（企业管理专业论文）江苏省上市公司企业家人力资本与企业绩效的关系研究.pdf

i n 刎i n gu m v e r s i t yo f a e r o n a u t i c sa n da s 仃o n a u t i c s t h eg r a ( 1 u a t es c h 0 0 1 c 0 1 1 e g eo fe c o n o i n i c sa i l dm a n a g e m c i n t r e s e a r c ho nr e l a t i o n sb e t w e e nt h ee n t r e p r e n e u r h u m a n c a p i t a la n d t h ep e r f o r m a n c e0 ft h el i s t e d j 一 1r1h i j0 m pa n l e sl nj l a n g s u 量，r 0 n c e a t h e s i si 1 1 e n t 唧d s em 肌a g e m e n t b y r u 觚j i a q i a d 访s e d b y y i n h o n 西i a l l su b n l i t t e di np a n i a lf u l f i u n l e n t o ft h er e q u i r e 】n e n t s f 0 rm e d e g r e eo f m a s t e ro f m a n a g e l n e n t m a r c h ，2 0 1 0 - 承诺书 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，独立 进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用的内容 外，本学位论文的研究成果不包含任何他人享有著作权的内容。对本 论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明 确方式标明。 本人授权南京航空航天大学可以有权保留送交论文的复印件，允许论文被 查阅和借阅，可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以 采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本承诺书) 孝缎 作者签名：瞳缒趑 日 期：f 里：王三! 南京航空航天大学硕士学位论文 摘要 人力资本的开发已置于世界各国综合国力竞争的战略位置，而企业家人力资本的开发则 处于企业人力资本开发的核心地位。本文对我国区域企业家人力资本的理论与经验研究具有 重大意义。 本文运用企业契约理论、企业家理论和人力资本理论，采用理论分析和经验分析相结合 的研究方法，以江苏省2 0 0 7 年度6 9 家上市公司的截面数据为样本进行实证研究。首先说明 研究意义、现状、方法、思路及内容安排；然后对江苏省上市公司企业家人力资本与企业绩 效的关系进行实证研究；最后提出江苏省上市公司企业家人力资本建设的政策建议。 论文的结论为；( 1 ) 企业家报酬激励形式单一，效果不佳；( 2 ) 企业家人力资本分享剩 余控制权是不均衡的，总体程度较低，还不能产生有效的激励效果；( 3 ) 企业家的年龄、任 职时间和企业家教育水平对江苏省上市公司的经营绩效具有正向的贡献；( 4 ) 构建合理的企 业家人力资本和企业绩效的对称安排机制。 关键词：企业家人力资本，努力水平要素，能力要素，报酬，剩余控制权，绩效 江苏省上市公司企业家人力资本与企业绩效的关系研究 a b s t r a c t 啊1 ed e v e l o p m e n to fh l 瑚a nc a p i t a lh 勰b e e i ls e tt o 也es 昀| t e 西cp l a c eo fc o m p r d 嘲蕊i v e n a t i o m ls 仃e n g l l lc o n l p e 伽o n 蚓s sc o m t r i e s ，、j l ，! 蛐et l l ed e v e l o p m e 殂to ft h e 锄缸印r e l l e u rh l l i l 瑚 c 印i t a li si i lt h cc o r ep o s i t i o ft h e 盯l t e 叩r i s eh l l m 锄c a p i t a ld e v c l o p f n t t h e 也e o 巧眦d e x p e r i e n c es t t l d i e sa b o u tv a r i o 璐r e 百。