（会计学专业论文）上市公司财务结构与会计信息披露质量相关性实证研究.pdf

摘要 摘要 2 0 0 1 年l o 月美国遭遇安然事件后，2 0 0 2 年又发生一系列的上市公司造 假丑闻，其中包括著名的世界通信公司、施乐公司隐藏支出、虚报盈利业绩， 导致美国股市持续重挫，股市上悲观、不信任情绪笼罩全美股市，股市低迷 把刚刚露出复苏迹象的美国经济重新拉回谷底。目前全球瞩目的美国次贷危 机也是会计信息披露不充分有关。投资机构把住房抵押贷款打包证券化，并 在此基础上创造出大量衍生金融产品，把风险转移到投资银行、商业银行、 资本市场，转移给社会公众和全世界。在这个分散转移风险的过程中，投资 机构没有把与风险相关的信息传递给投资者，资产证券化过程中的严重信息 不对称导致市场失灵。 无独有偶，在国内，继2 0 0 1 年我国股票市场上在发现银广厦、蓝田股份、 麦科特等事件后，2 0 0 2 年再次爆出世纪星源、内蒙宏峰、纵横国际、中科创 业、东方电子等上市公司丑闻。上市公司丑闻一系列事件后，我国股市也遭 受前所未有的“信任危机”，投资者纷纷离开股票市场，股票指数持续下跌， 股市较长时期低迷不振。这些事件的发生，促使人们重新审视股票市场，积 极化解危机。在美国，为了恢复投资者信心，防止美国经济再次衰退，美国 国会以绝对多数通过了关于会计、公司治理、信息披露等一揽子改革的2 0 0 2 萨班斯一奥克斯莱法案，简称索克斯法案( s o xa e t ) ，具体的实施细则在2 0 0 3 年陆续出台。在我国国内，证监会也对违法违规公司进行了调查，对有关会 计师事务进行了惩罚。然而，在对违法违规公司和人员进行查处同时，我们 更应该反思爆发危机的深层次原因。 高质量的信息披露能够减少证券市场信息不对称，从而减少投资者搜寻 决策相关信息、进行监督等的交易成本，提高市场效率，增加整个社会的净 福利水平。在证券市场上，由于信息不对称将导致逆向选择和道德风险，证 券市场上的虚假信息披露损害了投资者利益，扰乱了市场秩序，扭曲了资源 上市公司财务结构与会计信息披露质量相关性实证研究 配置，当市场上存在严重虚假信息披露时，就会产生市场信任危机，造成股 市低迷不振，最终影响经济发展。因此，规范信息披露，改善信息披露质量， 增加信息披露，有助于解决信息不对称问题，保护投资者利益，提高市场效 率，增进全社会福利水平。 因此，研究我国上市公司会计信息披露质量低下的原因，寻求治理的对 策，具有十分重要的理论和现实意义。研究上市公司会计信息披露质量的文 献很多，在相关国外文献中，从会计信息质量特征角度，有美国f a s b ( 财务 会计准则委员会) 颁布的第二号财务会计公告；从财务报告改进角度，有 英国的财务报告的未来模式和美国的改进企业报告等。w a r f i e l d 等从 公司治理与会计信息质量关系角度提出，当管理人员入股或机构所占股份增 加时就会降低代理人成本，减少经理人员操纵会计信息的可能性；l ap a r t a 等 发现，股权集中度与会计信息质量负相关；从董事会特征与会计信息质量关 系角度，b e a s l e y 研究发现，财务报告的舞弊与上市公司的董事会规模有关等。 就国内研究文献来说，在信息披露规范方面，沈田丰、韩灵丽( 1 9 9 4 ) 认为信息 披露是股票发行和上市交易中的一个基本条件，披露行为需要规范，以确保 披露质量。林国春，陈蕾( 1 9 9 7 ) 从证券市场有效性提出规范上市公司信息披露。 陆正飞等( 2 0 0 2 ) 认为我国证券市场信息披露不及时、不充分、乃至故意弄虚作 假是法律法规的不完善、监管及处罚不力、会计准则制定的滞后性、中介机 构缺乏风险意识、以及上市公司治理结构的不健全等原因造成的。本文主要 从财务结构的角度研究我国上市公司会计信息披露质量的影响因素。 本文从会计信息披露的理论基础分析入手，分析了我国目前信息披露质 量的现状及存在的问题和我国目前上市公司的财务结构状况，并以企业的各 种财务分析指标为切入点，从财务结构的角度研究我国上市公司信息披露质 量的影响因素。最后，本文以深交所上市公司为样本，结合公司年报，运用 l o g i s t i c 模型进行了回归分析，论证了公司财务结构对上市公司信息披露质 量的影响。 本文研究的主要问题是我国上市公司财务结构与会计信息披露质量的相 关关系，全文共分为四部分，每一部分将具体讨论： 文章的第一部分为全文的引言，主要概括概括性本文的研究意义、选题 背景、研究方法、研究领域的界定以及上市公司信息披露的国内外研究现状。 2 摘要 我国资本市场已经成为社会主义市场经济体系的重要组成部分，在优化资源 配置，筹集社会资金，改善公司治理结构，促进经济结构合理调整，推进金 融体制改革等诸多方面发挥着不可或缺的积极作用。本文采用实证分析与规 范分析相结合的方法研究我国上市公司财务状况对会计信息披露质量的影 响。在研究领域上主要以证券市场为背景研究公开发行证券的上市公司会计 信息披露质量问题。 第二部分为信息披露的理论分析。首先介绍了上市公司会计信息披露的 内涵，上市公司会计信息披露般是指上市公司通过招股说明书、上市公告 书、临时报告及其他披露文件，向广大投资者、债权人及其他信息使用者披 露公司财务状况、经营成果、现金流量等诸多对决策有用的信息。