（会计学专业论文）资本成本的确认与运用.pdf

内容提要 在资本成本理念e l 益受到重视的今天，本文着重探讨资本成 本概念的含义和实践意义，确认资本成本的会计理论基础和计算 与运用方法，分析资本成本理论的最新发展趋势，并在此基础上 提出对我国运用资本成本会计的建议，目的旨在帮助人们尽早深 刻认识资本成本会计理念并使之更加完善，推动资本成本会计尽 早在我国付诸实施，提高我国财务会计体系的科技进步水平。资 本成本是由与会计理论相关的原则、观念和界限等来计量和确认 的，资本成本得到了会计理论的验证和支持，推行资本成本在我 国实践中的运用，必将推动我国财务管理与国际的接轨，必将提 高我国企业投资、融资决策的水平和经营管理的水平，对国家经 济发展速度的调控，提高资金的使用效率，促进国家产业结构的 调整，促进国有资产的保值增值，加快我国社会主义市场经济建 设步伐，为全世界人类的社会发展做出应有的贡献。本文的分析 充分说明，运用资本成本不仅在理论上是可行的，而且在财务管 理的实践中对财务会计体系的发展也是有益的。 a b s t r a c t t o d a yp e o p l ea r ep a y i n gm o r ea n dm o r ea t t e n t i o nt ot h ec o n c e p t i o no f c a p i t a lc o s t ( c c ) m yt h e s i sf o c u s e so nd i s c u s s i n gt h em e a n i n ga n dt h e p r a c t i c a ls i g n i f i c a n c eo fc c ，c o n f i r m i n gt h et h e o r e t i c a la c c o u n t i n gf o u n d a t i o n o fc ca n dt h em e t h o d so fa p p l y i n gi t ，a n a l y z i n gt h el a t e s t d e v e l o p m e n t t e n d e n c yo fr e l a t e dt h e o r y , a n dm a k i n gm yp r o p o s a l sf o ra p p l y i n gc ci n p r a c t i c e m yp u r p o s ei st oh e l pp e o p l eu n d e r s t a n dt h ea c c o u n t i n gc o n c e p t i o n o fc c ，t oi m p r o v et h ec ct h e o r y , t om a k et h ea c c o u n t i n go fc cm o r ee f f e c t i v e a n dt oa d v a n c et h es c i e n t i f i ct e c h n o l o g yo ff i n a n c i a la n da c c o u n t i n gs y s t e mi n o u rc o u n t r y t h ec o n c e p t i o no fc ci sm e a s u r e da n dc o n f i r m e db yt h e p r i n c i p l e s ，i d e a sa n dl i m i t st h a ta r ei n t e r r e l a t e dw i t ha c c o u n t i n gt h e o r i e s b y p o p u l a r i z i n gt h ea p p l y i n go fc ci nt h ep r a c t i c ei no u rc o u n t r y , t h ef i n a n c i a l m a n a g e m e n to fo u rc o u n t r yw i l lb ep u s h e df o r w a r dt ot h ei n t e r n a t i o n a ll e v e l ， t h ei n v e s t m e n td e c i s i o na n dm a n a g e m e n to fo u re n t e r p r i s e sw i l lb ee n h a n c e d ， t h ed e v e l o p m e n ts p e e do ft h en a t i o n a le e o n o m i c sw i l lb er e g u l a t e da n d c o n t r o l l e d ，t h ee f f i c i e n c yo fh a n d l i n gt h en a t i o n a lf u n dw i l li n c r e a s e ，t h e s t r u c t u r eo fn a t i o n a lp r o d u c t i o nw i l lb ei m p r o v