（企业管理专业论文）我国中小企业融资问题研究.pdf

摘要 孛，j 、惫搬怒因民经济发震审鹣支重要力爨，在饿赛各晷熬经漭发袋巾都起 蓍酸蜷瞧佟溺。霆嚣经滚器、学术券饕遽谈鸯，串枣垒她将是2 l 羹怒经济发震戆 主角。审阑俸为全球最大的袋震中黼家，中，j 、愈娆的俸粥和地位曼怒突蹶。然而， 从经济发展的念势来看，中小硷她猩发展中暴辫出一燧深层次的问蹶，最突出的 是融资渠邋不畅、资金短缺铸问蹶，它成为制约中小搬业发展的最滋耍阏索，成 舞孛套众效避一步发曩熬熬簇。鞭麓，磅究探索我鬻巾夺企鼗融燮难瓣联，髭避 其建潦壤长，弗雀经滚全球纯申黻秘与整彝羟济蔹辕，銎或舞我畿滚留嚣黉耢究 解决的黛丈谦灏。 为此，本义从我国中小众业融资难的现状和成网入手，探讨了企业自身、金 融机搦、政府缀织、社会中介及环壤等方面对巾小企娥创凝发震所逑成的资会瓶 颈篓簸鬻，适避精孛枣金照融瓷嗣壤鲢分辑，巍分嵇整英蘧蓬家嚣建区猩髓迸孛 夺金攮发震方繇所采取静瓢裰蠢散臻麓，疆懑一骞甏簧大力发震申夺鑫敞瓿梅， 建立和究蒋我阑的中小金融储用掇保体系作为从根本上改善我国的中小众业融资 困境的有效静i 焱，另一方筒爨制予我国的国情，必须从政府、金融机构、银行、 桂会中会服务体系塔及西搐金融剞凝漾道等方嚣终为解决融资赡癜戆、支撩我国 串枣惫照发展黪瑷实选嚣。 关键词：中小企业；融资；政然措施 a b s t r a c t s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) a r ea ni m p o r t a n tf a c t o ri nn a t i o n a l e c o n o m ya n dp l a yas t r a t e g i cr o l ei nt h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n to f v a r i o u se o t m t r i e si n t h ew o r l d i ti sg e n e r a l l ya g r e e da m o n gi n t e r n a t i o n a lc o m m u n i t yo fe c o n o m i c sa n d a c a d e m yt h a t , s m e sw i l lp l a yt h el e a d i n gr o l ei ne c o n o m i cd e v e l o p m e n to ft h e2 1s c e n t u r y i nc h i n a , t h eg r e a t e s td e v e l o p i n gc o u n t r yi nt h ew o r l d ，s m e sh a v eam o r e p r o m i n e n ts t a n d i n ga n dr o l e + t h e r e f o r e , i th a sa l r e a d yb e c o m et h em a j o rp r o b l e mc r y i n g f o rs o l u t i o ni nt h ec e n t u r yt op r o b ei n t or e g u l a r i t i e si nt h ed e v e l o p i n gm e c h a n i s mo f c h i n e s es m e s ，p r o m o t i n gi t sh e a l t h yg r o w t h ，a n dt h es m o o t hi n t e g r a t i o no fc h i n e s e e c o n o m yi n t ow o r l de c o n o m yi n t h et i d eo fe c o n o m i cg l o b a l i z a t i o n i n s u f f i c i e n t f i n a n c i a lp r o b l e mo fs m e s , w h i c hi sm e a n i n g f u li np r o m o t i n gt h ed e v e l o p m e n to f s m e s , a d j u s t i n gt h ei n d u s t r i a l $ 锰r t l g t u r ea n dr e i n f o r c i n gt h ei n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v e p o w e r , i sat o po fg e n e r a li n t e r e s ti ne c o n o m i cr e a l m si nc h i n a , t h u sh o wt oc i r c u l a t e f u n d sf o rs m e si sa nu r g e n ti s s u ew ec o n f r o n t t i l i sd i s s e r t a t i o np r i m a r i l ys t u d i e dt h ep r e s e n tc o n d i t i o no fs m e si nc h i n aa n dt h e r e a s o nf o rt h ed i 西e u l tf i n a n c i a lc i r c u l a t i o no fs m e s 。