（会计学专业论文）上市公司中期财务报告会计盈余信息含量研究——基于深市的市场反应检验.pdf

北京工商大学硕士学位论文 摘要 现代企业所有权和控制权的分离导致了信息不对称的产生，由于信息不对称 而导致的对信息需求者利益的损害程度也越来越大。上市公司信息及时、有效的 披露，是解决委托双方信息不对称、提高投资者决策有效性的重要途径。上市公 司财务报告作为信息的主要载体，其披露的会计盈余信息是投资者最关注的信 息，因此关于财务报告会计盈余信息的披露形式、内容及频率便成为理论界和实 物界共同关注的焦点。作为证券市场特殊产物的中期财务报告是上市公司定期报 告的重要组成部分，它同样需要向信息需求者提供对其决策有用的信息，其目标 应定位于弥补年度报告信息滞后的不足，进一步缓解资本市场主体间的信息不对 称，为投资者正确决策服务。 自1 9 9 3 年我国证监会丌始要求披露中期财务报告( 本文中所研究的中期财 务报告为季度及半年度财务报告，f 同) 以来，中期财务报告经历了从当初自愿 披露到如今强制性披露的发展历程，其中对于季度报告的强制披露始于2 0 0 2 年， 可见我国中期财务报告的披露历史还很短。目前理论界关于中期财务报告的研究 还很有限，所进行的研究往往局限于描述或介绍性研究，真正结合上市公司实际 情况的研究还不多，对所涉及的一些问题尚未进行系统研究。例如理论上，中期 财务报告的目标是什么? 实务中，中期财务报告在我困是否能够给投资者提供决 策有用的信息，即是否具有信息含量? 影响中期财务报告信息含量的因素有哪 些? 由于中期财务报告披露而导致的交易量变动与中期盈余信息含量的大小以 及公司规模之间的相关性等等。以上便是促成本文写作的动因。 本文采用规范研究和实证研究相结合的方法来研究中期财务报告的信息含 量，其中，规范研究主要是从理论上来探讨中期财务报告的目标定位以及会计盈 余信息披露带来市场反应的内在机理，为实证研究提供理论基础。实证研究部分 使用2 0 0 4 年和2 0 0 5 年我国深市上市公司季度财务报告和半年度财务报告数据， 主要采用事件研究的方法，通过考察中期盈余报告披露前后的股票价格与交易量 的变化来检验中期盈余报告的信息含量及其在我国证券市场的有用性，进而针对 我国证券市场的现实状态提出政策建议，以促进我国证券市场朝公丌、公平、公 正、理性化和富有效率的方向前进。本文的研究思路足：如果某会计数据集的披 露与证券的价格或交易量之间具有统计意义的显著相关，我们就说该会计数据集 上市公司中期财务报告会计盈余信息含量研究基于深市的市场反应检验 向证券市场传递了新的有用信息，即该会计数据集具有信息含量。 按照本文的研究思路，本文的主体内容由以下五个部分构成： 第一部分绪论：笔者首先介绍了本文的研究背景，并对本文的研究对象 中期财务报告的涵义进行界定，在此基础上阐释了本文的研究目的、意义、写作 思路和结构等内容；第二部分国内外相关研究的简要回顾与评述：本部分主要从 股价和交易量对会计盈余的市场反应两个角度回顾了目前国内外关于中期财务 报告会计盈余信息含量研究的相关理论成果，并进行了简要的评述；第三部分理 论框架：本部分首先从理论上界定了中期财务报告会计盈余信息含量的理论涵 义，然后对“决策有用观”下会计盈余信息相关理论进行了比较分析，并得出本 文研究的理论基础，最后在分析了市场有效性方面的理论后推导出会计盈余公告 市场效应的内在机理；第四部分主体：本部分分别从股价和交易量对中期会计盈 余反应的角度出发，通过实证研究归纳出我国上市公司中期财务报告会计盈余信 息含量的整体表现特征；第五部分为本文的研究结论、政策建议与展望：本部分 通过对研究结果进行阐述，总结全文，并结合本文的研究给出了如何提高我国上 市公司中期财务报告有效性的建议，同时说明了本研究的不足之处和未来研究方 向。 本文的实证研究结果表明：( 1 ) 在深市a 股市场上，季度报告未预期会计盈 余与股票非正常报酬率之间存在统计意义上的显著相关性，这表明中期会计盈余 数据的披露具有信息含量。( 2 ) 市场在季度盈余公布前能够提前捕捉到会计盈余 信息，对中期财务报告盈余能提前做出反应。( 3 ) 当公司宣布半年度报告时股 票的超常交易量会有显著增加，这表明中期财务报告具有信息含量；同时中期报 告在披露时存在明显的预示效应和公告后效应，其中公告后效应要强于预示效 应，投资者需要一段时问来消化中期盈余所传递的信息。( 4 ) 非预期盈余越大， 引起的超常交易量越大；公司规模越小，引起的超常交易量越大而且越持久。 同国内有关中期财务报告信息含量的研究相比，本文主要有以下几个突破： 1 、研究方法 从中期财务报告披露所导致的交易量波动反应和价格波动反应两个角度来 检验中期财务报告的信息含量。资本市场对财务报告信息的反应不仅表现在股票 价格波动上，还反映在交易量的变动上，而这两种反应的方式往往会相伴而生， 北京工商大学硕士学位论文 即在新的信息到达市场时，股票价格和交易量会同时发生变动。尽管价格和交易 量反应都是基于相同的基础经济因素，但两者却捕捉了投资者反应的不同方面， 交易量反应的是市场中所有投资者的整体交易行为，保留了投资者对信息理解的 差异；而价格反应的是市场投资者的平均预期，很大程度上抵消了这种差异。由 此产生了对盈余数字“有用性”检验的两种不同研究方法。目前国内相关研究主 要是从股价和会计盈余关系的角度来研究中期财务报告的信息含量，关于中期财 务报告披露的交易量反应方面的研究还寥寥无几。因此，本文将两者结合起来进 行研究，以便更全面地了解我国投资者对中期会计盈余信息的需求状况。 2 、研究对象 将半年度报告同季度报告结合起来研究中期财务报告的信息含量。按照我国 企业会计准则中期财务报告2 0 0 l 的规定，中期财务报告涵盖的会计期 间是以中期为基础，因此，中期财务报告可能是月度财务报告，也可能是季度或 半年度财务报告。我国上市公司强制披露季度报告是从2 0 0 2 年开始的，前人的 研究对象均为上市公司半年报，本文将季度报告与半年度报告结合起来进行研 究。因此，较之前人的研究，本文的研究样本更加全面。 