（会计学专业论文）民营上市公司股权结构与企业绩效关系的实证研究.pdf

- 目录 0 引言1 o 1 研究背景及意义- 1 o 2 研究思路及方法2 o 3 论文的基本框架2 1 文献综述4 1 1国外学者研究综述4 1 1 1股权集中度与企业绩效关系的研究综述一4 1 1 2 股权制衡度与企业绩效关系的研究综述6 1 1 3内部人持股比例与企业绩效关系的研究综述一7 1 2 国内学者研究综述8 1 3 文献评述”1o 2 民营上市公司股权结构与绩效关系的理论分析”1 2 2 1公司治理的理论基础”1 2 2 1 1 两权分离理论1 2 2 1 2 委托代理理论1 2 2 1 3 股权制衡理论l3 2 1 4 内部人控制理论1 4 2 2 股权结构、公司治理与企业绩效的关系1 4 2 2 1 股权结构与公司治理“1 4 2 2 2 股权结构、公司治理与企业绩效1 6 2 3 我国民营上市公司股权结构的特点1 7 2 3 1我国民营上市公司股权结构的现状1 7 2 3 2 我国民营上市公司股权结构的特征一2 2 2 4民营上市公司股权集中度对企业绩效的影响及假设2 3 2 5民营上市公司股权制衡对企业绩效的影响及假设2 4 2 6民营上市公司管理层持股对企业绩效的影响及假设2 5 3 民营上市公司股权结构与绩效关系的实证分析一2 6 3 1 样本选取与数据来源2 6 3 2 变量定义和设置2 6 3 2 1因变量定义和设置2 6 3 2 2 解释变量定义和设置2 7 3 2 3 控制变量定义和设置”2 8 3 3 样本描述性统计及分析2 9 3 3 1 样本描述性统计结果2 9 3 3 2 样本描述统计分析3 0 3 4 股权结构与企业绩效关系比较分析3 0 3 4 1 股权集中度分组的企业绩效比较分析3 0 3 4 2 股权制衡分组的企业绩效比较分析3l 3 4 3 管理层持股分组的企业绩效比较分析3 2 3 5民营上市公司股权结构与企业绩效关系相关性分析3 2 3 6民营上市公司股权结构与企业绩效关系回归分析3 3 3 6 1回归统计模型3 3 3 6 2 回归统计结果3 4 3 6 3 回归统计分析3 5 4 研究结论及相关建议一3 8 4 1 研究结论3 8 4 1 1 股权集中度对企业绩效影响相关结论3 8 4 1 2 股权制衡度对企业绩效影响相关结论3 8 4 1 2 管理层持股对企业绩效影响相关结论3 9 4 2 政策建议3 9 4 2 1 股权集中度、股权制衡度优化的相关建议3 9 4 2 2 管理层持股优化的相关建议3 9 4 2 3 外部治理机制优化的相关建议4 0 4 3 研究局限4 0 参考文献4 2 后记“4 5 c o n t e n t s 0 2 w r i t i n gi d e a sa n dr e s e a r c hm e t h o d s 0 3 ，n l eb a s i cf i - a m e w o r ko ft h et h e s i s - - - - - - - - - - - - - 4 1 1 1 o w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o na n dm a l s i s ep e r f o r m m er e v i e w 4 1 1 2 e q u i t yb a l a n c ed e g r e e 柚d 蹦魄p l i 鼹p c l 缸呦懈l c 、i e w 6 1 1 3t h ep r o p o r t i o no f m a n a g e m m o m 嘶a n d f i n n p e r f o r m a n c e 7 1 2r m e wo f d o m e s t i cs c h o l a r s 2 t h e o r e t i c a la n a l y s i sa b o u to w n e n h 币s t r m ma n dm e r p r i s ee n t e r p r i s e p e r f o r m a n c ei np r i v a t e l i s t e dc o m p a n k s 2 1t h et h e o r e t i c a lf o u n d a t i o no f c o r p o r a t e9 0 v s 2 1 1 s e p a r a t i o no fo w n e r s h i p 锄dl h i 哪 2 1 3 e q u i t yb a l a n c et h e o r y 2 1 4i n t e r n a lc o n t r o lt h e o r y 。 ”1 2 1 2 “1 2 1 2 2 2 o w n e r s h i ps t r u c t u r e , c o r p o r a t e9 0 帆删柚d 咖c i p 彘p a 而舢c e 1 4 2 1 1 o w n e r s h i ps t r u c t m ea n d l 】p 0 | 眦g o 阳删髓1 4 2 1 2 o w n e r s h i p s t r u c t u r e , c o r p o r 锄e9 0 v e r n m 七a n de n t e r p r i s e 2 3c h a r a c t e r i s t i co f e q u i t ys t r u c u n ei l l 岫l i s i e d 伽n p a 豳1 7 2 2 1t h es t a t u so f e q u i t ys u m m i n # m l i s i c d c o m p l i e s 1 7 2 2 2c h a r a c t e r i s t i co fe q u i t ys t r u c t u r ei n p r i v a t el i s t e dc o m p a n i e s ”2 2 2 4t h ei m p a c ta n da s s u m p t i o n sa b o u to w n e r s h i p l g g n l t a f i o nt oe n t e r p r i s e p e l - f o n n a n c ei np r i v a