（公共管理专业论文）高技术中小企业风险投资及对策研究.pdf

摘要 通过对高技术中小企业的发展现状及其融资方式的分析，指出了高技术中小企业采用传统融 资方式的不适应性，具体包括：商业银行的经营理念不利于高技术中小企业融资，这主要是由于 银行的风险控制原则和盈利性原则造成的；我国企业债券的发行和流通受到诸多限制，如上市条件 过严、没有良好的信用等，这些都阻碍了高技术中小企业利用传统融资方式进行融资，由此显现 山一种新的融资方式，即风险投资。 通过对风险投资形成和作用的研究，以及同传统融资方式的比较，结合参照国外风险投资事 业的发展和发达国家对待风险投资所采取的方式，分析了我国风险投资的发展及利用风险投资面 临的主要问题，指出风险投资是高技术中小企业融资方式的晟佳选择。总结了我国当前高技术中 小企业利用风险投资已经具备的客观条件，提出了促进发展高技术中小企业风险投资的对策；另 一方面，要充分发挥政府在风险投资中的引导、扶持和管理及监管作用，甚至在一定程度上要发 挥出它的“市场原动力”的作用，这就要求政府善于驾驭风险投资的实施，从而有利于保证高技 术中小企业的成长、壮大。 关键词：高技术中小企业风险投资政府对策 a b s t r a c t b a s e do nt h e a n a l y s i s o ft h e d e v e l o p m e n t s t a t u sa n d f i n a n c i n gm o d eo fh i g h - t e c h s m a l lo r m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ，t h i sp a p e rp o i n t so u tt h a tt h et r a d i t i o n a lf i n a n c i n gm o d ei sn o ts u i t a b l et o s m a l lo rm e d i u m - s i z e dh i g h - t e c he n t e r p r i s e s o no n eh a n d ，t h eb u s i n e s si d e ao f c o m m e r c i a lb a n k si sn o t g o o df o rh i g h t e c hs m a l lo rm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e st of i n a n c e ，w h i c hm a i n l yr e s u l t sf r o mt h er i s k m a n a g e m e n tp r i n c i p l e sa n dp r o f i t - m a k i n gp r i n c i p l eo fb a n k s o nt h eo t h e rh a n d ，t h el i m i t so ft h ei s s u e a n dc i r c u l a t i o no f e n t e r p r i s eb o n d sa r et u nm a n y ；t h eq u a l i f i c a t i o n sf o rm a r k e t i n ga r et o os 订i c t ，a n dt h e c r e d i ti sn o tg o o d a l lo ft h e s er e s t r a i n e ds m a l lo rm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e st of i n a n c eb yt r a d i t i o n a l w a y t h e r e f o r e ，an e ww a yo f f i n a n c i n g - - v e n t u r ec a p i t a l ，i sa p p e a r i n g t h r o u g hs t u d y i n gt h eo r i g i na n df u n c t i o n o fv e n t u r ec a p i t a l ，c o m p a r i n gw i t ht h et r a d i t i o n a lf i n a n c i n g m o d e ，a n dr e f e r r i n gt ot h ed e v e l o p m e n to fv e n t u r ec a p i t a li no t h e rc o u n t r i e sa n dt h ef i n a n c i n gm o d ei n t h ed e v e l o p e dc o u n t r i e s ，t h ep a p e ra n a l y z e st h ek e yi s s u e se x i s t i n gi nt h ed e v e l o p m e n ta n du s eo ft h e v e n t u r ec