璐即衄：p r e l l rh u m 锄c a p i t a li no i l rc o u n t 叮l l a v eg r e a t s i g i l i f i c a n c e b ym ee n t e r p r i s ec o n n 截tm e o t t l ee n 缸印r 饥e l l rm e 0 巧锄dt l l e 饥眦p 姗e u rh 伽mc a p 妇l t h e o r y ，u s i n gr e s e a r c hm 毹h o dw h i c hi i l t e g r a t e st h em r e 氐a 1a i l a l y s i sw i m t h ee x p e r i e n c e 锄啪y s i s ，l i sp a p e rm a k e sap o s i t i v i s t 坨s e a r c hb ys 唧l i n g6 9j i a i l g s up f 0 、，i n c el i s t e dc o n l p a i l i e s i i lt 量圮y e a r2 0 0 7 1 1 圮p a p c r 缸ye x p l a i n st l ”r e s e 锄c hs i 嘶丘c 锄c e ，t h ep r e s e n ts i t t i ，m e m e m o d ，m em e n t a l i 锣锄dt h ec 0 i l t e n ta m m g e m e n t ；s e c o 硼y ，i 瑚 汜sap o s i t i 、，i s t 凭s e a r c ho nt h e 1 a t i o 璐b e t w e e nt h ee i l 眦雕鹏u r c a p 蛔l 觚dt 量l e 铋| 【e r 】叫s ea 出e v a m 吣；l l y p u t s f - o 刑a r dt h ep 0 1 i c yp r 叩o s a l t h ed e v e l 叩m e n to f 黜曲e 眦l l rh u m 蛆c 印i t a lo ft l l el i s t e d c o n l p 蛆i e si i lj i 缸g s up r 0 v i n c e t h eb 勰i cc o n c l u s i o 璐o f “s 枷c l ea r e 船f o l l o 、s ：( 1 ) 咖r e l l e u r sp a yh a v eam 哺o t 0 憾 f 0 肋a n di i 圮旋c t i v es t i i 】m l a t i o n ；( 2 ) t h ee n t r e p r e n e u rh u m 孤c a p i t a ls l l a 鹏si i n b a l a l l c e dr e s i d u a l r i g h t so fc o r l t r o l 锄dt h eo v c r a ud e g ei sl o w ，w i l i c hc a i l n o tp r o d u c ee 丘- e c t i v ei i l s p i r i n g s u l t s ； ( 3 ) e i i 吮p r e l l c u r s a g e ，h i sw o r l ( i i l gl i f c 锄dh i se d u c 撕0 n l l a v et l l ep o s i t i v e 硼n c e st ot h e l i s t c dc o m p a i l i e s p 盯f o 肌a n c ei i lj i a n g s up r o v i n c e ；( 4 ) c o 眦协j c t st h e 托a s o na _ b l es ) ，i m n e t r i c “ a m n g e m e n tm e c h 锄i s mb e 锕e e ne n 协暑p r e n e u rh l l m 她c a p i t a la i l dc o r p o 硪t ep e r f i o 珈舱i l c e k e y w o r d s ：唧r e l l e l | rh u m 觚c 印i t a l ，a b i l 时f a c t o r e 肋r t 矗c t i d r ，p a y s i d u a lr i g h t so f c o n 仃o l ，p e r f o 加：啪c e 南京航空航天大学硕士学位论文 目录 第一章绪论1 1 1 选题背景及意义1 1 1 1 选题背景1 1 1 2 选题意义，1 1 2文献综述2 1 2 1 企业的契约理论2 1 2 2 企业家理论6 1 2 3 人力资本理论7 1 2 4 企业家人力资本与绩效关系的相关理论8 1 3 研究内容及技术路线1 0 1 4 研究方法1 1 第二章企业家人力资本与企业绩效关系的理论分析1 2 2 1 企业家人力资本的内涵1 2 2 1 1 企业家和企业家人力资本概念的界定1 2 2 1 2 企业家人力资本的特征1 2 2 2 企业家人力资本与企业绩效的关系1 