（会计学专业论文）控股股东行为对会计盈余质量影响的实证研究.pdf

摘要 摘要 盈余质量在理论研究和实际工作中都起着重要的作用，由于盈余质量定义、 盈余质量评价等问题的研究也有许多。然而，哪些因素会影响盈余质量，在确定 了这些因素后如何改善和提高企业的盈余质量，有关这方面命题的讨论并不多见。 尽管一些关于报告编制、报告披露等的规定能够在一定程度上保证会计盈余质量， 但是如果能够找到深层原因提高盈余质量，对于企业的健康发展，乃至完善资本 市场都有重要意义。控股股东在上市公司的会计盈余管理中起着重要的作用，控 股股东的行为制约着会计盈余质量的提高，因此解决会计盈余质量问题的关键在 于如何规范控股股东的行为。因此，本文从控股股东的行为出发来研究会计盈余 质量问题。 在对国内外已有理论和研究成果进行评述的基础上，根据我国证券市场的特 征，本文将上市公司控股股东的行为分为两类：“支持 行为和“掏空行为，并 分别分析和论证了控股股东这两类行为对会计盈余质量的影响。本文搜集了2 0 0 7 年至2 0 0 9 年我国沪深a 股制造业上市公司的相关数据，结合本文所研究问题的具 体情况，从控股股东资产注入、关联购销、关联担保、资金占用和超额派现几个 方面展开实证研究。由于国内许多学者经过实证研究发现我国资本市场还不具备 半强式有效，仍处于弱式有效或无效状态，因此针对我国目前资本市场的特征， 本文以上市公司财务数据为基础来评价盈余质量，并采用主成分因子分析进行打 分，以此作为实证研究中会计盈余质量的数据。文章首先通过描述性统计对反映 控股股东行为与盈余质量的关系的相关变量做出考察，然后采用回归分析方法检 验了控股股东行为与盈余质量的关系。 实证研究表明，控股股东的资产注入行为与资产的质量都与会计盈余质量正 相关：关联交易行为与会计盈余质量负相关；通过无偿占资掏空上市公司的行为 与会计盈余质量负相关；控股股东通过超额派现转移上司公司利润的掏空行为与 会计盈余质量负相关。 关键词：会计盈余质量；控股股东；支持行为；掏空行为；因子分析 a b s t r a c t a b s t r a c t i l l 也et h e o r e t i c a ls t u d ya n dp r a c t i c a lw o r k t h ei m p o r t a n c eo f e a r n i n g sq u a l i t yh a v e b e e nf o u n dl o n ga g o ，o nt h ed e f i n i t i o no fe a r n i n g sq u a l i t y , e a r n i n g sq u a l i t ya s s e s s m e n t h a sa l s ob e e nm o r er e s e a r c ha n do t h e ri s s u e s h o w e v e r , w h e t h e rt h ee a r n i n g sq u a l i t yb y w h i c hf a c t o r s ，i nd e t e r m i n i n gt h eb a s i so ft h e s ef a c t o r st oi m p r o v ea n de n h a n c et h e q u a l i t yo fc o r p o r a t ee a r n i n g s ，t h ed i s c u s s i o no ft h e s ep r o p o s i t i o n si sv a l e w m l es o m e o nt h er e p o r t i n g ，d i s c l o s u r ea n do t h e rp r o v i s i o n st oac e r t a i ne x t e n t , ”s y m p t o m s ”，b u ti f t h eu n d e r l y i n gc a u s e sc a l lb ef o u n dt oa c h i e v e ”c u r e ”f o rt h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to f e n t e r p r i s e s ，i m p r o v ee a r n i n g sq u a l i t y , a sw e l la si m p r o v et h ec a p i t a lm a r k e th a v e i m p o r t a n ts i g n i f i c a n c e c o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r so fl i s t e dc o m p a n i e si nt h ee a r n i n g s m a n a g e m e n tp l a y sa l li m p o r t a n tr o l e i nr e s t r i c t i n gt h eb e h a v i o ro ft h ec o n t r o l l i