（会计学专业论文）融资租赁在发电企业的应用研究.pdf

华北电力大学硕士学位论文 摘要 f脚fiimii|f|i册 y 17 9 7 0 4 6 n 1 q l i l 近年我国部分火电企业由于煤价上涨过快而出现亏损，加上资产负债率较高， 银行惜贷，此外发电企业加快电源建设也需要大量的建设资金，发电企业资金相对 不足。本文在分析发电企业租赁市场空间、优势和限制因素的基础上，探讨常见融 资租赁模式的优劣势，提出了适合我国发电企业的两种融资租赁模式：针对当前火 力发电企业由于经营困难或建设资金不足的现状，本文认为采取回租租赁模式能够 获得资金，并达到盘活固定资产和缓解资金链断裂风险的效果；对于新建电源项目 的发电企业，尤其是新能源项目，结合委托租赁、杠杆租赁、捆绑租赁和合作租赁 优势，建立联合杠杆租赁模式，联合承租人、租赁公司、潜在投资人、银行和厂商， 能够满足发电企业资金需求。 关键词：融资租赁，回租，联合杠杆租赁 a bs t r a c t i nr e c e n ty e a r s ，b a n k sa r en o tw i l l i n gt op r o v i d en e wl o a d st os o m et h e r m a lp o w e r p l a n t s d u et ot h e i ro p e r a t i o n a ll o s s e sa n dh i g ha s s e t - l i a b i l i t yr a t i o w h a ti sm o r e ，t h ee x p a n d e d n e s s o fn e we n e r g yg e n e r a t i o ni n v e s t m e n tw i l ln e e dah u g es u mo fm o n e y t h e r e f o r e ，t h e i n t r o d u c t i o no ff i n a n c i n gl e a s ei s 。n e c e s s a r yf o rp o w e rp l a n t s b ya n a l y z i n gt h em a r k e t s p a c e ， a d v a n t a g ea n dd i s a d v a n t a g eo ff i n a n c i n gl e a s e ，w e c o n c l u d et h ea p p l i c a b i l i t yo fe i g h t c o m m o nf i n a n c i n gl e a s em o d e s ，a n da tl a s tw ea d o p tt w ok i n d so fl e a s em o d e l sb a s i n go n d i f f e r e n tp o w e rp l a n t s f o rt h e r m a lp o w e rp l a n t sl a c ko fc a p i t a lo ro p e r a t i o n a ll o s s ，t h e l e a s e b a c km o d e li se f f e c t i v ei nl i q u i d i z i n ge q u i p m e n t sa n da l l e v i a t i n gt h er i s ko fc a p i t a lc h a i n r u p t u r e ，w h i c ha r ep r o v e db yt w oc o n c t e t ec a s e s f o rn e wp l a n t s ，e s p e c i a l l yi n v e s t i n gi nn e w e n e r g yf i e l d ，w ec a ne n c o u r a g et h el e s s e e ，l e a s i n gc o m p a n y , p o t e n t i a li n v e s t o r , b a n ka n d m a n u f a c t u r e rt ow o r kt o g e t h e ri no p e r a t i n gn e w f i n a n c i n gl e a s ep r o j e c t s a n dw ea d d r e s st h i s m o d e la sj o i n tl e v e r a g e dl e a s e b yr e a s o n n a b l ea r r a g i n gc a p i t a li n v e s t m e n ta n