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信息技术企业不同生命周期阶段的营运资金管理研究 摘要 2 0 世纪8 0 年代以来，以信息技术为代表的科技革命的迅猛发展，不但带动 了全球产业结构的调整和升级，促进了世界经济的发展，还带动人类步入信息技 术时代，加快人类社会生产方式和消费结构的深刻变革。当今世界各国综合国力 竞争的关键因素是科技实力的竞争，因此，以科技创新为主要特点的信息技术产 业成为推动国家科技发展和综合国力提高的支柱产业。与其他行业的企业相比， 资金管理是信息技术企业高速发展过程中所面临的一个普遍性问题，相当一部分 信息技术企业由于缺乏足够的资金支持而不能快速、健康发展，因此，加强营运 资金管理进而有效利用资金是信息技术企业产业需要重视和解决的问题。良好的 营运资金管理是维持企业财务稳健、获取利润的重要保障，相对于其他行业中企 业的营运资金管理策略，信息技术企业的营运资金管理策略具有自身的特点，阐 明信息技术企业在不同生命周期阶段营运资金管理中的一系列问题和应采取的 策略，对完善信息技术企业营运资金管理理论体系及财务管理理论体系具有重要 意义。因此，本文通过选取信息技术企业这一类具有鲜明特点的企业，结合企业 生命周期理论所划分的不同阶段，以及营运资金分渠道管理理论的详细阐述，深 入研究信息技术企业在不同生命周期阶段的营运资金分渠道管理策略，并进一步 以案例形式深入剖析，旨在探索信息技术企业不同生命周期阶段的营运资金分渠 道管理策略。 本文选取我国沪深两市3 1 家信息技术行业上市公司作为研究对象，参考国 内外学者对企业生命周期理论的研究成果，选取相对成长指数作为划分生命周期 阶段的指标，对3l 家信息技术行业上市公司2 0 0 1 年到2 0 1 0 年企业生命周期的 发展规律进行实证分析。同时结合营运资金分渠道管理理论，对3l 家信息技术 行业上市公司2 0 0 7 年到2 0 1 0 年的相关数据进行实证分析，探索信息技术企业营 运资金分渠道管理策略。最后，采用案例分析的形式，对浪潮软件2 0 0 7 年到2 0 1 0 年不同生命周期阶段的营运资金管理进行分析，为信息技术企业营运资金管理提 供参考和借鉴。 本文在实证分析和案例分析的基础上，总结信息技术企业不同生命周期阶段 的营运资金管理策略是：在新生期，信息技术企业在采购渠道上不断改进和完善 采购渠道和采购机制，努力提升与供应商关系的稳定性；在生产渠道上加快生产 流程和辅助流程的配合，提高生产效率；在营销渠道上规划销售渠道和层次，加 大新产品的宣传力度，扩大客户群。关键是加大技术研发力度，使本阶段及后续 阶段生产的产品具有较强竞争力。在成长期，信息技术企业在采购渠道上巩固与 原有供应商的合作关系，积极扩大新供应商的范围和数量，建立最优的采购渠道 和采购机制，并适当运用商业信用，减少预付帐款：在生产渠道上建立完善的生 产流程和辅助流程，同时注重对其他应收款、其他应付款和应付职工薪酬的管理； 在营销渠道上继续加大新产品的宣传力度，扩大客户群，并注重挖掘潜在客户， 拓展细分市场，针对急速增长的市场特点，不断调整和改进销售渠道和层次。关 键是在继续进行技术研发的基础上，使研发成果能迅速转化为产品，并进行大批 量生产。在成熟期，信息技术企业在采购渠道上，在已建立最优采购渠道和采购 机制的基础上，巩固与供应商的长期战略合作关系，并充分运用商业信用，大量 减少预付帐款；在生产渠道上因完善的生产流程和辅助流程已建立，主要是加强 对其他应收款、其他应付款和应付职工薪酬的管理：在营销渠道上与下游客户建 立良好的合作关系，维持现有市场份额，利用良好的企业形象，增加预收帐款。 关键是使技术研发和服务营销并重，逐步加大服务营销的力度。在衰退期，信息 技术企业需要加大产品的营销力度，并减少采购渠道的材料存货和生产渠道的在 产品存货。关键是加强服务营销，以服务促市场。 关键词：信息技术企业；生命周期；营运资金管理 w o r kin gc a pir alm a n a g e m e n tr e s e a r o ho f in f o r m a tio n t e c h n olo g ye n t e r p ris e sindif f e r e n ts t a g e so fk ir e e y e i e a b s t r a g t s i n c et h e19 8 0 s t h er a p i dd e v e l o p m e n to fr e v o l u t i o ni ns c i e n c ea n dt e c h n o l o g yo f w h i c hi n f o r m a t i o nt e c h n o l o g y ( i t ) i sar e p r e s e n t a t i v e ，n o to n l yh a sc o n t r i b u t e dt ot h e a d j u s t m e n t a n du p g r a d i n go f g l o b a l i n d u s t r i a ls t r u c t u r ea n d p r o m o t e d t