n g s h a r e h o l d e ro fi m p r o v i n gt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g s ，t h u ss o l v i n gt h ep r o b l e m o fa c c o u n t i n ge a r n i n g sq u a l i t yi st h ek e yt oh o wt or e g u l a t et h eb e h a v i o ro fc o n t r o l l i n g s h a r e h o l d e r s t h e r e f o r e ，t h i sd e p a r t u r ef r o mt h eb e h a v i o ro fc o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r st o s t u d yt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g s i nt h ee x i s t i n gt h e o r ya n dr e s e a r c ha th o m ea n da b r o a di sr e v i e w e do nt h eb a s i so f t h er e s u l t s ，a c c o r d i n gt ot h ec h a r a c t e r i s t i c so fc h i n a ss e c u r i t i e sm a r k e t ，t h ep a p e rw i l l b et h eb e h a v i o ro fc o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r so fl i s t e dc o m p a n i e si n t ot w oc a t e g o r i e s ： ”s u p p o r t a c t sa n d ”e m p t y ”b e h a v i o r , a n dw e r ea n a l y z e da n dd e m o n s t r a t i o no ft h e c o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e ro ft h et w ot y p e so fb e h a v i o ro nt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n g e a r n i n g s 砸sc o l l e c t e df r o m2 0 0 7t o 2 0 0 9c h i n as t o c km a r k e tl i s t e dc o m p a n i e s m a n u f a c t u r i n gd a t a , c o m b i n e d 、析t ht h es p e c i f i cc i r c u m s t a n c e so ft h ep r o b l e m a s s e t 坷e c t i o nf r o mt h ec o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r s ，r e l a t e dp u r c h a s ea n ds a l e ，a s s o c i a t i o n g u a r a n t e e so c c u p a n c ya n do v e r - a l l o c a t i o no ff u n d si s c a r r i e do u ts e v e r a la s p e c t s e m p i r i c a ls t u d y s i n c em a n yd o m e s t i cs c h o l a r st h r o u g he m p i r i c a ls t u d yf o u n dt h a th a l f o ft h es t o c km a r k e td o e sn o th a v et h es t r o n gf o r c es t i l li nt h ew e a kf o r me f f i c i e n c yi n s t a t eo ri n a c t i v es t a t e ，t h ev i e wo ft h ec u r r e n ts t o c km a r k e t ，t h i sp a p e rb a s e do nt h e c o m p a n yf i n a n c i a ld a t at oe v a l u a t ee a r n i n g sq u a l i t y , a n du s i n gp r i n c i p a lc o m p o n e n t f a c t o ra