框架。 第二，我国学者对股权结构、多元化战略与绩效的研究主要集中于上市公司， 未对集团公司做专门研究。集中研究集团公司的多元化战略问题，对促进集团公 司战略管理理论的研究具有一定理论意义。 第三，对在实践中加强集团公司战略管理，培育和提升集团公司的竞争力具 有指导意义。多元化战略是企业集团降低单一业务风险和扩大规模的重要途经。 加强对集团的多元化战略管理，协调不同的生产技能，并整合多种知识和能力， 最终形成集团公司的核心竞争力。 1 4 研究思路 多元化经营是公司重要的发展战略，一方面对公司绩效会有重要影响，进而 影响到股东财富；另一方面，对公司经理人员的私人利益也会产生重要影响。按 照代理理论，只要公司经理人员在多元化经营当中可以获取更多的利益，那么他 们就有足够的动机来实施多元化经营战略，而不是专业化经营。只要多元化经营 对公司绩效和股东财富有着重要影响，股东自然会寻求各种治理机制来监控公司 多元化行为。所以，股权结构会对公司的多元化战略产生影响。按照公司治理理 论，股权结构可能对公司绩效产生重要影响，那么这种影响是直接影响绩效还是 通过多元化战略间接影响绩效? 因此，本文旨在解决两个问题：( 1 ) 集团公司 的股权结构和多元化战略是否会同时对集团绩效产生影响? 各是什么样的影 响? ( 2 ) 多元化战略是否在股权结构与集团绩效关系中具有中介效应? 本文首先分析多元化的相关概念，从多元化战略和绩效的关系，股权结构对 多元化战略选择的影响以及股权结构与绩效关系等方面整理了国内外相关文献， 并进行了评述。在此基础上提出本文的研究假设和模型。以2 0 0 6 - 2 0 0 8 年我国 1 8 1 家上市集团公司作为研究样本，选取合适的样本数据和变量衡量指标。运用 描述性统计、回归分析等统计方法，在验证股权结构、多元化战略和绩效两两之 间关系的同时，验证了多元化的中介效应。 山东大学硕士学位论文 皇鲁舅曹_ i l l i 一 本文由五章组成，具体来说： 第一章导论：介绍了研究背景、研究对象、意义、研究思路、研究方法和研 究局限，是本研究的前导。 第二章文献综述：通过吸收和消化国内外的相关研究，首先分析多元化的相 关概念，从多元化战略和绩效的关系，股权结构对多元化战略选择的影响以及股 权结构与绩效关系等方面整理了国内外相关文献，并进行了评述，以期在前人研 究基础上发现新的有价值的研究内容。 第三章实证研究设计：在文献综述的理论基础上，构建模型和基本假设。针 对所提出来的模型和假设，阐述本研究的样本情况和数据来源，论述变量的测量 方法、选择依据和组成等等。 第四章实证结果分析：对样本进行描述性统计和回归分析等，对各个假设进 行检验，得出各假设的统计结果，并进一步说明假设检验与预期的差距。 第五章结论：概括全文的主要研究结论，据此对企业集团经营管理提出政策 建议，总结研究局限，并对未来研究进行展望。 1 5 研究方法 本研究基于已有的国内外相关文献探讨我国企业集团股权结构、多元化战略 与绩效的关系，主要应用规范研究和实证研究方法，采取2 0 0 6 - 2 0 0 8 年的横截面 数据来探讨股权结构、多元化与绩效两两之间的关系以及多元化战略的中介效 应，研究中所采用的方法有： 、 ( 1 ) 规范研究。有关股权结构、多元化以及绩效的理论研究已有很多，本文 尽可能地借助已有的国内外研究成果，通过对相关文献进行梳理，提出本研究的 理论分析框架和假设。 ( 2 ) 实证研究。在规范分析的基础上，本文以2 0 0 6 - 2 0 0 8 年中国1 8 1 家上市 集团公司为样本，通过s p s s 统计软件，采取多种统计方法，对企业集团的股权 结构、多元化战略和绩效三者之间的关系进行实证检验。 