a p i t a li nc h i n a , a n dp o i n t so u tt h a tv e n t u r ec a p i t a li st h eb e s tc h o i c ef o rh i g h - t e c hs m a l lo r m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e st of i n a n c e i ts u m m a r i z e st h ep r e s e n to b j e c t i v ec o n d i t i o n so fv e n t u r ec a p i t a l ， a n db r i n g sf o r i l lt h em e a s u r e st od e v e l o pt h ev e n t u r ec a p i t a lo fh i g h - t e c hs m a l lo rm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e s a l s o ，t h eg o v e r n m e n ts h o u l dc o n d u c t ，s u p p o na n ds u p e r v i s et h ev e n t u r ec a p i t a l ，a n de v e n p l a y , t os o m ee x t e n t ，t h er o l e a s m a r k e tp o w e e ，w h i c hr e q u i r e st h eg o v e r n m e n tt o c o n t r o lt h e i m p l e m e n t a t i o no f t h ev e n t u r ec a p i t a ls oa st oe n s u r et h eg r o w t ha n dd e v e l o p m e n to f h i g h - t e c hs m a l lo r m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s k e yw o r d s ：h i g h - t e c h , s m a l lo rm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e ，v e n t u r ec a p i t a l ，g o v e m m e n t a lp o l i c y i l 独创性声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成 果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发 表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中国农业大学或其它教育机构的学位或证书 而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明 确的说明并表示了谢意。 研究生签名：琴食咯 时间：o ， 年莎月j 二日 关于论文使用授权的说明 本人完全了解中国农业大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅，可以采用影印、缩印或扫描等复 制手段保存、汇编学位论文。同意中国农业大学可以用不同方式在不同媒体上发表、 传播学位论文的全部或部分内容。 ( 保密的学位论文在解密后应遵守此协议) 研究生签名： 导师签名： 缎殇 料语 时阃：a ，j 8 年6 其 日 时间：崩年月，日 1 1 选题背景与意义 第一章绪论 美国是风险投资发展最早的国家，以1 9 4 6 年世界上第一家风险投资公司美国研究与开发 公司的成立为标志，目前已有4 0 0 0 多家，投资额有6 0 0 多亿美元；日本在1 9 9 5 年7 月就创立了一 个风险投资市场，聚集了1 8 0 0 多家风险投资合同；英国是欧洲风险投资业的“领头羊”，其风险投 资额占全欧风险投资总额的4 0 一5 0 ；法国于1 9 9 8 年7 月拨款6 亿法郎设立了“风险投资国家基 金”以色列首席科学事务所仅1 9 9 5 年投向高新企业的风险投资就达5 亿美元。与此同时，韩国、 新加坡、台湾、香港等地区也都在积极发展风险投资业。 世界各国对高科技产业投资都在成倍增长。世界各国近年来花在高新技术上的投资总量成倍 增长，大大高于同期的经济增长水平，据统计，近十年来美国经济增长年均不到4 ，而同期风 险投资的增长年均高达4 0 。在投入方式、资金来源、投入阶段等方面也都较之过去发生了很大 的变化：首先在投入方式上，从过去比较单一投资主体发展为今天的多元投资，组织方式以美国 为代表更多采取风险投资基金的形式；其次在资金来源上，不仅仅靠政府资金、大企业的资金， 而更多地利用了私人资金和通过资本市场融资：再次在投入阶段上，更是一改过去以投入研发( r d ) 为主到现在把大量的资金投入到产业化阶段。 