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现金流量管理及在高新技术企业的应用 摘要 现金犹如企业的血液，其流动情况对企业的经营成败有着至关重要的影响。 近年来，国内外不少学者从不同的角度对现金流量相关问题进行了研究，包括现 金流量管理环境的研究，现金流量分析的研究，现金流量信息含量的实证研究， 以及现金流量管理理论等。但这些成果往往仅局限于现金流量管理的某一方面， 尚缺乏对现金流量管理的整体性和综合性研究。有鉴于此，本论文认为对现金流 量管理完整的理解应从两个层面予以把握：一是现金流量管理基本理论框架的构 建，它对企业的现金流量管理实务具有普遍的指导作用；二是现金流量管理在某 一产业的具体运用。 贯彻上述思想，论文把主要的精力放在了以下两个方面：是以现金流量管 理环境作为研究起点，并由此构建了现金流量管理的基本理论框架：二是在这一 理论框架指导下，对现金流量管理在我国高新技术企业的应用进行了探索，并恰 当地将高新技术企业不同生命周期阶段现金流量管理的重心与相关管理方法进行 了有机的结合。 从全文看，本论文的主要创新之处在于： l 、构建了现金流量管理基本理论框架，提出了现金流量管理环境是现金流量 管理理论研究的起点，并论述了现金流量管理与现金流动会计之间的关系。 2 、以高新技术企业为典范，按照高新技术企业不同生命周期阶段现金流量的 特点，分别提出了筹资最优化、经营活动现金净流量最大化和自由现金流量最大 化三个管理重心，并就如何实现各管理重心进行了较为深入的探讨。 3 、突破了现有的现金流量分析方法，借助统计原理，探索性地提出了模型评 分法，并将其在商新技术企业的具体运用做了有益的尝试。 关键词：现金流量；现金流量管理：现金流量管理理论； 高新技术企业；应用 c a s hf l o w m a n a g e m e n t a n d a p p l i c a t i o ni nt h eh i g h - a n d - l l e w - - t e c he n t e r p r i s e a b s t r a c t c a s hi st h eb l o o do ft h ee n t e r p r i s e t h ef l o wo fc a s h p l a y s a l l i m p o r t a n t r o l ei nt h e e n t e r p r i s e so p e r a t i o n i nr e c e n ty e a r s ，al o to fs c h o l a r sh a v er e s e a r c h e di n t ot h ec a s hf l o wf r o m d i f f e r e n tp o i n to fv i e w s ，s u c ha st h ee n v i r o n m e n to fc a s hf l o wm a n a g e m e n t , t h ea n a l y s i so fc a s h f l o w , t h ei n f o r m a t i o nc o n t e n to fc a s hf l o wa n dt h et h e o r yo fc a s hf l o wm a n a g e m e n t h o w e v e r , t h e r ei sl i n l e s y n t h e t i cr e s e a r c ho nt h ec a s hf l o wm a n a g e m e n t w h i c hc a ng u i d et h ep r a c t i c e e f f e c t i v e l y t h i st h e s i sc o n c l u d e st h a tt h e r ea r et w om e a n i n g si nt h ec o n c e p to fc a s hf l o wm a n a g e m e n t ， o n ei st h et h e o r yo fc a s hf l o wm a n a g e m e n t ，w h i c hi ss u i t a b l et oe v e r ye n t e r p d s e ；t h eo t h e ri st h e a p p l i c a t i o no f c a s hf l o wm a n a g e m e n t , w h i c hi sd i f f e r e n ti nd i f f e r e n te n t e r p r i s e t h e r ea r ef o u rp a r t si nt h i st h e s i s p a r tt w oa n d p a r tt h r e ea r et h em a i np a r t s t h es e c o n dp a r ti st h eb a s i ct h e o r yo f c a s hf l o wm a n a g e m e n t i nt