e da n dt h en a t i o n a lc a p i t a lw i l l b es t e a d ya n di n c r e a s e ，t h es o c i a l i s mm a r k e te c o n o m i cc o n s t r u c t i o no fo u r c o u n t r yw i l lb ep u s h e df o r w a r d w es h a l lb ea b l et om a k ec o n t r i b u t i o nt ot h e s o c i a ld e v e l o p m e n tf o ra l lp e o p l e si nt h ew o r l d t h ea n a l y s e so ft h i st h e s i s i l l u s t r a t et h a tt h ea p p l i c a t i o no fc ci sn o to n l yf e a s i b l ei nt h e o r y , b u ta l s o b e n e f i c i a lt ot h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c i a la n da c c o u n t i n gs y s t e mi nt h e p r a c t i c eo ff i n a n c i a lm a n a g e m e n t ， 独创性说明 y 8 u 7 8 2 9 本人郑重声明：今所呈交的资本成本的确认及运用探讨论文 是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所 知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包括其他人已 经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学 或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。 作者签名：日期：2 0 0 5 年4 月8 日 关于使用论文授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关 规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅 或网络索引：学校可! 以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印j 缩印或其它复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 导师签名：伊搠隗2 0 0 5 年4 月8 日 首都经济贸易大学硕_ 一学位论文 资本成本的确认与运用 资本成本的确认与运用 随着现代管理成本理论的不断发展与创新，现代成本管理的实践不断向前发展。在 会计理论基础上形成的资本成本概念得到了确认和计量，从而扩展了资本成本的运用空 间。资本成本作为评估企业资本经营业绩和价值创造状况的指标己受到全世界业内人士 的广泛关注。推行资本成本在我国现代成本管理的实践中的运用，必将提高我国企! 1 2 投 资、融资决策的水平和经营管理的水平促进国有资产的保值增值，加快我国社会主义市 场经济建设步伐，为全世界人类的社会发展做出应有的贡献。本文尽可能全面、系统、 深入地探讨资本成本的概念的含义和实践意义，确认资本成本的理论基础“计算和应用 方法，并在此基础上提出对运用资本成本方面的建议。 一、资本成本的含义及其实践意义 ( 一) 资本成本的含义 1 资本成本的主要特征 资本成本又称资金成本，指企业在日常经营或建设项目的过程中为了筹集和使用资 金必须支付的各种费用，包括企业在筹资过程中发生的费用，如股票，债券的发行费用， 还包括在用资过程中支付的报酬，如向股东、债权人支付的股利、利息。在市场经济条 件下，企业使用筹集柬的资金从事项目建设和进行经营时，必须从项目运营的经营收益 当中拿出一定数量的资金支付给投资者和债权人作为使用资金的报酬，这就是使用资龠 所要付出的代价，也是资本成本的主要组成部分。由此爵以推断，只有当使用资金缛到 的收益超出了使用资金所付出的代价时，资金的使用才是值得的。所以，对企业来说， 资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须达到的最低投资收益 率。如果企业资本收益率低于投资者要求的收益率，则难以在资本市场上吸引投资者； 在投资者看柬，资本成本是资本市场投资特定的项目所要求的收益率或者机会成本，如 果有更具吸引力的投资项目的选择( 更高的期望收益率) ，投资者将转移其投资。 从债权和债务关系的角度看，如果企业作为债务人，只有当企业经营所获得的净收 益大于企业经营过程中使用资金的成本，企业存在的价值才得以体现：作为债权人如银 行、投资公司等，只有当贷款项目的净收盏超过该项目的资本成本对，才链保证投入的 投资或信贷资金的安全性和收益性。 从所涉及的范围看，资本成本可以考虑为狭义的和广义的两种概念。