风险投资在我国是随着社会主义市场经济体制的深入发展才出现的新生事物。自1 9 8 5 年9 月国务院批准成立中国第一家风险投资企业“中国新技术创业投资公司”以来，一些地方纷纷建立 了各自具有特色的风险投资公司，积极开展着风险投资的实践活动。 不论是在发达国家还是在发展中国家，中小企业一直都是国民经济的重要组成部分，它在促 进科技进步、缓解失业、扩大出口、发展国际贸易以及促进经济健康稳定等发展方面发挥着不可 忽视的作用。譬如美国硅谷大量高技术中小企业的成功实践以及由此带来的高技术产业的迅速发 展，更是引起了人们对高技术中小企业的强烈兴趣。自2 0 世纪9 0 年代后期，我国政府越来越多 的意识到发展中小企业的重要性，特别是具有高科技含量、以高成长、高风险、高回报为特征的 高技术中小企业的发展已成为政府和理论界关注的焦点。 发展高科技，实现产业化，也是我国经济建设和社会发展中的战略性工作。高技术中小企业 是实现高技术产业化的主力军，高技术产业化为高技术中小企业的崛起和壮大提供了广阔的背 景。但要实现高技术产业化，也面临着一系列的问题，其中资金不足就是制约高技术产业化的一 大障碍。因此，高技术中小企业的融资问题就显得格外突出。一方面，企业的刨立、生存和快速 发展的业务都需要大量资金的注入，可是在其没有跃成足够“大”以前高技术中小企业很难筹措到 资金：另一方面，社会上又有大量的待投资金掌握资金的投资者往往对企业又有很高的要求， 只有那些能够给其带来巨大增值机会的融资者才能得到资金，这是由资本增值性的要求所决定 的。 在科技创新能力上我国与国外先进水平相比还有较大差距，发展高新技术产业迫在眉睫。从 中国农业大学硕士学位论立第一章绪论 国际经验看，高新技术成果转化的初级阶段，尚不具备向银行借款的条件，必须要有风险投资作 为融资支持。而目前的政策没有从根本上解决风险投资的机制问题，因此需要改变现行投资管理 模式，探索建立适合市场经济需要的投资机制。 我国正进入一个新的经济时代，高技术企业的发展迅速改变着传统产业和整个世界经济的面 貌，其中作为高技术企业中最具活力的中小企业，其成长和发展越来越受到全社会的广泛关注。 大部分高技术中小企业的创立、生存和发展都必须以一次次融资、投资、再融资为前提，资金是 企业的血脉，是企业经济活动的第一推动力和持续推动力。然而，长期以来，由于我国市场体系 不完善以及经济转换时期所特有的问题，我国的高技术中小企业面临着严重的融资困难，资金问 题已成为束缚我国高技术中小企业成长的瓶颈，高技术中小企业融资难得问题亟待我们解决。 高技术研究、开发及其商品化、产业化是一项高投入、高风险、高效益的事业，失败率较高， 但是一旦投资开发成功就可能获得几倍、几十倍甚的至上百倍回报。而传统的融资方式已适应 不了高技术中小企业这种“三高”的特点，一方面在高技术中小企业成立初期，资产规模不大，信 用体系不完善，缺乏可作抵押的固定资产，贷款同收没用把握，所以银行不愿意为高技术中小企 业提供贷款；另一方面，企业没有以前良好的经营业绩和财务状况，上市筹资的标准又太高，所 以高技术中小企业通过股市融资更难。而此阶段又是高技术中小企业成长过程最为关键和艰难的 环节，是传统的融资方式难以解决的特殊融资问题。本文正是通过对话统融资的分析研究，提出 风险投资才是高技术中小企业的最佳融资方式，风险投资的产生弥补了传统融资的巨大缺口，又 为高技术中小企业融资活动开辟了新的方式。如果说，高技术中小企业是发展经济的“动力机”， 那么，风险投资就是“动力机”的重要能源。 风险投资一般是由一些专业人员或专门机构向那些刚刚成立、增长迅速、潜力很大、风险也 很大的高科技企业提供股权融资并参与其管理的行为。这些专业人员称为风险投资家，专门机构 称为风险投资企业或风险投资公司，接受投资的企业称为风险企业，为风险投资筹集的资金称为 风险资本。风险投资是科技成果转化和高新技术产业化的重要“孵化器”。发展风险投资能有效地 提高一个国家的竞争力。当今世界各国风险投资发展的一个普遍特征是各国政府均不同程度地对 本国的风险投资进行政策扶植，这也是世界风险投资迅速发展的外因所在。一方面，借鉴世界风 险投资较发达国家的先进经验，将对我国在风险投资的政府行为产生有益的启示作用；另一方面， 政府在发展风险投资中应该发挥重要的引导和扶持作用，但政府不宜于作为风险投资主体，在风 险投资中应是政府搭台企业唱戏。 1 2 国内外相关研究综述 1 2 1 国外研究现状 国外对高技术中小企业的研究已由来已久，尤其是美国，在过去的2 0 多年中，美国的一些 历史学家、社会学家和商学院的教授对中小企业尤为感兴趣，一些观察家开始将小企业，尤其把 高技术e p , l , 企业视为国家经济复苏很有希望的源泉。美国学者和国外一些其他学者主要从不同的 方面研究了高技术中小企业的取得风险投资的决定因素，他们所提出的观点，非常值得我们借鉴 中国农业大学硕士学位论文 第一章绪论 和学习。 1 2 1 1i p o ( 首次公开发行退出) 促进了风险投资额的增加，同时必然带动了高技术企业获得 更多的所需要的资金。美国学者l e s l i e a s e n g p h i c i p p e c w e l l s ( 2 0 0 0 ) 研究发现美国5 0 以上的高 技术中小企业在其发展过程中都得到过风险投资的帮助和支持，建立相应的风险投资机制，完善 风险资本市场，促进和支持高技术企业的创业和发展，进而带动了美国整个经济持续和健康的发 展。