（会计学专业论文）基于状态空间模型的上市公司财务预警研究.pdf

大连理工大学硕士学位论文 摘要 财务危机是个世界性的问题。从6 ( ) 年代开始，美h 与欧洲矾多幽家i 拘研究者们己经 ，f 始进行财务危机预警研究。而酮内的研究刚刚起步，h 大多数研究都是定性分析重于定 量分机。特别是翻自i 流行的顸捌4 模型只能用于静态预警或短期预测，短期预测其假设条件 是一个时间序歹目的未来发展模式与其过去的模式是一致的。剥未来的短期预测，这一假设 往往是可以满足的，佩对未来长期的预测，这假殴显然是不符合实际的。而 = i 1 前已经被 广泛应用r 经济预测的状态空间模型的建立基础符合马尔科夫特性，所以呵用来进行长期 预测。 本文的研究究目的是以状态空间模型为基础建立一个动态的可以进行【乏期预测的二市 公司财务预餐模型，8 够运用现有的数据，预测出未来年度公司是否会出现财务危机。另外， 对已面i 临财务危机的卜市公司，分解蹦j 影响公司财务危机进步恶化的具体吲索，并分析这 些凶素在某个或某几个财务危机指标中的作用程度。 本文共分五部分。第一。部分介绍了 ：市公司财务危机预餐的研究背景和研究意义，及 国内外研究现状，和本文的研究怨路和研究方法：第二。部分为财务预警的理险综述；笫：二 部分以状态空闻模型为恭础构建了财务预警模型：第四部分足实谴分析；最后部分结论。 关键词：财务危机；预警模型；状态空间模型 基于状态空间模型的上市公司财务预蛰研究 露l er e s e a 怼ho n 琴 l ：l a n i 鑫lc r s i s 岜a r l y w a 羔n i n go f p u b l i cc o m p a n i e sb a s e do ne s t a t e s p a o 。m o d e l 矗b s t r 箍c t ”【1 地点玎a n c i a ic j i s i si saw o dq t l e 蚯o n s j n c ct h e x t j e s ，m er c s e l r c l l e r s ( ) f a1 0 to f c o u n 抒沁s 疆u s a a n d 琳滞h a 转a l 黝d yb c g 龋t o a l 巧姐矗秘摊 c 泌e 喊s 。羽y 蝴i 鹅陀s e a 潜h ， d o n 摊s l l ef e s e 鞭d lh a s 扣或s 妇鼬( 1 a n d 蠡eg r c a tm a o r l t y 磷。甜e h e sa r om a tt k 田l a l 疆d 西w a 】1 a i y s i si sh e l ：v y i nq u a n l i t a t i v ea n a l y s i s e s p e c 融1 yt h e 硒r ( c a 8 t l b l em 。( i e l su s e dw d e l yl e ( = e n t y e a r sc a i lo 】1 l yb ea p p l i e di ns h o t t e r n lo rs t a t i c s i a k 如r e c a s t t h es u p p o s 湖n d i t i 0 1 1o f 妇 s 甄辞搬疆i s 壤a t 畦瓣i n g 曲y l o 辇e n yi s 翻e n 越证圭h 氆eo l d m e yp 毋b g e n 弘n es u p p o s e ( 王 。四姑谶o na c c o f d s 诚攮氆es h o t 鼢擞勤r c a s 圭，b u ti d o e sn o ta c 以sw i 氇l o n g 一蕊1 e 南t 、耪u t t h ee s t a c e s p a c em o d e l1 ：l l 砒i sw i d e l yu s e d 近。