（会计学专业论文）中外经济型酒店资本运营比较研究.pdf

摘要 摘要 随着我国社会主义市场经济建设的成功推进，我国经济得到了快速的发展，人民生 活水平得到了显著的提高，总体进入了大众消费时代。改革开放以来，以旅游业为代表 的第三产业得到了不断的发展，旅游消费次数和消费金额逐年增加。环保卫生、功能简 单、价格合理的经济型酒店已经成为我国酒店领域的重要主题之一，各类资本纷纷涌入 经济型酒店市场。在此背景下，经济型酒店如何进行有效的资本运营，通过优化自身资 源结构，找寻潜在的投资机会，充分利用风险投资等注入资本进行新一轮的发展扩张， 最大限度的实现资本保值增值，增强酒店的核心竞争力，对于经济型酒店的发展显得尤 为重要。 文本从我国经济型酒店发展的时代背景和发展现状入手，分析国内外经济型酒店的 发展历程，探讨我国经济型酒店资本运营的必要性，并对国内外经济型酒店资本运营的 融资形式、投资形式和扩展性发展进行对比和分析，概括中外经济型酒店在资本运营中 的异同点。在此基础上，文章选取中外经济型酒店业中的代表性公司作为研究对象，以 经济型酒店2 0 1 0 年的年报数据和资料为依据，结合资本运营的特点和目标，选取绩效 评价指标，运用因子分析对中外经济型酒店上市公司2 0 1 0 年资本运营绩效进行了实证 分析和研究。提出针对经济型酒店不同发展阶段进行资本运营的若干政策建议。 关键词经济型酒店；资本运营；资本运营绩效 a b s t r a c t w i t ht h eg r e a ts u c c e s so fs o c i a l i s tm a r k e te c o n o m y ，c h i n a se c o n o m yh a sd e v e l o p e d r a p i d l ya n dp e o p l e sl i v i n gs t a n d a r dh a sb e e ni m p r o v e ds i g n i f i c a n t l y ，i ns o m es e n t e n c e ，c h i n a h 嬲a l t e r e dm ea ao fm a s sc o n s u m p t i o n s i n c et h er e f o r ma n do p e n i n gu p ，t h et h i r di n d u s t r y w h i c hi sr e p r e s e n t e db yt o u r i s mi n d u s t r yg e t sac o n t i n u o u sd e v e l o p m e n t t h en u m b e ra n d a n l o u n to fc o n s u m p t i o no nt r a v e ls p e n d i n gi n c r e a s e dy e a rb yy e a r e c o n o m i ch o t e l ，w h i c hi s f e a l ：谳a se n v i r o n m e n t a lf r i e n d l y ，c o m f o r t a b l e ，s i m p l ew h i l ea f f o r d a b l e ，h a sb e c o m e a nt h e m e w h i c hi sw i d e l yc o n c e r n e db yh o t e li n v e s t o r s v a r i o u so fc a p i t a lp o u r i n gi n t ot h ee c o n o m y h o t e ln l a d ( c t i nt h i sc o n t e x t ，h o we c o n o m i ch o t e l sm a k ee f f e c t i v ec a p i t a lo p e r a t i o n ，h o wt o o p t i m i z e t h es t r u c t u r eo fh o t e l so w nr e s o u r c e s ，h o wt o l o o kf o rp o t e n t i a li n v e s t m e n t o p p o r t u n i t i e s ，m a k i n gf u l lu s e o fv e n t u r ec a p i t a le t c ，h o wt om a k ean e wr o u n do fe x p a n s l o n a n dam a x i m u mc a p i t a lp r e s e r v a t i o na n da p p r e c i a t i o n , h o w t oe n h a n c et h eh o t e lc o r e c o m p e t i t i v e n e s s k i n d so ft h e s eq u e s t i o n sb e c o m ep a r t i c u