狭义的概念是 指资本成本是企业成本的一种，主要指企业经营过程中取得和应用资本所付出的代价或 使用费。这一概念是以企业为主体的。而广义的概念主要是指资本成本作为评估指标， 是以社会经济发展目标为基础确定的社会资本成本或行业的平均收益率。 在实际经济生活中，资本成本包含着以下观念： ( 1 ) 资本成本的高低取决于投资项目的预期收益风险的高低，是由资本使用所决定 的。对于不同的企业的相同的投资机会或者同一企业不同的投资机会，它们的资本成本 是不尽相同的。比如甲企业和乙企业分别投资建设类似的项目，由于两个企业所处的风 险级别不同，项目的预期收益肛l 险不同，他们的资本成本就会不尽相同：再如，同一企 业投资不同的建设项目，由于两项目面临的资本使用风险不同，当然具有不同的预期收 益风险，所以资本成本也不相同。 f 2 ) 资本成本不是企业自己设定的，而是由资本市场来评价的，必须到资本市场上去 发现。 f 3 ) 资本成本的计算是建立在市场价值的基础之上的，而不是建立在账面价值的基础 之上的。资本成本理念反映了为股东价值最大化的西方企业经营哲学和财务目标。任何 资产的价值都是资本市场对该资产未来预期能够产生的现金流的现值，而现值是反映资 产未来预期现金流收益风险的贴现率，即由资本成本贴现未来预期现金流所得。资本成 本所隐含的价值理念体现在企业投资、融资、经营等活动的评价标准上：作为企业取 舍投资机会的财务基准，或贴现率。只有当投资机会的预期收益率超过资本成本，才应 进行该项投资。用于企业评估内部正在经营的业务单元资本经营绩效，为业务资产 重组或继续追加资金提供决策依据。只有投资收益率高于资本成本，业务单元继续经营 才有经济价值。作为企业根据预期收益风险变化，动态调整资本结构的依据。预期收 益稳定的企业可以通过增加长期债务，减少高成本的股权资本来降低加权资本成本。 作为资本市场评价企业是否为股东创造价值、资本是否保值增值的指标。另外，采用贴 现现金流方法评估企业整体价值( 例如，兼并收购) 时，也要估算资本成本。 资本成本一般是以企业为主体的成本概念。成本主体通常指成本耗费与补偿的物质 承担者。它可以是公司、企业、社会和其他经济组织。确定成本主体的目的在于明确和 规定成本耗费与补偿的界限和空间范围。成本主体不同，就会从不同的主体立场出发， 从而得出不同的成本概念。 企业是独立从事生产经营活动并独立承担经济和法律责任的经济实体。在所有权与 经营权分离的情况下，以股份公司为代表的现代企业已经成为独立的法律和经济实体， 企业产权主体已经形成。站在“企业产权主体”理论的立场上看，企业投资者( 包括国 家、法人和其他投资者) 尽管对企业享有权利，但谁都不能代表企业，只有企、的经营 者，作为法人代表的企业家才能代表企业并成为企业之主体，即使是董事长作为法人代 表并直接参与经营，也只能是以经营者的身份代表企业。因此，应该以企业的主体立场 处理会计和成本事项，建立以企业为主体的成本概念。 以企业为主体的成本是企业为了达到特定经济目的而失去或放弃的经济资源。这种 放弃的经济资源除了生产资料和人力资源之外，是否包括资本成本呢? 一种观点认为， 以企业为主体的成本应该包括全部资本成本，即包括借入资本成本和权益资本成本。企 业应该通过设置资本成本账户归集和分配资本成本。2 0 世纪7 0 年代初以美国安东尼为 首，构建了资本成本会计，用以全面反映和报告包括借入资本成本和权益成本在内的成 本信息。这种处理符合企业产权主体理论，但在现实企业经济中很难执行。另一观点认 为，以企业为主体的成本应该只包括借入资本成本，如利息、租金等，而不包括权益资 本成本，因为权益资金成本实际上是一种税后利润的分配，是一种机会成本，它在财务 决策时应予以考虑，是决策会计的一个重要成本概念，而不是财务会计成本的构成内容， 因此，它不构成企业为主体的成本概念。 我认为以企业为主体的成本概念，在理论上应该与企业产权主体会计理论的观点保 持一致；从发展的角度看，也应该将产权资本置于与借入资本同等重要的地位，承认产 权资本的使用是有代价的，把自有资本成本纳入以企业为主体的成本概念框架之中。鉴 于目前条件尚不成熟，现行的业务处理上一般分两步进行；第一步，把自有资本成本信 息做表外处理，通过表内调整，提供调整后的当年利润、资产总额等主要信息。第二步， 待条件成熟，将资本成本会计全部并入财务会计体系，由表外转作表内处理。 2 资本成本概念的形成乖演变 资本成本的概念是人们在长期的理论研究和社会实践中不断丰富和完善起来的。早 期的资本成本概念仅仅指取得借入资本所实际支付的利息或使用费。随着股份制企业的 出现，企业应用资金的来源发生了新的变化，它除了借入资本外，还包括股东投入的股 本，即优先股与普通股的股本( 权益股本) ，股本的投入并非是无成本投入，它同样需 要付出代价，这个代价就是支付的股利。因此，后来的资本成本概念便包括借入资金支 付的利息和权益资金支付的股利，从而扩大了资本成本的内涵，使早期的资本成本概念 演变为内容更为丰富的资本成本概念。 2 0 世纪5 0 年代以后，随着经营管理水平的提高，出现了各种决策成本概念，例如 机会成本、边际成本、责任成本、资本成本，几乎各个领域都要计算成本，成本管理的 范围更加开阔，成本管理的工作更加深入，成本的概念更加广泛。 到了2 0 世纪7 0 年代初，西方学者开始从财务会计的角度发展资本成本的概念，并 以此作为构建资本成本会计模式的理论依据。