（会计学专业论文）资源转型下的山西煤炭类上市公司盈利能力分析.pdf

摘要 在经济全球化的进程中，我国也逐步进入到了世界经济潮流的大范围之中， 企业的经营环境也面临着严重的挑战，尤其是在近几年国家大搞资源经济转型 的情况下，企业生产经营的能力对于企业的生存发展和持续经营尤为重要。良 好的盈利能力是企业能够在行业中获得竞争优势的关键，也是企业不断发展和 壮大的基础。所以说，怎样提升企业的盈利能力是企业必须面对的一个挑战性 的问题。能够准确地评价企业的盈利能力，不仅能够有利于企业采取适当的措 施提升自己的盈利能力，而且还具有重要的理论意义和现实研究价值。 本文研究采用的实证分析方法是回归分析法，回归分析法是一种实用的多 元统计分析方法。回归分析法的主要目的就是通过给定的解释变量来预测被解 释变量。 本文正是基于以上分析的研究背景和研究目的来完成本论文的，所选取的 样本是山西省有关煤炭类的上市公司。在研究内容方面，结合国内外学者对上 市公司盈利能力的研究，深入分析影响上市公司盈利能力的因素，并在分析盈 利能力相关理论的基础上，建立具有独到性的盈利能力评价体系，从而能够更 准确地评价上市公司的盈利能力。在研究方法方面，针对现有评价上市公司盈 利能力方法的优点和不足之处，本文则采取定量分析和定性分析，规范研究和 实证研究相结合的方法，对上市公司盈利能力的指标做出更合理的评价分析， 最后，结合煤炭行业的上市公司，对实证分析的结果做出相应的实际应用分析。 本文的研究有利于指导山西省煤炭类上市公司选用合适的发展战略规划，并对 其经营管理进行相应的指导，同时也为我国政府在制定相应政策的时提供了参 考。 【关键词】盈利能力上市公司回归分析煤炭类上市公司 a b s t r a c t i nt h ep r o c e s so fe c o n o m i cg l o b a l i z a t i o n ，c h i n ah a sa l s ob e e ng r a d u a l l yi n t e g r a t e di n t ot h e w o r l de c o n o m yi nt h el a r g es c o p e t h eb u s i n e s se n v i r o n m e n ti sa l s oc o n f r o n t e dw i t hs e r i o u s c h a l l e n g e s ，i np a r t i c u l a r ，i nr e c e n ty e a r st h a t s t a t e s e n g a g e i nr e s o u r c e su n d e rt h e p r e s e n t c i r c u m s t a n c e so fe c o n o m i cr e s t r u c t u r i n g ，p r o f i t a b i l i t yo fe n t e r p r i s e si se s s e n t i a lf o re n t e r p r i s e s s u r v i v a la n dd e v e l o p m e n ta n ds u s t a i n a b l em a n a g e m e n t g o o dp r o f i t a b i l i t yi st h ee n t e r p r i s eo b t a i n s t h ec o m p e t i t i v ea d v a n t a g et h ep r e m i s et og u a r a n t e et h a t ，i st h ee n t e r p r i s ed e v e l o p m e n ta n dg r o w t h o ft h ef o u n d a t i o n s ot os a y ，h o wt oi m p r o v et h eb u s i n e s s sp r o f i t a b i l i t yi so n ep r o b l e mo ft h e c h a l l e n g e st h ee n t e r p r i s em u s tf a c e t oa c c u r a t e l ye v a l u a t et h ep r o f i t a b i l i t yo fe n t e r p r i s e s ，n o to n l y t ot a k ea p p r o p r i a t em e a s u r e st oi m p r o v et h ep r o f i t a b i l i t yo ft h e i re n t e r p r i s e s ，b u ta l s oh a si m p o r t a n t t h e o r e t i c a ls i g n i f i c a n c ea n dp r a c t i c a lr e s e a r c hv a l u e t h i sa r t i c l es t u d i e st h er