4 2 2 1 企业家努力水平与企业绩效的关系1 4 2 2 2 企业家能力与企业绩效的关系1 6 第三章江苏省上市公司企业家人力资本与企业绩效关系实证分析1 8 3 1 样本选择和数据来源1 8 3 2 江苏省上市公司企业家人力资本报酬与企业绩效关系实证研究1 9 3 2 1 变量释义1 9 3 2 2 描述性分析2 0 3 2 3 描述统计特征的比较分析2 1 3 2 4 实证分析2 5 3 2 5 结论2 7 3 3 企业家人力资本分享剩余控制权与企业绩效关系实证研究2 8 3 3 1 变量释义2 8 3 3 2 描述性分析2 8 3 3 3 实证分析2 9 3 3 4 结论3 l 3 4 企业家人力资本能力要素与企业绩效关系的实证研究3 2 3 4 1 变量释义3 2 3 4 2 描述性分析3 3 3 4 3 实证分析3 3 3 4 4 结论3 5 第四章江苏省上市公司企业家人力资本制度安排的政策建议3 6 4 1 建立企业家评价机制一3 6 4 1 1 加快股票市场规范化改革3 7 4 1 2 培育企业家人力资本市场3 7 江苏省上市公司企业家人力资本与企业绩效的关系研究 4 2 健全企业家人力资本与企业产权安排的法律制度3 7 4 3 推进以股票、股票期权为代表的产权分配制度改革3 7 4 4 健全股东大会、董事会和监事会制度3 8 4 5 加大教育培训投入3 8 第五章结论4 0 5 1 研究结论4 0 5 2 创新之处4 0 5 3 不足及研究展望4 1 附录a 4 2 附录b 4 5 参考文献4 6 致谢4 9 攻读硕士学位期间的科研情况5 0 一 南京航空航天大学硕士学位论文 表3 1 表3 2 表3 3 表3 4 表3 5 表3 6 表3 7 表3 8 表3 9 表3 1 0 表3 1 1 表3 1 2 表3 1 3 表3 1 4 表3 1 5 图、表清单 变量名称、符号及定义 模型变量的描述统计分析结果 上市公司股权分布情况比较 股权集中度的国际比较 公司绩效与总经理报酬相关性分析结果 公司绩效与总经理报酬的回归分析结果 变量释义 样本公司剩余控制权总体描述性统计 改革开放以来企业在自主经营方面的情况 剩余控制权与企业绩效的回归分析 对剩余控制权及其他因素对企业绩效影响的回归分析 变量定义 江苏省上市公司企业家人力资本能力要素有关变量的描述统计分析 各自变量与因变量的相关关系 企业家人力资本能力要素的各影响因素的回归分析 v 9 o 2 3 5 5 7 7 8 9 9 o 1 2 2 九 眩 挖 眩 陀 陀 眩 陀 陀 挖 眩 船 髓 附 附 南京航空航天大学硕士学位论文 第一章绪论 1 1 选题背景及意义 1 1 1 选题背景 企业作为国民经济的重要细胞，对一国经济发展具有至关重要意义。而上市公司是我国 企业中规模较大，市场化程度较高的企业群体，在我国国民经济中占有重要地位。日前，我 国沪深两市总市值已超过我国g d p 规模。但我国上市公司却普遍存经营效益不佳等问题，这 固然有多方面的原因，但企业家素质偏低、激励不足、约束无效等则直接影响了我国企业的 经济效益的高低。随着现代企业制度的逐渐建立和完善，我们应当认识到企业家问题的重要 性，缺乏优秀企业家以及缺少对企业高层管理人员的有效激励和约束，是上市企业效率难以 根本改善的重要原因，因此对该问题的研究将具有十分重要的意义。 1 1 2 选题意义 现代经济理论一再证明企业家在一个国家或地区的经济增长和企业的成长中发挥着至 关重要的作用。熊彼特的企业家理论，则进一步将企业家视为经济发展的发动机和动力源泉， 作为创新的主要组织者和推动者。 江苏是我国经济发达省份之一，截止2 0 0 7 年5 月，注册在江苏省的上市公司总数是9 9 家，占全国总量的6 7 ，仅次于广东、上海，居全国第三位。江苏区域经济发展犹如我国 经济的一个缩影，研究江苏上市公司企业家人力资本与企业绩效的关系问题，不仅能加深对 江苏省上市公司企业家人力资本与企业绩效关系问题的认识，而且由此形成的理论能够指导 中国其他地区上市公司改善企业绩效的实践。 目前许多文献以我国沪深证券市场上市公司整体为研究对象，或以某些行业为对象进行 了研究。但是对于省市局部区域的上市公司的研究则很少。对于江苏省这一区域的上市公司 企业家人力资本与企业绩效的关系问题的研究目前尚无人涉及。 这些上市公司对江苏经济起到了巨大的推动作用，成为当地各行各业的领头羊，促进了 江苏省优势产业地位的巩固和规模的发展。因此，对其绩效问题的研究，既有理论意义，又 有实践意义。 因此本文主要通过以下内容展开研究：1 从企业家人力资本能力要素和能动要素两个方 面对企业家人力资本和企业绩效的关系进行理论分析。2 利用相关统计数据，对江苏省上市 企业企业家人力资本与公司绩效的关系进行实证研究。最后结合江苏省现实情况，做出分析， 给出政策建议。 江苏省上市公司企业家人力资本与企业绩效的关系研究 1 2文献综述 企业家人力资本理论是企业理论和人力资本理论的交叉学科。