（林业经济管理专业论文）构建企业财务预警系统的研究.pdf

摘要 企业发展历史证明，如果企业能够居安思危，充分认识到预警的重要性，及 时发现警情信号，并采取相应措施，就不会有三株、巨人集团的衰败企业要在 竞争中始终处于有利地位，做百年企业，必须不断提高自己的适应能力和抗风险 能力，必须创造、发展和不断提升自己的核心竞争能力企业在经营管理过程中 的稍微一点失误或疏忽就很可能造成危机，因此，企业必须始终处于高度的警惕 状态传统理论注重于企业成功管理的研究，注重于企业发展的研究，忽视了企 业风险失误的研究，忽视了企业预防强身的研究，造成企业在遇到重大问题和波 动时措手不及，甚至形成危机。因此，及早地发现企业财务危机信号，使经营者 能够在财务危机出现的萌芽阶段，采取有效措施改善企业经营。加强企业财务危 机的预防与控制，是现代财务理论界与实务晃研究的热点问题之一如何及时准 确地对财务风险的险情进行监测、预报，已成为现代企业财务管理工作中必须解 决的问题，所以构建一套高效、灵敏、实用的财务风险预警系统是十分必要的。 本文较为系统的论述了企业财务预警系统的定义、功能及其重要意义，并通 过对企业财务预警系统的结构及其工作模式的设计，以实现财务预警系统和企业 管理系统的结合，合理利用现有的财务指标，建立可以对企业财务风险进行监测 和识别的预警指标体系。本文的核心内容是对企业预警模型的研究，通过对大量 上市公司过去两年的财务数据的统计和分析，结合过去该领域所取得的成就，建 立了线性预警判别模型。并试图在该领域有所突破，最后本文对线性模型的实用 性进行了检验，其准确率分别达到了9 2 和8 8 检验结果令人满意，相信本 文建立的模型会对我国企业的财务危机的预测与防范起到一定的作用。 【关键词】财务预警预警系统单变量指标多变量指标线性判别模型 t h er e s e a r c ho f b u i l d i n gf i n a n c i a lp r e w a r n i n g s y s t e m a b s t r a c t e n t e r p r i s ed e v e l o p m e n th i s t o r yh a sp r o v e nt h a ti fe n t e r p r i s e sc a n b ep r e p a r e df o rd a n g e ri nt i m e so fp e a c e ，f u l l ya w a r eo ft h ei m p o r t a n c e o fe a r l yw a r n i n g ，f i n dat i m e l yw a r n i n gs i g n a l ，a n dt a k ec o r r e s p o n d i n g m e a s u r e s 。t h ed e c l i n eo ft h es a n z h ug r o u pa n dt h eg i a n tg r o u pw o u l d h a v e a v o i d e d e n t e r p r i s e st og a i na na d v a n t a g e o u sp o s i t i o ni n c o m p e t i t i o na n dt ob ea1 0 n ga l i r eo n em u s tc o n t i n u o u s l yi m p r o v et h e i r a b i l i t yo fa d a p t a t i o na n dr e s i s t i n gr i s k s ，m u s tb ec r e a t i v ea n dd e v e l u p a n du p g r a d et h e i rc o r ec o m p e t i t i v e n e s s as l i g h te r r o ro rn e g l i g e n c e i nt h ep r o c e s so fm a n a g e m e n tc o u l dr e s u l t i nac r i s i s t h e r e f o r e e n t e r p r i s e sm u s tr e m a i nh i g h l yv i g i1 a n t t r a d i t i o n a lt h e o r i e sf o c u s o nt h er e s e a r c ho fs u c c e s s f u l m a n a g e m e n ta n do nt h ed e v e l o p m e n to f e n t e r p r is e s ，b u tn e g l e c tt h er e s e a r c ho fn e g l i g e n c ei n r is ka n dt h e p r e v e n t i o nf o rs e l f s t r e n g t h e n i n g ，w h i c h1 e a d st h a tt h ee n t e r