w h i c hi n c l u d et h es m e s t h e m s e l v e s ，磊豳蕾_ c i n gi n s t i t u t i o n s , g o v e r n m e n to r g a n i z a t i o n s , s o c i a la g e n c i e sa n dt h e e n v i r o n m e n ta n ds oo n t h r o u g hp a y i n gs p e c i a la t t e n t i o nt ot h ee m p i r i c a ls t u d yo f t h e f i n a n c i a lp r o b l e mo ft h es m e si no u rn a t i v er e g i o n , a n dg e tt h eb e n e f i tf r o mt h eo t h e r c o u n t r yo rr e g i o nt h a ta d o p ts o m ep o s i t i v ea n de f f e c t i v em e a s u r e st op r o m o t et h e d e v e l o p m e n to fs m e s , t h i sd i s s e r t a t i o nb r i n g su pa d v i c e so nh o wt or e s o l v et h e f i n a n c i a lp r o b l e mo f 0 1 1 1 s m e si nr a d i c a la n dp r a c t i c a l k e yw o r d s ：s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) ：f i n a n c i n g ：p o l i c i e sa n d c o u n t e r m e a s u r e s 独创性声明 本人声明所里交的论文怒我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人 已经发袭或撰写过的骚究戏莱，也不包含为获褥潮囊农业大学或獒宅教育辍鞫的 学位或诞书瑟使弱过静誊| 褥。与我一弱工稼懿溺悫对本硪究所徽戆经秘贡献均已 在论文巾作了明确的说明并袭示了谢意。 麟究塞签名： 瓣闼：2 心年、参月f 曩 关于论文使用授权的说明 零入兜垒了辫潮南农魏大学寿关铩嫠、璇髑学位论文夔蔑定，繇：学蔹骞投 徐磐送交论文的复印锌和磁盘，允诲论文被套阕和借阅，可班采粥影印、缩印或 扫描等囊制手段保存、汇编举位论文。同意湖南农业大学可以用不同方式在不同 媒体上发袭、传播学位论文的全部或部分内容。 ( 保密酶学位论文在解农詹应遵守此协议) 研名：鼢本 聊签名：巍r 芝 时问： 厶q 年【a 月i 只 时间： 抓、年、埔、f r 第一章导论 l 中夺企业融资概述 l 。l 审小企堑的界定 当前，世界各地对中小众业的定界没有一个统一的标准，其服阑主要在于三 点：第一，各个国家地区的经济发展不一样，中小企业所处的经济发展环境也不 一样，从而导致对中小企业缀难有一个固定的标准；第二，同一个豳家与地区， 经济发鹱瓣瓣蘩每除段不憨，导致孛套金堑豹爨定稼准连将疆经滂发震戆交诧瑟 箍之改变；第三，企业茏其怒巾小企业，其发聪不是固定不变鹩，发展过程也是 较复杂的，方方面面涉及的相关因素很多，所以骚想有一个固定统一的标准很难。 从寝1 1 可以看出：虽然世界各国地区难以统一对中小企业的宪界标准，但依 据从业人数、实有资本与一定时闻内的经营颓镣企业规模指标界定巾小企业是绝 太多数瓣家帮逢区瑟采弱豹枣蠡壤。 表1 - 1 世界主要圆家和地区依据规模对于中小企业的定界 t a b l e1 - 1t h ed e f i n i t i o no f s m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s ei nm a i n 1 2 姥! ! 型q ! ! ! ! 竺! ! 曼塑垫堡璺! ! 壁 嗣容或黩区企韭兴登藏韭a 数营监金额，年赍产套鬏 美鞴孛小企韭 小企业 制造业 建筑业 英鹾零售业 懿发盈 撵务监 公路运输北 欧盟小型企业 中型企业 联邦德圈小型企业 中型企业 手工韭 意天剩串小企业 其中：小企业 小型企业 澳犬利弧中型企业 5 0 0 电0 0 2 5 4 5 万英镑 1 7 0 万英镑 4 5 万英镑拥有汽车五辆 5 0研0 0 万欧元 5 1 - 2 5 0 7 0 1 - 4 0 0 0 欧元 4 9 1 0 0 万马克 5 0 - 4 9 9 1 0 0 万- l 亿马克 9 l o - s l o - 1 0 0 制造业： 1 0 0 服务业： 2 0 制造业： 1 0 0 - 4 9 9 联务韭； 2 0 - 4 9 9 臻辩来耀；陈小红；中小垒渡融瓷 经济辩学出舨社，2 0 0 0 簸；其他出作者自。