美国学者r n 安东尼( r n a n t h o n y ) 认 为，资本成本是指企业全部经营资本所应承担的费用，它不仅包括借入资本所负担的利 息，也包括产权资本负担的“利息”。在他看来，产权资本应同借入资本一样不仅要计 算利息，而且要把产权资本所计的利息纳入资金成本会计的范围，资本成本概念应包括 产权资本应计“利息”。 2 0 世纪8 0 年代初期，美国s t e r ns t e w a r t 财务顾问公司推出了反映企业资本挣效益 的经济增加值( e v a ) 指标即投入资本的收益扣除资本成本后的资本净收益率与投入资 本总额的乘积。这个指标是考察企业经营状况好坏和价值创造能力的评估标准。在经济 增加值准则下，评价收益好坏的关键在于投资收益率是否超过资本成本，这里的资本成 本既包括债务资本成本，也包括权益资本成本。经过十多年来不遗余力的推广，经济增 加值同益为美国资本市场和企业所接受。越来越多的企业采用经济增加值作为下属业务 单元业绩和奖励经营者的依据。不少投资分析家认为，用未来预期经济增加值解释公司 股票价格比每股收益或净资产收益率好。 可见资本成本概念是一个多元化的、处于演变过程中的一个特殊的企业成本概念。 ( 二) 资本成本的实践意义 资本成本的实践意义主要直接体现在它的微观职能和宏观职能上。 1 资本成本的微观职能 资本成本对企业经营、决策具有指导意义。市场经济越是发展，竞争必然就越是激 烈，投资项目的风险也越大，如果不考虑风险问题或者盲目冒险投资，都有可能导致投 资决策失误，从而造成巨大的不可挽回的损失。因此，必须重视投资项目风险决策分析， 预测未来可能产生的风险，有针对性地进行风险防范，才能使企业立于不败之地。 在对企业未来的建设项目进行经济评价时，资本成本的基本作用主要体现在用于判 断和比较项目资金筹措方案的合理与否和进行投资风险决策分析两个方面。 ( 1 ) 资本成本在评价企业的建设项目资金筹措方案时的作用 资本成本是项目选择资金来源、拟定资金筹措方案的主要依据。不同的资金来源， 具有不同的成本。为了考察项目是否以尽可能少的支出筹集到建设项目所需要的全部资 金，就必须分析各种资本成本的高低，评价资金筹措方案对各种资会的配置是否合理。 资本成本对项目资金筹措方案的影响主要体现在下述几个方面。 选择资金来源。我们可以通过资本成本来考察项目所选择的资金来源的根据是否 充分。建设项目的资金可以从许多种渠道来源进行筹集，可以利用企业的自有资金即留 存收益，可以利t 丰；| 银行或其他金融机构的资金，还可以利用政府财政资金。筹集和使用 资本都要付出高低不一的代价，于是，究竟选用哪种来源的资金或选用哪几种来源的资 会，首先必须考虑的重要因素之一就是资本成本的高低。 选择资金筹集方式。我们可以通过资本成本考察项目选用的资金筹集方式是否恰 当。建设项目可以利用的筹资方式是多种多样的。不同的资金来源也可能具有相同的筹 资方式，相同的资会来源也可能具有不同的筹资方式。如利用发行股票的方式既可以吸 收民间资金又可吸收外商的资金；如筹集民间资金既可以利用发行股票的方式，又可以 利用发行债券的方式。在考察项目选用的筹资方式时，需要考虑的因素很多，但也必须 考虑资本成本这一经济标准，要尽量选择低成本的、切实可行的和便于实现的筹资方式。 选择项目筹资总额。我们可以利用项目的资本成本考察项目筹资总额的合理性。 对于既有法人建设项目，资本成本是影响一个企业筹资总额的重要因素。一个企业进行 投资，不能仅仅考虑目前所使用的资本成本，还要考虑为投资项目新筹集的资本成本， 这就需要根据资本成本采用规定的方法计算资金的边际成本，从而确定企业筹资总额的 合理范围。随着筹资数量的增加，资本成本不断变化，资会的边际成本也产生变化，当 筹资数量很大并增加到一定程度、资金的边际成本超过企业实际承受能力时，便不能再 增加筹资数额，否则将产生巨大的风险。因此，资本成本是限制企业筹资数量的一个重 要因素。 选择最优资金结构。通过资本成本考察建设项目的资金结构的优化程度，即是否 为最优资金结构。建设项目所需要的各种资金的构成及其比例关系构成了资金结构。最 优资金结构是指在一定条件下使建设项目加权平均资本成本最低、建成的企业价值最大 的资金结构。在确定最优资余结构时，应充分考虑资本成本及其所蕴含的风险。不同的 资金结构，会给项目带来不同的资本成本、不同的经营成果和不同的财务风险，如果是 上市公司，还会引起股票价格的波动，甚至引发其他风险。在一定的条件下，一定程度 的负债有利于降低资本成本并可以充分发挥财务杠杆效应。所以，优化资金结构有利于 4 提高效益，规避风险，有利于建设项目的实施。 ( 2 ) 资本成本在投资风险决策分析中的作用 资本成本不仅是评价企业资金筹措方案的主要依据，也是企业本身或银行评价具体 建设项目进行风险投资决策时的重要依据。只有当投资项目的投资报酬率高于项目所使 用资金的相对资本成本时，该项目的资余使用方案才可获得通过，建设项目才具有经济 上的可行性。这是企业或者银行为保证投资或所投放信贷资金的安全、避免不良资产的 产生所必须考虑的重要问题。可见，资本成本在分析投资项目的可行性、评价并选择投 资方案的风险决策过程中也具有着重要的、不可替代的作用。它在这方面的功能主要体 现在以下两点： 作为贴现率。近年来，采用净现值指标评价投资项目时，己经不再使用银行贷款 利率作为贴现率而取而代之以资本成本。