（会计学专业论文）金融工具公允价值计量对企业市价影响的实证研究.pdf

南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行研究工作所 取得的研究成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包 含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所 涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本 学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者签名：裴瑶2 0 1 1 年5 月2 0 日 非公开学位论文标注说明 根据南开大学有关规定，非公开学位论文须经指导教师同意、作者本人申 请和相关部门批准方能标注。未经批准的均为公开学位论文，公开学位论文本 说明为空白。 论文题目 申请密级 口限制( 2 年)口秘密( 1 0 年)口机密( 2 0 年) 保密期限年月 日至年月 日 审批表编号批准日期年月日 限制2 年( 最长2 年，可少于2 年) 秘密1 0 年( 最长5 年，可少于5 年) 机密- k 2 0 年( 最长1 0 年，可少于1 0 年) 南开大学学位论文使用授权书 根据南开大学关于研究生学位论文收藏和利用管理办法，我校的博士、硕士学位 获得者均须向南开大学提交本人的学位论文纸质本及相应电子版。 本人完全了解南开大学有关研究生学位论文收藏和利用的管理规定。南开大学拥有在 著作权法规定范围内的学位论文使用权，即：( 1 ) 学位获得者必须按规定提交学位论文 ( 包括纸质印刷本及电子版) ，学校可以采用影印、缩印或其他复制手段保存研究生学位论 文，并编入南开大学博硕士学位论文全文数据库；( 2 ) 为教学和科研目的，学校可以将 公开的学位论文作为资料在图书馆等场所提供校内师生阅读，在校园网上提供论文目录检 索、文摘以及论文全文浏览、下载等免费信息服务；( 3 ) 根据教育部有关规定，南开大学向 教育部指定单位提交公开的学位论文；( 4 ) 学位论文作者授权学校向中国科技信息研究所和 中国学术期刊( 光盘) 电子出版社提交规定范围的学位论文及其电子版并收入相应学位论文 数据库，通过其相关网站对外进行信息服务。同时本人保留在其他媒体发表论文的权利。 非公开学位论文，保密期限内不向外提交和提供服务，解密后提交和服务同公开论文。 论文电子版提交至校图书馆网站：h t t p ：2 0 2 1 1 3 2 0 1 6 1 ：8 0 0 1 i n d e x h m a 。 本人承诺：本人的学位论文是在南开大学学习期间创作完成的作品，并已通过论文答 辩；提交的学位论文电子版与纸质本论文的内容一致，如因不同造成不良后果由本人自负。 本人同意遵守上述规定。本授权书签署一式两份，由研究生院和图书馆留存。 作者暨授权人签字：裴瑶 2 0 1 1 年5 月2 0 日 南开大学研究生学位论文作者信息 论文题目金融工具公允价值对企业市价影响的实证研究 姓名裴瑶学号2 1 2 0 0 9 2 3 1 8答辩日期2 0 1 1 年5 月1 5 日 论文类别博士口学历硕士团硕士专业学位口高校教师口同等学力硕士口 院系所商学院专业会计学 联系电话 13 7 5 2 2 2 5 6 0 4e m a i l s x p y _ p y 16 3 c o r n 通信地址( 邮编) ：天津市南开大学西区公寓 备注：是否批准为非公开论文 否 注：本授权书适用我校授予的所有博士、硕士的学位论文。由作者填写( 一式两份) 签字后交校图书 馆，非公开学位论文须附南开大学研究生申请非公开学位论文审批表。 摘要 摘要 2 0 0 7 年我国企业新会计准则开始执行，最大的亮点是公允价值计量属性的 大量应用，其中关于金融工具公允价值计量更是与国际准则基本趋同。事实上， 随着金融工具的不断创新，公允价值计量属性的应用问题一直是学者们争论的 焦点，准则也经历数次变更。金融工具公允价值计量在2 0 0 8 年金融危机中再次 受到质疑，也引发了国内学者进一步思索公允价值计量是否也会影响我国上市 公司市价变化的问题，即公允价值计量在我国应用的价值相关性问题。 本文运用实证分析方法，研究金融工具公允价值计量是否对中国a 股市场 上广泛应用金融工具的几个行业的公司市价具有解释作用，并将计入损益与直 接计入权益的公允价值变动造成的影响进行比较，得出结论：第一，目前的a 股市场上，对于除金融行业以外的应用金融工具较广的行业，金融工具公允价 值变动对股价不具有显著的增量解释能力；第二，对于金融行业中，金融工具 公允价值变动，无论是计入损益还是计入权益，对股价都有显著的解释作用； 第三，金融行业中，计入损益的公允价值变动比计入权益的公允价值变动对企 业市价的影响更大。 本研究认为公允价值计量已在我国体现出一定程度的价值相关性。相信随 着我国企业金融工具应用范围的扩大以及资本市场的进一步完善，金融工具公 允价值计量的价值相关性将会进一步提高。