企业家人力资本的配置离 不开对企业内外部环境的分析，而企业家人力资本身又是一种特殊的人力资本，它的形成和 提高都涉及到人力资本理论。下面我们对企业家人力资本理论涉及到的企业理论中的契约理 论和企业家理论与人力资本理论进行评述： 1 2 1 企业的契约理论 企业的契约理论由科斯首开理论研究的先河，之后由阿尔钦、德姆塞茨、威廉姆森、詹 森、麦克林、派尔、张五常、格罗斯曼、哈特、霍姆斯特姆、泰若勒、哈特、莫尔、阿根亚、 博尔腾、杨小凯、黄有光等学者加以拓展。根据学者们研究的思路和遵循的基本思想，可以 将企业的契约理论分为交易费用理论和委托代理理论两个主要分支，其中，交易费用理论 侧重于研究企业与市场的关系，如企业存在的原因，企业的边界等；委托一代理理论则侧重 于研究企业内部的权利结构与代理关系。但它们都遵循企业是一系列契约的联结这一共同的 思想，也正是在此意义上，二者都称为企业的契约理论。 1 2 1 1 交易费用理论 i 作为企业契约理论的开山鼻祖，科斯在企业的性质( 1 9 3 7 ) 这篇文章中，指出了新 古典理论的缺陷：1 它在关注价格体系的时候；忽略了制约交易过程的制度安排，忽略了与 交易相关的和与贸易条件相关的费用；2 它在强调企业功能的时候，忽暗了企业的制度结构；膨 3 企业的边界及其决定也被完全忽略。为克服这些缺陷，他将交易费用概念引入经济学分析， 将生产的制度结构纳入经济理论，讨论了企业存在的合理性和企业边界的决定等企业的基本 问题。他认为：1 企业和市场是两种可以互相替代的配置资源的手段。2 使用价格机制的市 场交易中存在着有时是相当高的费用，这些费用包括发现相关价格或获取有关信息的费用， 谈判和签订契约的费用，确定和保证契约执行的费用等。3 由企业来配置资源可节约以上费 用。这是由于企业的存在，使得在市场条件下需要签订的一系列契约被与企业的一个契约所 代替。而且，这一个长期的契约可以取代一系列的短期契约。同时，在企业内由一个权威组 j 织资源的配置，费用也比较低。4 企业边界的决定取决于企业节约的交易费用与由于企业存 i 在而引起的组织管理费用的比较，当二者相当时，企业规模最创1 1 。l 继科斯之后，张五常( 1 9 8 3 ) 提出了一个关于企业性质的更透彻的解释，从而发展和改 i 进了科斯的企业理论。在张五常看来，企业与市场的不同只是一个程度问题，是契约安排的_ 两种不同形式而已。企业是在下述情况下出现的：私有要素的所有者按合约将要素使用权转 i 让给代理者以获取收入，在此合约中，要素所有者必须遵守某些外来的指挥，而不再靠比较i 市场价格来决定自己的行为。因此，企业并非是替代市场，而是用要素市场取代产品市场， i 或者说是“一种合约取代另一种合约”。由于估价其产品或获得某产品的有关信息通常需支i 2 一 南京航空航天大学硕士学位论文 付成本，通过对某些投入品代替物进行估价的定价方式，其成本通常小于对产出物的直接定 价，然而对代替物的定价并没有获得像对产品定价那样充分的信息。因此，对两种合约安排 的选择取决于，由对代替物定价所节约的交易费用是否能弥补由相应的信息不足而造成的损 失【2 1 。 借助于消费者一生产者、专业化和交易费用这三方面的因素，杨小凯和黄有光( 1 9 9 4 ) 建立了一个关于企业的一般均衡的契约模式。他们认为，选择不存在于企业和市场之间，而 存在于自给经济、市场与企业三者之间。企业作为劳动分工的一种形式，与自给经济相比， 会使交易费用上升，但只要劳动分工经济收益的增加超过交易费用的增加，企业就会存在。 在企业存在的条件下，由于不同的所有权结构会导致不同的交易效率，因此，所有权结构就 变得非常重要。进一步讲，由于用于提供管理服务的劳动的交易效率远远比用于生产最终产 品的劳动的交易效率低，因此，由管理者拥有对剩余的索取权的非对称的剩余索取权结构能 够用以改进交易的效率，并且通过排除直接定价和贸易中交易效率低的活动，促进劳动分工。 在企业与市场的关系上，杨小凯和黄有光认为，如果经济个体之间的交易效率存在差异，交 易费用的增加将同时减少市场的交易和企业形态的交易，从而将他们的理论与科斯的理论区 分开来( 科斯认为，交易费用将缩小市场规模而扩大企业规模口1 ) 。 以上关于科斯、张五常、杨小凯和黄有光的企业理论被称之为交易费用理论中的间接定 价理论。交易费用理论还有另外一条分支，是由威廉姆森、格罗斯曼、哈特、莫尔等人开拓 的，称为资产专用性、不完全合约与纵向一体化理论。这一分支将企业看做是连续生产过程 之间不完全合约所导致的纵向一体化实体。企业之所以出现，是由于当合约不可能完全时， 纵向一体化能消除或减少资产专用性所产生的机会主义问题。 威廉姆森( 1 9 7 5 、1 9 8 0 ) 从契约人的两个行为假定有限理性和机会主义出发，分析 了在不完全合约下，影响交易水平和特征的交易的三个性质：资产专用性、不确定性和频率。 并在此基础上考察了不同的合同关系构成的治理结构对相应的交易类型的搭配，以降低交易 费用，提高交易效率。他的基本思路是：如果交易中包含一种关系的专用性投资，则事前的 竞争将被事后的垄断或买方独家垄断所取代，从而导致将专用性资产的准租金据为已有的机 会主义行为。