p r is ei s c a u g h tb ys u r p r i s ea n dv o l a t i l i t yi nt h ee v e n to fam a j o rp r o b l e m ，e v e n ac r i s is h e n c e ，t h ee a r l yd i s c o v e r yo ft h ef i n a n c i a lc r i s i ss i g n a l 1si m p o r t a n tf o r o p e r a t o r st ot a k ee f f e c t i r em e a s u r e st oi m p r o v e e n t e r p r l s e m a n a g e m e n ta tt h eb u ds t a g eo ft h ef i n a n c i a lc r i s i s s t r e n g t h e n i n gt h ef i n a n c i a lc r i s i sp r e v e n t i o na n dc o n t r o liso n eo f t h eh o ti s s u e so fm o d e r nf i n a n c i a lt h e o r ya n dp r a c t i c a lr e s e a r c h 。h o w t i m e l ya n da c c u r a t e l ym o n i t o ra n df o r e c a s tt h el e v e lo ff i n a n c i a lr i s k h a sb e c o m et h em o d e r ne n t e r p r i s ef i n a n c i a lm a n a g e m e n t is s u e s s ot o b u i l dah i g h l ye f f i c i e n t 。s e n s i t i v ea n d p r a c t i c a lf i n a n c i a lr i s k w a r n i n gs y s t e mi sv e r yn e c e s s a r y t h isp a p e rs y s t e m a t i c a l l yd i s c u s s e dt h ed e f i n i t i o n 。f u n c t i o na n d s i g n i f ic a n o eo ft h ef i n a n c i a lp r e w a r n i n gs y s t e m t h r o u g ht h ed e s i g n o ft h es t r u c t u r ea n dw o r k i n gm o d eo ft h ef i n a n c i a lp r e w a r n i n gs v s t e m 1 t1 se x p e c t e dt oa c h i e v et h ec o m b i n a t i o no ft h ef i n a n c i a lp r e w a r n i n g s y s t e m sa n de n t e r p r i s em a n a g e m e n t s y s t e m sa n dr a t i o n a l1 yu s et h e e x i s t i n gf i n a n c i a lt a r g e t st ob u i l da ne a r l yw a r n i n gi n d i c a t o r ss y s t e m w h ic hc a dm o n j t o ra n did e n t j f yt h ef j n a j 3 c i a lr i s k i nt h i sp a p e r ，t h e c o r ec o n t e n ts t u d i e dt h eb u s i n e s sw a r n i n gm o d e l s ，a n de s t a b l i s h e dt h e e a r l yw a r n i n gs y s t e mw i t h1 i n e a rd i s c r i m i n a t e dm o d e lb a s e do nt h e s t a t is t i c sa n da n a l y s i so ft h ef i n a n c i a ld a t ai nt h ep a s tt w oy e a r s o fal a r g en u m b e ro f1 i s t e dc o m p a n i e s ，c o m b i n i n gt h ep a s ta c h i e v e m e n t s i nt h ef i e l d ，a n d i ta t t e m p t st om a k es o m e