n a l y s i st or a t ea st h ee m p i r i c a la n a l y s i so fe a r n i n g sq u a l i t yd a t a t h ea r t i c l ef i r s t b yd e s c r i p t i v es t a t i s t i c s ，r e f l e c t i n gt h eb e h a v i o ro ft h ec o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e ro ft h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e ne a r n i n g sq u a l i t ya n dr e l e v a n tv a r i a b l e st om a k ev i s i t s ，a n dt h e n e x a m i n e du s i n gr e g r e s s i o na n a l y s i sc o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r sa n de a r n i n g sq u a l i t y e m p i r i c a ls t u d i e sh a v es h o w nt h a tt h ec o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e ro ft h ea s s e t si n t ot h e n 重庆工商大学硕士学位论文 b e h a v i o ra n da s s e tq u a l i t ya r ep o s i t i v e l yc o r r e l a t e dw i t ht h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n g e a r n i n g s ；r e l a t e dt r a n s a c t i o n sn e g a t i v e l yc o r r e l a t e dw i t ht h eq u a l i t y o fa c c o u n t i n g e a r n i n g s ；f r e ea c c o u n t o w n e db yal i s t e dc o m p a n ye m p t i e da n de a r n i n g sq u a l 竹o f n e g a t i v ec o r r e l a t i o n ；h o l d i n g st r a n s f e ro fe x c e s sc a s hd i v i d e n d sb ys h a r e h o l d e r sb o s s t u n n e l i n gb e h a v i o ro ft h ec o m p a n y sp r o f i t sn e g a t i v e l yc o r r e l a t e dw i t ht h eq u a l i t yo f a c c o u n t i n ge a r n i n g s k e y w o r d s ：e a r n i n g sq u a l i t y ；c o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r ；s u p p o r tb e h a v i o r ；t u n n e l i n g b e h a v i o r ；f a c t o ra n a l y s i s m ， 第1 章绪论 曼。；i m ；。 i i 一一i 曼曼曼曼曼曼曼曼皇曼 1 1 研究背景及意义 1 1 1 研究背景 第1 章绪论 会计盈余信息是上市公司在某一特定时期内经营成果的具体表现形式，是向 以投资者为主的各利益相关者传递的最重要的会计信息之一。会计盈余信息与以 其为基础计算得来的净资产收益率、每股收益等会计盈余指标对政府相关部门和 投资者的决策都起着重要的作用。一方面，政府相关部门利用上市公司的会计盈 余信息及指标对股票上市发行、配股增发资格、特别处理、暂停上市及摘牌退市 等在法律法规上作出了硬性规定。另一方面，投资者在进行投资决策时需要利用 上市公司对外所披露财务报告上的会计盈余信息。可以看出，会计盈余信息影响 着投资者、政府部门等的决策行为，其质量的高低影响着决策者的决策后果。 随着我国股权分置改革的基本完成，资本市场开始进入到全流通的时代，这 在一定程度上改善了上市公司的治理结构。然而，上市公司控股股东及股权的高 度集中状况却依然存在。早在1 9 9 9 年s h l e i f e r 、l ap o r t a 等就认为现代公司的 代理问题已经不是职业经理人与股东之间的利益冲突，而已经转变为控股股东对 中小股东的利益侵害；在2 0 0 0 年这两位学者首先将控股股东以各种手段转移上市 公司资产和利润来侵害中小股东利益的行为定义为“掏空( t u n n e l i n g ) ”。