他采用了2 1 个国家的样本，分析了风险投资基金的决定因素，其中，着重考察了i p o ( 首 次公开发行退出) 重要性、g d p 、市场资本化进程( m a r k e tc a p i t a l i z a t i o ng r o w t h ) 、劳动力市场刚 性( l a b o r m a r k e t r i g i d i t y ) 、会计标准( a c c o u n t i n gs t a n d a r d ) 、私人养老基金( p r i v a t ep e n s i o nf o u n d ) 以及政府计划( g o v e r n m e n tp r o g r a m ) 等等方面。 1 2 1 2 高技术企业融资过程主要依赖于其风险资本市场的发展过程。美国学者r o n a l d g i l s o n ( 1 9 8 8 ) 研究了风险资本市场的建立问题，指出美国风险资本市场的建立和发展具有历史的特殊 性。一个国家如果要想为企业提供良好的融资渠道，就必须建立自己的风险资本市场，而且需要 解决资本( v e n t u r e ) 、特殊的金融中介( s p e c i a l i z e df i n a n c i a li n t e r m e d i a r i e s ) 及创业者( e n t e r p r e n e u r s ) 三个核心问题。 1 2 1 3 企业发展有关的财务数据；企业家的管理才能；企业是否具有核心竞争力是决定其获 得风险基金的重要因素。( 美国风险投资家d a v i dg l a d s t o n e ) 1 2 1 4 有效的信息沟通是风险投资家决定其是否投资于某个高技术企业的一个重要参考条 件。美国学者m c m a u g h t o n ( 1 9 9 8 ) 认为，由于高技术企业在融资过程中和投资者之间信息的严 重不对称，使得风险投资家不敢轻易涉足。对这种现象m c m a u g h t o n 提出了两种解释，一是一些 地区缺乏企业生跃的环境；二是在一些地区存在着地区偏见、投资意识缺乏核对边远地区投资难 以监控的不利因数。 1 2 2 国内研究现状 高技术中小企业在经济发展中的重要用已经被国内越来越多的专家和企业家所关注，其在发 展过程中普遍存在的问题融资困难，也日益被理论界所关注。我国不少企业家、经济学家针 对高技术中小企业融资问题进行了卓有成效的研究，获得了许多有价值的成果，在理论和实践中 也取得了重大进展。 1 2 2 1 天使投资者、企业风险投资和风险资本家是高技术企业选择的最好融赍方式。我国学 者张景安( 2 0 0 0 ) 在编著的风险企业与融资技巧中从风险企业的角度出发，阐述了高技术风 险企业面对急迫的资金需要，如何融通资金，为企业的高速发展构建一个高效、安全、成本最低 的金融支持系统。他认为高技术企业主要有五种可选择的融资方式：商业银行贷款、天使投资者、 企业风险投资、风险资本家和直接上市融资。指出商业银行贷款对于高技术企业的创业者而言确 实是可望而不可及的，商业银行的性质和方式决定了它只能向经营成熟、稳定的企业提供贷款， 支持创业、承担创业风险不在银行的视野范围之内。而直接上市融资只有在高技术企业达到一定 条件的情况下，才能从公众投资者中获得融资。但停留在创业阶段的高技术企业很难达到上市的 标准。 1 2 2 2 外源融资是高技术中小企业融资的重要手段。我国学者王竟天( 2 0 0 1 ) 等编著的中 3 中国农业大学硕上学位论文 第一章绪论 小企业创新与融资一书中，阐明了中小企业创新与资本市场、信贷融资、信用担保体系、风险 投资的关系。指出中小企业的不同类型创新、创新的不同阶段，其融资需求和方式都是不同的。 通常情况下，中小企业在初刨时期由于规模太小，难以承担高额的负债成本，主要是依靠个人投 资或分配留利等方式来追加投资。然而，内源融资的来源毕竟是十分有限的，随着企业经营规模 的扩大，特别是在中小企业创新的过程中，内源融资无法满足企业的资金需求，外源融资就成为 企业的主要融资手段。 1 2 2 3 非正式的股权融资活动对缓解企业资本缺口，进行产权整合具有重要的作用，同时强 调了政府需要给予投资者提供法律上的有效保护。我国学者刘国光和杨思群( 2 0 0 2 ) 长期以来一 直从事中小企业问题的研究工作，在出版的中小企业融资一书中分别对股权融资、债务融资、 信贷担保、风险投资、信用文化建设、政府的作用等问题进行了探讨而得出的结论。 1 2 2 4 政府的政策的规范、制度的创新以及环境的改变是科技型中小企业获得贷款、担保的 重要保证。商州商学院院长陆立军( 2 0 0 2 ) 编著的科技型中小企业：环境与对策一书中分析 了科技型中小企业的成长环境及其指标体系：法律与政策环境、制度与社会文化环境、市场环境、 产业环境、技术环境、人力资源环境、社会服务环境以及融资环境而得出的结论。 1 2 2 5 中小企业如何利用风险投资机制促进自身企业管理水平的提高。南开大学的管理学教 授张玉利( 2 0 0 3 ) 在编著的风险投资与中小企业成长一书中，采用了一个新的视角进行了研 究。