这时，用纵向一体化替代现货市场则可以减少或消除机会主义行为，因为在纵 向一体化组织中，机会主义要受到权威的监督。虽然，纵向一体化可能将市场的机会主义带 人企业，从而引起对市场机会主义与企业机会主义的选择。但是威廉姆森认为，在企业中， 通过建立等级结构，特工资与明确的工作岗位相联系，通过内部提拔和以长期表现而不以短 期评价为依据的自动晋级、长期雇佣关系可以弱化这一问题。威廉姆森提出了交易成本的决 定因素并继续用以探讨企业的性质和结构，而且，在他的资产专用性理论中，明确提出了人 力资本的专用性。而且，他进一步扩大了资产专用性的范围，并指出资产专用性不仅引发复 杂的事前动力反应，而且还触发复杂的事后治理结构的反应。 由格罗斯曼和哈特( 1 9 8 6 ) ，以及哈特和莫尔( 1 9 9 0 ) 发展的不完全合同理论则明确指 3 江苏省上市公司企业家人力资本与企业绩效的关系研究 出交易费用产生的根源在于契约的不完全性。由于关系性投资存在着套牢的可能以及制定完 全契约的费用太高，使得契约在执行过程中，存在着一部分第三者难以证实的可能，从而总 有一部分剩余权利，在此时，所有权显得非常重要。他们将产权分析引入经济分析，进一步 区分了剩余索取枚与剩余控制权，并将合同对决策权没有规定的时间和地方实施剩余控制的 权利和在合同履行之后取得剩余收益的权利定义为所有权。他们认为，在合同不可能列示所 有的权利时，由其中的一方购买所有的剩余权利也许是有效的。但是，剩余权利对购买方来 说是收益，对另一方却是损失。因此，一种有效率的剩余权利的配置必须是购买者所获得的 收益能够充分弥补出售者的损失，这就使得投资行动员重要的一方似乎更应该取得对剽余权 利的所有权。格罗斯曼、哈特和莫尔的企业理论是很深刻的，以致被称为现代企业理论，而 前文的企业理论则被称为传统企业理论( 贷方域，1 9 9 7 ) 。 阿根亚和博尔腾( 1 9 9 2 ) 利用格罗斯曼一哈特一莫尔的分析框架，将财产约束引入，发 展出交易费用和不完全契约基础上的资本结构理论，借以分析在不完全契约条件下的控制权 分配问题。他们认为：当企业家个人利益与企业总利益一同增长时，由企业家拥有控制权是 有效的；当投资者的货币利润与总收益一同增长时，投资者单方面拥有控制权是有效的；而 当双方的收益都不随总收益同时增长时，随机状态控制则是有效的，即在企业家履行偿债义 务时，企业家拥有控制权，在企业家拖欠债务时，投资者获得控制权。 费茨罗和穆勒( 1 9 8 4 ) 则用“非流动性”来论述企业的内部结构。他们运用威廉姆森的 资产专用性理论进行研究，认为即使企业的所有成员在加入企业时是可流动的，他们也可 能因进入或退出企业的交易费用或不可转换的人力资本的积累而变得难以流动。当所有成员 具有同等的非流动性时，权利将杖平等分享；当成员问存在不对称的流动性时，权利将集中 于非流动性成员手中。这是由于流动性成员可以通过退出企业的威胁来实施对其他成员( 偷 懒人员) 的控制，而非流动性成员则只能承担偷懒带来的成本，因此，后者具有监督偷懒的 积极性。他们进一步认为、资本具有非流动性，因此应该拥有管理和监督的权利。 道( 1 9 9 3 ) 发展了阿根亚和博尔腾的模型，他在不完全契约和资产专用性基础上考察企 业内部的权利安排，认为竞争性市场中各种可替代的企业组织形式的生存能力也许并不依赖 于其所能生产出的总盈余，而依赖于专用性资产的提供者占有准租金的可能性。当专用性投 资不可能完全合约化时，企业内的权威就能够影响沉淀资产准租金分配，从而影响所要选择 的组织形式的生存能力，因此，应该让专用性资产所有者参与约束。在资产比劳动更专门化 的产业中，资本拥有控制权将是合适的；而在劳动比资本更专门化的产业中，劳动拥有控制 权将是有效的。 1 2 1 2 代理理论 与交易费用理论着重于企业与市场关系，即纵向一体化研究相反，代理理论则更关心企 业的内部结构，即横向一体化。它们集中于回答以下两个基本问题：为什么有些专业化与合 作的生产要通过企业而不是通过市场来进行? 为什么企业会采取所有者监控者结构? 4 南京航空航天大学硕士学位论文 阿尔钦和德姆塞茨( 1 9 7 2 ) 通过重新说明企业的意义和解释在怎样的环境下管理资源的 成本低于由市场配置资源的成本，开辟了研究企业理论的另一条路径，即团队生产理论。他 们认为，科斯所讲的企业的特征在于它是通过比普通的市场拥有更为优越的权利( 如命令、 强制或行动的纪律等) 来解决问题是有缺陷的。企业凭什么保证雇员一定服从雇主呢? 如果 雇员不服从，他又能怎么样呢? 不过是解雇而已，这种权威与市场交易中单个消费者向食品 商分派任务的情况并没有区别。他们认为，企业的实质并不是雇主与雇员的长期合同，而是 团队生产。团队生产指的是，一种产品是由若干个集体内成员协同生产出来的，而且任何一 个成员的行为都将影响其他成员的生产率。由于最终产出是一种共同努力的结果，每个成员 的个人员献不可能精确地进行分解和观测，因此，不可能按照每个人的真实贡献去支付报酬， 这就导致一个偷懒问题，团队成员缺乏努力工作的积极性。