（工商管理专业论文）重庆信托公司风险研究.pdf

重庆大学硕士学位论文 中文摘要 摘要 以“一法两规”为代表的信托业相关法律、法规的陆续出台和实施，以及信托 公司重新登记工作的陆续完成，我国信托业呈现出全新的制度环境，在各方面都取 得了长足的进步。但是如何使信托的独特价值得到较充分的发挥，使重新登记后的 信托公司更好的完善治理结构、内控机制，提高风险管理水平，仍是信托公司面临 的重大问题。 论文从信托的特征和信托的风险等理论分析入手，借鉴了英、美、日的信托业 发展模式的特征。简要描述了第五次清理整顿后，信托业回归本源业务后瞩目的成 绩和仍然存在的风险状况。重点讨论了重庆的两家信托公司重庆国投和新华信 托的资产情况、市场环境和风险管理措施，明确指出两家信托公司存在着信用资产 风险较高、关联交易频繁和信托产品单一的风险隐患，具体分析了信托市场功能定 位先天不准、监管理念摇摆不定、公司治理结构和风险管理体系不完善等信托风险 隐患因素。 论文最后根据重庆信托公司的发展现状和风险成因，借鉴国外经验，提出了重 庆信托公司应当进一步优化公司治理结构、完善内控制度；强化风险识别和评估能 力；加快信托业务创新；加强与银行、证券、保险等金融机构的合作等风险控制措 施。 关键词：信托，信托公司，风险控制 重庆大学硕士学位论文英文摘要 a b s t r a c t w i t l lt h ee x e c u t i o no f “o n el a w , t w or e g u l a t i o n s ”a n dr e - r e g i s t r a t i o no ft r u s t c o m p a n i e s ，t h et r u s ti n d u s t r yi no u rc o u n t r yh a sm a d eg e m e n d o u sp r o g r e s s h o w e v e r , o u r t r u s tc o m p a n i e ss t i l lf a c et h es e r i o u sq u e s t i o n so fh o wt og i v et h eu n i q u ev a l u eo ft r u s t i n d u s t r yaf u l lp l a y , t or u nt h ee n t e r p r i s ei nab e t t e rs t r u c t u r e ，t oh a v ea ni n n e rc o n t r o l s y s t e ma n dt or a i s et h el e v e lo f r i s kc o n t r 0 1 s t a r t i n gf r o mt h ec h a r a c t e r i s t i c sa n dr i s k so f t r u s ti n d u s t r y , w i t hs p e c i a lr e g a r dt ot h e i n d u s t r y sd e v e l o p m e n ti nb r i t a i n ，a m e r i c aa n dj a p a n ，t h i sd i s s e r t a t i o nd i s c u s s e st h e r e m a r k a b l ea c h i e v e m e n ta n dt h ea d v e n t u r e sl y i n ga h e a do fo u rt r u s tc o m p a n i e sa f t e rt h e f i f t h r e c t i f i c a t i o n f o c u s i n g o nt w ot r u s t c o m p a n i e s i n c h o n g q i n g ，c h o n g q i n g i n t e m a t i o n a lt r u s ta n di n v e s t m c u tc o l t d a n dn e wc h i n at r u s ta n di n v e s t m e n tc o l t d t h e i rf i n a n c i a lc o n d a i o n ，m a r k e te n v i r o n m e n ta n dr i s k m a n a g e m e n t ，t h i s d i s s e r t a t i o np o i n t so u tt h a tt h e ya r ei n v o l v e di nt h el a t e n tt r o u b l eo f h i g hc r e d i ta s s e tr i s k , f r e q u e n ta s s o c i a t e dt r a n s a c t i o na n ds i n g l et r u s tp r o d u c t t h e s ep r o b l e m s 够h a sb e e n a n a l y z e d , d e r i v e f r o mi n a c c u r a t em a r k e t o r i e n t a t i o n ，u n s t e a d ys u p e r v i s i o ni d e a l s ， i n c o m p l e t eg o v e r n a n c es t r u c t u r ea n d f l a w e dr i s km a n a g e m e n ts y s t e m 1 1 l i sd i s s e r t a t i o nc o n c l u d e st h a tt r u s tc o m p a n i e si nc h o n g q i n gs h o u l dd e v e l o pt h e i r g o v e r n a n c e s t r u c t u r ea n di n n e rc o n t r o l s y s t e m ，s t r e n g t h e n t h e i ra b i l i t i e si n r i s k - i d e n t i f i c a t i o na n dr i s k e v a l u a t i o n ，p r o m o t ei n n o v a t i o na n dt h ec o o p e r a t i o nw i t h b a n k s ，s e c u r i t i e sa n di n s u r a n c ec o m p a n i e s k e yw o r d s ：t r u s t , t r u s tc o r p o r a t i o n ，r i s kc o n t r o l 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得重废盘堂 或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本 研究所做的任俐贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：如期 签字日期： 枷占年f 胡6 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解重废太堂有关保留、使用学位论文的 规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许 论文被查阅和借阅。本人授权重鏖太堂可以将学位论文的全部或部 分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段 保存、汇编学位论文。 保密() ，在年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密( ) 。 ( 请只在上述一个括号内打“4 ”) 学位论文作者签名：勤算 签字日期：力蜴年f 胡6 日 导师签名：4 谗比 签字日期：厶年c 。月6 日 重庆大学硕士学位论文1 绪论 1 绪论 1 1 问题的提出及研究意义 1 1 1 问题的提出 中国信托业是随着改革开放，经济快速增长而发育、成长起来的，自1 9 7 9 年恢 复至今已走过二十七载春秋。随着中国全方位、深层次建设市场经济步伐的加快， 信托业已经在国内的金融格局中占据了极其重要的地位。2 0 0 1 年4 月颁布并于l o 月实施的中华人民共和国信托法，结束了2 0 多年来我国信托业无法可依的混沌 局面。2 0 0 2 年5 月，信托投资公司管理办法颁布并实施，2 0 0 2 年6 月，中国人 民银行发布信托投资公司资金信托业务管理暂行办法进一步规范信托投资公司 资金信托业务的经营行为。