但是， 在2 0 0 3 年，t o d dm i t t o n 、e r i cf r i e d m a n 的研究发现控股股东并不总是对上市公 司进行掏空，在某些情况下控股股东会利用自己的资产来“支持 ( p r o p p i n g ) 上 市公司以避免其陷入破产危机。因此，控股股东既有转移上市公司资源的动机， 又有向上市公司注入私有资源的动机。 当上市公司具有融资动机或面临避亏压力时，控股股东则通过资产注入方式 向上市公司“利益输送 ，以便应对证券监管部门对上市公司增发配股等融资资格 的管制要求；而控股股东通过资金占用、关联交易、高额派现等手段进行的掏空 行为则是对上市公司利益赤裸裸的侵占( 李增泉等，2 0 0 4 ) 。已有研究发现，控股 股东的这些掏空行为已经成为其进行盈余管理、盈余操纵的常用手段，这种对会 计盈余信息人为的操纵会影响上市公司的盈余信息质量。事实上，无论是国内还 是国外都出现了多起通过盈余管理进行会计造假事件，上市公司披露的盈余信息 往往受到投资者的质疑。例如，我国资本市场上出现的银广夏、郑百文、琼民源、 东方电子、蓝田股份等以及美国安然、施乐、世界通信等国际大公司的会计假账 重庆工商大学硕士学位论文 丑闻。因此，控股股东的行为正影响着会计盈余信息的质量，研究控股股东不同 行为手段对会计盈余信息质量的影响对我国资本市场来说已是当务之急。 1 1 2 研究意义 会计盈余信息是上市公司对外披露的重要会计信息之一，也是以投资者为主 的信息使用者进行决策时需要考虑的因素。在我国股权高度集中、控股股东存在 的现实情况下，分析研究控股股东支持行为与掏空行为对会计盈余信息质量的影 响，以探求如何规范控股股东的行为来提高会计盈余信息的质量。这既是对控股 股东不同行为影响上市公司绩效的探讨，也是对会计盈余信息影响因素的探讨。 本文期望为规范上市公司控股股东行为、提高上市公司所披露会计盈余信息质量 以及提高资本市场的资源配置效率等提供一些理论支持和实践指导。 ( 1 ) 有利于上市公司提高会计盈余信息的质量 在影响上市公司盈余质量的众多因素中，处在控制权超然地位的控股股东的 行为无疑是影响会计盈余信息质量最重要的因素之一。上市公司在与控股股东进 行关联交易时一般处于被动地位，并且控股股东的交易动机和目的十分隐蔽，本 文通过对控股股东行为的研究可以帮助上市公司及时了解到这种隐蔽的行为动 机，从而提高会计盈余信息质量，避免影响上市公司的可持续发展。 ( 2 ) 有利于保护中小投资者的利益 上市公司控股股东以各种各样的手段侵占中小投资者利益已经严重打击了中 小投资者对上市公司的信心。中小投资者可以通过对上市公司控股股东行为的研 究识别控股股东的不同行为对上市公司盈余质量的影响，以便作出合理的投资决 策，调整已有的投资组合，己获得较高的投资收益。 ( 3 ) 有利于保护债权人等利益相关者的利益 在资本市场上，除了投资者，以债权人为主的利益相关者同样是会计盈余信 息的使用者。对于上市公司的债权人，如果控股股东将上市公司的利益转移出去 将会大大影响上市公司的偿债能力，增加债权人发生坏账的可能性。因此，债权 人在对上市公司作出债权投资时需要对控股股东及其行为进行考察，以免造成巨 额的投资损失。 ( 4 ) 有利于证券监管部门规范上市公司控股股东的行为 虽然我国股权分置改革已经成功推进，但上市公司控股股东依然保留对上市 公司的控制权。控股股东作为理性经济人在最大化自身利益的驱动下，往往通过 不公允的关联交易从上市公司转移利益，严重影响了资本市场的健康发展。尽管 控股股东的不是一味地掏空上市公司，在某些情况下控股股东会将私人资产注入 第1 罩绪论 到上市公司以起到支持的作中小投资者用，但注入资产的质量也是值得考察的。 本文对控股股东的支持与掏空行为进行细致分析将有助于证券监管部门制定规范 上市公司关联交易行为的政策，这对证券监管部门的监管工作有着重要意义。 ( 5 ) 有利于提高资本市场资源配置的效率 我国资本市场是一个新兴的市场，资本市场的资源配置效率还有待提高。上 市公司作为资本市场上的主体之一，其自身效益及盈余信息质量也影响着市场的 资源配置。上市公司所进行的关联交易大都是在控股股东操控下完成的，所以本 文在控股股东行为方面的研究有助于协调关联方交易，提高关联交易的公允度， 从而提高资本市场资源配置效率。 1 2 国内外研究文献综述 1 2 1 关于会计盈余质量评价的研究 自从布朗( b r o w n ) 和鲍尔( b a l l ) 在1 9 6 8 年研究了“会计盈余变动与股票价。 格变动之间的关系 ，得出了会计盈余信息具有有用性的结论之后，理论界和实务 界就开始了对会计盈余与资本市场关系的经验评价研究。目前，学术界已经涌现 出许多关于会计盈余质量的研究文献，并且取得了丰硕的研究成果。具体来说， 对会计盈余质量的研究主要集中在盈余信息质量的评价方面，根据研究所选择的 基础不同可以将这些研究分为两大类：一类是以上市公司的财务数据为基础来直 接评价会计盈余质量，另一类是在假定资本市场有效的条件下以股票价格为基础 来间接评价会计盈余质量。 1 2 1 1 以财务数据为基础的评价 以财务数据为基础对会计盈余质量的评价主要是从会计盈余的持续性和会计 盈余与现金流量的关系两个方面进行的分析。 ( 1 ) 对会计盈余持续性的分析 对会计盈余持续性的评价从盈余的时间序列特征角度出发，认为会计盈余应 当持续性较好、预测能力较强和波动性较低。美国财务会计准则委员会( f a s b ) 的关于报告盈利的讨论备忘录( 1 9 7 9 ) 中指出：当信息使用者对上市公司的未 来现金流量进行预测时，需要以会计盈余信息的各个组成部分的持续能力为基础， 来预测上市公司未来的盈利能力和现金流量。 l i p er ( 1 9 9 0 ) 【l j 认为会计盈余的持续性是本期未预期的盈余变动在以后各个 会计期间是否会重复发生，未预期的盈余变动在未来期间重复发生的可能性越大， 转引自葛家澍、杜兴强，财务会计概念框架与会计准则问题研究【m 】，中国财政经济出版社，2 0 0 3 重庆工商大学硕士学位论文 其持续性就会越强，从而上市公司的会计盈余质量就越高。 r a m k r i s h n a n t m 等( 1 9 9 1 ) 通过研究发现会计盈余的各个组成部分的持续性是 有差异的，所以他们将会计盈余信息分为三种：第一种是永久性会计盈余，这类 会计盈余在未来的会计期间也会产生同样或近似的数额，例如上市公司的主营业 务利润；第二种是暂时性会计盈余，这类会计盈余只会在本期产生，在未来会计 期间产生的可能性很小或几乎为零，例如各类资产处置时产生的利得或损失；第 三种是价格无关会计盈余，这种会计盈余不会对上市公司的本期和未来期间的会 计盈余数字产生影响，是由公司的会计政策变更所引起的。可见，对会计盈余持 续性的分析主要依赖于永久性会计盈余。永久性会计盈余对未来会计盈余预测的 能力越强，上市公司的会计盈余质量越高。 王志台【3 】( 2 0 0 0 ) 以沪市上市公司为研究对象，选取具有永久性会计盈余特征 的主营业务利润为自变量，研究会计盈余的持续性对会计盈余质量的影响，他的 研究发现资本市场上的投资者还不能对不同会计盈余质量的项目进行区分。 程小可【4 】( 2 0 0 4 ) 从利润表的结构出发，根据持续性的强弱将利润表中的各个 项目分为了持续性很强、持续性中等和持续性很弱三个等级，指出会计盈余的持 续性很强的这部分项目具有较高的盈余质量，而持续性很弱的项目则盈余质量较 低。 ( 2 ) 对会计盈余与现金流量关系的分析 从会计盈余与现金流量的关系来评价盈余质量，也就是研究会计盈余的确认 是否有相应的现金流量支撑。如果上市公司账面上有大量的会计盈余，但没有现 金流入且无法支付银行利息或债务等，就会造成公司资产的虚增，会计盈余质量 低下，从而影响到公司价值。 s l o a n r g 【5 】( 1 9 9 6 ) 认为会计盈余由两部分构成：总体应计利润( t a ) 和经 营活动产生的现金净流量( c f o ) 。应计利润并不会产生现金流量，而是根据配比 原则和权责发生制应当计入本期损益的收入和费用；经营活动产生的现金净流量 是根据收付实现制计算的，比应计利润客观。所以，当会计盈余中应计利润的比 例越大，盈余的质量越低；相反，经营活动产生的现金净流量所占比例越大，盈 余的质量越高。 d i c h e v 和d e c h o w 6 】( 2 0 0 2 ) 通过研究创建了d d 模型，并发现本期的应计利 润可以通过过去、现在、未来的经营活动现金流量和回归出的残差来表示。由于 长期应计项目跨越的会计期间很长，仅用过去、现在、未来的经营活动现金流量 不能很好地评价长期应计项目的质量。所以在d d 模型中，只能研究短期应计项 目( 即流动性应计项目) 的质量。 耿建新等【7 l ( 2 0 0 2 ) 通过对比上市公司净利润和现金流量揭露出披露虚假盈余 4 第1 章绪论 信息的上市公司的特点。他们发现，净利润现金差异率能够用来评价上市公司的 会计盈余质量。当上市公司因经营业绩下滑而操纵了会计盈余信息时，净利润现 金差异率就会较同行业高很多。 王庆文喁】( 2 0 0 5 ) 研究了应计项目对盈余质量的影响，他发现第t 年经营活动 现金流量较低而会计盈余较高的上市公司在t + 1 年的会计盈余明显下降。然而资本 市场上的投资者往往高估了经营活动现金流量低而会计盈余高的上市公司，低估 了会计盈余低而经营活动现金流量高的上市公司。 1 2 1 2 以股票价格为基础的评价 这种对会计盈余质量评价的方法是以资本市场有效为前提，研究会计盈余信 息与股票价格的关系，并通过盈余反应系数( e a m i n g sr e s p o n s ec o e f f i c i c n t ，e r c ) 来估计会计盈余的信息含量。盈余反应系数是用来衡量某一个上市公司的市场报 酬相对于该上市公司财务报告会计盈余中未预期因素的反应程度，也就是反映资 本市场上的股票报酬率与未预期盈余之间的相关度的一个指标。 o u 、j a n ea 和p e n m a n 9 1 ( 1 9 8 9 ) 人根据从六十八个财务报告中选取的十六个 所形成的未来盈余变动体系将研究样本分成不同的投资组合，计算出投资组合的 报酬率。他们的研究表明可以通过对财务报告的分析来预测上市公司的未来会计 盈余变动情况，据此可以发掘该上市公司股票的真实价值，从而获得超额回报。 