da l l o c a t i o no f p r o f i t s ，f i v ep a r t so ft h e mc a nb e n e f i tf r o mf i n a n c i n gl e a s ep r o j e c t s c h e nr o n g f e n g ( a c c o u n t i n g ) d i r e c t e db yp r o f l it a o k e y w o r d s ：f i n a n c i n gl e a s e ，l e a s e b a c k ，j o i n tl e v e r a g e dl e a s e 华北电力大学硕士学位论文 7 目录 中文摘要 英文摘要 第一章引言1 1 1 选题背景及其意义1 1 2 国内外的研究现状1 1 2 1 国内的研究1 1 2 2 国外的研究2 1 3 本文的基本研究框架3 第二章融资租赁理论及模式4 2 1 融资租赁的基本概念4 2 1 1 国际统一私法协会的定义4 2 1 2 国际会计标准委员会的定义4 2 1 3 美国财务会计标准委员会的定义4 2 1 4 我国企业会计准则对融资租赁的定义5 2 2 融资租赁基础理论的简要评述5 2 2 1 税率差别理论5 2 2 2 债务替代理论6 2 2 3 代理成本和破产成本理论6 2 3 融资租赁的模式6 2 3 1 直接租赁7 2 3 2 转租赁7 2 3 3 回租租赁8 2 3 4 委托租赁9 2 3 5 杠杆租赁9 2 3 6 捆绑式租赁1 0 2 3 7 风险融资租赁1 0 2 3 8 合作租赁1 1 第三章融资租赁模式在发电企业的应用探讨1 3 华北电力大学硕士学位论文 3 1 发电企业融资租赁市场空间1 3 3 1 1 存在潜在的出租人1 3 3 1 2 存在潜在的承租人1 3 3 1 3 融资租赁相关法律法规日趋健全1 3 3 2 融资租赁的优势1 4 3 2 1 拓宽资金融资渠道1 4 3 2 2 盘活固定资产1 4 3 2 3 税收优惠和灵活支付方式1 5 3 2 4 改善发电企业经营状况和提高资金使用效率1 5 3 3 融资租赁决策模型与评价1 5 3 3 1 融资租赁的分析1 5 3 3 2 融资租赁盈亏平衡点1 6 3 4 融资租赁发展的限制因素1 9 3 4 1 融资租赁风险高1 9 3 4 2 融资租赁资金缺乏1 9 3 4 3 国家优惠政策不足2 0 3 5 融资租赁模式适用性分析2 1 3 5 1 融资租赁模式在发电企业的基本分析2 l 3 5 2 我国发电企业融资租赁的应用模式2 3 第四章回租租赁在发电企业的应用2 4 4 1 回租租赁在发电企业的适用性2 4 4 2 回租租赁在满足发电企业扩张性资金需求的应用2 4 4 3 回租租赁在缓解发电企业资金链断裂的应用2 7 第五章联合杠杆租赁模式的应用3 0 5 1 新融资租赁模式的发展思路3 0 5 1 1 厂商参与3 0 5 1 2 承租人参与3 0 5 1 3 开拓资金来源3 1 5 2 联合杠杆租赁模式3 1 5 2 1 联合杠杆租赁模式的原理3 1 5 2 2 联合杠杆模式的参与者3 2 2 华北电力大学硕士学位论文 5 2 3 联合杠杆租赁模式的流程图，3 3 5 3 联合杠杆租赁模式可行性研究3 4 5 3 1 理论可行性3 4 5 3 2 经济分析3 4 5 3 3 税收收益3 6 第六章结论4 0 6 1 研究结论4 0 6 2 研究局限性4 1 6 3 政策建议4 1 6 1 拓宽融资租赁资金渠道4 1 6 2 加快税收优惠政策4 l 6 3 强化融资租赁认识4 2 6 4 大力支持现代租赁业创新4 2 参考文献4 3 致谢4 5 附录4 6 在学期间发表的学术论文和参加科研情况4 8 3 华北电力大学硕十学位论文 1 1 选题背景及其意义 第一章引言 最近几年，由于煤价迅速上涨导致火力发电企业成本增加，在煤电联动机制不 能及时调整发电价格的情况下，不少火电企业都面临亏损的局面。由于电力企业的 资产负债率较高，经营效益的下降让银行出现惜贷的现象，部分发电企业曾经面临 资金链断裂的困境。此外，随着中国经济的发展，电力需求不断增长，电源投资建 设也不断增长，尤其是新能源项目的不断上马。根据我国电力工业发展规划要求， 要加快发展核电，力争2 0 2 0 年核电占电力总装机的比例达到5 以上；大力发展风 电和可再生能源，尽快形成每年1 0 0 0 万千瓦以上的自主装备能力，力争建成世界 最大的风力发电国家；积极开发水电，力争到2 0 2 0 年水电装机规模达到3 亿千瓦 左右。 由于我国资本市场还处于发展阶段，资本市场门槛较高，大部分发电企业主要 依赖银行贷款来满足资金需求。火电企业在经营困难时期和新电源项目建设等情况 下，银行可能会由于发电企业经营困难导致亏损或者资本金不足而不愿意贷款。