至此，以“一法两规”为代表的信托法律文件和规定构 建了信托制度基本框架，信托投资公司的业务开展有了明确方向。 但我们应当看到，我国信托业的发展时间与行业水平同信托业发达国家相比， 起步晚、差距大，且又经过多次清理整顿，即使是重新登记后的信托公司在治理结 构、内控机制、风险管理等多方面仍然存在着问题。在外部环境上，信托公司还面 临着银行、证券公司等金融机构的激烈竞争，中国信托业要真正成为四大金融支柱 之一还有一段很长的路要走。面对新经济形势，我们需用全新的视觉来看待信托业 的发展，从中充分认识信托的独特价值，通过对信托公司风险现状的深入分析，找 出信托风险的成因，提出信托公司风险防范的办法，这对规范信托公司经营行为， 提升公司竞争力，确保投资者利益无疑有着深远的意义。 1 1 2 论文研究的意义 原始的信托行为发源于数千年前古埃及的“遗嘱托孤”【l 】，现代信托制度起源 于中世纪英国的“尤斯制”( u s e ) 2 1 。由于信托所有权与利益相分离的独特的法律 构造，即独到的财产隔离功能，因此它在运作上极富弹性且深具社会及经济优化功 能。英国法学家梅特兰就曾经说：“如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、 最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念，我相信再也没有比 这更好的答案了。这不是因为信托体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性， 它是一种具有极大弹性和普遍性的制度。”【3 】 在英美法系国家，信托己成为财产管理的主流方式并被广泛运用。从传统的家 庭财产、各种闲散资金和公益基金，到现代社会经济领域中的集合投资与投资基金， 都需要利用信托的原理。国外信托业经过一百多年的纵深发展，已在财产管理、资 重庆大学硕士学位论文1 绪论 金融通、投资理财和社会公益等多方面具备了突出的优势与功能，在社会经济生活 中扮演了无可比拟的重要角色，为社会高质发展做出了卓越的贡献。 中国的信托法已经颁布实施，相关的实施细则正在紧锣密鼓制订，信托业正处 于转轨的关键期，即将在完整的法律架构下进入全面优化发展阶段。国内信托业者 无不尽心竭力，将信托产品推陈出新，使投资者有更多的金融产品可供选择。随着 中国市场经济的不断发展，人民物质生活水平的逐渐提高，委托信托公司管理和处 分财产将成为时代的潮流。此时研究信托公司的风险问题的意义在于： 信托业是与银行、证券、保险并列的四大金融行业之一，在国家金融体制中 具有不可或缺的重要作用。信托业的发展，对国家金融体制改革和创新完善具有重 要意义。 随着我国经济的不断发展，社会财富和个人财产的不断积累，中国信托业具 有广阔的市场发展空间。 有助于借鉴发达国家的发展经验和成熟业务体系，有创新地发展我国信托业。 有助于信托投资公司在清理整顿之后，更好的加强风险控制，保护投资者利 益。 1 2 论文的主要研究内容 2 重庆大学硕士学位论文1 绪论 分析重庆信托公司风险现状，指出重庆信托公司主要存 在信用风险瓷产较高、关联交易频繁和信托产品单一等 主要风险隐患，同时对风险的成因进行分析 针对重庆信托公司风险成因，结合美、英、日三国信托 发展的启示，提出重庆信托公司风险控制的措施，主要 包括：优化公司治理结构、实施风险管理、加快业务创 新和加强与其他金融机构合作等 图1 1 主要研究内容 f i g 1 1 t h em a i nc o n t e n t so f m yr e s e a r c h 重庆大学硕士学位论文 2 信托的特征与信托的风险 2 信托的特征与信托的风险 2 1 信托含义的基本界定 现代信托制度源于并发展于英美等西方市场经济制度比较成熟的国家，2 0 世纪 以来，一些亚洲国家如日本和韩国也都以立法形式确立了自己的信托制度。然而由 于各国的历史结构和社会背景不同，信托在各国都有不同的表现形式，各国法律 和学者对信托的解释也不尽一致。英国学者认为信托一词是指一种法律关系，在 此关系中，一人拥有财产权，但同时负有受托人的义务，为另一人的利益而运用 此财产f 4 】。按照美国法律专家的解释，“信托是一种使用和控制财产的方式，按照这 一方式，财产拥有人负有法律上的义务为他人利益而处理财产”1 5 。我国信托法 规定“本法所称信托，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人， 由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或 者处分的行为。” 