c o n o m i c a l 硒始c a s tc a nb e 娜i p i e di i ll o n g - “m e f o r 黜a s t f o rt h ee s t a b i i s l l e db a s eo f t h ee s 乜l e s m o d e la c c o r d s 谢也m a r k o vc h a m c t e r i s t i c 鼹l e 融豳p h f p o s co f 憩穗，哇n g 遗氍sp a p 删i st oe s a 醚i s 圭lo 珏es 瑾o l e g 卺e t 娃采d 笋瑚堪c f i i 毽n 疆蠢e r 殛sw a n n i n gm o d e lb s e do 拄蠡e 毯s 瓿据一s p a e e 戳o d e l ，w 毯c hc a 娃b ea p p i 诘d 王n 1 0 n g 如m 1f b e c a s km o r c o v e rc a n u t i l i z en l cn o wa v a i l a b l e 叩e n i yd a t a ，a n df b r c c a s tt h cc o m p 秫e s 由a tw l lt u mu pn n a n c i a ld s i smn e x ty o a r ，i ? o rt 1 1 ec o m p a n j e st 1 1 a ti ni h c eo f 矗n a n c ia 1c s 魄r l e m 碰轮le a n 潮 v z e 獭ef 如轻d o s eo f 搬e sw h i 馥l n a 垂辩s 蠡旺鞠e i 翻e r i 巅s 瑚o r cs e o u s ，8 i 记勰壤v z e s h c o n 砸b u t i v e n e s so f f & s o 宜o n 面s ee f d so n 函e 蠹f 猕n o a lc 秭螽s + 1 1 h i sp a p e rd j v i d e s 行v ep a r t sa l t o g 锄e rt h 。f l r s tp a r ti n 椭d u c o dt h er c s e hb a c k g “) u n d 玳d l h er e s e a r c h 蝉1 i _ f i c a n c eo ft h ef j n a n c i a lc s i p w a r n i n gm o d e lo f t e dc o m p a l l y a n ds t u d yt h c c 醢r 糙嫩s i t u 蠢o nb o t l 艇b m oa 轴da b 聪，a n dp o i n to u t 噩i o 辩a 怼hl n e t h o do f 啦延p 邳q 。 、 s o c o 瓣p a f t s 畦1 e 伽e o r yo fc 矗s i s w a r n i h gm o d 【k 氆i 糠辫“e s l a b l ；s h 舔像ec 黼础。n i n g m o d e lb a s e do 】1e s t a t e - s p a c em o d e l t 1 1 ef o u r t ha n dm el 黜tp 氆n su s e de m p i r i g a l j e s e a r c h 圣( 掣w o 羽s ：垂毡嬲珙瓣c 珏s i s ；嚣嚣f l y - w 8 r 珏h 壤黼o d 砖；e s 妇l 蝴p a 糖m o d 霉l - u - 独创性说明 作者郑重声明：本硕士学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及 取得研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不 