h i sp a r tt h et h e s i sb u i l d su p t h et h e o r e t i c a ls y s t e mo f c a s hf l o wm a n a g e m e n t t h e b e g i n n i n go f t h er e s e a r c hi st h ee n v i r o n m e n t o fc a s hf l o wm a n a g e m e n t t h et h i r d p a r t i st h ea p p l i c a t i o no fc a s hf l o wm a n a g e m e n ti nt h e h i g h - a n d - n e w t e c he n t e r p r i s e t h r o u g ha n a l y z i n gt h ed i f f e r e n tc h a r a c t e r so fc a s hf l o wi nd i f f e r e n t l i f e c y c l e so ft h eh i g h a n d - n e w t e c he n t e r p r i s e ，t h et h e s i sp u t sf o r w a r dt h r e ee m p h a s e so fc a s h f l o wm a n a g e m e n ta n dd i s c u s s e sh o wt or e a l i z et h et h r e ee m p h a s e s t h ei n n o v a t i o n so f t h et h e s i sa r em a i n l ya sf o l l o w s ： f i r s t l y , i tb u i l d su pt h es y s t e mo fc a s hf l o wm a n a g e m e n ta n ds t r e s s e st h a tt h ee n v i r o n m e n to f c a s hf l o wm a n a g e m e n ti st h e b e g i n n i n go f r e s e a r c h a n di td i s c u s s e st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nc a s h f l o wm a n a g e m e n ta n dc a s hf l o w a c c o u n t i n g s e c o n d l y , i th a sp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c et or e s e a r c ht h ea p p l i c a t i o no f c a s hf l o wm a n a g e m e n ti n t h eh i g h a n d - n e w t e c h e n t e r p r i s e t h r o u g ha n a l y z i n gt h ed i f f e r e n tc h a r a c t e r so fc a s hf l o wi n d i f f e r e n tl i f ec y c l e so f t h e h i g h - a n d n e w - t e c he n t e r p r i s e ，t h et h e s i sp u t sf o r w a r dt h r e ee m p h a s e so f c a s hf l o w m a n a g e m e n t ：t h eo p t i m u mo ff u n dr a i s i n g ，t h em a x i m u mo fn e tc a s hf l o wf r o m o p e r a t i n ga c t i v i t i e s ，t h em a x i m u mo ff r e ec a s hf l o w t h e ni td i s c u s s e sh o wt or e a l i z et h et h r e e e m p h a s e s t h i r d l y , i te x p l o r e san e wm e t h o dm o d e lg r a d i n gm e t h o d a n di th a sp u ti tt ou s ei nt h e h i g h - a n d - n e w t e c he n t e r p r i s e k e yw o r d s ：c a s hf l o w ；c a s hf l o wm a n a g e m e n t ；t h et h e o r yo fc a s hf l o wm a n a g e m e n t ； h i g h - a n d - n e w - t e e he n t e r p r i s e ；a p p l i c a t i o n 现金流量管理及在商靳技术企业的应用 l 前言 1 1 问题的提出：现金流量管理的重要性 现金流量对于企业，犹如血液流动对于人体。