面 对发电企业资金相对不足的局面，发电企业应该采取新的融资模式来融资。 融资租赁是一种新型融资方式，在发达国家相关行业得到很好的应用。在欧美 等发达国家，飞机、信息设备、工程机械、商用车辆、船舶、医疗设备等领域的租 赁交易额已占全部交易额的5 0 8 0 。在我国，融资租赁模式还处于初始发展阶段， 目前航空业已成功将租赁引入并推广。本文尝试通过对融资租赁进行深入分析，结 合我国发电行业的实际情况，探讨出适合我国发电企业的融资租赁模式，解决发电 企业面临以上资金不足的问题。 1 2 国内外的研究现状 1 2 1 国内的研究 陈伯施在铁路运输装备融资租赁创新模式研究中针对我国铁路快速发展所 面临的资金困境，借鉴英美发达国家经验，提出基于弹性租金的杠杆租赁和委托一 结构化共享租赁平台两种新型融资租赁模式，并通过相关案例证明模式的可行性。 陈栋才在电网工程项目融资租赁理论与应用研究中分析论证了电网工程应 用项目融资租赁的可行性，并构建了电网工程项目融资租赁的操作模式，还进行融 资租赁项目投资可行性评价体系和评估模型研究。 华北电力人学硕士学位论文 梁飞媛在中小企业融资租赁中系统地介绍中小企业融资租赁决策，提出成 本一收益分析是中小企业选择租赁的前提，并对中小企业租赁的租金计算、项目评 估和租赁方式的选择进行详细分析，最后认为采用l o g i t 模型能够建立准确的中小 企业信用度量模型。 李春满在金融租赁业务中对金融租赁业务产品进行详细介绍，并介绍杠杆 租赁的优点和流程，认为该模式适合高度资本密集型设备。此外，作者还对金融租 赁程序与租金、租赁资金筹措与管理、租赁会计与税收以及风险管理进行介绍。 吴骏在他山之石可以供玉一电网企业融资租赁探讨一文中阐述租赁的优 势，通过实际案例来对贷款和租赁进行比较，得出回租租赁方式比贷款具有融资金 额大、期限长、改善财务结构和合理安排税收等好处，并针对电网企业现状提出了 开展租赁的策略选择。 屈延凯在如何投资和经营融资租赁公司中对我国融资租赁目前税收政策进 行详细阐述，并对融资租赁业务适用增值税的效果进行比较，还对我国租赁行业税 收政策提出相关的建议。 1 2 2 国外的研究 k e n n e t hm e a d e s 介绍柏灵顿北方铁路公司设备的杠杆租赁，这一案例强调税收 对于杠杆租赁的影响，以及残值对于出租人和承租人的影响，同时通过折旧率和现 金流来衡量杠杆租赁是否恰当。 r o b e r te b r u n e r 和h e r w i gl a ng o h r 从案例来说明在非传统项目融资领域如何利 用公众资金以及如何利用项目的内在价值来安排结构复杂的项目融资，这样的融资 结构具有新颖性，为项目融资提供资金来源。 j o h nr e z z e l l ，p r e m a lp 认为，在租赁方式中，售出回租时承租人的权益价值会 发生显著的增加，而直接租赁方式权益价值的增加是不显著的，并指出当承租人租 赁有担保余值且受使用次数敏感的资产的情况下，直接租赁比售出回租所获得的收 益更少。 s u d h i rp - a m e m b a l 介绍了国际租赁中的基础风险政治风险、商业风险、货 币风险、税收风险和语言风险，并对风险的转移和分享问题进行一系列了讨论。 g r e n a d i e rs t e v e nr 认为融资租赁的价值不能仅仅从传统方法进行分析，而且应 该从实物期权的角度进行分析，租赁合同赋予承租人延长合同、取消合同等权利， 这就属于租赁的期权价值。即使租赁合同采取n p v 来计算双方利益时并不盈利，但 在考虑上租赁期权以后就可能是盈利。 2 华北电力大学硕士学位论文 本文的基本研究框架 第一章：阐述本文研究背景和意义。 第二章：阐述我国融资租赁的概念，简要评述融资租赁基础理论，并对融资租 赁常见的八种模式进行介绍。 第三章：结合当前实际，指出发电企业融资租赁发展空间大，并指出融资租赁 具有优势。在对融资租赁决策模型进行分析的基础上，指出我国发电企业发展融资 租赁所存在的难题。针对融资租赁存在的优劣势，本文对八种融资租赁模式进行适 用性分析，并指出回租租赁能直接应用于发电企业。 第四章：通过两个案例来说明回租租赁能盘活发电企业固定资产，并且通过提 供资金来缓解资金链断裂的问题。 第五章：结合我国发电企业的现状，提出联合杠杆租赁模式，证明该模式在前 景好的项目中能够实现共赢，并且在特定领域具有税收优惠。 第六章：对未来研究提出展望。 3 华北电力大学硕+ 学位论文 第二章融资租赁理论及模式 2 1 融资租赁的基本概念 2 1 1 国际统一私法协会的定义 国际统一私法学会在国际融资租赁公约所指融资租赁交易，对于承租人， 需要同时满足以下条件： ( 1 ) 按照承租人的规格要求和供货人订立协议。根据该协议，出租人按承租人就 涉及其利益的部分所约定的条件获得所需设备、资本货物或其他设备。 ( 2 ) 和承租人订立租赁协议，以承租人支付租金为条件，给予承租人使用设备的 权利。 