h e d e v e l o p m e n to fw o r l de c o n o m y , b u ta l s oh a sb r o u g h th u m a n i n t ot h ei n f o r m a t i o na g e a n da c c e l e r a t e dp r c i f o u n dc h a n g e so fs o c i a lp r o d u c t i o nm o d ea n dc o n s u m p t i o n s t r u c t u r e a tp r e s e n t t h ek e yf a c t o ro ft h ec o m p e t i t i o ni nt h ec o m p r e h e n s i v en a t i o n a l p o w e ro fc o u n t r i e sa l lo v e rt h ew o r l di st h ec o m p e t i t i o no fs c i e n c ea n dt e c h n o l o g y , s o t h ei ti n d u s t r yo fw h i c ht e c h n o l o g yi n n o v a t i o ni st h em a i nc h a r a c t e r i s t i ch a sb e c o m e t h ep i l l a ri n d u s t r yt op r o m o t et h ed e v e l o p m e n to fn a t l e n a ls c i e n c ea n dt e c h n o l o g ya n d s t r e n g t h e nt h ec o m p r e h e n s i v en a t i o n a lp o w e r c o m p a r e dw i t he n t e r p r i s e si no t h e r i n d u s t r i e s t h em a n a g e m e n to fc a p i t a l i sau n i v e r s a lp r o b l e mw h i c hi te n t e r p r i s e sf a c e i nt h ep r o c e s so fr a p i dd e v e l o p m e n t , a n dac o n s i d e r a b l en u m b e ro fi te n t e r p r i s e sd u e t ol a c ko fe n o u g hc a p i t a lc a nn o td e v e l o pr a p i d l ya n dw e l l t h e r e f o r e e n h a n c i n g w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n ta n du s i n gc a p i t a le f f e c t i v e l ya let h ep r o b l e m sw h i c hi t e n t e r p r i s e sn e e dt op a ya t t e n t i o nt oa n ds o l v e g o o dw o r k i n gc a p i r a lm a n a g e m e n ti st o m a i n t a i nf i n a n c i a ls e c u r i t ya n do f f e ra ni m p o r t a n tg u a r a n t e eo fp r o f i t so fe n t e r p r i s e s c o m p a r e dw i t hs t r a t e g i e si nw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n to fe n t e r p r i s e si no t h e r i n d u s t r i e s s t r a t e g i e si nw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n to f i te n t e r p r i s e sh a v et h e i ro w n c h a r a c t e r i s t i c s a n dt oe x p o u n das e r i e so fp r o b l e m sa n ds t r a t e g i e si nw o r k i n gc a p i t a i m a n a g e m e n to f i te n t e r p r i s e si nd i f f e r e n ts t a g e so fl i f ec y c l ei so fg r e