关键词：中期财务报告季度报告半年度报告信息含量市场反应 i l l 上市公司中期财务报告会计盈余信息含量研究基于深市的市场反应检验 a b s t r a c t t h es e p a r a t i o no fo w n e r s h i pa n dc o n t r o lr i g h t so fe n t e r p r i s e sl e a d st ot h e i n f o r m a t i o nd i s s y m m e t r yb e t w e e nt r u s t i e ra n dt r u s t e e t h ed a m a g ec a u s e d b y i n f o r m a t i o nd i s s y m m e t r yt ot h ed e m a n d e ro ft h ei n f o r m a t i o ni sg e t t i n gm o r ea n dm o r e s e r i o u s t h et i m e l ya n de f f e c t i v ed i s c l o s u r eo ft h ei n f o r m a t i o na b o u tl i s t e dc o m p a n i e s i sa l li m p o r t a n tw a yt os o l v et h ep r o b l e m so fi n f o r m a t i o nd i s s y m m e t r ya n di n c r e a s e t h ev a l i d i t yo ft h ei n v e s t o r s d e c i s i o n s s i n c et h el i s t e dc o m p a n y sf i n a n c er e p o r ti s u s e da st h em a i nc a r r i e ro fi t si n f o r m a t i o n ，t h ea c c o u n t i n ge a r n i n g sa r ec o n c e r n e db y t h ei n v e s t o r sm o s t s ot h ef o r m ，c o n t e n t sa n df r e q u e n c yo fd i s c l o s u r ea r et h ec o m m o n c o n c e r n so ft h e o r ya n dp r a c t i c ef i e l d t h e r e f o r e ，i nr e g a r dt ot h ei n t e r i mf i n a n c i a l r e p o r t ，w h i c hi st h es p e c i a lo u t c o m eo ft h es e c u r i t ym a r k e t ，i ta l s on e e d st os u p p l yt h e u s e f u li n f o r m a t i o nt ot h ei n v e s t o r s ，a n di t sg o a ls h o u l db es e t 、o i lo v e r c o m i n gt h e w e a k n e s so ft h et a r d i n e s so fy e a r l yr e p o r t si n f o r m a t i o n ，s o l v i n gt h ep r o b l e mo f i n f o r m a t i o nd i s s y m m e t r yb e t w e e ns u b j e c t si nt h ec a p i t a lm a r k e t ，a n ds e r v i n gf o rt h e i n v e s t o r st om a k er i g h td e c i s i o n s t h ei n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r ti no u rc o u n t r y ( i tm e a n st h eq u a r t e r l yr e p o r ta n d s e m i y e a r l yr e p o r ti nt h i st e x t ) h a sb e e nd i s c l o s e ds i n c e1 9 9 3 ，a n di ta l s oe x p e r i e n c e d t h ep r o c e s sf r o mv o l u n t a r yd i s c l o s u r et oc o m p u l s i v ed i s c l o s u r e ，e s p e c i a l l yt h e q u a r t e r l yr e p o r th a sb e e nc o m p u l s o r i l yd i s c l o s e ds i n c e2 0 0 2 w ec a ns e et h a tt h e h i s t o r yo fd i s c l o s i n gt h ei n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r ti no u rc o u n t r yi ss t i l lt o os h o r t al o t o fp r o b l e m so ni n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r th a v e n tb e e ns t u d i e ds y s t e m a t i c a l l y t h e r ea r e s t i l lal o to fb l a n k si nt h et