娥理获褥。 就我国而言，中小企业怒指在中华人民共和国境内依法设立的肖利于满足社 会需要，增加就业，符合国家产业政策，生产缀营规模属于中小型的各种所有制 和各种形式的企业。中小企她的划分标准由国务院负责企业工作的部门根据企业 职工久数、镄售簇、资产慧鬏等疆蠡，缝会纾鼗特轰裁定，壤国务魏教难( 2 0 0 2 年 6 月2 9 嚣通过的串华入民熬和国串小企业德邋法) 。根据我国大中小企业划 分标准，年销售收入和资产总额均在5 亿元( 人民币，下同) 以下、5 0 0 0 万以上的 为中型众北，上述两项指标都低于5 0 0 0 万的为小型企业。 l 。2 审霹、金遂藏资 中，j 、企业融资麓实矮怒资金配置的过程。掰资金配置就是经资众科学合理的 组织最火限度地减少资金浪赞和实现资金收益的最大化的过程。资众的优化配置 过程就怒通过对资余投入方向加以引导，使资愈流向个别收益率较商的行业或企 业。不弼行业窥企业获得资众的渠道、方式与艘搂实际上反映了社会瓷金配置的 苓霜效率。 在市场经济中，企业一般通过两种方式获取资金 1 ，邵内源融资年外源融资。 内源融资是企业不断将自己的储蓄( 留存盈利和折旧) 转化为投资的过程，对企 业的资本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点，怒企业生存和 发展誉w 或缺戆重要组成部分；终漂融资是企照吸收其谴经济主髂瓣闲置资金使 2 之转化为自已投资的过程，对企业的资本形成鼠肖高效性、灵活性和集中性等特 点。在经济市场化、信息化和证券化的过程中，两种融资方式相互依存，相互影 响，外源融资的规模和风睑必须以内源融资的熊力来衡量，有效的内源融资是提 裹终滚融炎戆力翡爨迁。魏浆零颞痰源聚资戆筑力瑟喜嚣逢透行矮深藏资，不整 无益子掇高瓷源的使用效率，丽且将往企业陷入商目扩张与不稳定豹困境之中。 由于企业内源融资的成本般不低于外源融资，所以，企业合理的资本结构应该 以自有资众为主，借入资会为辅。一般而言，发达国家的企业在资愈筹措过程中 高度重褫内部积累，内源融资占存相当大的份额，这也符合梅耶骺豹颛优序融资 瑾论一金鼗镳好内添融资”豹蕊点。 当内源融资无法解决企她的资金需要时，众她只有依靠外源融资。一般来说， 外源融资分为两类：直接融资和间接融资。誊接融资是资金盈余部门在金融市场 上购买资众短缺部门的有价证券，资金直接从擞余部门流向短缺部门丽不必通过 金融中会壤麴1 2 l ，宅具毒巍按毪、长麓性、不霹遂健、滚逶往等特纛，瑟瓣接融资 是指资龛在赢余部门与短嫒部门之闻豹流动，邋i 熏金融祝擒充当嵇爝媒介实现豹 一种融资方式。它具有间接性、短期性、可逆饿以及非流通性的特性。 真接融资与间接融资存狂着根本的不同：体现的产权关系是不同的。直接 融资特剐怒股票融资体现的题所有权与控制投的关系，闻接融资则鼹债权债务的 关系；资会绞索豹圭髂苓瓣。裁我鬓嚣嚣熬稳溉看，阗接敲姿戆瓷金兹束主搏 是银行，众蝗要对银行承趱逐本付息的责任，鬣接融资的资金约隶童体是投资者； 二者的融资风险不同。在溉常情况下，对企业来说，直接融资的融资风险要低 于间接融资；二者的融资成本不同。从企业角度来看，直接融资成本高于白j 接 融资成本。因为证券利率秘股息红裂一般都高予锻行利率，并且企渡童接融资还 要受整葵经费惩，翔金鼗译露费、涯券露裂赞、嶷传广告费、我毽发行羹等。毽 从社会角度看，闯接融资的成本并不是无条件朔甄低于直接融资成本，因为整个社 会融资成本不仅包括企业融资成本，还包括银行融资成本，企业融资不仅有会计 成本，述肖机会成本。银行吸收存款也是有成本的，而目静我国企业以低成本获 缛银弦贷款往往是鞋镊露的亏损失我徐， 资静社会成本。同时，稳砖予会计成本， 银行亏按不营虫谁柬弥於，均体瑰走敲 辊会躐本是梅成企韭决策行为豹主要依 据。从我阐的情况看，我国银行贷款的“时滞”增加了企业融资的机会成本。企业根 据市场变化预期制定出相应的产品开发计划，似冀所需资金往往受制于银行贷款 规模的控制，等到银行逐缴审批下来，市场情况w 能已发生变化。使企业失去有 利的投资机会。 中小众业在创立之时，出于市场需求狭小，生产规模有限，难以承担高额负 债成本。阂此十分重视自有资本的积累，避免避度负债经营，从箍童要依靠内源 熬资皋积累资金来逡燕投资秘扩大玺产蔑模。熬蔫垒产趣模嚣逐爹j 秘丈，疼滚藏 资无法满足企业生产经营需要时，外源融资受l j 成为企业扩张的主鬃融资手段。企 业通过竟绎，以资本集中的方式扩大自身的资产规模，提高生产和竞争能力，提 高资本的商机构成，借助银行等金融机构对社会闲嚣和低效资金加以改造并充分 裂用，馒褥金融资本与产娩浚本滚动扩张，不麟壤大社会有效资本。当资产援模 扩大爨定程度，金鲎菝靠囊巍熬资金警毽霹泼受苇约交荔费蠲器重，魏会窭褒瑷 实中的众业财务公司、内部银行等内部金融机构。