a ts i g n i f i c a n c e t oi r e p r o v et h et h e o r yo fw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n ta n dt h et h e o r yo ff i n a n c i a l m a n a g e m e n to fi te n t e r p r i s e s t h e r e f o r e t 1 1 i sp a p e rs e l e c t si te n t e r p r i s e sw h i c hh a v e d i s t i n c t i v ec h a r a c t e r i s t i c s c o m b i n e st h et h e o r yo fd i f f e r e n ts t a g e so fl i f ec y c l ew i t h t h et h e o r yo fc h a n n e lm a n a g e m e n to fw o r k i n gc a p i t a l s t u d i e si nd e p t hs t r a t e g i e si n c h a n n e lm a n a g e m e n to fw o r k i n gc a p i t a lo fi te n t e r p r i s e si nd i f f e r e n ts t a g e so fl i f e c y c l e a n df u r t h e ra n a l y z e sac a s e w h i c ha i m st oe x p l o r es t r a t e g i e si nc h a n n e l m a n a g e m e n to f w o r k i n gc a p i t a lo f i te n t e r p r i s e si nd i f f e r e n ts t a g e so f l i f ec y c l e t h i sp a p e rs e l e c t s3li tl i s t e dc o m p a n i e si ns t o c km a r k e t so fs h a n g h a ia n d s h e n z h e na sar e s e a r c ho b j e c t r e f e r st od o m e s t i ca n df o r e i g ns c h o l a r s r e s e a r c ho fl i f e c y c l e s e l e c t st h er e l a t i v eg r o w t hi n d e xa st h ei n d i c a t o ro fad i v i s i o no fl i f ec y c l e a n d m a k e se m p i r i c a la n a l y s i so fl a wo fl i f ec y c l eo f3li tl i s t e dc o m p a n i e sf r o m2 0 0lt o 2 010 c o m b i n i n gt h et h e o r yo fc h a n n e lm a n a g e m e n to fw o r k i n gc a p i t a l ，t h ep a p e r m a k e se m p i r i c a la n a l y s i sw i t hd a t ao f31i ti i s t e dc o m p a n i e sf r o m2 0 0 7t o2 0l0 t o e x p l o r es t r a t e g i e si nc h a n n e lm a n a g e m e n to fw o r k i n gc a p i t a lo f i te n t e r p r i s e s f i n a l l y , i nt h ef o r mo fc a s es t u d i e s ，t h ep a p e ra n a l y z e sw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n to fi n s p u r s o f t w a r ec o m p a n yi nd i f f e r e n ts t a g e so fi i f ec y c l ef r o m2 0 0 7t o2 0l0 t op r o v i d e r e f e r e n c ef o rw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n to fl t e n t e r p r i s e s b a s e do n e m p i r i c a la n a l y s i sa n dc