很多中小企业在争取风险投资时，往往只把注意力放在如何获得资金过程本身上，而忽视了 风险投资机制对企业客观成长的促进作用。中小企业如果展终得到了风险投资，那么在其获得成 长所需要资金的同时，还得到了管理等一系列的增值服务，从而促进企业管理水平的提高；如果 企业最终没有得到风险投资，那末其企业本身在申请融资准备过程中也得到了提高，商业计划书 的准备实际上是企业梳理发展思路、重新认识和定位和市场的过程。 1 2 2 6 风险投资是科学技术成果转化特别是高技术成果商业化和实现产业化的一种新的投 资机制。云南大学的余年生教授，在编著的高技术与风险投资( 2 0 0 3 ) 中强调风险投资是为 促进高技术产业大发展而产生的，是科技创新的客观需要。如果没有高技术的进步，就没有风险 投资产生的土壤。 1 2 2 7 建立场外产权交易市场进行金融制度创新是解决我国中小企业贷款难的基本途径。中 国人民大学财政金融学院的刘曼红教授( 2 0 0 3 年) 在编著的中国中小企业融资问题研究中强 调，中小企业融资难是一个世界性的问题，比较而言在西方国家是一种较为单纯的经济问题，诸 如规模相对较小、经营变数多、风险大、信用能力低等因素，而我国中小企业同时还会遇到经济 体制改革过程中的一些制约因素，以及一些由于金融法律法规的不健全所带来的不利影响，中小 企业的资金问题在我国表现的更为复杂，分别从不同融资渠道和角度对我国中小企业融资问题进 行了研究，提出了天使投资在我国发展的必要性、现状以及未来的发展；政府如何在中小企业融 资问题上扮演好支持的角色；建立和完善我国中小企业信用担保体系的问题等等。 1 2 2 8 政府作用的系统发挥是解决中小企业融资问愿的前提和保证。天津大学高正平教授编 著的中小企业融资新论( 2 0 0 4 年) ，从中小企业融资难的成因，提出解决问题的方法对策，以 及优化融资结构、规范融资行为和提高融资难题上进行了有益的探索，运用系统论的观点，严格 遵行“多渠道增加企业资本金是解决问题的起点”、“加大金融制度创新力度是解决问题的关键点”、 财政与金融的有效对接是破解难题的特殊点”、“政府作用的系统发挥是解决问题的前提和保证” 4 中国农业大学硕上学位论文第一章绪论 这一三加一解决框架来进行。 1 2 2 9 公司融资是公司投资的前提条件，公司投资是公司融资的目的。武汉理工大学的杨开 明教授在企业融资理论、务实与风险( 2 0 0 4 年) 中主要从公司融资的角度米研究公司金 融的理论和实务问题，认为公司金融的主体是各类企业和公司，公司金融是企业和公司对外经济 活动的重要组成部分，是企业和公司为了实现其价值最大化的目标利用金融市场及其相关t 具依 法调节配置资源的投资活动。公司金融可以分为公司融资和公司投资两大内容，公司融资是指企 业或公司以所有权和剩余索取权交换其他经济主体资源使用权的活动。公司投资是指企业或公司 为了获得一定的利益( 如所有权和收益) 而将所拥有的资金投向其他经济主体或项目的行为。 综合国内外的研究可以看出，我国学者在国外中小企业融资研究理论的基础上，对我国中小 企业融资问题不断的探索，并取得了重大的科研成果，为解决我国中小企业融资问题进行了广泛 的研究，但是仍然还存在着一些有待解决的问题： ( 1 ) 现有研究大多主要立足于我国中小企业，而专门针对高技术企业特别是高技术中小企 业融资的问题研究不是很多。 ( 2 ) 现有研究已得出风险投资是一种新型的投资方式，但针对高技术中小企业与这种新兴 的融资方式之间的互动和融合关系研究不够全面。 ( 3 ) 政府对现有高技术中小型企业风险投资进行的政策扶植与引导尚存在许多问题，缺少 相应的政策引导与实施措施。 针对以上研究的不足，将立足于对高技术中小企业融资方式问题和政府制定宏观政策的角度 进行研究，同时本文试图将高技术中小企业与风险投资和政府政策三者结合起来，研究他们的互 动关系，对高技术中小企业如何选择最佳的融资方式进行分析。 1 3 研究目标 高技术中小企业在国民经济的发展中其地位日益重要，而融资问题却成为阻碍高技术企业发 展的桎梏，探索和解决高技术中小企业的融资问题是一项极其紧迫和极有意义的工作。企业融资 的方式有许多种，而风险投资是最利于解决高技术中小企业融资的难有效方法。另一方面，所有 的投资活动的展开都离不开政府作用的系统发挥，需要政府充分发挥好其作为市场建设者、引导 者、监管者乃至一定程度上的“市场原动力”的作用。即要求政府善于驾驭风险投资的实施，从而 有利于保证高技术中小企业的成长、壮大。有鉴于此，选择把当代高技术中小企业风险投资及对 策研究作为硕士论文题目，对我国高技术中小企业所面临的融资问题进行分析，为实现高技术更 快向生产力有效转化，持续推动国民经济的高速发展，为高技术中小企业的创业者、经营者摆脱 资金困难，以及为政府制定与之相适应的产业政策提供可参考的依据。 本文正是通过对当前我国高技术中小企业的发展现状的阐述，同时结合其融资方式进行分 析，提出风险投资是当前我国高技术中小企业融资的最佳选择方式。最后，针对高技术中小企业 进行风险投资运作所面临的外部政策环境提出了应对的策略，特别强调政府在风险投资中的作 用。 