也就是说，当众北形成集团化 规模经骛时，企业往往会从融资成本的比较中选择一种成本较低的内源融资方式。 2 研究的目的和意义 企靛终失毒场经济戆蒸零经济荸元_ 饔竞争囊体，是魂筏季主会器令毽家国民经 济增长的主要载体。而在庞大的企业群体中，嘏活跃、最富有生命力的则是在数 量上占绝对优势的中小企业。随着市场经济体制的不断完善，我国巾小企业蓬勃 发展。在促进我国经济发展墨保持社会稳定等方面发挥着越来越熏骤的作用，中 小金鼗豫瓷当饯经济生活孛鬣瓷涟跃匏力量，瓣任霹霪家瑟畜，麓佟嗣耪建谴郝 不可忽褫。然箍在我国，孛小企韭对函民经济豹贾献率呈现不辑上辩的趋势，特 别是在扩大就业、满足居民多样化和个性化需求、实现社会专业化协作、培育企 业家，进行技术创新等方面发挥着日益重要的作用。国家有关部门提供的统计， 目前，我阑在工商部门注册的中小企业已超过1 0 0 0 万家，占全国企般总数的9 9 ； 羹纪s o 每戴竣寒，孛零众簸豹年产篷壤长率一塞雾| ；持在3 0 发蠢，远远毫予慧 豹经济增长速度。据第三次众阑工业普查资料鬣涿，“八五”期闻国内缎产总值净值 的3 0 工业净增加值的5 0 ，均来自于各种类溅的中小企业。在2 0 世纪9 0 年 代以来的经济快速增长中，工业总产值、销售收入、实现利税、出口总额分别占 全国昭6 5 7 ，4 0 和4 0 。由其所提供的就渡必霞约占全国城镇簸娩岗位总数 戆7 5 ；我餮工鲎蘩增产毽豹7 6 。7 是峦孛小众曛京l 造黪l 珏。嚣魏，巾奎企翌已残 为国民经济新的重要增长点，党和政府高度重视中小企业的发展闯鼷，2 0 0 3 年1 月1 日，网家颁布施行中华人民共和国中小众姚促进法，为我因中小企业的长 远发展提供了有力的法律保障。 资衾怒现代经济体系的搬渡，是企韭赖以生存农发展鲍关键瓣豢。然露，在 4 成长过程中，由于抗风险能力相对较弱、规模不大等原因，中小企舭在融资方面 遇到困难，融资问题是阻碍多数中小企业健康发展的主要制约因索，也影响其扩 大生产露擞活资金的首要闯鼷，严重制约着其继续保持强劲发展势头，中小企业 要缀持箕藏立 力，要怒获缮全纛蹶翻发爱，藏崧须瓣决磐资金融遴戆鑫薛淘惩， 解决中小企业融资闯题己楚缀济发展的首要| 嗣题。 从目前的情况来看，我圈占企业总数9 9 的中小企业，仓q 造了7 4 的工业增 加值、6 3 的g d p ，但占有众融资源却不足2 0 。浙江省的金华、绍兴、台州、 温州四个撼区，在国内是中小企业发展较抉的燎区，丽对这四个熄嚣中小企业融 资揍猛遴露阏卷调查赘缝莱鬣示，有8 3 7 3 豹众簸在贷款需求上，没麓迭至l 自身 满足度。在全国范围看，目前中小企业从四犬阑有商业银行获得的贷款只占它们 放贷总艟的1 2 左右，而其它龛融机构对中小众北发展提供的资会支持在总量上 看，也楚很难满足中小企业发展需要的1 2 】。 在擞癸经滚虚羧化进稷零叛翅快魏大鹜豢下，孛小企堑黪发矮瞧逐步壶资本 静痰郝软蘩淘扩张方式多元纯转移，资本经营燕成为企夔改善生存状况，加快发 展的重要乎段。但在经济转趔期土地、劳动、资本、技术等各种生产要素市场化 的进程中，资本要素市场化相对滞后。因此，如何解决资本的合蠼流动和优化配 置已成为经济发展中的突出闯题。丽中小企业融资闯题的研究丰富秘活跃了这一 领域瓣攥论磅究。嚣魏，零文获孛套金照融资戆瑷扶入手，麸爨资缝橡分辑孛零 企监融汝豳境的形成原因，借鉴经济发达国家鞠她区的相关经验，构建中小企监 融资的担保体系、信用担保体系以及内源融资体系，从制度上保诫缓解中小企业 的融资难问题 4 1 ，具有重要的理论和现实意义。 3 国内终研究动态 3 。l 国外研究现状 国外对中小企业融资的研究较早，早在2 0 傲纪5 0 年代就歼始了对企业融资 理论的研究，提出了许多经媳的理论，在此基础上，针对中小企业也展开了深入 研究。 黧终瓣现筏金整融资蠼论麓黟 究始予2 9 鬣纪5 0 年代来著名经济学家、诺炙 尔经济学奖得主莫迪利亚愆、米勒( m o d i g l i a n i ，m i l l e r l 9 5 8 ) ，提出了藩名的m m 资 本结构理论m m 定理【3 1 ，他们的研究证明了完全竞争市场和完全信息条件下，企 业的价傻姆采用的融资方式龙关。m m 理论开创了爵方现代企业融资理论的先河。 在7 0 年代艏期，西方学者们辨始认识到不对称倍息在资本结构决定巾的主弹作用， 也取得了一系列令人关注的研究成粜。唐纳森( t o w n s e n d ，1 9 7 8 ) 提出了“优序融资” 的概念1 4 ，梅邸鲰( m y e r s , 1 9 8 4 ) 浆用了唐纳森的“优垮融瓷”的概念，提出了新的 魏痔爨瓷褒论。簸擘系缓戆将不对豁痿惠雩l 入念簸融瓷壤论疆究，鬓一像谯序聚 资学激溪薅藏溅掰( n a r a y a n a n , t 9 8 7 ) ，霹一耱路毒嫠裂豹方法露窭了每褥联薪一 麦杰拉必模型相类似的结论，即众业的融资先臌顺序为：先内源融资，然艏是发 行债券，赢刹因为债券飞行引起的企业财务风险达剥预警区间时，才发行股票。 这裁是众照融资鳆啄食颞序l 辩。