现金流量对企业的影响，主要 体现在以下几个方面： l 、现金流量影响企业的生存。企业若没有足够的现金就无法运转，现金流量 状况在某种程度上可以决定企业能否继续生存。破产法规定“债务人不能清偿 到期债务，债权人可以申请宣告债务人破产”，也就是说，判断破产的标准并不是 企业的利润为负数，而是企业的现金流量周转不畅。会计上的利润是按照权责发 生制计算出来的，不同的会计选择会使企业产生不同的利润。而现金流量不涉及 权责发生制的专业判断，不容易受到管理当局的操纵，是实实在在的现金流入与 流出，是企业可以随时动用的资源。企业的现金流量出现问题，往往是经营出现 危机的信号，它可能直接导致企业的生产经营陷入困境，弱化偿债能力，进而影 响企业的信用，最终危及企业的生存。 2 、现金流量影响企业的发展。企业要发展，必须在维持当前的经营状况的基 础上，不断进行新的投资以保证未来的持续增长，而现金流量对于维持当前的经 营状况和新投资项目的选择，都有重要的影响。因为企业要维持当前的经营状况， 必然要发生一定的现金流出，如购置原材料，支付员工工资，进行固定资产投资 等等，其中某些项目会暂时以负债的形式存在，但没有任何一项可以以负债长期 存在而不对企业造成现金的流出，而新项目的选择也应通过未来现金流量的状况 来确定，因此现金流量又从根本上决定了企业的将来发展。企业的生存发展，必 然要发生一定的筹资，合理的确定企业资金的需要时间和需要量，是筹资数量与 未来资金需要量在时间上与数量上的平衡，也需要对现金流量进行分析。 3 、现金流量提供的信息更具有相关性。 ( 1 ) 从企业本身看，现金流量能及时地为企业改善生产经营、提高经济效益， 提供重要的、综合性的信息。 首先，企业生产经营中现金流入与流出数量上的差额，制约着企业的盈利水 平。虽然，当期的收入和费用中，并不全部产生现金流入或流出，但一定时期内， 企业生产经营成本的高低，很大程度上仍然表现为现金流出的大小，而经营收入 的大小则主要表现为现金流入的多少。所以企业收入、成本和盈利水平归根到底 是受经营中现金流入与流出数量上的制约。 其次，现金流入与流出时间上的差别，制约着企业资金的占用水平。一项现 余流出，如果能在很短的时期内收回，意味着在一定时期内可以多次参加企业的 资金循环，完成更多的生产任务，在同样的生产经营规模下企业资金的占用量就 少。相反，如果从流出到回收的间隔时间越长，企业必然需要更多的资金参与到 资金循环中，才能保证资金的顺利周转，因此生产经营过程中资金的占用量就越 大。 因此通过现金流动，可以把企业生产经营活动的主要方面和主要过程全面、 现金流量管理及在高新技术企业的应用 系统、及时的反映出来。通过对现金流量的全丽分析，可以为企业改善生产经营、 提高经济效益提供重要的、综合性的信息。 ( 2 ) 从投资者的角度看，在公司利润包装、盈余操纵愈演愈烈的今天，现金 流量信息能帮助投资者看清企业的真正面目，从而减少投资风险：依据传统的企 业价值评估理论，企业价值就是其未来现金流量值的贴现，对过去若干年的现金 流量情况进行分析，则有可能预测企业未来现金流量的变化，从而为企业之间的 并购提供依据；同时由于历史现金流量与未来现金流量是相关的，因此对于投资 者关心的企业支付股利的能力，即产生未来现金流量的能力，是可以通过历史现 金流量做出预测的。 ( 3 ) 从债权人的角度看，现金流量可以准确地反映企业的偿债能力。在分析 企业偿债能力时，仅仅根据流动比率和负债比率等指标，很难准确判断企业真正 的偿债能力，因为流动资产中既包括货币资金和短期投资等变现能力很强的资产， 也包括应收账款、存货等变现能力不很确定的资产，还包括根本无法变现的待摊 费用等。而现金流量中的现金，是企业实实在在的、可以立即用于偿还债务和其 他支出的保证，因此根据现金流量计算出的偿债能力指标，可以准确的反映企业 的偿债能力。 由上可见，现代企业若要在激烈的竞争环境中生存、发展、壮大，接受考验， 必须具有良好的现金流量状况，这就需要进行现金流量管理。而且现金流量管理 集中体现了企业各相关集团的根本利益，要协调好经营者、投资者、债权人三者 之间的关系，也要求企业对现金流量加强管理。 1 2 现金流量管理在高新技术企业应用的现实意义 二十世纪七十年代以来，高新技术日益成为经济发展的决定因素。国家间的 竞争已成为以经济为基础，以科技为先导的综合国力的竞争。高新技术的迅猛发 展使世界经济形态发生了革命性的变化，传统的劳动密集型产业逐渐被技术密集 型产业所代替。搞好高新技术企业的管理，无论从宏观上还是微观上，都具有一 定的战略意义。 宏观上，搞好高新技术企业的管理，是带动我国国民经济全面腾飞的突破口， 是实现我国跨世纪的宏伟蓝图，成为未来知识经济时代强国的战略目标的根本保 证。微观上，我国高新技术企业尚属于新兴产业，还面l i 每着许多挑战。高新技术 企业个体的成长、发展、壮大，离不开科学的管理工作。 企业管理包括着生产经营管理、人力资源管理、激励管理、组织结构管理、 财务管理等。