s 1 4 研究方法 本文主要是结合当前高技术中小企业的现状，查阅了相关的文献资料并进行归纳总结，结合 自己的实际工作经验，在导师的指导下通过分析融资的相关理论，特别是对风险投资理论的研究， 考虑当前我国高技术中小企业融资中尚存在着的问题，进行对比分析，如对风险投资在主要发达 国家和我国周边国家的实施的方式对比调查，从而得出一些启示，以期望帮助政府充分发挥它在 风险投资中的作用并利于采取更加有效的方针、政策。 1 5 论文结构安排 本文共分五章，其中第三章、第四章和第五章是本文的主体部分。 第一章介绍本论文的背景、选题的目的、意义，并对国内外有关中小企业融资问题的研究成 果进行了综述。针对目前研究的不足，确定了论文的土题、研究内容。 第二章阐述了目前我国高技术中小企业的发展现状。首先，界定了高技术中小企业的内容。 即可以为社会提供高科技含量产品与服务的企业；其次，总结了高技术中小企业的特点，即高风 险与高收益并存、研究开发密集度高、产品的技术含量高、附加值高、企业技术创新能力强；再 其次介绍了高技术中小企业的发展现状和在国民经济中的作用；最后，分析了目前我国高技术中 小企业在融资问题中存在的问题：政府的扶持力度不够；融资渠道不畅通；融资方式单一；直接 融资缺乏相应的上市条件等等。 第三章是高技术中小企业融资方式的分析。高技术中小企业所采用的融资方式进行了简介， 如股票融资、债券融资、银行贷款融资、租赁融资以及商业信用等。同时，针对这些传统的融资 方式分析高技术中小企业的不适应性。具体包括：商业银行的经营理念不利于高技术中小企业融 资，这主要是由于银行的风险控制原则和盈利性原则造成的：我国企业债券的发行和流通受到诸 多限制和上市条件过严、没有良好的信用等，这些都阻碍了高技术中小企业利用传统融资方式进 行融资。在此背景下，一种新的融资方式应运而生，这就是风险投资。 第四章高技术中小企业融资最佳方式风险投资。风险投资是一种金融创新，它已成为国 l 土l 外高技术中小企业融资的最佳方式。本文主要包括：风险投资的形成和作用；风险投资与传统 融资方式的比较；国外风险投资事业的发展概况；我国风险投资的发展和利用风险投资面临的主 要问题；世界主要发达国家对待风险投资所采取的方式及对我们的启示等。 第五章是促进高技术中小企业风险投资的对策。包括；高技术中小企业利用风险投资已经具 备的客观条件：充分发挥政府在风险投资中的作用；发展风险投资促进高技术中小企业融资的其 他对策；晟后是通过对当前我国高技术中小企业融资方式的研究，针对企业融资出现的问题，得 出结论和应对策略。 6 中国农业大学硕士学位论文 第二章高技术中小企业的发展现状 第二章高技术中小企业的发展现状 2 1 高技术中小企业及其特征 2 1 1 我国中小企业的界定标准 中国1 9 6 2 年曾规定，3 0 0 0 人以上的为大型企业，5 0 0 - , - 3 0 0 0 人的为中型企业，5 0 0 人以下为 小型企业。1 9 7 8 年国家计委下发的关于基本建设项目的大中型企业划分标准的规定，把企业 规模划分的标准改为企业的年综合生产能力。1 9 8 8 年，又对1 9 7 8 年的标准进行了修改和补充， 颁布了大中小型企业划分标准。 现行标准是根据国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局关于印发中小企业标准暂行 规定的通知( 国经贸中小企 2 0 0 3 1 4 3 号) ，依照对制造业的规模以其从业人员数、销售额和资 产总额三项指标作为划分依据。工业，中小型企业须符合以下条件：职工人数2 0 0 0 人以下，或 销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数3 0 0 人及以上销售额3 0 0 0 万元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 2 1 2 我国高技术中小企业的界定标准 高技术m i g ht e c h n o l o g y ) - - 词起源于美国，英语缩写为h i g h - t e c h 或h i - t e c h ，是指基本原理 和概念主要建立在较新的或前沿科学研究基础上的，并且对促进生产、振兴经济、增强综合国力 和带动社会文明建设起主导作用的现代技术。 目前，我国主要依据企业从事技术的类型( t i p 是否属于国家规定的高新技术涞认定高技术企 业，在对1 9 9 1 年颁布的国家高新技术产业开发区高新技术企业认定条件和办法进行修订后， 按照新的认定标准，我国高技术企业应具备下列条件： 从事高新技术规定范围内的一种或多种高新技术及其产品的研究开发、生产和服务；具 有法人资格：具有大专以上学历的科技人员占企业职工总数的3 0 以上，其中从事高技术产品 研究开发的科技人员应占企业职工总数的1 0 ；企业每年用于高新技术及其产品开发的经费应 占本企业当年销售的5 以上；高技术企业的技术性收入与高技术产品销售收入的总和应占本 企业当年总收入的6 0 以上：企业的主要负责人应是熟悉本企业产品研究、开发、生产和经营， 并重视技术创新的本企业专职人员。 然而，相对于高技术企业而言，高技术中小企业虽然在规模上有一定的差距，但其技术含量 普遍高于一般企业。可以说高技术中小企业是高技术企业的雏形，对其加以培育，就会成长为高 技术企业。