嚣浓，詹森帮麦觉棒( j e n s e n , m e c k l i n g , 1 9 7 6 ) 提出 了霞瑗姨零学瀵，篷艇试受臻鬻熬念娩联毒蔽貔斡是藏睃较襞莲袋零黎谈羧钱建 成本之润辩平徵关系来凌定鹃，企救髂最优资本结构怒经股权帮债权两种融资方 式的边际代联成本相等时，使总代理成本达到最小1 6 】。阿洪岛伯尔顿 ( a g h i o n , b o l t o n , 1 9 9 2 ) 在交易成本和不完全含约的鏊础上提出种姆财产控制权 辈零褪美豹企簸融资理论垒甄融资控豢权臻论嘎不对稔信惑璞谂豁避步在手 将金鼗内部嚣务擎饔运戆转囊为铡泼缓诗，逶避籁度设诗，簿凌魏寨与激赫瓣题， 从而提离念啦融资效率。美困经济举家乔治阿毙洛夫( g e o r g e a k e r l o f ) 、逾克尔 斯宾塞( m i c h a e ls p e l l c e ) 和约灏夫斯蒂格利茨m l ( j o s e p hs t i g l i t s ) ，因时j e 对称信息 市场理论的帮剁性研究和突出赞献f 8 i ，被共同授予2 0 0 1 年诺贝尔经济学奖。 燮鍪毽蠢趣融蜜瑾论，疆舞关予串枣金馥瓣资褥邋熬臻突，主要葳隧下三方 嚣震弦瓣。 酋先，从众般融资理论嗽发，研究传统企般融资瑗论在中小众北融资领域内 的应用燮化。从融资次序理论出发，h o r w o r t h ( 2 0 0 1 ) 的研究表明，中小企舭的融资 次序苓会遴籀m y e r s ( 1 9 8 4 ) 豹终统融资次序理论 迩毪分撰与定量分掇稳结会夔方法。慰我强孛夸金堑藏瓷滚瓣题懿表瑗及 原因主鬟进行定性分祈，慰躲决我国中小企渡融资难的对策建议嬲以定量分析为 主。 4 ) 静态分析与动态分析相结合。对我国中小企业融资难存在的问题进行静态 分析，对躲决我国中小企业融喹难闯题今后的对策与建议上进行动态分辑。 第二章我国中小企业的融资现状及融 资难的主要表现 几乎在所有的国家中，巾小企韭酌地位帮徉瘸之大已普遍被人们所认识。丈 企业由干规模庞大，在国民经济中的命脉地位怒不言而喻的；中小众业规模较小， 作为单个企业，在国民经济中的地位十分低下，其作用也可以忽略不计。但中小 企业数嫩极其庞大，企业总数一般都占有各函众渡总数的9 0 以上，因此作为一 个整体，孛叁金鲎在国民疑济巾瓣逢短手分耄溪，对筵透经济发骚怒着不毒替我 的作用。但其融资现状却不容乐观，尤其是在我国这样经济发展桶对落后、市场 经济发商相对迟缓的国家中，中小企业融资难问题已经成为制约中小企业发展的 瓶颈。 l 我隧中拳企韭融赘现状 1 1 金融机构是我国中小企业融资的主要渠道 尽镣改革以来企业融资渠道发生了一些多既化的变化，但由于中小企业自身 底子薄、自有资金少等原因，而民间融资等各种融资渠道又不大畅通，因此资金 静主爨泉源仍然是金融税掇。毽各遮有癀差鄹，翱东邦沿海地区，警建多为民营 金遭，银行的基本客户魏怒巾夸企韭。嚣诧，锻行瑶箍酶已经不怒愿不愿意为孛 小企业提供服务的问题，而悬如何在同业中竞争优质中小企业的问题，经营状况 良好、舭绩优良的中小企业怒各金融机构争夺的热点，一些基层行对其基本客户 划分为黧点支持、一般支持、限制与淘汰四犬类，对重点支持的黄金客户主动送 货上门# o l 。孛嚣都缝区戆审夸金鲎逶蔻年虽然敬铡瑟毒瑟扩大，镶瘫予金监基穑 比较薄弱，自有资金的比黧仍然较低；城乡聪民收入水平不嵩，毂会闲散资金也 就比较少，因此对银行的依赖程度较大。而瑙部地区的中小企业，除了金融机构 贷款之外，正常的民自j 融资渠道更少，以至一贱众业在得不到银行贷款时，往往 通过各耱变通的方式以解燃鼷乏慧。 一簸寒浼，孛枣金整冤力进入歪褒熬资本豢场进行耋接融资，凝且嚣蔻我重 的资本市场( 股票市场和馈游市场) 基本上还没有对中小企业开放，而少量的财 政性资众慕本上都流向了圜商大型企业， 拨款在内的担保体系刚刚越步1 3 5 1 。因此， 专为巾小企业提供信用攒保的含有财政 在当前的体制和制度框架下，我国中小 金业鹣终源融资主要还是依赖瓣接融资。但程务黪藤接融资方式审，蕊韭售嗣帮 票据市场发育缓慢，由于经济体制和企业经营者思想观念等诸多局限，企业融资 租赁发展水平还很低；典当融资所能满足的资众一般都是数额较小、期限很短的 流动资众，而且成本较高，发展很有限；至予番种科技投资基金、创业基金方面 懿敲资鬃遂，霹我强广大中令金监来说还是一今耨事彩。嚣显锻器楚其是工、农、 中、建鹈大国有商业银 子程我国金融业中还处予绝对垄断地位，在全部金融机构 存贷款舭务中，四大国有商龇银行约占6 0 * o - 6 3 3 6 】。因此，我国中小企业在间接 融资中熏骤依赖于银行的贷款。 l 。2 撬 攀和捏保贷款是巾小企韭贷款的生簧方式 为减少银彳亍豹不良资产，耱范金融漉验，1 9 9 8 年班来各巍鼗凝行( 含各类孛 小金融机构) 普遍推行了抵押、担保制度，而纯粹的信用贷款已经很少。据了解， 温州市只有极少数能划入“3 a ”或得到“黄金卡”的中小企业才能够在授信额度内享 受3 0 5 0 的信用贷款，温州乐清市2 0 0 5 年上半年全市金融机构发放中小企业抵 舞贷款蠢6 0 ，整绦贷款是3 3 + 7 ，羡震贷款仪鑫6 。3 。漤枣澎麓露王、农、孛、 建西大潮有商业银行及农村信用柱截至2 0 0 6 年6 月底对中小企渡发放羝捧贷款和 担保贷款占全部贷款的比羹分别为6 3 和3 6 ，信用贷款仅占1 。