综上可以看出，虽然各国对信托解释各有不同，但都包含以下几个特点： 信托是一种财产管理制度，是委托人基于对受托人的信任，而将自己的财产 ( 动产或不动产) 委托给受托人进行管理和处分。 信托具有财产转移的特性。一旦委托人将财产信托给受托人，受托人即取得 财产的所有权，为受益人的利益而服务。 无论受托人运用信托财产取得的收益如何，其损失或盈利都由受益人承担。 2 2 信托的立法模式 国际信托制度可以分为英美法系模式与日韩法大陆法系模式，在大陆法系国家 运用信托制度最成功的国家当推日本。为了确保信托理念的完整移植与保护社会公 众利益，日本早在1 9 0 5 年就出台了附抵押公司债信托法，1 9 2 2 年制定了调整信 托关系的基本大法一信托法和信托业法。1 9 4 3 年制定了关于普通银行 兼营信托业务的法律，1 9 5 1 年又出台了证券投资信托法，1 9 5 2 年推出贷款信 托法。同时，日本及时对出台的法律法规进行修改，以适应信托发展的需要，比如 证券投资信托法已经历了十余次修改。 英美虽然是判例法国家，但非常注重通过制定法律推动信托业务发展。现代第 一个信托成文法就是1 8 9 3 年英国通过的受托人法，此外英国还颁布了大量的信 托法律，如1 8 9 6 年的司法受托人法、1 9 0 6 年的公共受托人法、1 9 5 4 年的公 益信托确认法、1 9 5 8 年的信托变更法、1 9 7 1 年的国家信托法、1 9 8 7 年的信 托承认法等十多部法律。美国相当多的州已颁布了全面调节信托关系的信托法典， 4 重庆大学硕士学位论文2 信托的特征与信托的风险 美国国会也陆续颁布了信托公司准备法、信托契约法等法律，而且美国法律 协会在1 9 3 5 年出版了美国信托法重述，成为美国信托活动的法律指南。 2 3 信托的特征 从法律上讲，信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产委托给受托人， 由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理 或者处分的行为。信托是以资财为核心，以信任为基础，以委托为方式的财产管理 制度。现代信托业是一种具有融通资金、融资与融物以及融资与财产管理相结合的 金融性质的信托业务，是金融业的一个重要组成部分，其标的物主要是委托人的资 金或财产等，其主要特征有： 2 3 1 信托财产具有独立性 信托财产的独立性是指信托旦有效设立，信托财产便从委托人、受托人及受 益人的自有财产中分离出来，仅为信托目的而独立存在。其原因是信托制度是为了 受益人的利益而由受托人管理信托财产，受托人只拥有信托财产的使用权、支配权， 并不实际拥有信托财产的所有权，所有权仍归委托人和受益人所有。这种规定会产 生非常重要的法律后果，这既是信托制度能够重构权利、隔离风险的前提，也是从 根本上决定信托产品风险收益特征的制度基础。因此，信托产品的提供者在构造信 托产品的过程中尤其要注意利用和突出信托财产的独立性特征。而从实践上来看， 在解决许多金融问题，尤其是跨期较长、关系复杂的金融问题时也正需要利用信托 财产的这种独立性特征，以保证委托人和受益人的利益，促使受托人公正、合理地 处置信托财产。 2 3 2 信托财产的广泛性与和投资的灵活性 信托财产范围的广泛性表现为信托财产的多元化。它是信托制度功能优越性的 具体表现之一，信托财产的多元化赋予了信托制度巨大的弹性空间。就信托来说， 除身份权、名誉权、姓名权以外其他任何权利或者可以用金钱计算价值东西，无论 是动产还是不动产，物权还是债权，有形的还是无形的，都可以作为信托财产交付 信托。相比之下，同为金融工具的其他类产品，作为其产品基础的财产形式就显得 比较单一。如：银行信贷类产品只能以货币资金为基础；券商类产品只能以有价证 券的发行和流通为基础；保险类产品的基础虽然看似包含了人身和财产，但就其所 派生的金融功能来看，也只是对以货币资金为形式的保险费的投资运用。睢有信托 产品的财产形式是不拘一格的，只要与国政策、法令不相抵触，同时又有实际需 求，大凡动产、不动产、有价证券、银行存单、现金、专利权、著作权、商标权等， 都可作为信托财产并服务于特定的信托目的。这种经营对象范围的广泛性和多样性， 就决定了信托经营方式的多样、灵活和较强的适应性，也就意味着信托产品的价值 重庆大学硕士学位论文 2 信托的特征与信托的风险 形式中可能要包含内容较多的非货币化形式和服务性因素。 