随后对我 国上市公司会计信息披露的动因做了分析，上市公司会计信息披露的动因主 要来自三个方面：投资者、债权人及其他信息使用者的外在需求压力、股份 有限公司及其经理人员的内在供给动力及证券市场监管机构施加的强制性推 动力。本章的第三小小节对我国上市公司的会计信息披露的现状做了介绍， 包括信息披露机制、信息披露的总体情况以及信息披露存在的问题。重点分 析了信息披露存在的法律法规不完善、披露不规范、不真实、不准确、不完 整、不及时以及人员素质的问题。最后介绍了我国上市公司会计信息披露质 量的标准以及度量，这一部分主要是为后来的实证研究的信息披露质量变量 的设计做理论上的铺垫。 第三部分是财务结构的相关理论分析。本章从财务结构的概念入手，指 出财务结构不同于资本结构，财务结构是指所有资金来源项目之间的比例关 系即自有资金( 权益资金) 和借入资金( 负债) 的构成态势，它不仅包括长期负债 和所有者权益等项目，还包括短期负债。随后介绍了财务结构的层次及度量， 这一部分是本章的重点，为后来的实证研究部分财务结构变量的设计做了理 论铺垫。最后本章就国内外企业的融资结构及原因进行了简要分析。 第四部分是实证分析部分，也是本文的重点。本章通过对我国上市公司 信息披露质量类别的划分，以深交所上市公司为样本，结合公司年报，运用 l o g i s t i c 模型进行回归分析，从财务结构的角度考察影响上市公司信息披露质 量的上市公司因素，提出了国有股持股比例与信息披露质量无显著相关性； 法人股持股比例与信息披露质量正相关；流通股持股比例与信息披露质量正 3 上市公司财务结构与会计信息披露质量相关性实证研究 相关；短期资产负债率与信息披露质量显著负相关；资产负债率与信息披露 质量负相关；贺芬戴尔指数与信息披露质量正相关六个假设。运用f o r w a d s t e p w i s e 法进行实证检验结果表明除法人股持股比例与信息披露质量无显著 相关性被剔除外，其他假设均成立。本章的最后部分就研究结论提出政策建 议。主要包括进行股权分置改革、兼并重组实现上市公司与非上市公司的资 本结构互补、正确看待股权集中度、借鉴发达资本市场研究经验加强信息披 露实证研究、诚信为本规范与鼓励并重提高会计信息披露质量等几个方面内 容。 文章的最后探讨了本文的创新与不足。 研究上市公司会计信息披露质量的文章很多，本文分析了我国会计信息 披露的基本问题，并从财务结构的角度研究上市公司信息披露质量影响因素。 从这个意义上讲，有一定的创新性。同时在实证研究上采取最近六年的数据 研究资料比较新，研究结论较能反映实际情况。 关键词：上市公司；财务状况；会计信息披露质量 4 a bs t r a c t i no c t o b e r2 0 01a f t e rt h ee n l o ne x p e r i e n c eo ft h eu n i t e ds t a t e s ，i n2 0 0 2a s e r i e so ff r a u ds c a n d a l so fl i s t e dc o m p a n i e s ，i n c l u d i n gw e l l k n o w nw | o r l d c o m x e r o xh i d d e ne x p e n s e s ，f a l s ee a r n i n g sp e r f o r m a n c e ，l e dt h eu s s t o c km a r k e t c o n t i n u e dt op l u m m e to nt h es t o e km a r k e tp e s s i m i s t i cf e e l i n go fd i s t r u s to v e rt h e u s 咖c km a r k e t t h es t o c km a r k e td o w n t u r ni u s tt os h o ws i g n so f r e c o v e r yi nt h e u s e c o n o m yb a c kt ot h eb o t t o m i no u rc o u n t r y ，o u rc o u n t r yi n2 0 01 f o l l o w i n gt h ed i s c o v e r yo fs i l v e ro nt h e s t o c km a r k e tg u a n g s h a , s h a r e so fl a m 弛，a n ds oo nm a c a t i n c i d e n t ，i n2 0 0 2 a g a i nc a i n eo u tt h es o u r c es t a r so ft h ec e n t u r y , i n n e rm o n g o l i ah o n g f e n g ，t h e i n t e r n a t i o n a la s p e c t ，i nt h eb u s i n e s ss e c t i o n ，l i s t e dc o m p a n i e ss u c ha sd o