a b a r b a n e l l 和b u s h e e 1 0 1 ( 1 9 9 7 ) 选出了九个财务指标( 即：存货、应收账款、 销售毛利、销售费用、资本支出、有效税率、存货方法、会计师评级、员工销售、 能力) ，通过1 9 7 4 1 9 8 8 年的数据来预测1 9 8 9 1 9 9 3 年的累计超额报酬。结果发现， 这九个具有代表性的基本面财务指标所提供的未来会计盈余信息与未来会计盈余 具备相关性，当会计盈余公布时产生了明显的超额报酬。 王志台等【1 1 】( 2 0 0 0 ) 用主营业务利润在利润总额中的比重来衡量会计盈余的 信息含量，通过检验资本市场能否辨别利润总额中主营业务产生的利润发现资本 市场上的投资者还不能区别主营业务占利润总额比重不同的股票。 柳木华【1 2 】( 2 0 0 3 ) 选取了八个财务指标( 即存货、应收账款、销售毛利、销 售费用和管理费用、资产减值损失、非经常性利得、实际税率、注册会计师审计 意见) ，通过1 9 9 5 1 9 9 9 年的数据检验了资本市场对这八个指标所代表的会计盈余 的反应，研究显示资本市场能够在识别上市公司会计盈余质量的基础上做出合理 的反应。 陈收和唐安平i u 】( 2 0 0 5 ) 通过建立了一套上市公司的会计盈余质量评价指标 体系来研究会计盈余对股票投资收益的解释程度。他们的研究发现会计盈余质量 与未来股票收益显著正相关，会计盈余质量较好的公司具备较高的e r c 。 重庆工商大学硕十学位论文 1 2 2 关于控股股东支持与掏空行为的研究 目前，对控股股东行为的研究主要是根据其行为所产生的两种不同的效应， 即利益趋同效应和利益侵占效应。 j e n s e n 和m e c k l i n g 1 4 】( 1 9 7 6 ) 认为控股股东由于持股相对较多，其自身利益 与公司利益密切相关，控股股东不当行为对公司的产生的负面影响大部分由自己 承担，所以控股股东在决策时会更严谨。那么，此时控股股东的行为就与公司的 利益趋同，也就是说控股股东与中小股东的利益在此时产生了利益趋同效应。 l ap o r t a 等( 1 9 9 9 ) 研究发现控股股东对上市公司拥有的控制权大大超过现金 流请求权时，控股股东就会利用其控制权谋取私人收益。这就导致控股股东的利 益与中小股东的利益不一致，控股股东谋求私人收益的行为就产生了利益侵占效 应。 s h l e i f e r 等( 2 0 0 0 ) 将控股股东利用其控制权转移上市公司财产和利润的侵占 行为定义为“掏空”( t u r m e l i n g ) ，认为控股股东的掏空行为有两种形式：一种是 控股股东通过自我交易转移上市公司资源，主要手段有会计舞弊、直接盗窃等违 法行为和制定有利于控股股东的价格机制、为控股股东巨额担保等销售与签订合 同行为；另一种是控股股东通过发行股票以稀释其他股东权益、冻结少数股权等 行为增加自身在上市公司股份中的份额，从而对上市公司进行掏空。 f r i e d m a n 和j o h n s o n ( 2 0 0 3 ) 认为控股股东对上市公司的掏空与支持行为都存 在，他们不会一味地对上市公司进行掏空，在某些情况下会支持上市公司，例如 控股股东会在配股融资前减少对上市公司的侵占以向投资者传递利好消息。他们 建立了控股股东支持行为的动态模型，发现控股股东既有从上市公司转移资源的 动机，又有向上市公司提供私人资源的动机，并且这种现象在发展中国家更为普 遍。 在我国，资本市场的起步较晚，发展还不够完善，控股股东侵害中小股东权 益的事件屡见不鲜，国内学者对控股股东的行为也进行了大量的实证研究，主要 研究成果有： 唐宗明等【1 5 1 ( 2 0 0 2 ) 研究了中国证券市场控股股东对中小股东的侵害程度， 结果发现相对于诸如美国、英国等国外证券市场而言，中国控股股东的侵害程度 高很多。李增泉等【1 6 】( 2 0 0 3 ) 以控股股东对上市公司的资金占用情况为出发点发 现控股股东的掏空手段多种多样。刘峰等1 1 7 1 ( 2 0 0 3 ) 从上市公司高派现角度研究 了控股股东的隧道挖掘行为，结果显示控股股东通过高派现来实现对上市公司利 益合法的侵占。陈建梁等【1 8 】( 2 0 0 4 ) 发现由于股权分置制度的存在，控股股东在 选择上市公司的股利政策时总是以追求自身利益最大化为目标，几乎很少考虑流 第l 章绪论 通股股东的利益。罗党论等【l 刿( 2 0 0 5 ) 通过研究控股股东对上市公司的资金占用 情况、关联采购和销售情况，发现控股股东的行为与这三个方面都显著正相关， 证实了我国证券市场确实存在控股股东的掏空行为。黄志忠等 2 0 1 ( 2 0 0 5 ) 认为控 股股东实现对上市公司掏空的最有效途径为：侵占上市公司资源和派发现金股利。 唐清泉等【2 l 】( 2 0 0 5 ) 从控股股东与上市公司发生的占用资金、关联担保、关联交 易、现金股利政策、资产销售和购买几个方面来证实了控股股东掏空行为。江伟【2 2 】 ( 2 0 0 5 ) 对我国上市公司的投资一现金流敏感度进行了分析，证实了控股股东对 上市公司的支持与掏空行为是对称的。 1 2 3 关于控股股东对会计盈余质量影响的研究 f a n 、j o s e p hp h 和w o n g 【2 ) j ( 2 0 0 2 ) 对投资者保护较弱国家的资本市场进行了 研究，由于这些国家公司治理的内、外部机制不完善，导致控股股东利用其超然 的控制权掏空上市公司。