结论具有一定的理论和实践意义。 理论上，本研究建议进一步完善我国金融工具公允价值准则的改革和应用，建 议引入全面收益表概念。实践中，本文的结论对于揭示影响投资者行为的因素 具有参考价值。 关键词：金融工具公允价值价值相关性企业市价 a b s t r a c t a b s t r a c t s i n c e2 0 0 7c h i n ah a sb e g u nt oi m p l e m e n tt h en e we n t e r p r i s e sa c c o u n t i n g s t a n d a r d s o n eo ft h eb i g g e s tc h a n g e sm a d eb yt h en e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d si st h e b r o a du s eo ft h en e wm e a s u r e m e n ta t t r i b u t e ，t h ef a i rv a l u em e a s u r e m e n ta t t r i b u t e ，o n s om a n y f i e l d s ，e s p e c i a l l yo nt h ef i n a n c i a li n s t r u m e n t s ，w h i c hi sb a s i c l yi na c c o r d a n c e w i t ht h ei n t e r n a t i o n a ls t a n d a r d s a c t u a l l y , a l o n gw i t ht h ec o n t i n u o u s l yi n n o v a t i o no f f i n a n c i a li n s t r u m e n t s ，t h ea p p l i c a t i o np r o b l e mo ft h ef a i rv a l u em e a s u r e m e n ta t t r i b u t e h a sb e e nt h ef o c u so fs c h o l a r s d e b a t e ，a n dt h er e l a t e ds t a n d a r d sa l s os a ws e v e r a l c h a n g e s i nt h e2 0 0 8f i n a n c i a lc r i s i sa r o u n dt h ew o r l d ，t h ef a i rv a l u em e a s u r e m e n to f f i n a n c i a li n s t r u m e n t sw a sa t t a c k e ds e r i o u s l y , w h i c ha l s ot r i g g e r e dm u c hd e e pt h i n k i n g b ys c h o l a r si nc h i n aa b o u tw h e t h e rt h ef a i rv a l u ep l a y e da ni m p o r t a n tr o l ei nt h e m a r k e tp r i c ef l u c t u a t i o no fc h i n e s ee n t e r p r i s e s e s s e n t i a l l y , t h i si sa b o u tt h e v a l u e r e l e v a n c eo ff a i rv a l u ei nc h i n a sm a r k e t i nt h i ss t u d y , t h ee m p i r i c a lr e s e a r c hm e t h o dw a se m p l o y e dt oa n a l y s ew h e t h e r t h ef i n a n c i a li n s t r u m e n t s f a i rv a l u eh a sas i g n i f i c a n te x p l a i n a t o r yp o w e rt o w a r dt h e s h a r ep r i c e so ft h el i s t e dc o m p a n i e si ns o m es e c t o r s b e s i d e s ，ac o m p a r i s o nw a sm a d e b e t w e e nt h et h ee x p l a i n a t o r yp o w e r so ff a i rv a l u ec h a n g e sr e c o r e do nt h ei n c o m e s t a