融资租赁交易还应同时包含以下特点： ( 1 ) 由承租人指定或选择设备及供货商，与出租人无关。 ( 2 ) 出租人取得设备是和租赁协议相关联，并且供货人知道该协议已经或将在承 租人和出租人双方之间签订。 ( 3 ) 该租赁协议项下应付租金的确定须考虑设备的全部或大部分成本的摊销。 国际统一私法协会对融资租赁定义的一个特点是，将融资租赁的租赁物限为设 备。此外，该协会只对融资租赁的定义以及就此业务的相关问题进行指导，但并未 涉及其他的租赁行为。 2 1 2 国际会计标准委员会的定义 本准则适用于一切租赁，除非是以下情况：( 1 ) 开发或使用诸如石油、天然气、 木材、金属和其他矿产权等自然资源的协议；( 2 ) 诸如剧本、文稿、电影、专利和版 权等项目的许可证协议。租赁协议是指出租人在商定期间向承租人让与租赁资产的 使用权以换取一次或多次付款协议，是一项实质性地转移随附于资产的所有权的全 部风险与报酬的租赁协议。 相对于私法学会定义，该定义的范围更宽。此外，该定义将租赁分为融资租赁 和经营租赁，两者的区别在于是否实质性地转移租赁物的风险和报酬，而不重视法 律或名义的所有权转移。 2 1 3 美国财务会计标准委员会的定义 美国财务会计标准委员会的第十三号公告将租赁分为两种，一种是融资性租 4 赁； 为经 由此可见，会计标准委员会对融资租赁的判断依据是根据该交易是否实质性地 转移风险和收益。 2 1 4 我国企业会计准则对融资租赁的定义 我国在企业会计准则一租赁里将要求承租人和出租人应当在租赁开始日将 租赁分为融资租赁和经营租赁。融资租赁，是指实质上转移了与资产所有权有关的 全部风险和报酬的租赁。其所有权最终可能转移，也可不需转移。符合下列一项或 数项标准的，应当认定为融资租赁： ( 1 ) 在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。 ( 2 ) 承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将远低于行使选择 权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会接受这种 选择权。 ( 3 ) 即使资产的所有权不转移，但租赁期占租赁资产使用寿命的大部分。 ( 4 ) 承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资“ 产公允价值；出租人在租赁开始日的最低租赁收款额现值，几乎相当于租赁开始日 租赁资产公允价值。 ( 5 ) 租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才可使用。 我国会计准则对融资租赁的定义和美国财务会计标准委员会的定义相类似。本 文将采用我国会计准则的定义来展开，所讨论的租赁均指融资租赁而不涉及到经营 租赁。 2 2 融资租赁基础理论的简要评述 融资租赁能得到应用的根本原因是能够为承租人和出租人带来额外的收益，目 前主要有以下三种理论：税率差别理论、债务替代理论和代理及破产成本理论。 2 2 1 税率差别理论 税率差别理论认为，融资租赁存在的最主要原因是承租企业和出租人能从融资 租赁资产交易当中得到不同程度的税收收益。在实际情况中，融资租赁交易的税收 5 华北电力大学硕+ 学位论文 收益指租赁资产在折旧期内计提的折旧所带来的避税收益。高税负的企业从低税负 的企业租入资产，而融资租赁资产可以在税前计提折旧，高税负的企业就可以获得 较大的税收收益，承租企业得到了实质资产所有权折旧带来的税收收益。同时，为 获得该利益，必须让出租人参与租赁，承租企业会将上述税收收益通过调高融资租 赁租金的形式，部分转让给出租企业，使双方都获得了融资租赁的税收收益。 2 2 2 债务替代理论 债务替代理论认为，融资租赁是企业的一种融资方式，可视为企业借款融资的 一种替代形式。融资租赁和借款筹资都是固定的、契约式的义务，是资金市场上两 种不同的融资工具。对于企业来说，两者都是可行的融资方式。通常，企业需要的 融资数额在事先总是经过研究明确的，企业融资租赁增加的结果总是借款筹资的减 少，两者在一定时限内是此消彼长的关系。 2 2 3 代理成本和破产成本理论 代理成本和破产成本理论认为，代理成本和破产成本的存在是融资租赁存在的 原因。在代理理论中，个人包括企业都被假设为谋求自身利益最大化者，代理人可 能与委托人的利益相悖。在现代企业管理活动中，当企业向外部投资者融入资金以 后，两者也就形成了一种代理关系。投资者的目的是收回本金并获得比较稳定的报 酬，筹资者的目的则是用它扩大经营，投入对企业最有利的生产经营项目，并可能 为追逐高利润而从事高风险活动。投资者和筹资者两者的目标并不一致，存在风险 不对称的情况。在实践中，投资者和筹资者签订筹资合同后，资金流入企业，外部 投资者就失去了控制权，筹资者很可能与投资者目标背道而驰。