因此，根据高技术企业的认定条件，本文认为，高技术中小企业的界定还应从以下几 方而来加以说明： ( 1 ) 所生产的产品必须为高技术产品，即主导产品有较高的技术含景，企业有较高的生产 7 中国农业大学硕士学位论文 第二章高技术中小企业的发展现状 经营管理水平。 ( 2 ) 有自主知识产权，或无知识产权纠纷。 ( 3 ) 有较强的技术创新能力，从业人员不超过3 0 0 人。其中科技人员占3 0 以上：用于技 术开发的经费支出占全年销售的3 以上。 ( 4 ) 主导产品的销售收入占总收入的5 0 以上。 高技术中小企业应同时满足高技术企业和中小企业的双重标准，其普遍特征是：企业资产规 模不大，在研究和开发方面投入的人力、物力、财力较多，产品技术含量较高，企业员= 人数少 但素质高，创新能力较强，企业发展前景广阔等等。 由于人们对高技术中小企业的不同角度和不同阶段的多维认识，高技术中小企业的认定标准 尚很难确定，它是一项技术性非常强的工作，不但涉及到对一个行业或产品科技含量的评定，还 要考虑其价值形成过程和市场竞争力。但本人一直赞同高技术中小企业首先必须是生产高技术产 品的企业，能够为社会提供高科技含量的产品与服务的企业，可能也存在一定的主观性和随意性， 其中最主要的原因也可能在于目前我国对高技术产品和高技术收益这西个概念至今也没有明确 的定义。所以，如何准确的界定高技术中小企业，尚有待探索。 2 1 3 高技术中小企业的特点 ( 1 ) 高技术中小企业的研究开发密集度高。高技术中小企业属于研究开发型企业，研究开 发活动对其生存与发展至关重要。高技术中小企业用于研究开发的费用，一般占其产品销售额的 比例3 一l o 之间，而且由于生产技术发展迅速，工艺水平提高很快，高技术中小企业的设备更 新费用也很大，而且更新的时间愈来愈短。 ( 2 ) 产品的技术含量高、附加值高，企业超常规发展。高技术中小企业的产品中的物质性 材料成本占整个产品价格的比重很小，决定其价值的主要因素是其中所包含的创造力和领先的技 术，这就使得产品附加值相对于一般工业产品要高得多。例如软件行业中的一套专用软件售价上 万元，但其物质形式仅仅为一张价值一两元的光盘。企业的超常规发展主要是指企业成长期的发 展呈现“跳跃式”高速增长，这一方面是由于产品的高附加值给企业带来的超额利润，推动其快 速发展：另一方面是由于高技术中小企业创建的前提条件是拥有某项或者若干项创新技术，该技 术本身或据此开发的产品往往能够在某一市场或某一细分市场中拥有较强的竞争力和发展潜力， 甚至可能处于相对技术垄断的地位，因此一旦其能够成功地实现商品化、市场化，拥有这项技术 的高技术中小企业就会以惊人的速度发展。 ( 3 ) 高风险与高收益并存，这是高技术中小企业成熟期前的突出特点。高风险主要包括技 术风险、市场风险、管理风险、财务风险等。在美国，高技术中小企业的成功率只有1 5 , - , 2 0 ， 而某些项目的成功率甚至在3 以下。高收益是指高技术中小企业一e i 成功将给投资者带来高 于原始投资数倍、数十倍甚至上百倍的巨额收益。高收益主要来自于其产品的高附加值及可能形 成技术垄断所带来的超额利润。 ( 4 ) 技术创新是高技术中小企业生存和发展的关键。高新技术及其产品的有效生命周期一 般都很短，并呈日益缩短的趋势。因此，高技术中小企业必须将技术创新作为企业的首要工作， 一目在技术创新上停滞不前，或者偏离了正确方向，企业就有可能迅速遭到淘汰。可见，以技术 8 中国农业大学硕士学位论文 第二章高技术中小企业的发展现状 刨新为目的的研究与开发工作将成为高技术中小企业的主要生产方式成为企业竞争能力、发展 潜力和收益能力的重要标志。 ( 5 ) 高技术中小企业中无形资产的地位日趋重要，甚至成为企业的首要资产。高技术中小企 业立业之本是从事高新技术产品的开发和研究，其成果是作为企业的无形资产而存在的。这些无 形资产具有高收益的特征，企业拥有的越多，获利能力就越大，并且往往可能获取超额利润。因 此。在高技术中小企业资产结构中，以知识为基础的专利权、商标权、商誉等无形资产所占的比 重将会继续提高。 ( 6 ) 高技术中小企业人力资源的重要性已经超越了物质资源。物质资源是指在生产经营过 程中，企业所拥有或控制的、能给企业带来经济利益的、除人力资源以外的其他任何资产，包括 有形和无形资产、货币和非货币资产。人力资源则是指能够给企业带来经济利益的人力和劳动力， 在高技术中小企业中最重要的人力资源是那些能够实现有效创新的高级科技人才和管理人才，他 们已成为反映企业竞争力、创造力的一个重要标志。 2 2 我国高技术中小企业的发展现状 诞生于2 0 世纪8 0 年代初期的我国高技术中小企业，经过2 0 多年的发展，以其强烈的创叛 冲动和专业化技术，成为我国国民经济持续健康快速增长的新生力量。 ( 1 ) 商技术中小企业稳步增长。1 9 9 2 年，我国高技术中小企业的数量为2 6 0 0 0 家，而1 9 9 9 年猛增到7 9 4 7 7 家，是1 9 9 2 年的3 0 6 倍，平均增长速度接近2 0 。许多地方，尤其是智力、知 识密集型的北京、上海、深圳等地，高技术中小企业更是表现出强劲的发展势头。这表明，具备 科技特征、符合经济发展规律并建立了先进的运营机制的高技术中小企业具有十分旺盛的生命 力。 ( 2 ) 高技术中小企业的所有制结构正朝着多样化方向发展。目前。具有产权明晰、管理科学、 资源配置合理等特点的股份制企业组织形式，正逐渐地被众多的高技术中小企业所采用。