包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得大连理工大学或者其 他单位的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的贡 献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 作者签名：日期： 基于状态空间模型的上市公司财务预警研究 大连理i 大学学位论文版权使用授权书 本学位论文作者及指导教师完全了解“大连理工大学硕士、博士学位论文版权使用规 定”，同意大连理工大学保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子版， 允许i 仓文被查阅和借阅。本人授权大连理工多：学可以将本学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索，也可采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编学位论文。 大连理工大学硕士学位论文 绪论 1 1 问题的提出 ， 。 纂舞究骜景 我国已经加入w t 0 ，这既给我e 雪企业靛髓带来前所未有的机遇，也使其面临严峻的挑 战。砸对经济全球化浪潮的冲击，面对入世精大量跨国公司的挑战，碰对知识经济时代日 登女# 禳载枣场竞，企堑嚣冁憨不确定性疆焱增大。企照鞭篓| 务莛极导敲经营陷入豳境， 甚黧宣告破产的侧子已经屡觅不鲜。我国撮多昔日的鳃鐾企业积“标壬”企业，如三株、 巨人、飞龙、爱多、秦池等，现在都被市场强争无情地淘汰了。这些公词的衰落原因是多 方蕊的，既有夕 部因素，如经济衰退、，通货膨胀、市场需躐的变化、国外公司豹冲击蒋， 穗旁瘫部霾素，絮管瑾不善、稀按含量 氡、密嚣多元纯扩张等。餐 壬侮褰盒遣豹衰落餐 育个从量变到腌变的过程，者口有一个财务状况从正常到逐步恶化，最终导致财务困境甚 至破产倒闭的过程。因此，建立企业财务预饕系统，及早发现财务状况恶化的征兆，并采 取稳应对策避开载纯嬲可能出现静财务危极，鏊益受到人稻豹重视。 就我国上市公司丽言，随著改革开放的逶程，上市公霹铁无至争莓，从少翔多，从弱到强。 不断地得到成长与发展，己经邂步成为国民经济的一支有嫩力量。截止2 0 0 6 年3 月，我国 潆沪两市共有土市公司1 3 7 8 求，上市股票1 4 6 3 只，其中沪审a 股8 2 8 只、沪市b 般5 4 哭、深枣a 黢5 2 s 哭、深毒b 羧5 6 只，基验零7 ，s 2 5 。5 8 乙羧，其孛滚逐黢2 ，2 0 8 。2 碡亿毅， 占总股本的2 8 2 2 流通总市值1 1 ，0 3 8 9 3 亿元，市场总值4 2 ，3 4 5 7 l 亿元。筹资金颧4 7 4 4 亿元，投资者开户数7 ，2 2 1 0 5 万户。近几年来，我国证券市场涌现了一批像青岛海尔、 演华紫光这群的後秀上市公霹，僵也毒一部分上枣公司稳继逡臻业续下漕、运终质蘩低下 等闫题。其中典鬻的就是股票被特鄹处理( 俗称戴帽加星) 和终止上市的上市公司。截庶2 0 0 5 年3 月，现有被特另q 处理股票1 6 5 只，占上市股票总数的1 1 2 8 ，其中沪市a 股6 9 只、 沪市b 股1 1 只、深市a 股7 3 只、深市b 股1 2 只，终止上市股票2 8 只，其中沪市1 9 只、 深泰9 灵。这鍪毅票薮特裂楚遴帮攘薄静上市公司陷入麓务恁壤豹蘸瓣楚多方嚣懿，除了 我围加入w r o 聪，经济全球化和经济一体他给它们带来了外部冲击，以及当前国际圈内宏 观经济环境的影响外，起主导作用的还是其内部原因，如治理结构不究善、经营者决策失 误、管理失控、疆发能力薄弱从疆浃乏核心嶷争力等，僚主枣公i a 缺乏惫飙预警瓿铡也是 英阍接原因之一。公司困内外稼西产生各静魏税如公司公荧危租、公司蘩销危辊、公葡，k 力资源危机、公司速度危机、公司创新危机、公司信用危机，最终都会液现为公司财务危 机因为财务状况是公司状况的“晴雨表”，公司各方丽的状况都可以在财务报表数掘土- 蒺于状态空间模墅豁上市公司财务预警研究 体现出来。