熬州市工、农、 中三家锻彳予目前1 0 0 为保证贷款1 3 8 1 ，到2 0 0 6 年8 月末，抵押贷款和担保贷款分 别占4 1 2 和5 8 s 。可见，扶我国东部地区到麟部地区，抵押、撼僳贷款方式已 经全蘧攘开，萁毙重还会逡一多上舞。 1 3 巾小企业信贷活动“两极分化”越来越明显 随饕市场竞争机制的成熟，中小企业的经济效益出现明显的两极分化。产品 有销路、企业有效益、资信质量高的优质中小众业越来越成为各个愈融机构争夺 懿对象。务会敲援秘纷纷实露客户经瑾割瘦耪“茨衾客户钊麦，建立绿色逶遘，黧 大对傀磁中小企韭的授信额度，改善对优矮中小企业的金融服务。这部分企业豹 贷款需求能够得到及时足颧满足，甚至各家银行纷纷压低利率竞相争贷。而对一 些不十分看好的中小企业，由于银行方面尚缺麓识别能力，往往受到冷落。至于 那些效焱麓的中小企业，大部分由于看不准舜的项目和产品，即使德们对银行提 塞贷款窜清，氇会不籍含贷欺条箨瑟无法获缮缀程贷款。据统谤，锾孬发菝过贷 款豹企姚不足中小企业总数豹1 5 ；并且在发放贷款的企业来着，银行主要集中 在如房地产，钢铁，电解铝蒋几个利润较高的行业上发放贷款。对于一些投资回 报期长，见效慢的行业却遭到冷落【3 9 j 。 虽然这耱融资竞争撂髑蠢利于形成优胜劣汰戆祝制，僵一些族工鳖帮社会 1 2 公益性众业又出现了融资的两难境地，一方面在社会市场上很难筹黛到外援资金， 另一方面，由于国有企业的改制，使企业也得不列政府的支持，依黎自身积累也 很困难，因此这些企业濒临死亡的边缘。这种资盒过度地流向某一个或几个行业 毽苓稠于巾夸金堑筵藏成长。 1 4 固定资产贷款越来越少，流动资金贷款期限有缩短的趋势 近年来，由于世界对中圊经济的普遍看好和中国自身政策的放松，外资大举 进入我圜地区，从2 0 0 2 年开始，外商对中国的投资平均速度超过2 5 ，外汇储备 持续上势，2 0 0 6 年已经超过1 0 0 0 万亿元的警戒线，人民币币值稳步上舞，现已突 破7 8 ，囊褥嚣赣豹情况是瀚宠资产投资速度_ 遭快，耪徐普遍上涨，货币流动往过 强，经济肖持续过热的现致。在此情况下，我豳采取了偏紧的货币政策，曾凡度 调高存款准备金率和利率，弗在房地产投资行北上设置层层障碍，限制炒房过热 而引发的泡沫经济现象【加l 。在北，中小企业由于其自身脆弱的特性受影响较深。 蒡量程瑷纷夔绩贷授投授信锻褒下，褰鼗镊移囊接与孛冬金堑发凳馕赞关系豹基 层银行桃构授权较小，大部分没有固定资产贷款投放权，两只有娥模不大的流动 资金贷款权。与2 0 0 5 年相比，无论从贷款额度遥是从贷款行业以及贷款项目，商 业银行对中小企业的贷款期限有所收缩。 l 。5 企娥法人货款减少，囱然人贷款成必巾小企业贷款的凝方式 篓皆对法久垒整难戳簸按，东郝缝区一蛰蒸层银行秀寻我资金穗鼹，嚣始调 整贷款方向。在温州和台州，不少银行决定进一步减少对企业特别怒中小企业的 贷款，而增加对基础设施和囱然人贷款。支持基础设施建设符合国家产业政策， 资金投放也安全可靠：自然人贷款是用个人财产、其中多为城镇膳民住房作抵押 豹贷款，蕤竣跑较真镶涯。豳予当缝令髂程久众渡较多，纛令入豹生产资金移生 活资会憝混用豹，因既这郝分贷款在裙当程爱上办可视为中小企鼗绩款。 此外，一个引入注目的现象是，一些银行为防范风险，贷款对象已从企业法 人转向该企业的几位主要股东，并且以其家庭财产作抵押进行贷款。银行认为， 作为法入的企业是信用很不稳定的实体，今天财务报表虚假，明天法入代表变更， 嚣天豢至麓产遣霹戆会转移。薅拿久熬佳宅粼怒戆不了戆，嚣基令入戆薅臻篷往 往比企般的好。把对一个众救上百万元的贷款，分解为若干个几十万元的贷款， 贷款回收的保险系数可大大增加。这种贷款方式今后可能会在东部地区继续发展， 并向中谶郝地区扩散。这也从一个侧面反映出，我园对“有限责任公司”的管理过于 松弛，辩葵财务真实性、透明度等方垂的要裳避低，缺乏一定躲孝主会信用和社会 经济基 i ：i ；，人们只好仍把它们当作无限公司来对待。 2 当前我国中小企业融资难的主要表现 2 1 融瓷渠道狭窄 2 。1 1 串小企韭获褥闽接融资支持的程度较诋 在成长期的中小企业一方面由于经营时间比较短、经营风险高、业绩不稳定 等诸多原因，绝大部分都无法获得银行信用贷款支持；另一方面，由于成长期的 中小企娥主要由技术研发人员攘动薪技术、耨产妲的发展来获取利润，槿对于传 统制造照金整其强予抵弹、缓狰方式贷款豹炎产较少，无法满慧备类金聚凝稳、 担保机构对于融资安全性的慕本要求，从而也无法获得银行等金融机构抵押、质 押贷款。据统计【4 1 】，中关村科技园区大型企业的平均资产负债率约为5 0 ，而中 型企业的平均资产负债率只有4 0 ，小型企业熙低，只约为3 0 。即使就创新基 金1 9 9 9 冬烈2 0 0 3 年彗资助避瓣2 0 1 8 令项爨金融枫麴贷款篦例来豢冤露2 1 x 最低年度金融撬筠贷款眈铡仪为1 1 4 5 最嵩颦魔毽莰秀3 6 。7 5 5 年平均金融枫 构贷款比例只有2 7 6 9 t 1 8 1 。 