股份公 司制和有限责任公司发展势头较快，这标志着先进的所有制形式得到了广泛应用，多样化的所有 制结构形式正在形成。 ( 3 ) 高技术e e d , 企业经营规模正迅速扩大。1 9 9 3 年以前，我国高技术中小企业称为民办科 技机构，主要从事技术开发、技术转让、技术咨询和技术服务等活动，规模小大。而到目前，高 技术中小企业已经集研究开发与企业经营为一身，包括新技术和新产品的研究开发、产品的生产 与销售、技术服务等多项经营活动，即它是以市场为导向，使研究开发进入风险经营范围，进而 形成“市场信息研究开发产品商品市场”这一循环体系。 ( 4 ) 高技术中小企业创造了显著的经济效益。1 9 9 9 年高技术中小企业全年总收入达到1 0 4 5 6 4 9 亿元，比1 9 9 8 年增长3 6 3 3 ，人均收入达到2 1 2 7 万元，全年实现净利润1 8 3 2 8 亿元，上 缴国家税金5 5 9 3 1 亿元，出口创汇1 5 8 6 4 亿美元。这充分显示了高技术中小企业蓬勃发展的生 命力，在国民经济各行业中处于领先地位取得了显著的经济效益。 ( 5 ) 从业人员大幅度增加，科技人员的比重正逐步加大。1 9 9 2 年我国高技术中小企业从业 人员为5 5 万余人，到1 9 9 9 年增加到4 0 0 万人，其中科技人员占3 5 。参与高技术创业实践的科 技人员，特别是高智力人才越来越多，形成了一个摆脱传统产业劳作方式的知识产业层o 白 9 中国农业大学硕士学位论文 第一章高技术中小企业的发展现状 领集群”，这也是发展知识产业的可靠保证。 2 3 我国高技术中小企业发展所面临的政策制度环境 尽管这些年我国高技术中小企业有了较大的发展，但其自身的发展还面临着许多难题其中最 主要的就是融资困难，这既有企业自身的原因，也有银行体制和社会环境等多方面的原因。 企业方面：一是融资需求特点决定了其先天的融资劣势。高技术中小企业发展初期其规模一 般较小、变化大、风险高、自我约束能力弱的特点，决定了其在市场竞争中极易受到冲击，具有 很大的不稳定性；高技术中小企业普遍贷款数量少、频次多、要求急，使银行支出成本与潜在收 益不对称，从而降低了银行贷款的积极性。二是财务制度不健全，财务信息不透明，财务报表不 规范，造成银行与企业问的信息不对称，增加了银行贷款的风险和审查成本。三是总体信用状况 较差，特别是一些企业信用观念淡薄，恶意逃债、废债、赖债，严重损害了企业的形象。 银行方面；一是信贷政策不配套。银行经营坚持风险平衡原则，在目前高技术中小企业信贷 政策不完善的情况下，仅靠利率机制难以补偿银行承担的高风险和高成本。二是贷款担保方式不 灵活，创新不足。担保是银行为防i t 信息不对称与道德风险，保障信贷资产安全性的手段，也是 银行进行商业化运作的客观要求。但在目前中小企业普遍难以达到担保条件的情况下，银行缺乏 有针对性的解决措施。三是商业化的经营机制客观上制约了对高技术中小企业的信贷投入。银行 普遍实行“集中管理，集约经营”，信贷权集中上收，基层行的授信额度减少，申报环节增加，审 批时间延长。推行贷款责任人和终身追究制度，基层信贷人员开发客户积极性不高。四是缺乏中 小企业信用评估标准。对高技术中小企业的信用等级评定主要以大企业的标准和指标作为参照， 还没有建立起适应高技术中小企业特点的信用评级制度。 机制和环境方面：一是我国目前设立的中小企业担保机构虽达到2 0 0 0 多家，但累计受保企 业达1 9 万户。累计担保金额不过3 0 0 0 多亿元，中小企业担保机构作用发挥不充分。中小企业获 得银行贷款的担保方式单一，多以房产、设备抵押为主，信用担保尤其是第三方担保机构担保很 少。担保机构存在着数量少、担保能力弱、担保体系不健全等问题，其功能作用未有效发挥出来。 二是信用中介服务机构不健全。从事中小企业征信活动和信用评价的资信评级机构缺乏，高技术 中小企业的信用评估主要通过金融机构内部评定进行，少有信用中介机构参与，使得银行和高技 术中小企业双方的融资成本增加。 为高技术中小企业融通资金血脉，需多管齐下解决中小企业融资难问题是一项事关经济发展 全局的大事，这需要政府、企业、银行及社会各方面协调配合，采取积极措施，共同化解。 2 4 我国高技术中小企业的作用 当今世界无论哪个国家，高技术中小企业都扮演了一个重要角色，我国也是一样。高技术中小 企业在整个国民经济中占有十分重要的地位，已成为国民经济发展中最迅速、最有活力的一支力 量，也是科技创新的有生力量，是体制创新的推动力量。高技术中小企业对我国经济发展已做出 了很大贡献。但由于其发展规模小。技术设备相对落后，缺乏资金，信贷困难，承受市场风险的 能力较弱，在同大企业的市场竞争中体现出出生率高，关闭率也高的特点。因此，在我国经济快 1 0 中国农业大学硕士学位论文第二章高技术中小企业的发展现状 速发展过程中，特别是在全球经济一体化的进程中，研究高技术中小企业如何发展壮大具有深刻 的意义。 自改革开放以来，中小企业的发展进入了黄金时期，中小企业如雨后春笋般茁壮成长，势 不可挡。随着我国入世与国际接轨，中小企业的发展前途将不可限量。2 0 多年来，我国中小企业 得到了迅速发展，有力地支持了国民经济的持续快速发展。 中小企业对中国经济增长的贡献：在过去的1 0 多年时间里，中国的中小企业已成为中国经 济增长