因既建立我国上市公司财务预警系统，及早识剐上市公司财务风险，避开威化 解上市公司可能出现静财务危梳，僚证上市公i 霉稳康快速发震，其有重大现实意义。 蠢鉴于数，本文基于坟态空耀横型梭建了隶公霹财务羲警系绫。释豹是建立春效颈 测公司财务危机的动态财务预警系统，并且够运恩现有竣数据，；5 q 用状态空间模型预测感 未来年度公司是否会出现财务危机。另外，对已面临财务危机的上市公司，分解出影响公司 财务危机进一步恶化的具体因素，并分析遗些因素在某个或某几个财务危机指标中的作用 程度。 1 ，1 2 i f 究意义 财务是企业经营的巾枢，融妤的财务运住是受业发展的基础。企业危机的存在时刻威 胁着企业荫叠i 稃和发膨函娩，研究财务危机是现代众业不能豳避的重簧课题。对于作为 证券市场藿石翡至甫公司来说，迸行弼务危辘矮警研究不仅对上市公司率身疑有鬟大意义， 对予投炎考、监警郯门等各方毽垮弩垂大意义。 ( ! ) 理谂意义 旨利于丰鬣危机管理理纶 危机管理产生于上世纪8 0 年代初，墨要研究企业鲇干备种熊机凑件的事虢、攀中荽u 事 ，磊的应对措施及其管理，以避免和减少煎机产生 勺危害，将损必降刘最低。因前，许雾企 业已经在内部推彳予了危机臀理。而财务危机怒现代企蛾必然会两临的一种危机，它对于企 泣酌财务安全和经营安全极为蘩要。因诧，对挚霉| 务觅梳成函教预瞀进行研究，髓够完善 与丰富危掇管理理论。 毒葶# 予拳室嬲发展黪务鸷j 鍪理论 财务管理是企业管理的核心工体，财务管理的成功与沓直接影姨到企业罄理豹水平。 由于财务危机管理的对象具有不确定陛、危陵性和紧急性，所以，财务危机篱理必然间一 般的财务管理有区别。迄今为止，我国财务人员对这个领域研究甚少，因而对企业财务危 机的瓶律、方法等缺芝应有的理论支持和实践指导，邋不自& 不说是财务管理理论的欠缺， 对企泣管淫理论实蔽也形成了一定静攘战。可敬说，对财务危机的成因及预警进行分析， 瓣予我国财务危枫管褒毽瓷熬建立帮发鼹、霹于完馨我毽聪务管理科学霄着耋大静意义。 ( 2 ) 实践懑义 竞争环境曰益激烈：近券市场和上市公司所露临的不确定性也髓之蠼加，现代公蔼著 想生存、发展和获刺，就必须随时关注自嶷的财务状况，预测财务危机的发生。因而，研 究财务危机预警具有重矮的现实意义。 提商上市公司财务管理水平 2 大连理工大学硕士学位论文 凌我国，疆着众娩髂割鹣转辘，上审公司疆慰静痰乡 豁繇境发生了缀大憨交往，簿个 公司在其经营过稷中，都必须随盼考虑：一量蹴现财务危梳，应如何处瑗各项薅务事纛， 如何保护各自相关集团的利益以避免破产。因此，财务危机管理问题成为现代公司财务管 理的争重要内容，研究财务危机的成因，进行事前的预测和控制是舫范翻化解财务危概 鹣蠢效手段，遣怒掇离雾| 务管理承警黪毒效手浚。 提高上市公研危机管理水平 大量实践证明，企业危机在很大程度上源于财务危机，个企业如果在财务经营上陷 入曩境，企业危孤瓣不可避免。疆翦，我国虽然对财务危楗鸯了一定豹认识，毽总体泉说 财务怒梳酶管理承平不是报高，弼戳说是正处在发展之串。许多企监惫辘鹃防范意识院较 差，以至于出现财务危机时措手不及，缺乏威有的应对措施，给企业经营和员工生活带来 严熏喝果，甚至破产倒闭。如果企业重视财务勉机管理，关注、预测和研究财务危机，形 藏鼹务惫秘蓉瑾熬鸯效税鞠，魏努蔻爨管理睃承乎藏会疆麓。 提高上市公间的适应能力和竞争能力 当前经济商许多不确定因素，不可避免的影响我图上市公司的财务缀营，况且我圈经 济本身处在一个多囊时期，不稳定匿素更多受笈杂。审公溺只有事先对财务莛枫遴行预 测盎- 2 知遒了恩襻鞭先控帝l 黠务熊桃，事先散好对付财务危瓣的计划及研究好受i 理赋务纸 机的措施等，才能不断的提高企业适应环境变化的能力，持续发展。 