l a r l yi m p o r t a n tt oe c o n o m mh o t e l i n d u s t r y t h i sp a p e rm a d ei t sr e s e a r c hu n d e rt h eb a c k g r o u n do f e c o n o m i ch o t e l sd e v e l o p m e n t t h e a u t h o rf i r s tm a d ea l la n a l y s i so fd o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a le c o n o m i ch o t e l sd e v e l o p m e n t h i s t o r y , t h e nt h ea u t h o rm a d ea d i s c u s s i o no ft h en e c e s s i t yo fc o n t r i b u t i n gc h i n a se c o n o m y h o t e lc a p i t a lo p e r a t i o n ，t h e nt h ea u t h o rm a d ea nc o m p a r a t i v es t u d y o ne c o n o m i ch o t e l f i n a n c i n g ,c a p i t a li n v e s t m e n t ， e x p a n s i o n a n dd e v e l o p m e n t t h ep a p e rs u m m a r i z e dt h e s i i i l i l 撕t i e sa n dd i f f e r e n c e si nc a p i t a lo p e r a t i o nb o t hd o m e s t i ca n df o r e i g ne c o n o m i c h o t e l o n t h i sb a s i s t h i sp a p e rs e l e c t e ds o m el i s t e de c o n o m i ch o t e l sa st h er e s e a r c ho b j e c t ，b a s e do nd a t a a r l di n f o 咖a t i o nc o m e sf r o ma n n u a lr e p o r t s2 0 1 0o ft h e s eh o t e l s ，c o m b i n e dw i t ht h e c h a r a c t e r i s t i c sa n do b j e c t i v e so fc a p i t a lo p e r a t i o n ，t h e a u t h o rs e l e c t e dt h ep e r f o r m a n c e e v a l u a t i o n , u s e df a c t o ra n a l y s i s a sat o o li nae m p i r i c a la n a l y s i st o t e s tc a p i t a lo p e r a t i o n p e r f o r m a n c eb o t hd o m e s t i ca n df o r e i g ne c o n o m i ch o t e l s a tt h ee n do f t h i sp a p e r , t h ea u t h o r s u m m e du pa n dp r o p o s e dan u m b e ro fp o l i c yr e c o m m e n d a t i o n sf o r h o t e l s i nd i f f e r e n t d e v e l o p m e n ts t a g e s e c o n o m i ch o t e l s ；c a p i t a lo p e r a t i o n ；c a p i t a lo p e r a t i o np e r f o r m a n c e i i l 绪论 1 绪论 1 。1 研究背景 随着中国社会主义市场经济建设的成功推进，中国经济快速发展，我国居民消费水 平也持续上升，2 0 1 0 年，中国g d p 达到了3 9 7 9 8 3 亿元，较2 0 0 9 年增长1 0 3 【i 】。 2 0 0 0 年至2 0 1 0 年，中国g d p 取得了1 6 1 的复合增长率，中国社会已经总体上跨入了 小康社会，进入了大众消费时代。根据6 5 0 0 0 户城镇居民家庭抽样调查资料显示，2 0 1 0 年全国城镇居民家庭人均总收入2 1 0 3 3 元，比上年增长1 1 5 ；其中，人均可支配收入 1 9 1 0 9 元，比上年增长1 1 3 ：城镇居民家庭人均消费性支出1 3 4 7 1 元，比上年增长 9 8 ，扣除价格因素，这三个指标的实际增长率分别为8 o 、7 8 和6 4 。