p r o g r e s si nt h i s f i e l d f i h a l l y ，t h i sa r t i c l et e s t e dt h ep r a c t i c a l i t yo f t h i sl i n e a r m o d e la n dt h ea c c u r a c yr a t ei s9 2 a n d8 8 r e s p e c t i v e l yw h i c ha r e s a t i s f a c t o r y ib e l i e v et h i sm o d e lw i l lp l a yad e f i n i t er o l ei n p r e d i c t i o na n dp r e v e n t i o nt h ef i n a n c i a lc r i s isi no u re n t e r p r is e s k e y w o r d s ： f i n a n c i a lp r e w a r n i n g ； v a r i a b l ei n d i c a t e r ； m u l t i v a r i a b l e m o d e l e a r l yw a r n i n gs y s t e m ； s i n g l e i n d i c a t o r s ；l i n e a rd i s c r i m i n a t e d 本学位论文知识产权声明 本学位论文是在导师( 指导小组) 的指导下，由本人独立完成。 文中所引用他人的研究成果均已注明出处。对本论文研究有所帮助的 人士在致谢中均已说明。 基于本学位论文研究所获得的研究成果的知识产权属于南京林 业大学。对本学位论文，南京林业大学有权进行交流、公开和使用。 研舟生躲叼花咆 导师签名：王d 诛 日 期：彬一占乃 致谢 本论文是在我的导师王妹老师的悉心指导下完成的。从论文的构思，到论文 题目、提纲的确定，到最终论文的修改、完成，王老师都注入了很多的心血。而 且，老师在指导我的论文全过程中的诲人不倦、循循善诱的态度，以及对治学的 严谨态度都给我留下了深刻的印象，是我日后的学习当中宝贵的财富，在此向王 妹老师表示衷心的感谢 在近三年的研究生生活中，王老师在生活上也给予了我无限的关怀与帮助， 使我顺利完成了研究生学业。寸草春晖，师恩难忘，这一切我将永远铭记在心。 在研究生期间，我还得到了其他许多老师、同学的无私帮助。在此，向所有 关心帮助过我的老师、同学致以深深的谢意。 最后，我还要感谢我的家人，是他们的理解和支持使我能够顺利度过研究生 的生活，在此，对他们表示我最诚挚的谢意。 1 财务预警系统导论 1 1 研究背景 在1 9 9 4 年底墨西哥金融危机爆发后不久，国际货币基金组织( imf ) 总裁 康德苏提出了一种耐人寻味的说法：这是“2 l 世纪的第一次金融危机”。但他当 时恐怕没有想到，此后不到3 年，20 世纪尚未结束，又爆发了一场更加严重的 东南亚金融危机。此次亚洲金融风暴，从宏观角度看表现为货币危机，从微观角 度看则是企业发展战略的危机，即企业过度负债，盲目向商风险行业扩张，大肆 推进国际化，从而在比较宽松的金融市场氛围下形成了颇具特色的东南亚企业多 元化、综合型的发展战略。然而，由于高比例负债企业的财务结构极不稳定，抵 御风险的能力很弱。所以，当危机来临时这类企业均陷入了困境。马来西亚综合 型企业神话的破灭和韩国大企业集团、大财团的纷纷落马再次警示我们在市场经 济中，对每个企业来说，风险无处不在，无时不在。所以，认识风险，进而防范 和控制风险，是我们对付风险的最佳选择，同时也是微观经济预警系统一一公司 财务预警系统建立的基础。 1 2 企业财务危机概念的界定 财务预警。具体的说就是财务危机的预测与警报。所以提到财务预警，首先 需明确财务危机的涵义。 财务危机( f i n a n c i a lc r i s i s ) ，又称财务困境( f i n a n c i a ld i s t r e s s ) 、财 务失败( f i n a n c i a lf a i l u r e ) 。顾名思义，处于财务危机状态的企业必然陷入了 财务困境，这类企业要么连年亏损，要么经营不畅，面临着较大的财务风险，财 务危机是财务风险的一种极端交现。对财务危机的涵义及财务危机企业的界定问 题，财务理论界及实务界一直争论不休，目前并无同一的说法，下面是几个典型 的观点： ( 1 ) 威廉比弗( w i l l i a m b e a v e r ，1 9 6 6 ) 认为陷入财务危机的企业具有 破产、拖欠优先股股利、拖欠债务等特征，在他的研究中，所选取的7 9 家财务 危机企业样本中包括5 9 家破产公司，1 6 家拖欠优先股股利公司及3 家拖欠债 务公司。 ( 2 ) 阿尔曼( a 1 t m a n ) 等人( 1 9 6 8 ) 认为进入法定破产的企业是财务危机 企业。 ( 3 ) 凯米查尔( c a r m i c h a e l ，1 9 7 2 ) 认为财务危机企业是企业履行义务时受 阻，具体变现为四种形式，即流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足。