h e o r e t i c a ls t u d y t h e o r e t i c a l l y , w h a ti st h et a r g e to ft h e i n t e r i mf i n a n c i a l r e p o r t ? i np r a c t i c e ，d o s e t h ei n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r th a v e i n f o r m a t i o nc o n t e n ti no u rc o u n t r y ? w h a ti st h er e l a t i v i t yb e t w e e nt h ec h a n g eo f t r a d i n gv o l u m ea n dt h ef i r ms i z e ? w h a ti st h er e l a t i v i t yb e t w e e nt h ec h a n g eo ft r a d i n g v o l u m ea n dt h ei n f o r m a t i o nc o n t e n to fi n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t ? t h ea b o v eq u e s t i o n s a t et h er e a s o n st h a ta u t h o rb e g i n st h i ss t u d i e s t h i st h e s i s a d o p t sn o r m a t i v er e s e a r c ha n de m p i r i c a lr e s e a r c h i nn o r m a t i v e r e s e a r c h ，w em a i n l ya n a l y z et h et a r g e to fi n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t w h i l ei ne m p i r i c a l i v 北京工商大学硕士学位论文 r e s e a r c hw eh a v eu s e dq u a r t e r l yr e p o r ta n ds e m i y e a r l yr e p o r ts t a t i s t i c so ft h el i s t e d c o m p a n i e si no u rc o u n t r y ss h e n z h e ns e c u r i t ye x c h a n g ei n c l u d i n g2 0 0 4a n d2 0 0 5 a n dw em a i n l yu t i l i z e de v e n ts t u d yt oo b s e r v et h ec h a n g eo ft h es h a r ep r i c ea n dt h e t r a d i n gv o l u m ea r o u n dt h ed i s c l o s u r eo ft h ei n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t t h r o u g ht h i s w o r kw ew i l lc h e c ko u tt h ei n f o r m a t i o nc o n t e n ta n dt h eu s e f u i n e s so ft h ei n t e r i m f i n a n c i a lr e p o r ti no u rc o u n t r y sc a p i t a lm a r k e t i nt h ee n d ，w ew i l lg i v es o m e s u g g e s t i o n si no r d e rt op r o m o t eo u rc o u n t r y ss e c u r i t ym a r k e tt oa no p e n ，f a i r , j u s t ， r a t i o n a la n de f f i c i e n td i r e c t i o n t h er e s e a r c hw a yo ft h i n k i n gi sa sf o l l o w i n g ：i ft h e r e i sas i g n i f i c a n tc o r r e l a t i o ni ns t a t i s t i cb e t w e e nt h ed i s c l o s u r eo fc e r t a i na c c o u n t i n g d a t a s e ta n dt h ec h a n g eo ft h es h a r ep r i c eo rt h et r a d i n gv o l u m e ，w ec a ns a yt h a tt h i s a c c o u n t i n gd a t a s e th a st r a n s f e r r e dn e wu s e f u li n f o r m a t i o nt ot h ec a p i t a lm a r k e t ，o rw e c a ns a yi th a si n f o r m a t i o nc o n t e n t b a s e do na b o v ei d e a so ft h er e s e a r c h ，t h em a i np a r to ft h i st h e s i si sc o m p o s e do f f o l l o w i n gf i v ep a r t