e a ld i a g n o s i sa n a l y s i sm e t h o dw h i c hu s e sr e t u r n st h ea n a l y t i cm e t h o d ， r e g r e s s i o na n a l y s i si sap r a c t i c a lm e t h o do fm u l t i v a r i a t es t a t i s t i c a la n a l y s i s t h em a i np u r p o s eo f r e g r e s s i o na n a l y s i si sg i v e nb yt h ee x p l a n a t o r yv a r i a b l e st op r e d i c tt h ed e p e n d e n tv a r i a b l e t h i sa r t i c l ei sb a s e do nt h ea b o v ea n a l y s i so ft h er e s e a r c hb a c k g r o u n da n dr e s e a r c hp u r p o s e s t ot h ec o m p l e t i o no ft h i sp a p e r ，t h es e l e c t e ds a m p l eo fl i s t e dc o m p a n i e si sa b o u tc o a lc l a s si ns h a n x i p r o v i n c e i nt e r m so fr e s e a r c hc o n t e n t ，t h ec o m b i n a t i o no fd o m e s t i ca n df o r e i g ns c h o l a r so nt h e s t u d yo ft h ep r o f i t a b i l i t yo fl i s t e dc o m p a n i e s ，a ni n d e p t ha n a l y s i so ff a c t o r sa f f e c t i n gt h e p r o f i t a b i l i t yo fl i s t e dc o m p a n i e s ，a n do nt h eb a s i so fp r o f i t a b i l i t ya n a l y s i st h e o r y ，t h ee s t a b l i s h m e n t o fu n i q u ep r o f i t a b i l i t ye v a l u m i o ns y s t e m ，s oy o uc a nm o r ea c c u r a t e l ye v a l u a t et h ep r o f i t a b i l i t yo f l i s t e dc o m p a n i e s i nt e r m so fr e s e a r c hm e t h o d s ，f o rl i s t e dc o m p a n i e s ，t h ep r o f i t a b i l i t yo ft h ee x i s t i n g e v a l u a t i o nm e t h o d so ft h ea d v a n t a g e sa n ds h o r t c o m i n g s ，t h ea r t i c l ew i l lt a k eq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s a n dq u a l i t a t i v ea n a l y s i s ，s p e c i f i c a t i o na n de m p i r i c a ls t u d i e sac o m b i n a t i o no fm e t h o d s ，i n d i c a t o r so f t h ep r o f i t a b i l i t yo fl i s t e d c o m p a n i e st o m a k em o r er a t i o n a le v a l u a t i o na n da n a l y s i s f i n a l l y ， c o m b i n a t i o no fl i s t e d c o m p a n i e s i nt h ec o a l i n d u s t r y , m a k i n gt h ec o r r e s p o n d i n gp r a c t i c a l a p p l i c a t i o na n a l y s i st ot h er e a ld i a g n o s i sa n a l y s i sr e s u l t t h i ss t u d yi sh e l p