与贷款活动相比， 融资租赁活动能够较好预防此类情况出现。融资租赁中的出租人拥有设备的所有 权，承租人违约时，出租人可收回租赁资产，降低出租人的风险。项目的风险越高， 投资者越愿意以融资租赁的方式提供资本。由于融资租赁方式有避免事前破产成本 的好处，出租人可以通过降低融资租赁租金的方式将其中部分好处转移给承租人， 这就是代理成本和破产成本理论认为融资租赁存在原因。 2 3 融资租赁的模式 融资租赁常用模式有如下八种：直接租赁、转租赁、回租租赁、委托租赁、杠 杆租赁、捆绑式租赁、风险融资租赁和合作租赁。 6 满，承租人有廉价购买租赁设备的权利。 ( 1 ) 签订租赁合同 图2 1 直接租赁交易结构 直接租赁特点如下： ( 1 ) 全额清偿性。在该模式下，出租人为承租人购买租赁设备所垫付资金，要从_ “： 选定设备的承租人那里通过租金的方式全部收回。 ( 2 ) 承租人承担租赁资产风险。租赁资产的风险，是指设备在未收回投资情况下， ， 由于社会技术进步加快的原因而导致产品失去市场竞争力导致设备贬值的风险。在 该模式下，不论市场发生什么变化，承租人都要向出租人按期支付全部租金并承担 租赁设备的风险。 ( 3 ) 承租人负责租赁设备的维护和负担相关费用。这实际上也是承租人承担租赁 资产风险的一个方面。 ( 4 ) 期末承租人有以低价获得租赁设备所有权的权利。到租期结束时，无论租赁 设备是否还有使用价值，就出租人而言，其已通过租金方式回收所垫付资金，并通 过租赁利息实现资金回报。因此，出租人在租期结束后以象征性价格或无偿将租赁 物件的所有权转移给承租人。 2 3 2 转租赁 转租赁是指将设备进行两次重复租赁的融资租赁方式。租赁公司根据用户需 要，先从其他租赁公司( 通常为国外的租赁公司) 租入设备，然后再转租给承租人 使用。转租赁常应用于引进国外先进设备，是国际租赁业务中的一种常见融资方式。 转租赁的特点如下： 7 华北电力大学硕卜学位论文 ( 1 ) 成本较高。转租赁方式要签订两次租赁合同，承租人一般要支付高于直接租 赁的租金，承租人往往在迫切需要国外只租不卖的先进设备时，才选择该方式。 ( 2 ) 转租赁设备的所有者与使用者没有直接的经济或法律关系。 ( 3 ) 转租人双重身份。转租人先以承租人的身份与原始出租人签订租赁合同，租 金由最终承租人所选择的原始出租人购买设备。 2 3 3 回租租赁 图2 2 转租赁交易结构 回租租赁适用于资产流动性差的企业，是指当企业急需资金时，将自身设备卖 给租赁公司，再以承租人身份向租赁公司租回原设备继续使用，并按期向租赁公司 交付租金。 ( 1 ) 出售设备 企业 租赁公司 ( 2 ) 支付货款 卖主 ( 3 ) 租同设备买主 承租人出租人 ( 4 ) 支付租金 图2 3 回租租赁交易结构 回租租赁特点如下： ( 1 ) 回租交易中的出售和回租是一个交易的两个环节，出售是形式，融资是实质， 销售并不影响原主对该项财产的正常使用。 ( 2 ) 资金与实物反向运动的融资活动。回租交易是以物的所有权处置为基点的由 实物到货币再到货币偿还的运动过程。 ( 3 ) 1 0 0 的融资。租回的过程不只是一个简单的融资过程，与抵押贷款相比， 回租能够达到资产价值1 0 0 的融资。 8 图2 4 委托租赁交易结构 委托租赁特点如下： ( 1 ) 委托人不直接参与融资租赁，融资租赁的出租人是受托人。 ( 2 ) 受托人是融资租赁公司，它以自己的信用和经营能力为基础，吸引委托人加 1 入，扩大融资租赁的资金来源。 ( 3 ) 委托人以自己的合法财产委托租赁公司经营融资租赁业务，突破了进入融资 租赁业务的门槛，扩充租赁资金源。 ( 4 ) 在选择承租人及融资租赁项目上，以及在相关的融资租赁合同条件发出要约 及谈判中，受托人必须遵从委托人的意愿，受托人在融资租赁中不承担失败的风险。 2 3 5 杠杆租赁 杠杆租赁交易的当事人、交易程序及法律结构比融资租赁的基本形式复杂，是 指在一项租赁交易中，出租人只需投资租赁设备购置款项的2 0 4 0 的金额，即可 在法律上拥有该设备的所有权，享有对设备1 0 0 投资的税收待遇；设备购置款项 的剩余的6 0 8 0 金额，则由出租人以租赁设备作抵押，以转让租赁合同和收取租 金的权利作担保，通过获得银行提供的无追索权贷款来解决购买租赁资产资金不足 的一种租赁模式。 杠杆租赁特点如下： ( 1 ) 杠杆租赁至少涉及三方面的当事人：出租人、承租人和长期贷款人。 ( 2 ) f l 租人购买出租设备需付出设备价一部分，却1 0 0 享受所有权税收优惠。 ( 3 ) 贷款人提供的贷款是杠杆交易的基本组成部分。 9 华北电力大学硕十学位论文 2 3 6 捆绑式租赁 图2 5 杠杆租赁交易结构 捆绑式租赁是指承租人的首付金( 保证金) 不低于租赁标的价款的3 0 ，厂商在 交付设备时所得货款大体上是全额7 0 左右，余款在不长于租期一半的时间内分批 支付，而租赁公司的参与设备购买融资比率大约占到总金额的3 0 最1 j 可。 