迢 受上述四种情况之一的企业即为财务危机企业 ( 4 ) 迪肯( d e a k i n ，1 9 7 2 ) 认为财务危机企业是已经经历破产、无力偿债或 为债权人利益已经进行清算的企业。 ( 5 ) 福斯特( f o s t e i ，1 9 8 6 ) 认为财务危机是除非对经营实体的经营或结构 实行大规模重组否则就无法解决的严重变现问题。 ( g ) 罗斯( r o s s ) 等人( 1 9 9 9 、2 0 0 0 ) 认为有四类企业可界定为财务危机 企业：第一，企业失败，即企业清算后仍无力支付企业债权人的债务：第二，法 定破产，即企业或债权人向法院申请企业破产：第三，技术破产，即企业无法按 期履行债务合约付息还本；第四，会计破产，即企业的帐面净资产出现负数，资 不抵债。从防范财务危机的角度看，财务危机指一个企业处于经营性现金流量不 足以抵偿现有到期债务的状态，即技术破产。 ( 7 ) 中国注册会计师独立审计具体准则第1 7 号持续经营第八条， 列示了企业财务危机的迹象，包括：资不抵债；营运资金出现负数；无法偿还到 期债务；无法偿还即将到期且难以展期的借款：过度依赖短期借款筹资；主要财 务指标显示财务状况恶化：累计经营性亏损数额巨大；存在大额的逾期未付利润； 无法履行借款合同中的有关条款；存在大量不良资产且长期未作处理；重要子公 司无法持续经营且未进行处理；无法获得供应商的正常商业利润；难以获得开发 必要新产品或进行必要投资所需资金：显示财务状况恶化的其他迹象。 ( 8 ) 我国学者陈晓、陈治鸿( 2 0 0 0 ) 认为上市公司中被宣布特别处理的公 司( s t 公司) 为财务危机企业。张鸣、张艳( 2 0 0 1 ) ，张玲( 2 0 0 0 ) 等人也认同 这种观点。 我国对财务危机已有的研究中，绝大多数学者认为上市公司中的s t 公司可 以作为财务危机企业。本文也赞同这种观点，原因如下：第一，国外学者普遍认 为的破产界限，在国外市场经济发达。信息披露充分的条件下较易确认，而我国 日前的经济环境却不适合采用这一标准，我国只有上市公司的财务资料对外公 开，较易获取。出于可操作性考虑，破产标准不适用；第二，目前，我国s t 公 司的认定标准为：上市公司如发生财务状况异常或发生其他异常状况，导致投资 者对该上市公司前景难以判定，可能发生损害投资者利益的情形时，交易所将对 该上市公司实行特别处理，其中“财务状况异常”指的是最近两年连续亏损， 或最近一年的每股资产低于每股面值，或同时出现上述两种情况；“其他状况异 常”指的是因自然灾害，重大事故导致公司生产经营活动基本终止、或公司面临 赔偿金额可能超过其净资产的诉讼等，上市公司一旦发生上述两种情况，将自动 进入所谓的s t 板块，从以上规定可以看出，宣布为特别处理的企业已经陷入了 较大的财务危机，它们往往会出观难以偿还到期债务的情形。所以，将s t 类公 司作为财务危机型企业是既合理又合适的。 1 3 企业财务预警的概念和功能 1 3 1 企业财务预警的概念 掌握财务预警的概念，首先得从“预警”概念谈起。所谓预警，顾名思义， 2 就是提前警报的意思。它最初产生于战争的启发，并由此出现了军事预警系统 从逻辑上推来，预警应包括明确警义、寻找警源、分析警兆、预报警度四个环节 其中，明确警义是大前提，是预警研究的基础；而寻找警源、分析警兆属于对警 的原因、兆头等因素的分析；预报警度只是预警的结果所在。若从系统角度研究 预警还包括警情的预防和排除环节在几个预警的要素中。警义”指警的含义， “警情”指这种有警的不正常的状态，“警源”是指警情产生的根源，“警兆”是 指警情的征兆，“警素“是指构成警情的指标，。警度”是指警情的程度，“预警” 就是预先报告未来可能出现的警情，。防警”和“排警”就是采取一定的方法和 对策来预防和捧除警情 经济预警是模拟军事预警，指预先报告经济运行在未来可能出现的警情，通 常应用于宏观景气分析若把经济预警拓展到微观层次，对单个企业即将出现的 危险情况进行预警则是企业预警企业的危险情况很多，诸如资金不足、负债过 重、销售下降、管理混乱、技术落后、人才流失等等，其中从财务角度讲，现金 流量不足是企业终止的直接原因，资不抵债是企业终止的内在原因 企业财务预警，就是从财务角度对企业进行预警，它是构架在企业预警理论 之上通过对企业财务报表及相关经营资料的分析，利用及时的财务数据和相应的 数据化管理方式，预先告知企业所面临的情况，同时分析企业发生财务危机的原 因，发现企业财务运营体系隐藏的问题，以提早做好防范措施并提出相应的排警 对策的财务分析系统。 1 ，3 2 企业财务预警的相关概念 作为几个相关的概念，企业财务预警与企业的财务风险、财务控制、财务预 测、财务评价有者区别和联系。 ( 1 ) 财务预警与财务风险 风险通常被看成是不利事件发生的可能性财务风险是企业的最主要风险， 它有狭义和广义之分。狭义的财务风险是由企业负债引起的，具体来说就是企业 因借入资金而增加的丧失偿债能力的可能性和企业利润( 股东收益) 的可交性： 广义的财务风险是指在企业筹资、投资、资金回收收益分配等财务活动中，由 于各种难以或无法预料和控制的因素作用，使企业实现的财务收益和预测收益发 生背离，因而有蒙受损失的机会或可能性财务风险有外部因素，如利率变动、 汇率变动通货膨胀、体制改革等引起，而更多的是由企业自身的筹资、投资和 资金运作不当引起的。 