f u li nc h o o s i n gas u i t a b l e d e v e l o p m e n ts t r a t e g yp l a n n i n gf o rs h a n x ip r o v i n c ec o a ll i s t e dc o m p a n i e s ，a n dt h em a n a g e m e n tf o r t h e i n s t r u c t i o n ，a n dp r o v i d ear e f e r e n c ei nt h ef o r m u l a t i o no fa p p r o p r i a t ep o l i c i e sf o rm y g o v e r n m e n t k e yw o r d s p r o f i t a b i l i t y l i s t e dc o m p a n y r e g r e s s i o na n a l y s i s l i s t e dc o a l c o m p a n i e s 4 资源转型下的山西煤炭类上市公司盈利能力分析 第一章绪论 1 1 研究背景 山西作为国家资源型经济转型综合配套改革试验区的重要省份，同时也是全国重要的煤 炭能源基地，可以说，山西的发展因为煤炭而兴起，也因煤炭而被山西省所困扰着，那么如 何破解这种“资源诅咒”，寻找出一条资源型区域转型的成功之路，一直是山西省环境委员 会长期关注的重要资源问题。山西一直是以煤炭开发为基础的单一、粗放、畸形的产业结构， 与之相伴生的是生态环境破坏严重、能源消耗过高、安全事故频频发生而且山西省正处 在全国经济发展的关键时期，资源型经济转型发展的重要时期，工业化的不断转变发展和城 乡基础设施的不断完善以及城镇和农村消费结构的不断升级，都对重工业产品有了巨大的需 求量，同时也对能源消费有了进一步的转变。2 0 1 0 年山西省资本市场发展的核心体系是：倡 导煤炭领域的上市公司逐步的退出资金、扩大企业的融资需求、不断完善政府提升中长期信 贷市场发展体系的四个难点，实现推进包括同煤集团、山西焦煤集团、潞安集团、阳煤集团、 山西晋城无烟煤集团、山西煤炭运销集团和山西煤炭进出口集团在内的七大煤炭企业整体上 市、投资设立股权交易所、加大上市公司所拥有的资源储备量、加快推进煤炭类企业尽快上 市这四项重点项目，同时要对在中国资本交易市场当中的山西区域不断的加强完善。可在 这国家大搞资源经济转型的背景下，山西省煤炭类上市公司盈利能力的效果怎么样呢? 我国的上市公司自古以来就一直存在着经营者与管理者的严重的信息不对称问题，那么 如何对我国上市公司的盈利能力作出客观公正的评价，一直以来都被相关信息使用者和投资 者所重视。随着我国对上市公司在市场中相关制度的规定逐步的趋于完善，上市公司的经营 管理成果也越来越受到经营者、管理者以及企业员工的极大关注。我国在资源转型下的上市 公司的经营成果当中，投资者及其债务人等信息使用者同样特别关注其盈利能力状况及其未 来的发展能力趋势。因此，能够客观公正地对资源型经济转型下的上市公司的盈利能力状况 做出适当的评价就成为企业评价的重要内容之一，同时也就成为企业的各方信息使用者做出 正确财务决策的重要依据。对于上市公司来说，若能够保持较高的企业盈利能力水平是实现 企业经营管理决策的重要目标，也是股东财富最大化、企业价值最大化的基本途径和根本保 证。因此，我们只有在对上市公司的盈利能力做出深入探讨的基础上，才能对资源型经济转 型后的上市公司的经营管理成果做出具体的评价。随着我国对上市公司盈利能力的评价措施 逐步的趋于完善，而且相关的盈利能力财务指标也在不断的升级，并且对于上市公司盈利能 资源转型下的山西煤炭类上市公司盈利能力分析 力的分析评价也越来越科学合理化，分析人员也在不断的创造不同的盈利能力财务指标并从 不同的层面来衡量上市公司各方面的盈利状况。 目前，对于上市公司的评价指标多种多样，但集中起来几乎都是从四个方面来评价的， 即盈利能力指标、营运能力指标、偿债能力指标和增长能力指标。盈利能力通常是指企业在 一定时期内利用企业所拥有的各种资产赚取经营利润的能力，是企业的各部门之问经营管理 效果的整体体现，它既能反映企业经营管理的水平、从外界获取现金来源的能力、降低成本 费用的能力，又能反映出经营者运用企业资产的能力、投资者获得报酬、企业应对风险的能 力以及未来的发展趋势。营运能力是指企业对所拥有的资产进行生产管理所能获得的收益与 效益。偿债能力指标是指企业对所欠的债务进行偿还的能力。增长能力指标是指企业在未来 生产经营管理方面的能够持续增长能力水平瞳1 。无论使用哪种财务评价指标分析上市公司的 盈利能力，都有它本身固有的局限性。 国内外对于上市公司盈利能力的分析都是从单一方面或者某一角度对上市公司的盈利做 出评判，然而对于上市公司某个方面的盈利能力的评价所能使用的财务指标是众多的。而对 于资源转型后的山西省煤炭类上市公司怎么样能从这些众多指标中选取或者提炼出新的财务 指标来对其盈利能力的影响因素进行分析，将是本文研究的重点内容。 1 2 研究意义 为了准确的分析在资源型经济转型下的上市公司的盈利能力，本文选取部分山西省煤炭 类上市公司的大量数据，对上市公司的盈利能力进行了实证分析。