即常以资本成本作为贴现率来计算净现值。当 项目的财务净现值为正值时，建设项目在经济上具有可行性；反之，如果项目的财务净 现值为负值，则该项目就不具有经济可行性。因此，资本成本的高低直接与建设项目的 经济效益有关，一般成反比的关系。 作为基准收益率。在利用项目财务内部收益率指标评价项目经济效益进行风险决 策时，可以以资本成本作为判别基准，即它将作为基准收益率。只有当投资项目的内部 收益率高于资本成本时，建设项目经济上可行：反之，当投资项目的内部收益率低于资 本成本时，建设项目经济上不可行。因此，国际上通常将资本成本视为建设项目的“最 低收益率”或是选用投资项目的取舍率，并且以它作为比较、选择和评价投资项目的主 要标准。近年来，采用项目加权平均资本成本作为基础来确定财务基准收益率的作法已 经被越来越多的人们所接受和使用。 2 资本成本的宏观职能 资本成本在一个国家的国民经济中可以起到杠杆调节的作用。从宏观的角度考虑， 利率作为资金的价格标准，虽然有其自身的内容，但一个国家的货币利率标准应该代表 这个国家总体资本运用的回报的平均水平即资本成本水平。所以国家可以通过正确规定 和调整资本成本的标准即利，g 率来促使其国民经济健康平稳按比例发展。资本成本的宏 观职能主要体现在： ( 1 ) 对国家产业结构的调整作用 国家对需要加快发展的行业，可以通过适当降低利率的方法支持其发展；国家对需 要压缩的行业，可以适当提高利率以限制其发展。 ( 2 ) 对国家经济发展速度的调控作用 当整个国家经济发展速度过快时，可以适当提高利率水平以遏止过热的经济；当经 济发展动力不足、速度缓慢时，可适当降低利率水平以刺激经济发展，促进国民经济按 比例协调发展。 ( 3 ) 提高资金的使用效率 随着金融市场、证券市场和现代公司制度的发展，国家合理地确定利率，使利率能 够真实地反映企业实际负担的资本成本，对企业可以起到促进作用。具体来说，可以督 促企业进一步自觉地挖掘内部潜力，加速资金周转，减少资金占用，降低资会成本，并 对整个社会资金资源的合理配置起到调节作用。当企业合理利用资金，效益增高，资金 资源就向这些部门流动，支持这些部门的发展；反之，企业资金利用效率不当，资本成 本增加，效益下降，资金资源就会从这些部门流出。这样国家就通过竞争机制，实行优 胜劣汰，把资金资源调整到效益较好的部门中去使用。在同一行业中的各个企业利用资 会资源的效果也是不同的，成本低、效益好的企业会加快发展，而成本高、效益差的企 业会遭到淘汰，资金资源被调整到效益较好的企业中去，从而提高整体的资金资源的利 用效率。 ( 4 ) 促进国有资产的保值增值 资本成本可以作为考核国有资产保值增值的指标。应该注意的是这罩所用的资本成 本应该是国有企! i k 的权益资本成本。目前，对国有企业的权益资本成本应该从整个国民 经济的角度来计算，而不是仅仅从个别国有企业的角度来计量，也就是晓考核国有资产 保值增值指标所使用的权益资本，应是以社会经济发展目标为基础确定的社会资本成 本，而不是企业个别资本成本。 建立现代企业制度后，必须改变资产无人负责的现象，国有企业享有法人财产权， 对出资者要承担资产保值增值责任，不能损害所有者权益。考核国有资产保值增值指标 卡要是衡量企业所有者权益中的国有权益部分年末数比年初数是否增长，若增长则增幅 是多少? 但是仅仅考核权益资本的增值额及增值率还不足以说明企业对国有资产的使 用效率，为此，资本成本可以作为国家衡量固有企业国有资产保值增值业绩的另一个尺 度。如果国有资产保值率超过了资本成本，说明企业对资本金的运营取得了一定业绩， 反之，如果低于资本成本，资本金的运营效益不够理想。考核国有资产保值增值指标， 有了资本成本作为标准尺度，就能客观地、科学地评价国有企业对固有资产的运营效益 所达到的程度。 二、资本成本会计理论基础的确认 通过上面的论述可以看出，资本成本是在企业主体理论基础上产生和发展起来的， 并且得到了会计理论验证的和支持。确切地说，资本成本是由与会计理论相关的原则、 观念和界限等来计量和确认的。同时我们还应该看到，在财务会计体系中确认和计量资 本成本不仅是可行的而且也是有益的。资本成本概念的创新趋势预示着它在未来存在着 理沦上的进一步的发展空间。 ( 一) 资本成本与会计理论 资金成本概念的演变与会计理论的发展有密切的关系。早期的会计理论是用业主权 ( 所有权) 理论来解释企业的资产、负债、权益和成本的。1 9 0 9 年，啥特菲尔德( h a t f i e l d ) 在他的近代会计学书中，提出了较为完整的业主权理论。这个理论认为，资产与 负债的差就是业主权益。企业的资产代表业主拥有的财产或他取得的利润，负债是业主 的债务，资本则表明企业对业主的价值，收益直接增加业主的权益，费用直接减少所有 权净利润后直接记作业主的损益，税会和利息都是费用，红利则表示资本的提取。按照 6 这个理论，公司的权益属于公司的业主( 所有者) ，而非公司本身。在这种理论的支配 下，站在业主的立场去处理会计事项，就建立了以业主为主体的成本概念。业主是企业 自有资本的提供者，在两权合一的情况下，尽管企业资本的提供者都对企业享有产权， 而最终产权则是属于构成经济和法律主体并代表自有资本提供者的业主。 随着经济社会的发展，股份制企业建立并不断发展完善，逐步成为了企业的主要组 织形式，所有权和经营权分离是这种组织形式的主要特征。