t e m e n ta n dt h eb a l a n c es h e e t b yt h ee m p i r i c a ls t u d y , w eg o ts o m ec o n c l u s i o n ：f i r s t , o nc h i n a sm a r k e t ，t h ef i n a n c i a li n s t r u m e n t s f a i rv a l u ec o u n d n ts i g n i f i c a n t l ye x p l a i n t h es h a r ep r i c e sf o rl i s t e dc o m p a n i e si nt h es e c t o r sw h e r ef i n a n c i a li n s t r u m e n t sw e r e b r o a d l yu s e d ，e x c l u d i n gt h ef i n a n c i a ls e c t o r s e c o n d ，f o rl i s t e dc o m p a n i e sf r o m f i n a n c i a ls e c t o r , t h ef i n a n c i a li n t r u m e n t s f a i rv a l u ec h a n g e s ，e i t h e rr e c o r e do nt h e i n c o m es t a t e m e n to rt h eb a l a n c es h e e t ，h a ss i g n i f i c a n ti n c r e m e n t a le x p l a n a t o r yp o w e r t o w a r ds h a r ep r i c e s t h i r d ，f o rc o m p a n i e si nt h ef i n a n c i a ls e c t o r , f a i rv a l u ec h a n g e s r e c o r d e do nt h ei n c o m es t a t e m e n th a dag r e a t e ri n f l u e n c eo ne n t e r p r i s em a r k e tp r i c e t h a nt h ef a i rv a l u ec h a n g e sr e c o r d e do nt h eb a l a n c es h e e td i d t h i ss t u d ys u g g e s t e dt h a tt h ef a i rv a l u em e a s u r e m e n ta t t r i b u t eh a ds h o w e di t s v a l u e - r e l e v a n c ei nc h i n a sm a r k e tt os o m ed e g r e e a l o n gw i t ht h eg r e a t e ru s eo ft h e f i n a n c i a li n s t r u m e n t sb ye n t e r p r i s e si nc h i n aa n di m p r o v e m e n to ft h ee f f e c t i v e n e s so f c h i n a sm a r k e t ，w eb e l i e v e dt h a tt h ev a l u e r e l e v a n c eo ft h ef a i rv a l u ea p p l i e do nt h e i l a b s t r a c t f i n a n c i a li n s t r u m e n t sw i l lb ef u r t h e re n h a n c e d t h ec o n c l u s i o nh a db o t ho ft h e t h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e i nt h e o r y , t h i ss t u d ym a d es o m es u g g e s t i o n s a b o u tf u r t h e ri m p r o v e m e n to nt h es t a n d a r d sf o rf i n a n c i a li n s t r u m e n t s ，s u c ha st h e i n t r o d u c t i o no ft h ec o n c e p to fc o m p r e h e n s i v ei n c o m e i np r a c t i c e ，t h