根据相关的文献资料，又 结合资源经济转型下的上市公司盈利现状，从而建立了衡量资源转型下的上市公司盈利能力 的财务指标，进一步又提出了在资源转型下提高山西省煤炭类上市公司的盈利能力的相关建 议及措施，其研究的现实意义和理论意义主要表现在： ( 1 ) 指导企业选用适宜的发展战略并建立综合评价模型 随着国外资源型经济转型成功后， 我国也在近几年提出资源型经济转型，那么在这种资源型经济转型的大背景下，我国的上市 公司盈利能力效果怎么样呢，为此必须对上市公司的盈利能力进行客观公正的综合评价；并 在此基础上分析出影响上市公司盈利能力的指标因素以及相关指标的内在联系，从而能够找 出影响在资源型经济转型后的上市公司盈利能力的内在要素，进一步又对上市公司的经营管 理方法提出了一些建议。从实证的角度分析资源转型后的上市公司盈利能力水平，这有助于 我国政府从中寻找出在这种资源型经济转型的情况下影响上市公司的盈利能力的原因，并制 2 资源转型下的山西煤炭类上市公司盈利能力分析 定出相应的政策建议及措施。 ( 2 ) 对现有研究成果的补充完善本文选取最近几年山西省煤炭类上市公司的财务报表数 据，对山西省煤炭类上市公司的盈利能力进行了实证的分析方法，同时根据本文的研究成果 对山西省上市公司的盈利能力给出相应的指导，并对资源型经济转型后评价煤炭类上市公司 盈利能力给出相应的参考价值。 1 3 研究的内容与方法 1 3 1 研究的内容 第一章绪论 本章主要介绍了本文研究的选题背景和研究意义，以及研究的内容与方法，最后提出了 本文所要研究的重点内容。 第二章文献综述 本章主要介绍了国外研究现状、国内研究现状，然后又对现阶段国内外研究现状进行了 相关的评述。 第三章上市公司盈利能力相关理论与现状 本章主要介绍了上市公司盈利能力的基础理论以及相关的指标体系理论分析，并介绍了 资源转型后的上市公司盈利能力研究现状，从而为本文的实证分析打下坚实的理论基础。 第四章资源转型后的上市公司盈利能力实证研究 本章根据第三章分析的上市公司盈利能力的基础理论和指标体系理论分析以及目前关于 国内外上市公司盈利能力的实证研究的现状分析，对本文的实证研究进行了模型构建和结果 分析。本论文包括研究总体设计、研究假设、研究方法的选择、模型的构建、样本数据的选 取和样本数据的描述性统计、实证的结果和相关分析。对所选取的样本数据按照所要得到的 结果首先进行了描述性统计分析，在研究假设的前提下，然后又对其进行了回归实证分析， 并对实证的结果进行了相关的实际应用分析，从而为资源型经济转型后的山西省煤炭类上市 公司的盈利能力的分析有了一定的研究基础，同时也为提高上市公司的盈利能力提供一些指 导作用。 第五章研究结论与启示 本章对运用回归分析的实证方法得出的研究结论进行了具体的分析，并评价了我国资源 转型后的上市公司盈利能力效果与哪些因素有着深刻的影响，在此基础上，又对此实证分析 资源转型下的山西煤炭类上市公司盈利能力分析 方法的研究结论对山西省煤炭类上市公司的盈利能力提出了相应的建议及措施，进一步又指 出了本论文研究的创新之处以及存在的局限性，并对以后的研究提供有价值的研究基础及方 法和建议。 1 3 2 研究的方法 ( 1 ) 规范研究与实证研究相结合。规范研究与实证研究是现在论文研究中比较常用的两种研究 方法。首先采用规范的研究方法对国内外上市公司盈利能力的相关文献进行回顾，在此基础 上结合相关理论，并探讨提出在资源转型后的上市公司盈利能力的影响机制，进而又提出相 应的假设，然后又在选取上市公司的盈利能力的相关指标的基础上，运用回归的实证分析的 方法研究在资源转型后对上市公司盈利能力的影响因素，并对以后的研究提供有价值的理论 分析基础和相关的指导，使得观点更加清晰，并具有说服力。 ( 2 ) 定性分析与定量分析相结合。定性分析与定量分析是从研究的不同角度对所研究的内容进 行分析。本文是在所选取的数据进行统计的基础上，首先对样本数据进行了定性分析，在此 定性分析的基础上，又运用回归分析法进行了定量研究，以此来评价在资源型经济转型后山 西省煤炭类上市公司盈利能力状况如何，并对此实证研究的结果进行了理论分析和现实运用 分析，进而又提出一些建议。 ( 3 ) 实证分析研究方法。本文对资源型经济转型后的山西省煤炭类上市公司盈利能力运用实证 的分析方法，得出我国在资源型经济转型后的上市公司盈利能力的相关实证研究的结论。 ( 4 ) 数理统计法。选取深交所、上交所在资源转型下的有关山西省煤炭类上市公司的财务报表 数据，并对此数据进行相关筛选后从中获得有效数据作为样本数据，且更具有真实性和代表 性。按照统计学的原理和方法的运用，对本论文所选取的样本数据采用了e x c e l 和s p s s l 6 o 统计分析软件对数据进行了相应的处理。 第二章文献综述 2 1 国外研究综述 资源型城市的出现是经济发展到一定程度必然会出现的一种发展形式，2 0 世纪5 0 年代甚 至更早，由于各国经济发展模式的不同、资源的分部区域不同以及开采的成本差异，地域的差 异等方面的因素的影响，就出现了像德国的鲁尔工业区、美国的休斯敦地区、日本的北九州地 4 资源转型下的山西煤炭类上市公司盈利能力分析 区等这样的先行试验区口1 。当前，资源型经济转型地区面临的最重要的问题之一是：缺少一套 完整且有效的转型体制和评价机制。