s ： t h ef i r s tp a r t ( p r e f a c e ) ：t h i sc h a p t e rf i r s ti n t r o d u c e st h er e s e a r c hb a c k g r o u n do f t h i st h e s i sa n dd e f i n e st h ec o n c e p to ft h ei n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t ，a n dt h e np u t s f o r w a r dt h ep u r p o s ea n dm e a n i n go ft h er e s e a r c h ，i nt h ee n di n t r o d u c e st h et a s k s t r u c t u r ea n dt h i n k i n go ft h i st h e s i s t h es e c o n dp a n ( t h er e v i e wo ft h er e l a t i v e r e s e a r c h e sd o m e s t i ca n da b r o a d ) ：t h i sc h a p t e rr e v i e w st h er e l a t i v er e s e a r c h e st h r o u g h t h er e a c t i o no fs h a r ep r i c ea n dt r a d i n gv o l u m e t h et h i r dp a r t ( t h e o r e t i c a l f r a m e w o r k ) ：w ef i r s td e f i n e dt h ei n f o r m a t i o nc o n t e n to fa c c o u n t i n ge a r n i n g so ft h e i n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t ，a n dt h e nw ec o m p a r e da n da n a l y z e dt h et h e o r yo na c c o u n t i n g e a r n i n gi n f o r m a t i o n i nt h ee n d ，w ea n a l y z e dt h ee f f i c i e n tm a r k e t st h e o r ya n d e x p l a i n e dt h el o g i co ft h em a r k e te f f e c ta c c o u n t i n ge a r n i n g su n d e rt h ee f f i c i e n t m a r k e t st h e o r y t h ef o r t hp a r t ( c o r p u s ) ：t h i sc h a p t e ri st h em a i np a r to ft h i st h e s i s ， t h r o u g ht h ee m p i r i c a lr e s e a r c ho fs h a r ep r i c er e a c t i o na n dt r a d i n gv o l u m er e a c t i o no f o u rc o u n t r y si n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t ，w ec o n c l u d et h ec o m p r e h e n s i b l ec h a r a c t e r i s t i c s o ft h ei n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t si n f o r m a t i o nc o n t e n t t h ef i f t hp a r t ( c o n c l u s i o n sa n d s u g g e s t i o n s ) ：t h i sc h a p t e rd e s c r i b e st h er e s u l to ft h er e s e a r c h ，c o n c l u d e st h ew h o l e t h e s i s ，a n dg i v e st h es u g g e s t i o n st oi n c r e a s et h ev a l i d i t yo ft h ei n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t v 上市公司中期财务报告会计盈余信息含量研究基于深市的市场反应检验 f o rt h el i s t e dc o m p a n i e si n 0 1 1 1 c o u n t r ya tt h e , 姐n l et i m e w ea l s oa n a l y z et h e w e a k n e s so ft h i st h e s i sa n dg i v et h ef u r t h e rs t u d y sr e l a t i v ep r o b l e m sa no u t l o o k b a s e do nt h ee m p i r i c a lr e s e a r c ha b o v e ，w ec a ns e e 1 ) t h e r ei sas i g n i f i c a n t c o r r e l a t i o nb e t w e e nt h eu n e x p e c t e de a r n i n