a s es t u d i e s ，s t r a t e g i e si nw o r k i n gc a p i t a l m a n a g e m e n to fi te n t e r p r i s e si nd i f f e r e n ts t a g e so fl i r ec y c l es u m m a r i z e db yt h i s p a p e ra r e ：i nt h en e w b o r ns t a g e ，i nt h ep u r c h a s i n gc h a n n e li te n t e r p r i s e ss h o u l d c o n t i n u o u s l yi m p r o v ep u r c h a s i n gc h a n n e l sa n dp u r c h a s i n gm e c h a n i s m ，a n dt a k eg r e a t e f f o r t st oi m p r o v et h es t a b i l i t yo ft h er e l a t i o n sw i t ht h es u p p l i e r s ；i nt h ep r o d u c t i o n c h a n n e li te n t e r p r i s e ss h o u l ds p e e du pp r o d u c t i o np r o c e s s e sa n da u x i l i a r yp r o c e s s e s a n di m p r o v et h ee f f i c i e n c yo fp r o d u c t i o n ；i nt h em a r k e t i n gc h a n n e li te n t e r p r i s e s s h o u l dp l a ns a l e sc h a n n e l sa n ds a l e sl e v e l s i n c r e a s et h ep r o p a g a n d ao fn e wp r o d u c t s a n de x p a n dc u s t o m e rb a s e t h ek e yi si n c r e a s i n gt e c h n i c a lr e s e a r c ha n dd e v e l o p m e n t a n d m a k i n gt h ep r o d u c t si nt h i ss t a g ea n ds u b s e q u e n ts t a g e sh a v eas t r o n gc o m p e t i t i v e p o w e r i nt h eg r o w i n gs t a g e i nt h ep u r c h a s ec h a n n e l i te n t e r p r i s e ss h o u l d c o n s o l i d a t et h er e l a t i o n s h i p sw i t ht h eo r i g i n a ls u p p l i e r si nt h ep u r c h a s i n gc h a n n e l e x p a n dt h es c o p ea n dt h eq u a n t i t yo ft h en e ws u p p l i e r s ，a n dt h e ne s t a b l i s ht h eb e s t p u r c h a s i n gc h a n n e la n dp u r c h a s i n gm e c h a n i s m a n dt h e yc a na l s ou s et h ec o m m e r c i a l c r e d i tp r o p e r l yt or e d u c et h ep r e p a i da c c o u n t s ：i nt h ep r o d u c t i o nc h a n n e li t e n t e r p r i s e ss h o u l de s t a b l i s ht h ep e r f e c tp r o d u c t i o np r o c e s s e sa n da u x i l i a r yp r o c e s s e s ， a n dp a ya t t e n t i o nt ot h em a n a g e m e n to fo t h e rr e c e i v a b l e s ，o t h e rp a y a b l e sa n dw a g e s ： i nt h em a r k e t i n gc h a n n e li te n t e r p r i s e sc o n t i n u et oi n c r e a s et h ep r