2 1 3 3 信托具有权利重构的特殊制度功能 法律赋予了信托权利重构的制度功能，这就使得信托产品可以反映一种特殊的 经济关系，并且这种经济关系中的权利义务的具体内容很大程度上是由信托合约来 约定，而非由法律来规定。 首先，这种特殊的经济关系表现为信托财产的虚拟主体特征。在信托实务操作 中，信托财产的独立性特征赋予了信托财产一种强烈的人格化倾向。信托财产最终 应受信托目的约束，并为信托目的独立存在。信托财产具有与各信托当事人相独立 的法律地位，与委托人未设立信托的其他财产以及受托人的固有财产要区别开来。 这种虚拟主体构成了信托产品经济关系中一个非常独特的要素。 其次，这种经济关系的特殊性还表现为受托人的双重义务特征。一般说来，信 托关系是一种三方法律关系，信托当事人包括委托人、受托人和受益人。由于信托 财产上的权利具有“所有权和受益权二元并存”的特性，受托人的义务相应也就有了 双重性。一方面，因信托财产所有权归属，受托人具有管理和处分信托财产的义务； 另一方面，因信托的受益权存在，受托人具有忠实地为受益人利益管理处分信托财 产并将信托收益支付给受益人的义务。 权利重构后的特殊的经济关系，以满足各种各样的风险收益需求，可以对传统 的债权信用工具和股权信用工具无法满足的金融需求所形成的巨大市场空间予以填 补。 2 3 4 信托的风险隔离特征 信托财产的独立性使信托具有了风险隔离功能。其表现在两方面：一是受托人 的责任有限度，二是受益人的权益有保障。 从受托人的有限责任来看，信托设立后，受托人负有依信托文件规定为受益人 利益管理、处分信托财产的义务，但受托人因承诺信托而对受益人所负的债务( 即支 付信托收益) ，仅以信托财产为限负有限清偿责任。也就是说，只要受托人在信托事 务处理过程中没有违反信托约定并已尽了职守，即使未能取得信托收益或造成了信 托财产的损失，受托人也不应以自有财产负赔偿责任。不仅如此，受托人还可依据 信托协议，向委托人或受益人收取处理该项信托业务所发生的费用和信托报酬。当 然，如果信托收益的未能取得或信托财产的损失，是由受托人的失职或违反信托约 定而造成的，那么受托人必须以自有财产承担赔偿责任。 从受益人的权益保障来看，表现为：一是责任和利益的分离，一方面，伴随所 有权所产生的管理责任与风险负担都归属于受托人；另方面，伴随所有权而生的 利益则纯由受益人享有。二是受益权的追及性，即当受托人违反信托宗旨处分信托 财产而使信托财产旁落他人之手时，受益人有权向转得人请求返还该财产。三是信 6 重庆大学硕士学位论文 2 信托的特征与信托的风险 托收益的超越性，即在某些特殊形态的信托设计下，受益人享受信托收益的权利也 可超越于其债权人所能追及的范围。 信托的风险隔离功能对信托产品的风险因素具有非常独特的消减作用，其总体 上的效果是降低了不确定性，增加了受托人信托财产管理决策过程中的理性成分， 提高了委托人和受益人在信托产品上所获得的效用感受。 2 4 委托代理及其与信托的区别 2 4 1 委托代理 委托代理关系起源于“专业化”( s p e c i a l i z a t i o n ) 的存在。当存在“专业化”时， 就可能出现一种关系，在这种关系中，代理人由于相对优势而代表委托人行动。现 代意义的委托代理的概念最早是由罗斯提出的：“如果当事人双方，其中代理人一方 代表委托人一方的利益行使某些决策权，则代理关系就随之产生了。” 构成委托代理问题的基本条件有三个： 委托人和代理人是两个相互独立的利益主体，双方都以自身效用最大化为追 求目标。代理人为委托人工作，并且可以选择自己的行动；委托人付给代理人报酬， 并且可以决定报酬的给予方式。 委托人和代理人都面临不确定性和风险。代理人工作的最终成果是由代理人 的行动和其他一些随机因素共同决定的，这些随机因素不为任何一方所观测和控制。 由此可知，代理人不能完全控制自己行动的最终结果，而委托人不能根据最终结果 获得代理人行动的确切知识。 委托人和代理人之间信息( 代理人选择的行动) 不对称，代理人的信息优势 可能影响委托人的利益。 在对称信息情况下，代理人的行为是可以被观察到的。委托人可以根据观测到 的代理人行为对其实行奖惩。此时，帕累托最优风险分担和帕累托最优努力水平都 可以达到。 在非对称信息情况下，委托人不能观测到代理人的行为，只能观测到相关变量， 这些变量由代理人的行动和其它外生的随机因素共同决定。因而，委托人不能使用 “强制合同”( f o r c i n gc o n t r a c t ) 来迫使代理人选择委托人希望的行动，激励兼容约 束是起作用的。于是委托人的问题是选择满足代理人参与约束和激励兼容约束的激 励合同以最大化自己的期望效用。 