捆绑式租赁特点如下： ( 1 ) 风险分散化。厂商、出租人和承租人承担租赁项目风险并分享收益。 ( 2 ) 厂商参与。厂商不仅卖出设备，并参与租赁项目后期运行。 2 3 7 风险融资租赁 风险融资租赁是指出租人以租赁债权和投资方式将设备出租给承租人，以获得 租金和股东权益收益作为投资回报的租赁交易。在该模式中，出租人有两项相当可 靠收益：租金和残值。租金一般占总投资的5 0 ，设备的残值一般接近2 5 。其余 部分按双方约定，在一定时间内以设定的价格购买承租人的普通股权。 风险融资租赁特点如下： ( 1 ) 适合高风险和高回报行业，这种业务形式为高科技、高风险产业开辟了一种 吸引投资的新渠道。 ( 2 ) 出租人作为股东可以参与承租人的经营决策，从而对企业更加了解，承租人 也会受到出租人参与的影响。 ( 3 ) 新颖性。风险融资租赁实际上是风险投资融资租赁业务上的创新表现，吸引 创业基金等资本参与到融资租赁模式中来。 1 0 华北电力大学硕士学位论文 租赁公司 风险基金 2 3 8 合作租赁 ( 3 ) 租金、设备处置收入和 风险企业股权认购 ( 1 ) ( 2 ) 出租设备 i 风 主 险 i 投i 承租人 资 i 要广一 约 i 一 ( 2 ) 风险投资l ( 3 ) 风险企业股权认购 图2 6 风险融资租赁交易结构 合作租赁可认为是广义销售式租赁，是指租赁公司与设备生产商以“优势互补、 风险共担、效益共享 的原则，共同以租赁方式将设备生产商的产品向选定的机构 推广。按收益来源不同，融资租赁业务可以分为结构共享式租赁、抽成租赁和分成 租赁。 ( 1 ) 结构共享租赁是指租赁公司提供项目所需的全部资金，除约定租金外，项目 建成产生效益后，租赁公司分享项目收益。在项目成本和预定收益回收后，租赁公 司仍按一定比例长期享有项目收益分配权。 ( 2 ) 抽成租赁是指承租方向出租方支付一定的基本租金后，其余的租金根据承租 方的营业收入的一定比例支付。这种租赁形式租金直接与承租方的营业收入联系， 灵活性强，受承租方欢迎。 ( 3 ) 分成租赁是指承租方向出租方所缴纳的租金根据营业收入的一定比例确定， 这种租赁模式全部租金和承租方的营业收入挂钩，承租方没有债务风险，对承租方 来说，积极性很高。 合作租赁特点如下： ( 1 ) 合作租赁适合具有一定生产规模的生产制造企业和单价数额较大设备。 ( 2 ) 产品销售方和出租方是母子公司或同一控制下两家子公司，属两独立法人。 华北电力大学硕j 卜学位论文 ( 3 ) 产品出售人只能从事传统的租赁业务或进行分期付款销售，并可以在买卖合 同中约定保留标的物的所有权。 ( 4 ) 租赁公司作要自主承担租金回收的风险，必须严格评估承租人的还款能力。 ( 1 出 售 设 备 ( 2 ) 租赁合同 图2 7 合作租赁交易结构 1 2 华北电力大学硕士学位论文 第三章融资租赁模式在发电企业的应用探讨 3 1 发电企业融资租赁市场空间 3 1 1 存在潜在的出租人 截止2 0 0 7 年年底，累计1 3 0 多家融资租赁公司获得批准从事租赁业务。融资 租赁公司主要分为以下三类： ( 1 ) 银行系金融租赁公司。2 0 0 7 年我国商业银行被批准可以参与融资租赁业务， 目前发展势头旺盛。 ( 2 ) 外商投资或合资融资租赁公司。目前接近1 0 0 家，主要服务于中外合资企业； 具有强大的专业能力，多年的客户关系和雄厚的资金实力；其市场份额占据绝对优 势，以我国飞机租赁行业为例，该类租赁公司提供的金额占2 0 0 5 年合同金额的9 0 。 ( 3 ) 内资融资租赁公司。目前接近3 0 家，发展处于起步期，2 0 0 4 年才被批准成 立，均为试点企业；发展非常迅速；由于自主资金有限，主要依赖银行贷款的资金 支持来开展业务。 随着我国电力行业改革深化以及金融市场的逐步开放，一些资金力量比较雄 厚、融资能力比较强的大型电力设备生产企业，为了增加设备的销售量，也会逐步 进入融资租赁市场从事融资租赁业务，以扩展其市场价值链的深度和广度，逐步成 为融资租赁的重要出租人。 3 1 2 存在潜在的承租人 针对火电企业在经营困难时期和新电源项目建设等情况，发电企业会乐于采取 融资租赁来融资，解决自身资金相对不足的难题。此外，由于银行业受国家宏观调 控等因素影响较大，银行业信贷呈现周期性，电源投资也受其影响，融资租赁有利 于保证电源投资项目建设的稳定性。 随着我国电力行业改革的不断深化和财务管理观念加强，发电企业从优化财务 结构、税收优惠和现金流管理等角度考虑，会选择融资租赁进行融资，也会逐步成 为电源项目融资租赁的潜在承租人。 3 1 3 融资租赁相关法律法规日趋1 建全 纵观全球融资租赁发展较好的国家，无一例外都通过完善法律法规来推动融资 租赁发展。为了确保融资租赁业务在我国的开展，国家制定了各项法律、法规，并 1 3 华北电力大学硕十学位论文 在不断的修改和完善。 ， 我国税法逐渐对融资租赁规定进行明确，制订了一系列的规定。 1 9 9 3 年，税务总局营业税税目颁布，融资租赁界定为金融服务融资租赁税目； 1 9 9 5 年，税务总局颁布6 5 6 号文，规定外资融资租赁公司和内资租赁公司都使用营 业税；1 9 9 6 年，财政部、税务总局颁布财工字4 1 号文，明确企业技改项目中采用 融资租赁租入设备最短可以在三年内提取折旧；1 9 9 9 年，财政部、税务总局颁布财 税字1 8 3 号文，规定外资融资租赁公司营业税纳税基数为租金收益，即租金收入减 实际成本的差额；2 0 0 3 年，财政部、国家税务总局联合颁布关于营业税若干政策 问题的通知，明确经过中国人民银行、外经贸部及国家经贸委批准经营融资租赁 业务的单位，其从事融资租赁业务的营业税纳税基数为租金收入减实际成本的差 额；2 0 0 6 年，财政部企业会计准则第2 1 号也将租赁相关内容细化。 此外，中华人民共和国合同法和中华人民共和国融资租赁法在融资租 赁章节对租赁当事人的权益进行了详细的规定，融资租赁业的行业法中华人民共 和国融资租赁法则已经进入草案讨论修改阶段。 3 2 融资租赁的优势 3 2 1 拓宽资金融资渠道 在市场竞争日趋激烈的形势下，企业能否及时筹措所需资金，加快设备的更新 改造和产品的升级换代对企业的发展是至关重要。在银行信贷业务中，借款人必须 有足够的自有资金，在降低银行风险同时才放贷。如中长期固定资产贷款，一般要 求自有资金比例达3 0 5 0 ，银行进行融资的比率为5 0 7 0 。现代租赁交易的融 资，承租人并不需要为租赁标的额外准备一定数量的自有资金，租赁标的价款由出 租人以自有资金或借入资金支付。从承租人角度看，租赁融资的理论比率可高达 1 0 0 ，在其扩大再生产的当期只需少量投资并且不用直接投资即可完成固定资产投 资，这样就能以有限的资金实现生产目标并产生显著的财务杠杆效应。 发电行业资金用途集中在长期固定资产投资，融资租赁为发电企业电源投资提 供新的资金来源渠道。 3 2 2 盘活固定资产 发电企业固定资产占总资产的比率普遍在6 0 8 0 左右，这在很大的程度上影 响到资产报酬率，也导致内部融资过程的缓慢。售后回租是融资租赁一种方式，是 指承租人将一项自制或外购的资产出售后，又将该项资产从买主租回，习惯上称之 为“回租”。通过售后租回交易，资产的原所有者在保留对资产的占有权、使用权 1 4 华北电力大学硕士学位论文 和控制权的前提下，将固定资本转化为货币资本，在出售时可获得全部价款的现金， 而租金则是分期支付的，从而获得了所需的资金。因此，售后租回在发电企业的应 用必然会盘活资产，提高发电企业的资产报酬率。 3 2 3 税收优惠和灵活支付方式 我国对融资租赁采取一些税收优惠政策，发电企业也享受一系列减免税收优惠 政策。发电企业可以通过所得税筹划，加快折l e t ，延迟缴纳所得税，改善发电企业 现金流。此外，承租人和出租人根据双方税率差异，采取调整租金方式来分享税收 优惠。发电企业前期投资额大，投资回收期长，一般需要运营数年才能盈利。通过 融资租赁融资，则可以采取灵活付款方式，如租金逐期支付或延期支付、递增或递 减支付等，发电企业可根据自身经营资金流量来制定付款额，减轻发电企业投资前 期财务压力。 3 2 4 改善发电企业经营状况和提高资金使用效率 在发电企业寻求融资时，融资租赁公司和银行贷款考察的重点不同。银行贷款 侧重考察企业过去的经营状况和财务状况；融资租赁公司则着眼于企业未来的发 展。因此融资租赁业务实际上体现了实物管理和价值管理的结合，比银行信用具有 更强的制约力。承租人在租赁期限内只有设备使用权，而且要定期支付租金，不得 不对生产设备的投资方式和使用管理做出最佳选择和优化配置，这在无形中也强化 了发电企业的约束机制和动力机制，使发电企业自觉加强企业经营的管理和租赁项 目的管理，提高经济效益。 此外，银行贷款资金不一定会使用在设备购买上，有可能被发电企业投资于非 增值资产上，降低资金使用效率并增加资金风险。融资租赁的资金只能用于设备的 购置和建设，能够确保资金得到有效使用。 3 3 融资租赁决策模型与评价 3 3 1 融资租赁的分析 承租人在决定是否租赁一项资产时，通常面临两个问题：第一个问题是该项资 产是否值得投资? 第二个问题是该项资产通过租赁还是自行购置取得? 在进行租 赁分析时，通常假设第一个问题已经解决，即投资于该资产将有正的净现值，现在 只需要分析应如何取得该资产，即是租赁取得还是自行购置。 对于承租企业而占，是否采用租赁方式进行设备投资主要考虑的是，租赁的融 资成本是否比其他融资方式低，是否能够减少资金占用，是否能够获得税收优惠。 1 5 华北电力大学硕十学位论文 目前，财务界普遍使用n p v 方法进行分析，本论文也采用n p v 方法来分析。 