g sa n dt h ec u m u l a t i v ea b n o r m a lr e t u r no f t h eq u a r t e r l yr e p o r t so ft h el i s t e dc o m p a n i e si no u rc o u n t r y ss h e n z h e ns e c u r i t y e x c h a n g e ，t h i sm e a n st h a tt h e r ei si n f o r m a t i o nc o n t e n to ft h ei n t e r i mf m a n c i a lr e p o r t 2 ) t h ec a p i t a lm a r k e tc a nc a p t u r et h ee a r n i n gi n f o r m a t i o nb e f o r et h ed i s c l o s u r eo f q u a r t e r l yr e p o r t s ，a n dr e s p o n dt oi n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t 3 ) t h et r a d i n gv o l u m ew i l l i n c r e a s en o t a b l yw h e nt h ec o m p a n ya n n o u n c e st h es e m i y e a r l yr e p o r t ，t h i sa l s om e a n s t h e r ei si n f o r m a t i o nc o n t e n to ft h ei n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t t h er e a c t i o na r o u n dt h e a n n o u n c e m e n td a ys h o w se x i s to b v i o u si n d i c a t i o ne f f e c ta n dp o s t a n n o u n c e m e n t e f f e c t ，a n dt h ep o s t a n n o u n c e m e n te f f e c ti ss t r o n g e rt h a nt h ei n d i c a t i o ne f f e c t ，t h i s m e a n st h a tt h ei n v e s t o r sn e e ds o m et i m et od i g e s tt h ei n f o r m a t i o n ：舢t h e 、l a r g e rt h e u n e x p e c t e de a r n i n gi s ，t h el a r g e ra b n o r m a lt r a d ev o l u m ei s ；a n dt h ec o m p a n yi s s m a l l e ri ns c a l e ，t h er e s u l ti st h es a m e c o m p a r e dw i t ht h ew r i t e r so ft h ep a s t ，t h i st h e s i si so ft h eb r e a k t h r o u g hi nt h e f o l l o w i n gc o n t e n t s ： 1 ) r e s e a r c hm e t h o d t h i st h e s i se x a m i n e st h ei n f o r m a t i o nc o n t e n to ft h ei n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t t h r o u g hm a r k e tr e a c t i o no fs h a r ep r i c ec h a n g ea n dt r a d i n gv o l u m ec h a n g et h a tc a u s e d b yt h ea n n o u n c e m e n to ft h ei n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t t h em a r k e tr e a c t i o nt oi n t e r i m f i n a n c i a lr e p o r ti sc o m p o s e do fs h a r ep r i c ec h a n g ea n dt r a d i n gv o l u m ec h a n g e ，a n d t h et w ow a y sa l w a y so c c u rm e a n t i m e ，t h a ti sw h e nt h en e wi n f o r m a t i o na r r i v ei nt h e c a p i t a lm a r k e t ，t h es h a r ep r i c ea n dt r a d i n gv o l u m ew i l lc h a n g em e a n t i m e a l t h o u g h t h es h a r ep r i c er e a c t i o na n dt r a d i n gv o l u m er e a c t i o na r eb a s e do nt h es a n l eb a s i c e c o n o m yf a c t o r s ，t h e yc a p t u r et h ed i f f e r e n tr e a c t i o