o p a g a n d ao fn e w p r o d u c t s ，e x p a n d i n gc u s t o m e rb a s e ，f o c u so n s e g m e n t ，a n dc o n s t a n t l ya d j u s ta n di m p r o v e p o t e n t i a lc u s t o m e r s ，e x p a n d i n gm a r k e t s a l e sc h a n n e l sa n ds a l e sl e v e l sf o rt h e c h a r a c t e r i s t i c so fr a p i dg r o w t ho fm a r k e t t h ek e yi so nt h eb a s i so fc o n t i n u a t i o no f t e c h n o l o g yr e s e a r c ha n dd e v e l o p m e n t ，r e s u l t so fr e s e a r c ha n dd e v e l o p m e n tc a nb e q u i c k l yc o n v e r t e di n t op r o d u c t sa n dm a s sp r o d u c t i o n i nt h em a t u r es t a g e i n p u r c h a s i n gc h a n n e li te n t e r p r i s e ss h o u l dc o n s o l i d a t et h er e l a t i o n s o fl o n g t e r m s t r a t e g i cc o o p e r a t i o nw i t hs u p p l i e ro nt h eb a s i so ft h eb e s tp u r c h a s i n gc h a n n e la n d p u r c h a s i n gm e c h a n i s me s t a b l i s h e d a n dm a k ef u l lu s eo ft h ec o m m e r c i a lc r e d i tt o r e d u c eal a r g en u m b e ro fp r e p a i da c c o u n t s ：i np r o d u c t i o nc h a n n e l f o rt h ep e r f e c t p r o d u c t i o np r o c e s s e sa n da u x i l i a r yp r o c e s s e sh a v eb e e ne s t a b l i s h e d t h em a i ni s t o e n h a n c et h em a n a g e m e n to fo t h e rr e c e i v a b l e s o t h e rp a y a b l e sa n dw a g e s ：i nt h e m a r k e t i n gc h a n n e li te n t e r p r i s e ss h o u l de s t a b l i s hag o o dr e l a t i o n s h i po fc o o p e r a t i o n w i t hd o w n s t r e a mc u s t o m e r st om a i n t a i nm a r k e ts h a r e ，a n du s et h eg o o dc o r p o r a t e j d e n t i t yt oi n c r e a s ed e p o s i tr e c e i v e d t h ek e yi st op a ya t t e n t i o nt ot e c h n o l o g y r e s e a r c ha n dd e v e l o p m e n ta n ds e r v i c em a r k e t i n g ，a n de n h a n c es e r v i c em a r k e t i n gs t e p b ys t e p i nt h er e c e s s i o n ，i te n t e r p r i s e sn e e dt oe n h a n c em a r k e t i n g ，a n dr e d u c et h e m a t e r i a li np u r c h a s i n gc h a n n e la n dp r o d u c t su n f i n i s h e di np r o d u c t i o nc h a n n e l t h e k e yi se n h a n c i n gs e r v i c em a r k e t i n gs oa st oi m p r o v em a r k e ts h a r eb ys e r v i c e k e yw o r d s ：i tc o m p a n i e s ：k i f ec y c i e ：w o r k i n gc a p i t a im a n a g e m e n l 信息技术企业不同生命周期阶段的营运资金管理研究 1 引言 1 1 研究背景 当代世界经济不断发展，经济全球化是其突出特征，经济全球化的发展进程 是伴随着科技的不断创新而不断前进。