根据以上分析，承租人评价租赁的基本模型为： 肝v 鲫= c - 喜t 篱一南 = l i l 十，il 上十厂，l 公式字母含义如下： ( 公式3 1 ) c 为租赁资产成本，是指采用租赁方式则可以避免购置租赁资产的现金流出， 该项金额成为租赁方案的一项现金流入； r ( 1 一= f j = 租金支付额一利息x 所得税率，为租赁期第t 年税后现金流量； l 为承租人的税率； ，为租赁期现金流量折现率，根据当前常用做法，租赁期现金流量的折现率采 用有担保债券的税后成本，并区分项目必要报酬率； s 为期末资产现金流量，是指租赁期满后将租赁资产交付给承租人时，承租人 需要支付资产的余值价款，是承租人失去的一项现金流入； w 为期末资产的折现率，资产期术余值的折现率根据项目的必要报酬率确定， 即根据全部使用权益筹资时的资金机会成本确定。 出租人评价租赁的基本模型为： 删妻簖+ 南一c 公式字母含义如下： ( 公式3 - 2 ) ，f ( 1 一丁) 为租期内税后现金流量，1 , 0 一丁) ：租金收入( 1 税率) + 本金所得税 税率； 其他参数和承租人相同，只不过现金进出方向相反。 3 3 2 融资租赁盈亏平衡点 融资租赁合同当中，租金的确定是非常关键。承租人和出租人通常会围绕租金 和租期展开激烈的争论，从而是自身利益最大化。可行的租金区间是指能使双方都 不产生亏损的租金范围，只有在可行的租金区间内，双方的租赁才得以执行。由于 我国大部分企业的税率相等，可行的租金区间只有一点，那就是盈亏平衡点，承租 人和出租人只有在该点才能都保证自身不会在租赁合同中出现损害自身利益，以下 可以通过简单例子进行说明。 假设a 公司是一发电企业，拟添置一批设备，该批设备预计需要使用1 0 年， 正在研究是通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下： 1 6 具体计算如下： 表3 - 1 租金区分为还本金额和付息金额单位：万元 年份( 期末) 0l234567 设备年初价值 1 2 3 9 7 8 6 支付租金： 1 9 5 7 0 01 9 5 7 0 01 9 5 7 0 01 9 5 7 0 01 9 5 7 0 01 9 5 7 0 01 9 5 7 0 0 税前利息率 8 8 8 8 8 8 8 支付利息 9 9 1 8 39 1 4 6 28 3 1 2 27 4 1 1 66 4 3 9 05 3 8 8 54 2 5 3 9 归还本金 9 6 5 1 71 0 4 2 3 81 1 2 5 7 81 2 1 5 8 41 3 1 3 1 01 4 1 8 1 51 5 3 1 6 l 未还本金 1 2 3 9 7 8 61 1 4 3 2 6 91 0 3 9 0 3 09 2 6 4 5 38 0 4 8 6 96 7 3 5 5 95 3 1 7 4 33 7 8 5 8 3 表3 - 2 承租方净现值计算单位：万元 年份( 期末) 0l2345677 租金支付 一1 9 5 7 01 9 5 7 01 9 5 7 01 9 5 7 01 9 5 7 01 9 5 7 01 9 5 7 0 支付利息 9 9 1 89 1 4 68 3 1 2 27 4 1 1 66 4 3 95 3 8 84 2 5 3 利息抵税 2 4 7 9 62 2 8 62 0 7 8 l1 8 5 2 91 6 0 91 3 4 71 0 6 3 避免成本支出 1 2 3 9 7 8 63 7 8 5 8 租赁期差额现 金流量： 一1 7 0 9 0- 1 7 2 8 31 7 4 9 1 9- 1 7 7 1 7 l一1 7 9 6 0 3- 1 8 2 2 2 91 8 5 0 6 折现系数 0 9 40 8 90 8 4o 7 90 7 50 7 90 8 9 折现系数 0 5 l 租赁期现金流 量现值 一1 0 4 5 5 11 6 1 2 3 01 5 3 8 2- 1 4 6 8 61 4 0 3 31 3 4 2 1- 1 4 4 3 41 6 4 7 1 资产余值现值 一1 9 4 2 7 31 9 4 2 7 净现值 o 0 0 以上是对承租人的分析，计算得出当年租金确定为1 9 5 7 万元每年，租期为7 年时，承租人的净现值为o ，也就是说承租人在融资租赁的合同谈判中所争取的价 格并没有给自己带来任何的收益，不考虑手续费和其他费用，融资租赁和购买在净 现值的角度来看的话，并没有任何实质性的区别。接下来本文将分析出租人的净现 值情况。 1 7 华北电力大学硕十学位论文 表3 3 出租专净现值计算单位：万元 年份( 期末) o l2345677 购置设备支出一1 2 3 9 7 8 租金收入 1 9 5 7 0 0 1 9 5 7 0 01 9 5 7 0 01 9 5 7 0 01 9 5 7 0 01 9 5 7 0 01 9 5 7 0 0 租金纳税一4 8 9 2 54 8 9 2