1 6 主要创新点 1 2 本文在掌握企业集团和多元化前沿理论的基础上，构建和完善了股权结构、 山东大学硕士学位论文 多元化与绩效分析框架；并且结合我国的实际情况开展了本土化研究，得到了一 些具有启示性的结论。与以往研究相比，主要创新性工作体现在以下两个方面： 本文对股权结构、多元化与绩效关系的分析，是将多元化战略作为中介变量， 在验证股权结构、多元化战略和绩效两两之问关系的同时，也揭示了多元化 的中介效应。 本文认为上市集团公司合并会计报表可以综合反映企业集团经营成果、财务 状况及其变动情况，以上市集团公司的绩效指标来衡量该企业集团的绩效， 定量研究企业集团股权结构、多元化与绩效的关系，类似研究在国内还不多 见。 1 3 山东大学硕士学位论文 第2 章文献综述 本章主要对国内外相关文献进行整理和评述，首先分析多元化的相关概念，j 从多元化战略和绩效的关系，股权结构对多元化战略选择的影响以及股权结构与 绩效关系等方面整理了国内外相关文献，并进行了评述。 2 1 多元化的基本概念 2 1 1 多元化的内涵 “多元化 在不同的研究中有不同的意义( r e e da n dl u f m a n ，1 9 8 6 ) 。对多 元化的定义有多种观点，第一种观点是把多元化看成是企业的一种行为过程，如 多元化指进行投资和合资，使单一组织能够增长或降低整体风险。第二种观点把 多元化看成是企业的一种状态，如g o r t ( 1 9 6 2 ) 和b e r r y ( 1 9 7 5 ) 认为多元化是指企 业产品的市场异质性增加，强调企业异质性不同于同一产品的细微差别化，更不 是产品细分化。r u m e l t ( 1 9 7 4 ) 觉得不存在一种普遍接受的多元化定义和度量，他 给出的定义只是指导性的，企业本身具有多元化的性质，通过结合有限的多元化 实力、技能或目标，与原来活动相关联的新的活动方式。近年来，有学者认为 多元化战略是企业同时生产和提供两种以上基本经济用途不同的产品或劳务的 一种战略( 刘冀生，1 9 9 5 ) 。也有学者将多元化定义为“描述企业在许多不同行业 中的活动程度。一圆本文着重研究企业多元化经营程度。 2 1 2 多元化的衡量指标 在实证研究中，学者们提出了多种衡量多元化程度的指标，具体可以分为以 下两类：类型或战略度量法和基于s i c ( s t a n d a r di n d u s t r i a lc l a s s i f i c a t i o n ， 标准产业分类) 代码的连续度量法。 类型或战略度量法主要指r u m e l t 主观分类法。r u m e l t ( 1 9 7 4 ) 用专业化比率 。r m n e l t ，r p s t r a t e g y ，s 咖c t u 砖，a n de c o n o m i cp e r f o r m a n c e 【m 】c a m b r i d g e ，m a ；h a r v a r du n i v e r s i t y p r e s s d i v i s i o no f r e s e a r c h 1 9 7 4 孕夏维力，张文亮，姜继娇上市公司多元化与投资风险及收益关系实证研究【刀科技管理研究，2 0 0 7 ( 2 ) ： 1 3 9 - 1 4 1 1 4 山东大学硕士学位论文 s r 、相关性比率r r 和垂直一体化比率v r 将多元化经营分成九类，在多数研究 中，通常使用表2 1 所列的五类。( 其中，s r 是指企业某一特定产品销售额在该 企业年销售额中的比重，r r 是指一年中企业最大的相关业务组的销售收入占企 业销售总收入的比重：v r 是指一年的销售总收入中，所有的副产品、中间产品 和最终产品的销售收入所占比重 表2 - 1r u z e l t 分类法 类型条件 单一