n g f a n g e l e c t r o n i c ss c a n d a l a f t e ras e r i e so fs c a n d a l s ，c h i n a ss t o c km a r k e th a ss u f f e r e d a nu n p r e c e d e n t e d c o n f i d e n c ec r i s i s i nt h eu n i m ds t a t e s i no r d e rt or e s t o r e i n v e s t o rc o n f i d e n c et op r e v e n ta l le c o n o m i cr e c e s s i o no n c ea g a i n a na b s o l u t e m a j o r i t yo ft h eu s c o n g r e s sa d o p t e dar e s o l u t i o no na c c o u n t i n g ，c o r p o r a t e g o v e r n a n c e ，i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ea n ds oo nap a c k a g eo fr e f o r r f l $ ”i n2 0 0 2 s a r b a n e s o x l e ya c t ”i no u rc o u n t r y ，t h ec o m m i s s i o ni sa l s oi l l e g a lf o rc o m p a n i e s t oc o n d u c ta l li n v e s t i g a t i o no fa c c o u n t i n gm a t t e r sr e l a t e dt ot h ep u n i s h m e n t h o w e v e r , i na d d i t i o nt oi n v e s t i g a t ea n dd e a lw i t hi l l e g a lc o m p a n i e sa n dp e r s o n n e l ， w es h o u l dr e f l e c to nt h ed e e p - s e a t e dc a u s e so f 也ec r i s i s h i 曲- q u a l i t yi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ec a nr e d u c et h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yi nt h e s t o c km a r k e t ，r e d u c et h e d e c i s i o n - m a k i n gr e l a t e di n f o r m a t i o n , m o n i t o rt l l e t r a n s a c t i o nc o s t sa n di m p r o v em a r k e t e f f i c i e n c y s t a n d a r d i z ei n f o r m a t i o n d i s c l o s u r ea n di m p r o v et h eq u a l i t yo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ec a ni n c r e a s et h e d i s c l o s u r eo fi n f o r m a t i o nt oh e l ps o l v et h ep r o b l e mo fa s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n t o p r o t e c tt 1 1 ei n t e r e s t so fi n v e s t o r sa n di m p r o v em a r k e te f f i c i e n c ya n de n h a n c et h e l e v e lo fw e l f a r eo fs o c i e t ya saw h o l e a sar e s u l t ，o u rs t u d yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s et h e r e a s o n sf o rt h el o w - q u a l i t y , t os e e kt r e a t m e n tr e s p o n s e ，i so fg r e a tt h e o r e t i c a la n d a ne m p i r i c a ls t u d yo fr e l e v a