财务风险是引发倾船的风浪，从财务预警系统的角度看，它应属于该系统的 警源范畴，无论是利率、汇率、通货膨胀风险，还是筹资、投资、资金运作风险， 都可能成为企业财务预警的警源。研究财务预警首先就是要寻找财务警源，分析 财务风险，尽可能的避免财务风险。应此，财务风险分析只属于财务预警的一部 分，对财务风险的甄别、衡量只是对财务预警的警源进行分析。 ( 2 ) 财务预警与财务预测 预测，顾名思义，即是预先估计测评。财务预测，一般指估计企业未来的投 融资需求，它的目的是有助于应变。它的方法主要有销售百分比法，量本利法、 弹性预算法以及精确一点的历史资料回归分析法、计算机交互式规划等。 财务预测相对于财务预警而言，是为财务预警提供了一套分析工具，也即二 者的分析方法有共同之除处，如利润规划中的盈亏临界分析、因素变动分析和敏 感性分析等等，常常被财务预警所采纳。因此。也可以说，财务预铡也是财务预 警的一个方面，销售预测、利润预测、资金预测分别相对于财务预警研究中的一 系列警兆、警素的分析。 ( 3 ) 财务预警与财务评价 评价是指根据确定的目的来测定对象系统的属性，并将这种属性变为客观定 量的数值或主观效用的行为。评价过程应包括确立评价的目的及参照系统、获取 评价信息和形成价值判断三个环节。对企业财务状况的评价就是选择一些有代表 性的财务比率，与历史的数据和同行业的数据进行比较分析得出该企业的财务 业绩等级， 财务评价从某种程度上讲类似于财务预警。财务预警也是分为警兆设置、标 准确立和警度预报等三个基本环节，与财务评价的三个环节很接近。所不同的是 财务评价是从“最优化”角度力争“成功”，而财务预警则是从“不失败”角度 确保“安全”。所以二者在财务比率的选取上、比率标准值的选取上会有很大的 差别，因此得出的结论也不相同。在财务预警上得分较高的企业不定财务业绩 很好，而在财务评价上得分较高的企业也许暗藏着某些财务预警方面的危机。 ( 4 】财务预警与财务控制 财务控制是指企业为完成预定的生产经营任务或使未来财务成果达到计划 所规定的目标，对企业的财务活动及财务行为所进行的监督和调节以制约企业 经济活动，使之合理合法、有效的进行。 财务控制经常将实际成果与财务预算相比较，确定资金的收入支出、占用 和耗费等方面的差异，找出原因，采取措施纠正和消除偏差。它相当于财务预警 系统中的预控措施和排警对策，同样是财务预警的一个方面。 1 3 3 财务预警系统的功能 财务预警系统是以企业信息化为基础，对企业经营管理活动中潜在的风险进 行适时监控以防止财务失败的系统。一般说来，财务预警系统主要有以下几种功 能：信息收集功能、监测功能、预警功能、“诊断”功能、“治疗”功能和“健身” 功能。 ( 1 ) 信息收集功能 财务预警过程同时也是一个信息收集的过程，它通过收集与企业经营相关的 产业政策、市场竞争状况，企业本身的各类财务和经营状况信息，进行分析比较 开展预警，信息收集是一个贯穿财务预警系统中的活动。 ( 2 ) 监测功能。 监测即跟踪企业的生产经营过程，依据预先设计的财务预警指标体系，收集 整理各种静态数据和动态信息，将企业生产经营的实际情况同企业预定的目标、 计划、标准进行对比，对企业营运状况作出预测，找出偏差，进行核算、考核，从中 发现产生偏差的原因或存在的问题。 ( 3 ) 预警功能 预警是财务预警系统的一个重要功能。财务预警作为一种低成本工具，其灵 敏度越高，就越能准确的告知企业的财务状况。它通过收集与企业有关的信息， 借助能灵敏、准确反映企业财务风险发展变化的指标及指标体系，预测企业的财 务状况的发展趋势和变化。当企业的财务状况出现不良信号时，财务预警系统可 以发出警报，警示企业的经营管理者尽快作出调整和应对政策。同时可以帮助找 到企业内部的薄弱环节，对企业进行动态的监控，从动态中发现问题、解决问题， 从而实现动态调控，将问题解决在萌芽状态中，避免潜在的风险演变成现实的损 失，做到未雨绸缪，防患于未然的作用。 ( 4 ) 诊断功能 诊断是指根据跟踪、监测的结果对比分析，运用现代企业管理技术、企业诊 断技术对企业营运状况之优劣作出判断，找出企业运行中的弊端及其病根之所在， 以达到把有限的企业资源用于最需要或最能产生经营成果的地方的目的。 ( 5 ) 治疗功能 通过监测、诊断判断企业存在的弊病，找出病根后。帮助企业经验者有的放 矢，对症下药制定有效措施更正企业营运中的偏差或过失，防止企业财务状况进 一步恶化，使企业回到正常运转的轨道。 ( 6 ) 健身免疫功能 通过预警分析，企业能系统而详细地记录财务危机或偏差发生的缘由、处理 经过、解除危机的各项措施，以及处理反馈与改进建议，弥补企业现存的财务管理 及经营中的缺陷，完善财务预警系统，作为未来类似情况的前车之鉴同时将其 中共性的部分上升为企业管理活动的规范。以免重犯同样或类似的错误。从而不 断加强企业的免疫功能。 5 总之，企业财务预警系统作为企业预警系统的一部分，他除了能预先告知经 营者投资者企业组织内部财务营运体系隐藏的问题之外，还能清晰告知企业经营 者应朝哪一方面努力来有效的解决，以把有限的企业资源用于最需要或最能产生 经营成果的地方。