其中财务管理是整个管理的重中之重，而现金流量管理又是财务管 理的重中之重，鉴于高新技术企业对我国的特殊意义，因此研究现金流量管理在 高新技术企业的应用具有时代紧迫性和现实意义。 2 现金流量管理及住高新技术企业的j 电用 1 3 相关概念的界定 1 3 1 现金流量 现金流量是指现金及现金等价物的流入、流出及其净额。其中现金是广义上 的现金，包括库存现金、活期存款、提前通知即可支取的定期存款和其他货币资 金。现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、 价值变动风险很小的投资。一般是指可在证券市场上流通的3 个月到期的短期债 券投资。依据不同的目的，现金流量可有以下两种分类。 ( 1 ) 以编制现金流量表为目的的现金流量 在编制现金流量表时，企业的现金流量可划分为经营活动现金流量、投资活动 现金流量和筹资活动现金流量三部分。经营活动现金流量是指企业由于商品交易、 劳务供应及其他营业活动而发生的与当期损益计算有关的现金流入、流出及其净 额。投资活动现金流量主要指企业由于购置与处置非流动资产的交易或其他事项 而发生的现金流入、流出及其净额。筹资活动现金流量是指与投资人、债权人有 关的筹资性交易及其他事项而产生的现金流入、流出及其净额。 以上经营活动、投资活动、筹资活动各部分现金流量的划分，是基于各种活动 的经济性质和对损益有无影响为标准的。原则上，凡对期间损益有影响的划归为 经营活动产生的现金流量；投资活动和筹资活动的现金流量都是对期间损益没有 影响的。这种以编制现金流量表为目的的现金流量可以理解为会计意义上的现金 流量。 ( 2 ) 以投资决策为目的的现金流量 以投资决策为目的的现金流量是指一个投资项目在其投资期内发生的现金流 入、流出及其净额。一个投资项目的现金流入包括营业收入、回收的固定资产净 值、回收的流动资金和其他现金流入。现金流出包括建设投资、垫支的流动资金、 付现营运支出和其他现金流出等。这种以投资决策为目的的现金流量可以理解为 财务意义上的现金流量。 以编制现金流量表为目的的现金流量是企业在特定会计期间的总现金流量，而 以投资决策为目的的现金流量则是单投资项目在整个投资期的现金流量。就一 个投资项目而言，以编制现金流量表为目的确定的现金净流量与以投资决策为目 的确定的现金净流量应当是一致的。本文所指的现金流量是以编制现金流量表为 目的的现金流量，即会计意义上的现金流量。 1 3 2 资金流量 资金的实质是社会再生产过程中运动着的价值。企业资金从货币资金开始， 依次经过采购、生产、销售三个阶段，分别表现为人力资金、固定资金、原材料 资金、在产品资金、成品资金等各种不同形态，然后回到货币资金。企业取得财 现金流量管理及在高新技术企业的j 避用 务收入，意味着一次资金循环的终结，企业发生财务支出，则意味着另一次资金 循环的开始。资金流量的含义是指各种各样财务资源流入流出的数量。 资金流量与现金流量的共同之处在于，二者均为企业进行经营活动所投入财务 资源的流入、流出的数量。但二者在内容、结构、流速等方面还是有很大差别， 不仅仅是一个称谓问题。它们之间的关系可以体现在现金流量是资金流量的内容 之一且是最重要的组成部分上。 1 3 3 自由现金流量 自由现金流量在理论上并没有特别严格的定义，这从其众多的名称如“袭击 者现金流量”、“超额现金流量”、“多余现金流量”、“可分配现金流量”、“可自由 使用的现金流量”中可以看出。对自由现金流量的概念表述，也存在着多种表达， 如“它是经过从预计收益减去预期经营成本和为了提高现金流而花的费用之后剩 下的现金流。换个角度说，自由现金流量就是为所有经内部收益率折现后有净现 值的项目支付后剩下的现金流”。( 詹姆斯范霍恩，1 9 9 8 ) ；“自由现金流量等于公 司的税后营业利润加上非现金支出，再减去营业流动资金、物业、厂房与设备及 其他资产方面的投资。它未纳入任何与筹资有关的现金流量，如利息费用或股息。 实际上，自由现金流量也等于向所有资本供应者支付或收取的现金流量总额( 利 息、股息、新的借款、偿还债务等) ”。( 汤姆科普兰，蒂姆科勒，1 9 9 8 ) 。“自 由现金流量是一个非常直观的概念。严格地讲，它是企业在持续经营的基础上除 了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产所需投入外，企业能够拥有的额外 现金流量。按照标准普尔的定义，自由现金流量是税前利润减资本性支出。”( 肯 尼斯汉克尔，尤西李凡特，2 0 0 1 ) 自由现金流量可分为企业自由现金流量和股东自由现金流量两大类。 企业自由现金流量是指扣除税收、必要的资本性支出和营运资本增加后，能够 支付给所有的债权人和股东的现金流量。计算公式为： 企业自由现金流量= 息税前利润加折旧一所得税一资本性支出一营运资本净增加 = 债权人自由现金流量+ 股东自由现金流量 股东自由现金流量是指满足债务清偿、资本支出和营运资本等所有的需要之后 剩下的可作为发放股利的现金流量，也是企业自由现金流量扣除债权人自由现金 流量的余额。计算公式为： 股东自由现金流量= 企业自由现金流量债权人自由现金流量 = 息税前利润加折旧一所得税一资本性支出一营运资本净增加+ 发行的新债一清偿的债务 后丈如不特别说明，自由现金流量仅指企业自由现金流量。 