在这种背景下，业主权理论 就逐步被企业主体理论所代替。1 9 2 2 威廉a 佩顿在他的会计理论一书中提出了“企 业主体理论”。佩顿说：“无论在什么情况下，企业都是一个独立的实体法人的概念。” 他强调企业利润和收益计量，认为收益和利润不再是对股东权益的简单增减，收益是对 企业提供的服务的补偿，费用所测定的是那些为获取这些权益而耗费的劳务的成本，利 润是由企业产生的、而不是由业主或债权人产生的。利润由企业业主处理，收益分配和 收益结果是截然不同的。支付利息、所得税和分配股息是利润的分配而不是业主资本的 提取，留存收益表示未来股东分配的收益会计等式为：资产等于负债加所有者权益。1 9 4 0 年，佩顿在他的企业会计标准导轮一书中更为详细地论述了“企业主体理论”。该 书被认为是最权威的著作。企业主体理论认为，企业是一个独立从事生产经营活动、承 担经济和法律责任的经济实体( 主体) 。只有具有法人地位的企业才是主体，而企业的 投资者包括国家，其他法人和其他投资者尽管也享有企业的权益，但谁都不能代表企业。 企业主体理论还认为，凡是导致企业资产总额减少的，都是费用或成本，派发给股东的 股利也被视为企业的一种费用，它和借入资金支付的使用费用一样，都是企业应用资金 付出的代价，属于资本成本的范围，这就是企业主体理论下的资本成本概念。这个概念 表明，资本成本既包括借入资本成本，又包括权益资本成本。 ( 二) 资本成本的确认和计量 在西方会计理论界曾经对资本成本会计进行了长时间的争论，争论的范围主要局限 于财务会计如何对资本成本进行核算，未涉及其较深层的理论问题，争论之焦点集中在 现行财务会计实务是否应该确认和计量资本成本，尤其足权益资本成本等。现拟以发达 的金融市场、完善的现代公司制度和会计信息系统为依托，对这个问题进行探讨，以帮 助人们尽早认识资本成本会计理论并使之更加完善，推动资本成本会计尽早付渚实施。 1 权益资本成本的确认和计量与主体观念 企业主体观念是在企业所有权观念之后出现的，是在企业所有权的基础之上发展起 来的。在1 9 世纪，所有权观念主宰着财务会计。当时，大部分企业组织都是独资或合 伙组织形式出现的，企业由其所有者直接管理，公开持股的公司十分罕见。按照所有权 观念，企业的全部资产归所有者所有，企业全部的负债也由所有者承担，构成所有者的 义务。企业一般都是由一个人或一个家庭或几个人拥有。在这种情况下，只要确认和计 量债务资本成本就可以了，确认和计量权益资本成本没有什么意义。因为从所有者的角 度来看，债权人是唯一、真正的外来者，在满足了这些外来者的权益之后，剩下的就是 企业业主的利润。因此，在金融市场不发达和企业组织形式以独资或合伙形式为主体时， 重要的是如何确认和计量债务资本成本而不是权益资本成本。 后柬随着金融市场和企业组织形式的变革，企业的组织逐步出现了新的形式，这就 是公司。从此财务会计的基本观念发生相应的变革，企业也就从原来的所有权观念 转变为主体观念。根据主体观念，公司被认为是一个独立于其所有者之外的个体，甚至 具有自身的人格化。与发达的金融市场相联系的公司通过两个渠道来筹集其所需要的资 本，一是从债权人那里筹集债务资本，二是通过发行股票从股东那垦筹集权益资本。这 时，从公司作为一个独立主体的角度看，无论是债权人还是股东，相对公司这个独立的 人格化主体而言，都是外来者。至于债务资本与权益资本如何组合，这是公司理财的一 个重要课题。这就需要对这两种资本来源的特点和成本进行权衡。现行财务会计已经确 认和计量了债务资本成本，再确认和计量权益资本成本就不会困难了。 根据主体观念，公司所有的资本都是由公司主体的以外来源提供的，但无论从哪个 来源渠道取得资本，对于独立的主体而言都有代价。然而，矛盾的是现代财务会计一方 面倾向于接受主体观念，另一方面却在会计实务中的某些领域继续采用所有权观念。资 本成本的处理就是一个典型的例子。根据主体观念，无论是债务资本成本还是权益资本 成本都应该作为成本处理。因为从公司作为独立的主体而言，债务资本成本和权益资本 成本都是公司使用资本所付出的代价。而在现行的财务会计实务中，不论是债务资本成 本还是权益资本成本都不是作为成本处理。对于债务资本成本，以利息的形式支付债权 人，作为利息费用处理：对于权益资本成本，以股利的形式支付给股东，作为留存收益 分配处理。另一方面，主体观念认为债务利息从性质上看并不是费用，而是收益的分配， 即对各种权益所有者进行的分配，均属于公司收益的分配。例如，美国会计学会会计概 念和标准委员会在1 9 5 7 年曾经指出，利息费用和所得税均属于利润的分配。根据主体 观念，主体本身的经济活动与主体的所有者如股东以及其他主体必须区分开来。因此， 从理论上说，利息费用、所得税和股利都是公司的成本或费用。但是，当前的财务会计 理论对它们进行的分类却是：利息费用和所得税作为费用处理，而股利作为留存收益分 配处理。这样做显然违背了主体观念，是把公司这个主体的所有者股东与公司主体 本身混淆起来了。可见，当前财务会计理论本身是不一致的。 因此，我认为当前财务会计理论与实践是相背离的，且当前财务会计理论本身也并 不是一致的。 2 权益资本成本的确认和计量与稳健性原则 有人认为，要对资本成本进行确认，必须贯彻稳健性原则，而资本成本中权益资本 的确认则违反了稳健性原则。 