2 0 世纪8 0 年代以来，以信息技术为代表 的科技革命的迅猛发展，不但带动了全球产业结构的调整和升级，促进了世界经 济的发展，还带动人类步入信息技术时代，加快人类社会生产方式和消费结构的 深刻变革。 科技实力是一个国家的核心竞争力，当今世界各国综合国力竞争的关键因素 是科技实力的竞争，因此，以科技创新为主要特点的信息技术产业成为推动国家 科技发展和综合国力提高的支柱产业。随着信息技术产业正在逐步代替劳动密集 型产业和资源密集型产业，各国政府均高度重视信息技术产业的发展，把加快信 息技术产业发展作为推动经济发展和综合国力提高的重要措施。 信息技术企业在科技创新和科技进步中具有决定性作用，但是因为其具有高 投入、高风险、高收益等特点，与其他行业的企业相比，资金管理是信息技术企 业高速发展过程中所面临的一个普遍性问题，相当一部分信息技术企业由于缺乏 足够的资金支持而不能快速、健康发展，因此，加强营运资金管理进而有效利用 资金是信息技术企业产业需要重视和解决的问题。 1 2 文献综述 1 2 1 国外营运资金管理研究综述 1 9 7 6 年，h a m p t o nc h a g e r 在现金管理和现金周转期中，通过结合企业 的生产流程，研究企业的现金营运状况。他提出了“现金周转期”( c a s hc y c l e ) 这一概念，探讨缩短现金周转期的措施，改善现金管理。然而当时的研究只是孤 立地研究现金管理，尚未系统化研究营运资金管理，营运资金管理也还未成为一 个独立的研究领域。 1 9 8 1 年，k e n n e t hp n u n n 采用实证研究的方法从营运资金与企业战略的关 系入手，研究营运资金与企业价值的关系。他的研究表明营运资金管理由企业战 略所决定并进而决定企业价值。但是该研究中营运资金仅包括应收账款以及存 货，而且所涉及的领域只是生产领域，并没有囊括营运资金所包含的全部内容。 1 9 9 0 年，j o s e p hc a v i n a t o 在加速产品一现金周转期中通过对制造业进 行相关研究，细化了产品一现金周转期，并在此基础上提出了缩短产品一现金周转 期的方法。他提出了“产品一现金周转期”( p r o d u c t t o c a s hc y c l e ) 这一概念， 作为衡量营运资金管理效率的指标。 1 9 9 0 年，j a m e sa g e n t r y ，r v a i d y a n a t h a n 和h e iw e il e e 通过全面考虑 现金周转期内各个阶段现金流量的数量，将原有的现金周转期改进为“现金转换 周转期”( c a s hc o n v e r s i o nc y c l e ) 。这一概念的创新点如下：1 、根据存货的性 信息技术企业不同生命周期阶段的营运资金管理研究 质不同把存货周转期分解为材料存货周转期、在产品存货周转期和产成品存货周 转期。2 、他的研究考虑了各个阶段用于生产的资金权重不同。现金转换周转期 比原有指标一现金周转期更加科学，能够更加精确的反映营运资金管理状况。 1 9 9 2 年，j o h nc g r o t h 在经营周期：风险、收益和机会中，认为营运 资金是企业投资的重要组成部分，在日常的经营活动中，对于营运资金，企业需 要关注相关风险，比如：应收账款和存货等导致的风险。同时，他提出了“放大 效应”( a m p l i f y i n ge f f e c t ) 这一概念，进一步揭示了投资、风险和收益三者之 间的关系，即科学的营运资金管理能够放大企业的投资一收益效应，从而在降低 资本成本的同时增加企业收益，最终使企业价值得到提升。 1 9 9 8 年，h y u n - h a ns h i n 和l u cs o e n e n 通过实证研究，以1 9 7 5 年一1 9 9 4 年 间美国5 8 9 8 家企业的财务数据为样本，发现企业的现金周转期缩短l o 天，可以 使税前经营利润提高1 2 7 6 - 1 3 0 2 ，企业的现金周转周期与企业的盈利性之间 的关系为显著负相关。 2 0 0 2 年，w s t e y n 和w d h a m m a n 通过研究认为，如果企业拥有较高销售增 长率而非现金形式的营运资金占用比率过高，可能面临破产的风险。这一类企业 在追求高速增长的同时对于营运资金管理，需要选择现金形式和非现金形式的平 衡模式。 2 0 0 2 年，j u a nc o l i n a 认为收入管理、供应链管理和支出管理共同构成了系 统的营运资金管理体系，这种将营运资金管理细化为三部分的管理模式有助于提 高企业的营运资金管理绩效。