n c eb e t w e e nt h ef i n a n c i a ls t r u c t u r eo fl i s t e d c o m p a n i e sa n dt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n p r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e t h i ss u b s e c t i o nd i s c l o s e sa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nq u a l i t y f a c t o rf r o maf m a n c i a lv i e wo f t h es t r u c t u r eo fc h i n a sl i s t e dc o m p a n i e s i nt h i sp a p e r , w es t u d yt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i n a n c i a ls t r u c t u r ea n dt h e q u a l i t yo ft h ed i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n t h ef u l lt e x ti sd i v i d e di n t o f o u rp a r t s ，e a c hp a r tw i l lb ed i s c u s s e d ： a st h ep r e a m b l eo ft h ef u l lt e x t ，t h ef i r s tp a r ts u m m a r i z et h es i g n i f i c a n c eo f t h es t u d y , t h es u b j e c t sb a c k g r o u n d ，r e s e a r c hm e t h o d s ，t h ed e f i n i t i o no fr e s e a r c h a n dt h es t u d yo ft h es t a t u sq u oa th o m ea n da b r o a d t h es e c o n dp a r ti sa b o u tt h et h e o r ya n a l y s i so ft h ed i s c l o s u r eo fi n f o r m a t i o n f i r s to fa l l ，i n t r o d u c et h ec o n t e n to ft h ed i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n n e x t w ea n a l y s i st h em o t i v a t i o nf o rc h i n a sl i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s ea c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n 1 1 1 et h i r dc h a p t e ro fas m a l ls e c t i o ni n t r o d u c et h es t a t u sq u oo f d i s c l o s eo fo u ra c c o u n t i n gi n f o r m a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e s a tl a s t , w ei n t r o d u c e t h es t a n d a r d sa n dm e a s u r e m e n to ft h e q u a l i t yd i s e l o s eo nt h ea c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n ，w h i c hd ot h eg r o u n d w o r kf o rt h ee m p i r i c a ls t u d yi nt h el a t e rp a r t 刀槽t h i r dp a r tb r i e f l yd i s c u s s e st h et h e o r e t i c a la n a l y s i so ft h ef i n a n c i a l s t r u c t u r e t h ef i r s ts u b s e c t i o n sa n a l y z et h ec o n t e n to ft h ef m a n c i a ls t r u c t u r e t h e s e c o n ds u