2 4 2 信托与委托代理的区别 信托是指受托人以委托人的名义处理它所受托的实物，而受托人所为代理活动 的后果由委托人承担；代理是指代理人以被代理人的名义，在授权范围内与第三者 进行的法律行为，这种行为的法律后果直接由被代理人承担。信托与委托代理的区 重庆大学硕士学位论文 2 信托的特征与信托的风险 别主要表现在： 当事人不同 信托的当事人是多方的，至少有委托人、受托人和受益人三方。而委托代理的 当事人仅有委托人( 或被代理人) 和受托人( 或代理人) 双方。 财产的所有权变化不同 在信托业务过程中，信托财产的所有权要从委托人转给受托人，由受托人代为 管理、处理，信托财产的所有权发生转移；而委托代理财产的所有权始终由委托人 或被代理人掌握，并不发生所有权的转移。 信托财产的控制不同 信托业务的受托人在执行信托业务的过程中，一般不受委托人和受益人的监督， 只受法律和行政上的监督。而在委托代理业务中，代理人则需要接受被代理人的监 督。 掌管的权限不同 信托类业务的受托人拥有为执行信托业务所必需的广泛权限，法律另有规定或 委托人有所保留和限制的除外。而委托代理业务的代理人权限则比较狭小，仅以被 代理人的授权为限。 期限的稳定性不同 信托行为_ 经成立，原则上信托契约不能解除，即使委托人或受托人死亡，对 信托的存续期限一般也没影响，因而信托期限有较大稳定性。而委托代理关系，被 代理人可随意撤回代理关系，并因代理人或被代理人任何一方的死亡而终止。因而， 委托代理合同解除比较容易，委托代理期限的稳定性较差。 2 5 信托公司面临的主要风险 信托机制的根本原理在于财产隔离，信托的收益和风险既来源于信托财产经营 自身，同时也与信托公司经营机制和管理水平相关。一方面，信托业不仅经营传统 信托业务，而且从事资本市场投资，对生产事业和其他事业进行直接投资或提供长 期资金融通。另一方面，信托本身的多样性和丰富性，致使信托产品种类也极其丰 富，在信托产品经营中，由于种种事先无法预料( 即不确定性) 因素的影响，会使 信托业务的实际收益与预期收益发生背离，有蒙受经济损失的可能。总的来说，信 托公司主要面临以下风险： 2 5 1 信用风险 又称违约风险，指的是当事入各自承担的对他方的责任不能全部或部分按时履 行的风险，换而言之就是由于借款人不能或不愿按期偿还贷款或投资而遭受损失的 可能性。 重庆大学硕士学位论文2 信托的特征与信托的风险 违约风险一般有三种情况，一是用户因自身经营不善，周转资金不灵，甚至恶 意欺诈而发生延付甚至不付款。这种风险在经济不景气时尤甚，而在融资法规不完 善，市场缺乏有效约束的发展阶段也比较突出；二是信托机构，即受托人违约的风 险，主要表现为本身资金不足或工作疏忽、失误而导致动产信托的标的物不能如期 到达用户手中，使之蒙受损失；三是委托人违约的风险，表现为委托人未能按合同 规定如期交货或未能达到约定的要求，从而使用户、信托机构蒙受损失。 2 5 2 投资风险 投资风险是指因投资收益的不确定性而引起投资的实际收益低于投资成本，不 能达到预期应有的收益的可能性。股权投资信托、贷款信托都会存在项目公司经营 不善致使投资损失的风险。信托公司如果合作对象选择不当，对合作方的资本实力、 信誉程度等具体情况不甚了解，风险一旦发生，不仅给委托人和受益人造成损失， 还会使信托公司业务开展受阻，影响整个信托业的信誉。 2 5 3 利率风险 利率风险是指由于市场利率变动给信托投资带来损失的可能性。在信托业务中， 利率风险主要表现在市场利率的非预期性波动给信托投资造成的影响，如果市场利 率发生了与预期方向相反的变化，就会给信托贷款带来不利的影响，降低信托财产 的净收益，减少投资效益。另外，资产负债风险管理也要求利率敏感性资产与利率 敏感性负债搭配得当，以抵消利率变动所带来的影响。在市场利率变动的情况下， 信托投资标的物的价值会随之变化，即使是市场利率的微小变动，也会使其发生波 动，这种价格的波动会给信托当事人带来风险。 2 5 4 其他风险 信托公司面临的其他风险包括经营决策风险和诈骗、舞弊风险。经营决策风险 主要来自于决策者或决策层的失误，从而造成损失的可能。经营决策的不科学性和 操作的不规范性，都是形成金融资产风险的重要原因，一般是由于决策者的错误决 策所引起的，且风险的大小与决策者的知识、才能、经验等有关，但同时我们也应 看到，决策风险是不可能完全避免的。因为，即使是一个最有知识、最富有经验的 管理决策人员，也可能做出错误的决策。诈骗、舞弊风险是因内部人员和社会不法 分子勾结在一起，进行诈骗和套取资金的犯罪活动而带来损失的可能性。这涉及到 信托从业人员职业道德和个人品质的问题。 