随着经济的发展，企业组织形式也在不断的作出相应的变 换，而且企业盈利能力评价的相关财务指标和非财务指标也在不断地发展和完善h 1 。目前有关 于资源型经济转型后对上市公司盈利能力的研究文献几乎没有出现，现有的大部分文献都是集 中在对企业的盈利能力某方面的研究评价上，在这些评价的指标当中，有关盈利能力的相关财 务指标占有相对重要的位置。 经济发展到2 0 世纪后，出现了企业的所有权与经营权进一步的分离，企业的生产管理成果 和财务状况更加的被相关信息使用者所关心，因而更加速了对企业的盈利能力财务评价指标的 进一步提升1 。 1 9 3 9 年美国的m i c h a e l k e s n e e r 陋1 首先对经理人的报酬和盈利能力评价之间的利益关系做 了相关研究。2 0 世纪5 0 年代，莫迪里亚尼和米勒提出了删资本结构理论，首次对企业的资 本结构和企业价值之间的关系进行了相关分析h 1 。杰克逊马丁德尔陋3 提出了一套比较完整的 管理能力评价指标体系，其中包括组织贡献、企业结构、收益状况、现状与发展、企业业绩、 财务状况、销售团队、经理人的业绩评价等。其中对收益状况的研究也即是对收益质量的特别 关注，马丁德尔的评价体系所采用的方法是访谈的方式，在此基础上再对各个评价指标进行具 体的打分，并将所得的评价结果与该公司的以往业绩进行比较，以此来判断该公司的经营管理 成效如何。 1 9 7 6 年詹森( j e n s e n ) 和麦克林( m e e k l i n g ) 阳1 是最早研究股权激励水平与上市公司业绩 之间的关系。他们在研究中发现，管理者持有本企业的股权份额越高，企业就能取得更好的经 营成果，因而也带来了代理成本费用的相应减少。他们研究发现出现这一结果的主要原因是由 于管理者与经营者的目标趋于一致。在绩效的相关评价指标当中，净资产收益率等盈利能力指 标是最重要的财务评价指标，同时这项研究成果也使得他们变成了相关理论的典型代表，得出 相类似结论的还有b a g h a t 和l e a s e ( 1 9 8 5 ) 、j o h n s o n ( 2 0 0 0 ) 等n 0 | 。 2 0 世纪9 0 年代后期，企业对上市公司盈利能力的评价已经从传统意义上的单一的分析评 价法逐渐向更加注重多方有机结合与相互制约评价的方向上努力发展。美国纽约斯特恩斯图 尔特咨询公司创e v a ( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ) 指标开始用在评价企业的生产经营管理成果上， e v a 是企业经营所取得的营业净利润减去该企业所拥有的资产经济价值的机会成本后的余额， 这就从企业整体价值的角度对企业生产经营的盈利能力做出了相关的分析和评价n 。d a v i d b e r n o t a s ( 2 0 0 5 ) 则研究了日本金融机构的所有权结构与企业的盈利能力之间的关系，他所 进行的实证研究是对所选取的1 9 8 7 年一1 9 9 8 年问的7 3 家工业企业的7 1 6 组的样本数据进 5 资源转型下的山西煤炭类上市公司盈利能力分析 行了相关的分析，研究发现企业的所有权结构的组成会对盈利能力产生深刻的影响。也即金 融机构在负债比例比较严重的情况下不可能将其利润最大化，结果必然会使企业的盈利能力 受到相应的影响n 2 | 。 西方对企业财务分析起步比较早，有着丰富的对企业评价能力的经验和实战操作能力。随 着企业组织形式的不断发展，对企业财务分析的评价手段也逐渐的多样化，分析评价方法也 从单一角度向多角度转化。但西方对财务盈利能力的评价缺乏定性评价与定量评价的相互结 合，并且西方对财务盈利能力的分析重定量分析而轻定性分析，因而不能从宏观的角度把握 企业经营管理活动的特点和规律性，也就不能对经营管理活动做出科学合理的判断。西方对 企业财务盈利能力的分析往往是由一些具有专业知识和相关实战经验的专业人员来具体操作 的，没有企业员工的积极参与，这样就不能很好的保证对财务盈利能力分析的有效性和实效 性n 引。在资源型经济转型的情况下，西方对企业盈利能力的分析往往缺乏相关的政策制度分 析与完整评价体系相结合的方式。 2 2 国内研究综述 随着市场经济体制和现代公司制的逐步建立，政府监管部门逐步的完善对上市公司的监 管模式和评价体系。1 9 9 5 年，国家财政部针对国有控股公司的资产的特点和新颁布的财务会 计制度的规定，新出版了一套关于总资产报酬率、资本收益率、净资产收益率、资本保值增 值率、资产负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率等指标的新指标体 系，并对国有控股公司的资产的经营状况和盈利能力进行分析评价提供了相关的指导。于1 9 9 9 年又发布了国有资本绩效评价规则，包括盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力等四 个方面，采取了2 4 个定量评价指标和8 个定性评价指标来对企业的整体经营成果进行分析评 价。但不论是从理论上还是从实效性和可取性等方面，这整套财务绩效评价体系都有待更进 一步的提升。为了与世界经济的发展能够同步，财政部于2 0 0 2 年对该财务评价指标体系又进 行了再次提升。