t el i s t e dc o m p a n i e s ”2 3 2 5t h ei m p a c ta n da s s u m p t i o n sa b o u tc q i 衄岫d e g r e et oe n t e r p r i s e p e r f o r m a n c ei np r i v a t el i s t e dc o m p a n i e s 一一2 4 2 6t h ei m p a c ta n da s s u m p t i o n sa b o u tt h ep r o p o r t i o no fn m a g e m e n to w n e r s h i p t oe n t e r p r i s ep e r f o r m a n c ei np r i v a t el i s t e dc o m p a f i e s 一”2 5 3 e m p i r i c a la n a l y s i s a b o u to w n e r s h i ps t r u m ra n dm e r p r i s ee n t e r p r i s e p e r f o r m a n c ei np r i v a t el i s t e dc o m p a n i e s 3 1s a m p l es e l e c t i o na n dd a t as o u l t 髂 3 2v a r i a b l ed e f i n i t i o n sa n ds e t t i n g s 2 6 2 6 2 6 3 2 1d e f m ea n ds e tt h ed e p e n d e n tv a r i a b l e ”2 6 3 2 2 e x p l a n a t o r yv a r i a b l ed e f i n i t i o n sa n ds e t t i n g s 2 7 3 2 3c o n 仃o lv a r i a b l ed e f i n i t i o n sa n ds e t t i n g s 2 8 3 3 s a m p l ed e s c r i p t i v es t a t i s t i c sa n da n a l y s i s 2 9 3 3 1 s a m p l ed e s c r i p t i v es t a t i s t i c s 2 9 3 3 2s t a t i s t i c a la n a l y s i ss a m p l ed e s c r i p t i o n 一3 0 3 4 o w n e r s h i ps t r u c t u r ea n dc o r p o r a t ep e r f o r m a n c ec o m p a r i s o n 3 0 3 4 1 o w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o ng r o u pc o m p a r a t i v ea n a l y s i so fe n t e r p r i s e p e r f o r m a n c e 3 0 3 4 2 e q u i t yb a l a n c eo f p e r f o r m a n c eb e t w e e ng r o u p so f e n t e r p r i s e s 31 3 4 3 e n t e r p r i s ep e r f o r m a n c em a n a g e m e n ts t o c kc o m p a r i s o ng r o u p 3 2 3 5 p r i v m el i s t e dc o m p a n i e ss t r u c t u r ea n dc o r p o r a t ep e r f o r m a n c ec o r r e l a t i o n 3 2 3 6p r i v a t el i s t e dc o m p a n i e ss t r u c t u r ea n dc o r p o r a t ep e r f o r m a n c er e g r e s s i o n a n a l y s i s 3 3 3 6 1 r e g r e s s i o ns t a t i s t i c a lm o d e l 3 3 3 6 2 r e g r e s s i o nr e s u l t s 3 4 3 6 3 r e g r e s s i o na n a l y s i s 3 5 4 c o m p l e t i o n 3 8 4 1 c o n c l u s i o n so f r e s e a r c h 3 8 4 1 1r e l a t i o nc o n c l u s i o n sa b o u to w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o nt oe n t e r p r i s e p e r f o r m a n c e 3 8 4 1 2r e l a t i o nc o n c l u s i o n sa b o u te q u i t yb a l a n c ed e g r e et oe n t e r p r i s e p e r f o r m a n c e 3 8 4 1 3r e l a t i o nc o n c l u s i o n sa b o u tm a n a g e m e n ts h a r e h o l d i n gt oe n t e r p r i s e p e r f o r m a n c e 3 9 4 2r e l a t e ds u g g e s t i o n s 。