经济的发 展带动了居民消费的增长，使得以旅游业为代表的第三产业在崭新的经济环境下得到的 充分的发展和进步，2 0 1 0 年我国人均教育文化娱乐服务支出增长1 0 5 。主要拉动因素 有三：人均培训班费用支出增长2 0 5 ，人均参观游览支出增长4 2 3 和人均团体旅游 支出增长2 3 5 。从世界旅游发展规律来看，当一个国家人均g d p 达到1 0 0 0 美元时， 该国的国内旅游将会出现较快发展，逐渐形成规模，2 0 0 2 年，我国人均g d p 超过1 0 0 0 美元时，国内旅游呈现出了爆发式增长。国家统计局2 0 1 0 年国民经济和社会发展统计 公报显示：2 0 1 0 年全年，国内出游人数达2 1 0 亿人次，国内旅游收入1 2 5 8 0 亿元，较 2 0 0 9 年提高了1 0 6 和2 3 5 ；入境旅游人数1 3 3 7 6 万人次，其中，外国人2 6 1 3 万人 次，香港、澳门和台湾同胞1 0 7 6 4 万人次，增长率达到了5 8 ，1 9 1 和3 o 。在入境 旅游者中，过夜旅游者5 5 6 6 万人次，增长9 4 。国际旅游外汇收入4 5 8 亿美元，增长 1 5 5 。国内居民出境人数达5 7 3 9 万人次，增长2 0 4 。其中因私出境5 1 5 1 万人次， 增长2 2 o ，占出境人数的8 9 8 t 。据世界旅游组织预测，到2 0 1 5 年中国将成为世界 最大的旅游目的地国家，预计接待的世界各地旅游者将达到1 3 7 亿人次，市场占有份额 达到8 6 。 住宿是旅游活动中的有机组成部分，温馨舒适、通达便捷的酒店不仅能够增加旅游 过程的舒适度和享受度，还能有效的节约旅游者的旅游成本，加速旅游客源地规模经 济，从客观上促进企业的发展和进步。随着中国大众消费阶层的形成，我国旅游市场的 不断壮大，对于旅游酒店的需要将不断膨胀，酒店住宿业得到了迅速的发展和壮大。 经济型酒店一般是指投资不高、规模不大、功能简单、租金适中但又具备一定服务 质量水准的较低档次的酒店。大众的价格、优良的服务、便捷的区域环境是其最大特 点。有学者将经济型酒店形容成“一星的墙、二星的堂、三星的房、四星的床”，认为 经济型酒店既体现了一星、二星级酒店的成本优势，又为客户打造了三星、四星级酒店 高标准的客房服务。近年来，国际旅游呈现新的特点，旅游者更加推崇回归自然的境 界。国内旅游呈现出了旺季提前、热点普遍、高潮迭起，节假日出游人数猛增的新特 东北林业久学硕f ：学位论文 点。随着旅游机会和旅游次数的增加，价格已成为继安全因素以外，旅游者选择酒店的 又一重要因素，而在能源日益缺乏、旅游环境保护意识同益加强的今天，环保卫生，功 能简单，价格合理的经济型酒店已经成为世界酒店领域的重要主题之一。 经济型酒店有着良好的自身产品价值和市场发展前景，自出现以来就受到市场需 求、投资热潮、产业调整和产品更新四大需求的强力推动，得到了快速的发展。民间资 本、国有资本、海外基金通过各种渠道，以不同形式纷纷涌入这个行业，经济型酒店成 为中国酒店业的新的投资增长点。2 0 0 9 年，国务院办公厅关于搞活流通扩大消费的意 见( 国办发 2 0 0 8 1 3 4 号) ，明确指出：加大绿色酒店和经济型酒店创建，进一步转变 发展方式。加快“绿色饭店 、“节水型洗浴”和“经济型酒店”建设工作，走集约化和 循环式发展道路，全面提高餐饮、住宿、等商贸服务业的质量和水平；2 0 1 0 年3 月，商 务部出台了关于加快住宿业发展的指导意见，提出以品牌化、连锁化、便利化经营 为重点，力争用两到三年时间，将我国经济型酒店比重由现在的不足1 0 提高到2 0 左 右；2 0 1 0 年1 1 月2 4 日，国家旅游局发布关于促进旅游饭店业持续健康发展的意见， 意见对旅游饭店业产业结构优化、标准体系完善、行业监管、行业协会建设等方面 做出了指示。提出要引导旅游饭店业从注重“硬件向“硬件”与“软件”协调发展转 变，从数量增长向质量提升与数量增长并重转变。争取用五年左右的时间使我国旅游饭 店业产业结构更加优化，集团化、品牌化水平明显提升，服务质量和消费者满意度水平 明显提高，节能减排水平迈上新台阶。这一系列政策体现出：第一、在贯彻国务院关 于加快发展旅游业的意见( 国发 2 0 0 9 1 4 1 号) 等一系列文件精神的过程中，酒店业将 是关注的重点和发展的关键，酒店业的发展对我国旅游业的健康、稳定、平衡发展有着 十分积极的作用和深刻的意义；第二、酒店业的发展不仅应该从硬件、软件、服务上做 功夫，更应该积极参与到中国和谐社会的建设中来，积极地打造节水的、绿色的、环保 的绿色饭店，促进饭店业的可持续发展；第三、经济型酒店作为一种新型的、符合时代 发展需要的饭店业态，应该鼓励、扶持其发展。国家的政策对我国经济型酒店的进一步 成熟和发展做出了积极的鼓励。新政无疑会加大经济型酒店区域整合，品牌型经济酒店 将会得到快速发展。 企业进行生产经营，本质上也是一种对资本的组织和管理，任何企业的生产经营都 是在企业资本运营的基础上发展的，生产经营也都必须借助资本的转换来实现。