同时，通过财务预警能及时为企业高层提供决策所需信息，保 证决策的科学性和可行性，结合其他信息判断企业何为有所为。何为有所不为。 同时对于预警系统指出的财务状况有显著恶化且不易逆转的趋势的领域，还应综 合其他信息考虑是否引入推出机制。 1 4 国内外研究现状及研究动态 1 4 1 国外研究现状 建立一套财务预警系统是防止和控制企业财务风险的有效途径，这在国外理 论界已形成共识。国外理论界对财务预警系统已作了许多研究，主要着眼于如何 开展财务预警的方法分析最早的财务预警研究是f i t z p a t r i c k ( 1 9 3 2 ) 开展的单 变量破产预测研究。他以1 9 家企业作为样本，运用单个财务比率将样本划分为 破产和非破产两组，他发现判别能力较高的是净利润股东权益和股东权益负债 两个比率。尽管此项研究的结果很不错，但一直到三十多年后，才有人沿着他的 这条思路继续研究破产预测问题。其后，美国的w i l l i a mb e a v e r ( 1 9 6 6 ) 使用5 个财务比率分别作为变量对7 9 家经营未失败公司和7 9 家经营失败公司进行一元 判定预测。他发现债务保障率财务预测的效果最好，即现金流量总负债( 在公 司破产的前一年成功的判别了9 0 的破产公司 和资产负债率( 在同一阶段的 成功判断率为8 8 ) 日本经营咨询专家田边升一，在其所著的企业经营弊病 的诊治一书中，提出了检查企业。血液”一资金的秘诀之一是“利息及票据贴 现费用”判别方法。此后就很少出现专门的单交量研究，大多数研究人员更倾向 于采用多变量研究方法。这主要是因为企业的财务特征不可能由一个变量充分的 反映出来。美国学者爱德华阿尔曼( e d w a r d a 1 t m a n ) 于1 9 6 8 年提出了著名的 z 分数模型，这也是最早运用多变量方法研究企业财务危机的模型。根据行业和 资产规模，他为3 3 家破产公司配对了3 3 家非破产公司，选用2 2 个变量作为破 产前1 5 年的预测备选变量经过筛选，最终选定了5 个变量作为判别变量， 从企业的资产规模、折现力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等 方面综合反映了企业的财务状况。按照这一模式，z 值越小，企业遭受财务危机的 可能性越大，其临界值为1 8 。后来因为z 分数模型是为制造企业设计的，有一 定的局限性，a 1 t m a n 在1 9 7 7 年又发展了z 分数模型，即第二代z 模型( z e t a ) 模型，此模型包括了7 个财务比率变量，即资产收益率、盈利的稳定性、债务还 本付息、累计盈利能力、流动性资本比率、由企业总资产衡量的企业规模。但此 分析有独享权，故其变量的权重不予公开。z 计分模型存在着假设上的局限性( 要 求自变量成正态分布，并满足两组变量的协方差矩阵相等) 。因此o h l s o m 在1 9 8 0 年提出了条件概率模型，主要有对数成败比率模型( l o g i t ) 和概率单位模型 6 ( p r o b i t ) 两种统计方法。它们都是建立在累积概率函数的基础上，一般运用最大 似然估计，从而克服了上述线性模型假设的局限性( 即不需要满足自变量服从多 元正态分布和两组间协方差相等的假设) 。o h l s o i b 使用逻辑回归方法和由在1 9 7 0 一1 9 7 6 年间破产的1 0 5 家公司和2 0 5 8 家非破产公司组成的非配对样本，分析了 样本公司在破产概率区间上的分布以及两类判别错误和分割点的关系。o h l s o m 使用了9 个自变量，他发现了至少有4 类显著影响公司破产概率的变量：公司规 模、资产结构、公司业绩和当前资产的变现能力，并将其放入模型重点考虑。而 随着现金流量观念的发展，公司的价值等于期望的未来现金流量净现值的确立， a z i 。e m a n u e l ，l a w o m 在1 9 8 8 年提出了现金流量信息预测财务困境模型。现金 流量信息预测模型基于理财学的一个基本原理：公司的价值应等于预期的现金流 量的净现值如果公司没有足够的现金支付到期债务，而且又无其他途径获得资 金时，那么公司最终破产。因此，现在和过去的现金流量应能很好地反映公司的 价值和破产概率。他们根据配对的破产公司和非破产公司的数据，发现在破产前 5 年内两类公司经营现金流均值和现金支付的所得税均值有显著差异显然，这 一结果也是符合现实的。另外除了有定量预警分析方法，还有定性预警分析方法。 美国的仁翰阿根蒂创造的管理评分法，就是根据管理评分的得分高低判断企业 处境的好坏。 统计方法的模式具有很多的缺点，有些学者提出了企业财务预警的非统计方 法，如递归分类树、人工智能、神经网络等，其中较有代表性的是神经网络分析 方法的应用s a l c h e n b e r g e r 等( 1 9 9 2 ) 使用这一方法对金融企业的财务失败进 行判断，t a m 和k i a n g ( 1 9 9 2 ) 对得克萨斯的银行财务失败案例进行预测， a l t m a n ，m a r c o 和v a r e t t o ( 1 9 9 4 ) 对意大利的企业进行了财务失败的分析预测。 这些研究与以往的线性分析模型相比都取得了较好的结果。 