i sr e s e a r c h r e v e a l e ds o m eo ft h ei m p o r t a n tf a c t o r st h a ti n f l u e n c e di n v e s t o r s b e h a v i o rw h e nt h e y m a d ei n v e s t m e n td e c i s i o n s k e yw o r d s ：f i n a n c i a li n s t u r m e n t s f a i rv a l u ev a l u e r e l e v a n c e e n t e r p r i s em a r k e t p r i c e i i i 目录 目录 摘要i a b s t r a c t i i 目录i v 第一章绪论1 第一节研究背景与问题的提出1 第二节研究方法与框架3 第三节研究创新与意义3 第二章文献综述5 第一节国外相关研究现状5 一、国外规范研究综述5 二、国外实证研究综述6 第二节国内相关研究现状8 第三章基础理论与制度背景1 l 第一节公允价值的基本概念1 l 一、公允价值的概念界定1 1 二、公允价值的理论基础1 2 三、我国会计准则中公允价值应用范围1 3 第二节国内外金融工具准则沿革1 4 一、国外准则的沿革1 4 二、国内准则的演进1 6 第三节金融危机后金融工具公允价值的发展1 7 一、面临的新挑战1 7 二、i a s b 与f a s b 对准则作出的改进1 8 第四章相关实证研究2 0 第一节研究假设2 0 一、我国上市公司运用金融工具现状分析2 0 二、研究假设的提出2 3 i v 目录 第二节变量与模型设计：2 6 一、变量选取与说明2 6 二、模型的构建2 7 第三节样本选取与数据来源2 8 第四节实证研究结果分析2 9 一、变量的描述性统计2 9 二、变量的相关性检验3 1 三、回归结果分析3 3 四、稳定性检验3 8 第五章研究结论与启示4 0 第一节主要研究结论4 0 第二节研究建议4 1 第三节研究局限与未来的研究方向4 2 参考文献4 3 个人简历4 6 v 第一章绪论 第一章绪论 第一节研究背景与问题的提出 2 0 0 8 年全球金融危机后，公允价值计量属性受到了很多金融界人士、投资 者和政府官员的指责。他们纷纷表示公允价值计量加剧了市场的波动性，加速 了金融企业的破产，使金融危机的后果进一步恶化。事实上，公允价值不是第 一次站到舆论的风口浪尖。在国外与国内会计理论与制度的发展历程中，关于 公允价值与历史成本两种计量属性的争论由来已久。 在公允价值计量属性出现之前，历史成本法是会计计量的主流方法。公允 价值计量属性是由美国会计准则委员会和国际会计准则委员会提出的。上个世 纪七十年代前，公允价值计量方法在美国的发展较为缓慢，应用范围有限。七 十年代以后，随着金融工具的大量创新，公允价值计量属性显示出了优越的相 关性，从而成为f a s b 与s e c 关注的焦点。8 0 年代，美国发生储蓄贷款危机， 经济的滞涨激发了金融工具公允价值计量的实际应用。危机发生之前，大部分 金融机构一直采用历史成本法，因此危机中即使面临倒闭，公司财务报表上仍 显示“健康的财务状况，财务数据丧失了传递信息的及时性与相关性，由此 引发了美国会计界和金融界关于金融工具的确认、计量及披露等问题的激烈争 论。经过十多年的酝酿、反复讨论和准则改进，f a s b 于2 0 0 0 年2 月发布第7 号财务会计概念公告，名为在会计计量中应用现金流量信息与现值( s f a c 7 ) 。 公告s f a c 7 首次从概念框架的层次确立公允价值作为主要计量基础的地位。 与美国会计准则类似，金融工具公允价值计量在国际会计准则中也逐渐得 到广泛应用。唯一最大的不同是，国际准则似乎比美国准则在关于非金融项目 采用公允价值计量的问题上更进一步。关于金融工具准则的演进，国际准则的 制定经历了十几年的完善过程。1 9 9 5 年6 月，i a s c 正式发布i a s3 2 金融工具： 披露与列报，1 9 9 8 年1 2 月，发布i a s3 9 金融工具：确认与计量，从而规范 了公允价值的相关概念与应用范围。2 0 0 5 年8 月，i a s b 发布i f r s7 ，在这份准 则中，金融工具的披露( 表外列报) 与表内确认得以明确分离。然而，就在美 国准则制定委员会与国际准则制定委员会共同为实现全面公允价值计量而不断 努力时，2 0 0 8 年全球金融危机的爆发使得公允价值应用进程再次受阻。金融危 第一章绪论 机中，很多金融工具市价的不断下滑使活跃市场丧失了其“活跃”性，许多金 融企业在承受巨大财务风险的同时，其所具有的数额庞大的金融资产在公允价 值的计量下短时期内大幅缩水，企业市价一落千丈，从而造成了市场更大的恐 慌，最终投资公众纷纷抛售公司股票，进一步加速了企业的破产。在金融危机 中，公允价值计量似乎承担了“催化剂”的角色。金融危机严重的后果使公允 价值这种计量方式重新回到各界舆论的风口浪尖，许多金融界人士、投资公众 甚至政府议员催促s e c 与f a s b 考虑修改金融工具的计量准则。