稳健性原则作为一项修订性惯例，在相当久远的历史上曾经对财务会计实务产生过 重大的影响。稳健性原则认为：如果某项业务有几种会计处理方法可供挑选时，应当选 用对股东权益产生乐观影响最小的那种方法。比如，对资产的计价如果有两种价格可供 选择方法的话，就应该选用较低价格入账的方法；对负债的计价则相反。但是，“对于 费用与其迟确认不如早确认，而对于收入则与其早确认不如迟确认”。总的来说，稳健 性原则就是要求宁可预计损失和费用，而不可预计收入。 从稳健性原则产生的时代背景来看，它的产生与企业的组织形式和金融市场相联 系。稳健性原则适用于独资或合伙企业的组织形式，适应于金融市场欠发达、企业资会 主要靠银行、财团和其他金融机构间接提供，即主要来自于间接融资，而不是靠金融市 场直接融资的情况。随着时间的流逝，现代社会的金融体系日趋发达，发达的金融市场 促进了现代公司制度的发展，而现代公司制度的发展又反过来促进了金融市场的发展， 稳健性原则的局限性目益显现。金融市场和现代公司制度的发展，改变了整个企业的组 织形式和资本来源渠道，从而也改变了会计信息使用者的主体，即从以债权人为主体转 化为以股东为主体，包括其他与公司有经济利益关系的单位和个人的多元化信息使用者 集团。在发达的金融市场和完善的现代公司制度下，作为曾经保护债权人利益、防止公 司将资产作为股利分配给股东的稳健性原则，已经完成了其历史使命。现代财务会计要 求客观和公正地反映公司财务状况、经营成果和现金流动情况，稳健性原则显然难当此 重任。因此，我认为，现在再用稳健性原则作为否定确认和计量资本成本的依据就与现 实实际情况不符了。 3 资本成本的确认和计量与成本观念 从总体上说，财务会计记录各种成本，而各种资产通常以其成本来计量，净收益便 是收入与为了取得收入而发生的各种成本之间的差额。因此，如果利息确实是成本，那 么，利息就应该记录在会计成本账户上。 什么是成本? 美国注册会计师协会的名词委员会发表的第4 号会计名词公报曾经对 成本做出如下定义：“成本是指由于取得或将能取得资产或服务而支付的现金、转让的 其他资产、结付的股票或承诺的债务。所有这些不同的支付方式，都可用货币表示其总 额。”这个定义虽然能够比较全面地解释成本，但是，它没有明确地表述出成本是谁的 成本这一层含义。这里的“谁”便是我们通常所说的成本目标。 例如，一座房子的成本就是为了取得这座房子而使用的各种资源的总额。如果是用 现金购买这座房子，这个总额便可以用现金表现；如果公司自行建造这座房子，这个总 额就是人工成本、原料成本和其他资源成本的总和。同样地，如果产品是外购的，其成 本可以用耗费的现余数额或发生的负债数额来计量；如果产品由公司生产，其成本可以 用人工成本、原料成本和其他资源成本的总和米计量。因此，成本计量了成本目标所使 用的各种资源。公司在生产产品时，使用的人工再j 人工成本计量，使用的原料用原料成 本计量，使用的各种服务用类似的项目来计量。所有这些项目构成产品成本的组成部 分。同理，公司资产的取得也要支付定的代价，即要用资本来支付。 如前所述，这些资本分成两种，即债务资本和权益资本。但是，债权人为需要资本 的公司提供债务资本，所得的回报在会计上称为“利息”，它就是公司使用债务资本的 成本：同时来自公司股东的权益资本同样也有成本。股东为需要资本的公司提供资本， 所得的回报就是公司使用权益资本的成本。根据主体观念，应用权益资本的成本与应用 债务资本的成本是没有区别的。 债权人提供债务资本可能得到的报酬是标明的利息，而股东提供权益资本预期的报 酬则包括两部分：第一是各种股利；第二是股价的增值。股价的增值来源于股东，留存 于公司的未分配收益所创造的收益以及其他因素。将股东的报酬分为两个独立的部分， 与使用权益资本需要成本的结论并不矛盾。这个成本正是股东给公司提供资本时所要求 得到的报酬。 根据上述分析，目自口所用的“股利”这个名称有些名不符实。因为如果股东得到的 报酬只是目前公司支付的股利，那么，他们是不会投入他们的资金的，因为股利率较低， 而投资风险却很大，他们之所以投入其资金是因为他们期望所得到的报酬率高于目的的 股利率，并且期望将来能得到较高的股利或者当他们出售股票时能得到较高的市场价值 或者两者兼而有之。j 下是因为如此，大部分情况下，股利率一般低于债务利率。因此， 用“股利”来表述权益资本成本就有些低估了它；同样，“净收益”也有些名不符实。 用“净收益”来计量公司的经营业绩也很不合理，它本身不是一种成本，而是消耗用的 成本即费用与收入的差额。按照现行的财务会计实务，净收益包含了一部分成本即使用 权益资本应负担的权益资本成本，净收益还包括卓越的管理、优质的产品、良好的市场 占有率以及其他因素所带来的报酬。 4 。资本成本的确认和计量与两类资本的界限 公司所需要的资本可以通过金融市场用发行债券或股票筹集。从广。义上说，权益是 指资产的所有权，也就是投入资产的资本来源。权益包括债权人权益和股东权益。有人 担心财务会计确认和计量资本成本会混淆债务资本与权益资本的界限。债务资本及其利 息是对资产的一种法定求索权，而权益资本只有剩余的求索权。这种观点不妥之处在于， 首先债务资本与权益资本都是公司的资本来源，对公司这个独立主体本身而言都是有代 价的，因而需要确认和计量其成本。这只是其共性。我们并没有否认其个性。其次，从 资产负债表的角度看，确认和计量资本成本、对于在资产负债表上分别报告各项负债和 股东权益没有影响。