3 9 4 2 1r e l a t e ds u g g e s t i o n sa b o u to p t i m i z a t i o no fo w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o n ， e q u i t yb a l a n c ed e g r e e 3 9 4 2 2r e l a t e d s u g g e s t i o n s a b o u t o p t i m i z a t i o n o ft h e m a n a g e m e n t s h a r e h o l d i n g 3 9 4 2 3r e l a t e d s u g g e s t i o n sa b o u to p t i m i z a t i o no f e x t e r n a l g o v e r n a n c e m e c h a n i s m 4 0 4 3 s t u d yl i m i t a t i o n s 4 0 r e f e r e n c e s 4 2 p o s t s c r i p t 一4 5 i v 护! ， 摘要 上市公司的股权结构一直是理论界与实务界研究的热点问题。随着民营经济 的不断推进，民营经济在国民经济中的作用日益突出，但对民营企业的股权结构 的研究相对较少。在此背景下，对我国民营上市公司股权结构的研究是十分紧迫 和必要的，它对保证我国民营上市公司健康、稳定、快速地发展具有重大的理论 意义和现实意义。由于股权结构对公司治理、企业未来的发展前景及其经营业绩 的好坏都起着至关重要的作用。那么，民营上市公司的股权结构现状如何? 如何 配置与优化民营上市公司的股权结构从而使其企业的经营业绩起到推动的作用? 对以上问题的思考引导着我们从公司治理结构的角度对民营上市公司的业绩进行 更深入的探讨。 股权结构决定公司治理，而公司治理影响企业经营进而影响企业绩效。我国 民营上市公司独特的股权结构特征，意味着我国民营上市公司的股权结构与企业 绩效之间的关系研究也有着其独特性，因此，本文通过分析我国民营上市公司股 权结构现状，得出我国民营上市公司股权结构特征，并根据股权结构特点来分析 民营上市公司股权结构对公司业绩产生的影响，这对进一步研究民营上市公司股 权结构与企业绩效实证研究具有一定的学术价值，同时对我国民营上市公司股权 结构的优化也具有一定的现实意义。 本文在运用委托代理、股权制衡及内部人控制等理论对我国民营上市公司股 权结构对企业绩效的影响进行分析，并得出了以下假设：( 1 ) 股权集中度对企业 绩效有正相关的关系；( 2 ) 股权制衡度对企业绩效有正相关关系；( 3 ) 管理层持 股对企业绩效有正相关关系。通过选取了2 0 0 6 年之前民营化以及2 0 0 6 年之前直 接上市的沪、深两市a 股民营企业2 0 0 6 年至2 0 0 8 年连续三年的数据作为研究样 本，以股权集中度变量、股权制衡度变量和管理层持股变量为解释变量，对企业 绩效与股权结构的关系进行了实证检验。实证研究结果发现： ( 1 ) 相同条件下， 第一大持股比例r l 与企业绩效呈正相关关系，但不显著；( 2 ) 相同条件下，股 权集中度h 5 与企业绩效呈显著的正相关关系；( 3 ) 相同条件下，股权制衡度z 5 与企业绩效呈显著的正相关关系；( 4 ) 相同条件下，管理层持股比例与企业绩效 呈正相关关系。 本论文共分为五个部分，具体结构如下：第一部分为引言，主要介绍了研究 背景与意义，研究方法与思路以及本论文的基本框架；第二部分为文献综述，主 要对股权集中度、股权制衡度及内部人持股等方面总结回顾了国内外学者的研究 状况，并对这些研究文献进行了评价；第三部分为理论分析与研究假设，主要从 股权结构中股权集中度、股权制衡度及内部人持股等方面论述其对上市公司业绩 的影响效果进行分析，并层层递进提出理论假说；第四部分为实证分析，这一部 分对理论部分所提出假设分别进行了检验，包括样本选取与数据来源、变量定义 与描述、以及利用样本数据进行描述性统计与多元线性回归分析所得到的研究结 果；最后一个部分为研究结论及政策建议，这一部分是在上文理论与实证研究结 果的基础上总结提炼出本文的结论，提出相关建议并指出本文的不足与未来研究 方向。 关键词：民营企业；股权结构；公司治理；企业绩效 2 4 ，i 9 a b s t r a c t o w n e r s h i ps u u c t u r eo fl i s t e dc o m p a n i e sh a sb e e na h o ti s s u eo ft h et h e o r ya n dt h e p r a c t i c e 。w i t ht h ec o n t i n u o u sa d v a n c eo ft h ep r i v a t ee c o n o m y ，p r i v a t ee c o n o m yo ft h e n a t i o n a le c o n o m yp l a y sa ni n c r e a s i n g l yp r o m i n e n tr o l e ，b u tt h er e s e a r c ho fo w n e r s h i p s t r u c t u r ei nt h ep r i v a t ec o m p a n i e si s s t i l ln o te n o u g h i nt h i sc o n t e x t , i ti sv e r yu r g e n t a n dn e c e s s a r yt or e s e a r c ho fe q u i t ys t r u c t u r eo fp r i v a t el i s t e dc o m p a n i e s ，a n di tc a n m a k es u r ep r i v a t el i s t e dc o m p a n i e sd e v e l o ph e a l t h y , f l e x i b l e t h eo w n e r s h i ps t r u c t u r e p l a y sa ni m p o r t a n tr o l ef o rc o r p o r a t eg o v e m a n c e ，b u s i n e s sp r o s p e c t sa n df u t u r e o p e r a t i n gp e r f