资本运 营是企业发展壮大的动力，通过资本运营促使资本集中和生产规模扩张，形成规模经济 效应，获取规模经济收益，提高企业的竞争力，在扩张中发展自身。面对不断扩大的国 际、国内市场需求和国际品牌的强大竞争，经济型酒店如何充分利用好国家的政策优惠 条件，通过积极合理的资本运营，充分利用资本市场，做大做强酒店本身，使其在今后 的发展中能够更具市场竞争力和发展潜力，是我国经济型酒店在今后的发展过程中必须 面对和克服的问题之一，也是中国经济型酒店可持续发展的依据和保障。 经济的发展、大众消费和大众旅游的兴起促成了中国经济型酒店的成长和成熟， 1 9 9 6 年7 月，中国第一个经济型酒店的民族品牌“锦江之星”诞生，经过近1 5 年的市 l 绪论 场整合和规范，我国经济型酒店在服务水平、酒店数量等方面已经有了长足的进步，截 止到2 0 1 0 年1 2 月，中国经济型酒店的开业酒店已达到5 1 2 0 家，经济型酒店正在运用 其强大的品牌、营销网络和管理模式，通过融资上市、兼并收购、资产重组、合同管理 等方式进行着一轮大规模的资本运营。同时也在实际中暴露出了诸多的问题，因此，通 过对中外国的经济型酒店在资本运营理念、模式和效率的比较，在国际著名饭店集团资 本运营经验上取长补短，将国外成功经验运用在具有广阔发展前景的中国经济型酒店行 业，进行有效的资源转移和经济效益提高研究，显得尤为迫切。 1 2 研究目的和意义 1 2 1 研究目的 本文旨在通过对中外经济型酒店与资本运营相关的环境、模式和运营效率的比较研 究，以实现以下目的： 总体目的：进一步完善资本运营理论在经济型酒店融资、投资过程中运用，使我国 经济型酒店能适应更为复杂的经济环境，迎接新一轮的国内、国际挑战。 具体目的：( 1 ) 对中国经济型酒店的资本运营发展历程和发展现状进行概括，总结 出我国在经济型酒店资本运营方面所取得的经验，发现存在的问题。( 2 ) 对国内外经济 型酒店资本运营成功模式进行经验分析，从中发现适合我国经济型酒店资本运营的值得 借鉴的一般规律。( 3 ) 运用因子分析法和s p s s 统计软件，对我们经济型酒店资本运营 所取得的成绩对酒店财务状况的影响进行量化分析比较，提出我国经济型酒店进行资本 运营的关键点。( 4 ) 探索我国经济型酒店资本运营方面的发展策略，为该行业的发展提 供一定的理论依据。 1 2 2 研究意义 资本运营是一个极其复杂的系统工程，需要各个方面的积极协调和通力合作。我国 经济型酒店资本运营成功与否不仅关系酒店自身的发展，同时为我国建设节约型、环保 型酒店有着积极的示范性作用，对我国大众旅游和商务旅游影响深远。同时，作为市场 经济条件下社会配置的一种重要方式，资本运营的成功与否对于优化整个社会的资源配 置结构有着非常重要的意义。最后，根据国际经验，国际著名饭店集团的发展都是伴随 着经济型酒店的发展而成长起来的，从单体酒店到酒店集团，再到全球化的著名饭店业 巨头，资本运营的作用无疑是极其重要的，所以，比较研究中外经济型酒店资本运营的 各个方面，对经济型酒店逐步联合形成饭店品牌，打造中国品牌的世界饭店集团也具有 非常重要的推动作用。 ( 1 ) 研究的理论意义 运用产业可持续发展理论、经济学理论以及管理学和财务管理论的最新研究成果， 构建中国经济型酒店资本运营的理论研究体系，探究中国经济型酒店在新形势下的发展 道路，为经济型酒店的进一步发展提供必要的智力支持。资本运营是经济型酒店发展的 东北林业大学硕士学位论文 重要推动力之一，除少数几个经营良好的经济型酒店品牌以外，绝大部分中国经济型酒 店的发展还没有跟上社会和市场的需要，其中一个非常重要的原因就是没有实施有效的 资本运营，导致企业扩张中资金链的断裂或者不连续，如果依旧沿用以前的资本运营方 式，必将走进资本运营不力的恶性循环。根据经济型酒店的特点，采用适当的方法，建 立适合经济型酒店发展的资本运营体系，从根本上帮助经济型酒店走出目前的发展困 境。 ( 2 ) 研究的实践意义 我国正处于经济转型的重要阶段，优化经济结构、提高经济效益是我国经济发展的 重要内容，推进资本市场的改革开放和稳定发展已经成为我国的经济发展的一个必然趋 势。集中统一的资本市场对于打破要素市场分割，实现资源的跨行业、跨地区、跨产业 优化配置具有至关重要的作用。建立起良好的公司治理结构，将资本运营作为经济型酒 店发展壮大的重要手段，通过有效的整合内外资源提高自身竞争力，是我国经济型酒店 发展的必然选择。本文的研究力求以实践的角度从以下四个方面对其做出贡献： ( 1 ) 对我国经济型酒店资本运营方面进行研究，提出相关意见和建议，对我国其 它类型酒店的资本运营也具有一定的启示和借鉴作用。 ( 2 ) 在对国内外经济型酒店进行了较深入的比较研究和实证分析和基础上，本文 尝试从战略的高度来研究我国经济型酒店资本运营的动因、现状、问题与对策，是为了 探讨中国经济型酒店在新形势下的发展道路，借鉴国际经验，帮助一些酒店通过狭窄的 常规融资渠道，谋求资金的高效率和成本的低规模，促进酒店企业的集团化发展，创建 具有中国特色的经济型酒店资本运营理念和模式。 ( 3 ) 通过研究利用资本运营优化资源配置的功能，促进经济型酒店的跨越式发 展。资本运营能将资源配置到最能发挥效益的部门或行业，提高社会资源配置的经济效 益【2 】。