控股股东的掏空行为明显降低了会计盈余质量，会计盈 余的信息含量和可靠性都大大减弱了。 j i a n 和w o n g 2 4 j ( 2 0 0 5 ) 的研究发现控股股东一方面通过关联交易掏空上市公 司，另一方面当上市公司面临配股增发融资或避亏目的时控股股东又会通过关联 交易等方式对支持上市公司。 王化成、佟岩1 2 习( 2 0 0 6 ) 从控股股东的持股比例、股权性质、股权制衡能力 几个方面考察了我国沪深两市1 9 9 9 2 0 0 2 年的会计盈余质量，研究发现我国会计盈 余质量不高的原因之一在于控股股东大量缺位的存在。他们的研究显示，控股股 东的持股比例与会计盈余质量的高低呈现显著负相关的关系；控股股东为国有性 质时会计盈余质量更为低下；其他股东的股权制衡能力与会计盈余质量呈现显著 正相关的关系。 佟岩、王化成【2 6 】( 2 0 0 7 ) 研究发现控股股东持股比例在5 0 以下时通过关联 交易谋取控制权私人收益的可能性较大，这会使会计盈余质量降低；控股股东持 股比例超过5 0 时通过关联交易获取控制权共享收益的可能性较大，这会使会计 盈余质量提高。 王兵【2 7 】( 2 0 0 8 ) 采用改进的d d 模型来研究大股东控制与会计盈余质量的关 系，发现持股过于分散过集中都会降低会计盈余质量，大股东控制与会计盈余质 量呈现u 型关系。他的研究还发现，当董事会成员中大股东兼任比例较高、大股 东兼任上市公司董事长、大股东为非国有性质时，上市公司的盈余质量更加低。 王俊秋等( 2 0 0 8 ) 研究了家族控制型上市公司的控股股东掏空行为对会计盈 余质量的影响，研究发现控制型家族的掏空行为使信息不对称程度更加严重，这 重庆工商大学硕士学位论文 样进一步降低了会计盈余信息的相关性和可靠性。 周晓苏等【2 8 】( 2 0 0 8 ) 对我国上市公司控股股东所有权、双向资金占用与会计 盈余质量的关系进行研究，发现控股股东所有权与应计项目之间存在倒“n ”型关 系。当控股股东持股比例较多时，控股股东所有权与会计盈余质量呈现不显著正 相关的关系；当控股股东持股比例较少时，控股股东会通过资金占用手段掏空上 市公司，使得会计盈余质量降低。同时还发现，控股股东无论是否通过双向资金 占用方式影响会计盈余质量，盈余质量都会是低的。 王跃堂等 2 9 1 ( 2 0 0 8 ) 认为我国资本市场普遍存在“一股独大”的现象，并且 股权集中度高，这种现象为控股股东带来了控制权私人收益，却降低了财务报告 的质量。“一股独大 情况下往往控股股东与经理人合一，弱化了真实财务信息对 经理层的激励作用；股权集中度过高使股东与经理层之间的信息不对称转化为控 股股东与中小股东之间的利益争夺，使控股股东缺乏对外披露真实财务报告的动 机。 通过对国内外相关文献的回顾可以看到，大部分研究都是从公司治理的角度 来研究控股股东对会计盈余质量的影响，而从控股股东的支持与掏空行为角度进 行实证研究的较少。在对会计盈余质量的评价方面，以股票价格为基础的评价存 在着两个缺点：一是e r c 是通过样本回归得到的，所以某个股票在某年的e r c 是计算不出来的，这样就不能对上市公司进行横向对比：二是在现实中影响e r c 结果的因素很多，除了会计盈余质量还有资本结构、成长性等等，所以e r c 对会 计盈余质量的解释不够纯粹。另外，以股票价格为基础对会计盈余质量的评价是 建立在资本市场有效的前提下的，而国内很多学者的研究显示我国资本市场还处 于弱势有效或无效状态，所以本文对会计盈余质量的评价选择以上市公司财务数 据为基础。 1 3 本文的研究结构和创新点 1 3 1 研究结构 本文以上市公司公开披露的财务数据为基础，借助e x c e l 办公软件和s p s s 统 计软件运用主成分因子分析方法选取评价会计盈余质量的指标，并建立回归模型 检验控股股东的支持行为和掏空行为对上司公司会计盈余质量的影响。本文的具 体结构如下： 第1 章是绪论。本章阐述了本文的研究背景和意义，对国内外会计盈余质量 的评价、控股股东的支持与掏空行为以及控股股东行为对会计盈余质量所产生的 影响三个方面进行了综述，同时介绍了本文的研究结构及创新点。 第l 章绪论 曼皇舅i i 曼蔓曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼皇曼曼曼曼曼曼曼曼曼曼皇曼曼曼曼曼皇曼曼曼皇曼! 曼曼皇曼曼! 皇曼皇曼量曼曼皇曼曼曼 第2 章是基本概念与相关理论研究。本章对会计盈余质量和控股股东的概念 进行了界定，分析了会计盈余质量的特征和评价方法，理论上探讨了控股股东行 为对会计盈余质量的影响；为后文的实证研究打下了理论基础。 第3 章是控股股东行为影响会计盈余质量的实证设计。本章介绍了本文进行 实证研究的思路，从研究样本、研究假设、研究变量三个方面进行了系统的实证 设计，并在此基础上建立了本文研究所需要的四个回归模型。 第4 章是控股股东行为影响会计盈余质量的实证分析。本章首先运用主成分 因子分析方法对评价会计盈余质量的相关指标进行了浓缩，通过所选出了各主成 分因子的贡献率得到会计盈余质量综合得分的函数，以此作为回归分析的因变量； 然后对相关研究变量进行了统计性检验；最后对控股股东行为与会计盈余质量的 关系进行了回归分析。 第5 章是研究结论与政策建议。