他的上述观点使营运资金管理涵盖了企业日常经营 活动，将营运资金管理与企业日常经营活动中的供应链管理结合起来。 2 0 0 3 年，m a r t i ng o s m a n 等以美国零售业为研究对象，研究该行业营运资金 管理效率。以“富余天数”( e x c e s sd a y s ) 作为衡量该行业营运资金管理效率的 指标，该指标可由存货的销售天数减去采购环节的应付账款的偿还天数得到。一 般而言，零售企业的应收账款对营运资金的影响较小，因此，该指标可有效衡量 零售企业的营运资金管理效率。 2 0 1 0 年，e r i kh o f m a n n 和h e r b e r tk o t z a b 在基于供应链导向的营运资金 管理中，探讨了基于企业视角的现金周转期管理和基于供应链视角的现在周转 期管理之间的区别。他们认为，单个企业现金周转期最小化不能增加整个供应链 企业的价值，与之相反，在供应链中单个企业改善营运资金管理可能会影响供应 链中其他企业，对现金周转期管理的有效手段是基于供应链视角的物流和资金流 管理。 综上所述，在营运资金管理方面，国外的相关研究自上世纪8 0 年代以来不 断深入，营运资金管理开始成为财务管理理论体系中的重要组成部分。营运资金 管理的研究内容包括管理绩效指标的探索、管理绩效与企业价值的关系和管理的 内容，随着对营运资金管理研究的深入，研究视角从企业自身向供应链方面拓展， 从单个企业的最优营运资金管理发展到上下游企业的最优营运资金管理。 1 2 2 国内营运资金管理研究综述 1 9 9 5 年，毛付根在论营运资金管理的基本原理中从总体上探讨如何制 定合理的营运资金策略，在研究流动资产与流动负债之间关系的基础上，探索流 动资金分配与流动资金来源之间的关系。他提出应该从盈利和风险两个方面对企 业的净营运资金进行具体分析，当代企业需要全面预估流动资产、流动负债的变 信息技术企业不同生命周期阶段的营运资金管理研究 动所引起的盈利与风险的变化，正确地进行营运资金的结构性管理。其基于风险 和盈利视角对营运资金进行结构性管理的观点，为后来国内学者关于营运资金的 理论研究奠定了基础。 2 0 0 0 年，杨雄胜在营运资金与现金流量基本原理的初步研究中指出， 企业对偿债能力的重视，因此需要关注营运资金与现金流量，现金流量是现代企 业偿债能力管理的核心指标，全面体现了企业对社会资源的支配能力和企业未来 的价值。而且，企业需要从结构、流程、比率三方面对现金流量做出动态分析和 控制，以提高企业现金流量管理能力。 2 0 0 3 年，谢福泉、邓伟在煤炭上市公司营运资金实证分析评价中通过 对2 0 0 2 年煤炭行业9 家上市公司进行实证研究，进而对煤炭上市公司营运资金 进行评价分析。他们发现，持有较低营运资金的公司，风险高，以销售对营运资 金的比率所表示的收益也高，而持有较高营运资金的公司，风险低，以销售对营 运资金的比率所表示的收益也低。 2 0 0 5 年，王竹泉、马广林建议在企业的日常经营管理中，将营运资金管理 与供应链管理、渠道管理结合起来，他们第一次将营运资金管理的重心转移到渠 道管理上，为基于渠道的营运资金管理研究奠定了初步基础。 2 0 0 7 年，王竹泉、逢咏梅和孙建强以重新分类营运资金为切入点，提出营 运资金分渠道管理理论，该理论拓展了基于渠道的营运资金管理研究的新领域， 对我国营运资金管理的发展具有重要意义。 2 0 0 7 年，汪平、闰甜采用多元回归分析的研究方法，选取我国制造业上市 公司1 0 年的财务数据，探索我国制造业上市公司营运资金管理与公司经营绩效 之间的关系，并检验营运资金管理的决定因素。他们发现，企业的经营绩效与流 动资产比例和流动负债比例无关，与营运资金周转期负相关。他们还发现，企业 营运资金政策的几个主要的决定因素是流动资产比例、流动负债比例、总资产增 长率及净营运资金等。 2 0 0 7 年，王竹泉等在中国上市公司营运资金管理调查：1 9 9 7 2 0 0 6 中， 从要素角度对1 9 9 7 年到2 0 0 6 年我国上市公司营运资金管理绩效进行调查统计， 并分析绩效变化趋势，发现1 9 9 7 年到2 0 0 6 年我国上市公司营运资金周转期不断 缩短，反映营运资金管理绩效逐步提升，但是从分行业来看，营运资金管理绩效 差距较大并相互影响。 2 0 0 9 年，周纹羽在我国制造业上市公司营运资金管理策略选择的实证分 析中通过选取2 0 0 7 年上证1 8 0 中的7 9 家制造业企业作为研究对象，把营运资 金分为营销渠道的营运资金、生产渠道的营运资金和采购渠道的营运资金分别进 行研究，认为在制造业企业中，在营销渠道上愿意选择风险较低的中庸型策略， 而在生产渠道和采购渠道上倾向于选择高风险、高收益的激进型策略。 2 0 0 9 年、2 0 1 0 年和2 0 1 1 年，王竹泉等分别发布中国上市公司营运资金管 理调查：2 0 0 7 2 0 0 8 、中国上市公司营运资金管理调查：2 0 0 9 ) 和营运资金 管理发展报告：2 0 1 i ，分别从要素角度和渠道角度对营运资金管理绩效进行行 业分析、企业分析、地区比较分析和外向型行业专题分析，并进行分行业排名， 通过典型企业的案例分析，表明企业营运资金管理发展趋势是将供应链管理和营 运资金分渠道管理相统一。 