no ft h ei n v e s t o r t r a d i n gv o l u m e r e a c t i o ni st h eo v e r a l l t r a d i n gb e h a v i o ro ft h ew h o l ei n v e s t o r s i tr e m a i n st h e u n d e r s t a n d i n gd i f f e r e n c eo ft h ei n f o r m a t i o nb e t w e e nd i f f e r e n ti n v e s t o r s w h i l et h e s h a r ep r i c er e a c t i o ni st h ea v e r a g ea n t i c i p a t i o no ft h ei n v e s t o r s ，i tw r i t e so f ft h e d i f f e r e n c ei nag r e a td e g r e e s ot h e r ea r et w ow a y st ot e s tt h eu s e f u l n e s so ft h e v 1 北京工商大学硕士学位论文 e a r n i n g s r e s e a r c h e r si no u rc o u n t r yo f t e nc h e c ko u tt h ei n f o r m a t i o nc o n t e n to f i n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r tt h r o u g hc o m p a r i n gt h er e l a t i o n s h i po ft h es h a r ep r i c ea n d e a r n i n g s a n dt h e r ea r ef e wr e s e a r c h e so nt h et r a d i n gv o l u m e s oi no r d e r t ok n o wt h e n e e do fo u rc o u n t r y si n v e s t o r so v e r a l l ，w e 1 1u s et h et w om e t h o d st ot e s tt h e i n f o r m a t i o nc o n t e n to fi n t e r i mf m a n c i a lr e p o r t 2 ) r e s e a r c ho b j e c t s t h er e s e a r c ho b j e c t si n t h i st h e s i sa r e c o m p o s e do fs e m i y e a r l yr e p o r ta n d q u a r t e r l yr e p o r t a c c o r d i n gt o “e n t e r p r i s ea c c o u n t i n gs t a n d a r d s t h ei n t e r i mf i n a n c i a l r e p o r t2 0 0 1 ”，t h ea c c o u n t i n gp e r i o do ft h ei n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r ti sb a s e do nt h e “i n t e r i m ”，s oi n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r tm a yb em o n t h l yf i n a n c i a lr e p o r t ，q u a r t e r l yr e p o r t o rs e m i y e a r l yr e p o r t o u rc o u n t r y sl i s t e dc o m p a n i e sw e r eo b l i g e dt op u b l i s ht h e q u a r t e r l yf i n a n c i a lr e p o r tj u s tf r o mt h eb e g i n n i n go f2 0 0 2 ，a n dt h ep r e c e d i n gs t u d y i n g o b j e c t sa r es e m i y e a r l yf i n a n c i a lr e p o r t so ft h el i s t e dc o m p a n i e s w h i l et h eo b j e c - t so b r e s e a r c hi nt h i st h e s i sa r es e m i y e a r l yf i n a n c i a lr e p o r t sa n dq u a r t e r l yf i n a n c i a lr e p o r t s o ft h el i s t e dc o m p a n i e s c o m p a r e dw i t ht h ep r e c e d i n gr e s e a r c h ，t h eo b j e c t su s e di n t h i st h e s i sa r em o r ec o m p l e t e k e yw o r d s ：i n t e r i mf i n a n c i a lr e p o r t ；q u a r t e r l yr e p o r t ；s e m i y e a r l yr e p o r t ；, i n f o r m a t i o nc o n t e n t ；m a r k e tr e a c t i o n 北京工商大学学位论文原刨性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作所 取得的研究成果。