重庆大学硕士学位论文3 英、美、日信托业发展概况及启示 3 英、美、日信托业发展概况及启示 3 1 英、美、日信托业发展模式比较 当今世界各发达国家的信托业发展既有共性又有特性，这些性质是在漫长的信 托业历史演进过程中形成的，其中以英国、美国、日本的进程最有代表性。英国的 变迁路径比较保守，美国的变迁路径比较开放，日本的变迁路径则经历了剧烈的震 荡。 英国信托业自建立之初就走向了以个人信托为主的模式，主要包括民事信托和 公益信托。民事信托以承办遗嘱信托为主；公益信托是人们将捐赠或募集的款项交 给受托人，指定受托人用受托资金或财物兴办学校、医院等公益事业。从个人信托 的标的上来说又以土地信托居多。这种特点是与英国的历史传统和风俗习惯分不开 的：英国人一般不愿意涉足高风险的证券信托和金钱信托；英国的证券市场和资本 市场也不如日美活跃，没有形成证券信托和金钱信托的氛围拐外，英国的财产多以 不动产表示。 在美国，南北战争结束后兴起建设的热潮，筑铁路、开矿山的公司纷纷成立， 所需的巨额资金大部分通过发行股票和公司债券来筹集。同时随着产业资本的发展， 社会上涌现出大批富人，股票和公司债券发行量也日渐增多，客观上需要有更多的 代理经营机构。于是有价证券逐渐取代了原来以土地为主的信托对象，美国信托业 渐渐确立了以证券信托为主的模式。美国证券信托的繁荣缘于美国的经济环境和风 俗习惯：美国较盛行股权制，财产中转化为证券的比例很大，以及发达的资本市场 也为证券信托提供了空间。 。 不同于英美信托业内在制度的充分发育，日本的信托业制度需求先天不足，经 历了比较波折的发展道路。众多的小信托机构大量开展非信托业务，微观上符合公 司盈利要求，但宏观上却不利于稳定的金融秩序，特别是2 0 世纪二十年代，世界经 济危机波及到了日本，使日本信托业的各种弊病暴露无遗，信托公司倒闭现象迭起。 日本使用了分业经营这一利器，通过规模限制淘汰了大量小信托公司，信托业迅速 摆脱了主业缺失、混乱竞争的困境。但是日本信托业的实际进程也并没有完全按照 预期的模式发展：分业经营的目的是希望日本的信托业能够回归“本业”，即回到英 美模式，但是实践中金钱信托这一具有日本特色的业务品种得到迅速发展，信托公 司开始执行长期金融的职能。日本的金钱信托是与日本国情有关的：日本居民的财 产以货币形态为主，证券及其它资产较少，加之没有以其它财产形式交别人管理的 习惯，信托机构经营的对象只能是货币形态的金钱信托；金钱信托的收益比商业银 行的利息要高，对委托者很有吸引力；而且这种以长期形式存在的金钱信托又通过 1 0 重庆大学硕士学位论文3 英、美、日信托业发展概况及启示 贷款信托运用于基础产业项目，适应了日本国民经济的发展需要。 3 2 信托业发展模式的特征 二次世界大战之后，各国信托业发展特色基本确定，世界信托业向更为成熟的 方向发展。在这一阶段，各国信托业之间个性方面的发展逐渐停止，代之以共性方 面的发展，信托业出现了相似的发展模式。 3 2 1 在信托业内部表现为信托财产的集中 英国信托业集中在国民威斯敏斯特银行，巴克莱银行，米特兰银行和劳埃德银 行等四大银行所设立的信托部和信托公司中，这四家占了英国全部法人信托资产的 9 0 。美国信托业基本上已为本国商业银行尤其是大商业银行所设立的信托部所垄 断，专业信托公司很少。目前位居美国前1 0 0 名的大银行管理的信托财产占全美国 信托财产的8 0 左右，处于无可争议的垄断地位。1 9 5 0 年之后，由于政府严格信托 业的审批，日本的信托业便一直集中在主要七家信托银行手中。近年来随着日本经 济、金融持续萧条，日本的信托业不断合并重组，有进一步集中的趋势，如东京三 菱银行和三菱信托银行合并，合并后总资产达8 7 万亿日元，成为世界第五大银行， 2 0 0 0 年1 月1 日，t d 银行完成了对c t 财团的收购，建立了道明财务集团。 3 ，2 2 在信托业外部表现为信托机构与其它金融机构的同性化 现在国外信托机构与其他金融机构业务交叉，机构交叉，紧密融合，使信托机 构这一独立的金融机构概念变得模糊了。无论是在美国还是在日本，银行兼营信托 业务和信托机构从事银行业务十分普遍，有的是银行内部有信托，有的是信托银行 化。尽管在银行内部或信托机构内部，银行与信托的两个部门是明确分开的，二者 在性质和业务重点上不同，内部结算也自成体系，但界限已经越来越模糊，而且信 托所提供的金融产品和金融服务，与银行所提供的也无明显差别。在美国，几乎每 家银行都有专门开展信托业务的分支机构，为人们提供多种多样的信托品种。此外， 信托与证券的结合也是前所未有的紧密，两者之间在证券业务上表现为既竞争又合 作。