本章对本文的研究结论进行了梳理，说明了 本文研究的不足之处，并提出了相关的政策建议。 本文的技术路线图见图1 1 。 一 9 重庆工商大学硕士学位论文 1 3 2 创新点 图1 - 1 技术路线图 本文在研究上主要存在以下几个方面创新： 第一，研究内容上的创新。以往的研究大部分是只针对会计盈余质量、控股 股东行为两个独立的方面展开，或是从股权结构角度研究其对会计盈余质量的影 响。本文在研究内容上有所突破，研究了控股股东的不同行为对会计盈余质量产 【0 第l 章绪论 生的影响。 第二，研究方法上的创新。由于已有的研究表明我国的资本市场还不存在半 强势有效市场的特点，所以本文在研究中没有采用资本市场上的股票价格，而是 以上市公司对外披露的财务数据为基础，运用主成分因子分析方法分析上市公司 的会计盈余质量，来作为实证研究中的因变量。 第三，研究设计上的创新。本文在度量控股股东行为时，从控股股东的支持 行为和掏空行为两个具体方面进行量化。支持行为方面从资产注入程度和注入资 产的质量来考察；掏空行为方面从关联交易程度、资金占用程度和高额派现程度 来考察。 重庆工商大学硕士学位论文 第2 章基本概念与相关理论研究 2 1 会计盈余质量的理论分析 2 1 1 会计盈余质量的定义 会计盈余是反映上市公司经营业绩的一个重要方面，所以会计盈余的质量对 于利益相关者来说相当重要。到目前为止，对于会计盈余质量无论是学术界还是 实务界都没有一个统一的定义，学者们从各自不同的研究角度来定义会计盈余质 量，进而来评价会计盈余的质量。 美国会计学会( a a a ) 在2 0 0 2 年举办了一个以“盈余质量为主题的研讨会， 这次会议将会计盈余质量定义为：随着时间的流逝，在应计制基础下所确认的会 计盈余数额与公司流入的现金数额的弥合程度。这是从会计盈余与现金流关联度 角度对会计盈余质量所作的定义。p e n m a na n dz h a n g ( 1 9 9 9 ) 【3 0 】认为“公司披露的 扣除非正常项目后的盈余如果能够较好地表明未来盈余水平，则该盈余是高质量 的n 0p r a t t ( 2 0 0 3 ) 3 t 】将公司的净收益偏离真实收益的程度定义为会计盈余质量。 但是，目前已经被广泛接受的定义为：会计盈余质量指的是会计盈余信息的投资 决策相关性，也就是当期或者历史盈余信息预测未来现金流的能力。 从国内来看，学者也对会计盈余质量作出了不同的定义：余新培( 1 9 9 8 ) 3 2 】认 为“盈余质量是指报表被认为是合格产品的情况下，损益表损益数额能由报表使 用者直接使用的程度或放心使用的程度 。王志台( 2 0 0 0 ) 田j 认为会计盈余质量是 “盈余确认与现金流入的协同性”。廖建等( 2 0 0 3 ) 3 4 1 认为“盈余质量可以被定义 在财务报表被认为是真实、公允和全面反映企业的经营成果的基础上，在无通货 膨胀的情况下，财务报表反映的企业盈余的可靠性和持续性程度的高低 。张新 民( 2 0 0 3 ) 认为“利润质量是企业利润的形成过程以及利润结果的质量，高质量 的企业盈余应当表现为资产运转状况良好、企业所信赖的业务具有较好的市场发 展前景、企业对盈余具有较好的支付能力、盈余所带来的净资产的增加能够为企 业的未来发展奠定良好的资产基础。 根据新会计准则的规定，财务报告的目标是向财务报告使用者提供与企业 财务状况、经营成果、现金流量等有关的会计信息，反应企业管理层受托责任 的履行情况，从而有助于财务报告使用者作出决策。从这个层面来分析，本文 认为会计盈余质量是上市公司所披露的会计盈余信息能够反应真实会计盈余 并帮助信息使用者预测公司未来现金流量的能力。 转引自程小可公司盈余质量评价与实证分析【m 】北京：清华大学出版社2 0 0 4 1 2 第2 章基本概念与相关理论研究 2 1 2 会计盈余质量的特征 会计盈余信息作为信息使用者决策时考虑的一项重要的会计信息，必须具备会 计信息质量要求，本文借鉴美国会计准则委员会( f a s b ) 于1 9 8 0 年5 月发布的财 务会计概念框架第2 号( s f a cn o 2 ) 中有关会计信息质量特征的阐述。 f a s b 认 为：“会计信息质量特征或质量的确定构成了会计信息有用性的成分。因此，它们 是在进行会计信息选择时所应追求的质量标志。”会计信息决策有用性被f a s b 作 为会计信息质量特征体系里的核心特征，而对决策有用的会计信息又必须同时具 备相关性和可靠性两种主要的特征。相关性和可靠性各自又包含了具体的质量特 征。按照f a s b 的定义，相关性具有“导致决策差别的能力一，具体包括会计信息 的预测价值、反馈价值和及时性；可靠性指的是会计信息值得信息使用者的信赖， 具体包括可验证性、如实反映和中立性；出相关性和可靠性之外，会计信息还应 当与被一些约束性特征才能保证会计信息的决策有用性。 2 1 2 1 相关性 会计信息的相关性是指会计信息可以“通过帮助使用者预测过去、现在和未来 事件的结果，或证实或更正先前的期望，从而具备在决策中导致差别的能力。也 即是说相关性是与决策相关，同时具有改变决策的能力。一项会计信息是否具备 相关性取决于以下几个特征。 ( 1 ) 会计信息的持续性。会计信息的持续性是会计信息及其构成项目在未来 重复出现的可能性，从预测的角度来看，持续性越好的会计信息构成项目对预测 企业未来的