b s e c t i o n sd e a lw i t h 也ef i n a n c i a ls t r u c t u r ea n dt h el e v e lo fm e a s u r e m e n t a n dt h i sp a r tp a v et h ew a yf o rt h ev a r i a b l ed e s i g ni nt h el a t e rp a r t t h ef i n a l c h a p t e ri so nt h ef i n a n c i n gs t r u c t u r eo ft h ed o m e s t i ca n df o r e i g ne n t e r p r i s e sa n da b r i e fa n a l y s i so ft h er e a s o n s t h ef o u r t hc h a p t e ri sp o s i t i v ea n a l y s i sa n dt h ef o c u so ft h i sa r t i c l e t h r o u g h t h ed i v i s i o no fc a t e g o r i e st od i s c l o s ei n f o r m a t i o no nc h i n a sl i s t e dc o m p a n i e s ，t h e s h e n z h e ns t o c ke x c h a n g el i s t e dc o m p a n i e sa ss a m p l e s ，c o m b i n e dw i t ht h e c o m p a n ya n n u a lr e p o r t s ，u s el o g i s t i cr e g r e s s i o na n a l y s i sm o d e lf r o maf i n a n c i a l p e r s p e c t i v et op u tf o r w a r dt h ei m p a c to ft h ef i n a n c i a ls t r u c t u r et ot h eq u a l i t yo f d i s c l o s ei n f o r m a t i o no nl i s t e dc o m p a n i e s t h el a s tp a r to ft h i sa r t i c l ee x p l o r e i n n o v a t i v ea n dl e s so ft h i sa r t i c l e t l l i sa r t i c l ea n a l y z e st h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n d i s c l o s u r ef r o maf i n a n c i a lv i e w i nt h i ss e n s e ，t h e r ea r es o m ei n n o v a t i v e a tt h e s a m et i m e ，e m p i r i c a lr e s e a r c ht a k eo nt h er e l a t i v e l yn e wr e s e a r c hd a t a , t h e c o n c l u s i o n so ft h es t u d yi sb e t t e rr e f l e c t e dt h ea c t u a ls i t u a t i o n k e yw o r d s ：l i s t e dc o m p a n i e s ；f i n a n c i a ls i t u a t i o n ；t h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e 2 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人：陈媛嫒 2 0 0 8 年l 1月3 0 日 1 绪论 1 1 研究背景及意义 1 绪论 近年来，国内外上市公司会计信息披露中暴露的问题层出不穷。美国证 券丑闻层出不穷。从2 0 0 1 安然到2 0 0 2 世通、施乐，最后到全球“五大之 一的安达信，2 0 0 3 年前美国证券业丑闻主要集中在上市公司和会计师事务所 共同做假账上。国际性大公司的会计丑闻在全球范围内引发公众投资者对会 计信息的信任危机，直接导致一系列跨国大公司的破产。在我国，何柱峰、 尹涛2 0 0 0 年所作的投资者问卷调查显示：对于“您对上市公司信息披露的质量 是否满意? ”答案为“不满意 的投资者比例为9 2 9 。