目前国内的研究文献主要集中研究关于企业盈利能力的财务指标和非财务指 标上，以及在进行实际研究时对该套指标体系相关的修正指标上。 朱美燕、梁方楚( 2 0 0 1 ) 在对上市公司的盈利能力进行综合指标评价时，采用了多因素模 糊综合评价的方法对该评价的结果进行了理论与实践分析n4 1 。 段小华、鲁若愚( 2 0 0 2 ) 在对企业财务经营绩效进行评价的指标当中，把盈利能力作为其 最重要的评价指标，由于企业生产经营管理活动的成果，最终都是要体现在对企业的整体盈 6 资源转型下的山西煤炭类上市公司盈利能力分析 利能力上，目前关于企业盈利能力的研究结果表明：( 1 ) 企业整体的盈利能力通过其不断的创 新来提高竞争能力，表现为企业稳定的增长能力：( 2 ) 若企业在整体经营能力上足够好的话， 那么企业的创新将进一步提升企业的经营成果：( 3 ) 不同行业的生产经营管理手段和盈利能 力是相互促进的，会对企业的整体获利能力产生积极的影响：( 4 ) 企业通过不断的提升自我价 值而积累了更加丰富的经验，进而发展了企业的盈利能力，并成为评价企业之间竞争优势的 重要指标：( 5 ) 企业所选取的产业竞争优势和经营战略优势等特别的竞争优势也构成了企业的 盈利能力的真正源泉n 5 。 管军、李文华( 2 0 0 6 ) 在对企业财务绩效成果进行评价时运用模糊数学方法，通过对企业 盈利能力的相关因素以及专家团的研究进行相关的分析评价，列出了单因素在整体评价企业 的盈利能力时的影响力度和有价值的实效性矩阵，最后得出了有研究价值的综合评价n 6 | 。 李雄诒，许卫华( 2 0 0 6 ) 在对企业的整体盈利能力进行了分析评估时，采用了改进的b p 神 经网络，且该评价方法直接易懂，并且又增加了企业经营活动财务绩效等定性指标作为对企 业盈利能力评价体系的一部分n 引。 在实证研究方面，自2 0 世纪9 0 年代以来，随着国际交流和国际学术研讨会的盛行，实 证的研究方法已经在我国初见端倪，同时也被一些国内研究学者所推崇。目前国内各研究学 者以及相关的研究评估机构在对上市公司盈利能力的财务评价指标进行相关分析评价的时候， 大多数所要分析的是上市公司的盈利能力、偿债能力、增长能力和运营能力这几个方面，并 且基本上是利用主成份分析方法或是多元统计分析中的因子分析方法，在运用因子分析方法 分析相关指标时，首先需要对几个相关指标进行不同程度的考核评价，并对各个指标的重要 性程度进行划分，其次再确定各个指标在整体评价时的权重，再对各单项指标进行具体的考 核并记录所对应的得分，然后将两者相乘，最后对相乘的结果进行相加得到所要的总分，并 依据得分的高低来对上市公司整体的盈利效果进行从高到低排列，以此来对上市公司的盈利 能力进行最终的分析评价。在这些实证研究成果方面，大多数学者的研究己经具有实用的价 值。 耿建新等( 2 0 0 2 ) 通过研究企业的营业净利润和调整后的经营现金净流量时发现，当企业 的每股现金净流量不断下降时，可能预示着企业的生产经营管理不是很完善；当企业的每股 现金净流量出现上升时，而且企业的营业净利润现金差异率显著高于同行业的平均水平时， 该企业的经营管理很可能存在盈余操纵的行为n 引。 张俊瑞、孙玉梅等( 2 0 0 4 ) 通过选取国外5 0 家上市公司和国内1 8 7 家上市公司的财务报表 的数据作为样本数据，利用其1 9 9 8 年- 2 0 0 2 年间的会计报表信息，并运用多元统计分析中的因 7 资源转型下的山西煤炭类上市公司盈利能力分析 子分析方法，分别对所选取的样本公司的数据按照会计准则制度当中的两种标准分别对上市 公司盈利能力的财务指标进行了研究分析。研究发现，两种评价标准对上市公司盈利能力的分 析评价所得的结果存在很大的差异，所以说用某一个角度的财务指标来对上市公司的盈利能 力做出评价时都是不够充分和完整的，因此我们就应当将两个评价标准结合起来应用n 9 | 。 汤青( 2 0 0 5 ) 选取1 9 9 8 年年底之前在上交所和深交所上市的7 1 9 家上市公司的财务报表数 据( 1 9 9 8 年至2 0 0 1 年) 作为样本数据，从资本结构、股权分配、企业规模和经营风险等方面 选取了可能对上市公司盈利能力有显著影响的多个财务指标做了相应的实证研究，最后利用 实证研究的结果对提高上市公司的盈利能力提出了若干政策建议及措施心引。 张自武( 2 0 0 6 ) 则选取了电力行业的2 2 家上市公司，在此利用多元统计方法中的主成分分 析法对上市公司盈利能力这方面进行了相关的分析评价，把盈利能力从资产和产品两个方面 进行了实证分析，其中研究发现产品的销售利润率，成本费用利润率是盈利能力的重要影响 因素。这是从行业特色的角度对企业的盈利能力进行了相关的研究业1 | 。 潘三毛、张月友( 2 0 0 9 ) 是在权变理论的基础上来对资产结构与盈利能力做了相关的分析 评价。本文通过在上交所和深交所选取的上市公司的财务报表作为样本数据，对资产结构和 盈利能力之间的关系进行了规范研究和实证研究相结合的研究方式，本文研究结果发现如下： ( 1 ) 上市公司的资产结构和盈利能力在某种程度上存在着一定的线性关系；( 2 ) 存货资产、 流动资产和固定资产分别在总资产中的占比关系，这三个变量之间共同对上市公司的盈利能 力产生极大的影响，并且这三个变量之间也相互影响着；( 3 ) 现金资产占企业总资产的比例 也对上市公司的盈利能力产生重要的影响；( 4 ) 应收款项与总资产的占比关系对上市公司的 盈利能力产生消极的影响；( 5 ) 无形资产与总资产的占比关系也可能对上市公司的盈利能力 产生消极的影响乜2 i 。 