研究如何利用现有资源、强化自身优势，探索各酒店的资本运营道路和整个经济 型酒店行业的新模式，对促进经济型酒店业跨越式发展具有重大的现实意义。 ( 4 ) 本文的研究有助于促进我国经济型酒店更好的发展，对金融危机下发展我国 的旅游业，促进地区就业、改善民生、改善地区经济条件，提高我国经济竞争力特别是 第三产业经济竞争力，建设社会主义强国具有重要的实践意义。 1 3 国内外研究综述 纵观整个西方经济发展史，就是西方资本运营的时间史。资本运营理论的研究在西 方发达资本主义国家已经走过了逾百年的历程，形成了比较系统、完整的理论体系。但 单独针对经济型酒店的资本运营的研究还未有涉猎。时至今日，当新一轮的经济挑战迎 面而来，企业在求生存之后如何谋发展，如何适当地筹措资本，有效地运用资本，不断 地增加资本积累，提高资本运作的效率，资本运营的重要性被提到了一个空前的高度， 已经成为国内外争论的焦点。 1 绪论 1 3 1 国外研究现状 资本运营是随着资本的产生而产生的，无论是理论还是实践上，资本运营都是一个 不断发展不断成熟的过程。国外单独针对经济型酒店运营研究的文献较少，大部分学者 都是对酒店业这一整体进行研究，由于经济型酒店是酒店业的重要组成部分，它的发展 过程也沿用和借鉴了酒店业的规律和模式，所以许多的研究和结论对于我们研究经济型 酒店也有着非常重要的借鉴作用。 ( 1 ) 关于经济型酒店特征和规模的研究 g i l b e r t 和a r n o l d ( 1 9 8 9 ) 认为，经济型酒店能为消费者提供高品质的住宿设施，它 的价格十分亲民，但服务质量却能够媲美3 - 4 星级酒店【3 1 。d a v i d s o n ( 1 9 9 2 ) 强调经济 型酒店成本控制、服务质量和连锁经营的特点，认为经济型酒店主要是通过实施积极的 成本控制策略，减少不必要的建设支出和运营支出来保持竞争优势【4 1 。速8 酒店的c e o b a l e ( 1 9 8 4 ) 指出，美国的经济型酒店经营的唯一产品是客房，价格低于中档酒店2 5 5 0 ，一般规模在1 5 0 间客房以下【5 】。 以上学者从经济型酒店的品质特征、服务特征和成本特征、价格特征和规模特征出 发，从不同层面对经济型酒店进行了概括和总结，逐步完善了经济型酒店的要素。 ( 2 ) 关于酒店业发展历史的回顾、现状的分析和未来的展望 ? 一 a l e s s a n d r o ( 1 9 9 5 ) 对经济型酒店的概念、产品、潜在消费者和服务特征进行了分析， 认为经济型酒店是伴随人们消费观念改变而产生的，是消费者个性化需求越来越丰富背 景下的必然产物【6 】。l a n i e r ( 2 0 0 0 ) 从酒店规模大小、分布规律、发展前景等方面分别对美 国b & b ( b e d b r e a k f a s t ) 、c o u n t r yi n n s 和s m a l lh o t e l s 三种不同类型的经济型酒店进 行了调查研究，得出了以小规模为特征经济型酒店能够更好的适应市场的需要，在未来 美国酒店业还有巨大的发展空间1 7 j 。 以上观点总结了经济型酒店发展的市场需求原因，同时也对未来经济型酒店的发展 进行了预测。 s m i t h ( 1 9 9 9 ) 以1 9 9 0 到1 9 9 8 九年时间内美国酒店业发展数据为依据，从酒店业的增 长规模、各自的构成比率及所引发的效益变动出发，认为酒店业投资者不能盲目，应该 审慎考虑投资的投入产出比和酒店业的发展前景之后再作出决策【8 】。d e r o o s ( 1 9 9 9 ) 运用 理论住房率对美国酒店业的市场需求、客源需求和价格需求进行了预测【9 】。c h o i ( 1 9 9 9 ) 从酒店效益和年增长率的角度出发，对美国酒店业发展的转折点进行了必要的预测【1 0 1 。 这些观点通过对酒店数据的统计和分析，量化了酒店发展投资的指标，为更好的投 资酒店提供了理论依据。 b o b ( 1 9 9 6 ) 总结出了英国酒店业成功的组成因素和影响因子【l l 】。r a m i g u e z ( 2 0 0 2 ) 以西 班牙酒店业走出国门，开拓国际市场为大的发展背景，分析了影响西班牙酒店业在对外 发展中的因素l l2 1 。a n n a ( 1 9 9 7 ) 认为中档和经济型酒店将会是亚洲酒店业投资的新热点 【”】。r a yp i n e ( 2 0 0 2 ) 以中国的酒店业为研究对象，对进入大众旅游时代以来的中国酒店 业的发展环境、发展方式、发展成果、取得的经济效益、面临的机遇和挑战进行了系统 东北林业大学硕i ：学位论文 的阐述制。 以上观点通过对美国以外的酒店业的发展和扩张的预测和分析，可以为我国酒店业 的发展提供值得借鉴的经验。 ( 3 ) 关于经济型酒店连锁经营方式的研究 一些学者对经济型酒店的连锁经营方式进行了归纳，并通过对国外成熟经济型酒店 经营方式的考察，总结了圣达特的特许经营型、雅高的兼并收购型和假日集团品牌延伸 型三种值得借鉴的经济型酒店连锁经营模式。d a v i d s o n ( 1 9 9 3 ) 指出经济型酒店在连锁 方式经营中更容易取得竞争优势，因为它能够通过特殊的产品设计，严格的成本控制和 标准化管理为客户提供低价、优质的产品服务，从而增强自身的竞争力【4 】。 