自由现金流量与现金流量的联系体现在，自由现金流量非常接近于现金流量 中经营性现金流量减去必要的资本性支出的数值。二者的区别在于现金流量组成 部分中的投资活动现金流量，并没有考虑企业将来增长的资本性支出，因此它可 4 现金流量管理及在高新技术企业的应用 以看作是历史成本意义的现金流量，是面向过去的，是对过去的现金流入、流出 及净额的如实反映；而自由现金流量则充分考虑了企业持续经营或必要的投资增 长对现金流量的要求，是面向未来的，是企业未来可以动用的“现金剩余”，是对 债权人实施还本付息和向股东分配现金股利的必要基础。 本文现金流量管理包括对现金流量及自由现金流量的管理。即企业的现金流 量和自由现金流量是现金流量管理的对象。 1 4 国内外现金流量的研究成果 国内外对现金流量的研究由来已久，有关此问题的研究成果归纳起来可以分 为以下几个方面： l 、现金流量管理环境。这方面的研究主要集中在企业内部和外部因素以及其 他因素对企业现金流量的影响上，如企业规模、通货膨胀等因素以及企业的销售 行为、应收账款管理行为等对企业现金流量的影响，尤其是对经营活动现金流量 产生的影响。其成果如d e n i s o n 在1 9 7 6 年研究后认为销售增长和通货膨胀压力导 致大多数企业“现金短缺”。e d m u n d s 和w e l s h 则在1 9 8 1 年分析了企业规模大小 对现金流量的影响。相比而言，这方面的研究是比较成熟的。 2 、现金流量分析的应用。由于认识到现金流量状况对企业的重要影响，已经 有不少学者对此进行了研究。较早将以现金流量为基础的指标引入财务分析评价 体系的是w a l t e r ，此后这类指标层出不穷，而且对其使用效果的评价也一直延续 至今。我国中央财经大学的李爽教授结合1 9 9 7 年发生在东南亚的金融危机，通过 对现金流量进行分析，提出在预防金融风险中，会计工作者可以发挥应有的作用， 具有实际意义。 3 、现金流量与企业投资行为之间的关系。这方面的研究主要以j e n s e n 在1 9 8 6 年提出的自由现金流量理论以及m y s e r s 和m a j l u f 在1 9 8 4 年提出的啄食顺序理论 为代表。在此基础上学术界拓展研究了筹资活动，股利政策与企业现金流量的关 系，当前这一方面的研究仍是热点。 4 、现金流量信息含量的研究。g p e t e rw i l s o n 利用在盈利宣告日与年报披露 目的证据，分析了应计项目和现金流量的信息内容，得出在控制了营运资本之后， 无论在盈余公告日还是s e c 公布的年报中，非流动性应计项目和证券报酬之间的 关系都是不显著的结论。厦门大学的陈建煌博士在借鉴国内外学者的研究经验和 成果的基础上，利用沪深股市上市公司1 9 9 4 年至1 9 9 8 年的年度报告数据以及1 9 9 5 年4 月至2 0 0 0 年4 月a 股股票价格数据，对现金流量信息的投资决策有用性进行 了经验性评估。中南财经政法大学的晏静博士则从应计制会计的缺陷入手，通过 对现金流量信息功能的实证研究，证明现金流量信息是有用的，并开发和利用现 金流量信息的各种潜在功能。 5 、现金流量管理理论。中国人民大学的赵英杰博士以现代企业理论、会计管 理理论、财务管理理论、投资理论、企业管理理论为基础，在广泛收集国内外相 现金流量管理及在高新技术企业的应用 关资料的基础上，对社会主义市场经济条件下企业的现金流量管理理论问题进行 了研究。 6 、现金流量表。现金流量表的研究有可能是关于现金流量研究中最多的一个 方面。 ( 【) 现金流量表的萌芽一资金来源与运用表 1 9 0 8 年w i l l i a nm o r s ec o l e 在其出版的教材账户一它们的结构和解释中 对“资金何来何去表”进行了分析，但在半个世纪以后，财务会计准则委员会 ( f a s b ) 的前身会计原则委员会( a p b ) 才于1 9 6 3 年第3 号意见书“资金来源 与运用表”中建议，在年度报告中编制一张表来提供关于资金来源与运用的信息。 ( 2 ) 从资金来源与运用表到财务状况变动表 2 0 世纪7 0 年代初，会计原则委员会发表了第十九号意见书，将资金来源与运 用表命名为“财务状况变动表”，作为财务报表的一个组成部分，随资产负债表和 收益表一起报送，奠定了财务状况变动表作为企业财务报告第三报表的地位。 ( 3 ) 从财务状况变动表到现金流量表 7 0 年代中期以来，西方不少国家都出现了持续的通货膨胀，许多公司都经历 了严重的现金短缺的困难，无论是企业内部管理当局还是外部投资者、债权人都 受到清算、破产的威胁，都开始重视与决策相关的现金流量信息。 1 9 8 0 年1 2 月财务会计准则委员会发表了一份报告资金流量、流动性和财 务灵活性的讨论备忘录，建议采用现金基础的资金流量表，并于1 9 8 4 年发表了 第五辑财务会计概念公告一企业财务报表的确认和计量，再次强调了现金流量 的重要性。 1 9 8 7 年1 1 月财务会计准则委员会发布了财务会计公告第9 5 号公告“现金流 量表”，确立了现金流量报告的准则，并要求现金流量表应作为整个财务报表的一 部分。 我匡i 于1 9 9 8 年3 月2 0 日颁布了企业会计准则一现金流量表，并于2 0 0 1 年1 月进行了修订。 