为了减少这种行为，就必须让部 分成员专门从事监督其他成员的工作。为厂提高监督者的积极性，必须使他能够占有剩余权 益。同时为了保证监督的有效性，监督者又必须掌握修改合约条款及指挥其他成员的权利， 从而使监督者必须是团队固定投入的所有者，因为由非所有者监督投入品的使用成本过高。 阿尔钦和德姆塞茨的团队生产理论将企业理论的研究引入了企业内部结构的权利安排方向， 而且，他们更强调对行为的支配，而非对财产的支配从而比交易费用理论更深入和现实。 霍姆斯特姆和泰若勒( 1 9 8 9 ) 承接团队生产理论的研究认为，如果监督者的剩余权益来 源于团队生产中的每个成员贡献的不可分性，那么，在度量每个人贡献所谓到的因难将影响 让谁作为监督者的决策过程，所有权在此具有非常重要的作用。所有权应当与那些贡献最难 估价的投入要素相联系，从而有效解决激励问题。在资本主义企业中，之所以资本雇佣劳动， 是因为资本的贡献最难度量，容易被错估。霍姆斯特姆与泰若勒的研究无疑比阿尔钦和德姆 塞茨的研究更进了一步，他们认为激励比监督更重要，并提出了利用权利安排与要素贡献估 价相联系的思路。但是在诸要素中，并非物质资本的贡献最难估量，相反是人力资本的作用 最难估量。经济学发展到今天，我们已经有许多理论可以测算物质资本的贡献，而作为价值 之源的人力资本的贡献却最难以估价。因此，应该是人力资本所有者拥有所有权。 詹森和麦克林( 1 9 7 6 ) 从另一个角度发展了阿尔钦和德姆塞茨的理论，他们考察了在所 有权与经营权分离情况下的企业内部对管理者的激励问题。他们认为，在两权分离情况下由 于管理者不是企业所有权的完全所有者，因此，一方面，当管理者尽了最大努力时，他可能 承担全部成本而仅获得一部分利润；另一方面，当他消费额外收益时，他则取得全部好处却 只承担一小部分成本，结果导致管理者热衷于追求额外消费，而不积极努力工作。这样企业 的价值就小于他是企业完全所有者时的企业价值二者的差额称为代理成本。解决代理成本 的办法是让管理者成为完全的剩余权益的捆有者，但是，这又受到他自身财富的限制。因为 自身财富将不足于补偿代理成本，会导致企业破产清算。采用举债筹资虽可一定程度上解决 管理者财富限制难题，但它又易引起另一种代理成本，即管理者由于可将失败的风险利用有 限责任制推给债权人，他更倾向于投资高风险项目：因此，均衡的企业所有权结构是由股权 5 江苏省上市公司企业家人力资本与企业绩效的关系研究 代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的。 以威尔森、斯宾塞、罗斯、莫里斯等人开拓的委托一代理理论，不仅考察代理问题， 而且也考察委托问题。在他们那里，委托代理关系是外来决定的，他们只考察在固定的委 托一代理关系下，如何达到激励相容。标准的委托代理理论，有以下两个基本假设：1 委托人对产出没有( 直接的) 贡献；2 代理人的行为不易直接地被委托人观察到。在这两个 假设下，他们研究这样一个问题：委托人想使代理人按照委托人的利益选择行动但委托人 不能直接观测到代理人选择了什么行动，他只能观察到另外一些变量，这些变量是由代理人 的行动及其他因素共同决定的，且由于存在着代理人的个人利益，委托人利益与代理人利益 之间存在冲突。委托人的问题是如何根据这些观测到的变量来奖惩代理人，以激励其采取有 利于委托人的行动。委托一代理理论的基本观点是：1 在任何满足代理者参与约束及激励相 容约束下的，使委托人预期效用最大化的激励合约中，代理人都必须承受部分风险；2 如果 代理人是一个风险中性者，那么可以便代理人承受完全风险，即使他成为统一剩余索取权拥 有者的办法达到最优结果。 1 2 2 企业家理论 “企业家”( e n 缸e p r e i 他l l r ) 一词在1 6 世纪出现在法语中，意思是领导军事远征的军人， 后来泛指从事冒险活动的人。“企业家”的称谓和定义出现于1 8 0 0 年，由法国经济学家j b 萨伊提出，他认为是“企业家把经济资源从生产率和产出率较低的地方转移到较高的地方”， 因而企业家是将土地( 即自然资源) 、劳动力、资本三种要素配置进行经营活动的第四生产 癣 要素，并且承担可能破产的风险。这一词语后经穆勒在英国推广，从而得到广泛传播。 企业的企业家理论将企业看做一种人格化的组织，主张企业家主导企业，着重于企业家 精神和企业家职能的分解，认为没有企业家，就没有企业h 7 1 。 马歇尔的企业家理论包括以下几方面的内容：1 企业家的作用。马歇尔认为，企业家 的作用在于从把原始的生产资源变为成品这一“产品成熟化过程”中去发现不均衡因素，并 给这一过程制定出经济上更为合理的方向，使之秩序化。在企业家活动的推动下，通过市场 或在企业内部修正不均衡状态，以便更有效地改善整个经济结构中的资源分配情况。马歇尔 还认为，企业家的重要作用之一就是承担风险。2 企业家的能力。他认为企业家的能力为“利 用资本的经营能力”( m a 舱g e m e n ta b i l 毋o f u s i i l gc a p i t a l ) 。