p a t e l ( 1 9 9 5 ) 论述了同一竞争环境下总店和特许经营店所处的竞争关系和应该遵循 的定价原则，并对特许经营店服务质量控制的问题提出了建议【1 5 】。e c o n o m yl o d g i n g c h a i ns u r v e y ( 2 0 0 0 ) 对经济型饭店的连锁方式进行了调查分析和介绍【l6 】。 ( 4 ) 关于资本结构问题的研究 19 5 8 年，m 0 d i g l a n i 和m i i l 自在t h ec o s to fc a p i t a lc o r p o r a t ef i n a n c ea n d i n v e s t m e n t ) ) 一文中提出了著名的m m 理论，认为在不考虑公司所得税、企业经营风险 相同、股票市场和债权市场发展完善等一系列严格的假设下，公司资本结构的不同不会 影响公司的市场价值f 1 7 1 。1 9 6 3 年，两位学者提出了修正的m m 理论，首次将公司税引 入m m 理论，认为由于负债利息在公司税发生时具有抵减税收的作用，因此，负债经 营时公司的价值要高于不进行负债经营时的公司的价值，即便在考虑权益成本模型的背 景下，由于权益成本的增幅低于负债抵税带来的积极影响，所以公司负债越多，杠杆作 用也愈加明显，公司价值也将越高【l 引。h a r r i s 和r a v i v ( 1 9 9 1 ) 对基于代理理论、信息 不对称理论、市场反应理论等理论基础的企业资本结构理论和资本结构模型进行了综述 介绍，分析了在企业资本结构中，各个理论之间的联系，并对优化企业结构提出了建议 【1 9 1 。w e s t o n ( 1 9 9 8 ) 分析了企业资源配置过程中资产重组和优化的重要作用，并通过实 证研究归纳了资源配置过程中的经济市场和债券市场的反应【2 0 1 。 ( 5 ) 关于企业兼并收购问题的研究 a a s o f f ( 1 9 5 7 ) 通过对1 9 0 9 1 9 4 8 年期间1 0 0 家大型美国企业的研究发现，极少的企业 能够通过只生产、提供传统类型的产品而取得发展，提出多样化战略是成功企业的竟然 选择【2 1 1 。w e s t o n 的价值低估认为，当企业的真实价值或潜在价值由于某些原因未能被 真实反应出来时，企业被并购的可能性会增加【2 0 1 。m u l l e r ( 1 9 7 2 ) 认为管理者扩大企业规 模的动机是为了以较少的投资而获取较大的收益【2 2 1 。h a n n a h ( 1 9 7 7 ) 认为企业的真实潜 在价值未得到反映，进而提出了讯息信号假说。v a s c o n c e l l o s 和k i s h ( 1 9 9 8 ) 以1 9 8 1 1 9 9 0 期间被外资并购的7 6 家美国企业为研究对象，运用q 值论证对讯号假说进行了实 证论证【2 3 1 。 h a n n a h 、泰勒尔等从税赋的观点出发，认为由于同一企业内部化交易能够有效地避 免企业营业税的产生，这一优势使得企业间纵向并购的频率加快，而国家税收的企业鼓 l 绪论 励政策也会加速企业间的兼并收购【2 4 j 。 威廉姆森认为，由于存在对市场势力的追求动机，企业通过并购来扩张自身规模往 往并不是为了提高效率，而是为了追求和维持自身在市场上的垄断地位；c o m a n o r ( 1 9 6 7 ) 提出，企业可能会通过纵向的并购来控制整个行业的上下游关键企业，通过树 立产业壁垒，问接的达到市场垄断地位。 詹森( 1 9 8 6 ) 认为并购活动的发生能够有效减少企业经营者能控制的自由现金流 量，而并购的外部监督机制加强也能有效的减少代理成本【2 5 l 。 并购效率理论是认为购并活动在给公司带来经济效益、提高资本运用效率的同时， 也能够给社会来家经济收益。 m a r k o w i t z 提出了均值方差理论，认为投资者应该根据投资有效集上各组合需要的 资本量和企业自身拥有的资本量，确定适合企业自身的最优投资组合【2 们。 西方筹资顺序理论认为企业融资应按资本成本进行选择，即盈余公积、单纯债务、 优先股票、最后是普通股票1 2 。 1 3 2 国内研究现状 ( 1 ) 关于经济型酒店特征和制度的研究 王群、杨继东、高宏( 2 0 0 5 ) 认为，一方面，经济型酒店在整个旅游住宿系统中， 处于基础地位；另一方面，它又是一个动态的相对概念，在不同时期、不同的经济条件 下的内涵是不一样的。“经济型酒店”的准确概念应该是经济型连锁、联号及特许经营 饭店【2 8 】。唐岭( 2 0 0 6 ) 研究发现我国经济型酒店发展中存在着制度不合理，管理不完 善，人力资本优势不明显，竞争力不强等方面的问题，在今后的发展中应积极地进行科 学管理，制度优化，明确酒店定位，突出酒店特色，打造酒店品牌，走集团连锁化发展 的道路【2 9 1 。 ( 2 ) 关于经济型酒店发展战略的研究 邹统钎( 2 0 0 3 ) 提出战略联盟是经济型酒店发展的重要手段，而特许经营和委托管 理也应被经济型酒店采用【3 0 1 。陈伟、朱峰( 2 0 0 4 ) 提出集团化是经济型酒店发展的必经 道路，并提出了资产划拨型模式，资产纽带型模式，战略联盟型模式，借船出海型模式 四种模式供经济型酒店参考【”】。