银广夏在1 9 9 9 到2 0 0 0 年间，通过各种造假手段，虚构巨额利润1 4 5 亿元：红光公司在股票发行上市 申报材料中称1 9 9 6 年度盈利5 4 0 0 万元，实则通过虚构产品销售、虚增产品 库存等手段虚报利润1 5 7 0 0 万元，1 9 9 6 年实际亏损1 0 3 0 0 万元；s t 黎明公司 共虚增资产8 9 9 6 万元，虚增负债1 9 5 6 万元，虚增所有者权益7 4 1 3 万元，虚 增主营业务收入1 5 亿元，虚增利润总额8 6 7 9 万元，其中虚增主营业务收入 和利润总额两项分别占公司对外披露数字的3 7 和1 6 6 。实际上，公司1 9 9 9 年度的利润总额不是5 2 3 1 万元，而是负3 4 4 8 万元，造假系统工程共产生“效 益 8 6 7 9 万元；三九医药大股东占用上市公司资金达2 5 亿元，占公司净资产 的9 6 ，而在公司公开公布的中报中，并未完全披露其中事实【l 】。 资本市场上接二连三出现的财务舞弊事件表明：上市公司会计信息披露存 在异质性。那么，上市公司信息披露质量究竟受哪些因素影响? 学术界对此进行 了不懈的探索。比如，f a n & w o n g ( 2 0 0 0 ) 发现控股股东所持股份比例越高，会计 盈余的信息含量越低。b a l le ta l ( 2 0 0 5 ) 发现英国私有企业信息披露的质量比公 众公司低1 2 j 。z a r z e s k i ( 1 9 9 6 ) 发现，较之于来自强回避不确定性国家的企业，来自 上市公司财务结构与会计信息披褥质量相关性实证研究 弱回避不确定性国家的企业会披露更多的投资者导向的会计信息；与个人主义 文化中的企业相比，处于集体主义文化中的企业较少地披露公开信息；男性文 化中的企业披露更多的投资者导向的会计信息；低权距文化中的企业披露的信 息更充分，而高权距的国家在发展商业活动和制定有关制度时不鼓励广泛分享 信剧3 1 。b a r t o n & wy mi r e ( 2 0 0 4 ) 发现，即使在财务报告不加管制的1 9 2 9 年，经理 人还是对投资者的信息需求做出反应，他们自愿地选择那些可以保护投资者的 会计程序【4 】。b a l le ta l ( 2 0 0 3 ) 认为，采纳高质量的会计准则是提高会计信息质量 的必要手段。 但是，我国新兴资本市场信息披露的质量究竟受哪些因素影响，特别是在 财务方面目前的研究尚不充分。 1 2 国内外的研究现状 当前，无论是国外还是国内，会计理论界还是实际部门，从不同角度对 有关上市公司会计信息质量问题进行研究的文献很多。 1 2 1 国外研究现状 国外研究文献中，从会计信息质量特征角度，美国财务会计准则委员会 ( f i n a n c i a la c c o u n t i n gs t a n d a r d sb o a r d ，以下简称a f s b ) 对会计信息质量的评价 标准进行了系统的研究，其成果有财务会计公告、改进企业报告【5 】等。 从财务报告改进角度，有英国的财务报告的未来模式和美国的改进企 业报告等：从公司治理角度与会计信息质量关系，w a r f i e l d 等发现当管理人 员入股或机构所占股份增加时就会降低代理人成本，减少经理人员操纵会计 信息的可能性；从董事会特征与会计信息质量关系角度，b e a s l e y 研究发现， 财务报告的舞弊与上市公司的董事会规模有关等。从证券监管角度，如美国 证券交易委员会u n i t e ds t a t e ss e c u r i t i e sa n de x c h a n g ec o m m i s s i o n ，以下简称 s e c ) 早在1 9 3 4 年就针对证券市场的操纵和欺骗行为负责实施证券交易法 1 6 ，经多年的实践，已建立起证券市场信息披露监管的有效机制等。从经济学 角度，例如，1 9 4 4 年诺依曼和摩根斯坦( n e u m a n na n dm o r g e n s t e m ) 合著的博 2 1 绪论 弈论与经济行为一书中已将博弈理论运用于经济领域中研究博弈各方之间 发生直接相互作用时的决策、选择及其均衡问题r 7 ；1 9 5 0 年纳什伽( n a s h ij i a ) 提出后来被称为“纳什均衡”的概念【8 】，把博弈论的研究又提升到一个高的层 次，该理论对于探索证券市场中会计信息披露问题的深层原因和寻找相应对 策具有一定的作用。另外，国外研究会计信息披露问题时多与证券市场的有 效性结合起来并采用实证研究方法，如美国学者尤金法玛( e u g e n e f a m a ) 在 有效资本市场：对理论和实证工作的评价一书中提出了有效市场理论【9 】， 他认为在有效的市场中投资者都利用可获得的信息力图获得更高的报酬，证 券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反映全部信 息，市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，并将有效 市场分为三类：弱式有效市场、次强式有效市场和强式有效市场。可见，有效 市场理论的实质就是把信息披露作为左右证券价格行情的一项重要因素，如 果投资者根据不可靠、不相关的会计信息，便不可能做出理性而正确的决策， 从而会加大市场风险，提高资本配置的成本。 1 2 2 国内研究现状 近年来，随着会计舞弊事件的频频暴光，我国对于会计信息披露质量问 题的研究越来越多，并取得了一定的成果。