除了文中已经注明引用的内容外，论文中不包含其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明。本声明的法律后果完全由本人承担。 学位论文作者签名：越圭 日期：弘司年石月f 日 北京工商大学学位论文授权使用声明 本人完全了解北京工商大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生 在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京工商大学。学校有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许学位论文被查阅和借 阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复 制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 学位论文电子版同意提交后，可于口当年口一年口二年后在学校图 书馆网站上发布，供校内师生浏览。 姗鹕：咎新徽：哔隰歹肌 北京工商大学硕士学位论文 第一部分绪论 1 1 研究背景 现代企业所有权和控制权的分离是代理问题1 产生的根本原因。在委托一代理关系 中，信息不对称是一个重要的因素，由于信息不对称导致的对信息需求者利益的损害程 度也越来越大。随着经济和科学技术的飞速发展，企业的外部经营环境面临着越来越大 的不确定性，从而在客观上加剧了信息不对称的程度，信息披露则是降低信息不对称程 度的一种有效的途径。现代证券市场是建立在信息披露制度之上的，而信息披露的核心 内容是会计信息。通过会计信息的传递可以使信息使用者比较详细的了解公司的财务状 况、经营成果和现金流量，进而帮助信息使用者进行有效的决策和判断，实现资源的优 化配置。从这个层面上说，会计信息的披露可以在一定程度上降低信息使用者的信息不 对称。 随着证券市场的不断发展和市场效率的不断提高，股票市场正逐步走向规范化和理 性化，投资者对公开披露财务信息的及时性和相关性提出了更高的要求。各年度财务报 告之间相隔的时间对于投资者的决策需要来说已经显得太长，等到企业年度财务报告公 开披露时，许多信息对于会计信息使用者来讲可能已经过时，信息使用者追切需要连续、 及时、全面的会计信息。因此，反映企业较短期间经营业绩的中期财务报告因其披露信 息的及时性而逐渐引起人们的关注，并逐渐成为证券市场信息交流的一条重要的纽带。 同时，中期财务报告作为证券市场信息披露体系的重要一环，也是促进证券市场健康、 快速发展不可缺少的因素。因此，中期财务报告一直为信息使用者、信息提供者和理论 研究者所关注。 企业定期对外公布中期财务报告最早起源于美国，1 9 0 1 年美国钢铁公司( u ss t e e l c o r p o r a t i o n ) 基于自愿原则率先向外界提供中期财务报告。从2 0 世纪7 0 年代开始，继 美国之后，其他一些国家和地区，如加拿大、澳大利亚、新西兰、我国香港和台湾地区 等也开始逐步重视中期财务报告，并制定了相应的准则和制度。随着中期财务报告逐渐 被人们所认识和重视，国外学术界也开始了对中期财务报告的研究，到2 0 世纪六七十年 代，国外学术界已经对中期财务报告进行了全面、深入、系统的研究，并取得了丰硕的 成果。 在我国，有关中期财务报告的规定也经历了从上世纪9 0 年代的自愿披露到如今的强 上市公司中期财务报告会计盈余信息含量研究一基于深市的市场反应检验 制性披露的发展历程。但直到2 0 0 1 年1 2 月，财政部才正式颁布了企业会计准则 中期财务报告，要求自2 0 0 2 年1 月1 日起所有上市公司必须披露季度报告。可以看出， 我国上市公司披露中期财务报告( 特别是季度报告) 的历史较短，目前学术界对中期财 务报告的研究还很有限，而且所进行的研究也大多是从形式上进行的描述性或介绍性研 究，真正结合上市公司的数据对中期财务报告进行实证研究的不多，对中期财务报告的 诸多问题尚未进行系统的研究。例如，中期财务报告在我国是否具有信息含量? 影响中 期盈余信息含量的因素是什么? 由于中期财务报告披露而导致的交易量变动与中期盈余 信息含量的大小以及公司规模之间的相关性? 中期报告披露的时间等问题，都有待我们 进行深入的探讨。可以说，我国对中期财务报告的研究已经严重滞后于会计实务的发展。 正是基于上述问题，本文选取了我国上市公司中期财务报告作为研究对象，期望通 过实证研究来回答我国上市公司中期财务报告会计盈余是否具有信息含量、我国上市公 司中期财务报告会计盈余对股价变动的解释力度有多大、证券市场上的交易量是否能够 对中期财务报告进行反应、如何规范我国中期财务报告的披露等许多亟待解决的问题。 1 2 中期财务报告的界定 最初的中期财务报告是为了满足企业内部的自身经营管理需要而编制的，并没有对 外进行披露。1 9 0 1 年美国钢铁公司基于自愿原则率先向外界提供中期财务报告，由此开 创了中期财务报告编制和公开披露的历史。此后，不同国家与地区的不同组织和学者就 中期财务报告的定义作了多种解释，概括起来主要有两种观点： 一种是以美国注册会计师协会( a i c p a ) 为代表的广义上的中期财务报告，a i c p a 认 为：“会计的基本目的在于提供企业持续经营过程的期中计量，从这个角度来说，只要财 务报告是以短于企业生命周期的时间为基础编制的，则可将其视为中期财务报告。”从该 涵义出发，年度财务报告实质上也是中期财务报告的一种。 另一种理解是相对于年度报告而言的狭义上的中期财务报告，这种观点主要是从一 个完整的会计年度来理解中期财务报告的，它认为中期报告是小于一个会计年度的期中 报告，它不仅包括半年报、季报，还包括月报，甚至理论探讨的“每日财务报告”。这种 观点在国外较为普遍，如：( 1 ) 美国会计准则委员会( h p a ) 于1 9 7 3 年发布的第2 8