孟贵珍( 2 0 0 9 ) 则根据财务指标的相关原则，选取了9 个与上市公司盈利能力相关联的财 务评价指标，运用多元统计分析中的因子分析法对所选取的样本上市公司的财务报表数据进 行了盈利能力的综合分析与评价，最后通过研究结果对提高上市公司的盈利能力指出了相关 建议及具体的措施瞳引。 中国大地财产保险股份有限公司课题组( 2 0 1 0 ) 研究发现，我国财产保险企业市场正面 临着一场结构性转型变革，这场转型变革为企业实现盈利能力创造了良好的外部条件。研究 结果认为外部行业环境是影响我国财产保险公司盈利能力的重要因素，通过不断整合企业内 部价值链以及借助外部行业的平台来建设本行业的市场走向，保险公司可适当全面提升可持 续盈利能力，创造令投资者满意的经营业绩乜4 i 。 姿澈转型下熬出疆煤炭装一 枣公霹盈铡憨力分辑 麸溺内豹磷究文献看，关于企监的魏剩裁力的定量磺究与定牲研究的文章都比较多，且 把各静会计财务撮表相结合讨论赞也较全嚣，毽在资源型经济转型的大背景下，耜关磅究学 者对上市公司盈利能力方露的研究文献几乎没有出现。 2 3 国内外研究评析 从上面豹分辑可以看到西方对企业盈利能力的评价主要是以财务指标作为关键性的评价 指标，而后再出现财务指标与日e 财务指标等多方面相结合的综合评价方法。西方对企业生产 经黼的盈利能力的评价重定量评价而轻定性评价，同时也缺乏定量与定性相结合的评价。利 用财务指标分析企业的盈利能力的研究主要体现在对企业整体经营的基础上，对各财务指标 进行具体的分析荠做出最后的综合评价。可戬说当经济在不断发展时，西方对企鲎盈利能力 的评价措旌也在逐步的进行完善，隰往酌研究成果为我销在新魏经济发展舔境下研究企进熬 盈利笺力评价体系奠定了坚实鳇基戳。 从匿内的褥究现状来看，近年来运用楣关统计方法对企业的盈利能力进行实证研究的文 献已呈上升的趋势，但是依然还缺乏系统和有说服力的研究成果。大多数学者在研究企业盈 利能力的过程中只是选取样本公司某一角度的财务数据，并且所选取的盈利能力指标也过单 一，这样就会对企j 芝盈利能力的分析在某种程度上存在偏差。对选取单一行业进行企业盈利 能力方面研究的文章比较多，而将所有行业对企业的盈利箍力进行综合评价的却比较少。我 国在从财务指标体系蓖理论发震过程当中，从选取单一翁财务评价播标到选取多个财务评赞 指标，从选取巢一方垂或某一截面到多方面综合评价来反映企进整体豹箍利能力。毽对于在 资潆型经济转型薏，对企业盈剩缝力指标体系魏整体构建还没有出现，但以往的对企业盈利 能力指标的评价会绘我们指明方向同时也奠定了一定的有价值的实用基础。 第三章上市公司盈利琵力的相关理论与现状 3 1 上市公司盈利能力的相关理论 3 。 上市公嗣盈剃能力分析概述 企业的盈利能力是捕企业利用内部及外部的各种经济资源赚取备方利润的能力，它是企 业营运能力、赚取现金的能力、降低经营成本费用的能力以及应对各种风险的麓力等酶最终 体现嘲。荦l 润是企监酶投资者、债权入、经营者等各方信息使用者非常关心的重要方面，郎 9 资源转型下的山西煤炭类上市公司盈利能力分析 是投资人从企业获得投资报酬、债权人获得本息的重要来源、经营者对企业的经营成果和管 理绩效等的最终表现途径。可以说各企业经营管理成果的优劣最终都会通过企业的整体盈利 能力表现出来，而且企业的盈利能力是评价企业生产经营管理成果的重要因素。通过对企业 盈利能力综合的分析评价，可以对企业的现状有一个更好的了解，同时也能对企业的发展做 一个大概的规划。盈利能力相对较好的是上市公司能够继续存在和发展的基础，也是上市公 司现金收入的重要来源，同时也是债权人获取本息的重要保障乜引，更是投资人决定投资去留 的重要保证等。 盈利能力是对企业利用其现有的资本和资源创造利润的评价依据。一般对企业的盈利能 力进行评价分析都是以财务分析为评价的重心。在各种财务分析和评价方法当中，趋势分析 法、因素分析法和财务比率分析法是最常用的、也是最重要的方法。其中，趋势分析法又称 水平分析法，是将两期或连续数期财务报表中相同的指标进行对比，确定其增减变动的方向、 数额和幅度，以此来说明企业生产经营管理成果变动趋势的一种分析方法。比率分析法是指 对财务报表中相关的数值进行占比分析来揭示出企业财务绩效和生产经营管理成果的一种分 析方法。因素分析法也称因素替换法，它是对所要分析的对象需要采用相互关联的因素来对 其进行综合评价的一种分析方法。对企业盈利能力的分析主要是以资产负债表、现金流量表、 利润分配表等为基础，通过表与表、表内之间相关联的各种要素构建一套完整的财务评价指 标体系，并对各评价指标进行相关联的分析与运算瞳7 | 。 3 1 2 上市公司盈利能力的影响因素 对上市公司的盈利能力进行影响因素分析时，可以从财务因素和非财务因素两个方面进 行考虑。 a 影响上市公司盈利能力的财务因素 ( 1 ) 生产经营盈利能力因素 企业生产经营的盈利能力是指企业在生产经营管理活动中利用所拥有的资产而能够获得 多大经营利润的能力。