这些年来，还出现了财务预警的混合模式。混合模式是指在进行预警分析时， 同时采用两种或两种以上的方法建立模型，以实现企业财务预警的目的。建立混 合模式的目的是同时采用多种方法，克服各个方法自身的缺陷，取长补短。对此 进行的实证研究表明，混合模型与其中包括的单个方法模型相比，有着更高的准 确性。如：2 0 0 1 年，英国学者f e n gy ul i n 和s a l l ym c c l e a n 以四种独立的财 务预警研究方法( 判别分析法、逻辑回归法、神经网络方法及决策树方法) 为基础， 将这几种方法进行不同的组合，建立了三种混合模式，再对这些方法进行实证分 析，验证结果表明在同等条件下，混合模式明显优于单个方法模式 在所有的这些研究中，b e a v e r 作为早期单变量判定模型较为成熟的研究 者，功不可没；a 1 t m a n 提出的多交量比率预测模型则进一步推动了财务预警的 发展；而a z i z 、e m a n u e l 和l a w o n 等提出的现金流量信息模型则丰富了财务预警 研究的体系。 7 1 4 2 国内研究现状 国内对财务危机及预警模型的研究，始于上世纪8 0 年代中期。1 9 8 6 年，吴 世农、黄世忠曾撰文介绍企业破产的财务分析指标及其预测模型。9 0 年代，我 国学者周首华、杨济华和王平在z 分数模型的基础上进行改进，考虑了现金流量 变动情况指标，建立了f 分数模型。我国台湾的陈肇荣应用中国台湾地区企业财 务资料，重选了相关指标，建立的适合台湾地区使用的财务预警模型。1 9 9 9 年， 陈静曾发表了一篇以中国上市公司为样本的实证研究论文，她使用2 7 家s t 和非 s t 公司为对比样本，分别进行了单变量分析和二类线性判定分析。2 0 0 0 年，张 玲以深沪1 2 0 家公司为样本，通过实证检验，认为二类线性判定模型具有超前4 年的预测结果。2 0 0 0 年，陈晓、陈治鸿运用多元逻辑回归法模型和可公开获得 的财务数据，对中国上市公司的财务困境进行了预测。2 0 0 1 年，吴世农、卢贤 义选取7 0 家处于财务困境的公式和7 0 家对照公司为样本，检验了f i s h e r 线性 判定分析、多元线性回归分析和逻辑回归分析三种方法，并结合中国的实际情况 建立了相应的模型。2 0 0 1 年，张爱民等采用多元统计分析中的主成分分析法对 企业财务预警进行了研究。他们选用了8 个企业财务指标，选择了4 0 家我国的 上市公司为估计样本，进行了主成分分析。2 0 0 1 年，学者杨保安等将b p 神经 网络分析方法运用到银行财务预警的分析中，构建了非线性财务预警模式。 目前，我国对财务预警系统的研究，有着自身的弱点。从理论角度来看，目 前市面上关于财务预警的专著几乎没有，这一理论亟待探讨和发展。我国研究现 状表现在：其一，由于财务预警系统属于企业预警管理的一部分，所以往往在研 究企业预警管理时把财务预警作为一个子系统来研究，难以达到全面、深入地从 财务角度剖析的效果；其二，从理论上对企业建立财务预警的依据进行的探讨和 研究甚少：其三对如何在企业构建财务预警系统地组织机制探讨的甚少；其四， 机械套用国外模式，国外的某些研究模型未必符合中国企业的情况，缺乏符合中 国企业的定量分析模型。从实践角度看，有意向建立财务预警系统的企业因缺乏 示范，而不得不把这项工作停留在表层上，要么依据财务管理人员的经验判断 要么只做一些基础的财务分析来代替财务预警系统。这些状况若不及时解决将给 我国企业的安全经营埋下隐患。因此关于财务预警系统理论与实践的研究已成为 现代财务理论的前沿课题，也成为我国财务管理研究的创新项目。 1 5 建立财务预警系统的意义 自从l9 9 7 年东南亚引发金融危机并迅速波及到全球以来，人们开始反思探 讨造成危机的根源，各项研究表明，除了经济、金融体制和腐败等深层次原因外 引发危机的另一个重要原因就是相关的经济信息不全，缺乏必要的监测和预警机 制。因此就宏观经济运行的角度而一言，建立一个功能强大的、可操作性强的危 机监测预警系统十分必要。从企业所处的国际环境来看，2 0 世纪9 0 年代至今， 8 世界经济处在危机四伏、动荡不安的态势下，亚洲经济危机从本质上讲是现金流 量的危机，是资金短缺的危机，造成这危机的原因：一是公司过度负债的筹资 观，二是公司盲目向高风险行业扩张和大肆推进国际化的投资观。事实上亚洲金 融危机产生的经济基础是东南亚企业早已潜伏的财务风险和危机。曾经名噪一时 的韩国大宇集团一夜之间神话般的破灭了，成为亚洲金融危机最迅速的牺牲品， 其原因之一就是企业没有建立财务预警系统，及时发现危机。这些现象的发生再 一次警示我们，无论宏观经济还是微观经济皆应建立预警系统，对企业外部环境 和内部管理可能遇到的各种险情预先发出警报，及时采取对策避免陷入绝境。 从企业所处的国内环境来看，随着经济体制改革的不断深化，竞争日益激烈， 财务失败以及由此导致的破产清算己成为许多企业可能面临的问题，这样的例子 也屡见不鲜。适时、准确地对企业财务失败进行预测分析是市场竞争体制的客观 要求，也是企业生存发展的必要保障。尤其在我国加入w t o 之后，面对国外企业 参与国内竟争的形势，建立财务预警系统更成为企业以现今财务管理手段增强自 身竞争力和应变能力的一种有效途径。 