o r m a n c e ，w h a ti st h es t a t u so ft h ee q u i t ys t r u c t u r eo fp r i v a t el i s t e d c o m p a n i e s ? h o wt oc o n f i g u r ea n do p t i m i z e t h ee q u i t ys t r u c t u r eo fp r i v a t el i s t e d c o m p a n i e st oe n h a n c et h e i rb u s i n e s sp e r f o r m a n c e ? t h e s eq u e s t i o n sl e a du st od i s c u s s d e e p l yf r o mt h ep e r s p e c t i v eo fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ep e r f o r m a n c eo fl i s t e dc o m p a n i e s p r i v a t e t h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c em o d e li sd e t e r m i n e db yt h ee q u i t ys t r u c t u r e ，w h i l et h e c o r p o r a t eg o v e r n a n c ew i l l a f f e c tt h eb u s i n e s sp e r f o r m a n c e o w n e r s h i ps t r u c t u r e c h a r a c t e r i s t i c so fp r i v a t el i s t e dc o m p a n yi su n i q u et h a tm e a n st h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n b u s i n e s sp e r f o r m a n c ea n dt h a to w n e r s h i ps t r u c t u r eo fp r i v a t el i s t e dc o m p a n i e si sa l s o u n i q u e t h e r e f o r e ，w ew o u l dl i k et og e tt h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h ee q u i t ys t r u c t u r eo f p r i v a t el i s t e dc o m p a n i e sb a s e do nt h ea n a l y s i sa b o u tt h es t a t u so fe q u i t ys t r u c t u r e a t r h es a m et i m ea c c o r d i n gt oc h a r a c t e r i s t i c st oa n a l y z et h ee f f e c t i o no ft h eb u s i n e s s p e r f o r m a n c eu n d e rt h eo w n e r s h i ps t r u c t u r ei np r i v a t el i s t e dc o m p a n i e s i tw i l lh a ss o m e a c a d e m i cv a l u ef o rf u r t h e rr e s e a r c hb e t w e e no w n e r s h i ps t r u c t u r eo fp r i v a t el i s t e d c o m p a n i e sa n db u s i n e s sp e r f o r m a n c e ，f u r t h e rm o r ei ta l s ow i l lh a sac e r t a i np r a c t i c a l s i g n i f i c a n c et o t h eo p t i m i z a t i o no fp r i v a t ee q u i t ys t r u c t u r eo fp r i v a t el i s t e dc o m p a n i e s w ea n a l y z e dt h ei m p a c to fc o r p o r a t ep e r f o r m a n c eb a s e do nt h ep r i v a t eo w n e r s h i p s t r u c t u r eo fl i s t e dc o m p a n i e sb yu s i n go fc o m m i s s i o na g e n t s ，e q u i t yb a l a n c e sd e g r e e a n db a l a n c e s ，i n t e r n a lc o n t r o la n do t h e rt h e o r i e si nt h i sp a p e r , a n dg o tt h ef o l l o w i n g a s s u m p t i o n s ：( 1 ) o w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o nt o b u s i n e s sp e r f o r m a n c eh a sap o s i t i v e c o r r e l a t i o n ( 2 ) e q u i t y b a l a n c e s d e g r e et o b u s i n e s sp e r f o r m a n c eh a sap o s i t i v e 3 c o