例如黄世忠( 2 0 0 1 ) 从公司治理结构、 注册会计师聘任制度、造假成本与收益、剥离与模拟、资产重组与关联交易 等五个角度，深入剖析我国上市公司会计信息质量面临的挑战，并提出实行 上市公司审计轮换制，建立注册会计师民事赔偿机制，推行合伙制或有限合 伙制等若干建议。曾华锋在上市公司会计信息披露的质量问题及治理一 文中指出上市公司会计信息披露存在着内容虚假、完整性欠缺、时效性差等 各种质量问题，分析了影响上市公司会计信息披露质量的各种因素包括上市 公司内在利益驱动因素及外在经济和法律环境因素。也有众多学者从经济学 角度对上市公司会计信息披露过程中各利益相关者之间进行了博弈分析。例 如杜煊君( 2 0 0 0 ) 对于我国证券市场违规现象从证监会与上市公司之间的博弈 角度进行分析，提出上市公司作为会计信息提供者与市场各利益主体( 政府、 投资者、债权人等) 构成博弈的一方和多方，每一利益主体都是“理性经济人 ， 上市公司财务结构与会计信息披露质量相关性实证研究 都会根据“效用最大化，原则来选择其行为【1 0 】。林国春，陈蕾( 1 9 9 7 ) 1 1 1 从证 券市场有效性提出规范上市公司信息披露。张栋( 2 0 0 4 ) 认为由于会计信息供给 和使用者双方对会计信息的掌握存在差异，形成会计信息披露的不对称性、 并从产权结构、制度安排和报酬契约等经济学角度对上市公司会计信息披露 质量进行了分析【1 2 】。单升元在2 0 0 3 年0 3 期经济经纬中指出美国的会计改革 经验对我国有明显的启迪作用，我们可参考美国的做法：( 1 ) 完善会计准则和上 市公司信息披露制度；( 2 ) 完善法律体系，加大监管力度；( 3 ) 完善独立审计监管 体系；( 4 ) 完善公司治理结构，改革审计机制【l3 1 。陆正飞等( 2 0 0 2 ) 认为我国证券 市场信息披露不及时、不充分、乃至故意弄虚作假是法律法规的不完善、监 管及处罚不力、会计准则制定的滞后性、中介机构缺乏风险意识、以及上市 公司治理结构的不健全等原因造成的。此外，徐舒韵，李芸达，林一等学者 都就加强我国上市公司信息披露管制的问题提出了很多有建设性的意见，如 调整上市公司的股权结构，提高注册会计师执业技术水平和道德水平，充分 发挥证监会作用等针对证券市场上不同主体提出了更多更高的要求。 以上所有国内外研究学者对各国上市公司对外会计信息披露中存在各类 问题的研究和原因分析，以及从市场，公司内部治理，会计准则和制度等各 方面提出的建设意见，使得本文能在汲取现有研究成果的基础上，对这问 题进行更加全面和深入地研究与探讨，并提出一些自己的看法，以期对这一 课题的研究有所助益。 1 3 冗余检验 冗余检验1 是源于对计算机编码正确与否的一种检验方法，常被用作检 验信息是否异常，即当无法从直接信息来判断数据是否异常时，可以结合多 种间接信息来进行判断，在现实领域中有着广泛的应用。 由冗余原理可以设想：能否找出一些与公司披露信息( 包括真实性和可信 性) 有着较强相关性的其他信息作为投资者检验、预测公司披露信息真实性、 可信性的辅助参考。根据西方经典的资本结构理论以及我国较成熟的诸多实 证研究可知：资本结构与公司业绩存在较强的相关性，资本结构对公司信息披 刘俊敏：资本结构与我国上市公司信息披露的关系研究，硕士论文，2 0 0 8 、4 4 1 绪论 露有影响。这样，我们就可以考虑通过资本结构与信息披露质量之间的相关 性研究，得出公司资本结构是否可以作为投资者检验、预测公司披露信息真 实性、可信性的辅助参考【1 4 】。 1 4 研究方法及研究领域的界定 1 4 1 研究方法 科学的研究方法主要包括实证分析与规范分析，本文采用了实证分析和 规范分析相结合的方法。本文主要采用实证分析研究的方法对我国上市公司 财务结构与信息披露质量的关系进行研究，首先提出我国上市公司财务结构 与信息披露质量的相关关系假设，然后以我国上市公司板块为样木，以财务 结构指标为解释变量，信息披露质量指标为被解释变量，通过s p s s 软件进行 回归模型的参数估计，假设检验等统计描述，最后得出实证研究结论，验证 本文所提出的假设。本文对于会计信息披露理论研究以及实证结论的分析以 及政策建议的提出运用了规范研究方法。 1 4 2 研究领域的界定 本文主要以证券市场为背景研究公开发行证券的上市公司信息披露的质 量问题。历史上，会计信息披露问题的存在可以追溯至1 4 世纪，那时，实务 中已开始对所披露的会计信息加以应用。在当时背景下无论从会计制度的完 善程度，还是会计事项的处理水平来看，其与当今社会相比均无法企及。然 而，会计信息披露质量问题却是随着证券市场的发展而逐步引起各方重视的。 我国从1 9 9 3 年开始关注会计信息披露质量问题的，而那适逢1 9 9 0 年、1 9 9 1 年上海证券交易所与深圳证券交易所成立不久。由此我们可以推断出两者之 间或许存在着一种互动关系：会计信息披露质量问题的存在降低了证券市场 的效率，而证券市场效率的降低又促使会计信息披露质量问题的显化。另外， 证券市场中由于上市公司股权的分散性，使投资者具有广泛的社会化特征， 因此，其提供的会计信息就其影响深度与广度而言，亦远非一般企业所及。 