它能从企业宏观的角度反映企业在生产经营活动中获取利润的能力， 是其他各项利润来源的基础。各相关信息的使用者都非常的重视企业生产经营管理的最终盈 利效果如何，因为它是对企业各方经营管理结果评价的重要依据乜8 | 。 ( 2 ) 资产盈利能力因素 资产盈利能力是从企业整体经营投入产出的角度来揭示企业的盈利能力。企业要拥有自 1 0 资源转型下的山西煤炭类上市公司盈利能力分析 己一定的资产才能维持自身的生产经营活动，并且对于所拥有的各种资产要进行合理的配置 才能进行有效的生产经营活动。公司在定的时期内所占用和消耗的资产越少，企业获得的 利润就越大，相应的资产的盈利效果就越好，企业整体的经营成果也会越来越强大。资产获 利能力的分析是对企业运用资产获得成果的一种评价方法，并且能从总体上反映企业生产经 营活动的成果，这对公司经营者、管理者和投资者来说都是最重要的信息来源。投资者、债 权人、管理者等信息使用者最关心的是企业运用资产的盈利利能力是否高于社会平均资产的 盈利能力。如果本公司的资产盈利能力长期低于社会平均资产的盈利能力，而且无法再从外 界获得资金来源，那么企业本身的投资也会转移到其他企业或行业；相反，如果公司资产的 盈利能力高于社会平均资产的盈利能力时，企业自身的发展才会占有更加好的优势。所以说 对企业的资产盈利能力的评价对于企业今后的发展是非常重要的1 。 ( 3 ) 所有者投资盈利能力因素 企业的所有者投资是企业所拥有的总资产减去总负债后的余额，是由企业的所有者所掌 握的资产。而且所有者投资的目的是为了能够从企业获得更加丰厚的投资回报，一个企业所 能够得到的投资回报的高低直接会影响到目前拥有的投资者是否会继续追加投资，以及一些 潜在的市场投资者是否会追加或重新投资侧。同时所有者投资所获得的报酬高低最终会反映 到企业的整体盈利能力上来，所以我们应当从企业获得的整体经营利润与所有者投资的角度 来体现企业的盈利能力。 b 影响上市公司盈利能力的非财务因素 财务指标只是从某一个角度反映了上市公司的盈利能力，想要对上市公司的盈利能力以 及未来的发展趋势做出充分的分析评价就要凭借一些非财务因素。我们主要选取以下几个方 面进行相关分析： ( 1 ) 市场占有率。市场占有率是指企业的产品在市场同类产品中所占的比例。某个企业 在竞争当中的地们是由其整体的盈利能力与同行业的平均盈利能力水平的高低所决定着。而 企业竞争地位的高低，同时又被企业所特有的竞争优势所制约着。竞争优势主要是靠成本差 异战略和产品差异战略所决定着。成本低、质量好的产品必然会给企业带来更好的竞争优势。 所以说市场占有率则是从另外一个角度反映了企业的盈利能力1 | 。 ( 2 ) 顾客满意度。顾客满意度是指顾客的一种心理状态，是顾客对企业的某种产品质量或 服务消费所产生的感受与期望值进行对比。近年来，我国的各种商品和服务质量越来越层出 不群，消费者对于商品质量的要求也越来越高，因此企业不得不对顾客的满意度更加的重视 b 2 | 。各类商品的服务、质量以及销售方式逐渐把顾客满意度融进了企业的整体发展规划上来。 资源转型下的山西煤炭类上市公司盈利能力分析 公司的高层管理者也开始以各种形式对顾客的满意度进行调查，并分析出决定顾客满意度的 相关因素，在此基础上并对顾客的需求给出相应的调整方案。尤其是那些在行业中属于佼佼 者的品牌公司，为了企业的持续再发展，为了能够留住更多的顾客，并且能够引来新的顾客， 维持并提升企业的品牌形象，以使其获得更为可观的盈利能力对企业来说显得尤为重要。 ( 3 ) 企业创新。面对错综复杂的竞争环境，企业只有通过不断的自我创新才能保持其占 有优势的市场竞争力，才能不断的维持并提高企业的盈利能力。不论是成本战略差异的优势 还是产品战略差异的优势，某种程度上都会因为企业自身停止不前和获取信息的落后性以及 因决策失误而带来巨大的损失。因此说，不论是何种技术的创新、或者何种类别的创新都会 由于企业本身的创新不及时而对企业带来严重的损失，即在时效性方面显得很滞后，企业的 盈利能力就会遭受重创引。因此说，企业创新也是对企业的生产经营管理获得的盈利能力做 出评价的一个重要因素。 ( 4 ) 雇员培训。雇员培训，是企业为了自身的发展而在人力资源方面的投资，是与企业 的长期盈利能力相互联系的。对员工的工作能力进行提高，是企业提高盈利能力的途径之一。 若员工的工作效率提高了，对提高企业的整体盈利能力也会起到积极的作用，相反，若员工 的工作效率降低了，则对企业的整体盈利能力会直到消极的作用4 】。 3 2 上市公司盈利能力指标体系分析 随着我国社会主义市场经济体制的不断完善和发展，对上市公司盈利能力的评价也在不 断的发展完善，相关的盈利能力指标也在不断的得到创新。用来评价企业盈利能力的财务指 标可以是以净利润为指数的财务指标，如净资产收益率、总资产利润率、主营业务利润率、 每股收益等；也可以是以市价为基础的财务指标，如市盈率、市净率等。每个上市公司季度、 年度等的各期财务报告为信息使用者提供了足够的信息来源。但同时我们也发现对企业盈利 能力的评价都比较偏向于对利润表的分析评价。因此对于企业盈利能力的分析要同时注意利 润表各项内容变化的影响因素，并去除一些对上市公司盈利能力的非正常因素的影响口5 | 。在 构成利润表的各影响因素当中，对于主营业务利润要予以重点分析。我们不仅要关注上市公 司目前的盈利状况，同时也要关注上市