美国准则制定 委员会与国际准则制定委员会针对这个问题组织了数次高层会议讨论，但结论 是再次肯定了公允价值计量对于增强会计信息质量的重要性。 在我国的会计准则和实务中，公允价值计量的应用也经历了很多波折。1 9 9 8 年6 月，我国发布了债务重组准则，第二年六月，又发布了非货币性交 易准则。两条准则中对公允价值计量的大力推行，标志着公允价值计量方法 在我国的首次尝试和应用。当时这两条准则与国际准则中在相关交易会计处理 方法上几乎完全一致。由于首次颁布公允价值相关准则，难免存在一定缺陷， 部分上市公司开始通过采用公允价值计量大肆操纵利润。为了彻底杜绝操纵利 润的情况，财政部于2 0 0 1 年颁布新准则，在准则中全面禁止使用公允价值计量 属性。加入世界贸易组织后，我国经济日新月异的发展使得现有准则己不再适 应会计实务，向国际准则靠拢成为国内实务界的统一呼声。同时，资本市场的 膨胀与发展催生出各种新的金融工具和交易活动，新产品和新业务的出现很快 暴露了历史成本计量的严重缺陷，即不能够及时地提供最为相关的信息。计量 方法与会计实务的矛盾不断激化，直到我国财政部于2 0 0 6 年2 月1 5 日发布企 业新会计准则。新准则中引入了公允价值计量方法，以替代历史成本法在部分 准则中的应用。这是我国会计准则改革历程中的重要一笔，体现了我国准则与 国际准则的接轨和趋同。 2 0 0 8 年金融危机使公允价值计量属性在西方再次受到质疑，其在金融工具 上的应用造成了金融机构资产价值的低估，降低了信息质量的可靠性与相关性。 受金融危机影响，我国股市在2 0 0 7 到2 0 0 9 年之间也经历了较大的动荡。那么 对于我国上市公司而言，金融工具公允价值计量在如此剧烈的市场动荡中扮演 了什么角色? 进一步来讲，受市场波动影响的金融工具公允价值变动对上市公 司股价或市价是否造成了影响? 公允价值信息在我国市场上是否具有价值相关 性? 本文在新会计准则实施与后金融危机的历史背景下，运用实证分析方法， 2 第一章绪论 研究了金融工具公允价值计量对我国上市公司中部分行业企业市价的影响，以 期为我国金融工具公允价值准则的改革和应用提供参考依据。 第二节研究方法与框架 公允价值会计一直是会计理论界的热门话题。自上个世纪以来，国内外不 少会计学者对公允价值会计进行了诸多实证研究，比如公允价值信息的价值相 关性、经济后果等等。本文首先介绍国内外关于公允价值信息价值相关性的研 究成果，然后对公允价值的基本概念、理论基础和国内外金融工具计量准则的 演进进行解释与阐述，继而结合我国企业现状，通过实证研究方法分析公允价 值计量对我国企业市价的影响作用，从而为公允价值计量在我国的价值相关性 问题提供经验证据，并提出相应政策建议。 本文在对国内外研究进行系统综述和深入分析的基础上，运用实证研究方 法，采用2 0 0 9 年我国a 股上市公司股价与财务信息等数据进行回归，以探讨金 融工具公允价值变动与企业市价( 股价) 之间的关系。 本文分为五章，各章主要内容如下： 第一章，绪论。概述本文的研究背景并提出问题、介绍全文研究框架并阐 述本文的研究创新与意义。 第二章，文献综述。本章对国内外有关公允价值信息的价值相关性的规范 与实证性研究进行了系统回顾与分析，为本文研究假设提供经验证据。 第三章，基础理论与制度背景。首先进行公允价值概念的界定和理论依据 的阐述，然后重点讨论公允价值在金融工具计量中的运用、相关国内外准则的 沿革，以及金融危机后金融工具公允价值计量面临的挑战与变化。 第四章，相关实证研究。在前人研究成果的基础上，结合国内现状，针对 金融工具占比较高的两组公司各提出三个研究假设，进行模型与变量设计，并 得出相应的回归结果。 第五章，研究结论与启示。概括本文的研究结论，提出相应的政策建议， 并探讨研究的局限性。 第三节研究创新与意义 本文最大创新之处在于，通过分析金融危机后我国上市公司应用金融工具 3 第一章绪论 公允价值计量对企业市价的影响，验证了公允价值计量在我国同样具有价值相 关性，从而为金融工具公允价值会计在国内的发展和运用提供了经验证据。具 体而言，本文的创新与贡献包括以下几个方面： 第一，面对金融危机后对金融工具公允价值的质疑，运用实证研究方法， 证实中国一般企业的金融工具公允价值变动净额对企业市价大小没有显著影 响，但对于国内金融企业，公允价值变动则对企业市价具有显著的增量解释作 用，即金融工具公允价值具有明显的价值相关性。这是金融危机后国内首篇按 照行业分类，研究金融工具采用公允价值计量对企业市价造成何种影响的实证 性探讨。 第二，运用实证研究方法，发现对于金融行业公司，相对于计入权益的公 允价值变动，资本市场更加关注直接计入损益的公允价值变动，即计入损益的 金融工具公允价值变动对股价的影响更大。这是以往的研究中没有深入关注的 问题，说明对于运用金融工具最为广泛的金融业，投资者对影响利润的公允价 值变动比影响所有者权益的公允价值变动更加关注。 