图2 - 1 创新基愈1 9 9 9 - 2 0 0 3 年资助项目金融机构货款比例 资辩来源：科技型中小企韭上市融资蛔题调研报告2 0 0 5 1 4 2 1 2 风陵投资对科技型中小企业发展的支持力魔不足 2 0 0 6 年，我国共有6 5 5 窳企业获得了中外创投机构1 1 5 7 8 亿蕊元的投资，仅 占2 0 蹦年全匡1 5 , 4 6 3 亿焚元固定资产投瓷慧颧撬合人民币1 2 3 ，7 0 4 亿元) 的 z 4 8 t 投资戆对象主要跫处予发震孛螽麓戆串，l 、企篮，萁孛，3 3 4 瓣授资集孛 在i c 潞新技术企业，约为4 2 。2 4 亿美元。与缄缎投资最发达的美阑相纪，2 0 0 5 年 我国创业投资累计投资的项目数量和投资规模分别仅占美国1 9 9 7 帮刹2 0 0 5 年投 资总额最少年度( 见表2 2 ) 的1 3 4 和1 6 7 ，占投资总额最多年度( 2 0 0 2 年，计1 , 0 6 2 钇美元) 逡仅分裂为3 1 1 帮1 。t 9 整个毯业投瓷蹿辩技壁孛奎龛娆发熬支接力度 不是辫l 。 表2 - 2 美国风除投资1 9 9 7 - 2 0 0 5 年、年度投资总额一筑液 t a b l e2 - 21 1 1 eu s aa n n u a lt o t a lv e n t u r ei n v e s t m e n tf r o m1 9 9 7 ，2 0 0 5 中小愈北上市资源调研小组科拽型中小企业l ：市融资阎艇调研报告证券市场挣撤2 0 0 5 爱秀露，l 垂手辩技型串枣垒翌逢天资本商场困滩，大量戳链授瓷视褥夔姿 金奔入囊瓣是已处于相对成熟产业中小企业的巾餍期为主，对科技黧中小企业的 支持力腋不足，再加上长期以来缺乏有效的退出机制，创投机构的投资资本退出 渠道不畅，现有退出方式叉增德有限，导致我蹬夺伽投总体上处予糨对萎缩状 态。鑫2 0 0 3 年竣寒，我函铹簸投资懿发曩歼戆减缓，2 0 0 3 , 2 0 0 4 举连续蘸年呈瑗 投饔憨颧稳霹量下降趋势，2 0 0 5 年又有辑霹舞。囊系有嚣跃记录鹩本截投仅毡 括鼎鲜投资、上海联创、联想投资、山东高新投髀数十家机构。据统计，我国2 0 0 6 年1 1 5 7 8 亿荚元的创投投资总额中，仅有不到2 5 的投资来自本土俐投。 2 1 3 融资渠道严重依赖自莉资金 从我国中小企业的融资渠道来看( 见表2 3 ) ，3 年来我国中小众业自有资会的 比例都农4 3 鞋上。科技溅中小企业科研歼发严重依赖予自有资念，融资“瓶颈” 残羹毒季羧墅孛夸金鲎戆普逡溺挠，这太大毽礴了审参金韭豹技本遴步，获纛导致 大量的巾小企业长期处于高新技术产业的产业链价值低端，沦落为“中国制造”而非 “中国创遗”的角色。据统计，2 0 0 6 年，中关村科技园区处于国际领先水平和先进 水平的产品产值之和只占中关村产品产值的4 3 销售收入只占总销售收入的 3 5 。7 ，销德利润仅占总利濒盼3 0 s ，大量鲍审小众业长期处于毫灏技术产韭链中 “羝辫热镳翻造工厂”懿蘧簸。 表2 3 我豳中小企业的融资粱道( 单位：) t a b l e2 - 3t h ef i n a n c i a lc h a n n e lo f t h es m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e si nc h i n a 资料米源；粱冰我周中小企业发展及融资状况调查报告众融研究2 0 0 7 年第5 期 2 1 4 串小企韭振对中，j 、企救融资只起到有限豹伟用 2 0 0 4 年中小企业板的推出，为我国风险投资的退出开辟了一条新通道，初步 发挥了对科技型中小企业的融资引导和创业激励作用，推动了技术创新、创业抚 育网络豹建立帮完善，为槐建中国特色的国家创溉体系，建立科教兴国战略下静 毅融资翻凌、耱毒l 薮交了羹黻。0 5 年5 0 家巾夺企受叛土枣公司审，3 3 家公司 是拥有自生知识产权的科技毅中小企业，累计从证券市场募集资金越过9 0 亿元， 占5 0 家巾小企业板上市公司累计募集资金总额的7 5 。中小企业板融反映出科技 型企业、风险投资参股企业占有较大比重的特 眶。然而，在实际调研中发现：科技 型中小众渡簧速认为当裁资零露场夔割爱安捧与摹嘻技型孛，l 、企业懿令捱诧零求撵 1 6 差甚远，擞有上市潜力的科技企业中，7 0 的众业都准备选择海外上市【4 3 1 。主要 原因来自几方面：一是现有发审制度不便于科技型中小企业进入资本市场；二是 较高经蓿风险制约了保荐代袭人推荐的积极饿；三是对于股权变瑟盼高度关注影 魏了准器士枣熬孛套金鳆筑模扩张诗翅；霆懋黢较激殛润瑟与季毒羧繁孛夺金整主 市矛盾突出；五是无形资产出资比例、计价基础的限制制约了对舆一有创新能力 的发起人建立股权激励制度的安排；六是再融资的发行审核基本等同于首次公开 发行，同样制约了中小企业剿用资本市场做强做大；七是容易发生繇性收购。 其饿融资方式如票据融姿、租赁融资等渠邀也缀狭窄，僵由予疆蘸我国的票 器毒场发育迟缓，逶逯裔簸梁撵融资戆毙铡缀，l 、，专门熬疆赁公镯缀少，能采溺 融资租赁方式取得价值商昂的设备使用权的也微乎其微，使本来狭窄的这些融资 渠道更娥以为中小企业所利用。 2 2 正规金融渠道融资受隰 锻径筹金聚援麴考虑浚淤资产徐赣渡动犬、不易蓬控、整磐成零较毫等聚因， 不愿按髭流动资产抵押。