赵炜( 2 0 0 7 ) 以浙江省经济型酒店为例，提出了我国经 济型酒店以连锁经营为主线，继续走集团化发展道路的战略发展方向【3 刁；薛秀芬、尹晓 华( 2 0 0 6 ) 从经济型酒店的发展现状、发展模式、集团化程度等方面对中外经济型酒店 进行了分析比较，提出了我国经济型酒店应积极借鉴国外的双重发展模式，大力发展特 许经营和连锁经营，走集团化发展道路【3 3 】；张煜华( 2 0 1 0 ) 阐述了区域性经济型酒店在 建筑风格、服务质量、品牌影响力、资金规模4 大方面的发展困境，提出了凸显特色走 差异化路线、注重个性化服务、丰富营销网络、塑造酒店文化、开辟中小型市场五大建 议，对我国中小型、区域型经济型酒店的发展指明了方向【州。 贺向阳( 2 0 0 7 ) 以长沙通程集团为研究对象，对该集团开拓发展经济型酒店进行了 东北林业人学硕l ：学位论文 系统的理论分析和实际的s w o t 模型研究【3 5 】，他的研究对我国同类型产业集团进行多 元化发展，加速经济型酒店在我国的品牌化经营提供了一定的理论基础。刘宏( 2 0 0 8 ) 在对比国外经济型酒店发展道路的基础上，指出了经营风险、。财务风险和品牌风险是现 阶段我国经济型酒店投资面临的主要风斟3 6 】。王朝辉( 2 0 0 7 ) 结合国内外经济型酒店发 展的成功经验，提出了我国经济型酒店应以资本、技术为纽带的走集团化扩张方式【3 7 1 。 ( 3 ) 关于我国资本运营的研究 刘子愈( 2 0 0 9 ) 分析了我国国有企业进行资本运营中出现的问题，通过对外国企业 资本运营的分析，提出了完善我国国有资本运营外部环境，创建了国有资本运营实施的 模型图和国企资本运营的创新模式图，并对国企资本运营提出了明晰产权制度，加快资 本运营主体建立等建议【3 引。赵庆双( 2 0 1 0 ) 认为我国国有企业资本运营方面还存在着并 购目标不明确、政府越位并购、资产评估结果不准确、缺乏必要的中介机构等问题。并 因此提出了政府应加强资本运营的作用，开拓融资渠道，提高资本运营效率，提高企业 的竞争力【3 9 1 。 何平林，陈波( 2 0 0 8 ) 提出资本运营是为了实现资本保值及资本增值的根本目的而 实施的资本吸收、资本扩张和资本优化行为，构建了资本吸收、资本扩张、资本优化层 层递进的资本运营金字塔j 。 张悦( 2 0 0 2 ) 分析了外扩型资本运营的内涵及其三种基本模式，结合我国上市公司 的实际情况分析了上市公司外扩型资本运营陷入困境的内在原因和外在原因，提出以战 略为支撑是我国上市公司外扩型资本运营走出困境的突破剧4 。郑江南( 2 0 0 7 ) 通过构 建财务综合评价体系，运用因子分析等方法得出了资产剥离方式的收缩性资本运营对样 本上市公司财务绩效不显著的结论。并从造成这一结果的直接原因和深层次原因两个方 面进行了深入的阐释，提出了一些针对性的对策建议【4 2 】。 ( 4 ) 关于资本运营的具体运用的研究 丁慧( 2 0 0 5 ) 从企业并购行为出发，对西方企业资本运营过程中的并购理论进行了 系统整理，指出了我国企业在我国独有的制度背景下的并购动机【4 3 】。臧日宏、陶益清 ( 2 0 0 8 ) 从资本运营的角度出发，对资本运营中融资方式进行了介绍和研究，分析各种 融资形式对企业的影响和适用范围，同时提出了企业资本运营过程中的融资原则【删。 程晓霞( 2 0 0 9 ) 具体对s d 集团公司开展资本运营的背景、动因和方式进行分析，总 结归纳该集团在资本运营过程中所产生的问题，提出s d 集团公司完善其资本运营的配 套对策【4 5 】，这对我国其它产业的资本运营也有一定的借鉴作用。肖乐乐( 2 0 0 9 ) 通过样 本选取，研究探讨了中国准世界级企业财务管理和资本运作的演变路径、发展现状与世 界级企业的差距，认为中国企业应充分利用多角化和纵向一体化经营战略来提高企业的 协同效应，从而增加企业的绩效，充分利用现有资源，减少投入，降低成本m 】。 ( 5 ) 关于我国经济型酒店资本运营的研究 邵莹莹( 2 0 0 0 ) 从酒店资本运营的特征出发，提出了建立酒店有形资本、无形资本 和价值化形态三个层次的集团化经营模式【4 7 1 。辛涛( 2 0 0 1 ) 分析了政府主导模式、市场 i 绪论 主导模式、政府与市场相结合模式下的三种饭店业资产重组模式优劣情况，从行为特 征、动因特征、目标特征三个方面对饭店的重组进行了研究剖析【4 引。 刘宏( 2 0 0 8 ) 通过理论和案例分析，总结了我国经济型酒店资本运营的必要性，指 出通过资本运营可以有效控制投资风险，认为兼并收购和连锁经营是适合我国经济型酒 店资本运营的有效方式【3 6 1 。黄慧敏( 2 0 0 8 ) 在概括酒店行业资本运营模式的基础上，对 华天酒店“杠杆收购模式”进行了分析研究，认为面对机遇和不断加剧的市场竞争，有 效利用资本市场应成为酒店实现战略跨越的基本路径【4 9 1 。 杨云( 2 0 0 2 ) 认为面对国内外市场的竞争威胁和挑战，单体饭店通过组建或加盟饭 店管理集团，发挥酒店集团的规模经济优势，将是单体饭店发展的唯一出路【删。