第三，在实证研究结论的基础上，提出对金融工具计量准则改进的建议， 即应在会计准则和实务处理中引进全面收益的概念，并建议编制全面收益表，以 期为投资者和市场监管者提供高质量的金融工具公允价值变动信息，从而降低 信息不对称，改善市场有效性。 总得来说，本文结论具有一定的理论和实践意义。理论上，本研究建议进 一步完善我国金融工具公允价值准则的改革和应用，建议引入全面收益表概念。 实践中，本文研究成果对于揭示影响投资者行为的因素具有参考价值。 4 第二章文献综述 第二章文献综述 第一节国外相关研究现状 一、国外规范研究综述 国外关于公允价值的规范性研究是在美国储贷危机后开始的。与实证性研 究相比，相关的规范性研究成果并不多。研究主要集中于以下几个主题：引入 公允价值计量属性的必要性( 包括与历史成本法的比较、公允价值的价值相关 性) ，公允价值估值技术的规范以及在不同国家或行业环境下公允价值的应用。 值得关注的是，有三篇研究专门针对银行业金融资产采用公允价值计量属性的 必要性，三篇文章分别是要求披露公允价值经营不善的金融机构的坏消息 和银行的盯市会计和估值含义( 美林银行，1 9 9 2 ) 以及商业银行市场价值 会计的可行性。 有关公允价值的讨论开始于这种新计量属性引入的必要性，包括其与历史 成本法的比较及其提供的信息增量。w h i t e ( 1 9 9 1 ) 在其著作存储机构瓦解、银 行及储蓄机构公共政策教训中，针对历史成本的缺陷，提出了有关现值会计 的设想，是后来的公允价值会计的基础。p o z d e n a ( 1 9 9 0 ) 以丹麦银行的倒闭为 案例，揭示了银行公允价值信息披露的重要性，他认为这种新的计量属性能够 及时揭露银行管理层的错误，提高公众对银行风险管理的重视程度，从而保护 储户利益。美林银行在1 9 9 2 年发表的两篇文章，同样针对银行业公允价值的信 息含量问题，文章认为公允价值信息有助于投资者发现资质出众的金融机构， 这种行为会影响银行的股价。 对于公允价值与历史成本两种计量属性的比较，标志性的研究是 w i l l i a m r s c o t t ( 1 9 9 7 ) 。他认为，历史成本法有助于“平滑财务报表，提供的 信息具有较强的可靠性，然而必须对企业会计信息的相关性作出足够重视，而 能提供相关性的，只有公允价值计量属性。m e n g l e ( 1 9 9 8 ) 在商业银行市场 价值会计的可行性中，通过对商业银行金融工具采用现值会计计量必要性的 研究，进一步肯定了w i l l i a m 的观点，并认为，对于破产企业，只有采用公允价 值才能合理评估资产价值，而采用历史成本法只能虚增资产的价值，因而采用 公允价值计量能减轻管理层操纵会计的问题。 进入2 1 世纪，关于公允价值计量的规范性研究开始从计量属性“是否必要 5 第二章文献综述 向“如何应用”转变。d o n h e m n a n n ( 2 0 0 2 ) 通过对比各个国家公允价值计量的 应用环境和基础，提出公允价值计量的机制具有及时性、一致性、可靠性等优 点。j o h n e d g e 在2 0 0 4 年对公允价值的估值问题进行研究，他提出了公允价值计 量的四个等级。 国外关于公允价值计量的规范性研究中，普遍认为银行业应用公允价值计 量有明显的必要性，因为这种新计量属性能够提高会计信息的相关性。总得来 说，国外规范性论述并不多，下面我们着重介绍国外的实证性研究。 二、国外实证研究综述 由于西方资本市场较发达( 美国市场属于半强势有效) ，信息透明度高，研 究基础良好，因而国外对于公允价值计量的成果更多来自于实证性研究。国外 对公允价值的实证研究主要集中在公允价值信息的价值相关性方面，主要是因 为两个原因。第一，国外资本市场发达，而资本市场作为企业融资的平台，具 有反映企业财务状况好坏的功能。同时，会计信息的价值相关性又是反映资本 市场有效程度的一个重要因素。因此，公允价值计量这种会计信息会如何影响 企业市价、是否具有价值相关性，成为研究公允价值计量属性是否科学的重点； 第二，与国内资本市场相比，西方资本市场的监管更加严格，相关制度健全， 市场操纵和舞弊相对较少。资本市场的相对有效性使得学者们认为，对于公允 价值信息价值相关性的研究话题，实证性结论可能更加具有说服力。 下面介绍关于公允价值的价值相关性的实证性探讨。1 9 8 3 年b e a v e r 和 l a n d s m a n 将其他几种计量属性和公允价值计量属性对收益的解释作用进行比 较，发现与其他计量属性相比，历史成本计量的价值相关性最高。也就是说， 公允价值计量与历史成本法相比，并不具有显著的增量解释作用。这是唯一一 篇完全否定公允价值的价值相关性的文献。两年后b u b l i t z c t a l 针对同样的问题提 出了截然相反的结论，他认为，与历史成本法相比，公允价值计量具有增量的 信息解释能力，而1 9 8 3 年论证的错误之处在于模型设定时忽略了重要相关因素。 白此以后，针对公允价值计量的价值相关性研究开始十分活跃。 b a r t h ，b e a v e r 及l a n d s m a n ( 1 9 9 0 ) 认为，公允价值提供的信息、特别是证 券投资中公允价值提供的信息，显著增强了会计信息对股价的解释能力，由此 得出结论，在金融行业中公允价值计量的应用是十分必要的。