包括预测生产和消费趋势的能力： 领导能力：统驭能力。3 企业家利润的性质。他认为企业家获得的大部分的利润都具有“准 地租”的性质，这种“准地租”主要依靠自己的努力经营、物质生产设备和信誉这三种力量 一 1 的综合。 奈特根据不确定性和企业家精神来论述企业家。他认为企业家的首要功能和本质是处理 i 不确定性，要承担不确定性，企业家首先必须具有相应的保证能力，包括洞察他人和使他人 i 相信自己的能力、处理不确定性的能力：企业家还必须有相应的管理权限。企业家获得的回 l 报是工资性报酬，而不是利润。 i 6i 南京航空航天大学硕士学位论文 熊彼特的主要贡献在于他对企业家作用的论述。他认为企业家是推动资本主义发展的主 体力量，因为企业家具有创新能力，表现在引进新产品、引进新的生产方式、开拓新市场、 控制原材料的新供应渠道、实现企业的新组织。企业家的这种资质具有稀缺性。企业家进行 的创新活动所需要的资本由那些成功的企业家所形成的资本家阶层提供的，即由资本市场提 供。 柯斯纳把企业家当作“经纪人”，其作用是发现对买卖双方都有利的交易机会，并作为 中间人促成交易的实现。因此，企业家必须具有克服市场机会的敏锐的洞察力，企业家通过 自己的这种能力和作用获取价格差。 卡森的企业家理论是建立在三个基本假设基础上的，即信息的主观性、内生性偏好和有 限理性。他认为，企业家是专门就稀缺资源的协调做出判断决策的人，企业家应具有以下两 种功能：创新和套利；制造市场。企业家的需求是一个派生需求，是从企业家从事判断性决 策工作中派生出来的，对企业家服务的需求决定了企业家的数量和提供服务的质量。企业家 的供给是由从事判断性决策的人数来衡量的，它存在于从拿薪水中的高层经理到个体经营者 的自我雇佣。企业家的需求与供给一旦确定就可以认为企业家市场是均衡的。在均衡状态， 边际企业家获得大致正常的收益，处于边际内的企业家因判断力高超而赚得准租金。在这种 企业家市场机制中，人们不是对价值信号做出反应，而是对数量信号做出反应，每个人只有 在知道已经进入市场的企业家总数之后，才能计算自己从事企业家活动的收益水平。卡森还 认为，资本是那些具有企业家能力的人成为企业家的必要条件，也成为保证企业家长期获得 垄断租金的“进入壁垒”【4 】。 张维迎对资本雇佣劳动给予了合理的解释，证明了资本雇佣劳动是一种可以保证只有合 格的人才才会被选做企业家的机制。坚持经济个体或企业成员的异质性假设，解决了对经营 者的选择问题【5 】。张维迎认为，社会是按财产和能力对人进行划分的，那些既无财产又无企 业家能力的人在有效市场中选择了生产者的角色，有财产又有企业家能力的人选择了管理者 和所有者的角色，没有财产但有企业家能力的人选择了管理者的角色，有财产但没有企业家 能力的人选择了所有者的角色。企业家是那种承担经营风险、从事经营管理并取得经营收入 的人格代表。只有在投资者或股东确信企业家会对他负责并有能力使他的财产增值时才会自 愿交出经营权。职业企业家的存在以所有者企业家的存在为前提哺1 。 1 2 3 人力资本理论 人力资本理论兴起子2 0 世纪6 0 年代，代表人物是舒尔茨、贝克尔等。 舒尔茨指出：“人的知识、能力、健康等人力资本的提高对经济增长的贡献远比物质、 劳动力数量的增加重要得多”，“人力资本的显著标志是它属于人的一部分。它是人类的，因 为它体现在人的身上；它又是资本，因为它是未来满足或未来收入的源泉”忉。因此，人力、 人们的知识和技能是资本的一种形态，舒尔茨将它称为人力资本，并指出人力资本的形成有 教育、培训、医疗保健和迁移等方式，并对教育投资的收益率以及教育对经济增长的贡献做 7 江苏省上市公司企业家人力资本与企业绩效的关系研究 了定量的研究。 贝克尔( 1 9 6 3 ) 将家庭视为如同工厂一样的人力资本形成工厂，并运用古典经济学的原 理，对家庭人力资本生产的规模、资产传递、资产选择与配合等作了进一步分析。而且，贝 克尔还从微观分析角度，完善了人力资本理论，他分析了正规教育的成本收益问题，讨论了 在职培训的意义，研究了人力资本与个人收入的关系i 引。 默希金( 1 9 6 0 ) 分析了健康对人力资本形成的主要途径，健康与教育、培训一样是人力 资本形成的主要途径，而且健康具有根本性作用。企业更愿意进行健康方面的投资，如住房、 卫生等，借以提高现实的生产率。 斯杰斯塔德( 1 9 6 0 ) 研究了人口迁移与人力资本形成的关系。认为人力资本增加，对于 “干中学”的研究与其他途径相比要少得多。 阿罗( 1 9 6 2 ) 在分析经济增产因素时，研究了“干中学 ，并借此将人力资本对经济增 长的影响内生化。 我国学者周其仁( 1 9 9 6 ) 认为市场里的企业可以看成是一个人力资本与非人力资本的特 别契约。企业契约的特别之处在于事先不能完全规定各要素及其所有者的权利和义务条款， 因为企业合约包括了人力资本的参与。人力资本属于个人，非激励难以调度，他认为人力资 本的定价问题是目前迫切需要解决的问趔9 1 。