综上所述，国内外关于现金流量的研究成果虽然很多，但对于现金流量管理 的综合研究并不多见，或者即便有研究，也只是限于在理论上的探讨，缺乏对实 际工作的指导作用。笔者认为对现金流量管理完整的理解应从两个层面予以把握： 一是现金流量管理的基本理论框架构建，它对企业的现金流量管理实务具有普遍 的指导作用；二是现金流量管理在某一产业的具体运用。不同的产业会因为产业 类型、产业规模、产业所处的生命周期等的不同而使具体的应用有所差异。 故笔者拟在借鉴国内外已有理论的基础上，构建出现金流量管理的基本理论 框架，并在该理论框架的指导下，对现金流量管理在我国高新技术企业的应用进 行探索。笔者不可能对我国所有产业的现金流量管理实践都进行研究，高新技术 企业对我国意义重大，它的现金流量管理搞好了，可以将其成功经验推广到其他 产业中去，带动全部产业的现金流量管理实践的发展。 6 现金流量管理及在商新技术企业的应用 2 现金流量管理基本理论 2 1 现金流量管理的概念 现金流量管理是企业为达到价值最大化的目标，通过预测、预算、控制、报 告和分析等手段对企业不同时期的现金流入流出时间和数量进行一种全面的系统 的管理活动。 从现金流量管理的概念中可以看出，现金流量管理是财务管理的一个分支。 它与现金流动会计之间既相互独立、又相互依存。所谓现金流动会计是以企业现 金流动为对象，通过确认、计量和报告已经发生的现金流量，预测将要发生的现 金流量，反映会计主体历史或未来的现金流动效益，是会计信息系统的一个分支。 独立性体现在二者隶属于不同的学科范畴。现金流动会计隶属于管理中的信 息子系统会计，侧重于“生产”现金流量信息，它通过确认、计量、报告参与 经济决策，对现金运动进行间接管理，属于基础性管理；现金流量管理隶属于管 理中的控制子系统一财务管理，侧重于“消费”现金流量信息，它通过进行预测、 预算、控制、报告、分析等实体活动，对现金运动进行直接管理，属于职能性管 理。现金流动会计是在反映现金流动，现金流量管理则是在改造现金流动，就如 同摄影师与化妆师之间的关系。 二者之间相互依存表现在，现金流量管理与现金流动会计处于管理的同一个 层面，彼此不能脱离对方而单独存在。现金流量管理需要现金流动会计提供的现 金流量信息，离开现金流动会计提供的信息，现金流量管理将无所适从。现金流 量管理的信息需要，决定和推动着现金流动会计的发展和创新。反过来，现金流 动会计的健全和完善，将促进现金流量管理职能的实现。而且二者在现金流量的 预测和报告上是重合的，学科之间是可以有交叉重复的，这并不影响各自的内涵 和外延。 2 现金流量管理基本理论框架 任何一门学科，都需要建立统一的逻辑推理体系，从而构建一个整体框架， 对复杂的现实世界进行抽象化，以便更深刻地理解复杂的现实世界。笔者对现金 流量管理基本理论的框架构造如下： 现金流量 管理基本 理论框架 管理环境管理目标管理假设 ( 研究的起点)管理原则 管理程序和方法 第一层次 第二层次 第三层次 r，(，l 现金流量管理及在离新技术企业的应用 在现金流量管理基本理论框架中所包含的内容划分为不同的层次，其地位 也是不同的。附一层次是后一层次的控制精神，后一层次是前一层次的表现形式， 且每一层次都有独立的内容， 2 3 现金流量管理环境 2 3 1 现金流量管理环境作为理论研究起点的必然 现金流量管理理论的研究必须选择正确的逻辑起点，逻辑起点模糊或不恰当， 势必影响整个现金流量管理工作的成效和理论的完善，从而影响该理论作用的发 挥。笔者认为，现金流量管理作为人类的一项管理实践活动，其产生、存在、发 展都依赖于特定的环境，现金流量管理环境是现金流量管理理论的逻辑起点。 l 、世界是相互联系的，事物之间是相互作用、相互影响的，离开相互联系去 研究现金流量管理是不可取的，所形成的理论也是“主观”的，用该理论去指导 实际的现金流量管理也势必将实务引入歧途。 2 、以现金流量管理环境为理论研究的起点，可以开扩现金流量管理理论研究 的视野，通过对环境的研究，能够正确认识现金流量管理活动的环境特征，有助 于现金流量管理活动更好地适应环境。 3 、现金流量管理环境是衡量现金流量管理理论是否先进的重要依据。随着环 境的变化，曾对现金流量管理活动起指导作用的理论，如果不能顺应环境的变化， 便会对现金流量管理活动起到阻碍作用。因此不断接受新事物，研究新问题，与 时俱进，是现金流量管理工作承担者的历史使命。 仅就环境的一般性概念而言，是指某一事物存在的客观条件与情况，这种客 观条件号隋况包括自然环境与社会环境两大方面。现金流量管理环境是指对企业 现金流量管理活动产生影响作用的企业内外各种因素的总称，可以分为宏观现金 流量管理环境和微观现金流量管理环境。宏观现金流量管理环境是指特定时期内 的社会大环境，即对所有企业的现金流量管理活动都有重大影响的各种条件因素 的总和，如经济环境，法律环境，社会教育环境等。微观现金流量管理环境是指 在特定的时间和空间内，仅对某个或某些特定企业的现金流量管理活动产生影响 的因素总和，如企业的管理体制、企业内部管理水平、生产经营规模等。 2 3 2 宏观环境 1 、经济环境。在所有的现金流量管理环境中，经济环境是最主要的，归纳起 来，主要有以下几个方面： ( i ) 经济体制。构成一个国家经济体制的基本要素一所有制、调节机制和企 业组织形式等对现金流量管理活动的影响是至关重要的。