这是一篇标志性 的论证，后来很多研究都与之相关，包括c a r m l 和l i n s m e i e r 在1 9 9 6 年针对封闭 6 第二章文献综述 型共同基金中公允价值的运用进行研究，得出了相同的结论。当然，后人也对 银行业中公允价值的运用问题进行了进一步的深入研究。m e n g l e ( 1 9 9 0 ) 经研 究发现，在银行业，公允价值与银行的损益表因素的相关性比与资产负债表的 相关性更高，因此他认为，公允价值对银行当期损益产生了显著的影响，但对 资产的估值则影响不大。n e l s o n ( 1 9 9 6 ) 则对包括证券投资在内的各种金融工具 的公允价值计量的价值相关性都进行了分析，结果发现，除了证券投资外，其 他金融工具的公允价值信息披露并不比历史成本法具有更显著的解释力，因此 即使对于金融业，公允价值计量的应用也应有限制，应当提出混合的计量模式。 对于混合计量模式，b a r t h ( 1 9 9 4 ) 认为在历史成本模型中引入公允价值因素具 有较高的解释能力，值得提倡。另外，对于公允价值的价值相关性的研究方法， s l o a n 在1 9 9 9 年也进行了科学论述，认为过去的用以后年份的股价和业绩表现 来判断当期的公允价值估计的方法不正确。这篇文章在当时产生了很大影响， 在s l o a n 之后，很多学者改正了之前错误的实证方法，转而采用s l o a n 的方法进 行价值相关性研究。 进入新世纪后，许多研究开始积极关注全面收益观。e r i cd h i r s te ta 1 ( 2 0 0 4 ) 研究发现，运用全面公允价值测量收益有助于银行分析师识别银行利率风险披 露的差异，并进行有效的风险控制。据此，他们得出结论，公允价值收益的计 量和确认具有价值相关性，附注披露并不能替代表中确认，而对于银行业，采 用全面公允价值计量将更加有助于报表使用者做出正确的估值。 关于公允价值的其他重要实证性研究包括：b a r t h ( 1 9 9 1 ) 针对公允价值估 值误差的研究、c a t h e r i n e 与s h a k e s p e a r e ( 1 9 9 9 ) 对公允价值与盈余管理间相关 关系的研究、d a n i e lr b r i c k n e r ( 1 9 9 9 ) 对市场预期与公允价值披露之间相关关 系的研究、d i e t r i e h 、h a r r i s 及m u l l e r l i i ( 2 0 0 0 ) 对投资性房地产公允价值可靠 性与相关性的研究、c a n o l l ( 2 0 0 3 ) 针对公允价值估计的可靠性程度的研究等等。 以上研究结论虽各不相同，但可以看出，大多数学者认为，公允价值计量 具有显著的价值相关性，特别是对于金融行业的投资性证券，学者们一致认为 其公允价值变动具有显著的价值相关性。 国外以往的研究成果中，从规范性研究上来讲，国外学者主要将公允价值 计量属性与历史成本计量属性进行比较，以突出公允价值计量的独特优势及实 务中运用的必要性；实证性研究方面，国外学者则主要依靠国外发达资本市场 的财务和股价数据为基础，研究公允价值计量的会计信息相关性和可靠性，并 7 第二章文献综述 将其与历史成本法的价值相关性进行比较。实证性结果表明，国外研究普遍倾 向于公允价值具有更高的相关性和更多的信息含量。综上所述，国外以往的研 究成果从规范性和实证性两方面均为公允价值计量属性的应用提供了丰富的经 验证据。 第二节国内相关研究现状 由于我国经济和市场环境发展的特点，直到2 0 0 6 年新准则颁布之前，公允 价值在我国的应用非常有限，相关的研究基本上集中于公允价值的基本理论与 概念等话题，并以规范性研究为主。 有关研究最早开始于1 9 9 7 年黄世忠的公允价值会计：面向2 1 世纪的计 量模式，可谓开国内公允价值研究之先河。文章认为公允价值计量属性有巨大 的优势，是历史发展的必然趋势。另外，谢诗芬于2 0 0 1 年比较系统的提出了公 允价值的十大理论基础( 符合经济收益概念、符合全面收益概念、符合现金流 量制和市场价格会计假设、符合现代会计目标、符合相关性和可靠性质量特征、 符合会计要素的本质特征、符合未来会计确认的基础、符合价值与现值计量理 念、符合计量观和净盈余理念、符合财务报表的本源逻辑) ，并将公允价值的广 义概念和狭义概念进行了探讨，从而为公允价值的应用奠定了坚实的理论基础。 葛家澍教授在2 0 0 1 年对公允价值计量属性进行了定义上的探讨，更加清晰的厘 清了公允价值的概念和应用环境。路晓燕在2 0 0 8 年全面回顾了公允价值会计在 国际上运用的历史，并认为公允价值具有高度的相关性。 与国外研究类似，国内规范性研究同样对公允价值应用的必要性( 与历史 成本比较、公允价值计量的价值相关性等) 高度关注。常勋( 2 0 0 4 ) 将公允价 值与现值计量进行了比较，认为两者并不完全等同，并将两者进行了明确区分。 