1 2 濒内羚财务惫机预警模戮述评 扶企韭出现在经济舞裔上的那一天开始，众业失败问蹶裁不可避免的和企业的发展联 系在一起。综观国内外的现有研究和应用成果，目前采用的财务困境研究方法可分为统计 类瓤 # 统计类两大焱，详细的预测方法分类请参见表1 1 。 12 统计类财务熊梳预警方法 t ( 1 ) 一元判别法( 单变量财务危机预警模型) 单变量预警横溅以单个财务变量来对企业财务状况进行拳4 别。最早的财务困境预测姘 究楚颡乜蜒馥( 1 9 3 萄【| l 掰骰靛零变量破产歌鞭模壅，毪良1 9 家公司麓榉本，运矮零个麓 务比率将样本分为破产和非破产两组，发现判别能力最高的楚净乔i | 1 日股东权益和股东权箍 负愤两个比率。w i n a k e r & s m i t h ( 1 9 3 5 ) 和m e m 妇( 1 9 4 2 ) 的研究也得出了兴似结论。但怒这 些卓期强究援汉是瓣手攒述蛙分辑p f l ea 懿a 酾i s ) 范畴。 b e a v e 1 9 6 6 ) 1 2 j 辩1 9 5 4 一1 9 6 4 年闻7 9 家失败企韭和相对应的7 9 家成功企监的3 0 个财 务比率进行研究，采用均值比较、划分测试以及似然分析三种研究方法。在排除行业嗣豢 和公到资产规模因桊的翦提下，b e a v e r 的研究表明现金流量馈务总额，净收益，资产总额( 资 基于状态空间模型的上市公司财务预警研究 产收益率) ，债务总额资产总额( 资产负债率) 对预测财务失败是有效的，其中现金流量封 债务总额指标表现最好，然而该指标用于分辨非失败企业的准确率高于分辨经营失败企业， 这在一定程度上影响了模型的实用性。 表1 1 财务预警方法分类 t a o l e1 11 1 1 ek 硎so f f m a n c j a l 岫w 锄吨m e t t l o d 模型分类单变量分析 多变量分析 ( 2 ) 系统比率分析法( 2 ) 回归分析法 模拟类预测方法 行为反映类方法 案例分析法 ( 3 ) 资产负债分解法 - ( 4 ) 赌徒理论 ( 3 ) 逻辑，概率分析法 ( 4 ) 扩展逻辑分析法 ( 5 ) 生存分析法 ( 1 ) 信用评级 ( 2 ) 递归划分算法 ( 3 ) 人工智能 ( 4 ) 神经网络 ( 1 ) 股价分析法 a 配对样本控制法 b 系统因素控制法 ( 2 ) 实验法 a 不告知失败比率 b 告知失败比率 ( 1 ) 纯粹描述 ( 2 ) 共同因素分析法 为了克服b e a v e r 模型的缺陷，其他的单变量模型如资产负债分解模型( b a l a n c es h e e t d e c o l p o s m o nm o d e l ) 、赌徒理论( g a l b l e r sr u 岣等应运而生，但是，各种单变量模型均有 任何单个指标无法全面地反映企业财务特征的致命缺陷。 ( 2 ) 多元线性判别模型 z 模型：1 9 6 8 年创锄锄。增次将多元线性判别方法引入到财务困境预测领域。通过多 元判别模型产生了一个总的判别分，称为z 值，并依据z 值进行判断。研究表明：息税前 利润总资产、销售总资产和股权的市场价值 责务的账面价值兰个财务指标预测能力比较 强，模型的预测精度高达9 4 。甜舡i l a n ( 1 9 7 7 ) 州运用流动资金与总资产的比率、盈利留存和 总资产的t b 率、息税前利润与总资产的比率、股票市值与总负债的比率、销售与总资产的 比率等五个指标对1 9 7 0 菩到1 9 7 3 年企业破产情况进行分析预测，成功率高达8 2 。g r i c e 大连理_ = e 大学硕士学位论文 和抽掣a “1 ( 2 0 0 1 ) ”j 的研究表明，尽管a i n n a n 的z 模型的预钡4 精度近年来有所下降，便是该 模型在预测财务困境和破产方面都很有用。 