如在计划经济下，企业 的决策权一般归某一个或几个高层权利机关，这些权利机关制定决策后，再将决 8 现金流量管理及在高新技术企业的随用 策传达到企业，由企业遵照执行，因此在该体制下，企业现金流量管理的各种政 策都由高层决策单位制定，自主决策权较小。而在市场经济下，企业拥有广泛的 管理权，当然包括现金流量管理权，现金流量管理的内容比较丰富，适应性也较 强。 ( 2 ) 经济发展水平，即国家贫富程度。经济发展水平与现金流量管理水平是 密切相关的，经济发展水平越高，现金流量管理水平越高，反之则越低。该因素 将直接影响财务管理在企业管理中的地位，进而影响到现金流量管理在财务管理 中的地位，以及从事企业现金流量管理人员的素质，现金流量管理方法的选择等 方面。 ( 3 ) 资本市场。在资本市场上企业得到生存与发展的资金，资本市场的范围 ( 国内的或全球的) 、资本市场的供应方式( 国家拨款、投资者投入资本、银行贷 款、债券发行等) 都会对企业现金流量管理产生影响。 ( 4 ) 财政政策与货币政策。财政政策与货币政策是调节国家宏观经济活动较 为有效和使用较为广泛的两种政策，财政政策与货币政策对企业现金流量管理的 影响也是较大的。例如在紧缩的货币政策下，企业的现金流入管理一般会较膨胀 性货币政策下艰难，再比如在扩张性财政政策下，企业的现金流入一般会较紧缩 性财政政策充足。因此企业应了解国家当前的财政政策与货币政策，并预测其将 来的变化，以制定相应的对策。 2 、法律环境。现代社会日益成为法制社会，法律对社会各个方面都产生着深 刻的影响，现金流量管理自然也不例外。对企业的现金流量管理影响较大的法律 法规主要有企业法、证券法、税法、企业会计制度等。不同的法律环 境决定了有关法律中具体事项规定的详细程度。在大陆法系下，公司法、证券 交易法、税法等规定的十分详细、具体，而在英美法系下，有关法律中的规 定则十分笼统、原则。法制建设既为现金流量管理的发展提供了有利的环境，同 时又对其工作提供了严格的要求，它使现金流量管理活动既受到保护又受到约束。 3 、社会文化、教育环境。社会文化、教育发展水平，是人类文明进步的重要 标志，它对企业现金流量管理的影响也是直接的、深刻的。主要表现在： ( 1 ) 社会文化、教育发展水平，决定着现金流量管理人员的职业素质和职业 道德素质。现金流量管理人员具备了良好的专业素质，就会为企业提供高质量的 现金流量管理活动。 ( 2 ) 社会文化、教育发展水平决定着人们对现金流量管理理论研究的深度、 广度，以及国际的交流与合作。 4 、技术环境。1 9 9 8 年我国刚颁布现金流量表的会计准则时，由于编制的全 新理念，及手工编制下大量的调整分录，使得现金流量表难与年报一同报出。试 问企业每天都发生的现金流量活动，却要一年反映一次，这样如何实现现金流量 管理的目标? 而计算机技术、网络技术的发展，为企业现金流量管理搭建了全新 的发展平台。企业可以根据电算化软件相应模块的功能，在日常处理业务时，自 动生成调整分录无需手工另行编制。而且计算机还可以提供每日的现金流量表， 9 现金流量管理及侄高新技术企业的应用 缩短了报表的呈报周期，提高了时效性。网络化的发展，也使得跨国家、跨地区 经营的企业总部随时在线的了解分支机构或子公司的现金流量情况，并可随时下 达现金流量管理的具体措旌指令，真正做到“运筹帷幄之中，决胜千里之外”。 2 3 3 微观环境 1 、企业的管理体制。在微观现金流量管理环境中，管理体制因素起着决定性 作用，它直接决定着企业现金流量管理环境的好坏，以及企业现金流量管理权限 的大小及领域的宽窄。在过去的计划经济体制下，企业是政府的附属，企业几乎 没有经营自主权，也无现金流量管理的需要，企业的资金由财政或银行解决，并 按国家指定用途使用，各种开支标准由国家统一规定。现代企业制度的建立，企 业的理财自主权进一步扩大，现金流量管理才成为企业自觉自愿的行为。 2 、企业内部管理水平。从企业的现金流量管理来看，如果企业内部有着完备 健全的管理制度并能得到严格执行，这就意味着企业的现金流量管理有着较好的 基础，有章可循，企业的现金流量管理的起点就高，容易走上规范化的轨道并带 来理想的效果。反之，若企业内部管理制度不健全，或者即使有制度但没有严格 执行，这必然给企业的现金流量管理工作带来困难。 3 、企业生产经营规模。在企业其他条件既定的情况下，企业生产经营规模的 不同也会对现金流量管理工作提出不同的要求。如大规模的企业，其工艺过程的 现代化水平较高，企业生产经营资金的存量、流量、流向都具有多元化、复杂化 的特征，现金流量管理的要求也较高。而对于一些小规模的企业，由于经营活动 较为简单，筹资、投资也仅在小范围进行，因此不像大型企业那样对现金流量管 理活动有较高的要求。 2 4 现金流量管理目标 2 4 1 现金流量管理的目标 现金流量管理目标受现金流量管理环境的制约，是人们进行现金流量管理的 一种驱动力，不同的现金流量管理目标会产生不同的现金流量管理行为。笔者认 为现金流量管理的目标应是谋求现金流量最优化，即企业在现金流量管理过程中， 在保持现金流动性与收益性的平衡，现金流入与现金流出匹配的基础上，实现现 金净流量最大化，从而保证企业现金流量长期处于最优化状态。 2 4 2 现金流量管理目标符合的特征 1 、明确性。