金雄( 2 0 0 2 ) 从生产性和交易性角度，把企业 家人力资本概括为，为完成企业生产性和交易性的功能，保证人力资本与物质资本合约的有 效实施而具有的“利用资本的经营能力”和“降低交易费用能力”的总和。兰玉杰、陈晓剑 认为( 2 0 0 2 ) 企业家人力资本是指企业家的经营才能和创新能力，它已经成为新经济时代最 为稀缺盼资源，是现代经济增长中最具有能动性的因素，具有边际报酬递增的特征n o 】。李 忠民( 1 9 9 9 ) 从能力的角度，把人力资本分为四种，其中企业家人力资本是指面对不确定市 场，具有决策、配置资源能力的人力资本，即在不确定市场中，构建新生产函数的人力资本 【l i 】。 1 2 4 企业家人力资本与绩效关系的相关理论 黄群慧( 2 0 0 0 ) 将企业家选择机制引入“超产权论 的分析框架，建立两者关系的分析 模式；程承坪( 1 9 9 82 0 0 2 ) 把企业家人力资本分为效率性人力资本、动力性人力资本和交 易性人力资本，提出了三者与企业家绩效的分析模型；付维宁( 2 0 0 3 ) 把企业家努力水平、 企业家能力和人力资本产权结合起来，建立了与企业绩效的理论分析模型。 1 2 4 1 黄群慧的模型分析 黄群慧在分析“产权论”和“超产权论”对企业绩效认识的基础上，把“产权论”强调 的产权激励归入报酬机制，而把“超产权论”强调的竞争激励归入市场竞争机制，从而拓展 出一个基于企业家选择机制、激励约束机制与企业效率关系的分析模型，用公式描述如下： 8 1 南京航空航天大学硕士学位论文 fx 毒粥 1o = e 1 + 如 u = x 掌e 事y g 、fr 式中，x 表示企业家努力程度，二一“f 。7 表示报酬、控制权、声誉和竞争机制对企业家 努力的综合作用：k 表示第i 激励约束机制对企业家努力程度的贡献系数，q 表示第i 激 励约束机制；p 表示企业家的能力，q 表示企业家产生机制中形成的能力，岛表示企业家 通过“干中学”新增加的能力；y 表示企业绩效，y 定义为资源一机会系数，e 为随机因素 【1 2 1 。 1 2 4 2 程承坪的模型分析 程承坪认为企业家行为是能力、企业家能力发挥空间和努力水平综合作用的结果。能力 是由企业家效率性人力资本和企业家交易性人力资本组成的，企业家行为空间由企业家剩余 控制权的界定作保证，企业家努力水平是内外两种因素的结果，内部因素是企业家自身拥有 的动力性人力资本，而外部因素是由企业家的激励机制提供动力，这些因素共同作用于企业 绩效，用公式表示如下： 弘毒酝是m + 差) 搿毪+ 塞 0 0 芒n 式中，y 表示企业绩效，e 表示企业家动力性人力资本，o 表示企业家效率性人力资本， m 表示企业家交易性人力咨本，i 表示企业家的激励，q 表示市场环境因素、企业资源享赋 因素等，q 表示企业家行为空间，e 为随机因素【1 3 1 。 1 2 4 3 付维宁的模型分析 付维宁认为基于企业家能力、企业家努力水平和企业家人力资本产权的企业家人力资本 与企业绩效关系的分析模型应具有技术层面，也有制度层面，并把企业家能力、企业家努力 水平归为技术层面，把企业家人力资本产权归为制度层面，用公式表示如下： g = 毽+ 疆一) 鹣 l8 = 俄+ 缱o ) ly = x 搴衅+ 2 式中，x 表示企业家努力程度；以t 表示企业家的努力水平，以2 表示企业家的分配性努 力，w 代表企业家人力资本产权界定的完整率；p 表示企业家的现实能力，表示企业家的 潜在能力，岛表示企业家的潜在能力的增加量；y 表示企业绩效，y 定义为资源一机会系 数，为随机因素。 通过前面的分析，我们可以看到，三个模型从不同角度对企业家人力资本与企业绩效的 关系进行了描述：其中，黄群慧的模型把企业家选择机制引入“超产权论”的分析框架，认 为企业绩效是多种因素决定的企业家努力程度、企业家的能力以及资源机会等综合决定的： 9 江苏省上市公司企业家人力资本与企业绩效的关系研究 程承坪的企业家行为空间突破了以往企业家行为空间无限的假设，强调了企业家剩余控制权 界定的作用，为进一步探讨企业家人力资本与企业绩效拓开了新思路，但是他对企业家行为 空间越大，其谋求企业产出最大化的机会就越大的分析是不全面和缺乏说服力的：付维宁则 第一次从企业家人力资本的产权界定情况来讨论企业家人力资本与企业绩效的关系。 在三个模型中，我们可以看出，虽然各自分析的角度有所差别，但是他们都认为，企业 家的能力和企业家的努力水平是影响企业绩效的主要因素，而企业家剩余控制权等因素也很 大程度上影响着企业家人力资本的发挥。本文将围绕这些方面进行研究。 1 3 研究内容及技术路线 1 本文以人力资本理论、企业家理论、合约理论等理论为作为研究的理论基础，围绕企业 家人力资本的获取、风险和和企业绩效的关系问题展开理论与经验方面的研究。全文共分五 章。 ( 一) 首先提出本研究的背景、意义和方法，并进行文献综述。 ( 二) 对企业家人力资本与企业绩效的关系进行分析 首先对企业家人力资本的内涵进行了界定，然后对企业家人力资本的组成和描述指标进 行了分析，最后，对