而本文以上市公司为背景研究信息披露质量问题也就具有很强的现实意义。 上市公司财务结构与会计信息披露质量相关性实证研究 2 上市公司会计信息披露的理论分析 2 1 上市公司会计信息披露的内涵 信息披露是证券市场的核心，客观公正的信息披露是确保证券市场交易 公开、公平、公正的前提之一。在证券市场上投资者可以直接获悉的各种信 息中，无论是招股说明书，还是定期报告或临时报告，其中主要的是会计信 息【l5 1 。当前，会计信息已成为现代信息社会中重要的信息系统和信息资源。 会计信息，是指运用会计的专门技术和方法加工而生成的，反映会计主体经 济业务活动的实际运行状况、运行特征及运行结果的一种经济信息【1 6 】。任何 形式的企业都要对外界作适当的会计信息披露j 公开发行股票的上市公司尤 其如此。随着证券市场的不断发展和完善，信息相关者对信息披露的需求也 随之提高，除了财务信息之外，还要求披露非财务信息及前瞻性信息，以尽 可能消除其决策中的不确定性。上市公司会计信息披露一般是指上市公司通 过招股说明书、上市公告书、临时报告及其他披露文件，向广大投资者、债 权人及其他信息使用者披露公司财务状况、经营成果、现金流量等诸多对决 策有用的信息【1 7 】。本文中所出现的信息披露没有特别说明皆是指会计信息披 露。依据信息披露时点的不同，可以将上市公司信息披露分为初次披露和持 续披露两个阶段1 2 1 。 ( 1 ) 上市公司股票发行和新股上市初次披露阶段 在这个阶段，信息披露的载体主要是入市报告，具体包括招股说明书和 上市公告书。在招股说明书和上市公告书中，会计信息的披露是其主要内容 之一，具体包括审计报告、资产负债表、利润表、现金流量表、会计报表附 注及其他表外信息等。 吲黄炯：我国上市公司会计信息披露存在的问题和对策，硕士论文，2 0 0 7 、3 6 2 上市公司会计信息披露的理论分析 ( 2 ) 上市公司持续信息披露阶段 在这个阶段信息披露的载体主要包括重大事件公告、公司收购公告、年 度报告和中期报告。其中，重大事件公告和公司收购公告属于临时报告，这 里所指的重大事件包括：公司的经营方针和经营范围的重大变化；公司的重大 投资行为和重大的购置财产的决定：公司订立的重要合同等。公司收购公告是 当投资者通过证券交易所的证券交易持有一个上市公司已发行股份的5 时， 以及以后每增加或减5 时应当进行的报告和公告。 年度报告和中期报告属于定期报告，主要包括公司财务状况、获利能力 和现金流量等方面的信息。这些信息一般通过一系列的会计指标和会计数据 来传达给投资者，而包括这些指标和数据的主要是上市公司对外披露的财务 报告。财务报告主要有资产负债表、利润表、现金流量表三张基本会计报表 和资产减值准备表、股东权益增减变动表、应缴增值税明细表、利润分配表、 分部营业利润和资产负债表等附表、以及会计报表附注等组成。 2 2 上市公司会计信息披露的动因 2 2 1 投资者、债权人及其他信息使用者的外在需求压力 ( 1 ) 企业财务报告的目标，是向财务报告使用者提供与企业财务状况、 经营成果和现金流量等有关的会计信息，反映企业管理层受托责任履行情况， 有助于财务报告使用者作出经济决策。投资者只有获取可靠的会计信息，才 能提高其经济决策的合理性。在证券市场上，投资者最为经常做出的经济决 策便是买进、持有、卖出决策，为此，投资者须对股票价值做出其内心评价， 并进而将之与该股票发行人的定价或交易市场的流行价位相比较，以做出买 进、继续持有或卖出股票等决策。因此，投资者迫切需要通过阅读和分析公 司所披露的财务状况、经营成果及现金流量变动等信息，从中获悉公司以往 及本期的盈利水平和风险状况，并进而结合公司管理水平、市场利率变动、 行业发展周期、国内外政治经济状况做出合理预期，并据此对公司股价做出 适宜的内心评价，进而做出理性的经济决策。投资者的上述决策需要无疑是 会计信息披露的一个重要推动力。 7 上市公司财务结构与会计信息披露质量相关性实证研究 ( 2 ) 投资者希望获取会计信息，以评价经理人员受托经营责任履行情况。 经理人市场经常评价管理人员的业绩。如果管理人员发布虚假的、不完 整的和误导性的信息，将会对他们的声誉造成影响，影响到管理人员未来的 竟聘、选拔和晋升。所以，经理人市场为信息的披露提供了重要动力。现代 股份有限公司两权分离日趋彻底，作为代理人的经理人员实质上掌握了公司 的管理控制权，这既有其有利于提高经营管理效率的一面，但亦有其不利的 一面，即经理人员可能存有逆向选择行为，从而使投资者的利益受损。当然， 投资者仍保留有部分“用手投票 的权利，尤为重要的是，证券市场的存在 还赋予投资者“用脚投票刀的权利，这使得投资者仍有能力对经理人员的败 德行为构成一种制约。但这一制约机制要真正有效地发挥作用，则须建立在 投资者能够获悉受托责任履行情况信息的基础上，而会计信息披露恰恰有助 于此。因此，为了科学评价经理人员受托经营责任的履行情况，并据此决定 合理的应对之策以保障自身利益，投资者希望证券市场披露会计信息。 ( 3 ) 债权人及其他信息使用者也希望获取会计信息以满足自身利益需要。 股份有限公司除有投资者这一重要的资源委托人外，还存在其他各种资 源委托人( 如债权人、政府、职工等等) ，他们以及作为代理人的经理人员之间 在经济利益上既有相一致的方面，又有不相一致的方