概括起来讲，企业建立财务预警系统的主要作用有： ( 1 ) 可以有效地预测、防范和控制企业财务管理风险的发生，减少财务危机 形成的概率：或将财务危机的损害度降到最低限度。 ( 2 ) 可以及时为各级领导提供可靠的财务决策信息或依据，确保企业的可持 续发展和内部管理的正常运营。 ( 3 ) 最大限度地清理不良资产，盘活资金存量，提高资金、资产的增值率。 ( 4 ) 可以指导公司及时调节资产、负债和偿付能力的比例关系，合理确定负 债比率，逐渐降低不良资产的比重，不断增强偿付能力。 1 6 本文的研究内容与结构安排 本文共分为五部分，各章节内容及摘要如下： 第一章导论 总括性的介绍了研究的背景、研究的意义、国内外相关领域研究的文献回顾 与探讨以及研究的主体内容框架。 第二章财务预警方法的比较与分折 本章从定性和定量的角度介绍了国内外比较成熟的财务预警方法，并对它们 进行了比较分析 第三章企业财务预警系统设计 包括阐述企业财务预警系统设计原理；财务预警系统的功能分析；财务预警 系统的结构设计：财务预警系统的工作模式。 第四章企业财务预警模型一线性判别预警模型的构建 本章通过对分别于0 6 年新出现的2 4 家s t 公司和按照时间、行业、规模相匹配 的2 4 家非s t 公司的相关财务指标的分析、选取、计算，建立了企业线性判别财务 9 预警模型并对预警模型进行了验证。 第五章结论 对模型的创新点及模型的局限性作简要评价并指出今后研究的方向。 最后，希望我国财务预警系统的建设越来越完善，财务预警研究硕果累累。 i o 2 企业财务预警方法的分析与比较 财务预警分析方法是财务预警系统中不可或缺的内容，当前国内外用于企业 财务预警的方法归纳起来有定性和定量两种。各企业在构建财务预警系统时应根 据企业的实际需要，选择最为合适的预警分析方法构成预警分析方法体系。 2 ，1 定性预警分析方法 ( i )标准化调查法 标准化调查法又称风险分析调查法，即通过专业人员、咨询公司、协会等， 就企业可能遇到的问题加以详细调查与分析，形成报告文件供企业经营者参考的 方法该法优点是它们所提出的问题对所有企业都有意义、普遍适用，缺点是无 法提供特定问题的一些个性特征。 ( 2 ) 四阶段症状分析法 一般而言企业财务运营情况不佳，甚至出现危机有特定的症状，而且是逐渐 加剧的，我们的任务是及早发现各个阶段的症状，对症下药。可以认为企业财务 运营病症大体可以分为四个阶段，各阶段病发症状如下图。 ( i ) 财务危机潜伏期( 2 ) 财务危机发作期 ( 3 ) 财务危机恶化期( 4 ) 财务危机实现期 盲目扩张自有资本经营者无负债超过 无效市场营不足过分 心经营业资产，丧失 销依赖外部资务，专心于偿付能力 - - p 疏于风险管金、利息负担财务周转宣布倒闭 理重缺乏会资金周转 缺乏有效的 计的预警作困难 管理制度用债务到期 无视环境的债务拖延违约不支付 重大变化偿付 根据上述标准，企业如有相应情况发生，就需要弄清病因，采取措施，使企 业尽快摆脱财务困境，恢复企业正常运作。这种方法简单明了，易于实施，但各 个阶段的界限有时难以区分。 ( 3 ) 三个月资金周转表分板法 这是进行短期财务预警的重要方法之一，这种方法的理论思路是当销售额 逐月上升时，兑付付款票据极其容易可是反过来，如果销售额每月下降，已经 开出的付款票据也就难以支付，这种方法的判断标准：如果企业制订不出三个 月的资金周转表，这本身就已经是个问题：倘若已经制好了表，就要查明转入下 一个月的结转额是否占总收入的2 0 以上，付款票据的支付额是否在销售额的 6 0 以下( 批发商) 或4 0 以下( 制造业) 。该法的实质是企业面临着变幻无穷的理 财环境，所以要经常准备好安全度较高的资金周转表，假如连这都办不到，就说明 企业已经处于紧张状态了。这种方法简单易懂，实旖方便，只是其判断标准过于 武断，还存有争议。 ( 4 ) 流程图分析法 这是一种动态分析方法，这种方法可以暴露企业的潜在风险，对识别企业生 产经营和财务活动的关键点特别有用。企业生产经营流程中，必然存在着一些关 键点，如果在关键点上出现堵塞和发生损失，将会导致企业全部经营活动终止或 资金运转终止。画出企业流程图，找出关键点，对企业潜在风险进行判断和分析， 并采取相应的防范措施。流程图分析法脉络清晰，层次分明，但是要求画流程图 的人员有较高的水平。 ( 5 ) 管理评分法 美国的仁翰阿吉蒂调查了企业的管理特性及可能导致破产的公司的缺陷， 按照几种缺陷、错误和征兆进行对比打分，还根据这几项对破产过程产生影响的 大小程度对它们做了加权处理。总分是1 0 0 分。这种管理评分法试图把定性分析 定量化，这一过程需要认真的分析，深入企业及车间，细致的对企业高层管理人 员进行调查，全面了解企业管理的各个方面，才能对企业的管理进行客观的评价。 可见，管理评分法认为企业失败来源于企业高级管理层，这种方法简单易懂，行 之有效，但其效果还取决于是否对被评分公司及其管理者有直接、相当的了解。 从一定意义上来说，这种方法具备了定量分析中多元线性函数的思想。 评 表现 项目 分 管 8 总经理独断专行 理 4 总经理又兼任董事长 方 2 独断的总经理控制着被动的董事会 缺 面 2 董事会成员结构失衡，比如管理人员不足 点 2 财务主管能力低下 财 l