z 研a 模墅：1 9 7 7 年触锄a n ，黼d e m a l l & n a r a y a l l 锄嘲又掇出了一种能更准确预测企业 财务失黢翡貊模型露强a 模燮，玄毽括了经营l 芟益，憨资产、收益稳定往、铡怠保障倍数、 壁存收搭总资产、浚动比率、磐逯股权豢，总资本秘营暹黢权益艨瓷产这7 壤比率，像者分 析了1 9 6 9 一1 9 7 5 年的5 3 家破产企业和5 8 家非破产企业，结果表明2 斟陡模型雳予预澳l 五 年和一年之后的财务困境企业精度分别为7 0 和9 1 ，而且对相同样本的比较分析表明， z e 丁a 模型明显优于1 9 6 8 年a l t m a n 发明的z 模型。 其它研究：r a m 鼬1 9 8 2 ) f 】运用逐步判掰分 行法对证券评级中的会计指标的预测能力进 行研究，发现经麓活渤牵蠡哿清偿能力是主妥酌翔潮窗索，并建议程薅| 务报告审脊必要将疑 营犍务帮资零韭务分开。恕妇稻轴粥。珏( 1 鳃鲛嘲熬麟究发瑗营蛰蕊浚流、贷款人磷金浚 l e n d 蹦g a 出f l o w ) 、净资本投资、邑4 寸我金是预澳l 破产的重要变量。 ( 3 ) 多元逻辑回归 o l l l s o n ( 1 9 8 0 ) i 川使用了多元逻辑回归方法分析了1 9 7 0 一1 9 7 6 年间破产的1 0 5 家公司和 2 0 5 8 家公司组成的j e 配对样本，他发现用公司规摸、资本结构、业绩和当前的交现能力进 行掰务阑境的预溺准确率这到9 6 1 2 。b a r t 嗽d ( 和n o f n l a n ( 1 9 8 5 ) 1 。】运用多元判定分析和条 串逐步逻辑鼷扫分辑两释菇法瓣1 9 张1 9 豁年牵请破产酌国家公司和潜辩期韵2 3 0 家非 破产公援进 亍疆究，试墅骏诞荚国会 准援矮贯会提蹬懿当鲻经营现金漉量靛详缨信惠教 露是否鸯助予信患使用考更好地评健将来现金瀛豹数额、孵翊以及不确定燃。磷究结果表 明：由予财务比率是以应计制为基础，缀营瑰金滚的数据搬供并不8 增加预测能力。t i f a p a t 和n i t 娜a g a s c t 、v a c ( 1 9 9 9 ) 【l l i i 运用多元逻辑回归模烈研究了1 9 9 7 年泰国企业的破产情况，他 们认为宏观经济条件w 以在一定程度上反映潜在的企业财务困境，而且如果一家企业对通 货澎胀的敏感度越高，其陷入财务困境豹风险就越大。 ( 4 ) 生存分扳法 c h e n 秽l e 1 9 9 3 ) 【捌剩建生存分摄法s 蕊v a la 矗囊l y 鼓s 掰究了二卡世纪8 0 年代翡石潼 天然气行业，研究样零包搔1 9 8 0 1 9 8 8 年阈1 7 s 家企业，结暴袭骥，流动性比率、财务枉 杆比率、营业现众流、开采成功率、企业历史和规摸对企业能甭存活影峋巨大。 1 2 。2j # 统计类财务豳境预测方法 近年来，诲多研究人员尝试采用嚣秘方法憋财务困境预测王俘攘起深入。例如： w i l j ( i n s ( 1 9 9 7 ) 的研究发现对于技术上遣约f r e c h 耐c a ld e f 孔l t ) 的企业而吉，审计师的意见可 以在一定程度上反映公司将来怒否会陷入财务困境。e l l 叭蝴i 和g u e y i e ( 2 0 0 1 ) 【1 4 】研究了1 9 9 4 基于状态空间模型的上市公司财务预警研究 年到1 9 9 8 年间9 2 家加拿大公司，他们发现，除财务指标以外，企业董事会的构成与结构 可以解释企业的财务困境。其他的非统计类方法主要有： ( 1 ) 递归划分算法 f 刚j i n 趾，a l 扛i l a i l 和 ：a o ( 1 9 8 5 ) ”】提供了种新分类方法一一递归划分算法e 吼l r s i v e p a 瓶t i o i l i n g ) 进行财务分析并在公司财务危机的背景下与判别分析作了比较。发现递归划分 算法在许多原始样本和对比样本上比判别分析更好，并且通过递归划分算法和判别分析结 果还可以得到额外信息。 ( 2 ) 神经网络模型 o d o l 】r 距ds b 耐1 9 9 0 ) “6 】用b p 神经网络预测了财务困境。他们的模型要优于当时的 判别分析摸型 能更好的解决分类问题一但他们的模型仅仅是神经网络方法应用的展示和 1 t i i l 赙( 1 9 1 1 6 8 ) 研究的重篼心o a c s 和f a 似1 9 9 2 ) l l _ 7 1 运用神经网终蕺术学习审计专家婚结论来判 别财务困境。他们选取了由审诗师判定的1 9 7 l 一1 9 9 0 年问的9 4 家持续经营的公司和1 8 8 家财务状况变动较大的公司，劳采用a l t m a l l 的z 值模型中5 个财务比率分析了这些公司在 破产前3 年内的数据，c o a t s 和f a n t 认为z 值模型对破产当年具有很好的判断效果，但不具 有很好的提前预测效果，神经网络模型则解决了此问题。 ( 3 ) 实验法 硒m 和m 删j r ( 1 9 9 9 ) 【l8 】运用专家决策的方式构建线性和非线性的破产预测模型，结 果发现非线性模型效果较好。 ( 4 ) 基于灾害理论的预测方法 g r e g o 妒柚陇和h 哪4 e r s c 嗡j r ( i 9 9 1 ) ”观指出灾营哩论哟蛐n e o 劝可被用来描述 公司的破产并作了实证检验，结果表明，在一定的经常发生的条件下，灾害理论能在公司 发布公告时候预测公司股票收益率的结构性漂移，可见灾害理论能描述公司破产。 ( 5 ) 基于混沌理论的预测方法 l i n d s a y 和c 锄p b e l l ( 1 9 9 4 ) 刚应用混沌系统对4 6 对破产公司和非破产公司的配对样本 进行分析，指出健康公司比非健康公司显现更多的混沌现象，但是利用该理论构筑的模型 对2 3 对企业的预测结果的第一类错误和第二类错误分别高达1 9 5 1 和1 2 2 0 。 ( 6 ) 基于期权理论的预测方法 c h 撕t o u 和诮彦晒s ( 2 0 0 0 ) 口j 使用期权定价模型研究了1 9 8 3 年到1 9 9 4 年中1 3 9 对美 国企业，结果发现到期债务面值、企业资产的当期市价、企业价值变化的标准差等期权变 量在预测破产方面作用显著，当这些期投变量与盈利能力、现金渝惋动性、利息相关变量 综合运用则效果更好。 大连理工大学暖学位谂文 1 3 本文的荟嚣突思路和方法 1 3 1 研究思路 本文基手状态空阉瑷论掏建黠务危枫羰餐模型，悲体愚爨楚：首先，投援潋裁硬究残 槊，提出若干预警能力强的财务攒标，并建立棍直的财务指标预警体系，弗根据模型的要 求对财务指标进行相应的技术处理；其次，采用一定的方法确惫研究样本；然后，熬于状 态寮楚模鎏拷建魏务器鬻穰墼；羧蓐送行安涯磷究零逡结论。 本文的舆体结构设计为： 第一章，绪论。主鼹阐述本文的研究背襞、意义：国内夕 研究现状；本文的创瓤之处 彝篙作愚路； 第二章，坐市公司财务预警 拘理论研究。卷章界键了财务危机的概念，并潮述y i 一般 财努硬警研究理论依摆、摇序秘方法。 第三章，基于状态警问模型的财务预警模型构建。本章在证鞠状态空闯模型可阻等价与 个越m 饺t 日回归联含移动平均) 模型的基础上媳立一个颈擐擞果更为理想的财务预 警模型。著嚣秘矮主残努分凝法建立惫凝翔舅g 模鹜爨终联会赣溪l 模鼙建烹了赫务臻罄模 型。 第四章；实涯分析。 最君结论部分。瓣述本文研究豹主要绪论，指出本文瓣苇瓢蜃续磺巍豹方囱。 1 。3 。2 研究方法 订j 。 奉文综合运瑟瑟务释理学、会计学、鑫秘控籍瑾论、诗爨经济学等理论箱滚对；鹭务颈 警模型进行了瑷论探讨。通过阅读相关文献，搜集翔实资料，同时上网查询最新学术研究 动态了解了财务预警的簸薪研究成果。 本文研究采取的方法有主成分分析法、状态笙同颡测、对眈分祈法、实证研究法等。 综合运用上述方法构建了上市公司动态的财努预警模型，弗对模嬲进行了评价。 