徐培红( 2 0 0 6 ) 认为公允价值计量具有巨大的优越性，其具有的相关性、配比 性、稳健性等优势，历史成本法无法比拟。于永生在2 0 0 6 年将公允价值与历史 成本的价值相关性进行比较，认为前者更具价值相关性。王建成、胡振国在2 0 0 7 年发表文章得出结论，公允价值会计信息不仅具有相关性，而且具有一定程度 的可靠性。 在2 0 0 6 年我国推出新准则后，作为重大亮点之一的金融工具确认和计量 准则也引发了学者的讨论热潮，相关的规范性研究包括刘焦忠( 2 0 0 6 ) 、司振强 8 第二章文献综述 ( 2 0 0 6 ) 等。 在我国的实证研究领域，由于国内资本市场尚不完善，采用的模型和数据 也不尽相同，实证结果并不一致，对于公允价值计量的信息相关性和信息含量 也没有统一的看法。国内关于公允价值计量的价值相关性实证性研究总体而言 目前还很缺乏，比较有代表性的是以下几篇。 邓传洲在2 0 0 5 年发表了文章公允价值的价值相关性：b 股公司的证据， 对公允价值的价值相关性问题作出试探性研究。他分析了我国b 股公司按照 i a s 3 9 对公允价值进行披露后的股价反应，发现虽然公允价值信息是否披露对会 计盈余的价值相关性有显著影响，但投资持有的公允价值变动利得( 损失) 的 增量解释能力较弱，并且其相关的公允价值调整( 资产项目) 也不具有显著的 价值相关性。他把价值相关性不显著归因于公允价值计量存在一定的误差。这 是我国国内第一篇针对公允价值的价值相关性的实证性文章。1 罗胜强( 2 0 0 7 ) 将企业当期净收益分割为是否包含投资证券利得( 损失) 的两部分，研究其与股票回报率之间的关系。他认为，我国企业关于证券投资 公允价值的披露具有价值相关性，即具有一定的可靠性，但历史成本计量尚未 完全丧失其价值相关性，因此，要求企业把公允价值作为财务报表唯一的计量 属性并不会显著提高会计信息的有用性。2 张烨、胡倩在2 0 0 7 年发表资产公允价值的信息含量及其计量来自香 港金融类上市公司的经验数据。他们对香港市场上金融类上市公司进行研究， 得出以公允价值计量的金融资产的期末账面价值以及相关未实现收益均对股价 和收益率有显著的增量解释作用。 许敏敏( 2 0 0 9 ) 对新准则实施后从2 0 0 7 年1 季度到2 0 0 9 年1 季度我国上 市公司的股价进行研究，试图分析公允价值变动对利润波动、股票收益率水平 及收益率的波动的影响作用。最终得出结论，公允价值变动对企业净利润、利 润的波动性以及股票收益率均有显著的解释作用。虽然公允价值变动增强了我 国上市公司业绩的波动性，但股票收益率的波动性并未受到显著影响。她最终 得出结论，与西方金融界人士的看法相左，金融危机中，企业金融工具公允价 值变动并没有对资本市场的波动起到明显的推动作用。 从我国学者的研究成果中可以发现，国内目前理论性的规范研究仍相对较 1 邓传洲公允价值的价值相关性：b 股公司的证据会计研究，2 0 0 5 2 罗胜强公允价值会计实证研究来自中国资本市场的经验证据厦门大学，2 0 0 7 9 第二章文献综述 多，如关于公允价值的概念界定、与其他计量属性的比较和公允价值理论基础 等问题。在实证性研究方面，我国目前学术界研究较少，主要是一方面由于采 用新准则至今只有三四年，公允价值应用的年限较短，另一方面更重要的是， 国内缺少进行有效实证研究的平台( 有效的资本市场) 。我国资本市场股价易受 人为操纵、信息透明度差、关于公允价值估值不存在统一的模型，这些问题都 使得对公允价值的实证研究很难有效进行。 1 0 第三章基础理论与制度背景 第三章基础理论与制度背景 在进行金融工具公允价值计量问题的探讨前，本文首先进行公允价值基础 理论与制度背景的简单介绍。 第一节公允价值的基本概念 一、公允价值的概念界定 国际会计准则委员会将公允价值定义为：“在公平交易中，熟悉情况的当事 人自愿据以进行资产交换或负债清偿的金额”。12 0 0 6 年9 月1 5 日，f a s b 发布 了著名的f a s l 5 7 公允价值计量，其中公允价值的定义是：“公允价值是指在 计量日，市场参与者在有序交易中出售一项资产可收到、或者转让一项负债应 支付的价格。 2 与国际会计准则和美国会计准则对公允价值的定义类似，我国2 0 0 6 年颁布 的新会计准则第二十四条中，有关公允价值计量属性的界定为：“在公允价值计 量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换 或者债务清偿的金额计量。3 企业会计准则第2 2 号金融工具确认和计量 中将公允价值定义为：“公允价值，是指在公平交易中，熟悉情况的交易双方自 愿进行资产交换或者债务清偿的金额。在公平交易中，交易双方应当是持续经 营企业，不打算或不需要进行清算、重大缩减经营规模，或在不利条件下仍进 行交易”。4 无论i a s 、f a s 还是我国准则中公允价值的定义都明确提出新计量属 性的应用条件，即存在一个公平交易的市场环境，只有在这样的市场环境中持 有投资的公允价值才能被可靠计量。 公允价值的定义决定了它与其他四种计量属性( 历史