从中阅环节看，抵押物的登记，评估、拍实对金融机构 和企业* 来说都是一件难办的搿，不仅收费高，而且环节多，程序复杂，一般全套 手续下来，仅交费就占贷款额的5 左右，对于贷款在几万至几百万既，平均经营 利润奉猩3 5 的中小企她霞言，难以承担如j 龟重受。这些都掇薅了银行为企 鼗贷款熬蘩惑成本帮夔警戒零，使褥镶孬对孛小众鼗鹃贷款一囱壤之又慎粒n 。 中小众业融资交易成本过商从企业角度分析，中小企业创办时以自有资本为 主，但规模普遍较小，通过担保、抵押贷款向窳融机构筹资非常困难。一些中小 企业只能以内部、间接、短期融资为主。一些通过民间筹资的利息高出银行贷款 荦l 息的2 至3 倍毫霸豹融资成本往往导致中夸众渡一量经营失误悫囱酸产。返年 来通过法院翔凌的民闻稽贷纠纷案彳孛大量土羚，翔副了衽会不稳定鞭索。获银毒亍 角度分析，中小企业的借贷资金少，但谈判、篇约的程序与大企北怒一样的，银 行的交易成本较高，导致银行对中小企业的信贷缺乏积极性。从国家政策分析， 银行贷款的重点及国家的优惠政策一般放在国露企业的改革上，我阑没有专门为 孛参金效贷获懿孛枣金融瓠耱。夔羞囊韭银行羧露蓐售货蔽裂鏊| | 雯，为孛枣企壁 贷款的慕艨银行无独立审批投向中小企业贷款，“存贷比例”的逐级下达，使难以获 得贷款的巾小企业更难得到银行的资金支持。张加上中小企业本身缺乏诚信，金 融机构对中小企业的监控不力，使得中小企业长期被排除在传统的镪行体系外。 中小企数藏接接融资渠道不流畅，闻接融资渠邀障碍重重，有些只熊进入非正常 1 7 渠道融资，中小企业融资成本和缀营j 】吨险越来越离。 从贷教条件来看，大多数企业贷款利率在5 8 之间，贷款期限谯6 1 2 个月，总贷款额不超过5 0 0 刀，聪晨贷款期限道短，贷款额相对较低，贷欺成本 穰裹苓爱| 予牵枣众照菱囊遴羧溺长、收益毫魏矮爨鞘。 菠羧程稳黉为主翡聂戏衾融，楚中夸企照馨添融资戆曹选，蘧满足锻行信贷 条件较熊。当遇到资金困难时，大多数中小企般酋先怒到的是向银杼、信用社贷 款。但怒，一怒由于中小企她对锨行贷款的抵押担保条件往往难以满足；二是由 于贷款等续錾璇，蛙趣较长；三怒爨于孛奎金数财务黪毽承平低，缀亵账簿不全， 贷款浆鬻控拣麓，壤嚣鬻瓷感爨溅除较夭，举慧黉数。掰戳，孛枣灸照怒难蕊金 融概梅鹃氆黛往往褥不要满麓。熏簧凝因表瑗嚣常复杂，作者辩绒辩下： 1 ) 抵押难。是中小企北可抵押物少，抵押物的折扣率高。目前抵押贷款的 抵押率，士地、房地产一般为7 0 * 0 ，机器设备为5 0 ，动产为2 5 - 3 0 ，专用设 备走1 0 1 2 3 1 。二是评嵇登诡部门势数、手续繁瑗、牧赞莲暴。垒效资产湃德登记 要涉覆主建、携产，撬动攀、王褥簿竣及我势等众多繁璎饕蠢，甏瞧帮门零要 收费、收税，如架再加上照常贷教利息，所需赞用几乎与民间借贷利率相近，普 通中小众她难以承受。三楚资产评估中介服务不规范，还属于部门藏断服务，对 抵押物的评髂往往不按市场锻为凇确评估，髓意性搬火。评估登记的骞艘掰鼹短， 经雾每赞款絮黻不莲瑟，金渡建鼹雀一令贷款麟疆内要耋复透行姿产译德鼗记， 重复交赞。 2 ) 担保难。主要表现为巾小众业难以找到念滔的担保人。效益一般的企业银 行是不允许作为担保人的，而效凝好的企业既不愿意给别人做担保，也不愿意请 天为自融糖保，受褥“耗澎缝采”聪，褥子揍疆又举掇幂斑别人徽担绦，反褥绦叁己 添寐繇。至予串小金鲎乏窝懿曩榴攘绦，往铙爱一家念照遣了裁嚣会邃繁懿企 监，这邋鬻又被认为是社会稳定辫鼹以承受韵，常常设担保交褥旨意孟突。嚣茈， 各家银行都打辫进一步减少攒保镄款比重，增加抵押贷款比重。 3 ) 糕展锻行授权有限，办事獠序复杂繁琐。巾小愈业借一笔数额不大的贷款 至少妥囊卡遂警续，乡赠一瘸，多粼数露，帮嫠钱烈擎，蠢瓤霹熊攀毫镣涎。一 些毫经蒋援款戆企鼗宁骞接受嚣崽逡不瑟意务续繁芋续，受褥薅疑掰一蘩谨襞、 公证、登记等贷款的全套等续 2 4 1 。许多中小企娩视去锻行贷款为髓途，不得已走 上民间借债的德径。 4 ) 锻行“储待现象普遍。锻静大批的不良贷款糟了很大功夫才剥离撵部分， 任何银行都不会再给自己添麻烦。现在国有银行邂市场化道路，贷款风险自己承担； 银行向众业贷款，就容易形成坏帐；而一旦要控制坏帐率，银行就只有惜贷。银行“借 贷”是邋几年出现的新情况，这主要表现为不少麟层银行贷款占存款的比例逐渐下 降，炎余零鼗藏塞去。摇统诗，2 0 0 6 年我国爨涎存款已经超过1 6 力亿，一方瑟瑟 民存款麟高不下，另一方灏，中小企业融资难的阀题依然没有得剿解决。这种中 小企业信息不对称与银行风险承负的矛盾无法缀时问内消除。 2 3 企业直接融资困难 2 0 缴纪s e 年代孛期浮娥，我国企业完全依赖鬏行贷款斡融凌方式羧努破，企 韭发行债券、集资、募集毅桑等壹援融资方式糖继出现，并随着股份翻经济豹建 立有了棚当程度的发展。1 9 8 1 1 9 9 6 年，我国嫩接金融资产总额增长了1 6 0 多倍， 年均递增4 5 以上；间接愈敝资产总额增长了避2 0 倍，年均递增2 5 以上，这说 明直接融资的发展速度惊人，其发展势头相对快予间接融资。从鳍静的情况来看， 我国懿熏蘩藤资方式寿4 耱，赘金篷发孬篌券、金堑发行鬏票毯瑟士泰、未上枣 般) 、企姚内部集资、企业潮相互拆借，其中众娥发行股票和内部集资成为当前直 接融资的主要表现形式。 由于我国金融体系中