陈科 ( 2 0 0 9 ) 在分析了金融危机对我国经济型酒店生存、发展的影响程度，通过例证阐述了 面对竞争我国经济型酒店进行差异化竞争，加强成本管理、开拓经营模式的必要性【5 1 1 。 姚月园( 2 0 0 7 ) 利用运用层次分析法以及模糊评价法对国外经济型酒店在华的扩张 优势和扩张壁垒进行研究，从微观和宏观两个层次对我国经济型酒店的进一步发展提出 了意见和建议【5 2 】；李冬( 2 0 0 8 ) 认为高盈利能力、连锁经营产生的规模效应、品牌优势 和资源整合是经济型酒店在资本市场融资成功的三大主力因素，同时对经济型酒店在加 速扩张中将遇到的准入风险、系统风险和经营风险进行了探讨和预测【5 引。 崔冬冬、潘进( 2 0 0 7 ) 利用波特的五种竞争力模型，分析了我国经济型酒店发展中 的潜在进入者、现有竞争者、替代品、外包合作者和消费者，探讨了我国经济型酒店的 竞争优势和发展障碍，分析了我国经济型酒店发展中价格优势战略和差异化优势战略的 选择和运用1 5 4 。 1 4 研究的内容和方法 1 4 1 研究的内容 对于企业资本运营的研究分为实证研究和规范研究，其规范研究主要集中在资本运 营本身的理论依据和理论创新性两个方面，属于静态研究。本文侧重于资本运营在经济 型酒店发展扩张过程中的完善和督促作用，因此主要采用实证研究的方式，根据研究目 标和研究的层次，分为六个部分： 第一部分，绪论。概述本文的研究背景和选题依据，明确研究的目的和意义。 第二部分，经济型酒店资本运营的相关概念及理论基础。对经济型酒店、资本运营 的相关理论和确定的原则进行探讨、界定。为经济型酒店资本运营研究提供理论基础。 第三部分，国内外经济型酒店的发展及资本运营现状分析。对国内外经济型酒店的 发展历程中资本运营进行分析，通过比较，提炼出对我国经济型酒店资本运营的启示。 第四、五部分，对国内外经济型酒店资本运营方式、效率等方面进行具体比较分 析，最后综合运用统计分析方法对我国经济型酒店资本运营进行识别。 第六部分，我国经济型酒店资本运营意见和建议。 结论则是对研究的结果做一简单的概括和总结。 东北林业人学硕_ 学位论文 1 4 2 研究的方法和技术路线 本文主要采用定性与定量结合法、比较分析法和例证法等方法。在统计计量时，采 用的是s p s s 分析软件和e x c e l 相结合的多元统计方式。研究的思路大致如图1 1 ： 图1 - 1 研究的技术路线图 2 经济型酒店资本运7 i 相关理论探析 2 经济型酒店资本运营相关理论探析 2 1 经济型酒店的基本内涵 2 1 1 经济型酒店概念的界定 对于经济型酒店，国外学术界有很多的定义，而且随着不同历史阶段经济型酒店形 式和内涵的发展，其定义也在一直发生着微妙的变化和发展。因此，总结经济型酒店在 国内外的定义和特点，对进一步认识和把握这个产业起着十分重要的作用。 西方经济型酒店的概念主要有e c o n o m yh o t e l ，b u d g e th o t e l ，i n n ，l o d g e ，h o s t e l 等。p o w e r s ( 1 9 9 5 ) 认为，经济型酒店是指不提供全面服务( 允1 1s e r v i c e ) 的，价格在 1 9 9 1 1 9 9 3 年期间维持在3 3 美元以下的酒店【5 习，从价格方面对经济型酒店进行的界定。 j u s t u s ( 1 9 9 1 ) 综合了价格和产品服务两方面的因素，认为经济型酒店是通过只提供一 些基础设施和产品而降低价格的住宿设施，不提供事务和饮料服务、会议设施健身中心 以及其它娱乐项目1 5 6 1 ； 一些学者则从市场和消费者需求的角度来定义经济型酒店，如史密斯旅行研究定义 ( s m i t ht r a v e lr e s e a r c hd e f i n i t i o n ) 认为经济型酒店是保持低廉价格，针对2 0 低端市 场的价格敏感型消费者的酒店。b r e n n a n ( 1 9 9 1 ) 认为，经济型酒店是针对注重价格的 旅行者，提供他们清洁舒适的房间，免费的咖啡服务以及他们能够承受的价格【5 兀。 综上所述，国外对经济型酒店的定义大致可以归纳为是以大众化的价格，提供有限 服务，非核心产品采取社会化的外包手段，核心的客房产品达到中档星级酒店水平，内 部成本控制严格，针对大众旅游者和商务旅行者，通常采取连锁经营模式的酒店住宿设 施。 我国学界对经济型酒店的研究是随着经济型酒店在国内的发展而产生的。邹益民， 陈业玮( 2 0 0 3 ) 认为，经济型酒店是指投资不高，规模不大，功能简单，租金低廉但又 具备一定服务质量水准的较低档次的饭店，不同于传统星级酒店，经济型酒店市场定位 于社会大众、一般商务人士、中小企业主和普通自费旅游者【5 8 1 。邹统钎( 2 0 0 3 ) 认为， 经济型酒店一般是指以大众可以支付的价格为顾客提供专业化服务的酒店。提出了经济 型酒店产品具有社会化和服务专一化的特征【3 0 1 。 有的学者从经济型酒店的要素特点出发，来确定和判断经济型酒店。冯冬明 ( 2 0 0 6 ) 提出现代经济型酒店主要具有功能简单化，高性价比，集约的成本控制3 个条 件【5 9 l ：郭利娟( 2 0 0 5 ) 认为经济型酒店最大卖点就是优惠房价和优质服务，清洁、舒 适、实惠、方便、安全是经济型酒