现金流量管理目标应能够清晰的对管理的成功与失败进行衡量， 而不是摸棱两可的。 o 现金流量管理及在高新技术企业的应用 2 、可控性。现金流量管理目标的实现应在管理当局的可控范围之内，超出管 理当局的可控范围，再合理的目标，也是企业无力实现的。 3 、成本效益性。企业为了实现现金流量管理目标所花费的代价，应小于它所 能带来的效益，否则该目标是不合理的。 4 、一致性。现金流量管理是财务管理的一个分支，因此现金流量管理目标应 与企业财务管理目标相一致。因为从逻辑上讲，两个相互冲突的目标很难同时实 现。 2 4 3 财务管理目标与现金流量管理目标 我国财务管理目标经历了1 9 7 8 年以前的产值最大化和改革初期的利润最大化 阶段，实践证明这两个目标并不是财务管理的最优目标。至于选择股东财务最大 化还是企业价值最大化，笔者认为企业价值最大化应是我国企业所选择的财务管 理目标。 首先，财务管理目标是企业与多个利益集团共同作用和相互妥协的结果。这些 利益集团包括企业所有者、企业债权人、企业职工、政府等，在一定时期和一定 环境下，某一利益集体可能会起主导作用，但从企业的长远发展来看，不能只强 调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾。从这一意义上说，股东财富最 大化并不是财务管理的最优目标。从理论上说，各个利益集团都可以借企业长期 稳定发展和企业总价值的不断提高来实现自身的目的。因此以企业价值最大化为 财务管理目标更加具有科学性。 其次，中国的证券市场远不像美国的证券市场那样发达。据有关理论，只有在 证券市场达到“半强式有效”的情况下，才能采用股东财富最大化这一目标。有 关的实证研究表明，目前中国的证券市场刚刚达到“弱式有效”。因此无法采用股 东财富最大化的目标。 企业价值在理论上是采用净现值法计算得出的，公式如下： n v = en c f t ( 1 + b 产l 其中v 表示企业的价值，n c f t 表示企业第t 年的现金净流量，i 表示与企业 风险相适应的贴现率，t 表示取得现金净流量的时间，n 表示企业经营的时间。 从上式可以看出，企业价值主要由每年的现金净流量和贴现率决定的。要获 得企业价值最大化，就要使得现金净流量不但要最大化，而且时间安排上也要合 理，即现金流量最优化的含义。同时，企业的现金流量管理若实现了最优化，也 会影响到贴现率的大小。如企业的现金流入一直是充足的，偿还债务直是及时 的，则企业的破产风险小，由此决定企业的b 系数小，进而影响企业整体的贴现 率降低，从而达到企业价值最大化。因此企业要实现价值最大化的财务管理目标， 需要借助现金流量管理目标的实现。 现金流量管理及在高新技术企业的应用 2 5 现金流量管理假设 2 5 1 现金流量管理假设的定义 现金流量管理假设是人们面对那些未经确切认识或无法正面论证的现金流量 管理环境，在进行现金流量管理理论研究和现金流量管理实践活动时，为了达到 现金流量管理目标，根据已有知识所做的一种判断或限定，是具有一定事实依据 的假定或设想，是进行现金流量管理活动的必要前提，也是现金流量管理原则赖 以建立的基础。 2 5 2 现金流量管理假设的特征 l 、发展性。假设的确立并非是一成不变的，它也会面临更新的挑战。客观世 界处于不断的发展变化之中，每个学科都必须实事求是地摒弃那些己经不再合理、 不再正确的假设，重塑本学科的基础，促进理论和实务的发展。现金流量管理这 门学科的假设同样不能违反这一规律。 2 、相容性。假设之间彼此相容，而不是相互矛盾，两个相互矛盾的假设不可 能同时具有合理性，不可能纳入同一体系。 3 、独立性。现金流量管理假设之间应该相互独立，如果某一项或几项假设可 以从其它假设中推理出来，则它应是一项推论或必然的事实，而不应是一项新的 假设。 4 、实践性。判断假设能否成立的唯一标准是现金流量管理实践是否能达到预 期目标，现金流量管理假设是不能直接自我检验的。 2 5 3 现金流量管理假设的内容 l 、现金流量管理主体假设。若某一空间范围有着独立的现金流量运动，并通 过独立的现金流量管理权区别于其它空间范围，则这一空间范围就被视为“现金 流量管理主体”，简称为主体假设。主体假设明确了现金流量管理活动的空间范围， 将一个主体的管理行为区别于另一主体的管理行为。 2 、持续经营假设。指在可以预见的将来，除非有相反的证据，现金流量管理 主体可以持续经营下去。相反的证据是指可以证明管理主体的经营活动即将终止 的证据，如按合同规定企业即将解散，或己经不能清偿到期债务，即将破产等。 该假设明确了现金流量管理活动的时间范围。 3 、管理分期假设。按照持续经营假设，一个现会流量管理主体的经济活动应 该是无限期进行下去，但不可能等到管理主体最终停止经营时，才处理日常现金 流量管理活动偏离最初设定的目标问题，才分析和考核管理主体的管理业绩问题， 现金流量管理及在高新技术企业的应用 因此只能将管理主体持续不断的经营活动人为地分为一个个或者相等，或者不等 的时间间隔，以满足管理的需要。 在实际划分管理期间时，要同时考虑外部的有形法规( 如企业会计准则) 以及无形规范( 如约定俗成的惯例) ，并结合企业管理需要而定，其长度可以短至 几天，也可以长至几周、几月或几年。 4 、理性管理假设。指现金流量管理主体在进行