进一步 兑，确认和计量资本成本不仅对资产负债表没有影响，就是 对收益表也没有什么影响。在这时，成本中包含资本成本与包含折旧费用并没有区别。 它们都不是“法定的求索权”，也都不是当期的现金流出量。 5 资本成本确认和计量与利息资本化问题 如前所述，资本成本的确认和计量将使一部分资本成本资本化为存货、厂房和设备 的价值。对于存货项目，按照美国财务会计准则委员会第3 4 号准则公告，其利息成本 不能资本化，更谈不上权益资本的资本化了。但是，这个问题对于会计信息系统而言无 关紧要。因为在未来高新技术环境下，公司将以销定产，实现零存货。这时，资本成本 是否资本化对公司当期损益没有影响。如果公司存在一定量的存货，那么，资本成本是 否资本化对公司当期的损益可能有影响，但存货总是要出售的，如从持续经营的角度来 看，对公司整体的损益也无影响。至于固定资产项目，按照美国财务会计准则委员会第 3 4 号准则公告，只有符合条件才能将债务资本成本资本化为固定资产价值。但是，从会 计理论来看，计列应付利息是一种最合理的会计方法。这里的应付利息包括实际支付的 债务资本成本和权益资本成本两部分。根据前面的分析，权益资本成本是否资本化为固 定资产的价值，在固定资产的使用年限内，对公司的损益也没有什么影响。 0 西方现行会计实务允许公用事业企业在固定资产价值中计列应付利息。这是因为公 用事业的收费标准和盈利水平被严格控制在政府的监督之下。为了保证公用事业企业能 够获得正常的投资收益，允许在其投资总额内计列应负利息，这样，按照控制总额所规 定的盈利水平才是合理的。既然公用事业企业的固定资产利息已经资本化，要把它延伸 到所有的公司就不困难了。 更为重要的是，确认和计量资本成本，将资本成本资本化到存货和固定资产的价值， 公司就可以发现，置存资产的时问越长，其成本越高，公司所需要追加的投资也就越多。 这样，不仅可以在会计报表上如实地反映公司所持有的资产的经济价值，而且可以把资 本的筹集、使用及其效益联系在一起，更全面反映公司的财务状况和经营成果。同时， 它将使得公司自建的各项固定资产与外购的或租赁的各项固定资产的计价具有可比性， 从而增强会计信息的决策有用性。在现行的财务会计实务中，外购的或租赁的各项固定 资产价值不仅包括供应商的债务资本成本，而且还包括其权益资本成本，但是，公司自 建的崮定资产中则假设来使用任何权益资本。这样，在进行有关固定资产的自制还是外 购或租赁决策时，由于决策标的物价值缺乏可比性，可能导致决策失误。将资本成本资 本化为固定资产的价值，将消除这种不可比性，增强会计信息的决策功能。 综上所述，从理论上确认和计量资本成本不仅是可行的而且是有益的。然而，我们 也要清醒地认识到，要在财务会计中确认和计量资本成本，不仅要靠理论的支持和验证， 更为重要的是要让企业界和会计职业界习惯它，认识到它的优点从而运用它，进而促使 相关的会计准则被制定出台。 ( 三) 资本成本分拆的创新趋势 在实际运用中，资本成本往往是以加权平均的形式出现。比如对一个企业来说，它 的资本来源一般不是单一的，每种资本都有它的成本。为了财务管理的需要要确定企业 的资本成本时，就要将它的各种资本的成本进行加权平均，以此得出加权平均资本成本。 所以如果将资本成本理解为加权平均资本成本时，有可能对其进行分拆。最基本的方法 就是把加权甲均资本成本还原为债务成本和( 所有者) 权益成本。进。一步还可将债务成 本分拆为短期借款成本、短期债券成本、长期借款成本、长期债券成本等；将权益成本 分拆为普通股成本、优先股成本、留存收益成本等。般看来，这种分拆没有什么理论 价值，凶为财务决策需要的是加权平均资本成本。为了适合财务管理的要求，我们可以 用另一种思路分拆资本成本，即可以运用新制度经济学的有关知识，将资本成本分拆为 债务成本、市场交易成本和所有权成本等成本概念1 ，以开拓现代财务理论和实际运用 的创新空间。 下面我们将对这三个成本分别加以论述。 1 债务成本 企业在经营过程中一般借有多种债务，所以债务成本也应该具有加权平均的概念。 魏明海：公司财务理论研究的新视角2 0 0 3 ，会计研究2 0 0 3 年第2 期 我们可以计量债务成本，因为公司为取得每一笔债务所花费的次性费用和因债务而导 致的未来现金流一般是可以预测的。影响债务成本高低的主要因素有：( 1 ) 金融市场上 利率的变化会直接影响公司的债务成本，利率上升则债务成本增加，利率下降则债务成 本降低。( 2 ) 利率一定时，增加债务可以增加债务成本，减少债务可以减少债务成本。 但由于税赋效应，税率一定时适当增加举债虽然增加了债务成本本，但却大大减少了所 付税金，在债务成本与税金之间存在着财务杠杆效应。( 3 ) 在企业重组特别是债务重组 时，财务杠杆的作用降低，随之债务成本降低，企业绩效会得到提高，资本市场会做出 积极的反应。 2 市场交易成本 在新制度经济学里，交易成本并不是一个十分清晰的概念。多年来很多学者充分发 挥，又给予了很多解释，使人们对交易成本的理解更加匿难。为此，经济学家们尝试作 了棵浅的梳理。张五常z 认为：“必须把交易成本定义为所有在鲁宾逊克鲁索经济中不存 在的成本”。对此，汪丁丁3 提出了批评：“这个定义显然不是构建性的。因为它只能说 明哪些成本不是交易成本，而不能说明哪些成本是交易成本”。 新制度学派把交易成本按照发生的时间分成两类：一是