综上所述，营运资金管理作为企业财务管理的主要内容之一，自2 0 世纪9 0 年代以来，国内相关方面的研究文献不断涌现。但是传统的营运资金管理理论在 营运资金管理计划制定以及管理绩效评价方面多数仍停留在按要素分析的层面， 信息技术企业不同生命周期阶段的营运资金管理研究 而基于渠道的营运资金管理的研究既开拓了营运资金管理的视野，又丰富和完善 了营运资金管理的理论体系。 1 2 3 国内外企业生命周期理论研究综述 1 9 8 3 年，c h u r c h il ln c 和l e w i sv l 通过企业规模和管理因素两个角度 来描述在不同成长阶段的企业特征，据此他们进一步提出了五阶段成长模型：创 业阶段、生存阶段、发展阶段、起飞阶段和成熟阶段。在这个模型中，企业成长 一般体现“暂时或永久维持现状”、“持续增长”、“战略性转变”和“出售或破产 歇业”四种典型特征。同时，“出售”又具体表现为资产出售、盈利出售和亏损 出售等形式。根据他们的研究，很少企业能够长期维持现状，大多数企业会在生 存阶段、发展阶段和起飞阶段选择战略性转变。 1 9 8 3 年，o u i n n 和c a m e r o n 在综合分析有关生命周期模型的基础上，提出 企业成长的四阶段模型：创业阶段、整合阶段、稳定阶段、细化阶段。他们基于 企业成长的纵向角度，结合企业生命周期的各个阶段探讨组织有效性的问题，提 出了基于生命周期的组织有效性权变模型。 1 9 8 8 年，k a z a n j i a n 和r o b e r t 专门针对高新技术行业在企业生命周期方面 进行相关研究，他们通过在企业生命周期中相关的技术方面，来和其他的模型相 区分。首先，k a z a n jj a n 把企业生命周期分成：孕育发展、商业化、成长和稳定 等四阶段，并探讨了与每个阶段相对应的企业流程和组织结构等主要问题。随后 通过一系列的实证研究以验证这一模型，最后统计结果支持该模型。 1 9 8 9 年，i c h a ka d i z e s 结合相关研究丰富和发展了企业生命周期理论，他 把企业整个成长过程分为三个阶段和十个时期：1 、成长阶段，包括孕育期、婴 儿期和学步期；2 、成熟阶段，包括青春期、盛年期和稳定期；3 、老化阶段，包 括贵族期、官僚前期、官僚期和死亡期。并且，他认为在企业生命周期的每个阶 段中，都可以运用灵活性和可控性两个指标来衡量，随着企业的成长老化，企业 逐渐缺乏灵活性和可控性。 1 9 9 5 年，陈佳贵根据企业规模在企业生命周期中的作用，提出企业成长模 型，按企业规模把企业分为大中型企业和小型企业两类，把企业的整个生命周期 分为孕育期、求存期、发展期、成熟期、衰退期和蜕变期。并且还提出了企业的 三种成长方式：欠发育型、正常发育型和超前发育型。但该理论没有具体界定企 业规模，也未提出不同生命周期企业的发展建议。 2 0 0 0 年，吴添祖、冯勤和余春生以高科技企业作为研究对象，总结此类企 业的发展规律，具体对所研究的高科技企业种子期、创业期、发展期和成熟期四 个成长阶段中的企业融资策略和政府行为总结规律。 2 0 0 3 年，孙建强、许秀梅和高洁在企业生命周期的界定及其阶段分析 中，选取收入增长率、市场占有增长率、科技成果转化增长率、成本降低率、规 模扩张率与现金收益比增长率等五个影响较大的比率界定企业的生命周期，并在 此基础上，阐述了各个生命阶段的特点。 2 0 0 6 年，罗福凯和王雪梅在企业生命周期界定及财务战略选择中，从 总资产、无形资产、销售收入、现金净流量、生产成本、利润、研发能力和营运 能力等方面构建决定企业生命周期的函数，进而划分企业生命周期并选择相对应 的财务战略。 2 0 0 8 年，马明珠以企业销售净利润率与行业平均净利润率相比，计算相对 信息技术企业不同生命周期阶段的营运资金管理研究 成长指数，作为辨别企业生命周期的财务指标。 2 0 1 1 年，高松等通过对上海2 6 5 家科技型中小企业的实证调查，最终得出 了科技型中小企业生命周期的量化划分标准，由企业注册年限、销售额增长率、 产品结构三个指标构成。 综上所述，对于企业生命周期理论，国内外学者进行了大量的相关研究，并 提出了很多企业生命周期模型。在这些模型中，企业生命周期的阶段数量不同， 每个阶段所呈现的特征也存在差异，这主要是由于地域、行业和企业本身的复杂 性所导致的。各个关于企业生命周期的模型存在一些差异，但也存在一些相似之 处，比如都包括了成长期和成熟期等阶段，虽然企业生命周期理论尚未形成一个 较为权威的理论模型，但该理论经过数十年的理论研究己得到完善和长足发展。 从以上营运资金管理和企业生命周期两方面的文献综述可以看出，这两方面 的研究均比较丰富，但是，将这两方面结合起来进行相关研究则较少。对于市场 上的微观主体企业来说，通过某种划分标准可以将其划分到生命周期的某个 阶段，进而研究其在此阶段的营运资金管理，对企业的营运资金管理具有重要意 义。同时，由于市场上行业众多，在不同行业中，企业的生命周期各阶段的特征 和相应的营运资金管理策略有所不同，选择某一类行业进行相关研究具有代表性 和针对性。因此，基于以上出发点，本文立足信息技术企业，将企业生命周期理 论和营运资金管理理论结合起来，研究不同生命周期阶段的营运资金管理特征， 进一步探索不同生命周期阶段的营运资金管理策略。 1 3 研究目的