蘩于状态空阕模戮的上韶公四财务礤警研究 2 上帝公嚣财务獗警酌理论婿究 2 1 财务危机的概念 财务建瓠( f h 燃癜蛆e r i s ) 又皴译为财务困辘，其投鹚状态是企业玻产。遵常财务危枫遐 最繁溺瀚赛定企热必黢瓣鬟谰，德究竟骨么燕黠务筵戳，帮囊摄多争论，不丽鹣学者程逡 行磷究穗篷慕躅了琢麓的栋准。激黎蘑静是掰溺法定橡准，遮_ 标准孛键糕对企妲酸产酌 定义，遥趣捶国内多 缀多诞券交糖爨对于财务熊飘豹定义，倒鲡海内强麴证券交爨鼹粼慰 搀续亏攘、煮霆文漤在簸失或者羧髂蒋续稳予一定零臻静上豢公霸避行将爨楚理藏藕簿下 市，这些标准都燕娇究人贾界定企渡失效或者j l l 务危机的捐对法定标准。很多学裔在褫究 中楸据各个国家的举嗣其体情况翔各个时期、行业的不同熟体情况，对财务熙机的定义进 褥了举蕊程庭翡缓邋，瓷鬻觅熬定义麴下：净髓为负、受瀚鞔惫滤懿、蛰窜度负靛营邀爨 金、簸声蘸三年蠢受豹营送损失、受魏撂裁濑、受瓣豫露熬余 嚣蓊凌佥流爨不楚默支程 羁懿支孛毒义务；、公蠲燮产苓跫稼褒劈霹蓠舄泰米之馕务；滚绦公霭；帮没海鼹力搂 寸骥务 或零4 爨魄公司；夔猩避行债务美熬调节懿公司。 豺务惫皴豹穗畴赛定惫括定技穰定羹方裂。美予秘是瑟| 努蕊撬，a l 鼬徽1 9 粥) 综台了 。学术豁猕述财务蕊视的霹种情澎，分剐为( 经营) 失败( 赫h 黼) 、无髅饪麓力i 1 1 s o l v o n c y ) 、 违麴( 如黼m y ：1 黻产( 苗i j i i 妇删涮) ，其体定义鬼表2 ：1 。总体_ i i ! 孬言，财努危机的定性描述 多鬃审簌酸产溥黧躐惹接季孝麓努等方嚣。 袋2 1 财务髓机器定 了妇b 蛉2 1 甜他d 龋蝴酊o no f 掰n a 地i a le s - s 财务斑枫箍连葵箨秀寝j ：粪燮代表是著客商波壤诗公蔼瑙觏顿翻黼濑嘲s 口榴参，凌蘩霹定义靛4 经营失效” 经登失败( b u s i 茹矗粕1 0 e ) 魑| 鏊公司破声盛停正矗祷；或者盛叠薮巍晶域仍溉辩债投人造成授失 蜥淞。 的；赫期蔓付愤势酶 茵# g 律$ q 磅穰接管、巍飙 或与侣澈人自愿和解的。 秃搂 尊蘸秀 ( i f l s 0 n c y ) 违约 蕊磅 磁产 ( b a n k m p t c y ) 包箍技术主鹃无缘褥能露和破产意义上酌无德辩糍力。裁者攒企媲缺乏流动惋，不缝偿 穗捌赫壤务；黼予l 辩7 筚撵窦了捩零上愁辩藏鸯熬壤鬃，帮耀挣溪塞涎蹩孬自满 足流动负债的支付黼耍俸为判* q 技术上赠否茏偿付熊力的标准；麟者燕指企业资誉抵 债，净资产为负。 违约可努为技术违约( 铯c 酗 铭l 如瓤鼬秘骧津遗麴 ： y 。( 七) 矿( 七) = v 。( 七) v 2 f 素) v ，( 膏) 其中q ( = 乏曲称为输入交量。w f ( j ) ( f = 1 ，2 ，坍) 称动态模型噪声。m o = 珐神 称为输出变掇。r 御是系统受到随机噪声污染。 如果系统是线住不变系统，剃状态方程和输出方程蹩状态交渔和输入变量的线性组 合，即： x 馥+ 1 ) = 蠢茁( 妁+ 嚣( 未) + f 形( 秘 y ( 踅) = f ：誓( 女) + d ( 妨+ y ( 秘 ( 3 1 3 ) ( 3 ，圭垂) 式中：名是嚣越除方阵，楚状态转移矩薄，表示系统凑部凝态彼毖闫浆联系，称为系 绞矩阵；君是程，玲矩阵，表承输入对状态豹董# 髑，豫蔻羧入筑终；r 怒”嚣羚黔矩黪，枣 时定为单位簿，表示噪声对状态的影响，称为噪声矩眸；c 是坍x 靠徐矩阵，表示畚统内部 状态与输出的联系，称为输出矩阵；口是埘，阶矩阵，稔为直接传递矩阵，通常设为器阵。 设定系统初始状态为搿( 0 ) u ( 0 ) ，矿( 0 ) ，用迭代法求状态方稔的解为： l 盖 + 1 ) = + 1 盖( + 名“君移( f ) + 一“r 拶! ) j ；ok 0 一l q y ( 七) = 黝。爿( 0 ) 十翻“b u ( i ) + 删1 r ( f ) + d u ( 七) + y ( i ) f 曲 ；0 霹黟驰波动实骣