r r e l a t i o n ( 3 ) m a n a g e m a n ts h a r e h o l d i n gt of i r mp e r f o r m a n c ea r ep o s i t i v e l yc o r r e l a t e d w es e l e c t e dt h ed a t af r o m 2 0 0 6t o2 0 0 8f o rt h r e ec o n s e c u t i v ey e a r sb yt h ep r i v a t i z a t i o n a n dd i r e c tl i s t i n gb e f o r e2 0 0 6i ns h a n g h a ia n ds h e n z h e nas h a r e so fp r i v a t ee n t e r p r i s e s a st h es t u d ys a m p l e ，a n du s eo w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o n , t h ed e g r e eo fc h e c k sa n d b a l a n c e s ，a n dm a n a g e m e n te q u i t yo w n e r s h i pa st h ee x p l a n a t o r yv a r i a b l e w ew o u l dl i k e t oc o m et ot h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i r mp e r f o r m a n c ea n do w n e r s h i ps t r u c t u r et h r o u g h t h ee m p i r i c a lt e s t t h ee m p i r i c a lr e s u l t ss h o wa sb e l o w ：( 1 ) t h el a r g e s ts t a k er la n d b u s i n e s sp e r f o r m a n c ei s p o s i t i v e l y c o r r e l a t e d u n d e rt h es a m ec o n d i t i o n , b u tn o t s i g n i f i c a n t ( 2 )o w n e r s h i p c o n c e n t r a t i o n h 5 a n db u s i n e s sp e r f o r m a n c es h o wa s i g n i f i c a n tp o s i t i v ec o r r e l a t i o nu n d e r t h es a l t l ec o n d i t i o n s ( 3 ) e q u i t yb a l a n c e sd e g r e ez 5 a n df i r mp e r f o r m a n c ei ss i g n i f i c a n t l yp o s i t i v e l yc o r r e l a t e du n d e rt h es a n l ec o n d i t i o n s ( 4 ) t h em a n a g e m e n ts h a r e h o l d i n ga n df l m ap e r f o r m a n c ei sp o s i t i v e l yc o r r e l a t e du n d e rt h e s a m ec o n d i t i o n s t h et h e s i si sd i v i d e di n t o 如ep a r t s ，t h ed e t a i l e ds t r u c t u r ea sb e l o w ：c h a p t e r1i sa l l i n t r o d u c t i o n , i n t r o d u c e st h er e s e a r c hb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c e ，m e t h o d sa n di d e a s a n dt h eb a s i cf r a m e w o r ko ft h i st h e s i s c h a p t e r2i st h el i t e r a t u r er e v i e w , s u m m a r i z e s t h es t a t u so fr e s e a r c ho fd o m e s t i ca n df o r e i g ns c h o l a r sa n de v a l u a t et h el i t e r a t u r eo f t h e s e s t u d i e sm a i n l yo no w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o n ，e q u i t yb a l a n c ed e g r e ea n di n s i d e r o w n e r s h i p c h a p t e r3i st h et h e o r e t i c a la n a l y s i sa n dr e s e a r c ha s s u m p t i o n s ，a n a l y z et h e e f f e c t sm a i n l yf r o mo w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o n , e q u i t yb a l a n c ed e g r e e ，t h em a n a g e m e n t s h a r e h o l d i n gt ot h eb u s i n e s sp e r f o r m a n c ea n dc o m et ot h eh y p o t h e s e sp r o g r e s s i v e l y c h a p t e r4i se m p i r i c a la n a l y s i s ，c h e c ks e p a r a t e l yt h i sp a r to f t h ea s s u m p t i o n sa c c o r d i n g t o t h e t h e o r e t i c a la n a l y s i s ，i n c l u d i n gs a m p l es e l e c t i o na n dd a t as o u r c e s ，v a r i a b l e d e f i n i t i o n sa n dd e s c r i p t i o n s ，a n dt e s t st h er e s e a r c hh y p o t h e s i sp u tf o r w a r di nc h a p t e r3 u s i n gm e t h o d sa sd e s c r i p t i v es t a t i s t i c sa n dl i n e a rr e g r e s s i o na n a l y s i s c h a p t e r5 s h i l l su p t h ec o n c l u s i o n so ft h i sp a p e r ，b r i n g su pr e l e v a n tp o l i c y - r e l a t e ds u g g e s t i o n s ，a n df i n a l l y p o i n t so u tt h ei n a d e q u a t e n e s sa sw e l la sf u t u r er e s e a r c hd i r e c t i o n s k e y w o r d s ：p r i v a t e c o m p a n i e s ；o w n e r s h i ps t r u c t u r e ；c o r p o r a t e g o v e r n a n c e ； 4 l 厂一 _ 堕 0引言 o 1 研究背景及意义 近年以来，公司治理问题已日渐成为理论和实证研究的焦点问题，一个具有 良好公司治理结构的上市公司有利于理顺公司投资者、债权人和管理层之间的关 系，从而调动公司各方面的积极性，提高企业管理的效率，最终提高企业业绩， 而上市公司良好健康的发展对于整个资本市场的有效运作和长期稳定发展有着重 大的意义。在公司的治理结构中，股权结构是决定公司治理机制有效性的一个最 重要和最根本的因素，因为股权结构与促进公司经营管理运作的公司治理机制之 间存在着重要的关系，因此，寻求企业绩效最大化的公司股权结构一直以来都是 中外众多学者的研究目标。随着我国民营企业的不断壮大，民营上市公司逐渐成 为我国上市公司的重要力量之一，而有关民营上市公司股权结构与企业绩效的研 究还较少。在此背景下，本文将针对我国民营上市公司特殊股权结构的特点，从 研究我国民营上市公司股权结构与企业绩效之间的关系出发，来探索适合我国民 营上市公司的股权结构。 。 自b e r l e 和m e a n s 最早就在1 9 3 2 年发表的现代公司与私有财产中对股权结构 和企业绩效进行了研究以来，关于股权结构与企业绩效的研究不断出现，但各国 学者对此类问题的研究大多是基于本国的股权结构特征下进行的。而各国的股权 结构在一定程度上有较大的不同，西方的股权结构相对较简单，尤其是在股份的 流动性上限制较少，因此，西方的股权结构与企业绩效的研究主要集中在股权集 中度和内部人持股上。我国自许小年和王燕( 1 9 9 7 ) 首次采用实证分析的方法研究了 中国上市公司股权结构与企业绩效之间的关系以来，我国许多学者对股权结构与 企业绩效之间的关系进行了大量的研究，但他们大多数针对的是沪深股市的一般 上市公司进行研究的，因此，他们研究的侧重点是国有股比例、流通股比例、内 部人持股以及股权集中度与企业绩效的关系进行研究分析，并得出我国上市公司 股权结构中存在国有股“一股独大 、严重内部人控制等问题，并分别从理论上 分析了这种结构对经营绩效的影响。由于我国证券市场初期的民营上市公司较少， 因而针对民营上市公司研究的仍相对缺乏。自从1 9 9 2 年我国境内第一家民营企业 “深华源a 上市以来，民营经济在我国经济中的比重不断增加，民营上市公司存 在着不断扩大的趋势，而民营企业与大多数的国有上市公司在股权结构和公司治 理环境方面存在着较大的不同，因此研究优化我国民营上市企业股权结构，使民 营企业走上可持续的道路是未来我国民营企业研究的一个重要课题，加强优化我 国民营企业的股权结构研究显得尤为迫切，对于保障民营上市公司顺利发展有着 重要的实践意义。民营上市公司股权结构与企业绩效之间是否存在显著的相关性 关系? 存在着怎么样的相关性关系? 如何优化股权结构? 这些问题都是本文将要 民营上市公司股权结构与企业绩效关系实证研究 研究的重点。 本文将以我国民营上市公司股权结构与企业绩效的关系为主要研究对象，通 过分析我国民营上市公司股权结构现状的基础上，试图从理论与实证的角度研究 我国民营上市公司股权结构对企业绩效的影响，以便优化我国民营上市公司股权 结构，提高企业的经营绩效，更好地为我国民营上市公司服务，从而为实现民营 上市公司企业价值最大化提供理论指导和现实意义。 o 2 研究思路及方法 本文借鉴“股权结构影响公司治理，公司治理影响企业绩效”的研究思路： 首先回顾了国内外学者对相关问题的研究成果，并在总结前人的研究成果基础上 探索出本文研究重点及研究的方向；然后从考察股权结构与企业绩效的一般理论 分析入手，运用两权分离理论、委托代理理论、股权制衡理论、内部人控制理论 等为基础，通过对民营上市公司股权结构现状分析来归纳出我国民营上市股权结 构特征，同时提出我国民营上市公司股权结构对企业绩效影响的假设；接着通过 国泰安数据库搜集我国民营上市公司股权结构与企业绩效实证研究的相关数据， 通过运用比较分析、相关性分析及回归分析实证分析方法对该问题进行实证研究； 最后结合理论分析与实证研究的结果得出本文的研究结论，并相应提出完善我国 民营上市公司股权结构