在日本，信托机构分担证券业务的倾向明显，证券投资业务日益扩大，在一定 程度上适应了国民储蓄形式逐渐从存款和信托转向证券的趋势。不少国家在信托机 构经营证券业务方面，几乎没有什么法律限制。 3 3 三国信托业发展的启示 2 0 0 1 年以信托法、信托投资公司管理办法和信托投资公司资金信托业 务管理暂行办法的颁布实施为标志，中国信托业开始步入规范运行的轨道。基于 对英、美、日三国不同信托业发展历史的回顾和分析，对我国信托业发展可以得出 这样的启示： 重庆大学硕士学位论文3 英、美、日信托业发展概况及启示 3 3 1 制度需求是推动信托业产生和发展的根本原因 在制度需求不足的情况下勉强推出制度供给，会使信托业偏离本来意义上的方 向。我国信托业的最大困境也在于制度需求不足。信托制度需求得以发生有两个基 本条件：是积累程度较高的社会财产分散所有；二是财产所有人对保值、增值需 求非常强烈。中国人消费储蓄的偏好和国有经济占主导的特征，使我国民间基本没 有对信托产生需求。在制度需求发育不足的情况下，信托公司必然主业不明。 3 3 2 信托发展模式是通过市场机制确定的 历史传统、风俗习惯则是决定信托业发展方向的深层次原因。我国目前拥有大 量财富的个人，往往也是成功的企业经营者，本身就是理财的强者，处于资金需求 者的地位，没有长期闲置的资金供信托公司管理，我国仍然缺乏民事信托的基础； 从投融资角度看，信托公司在证券、贷款、租赁等金融领域不存在优于券商、银行 和租赁公司的优势，因此不可能照搬英美日信托模式。从现实情况来看，全面整顿 之后信托业的亮点主要集中在公共项目上，对于公共项目同时进行筹资和管理，信 托公司略显优势。目前我国发展势头旺盛的集合资金信托大部分集中于公共项目， 如重庆的县际联网公路贷款信托、渝涪高速公路股权信托、市属企业环保动迁项目 等。 3 3 3 加强与银行、券商的业务合作 在全球范围内金融混业经营的潮流下，我国信托公司应该进_ 步加强与银行、 券商的业务合作。目前各方已经开始了初步的合作，这种合作体现在零售业务的互 相配合、银行托管的强力支撑，投行业务和融资的资源共享等各个方面。受国家金 融监管限制，合作还存在很多不尽人意之处，主要是缺乏金融创新的政策支持，以 及相关风险存在很多不确定因素。这需要金融监管部门通力协调，就信托公司与银 行、券商的多元化合作，做出现实可行的解决方案，从而形成强强联合的倍增效应。 重庆大学硕士学位论文4 经历第五次清理整顿后的中国信托业及风险状况 4 经历第五次清理整顿后的中国信托业及风险状况 4 1 经历第五次清理整顿后的中国信托业发展状况 在第五次清理整顿过程中，全国共有2 0 0 多家信托公司退出信托业，近5 万人 转岗，重新登记的信托公司仅有5 9 家。在“一法两规”正式颁布、实施，并回归本源 业务的短短几年中，中国信托业不断探索创新，锐意进取，取得了引人注目的成绩： 不仅财务状况有较大程度好转，而且盈利水平普遍提高，尤其是信托主业的盈利能 力增强，信托业获得长足发展。 4 1 1 实现历史性跨越，综合经营能力再上台阶 2 0 0 5 年，信托公司营业收入总额3 4 5 ，5 8 3 万元，同比增幅达1 7 1 5 。利润总 额1 8 8 ，8 9 4 万元，同比增幅达2 6 3 7 。税后净利润总额1 3 1 ，9 8 0 万元，同比增幅 为7 3 1 7 ，比2 0 0 4 年6 5 2 9 的增幅大有长进。这说明，信托投资公司在经历更规 范的监管后，在与其他金融机构同业竞争中，成长得更加强健。 数据表明，占全部营业信托机构8 4 的信托公司有近8 7 的公司在2 0 0 5 年实 现盈利，行业亏损率只有1 3 ；超过6 0 的公司利润总额增幅超过2 0 0 , 4 ：超过6 7 的公司净利润两年累计增幅超过2 0 ；超过6 5 的公司信托资产增幅超过2 0 。另 外还有中原信托等1 3 家公司的增幅超过1 0 0 。其中有6 家公司扭亏为盈，1 家公 司减亏。一连串有力的数据再次验证，信托公司的综合经营能力几年来有了长足的 进步，上了一个新台阶。 4 1 2 溃产管理能力增强，信托收益水平创新高 经过几年来的历练和摸索，信托公司的资产管理能力和投资管理能力都有了明 显的提升，在竞争日渐激烈的理财市场中已经站稳脚跟，一批优质的信托产品受到 广大委托人的青睐和追捧。从最近公布的数据来看，行业整体信托业务手续费占到 信托公司全部收入的3 5 7 9 ，信托业务手续费占全部收入超过5 0 以上的公司有 1 5 家，占全部公司的3 2 6 l 。 2 0 0 5 年信托公司管理的信托财产为1 9 ，5 6 9 ，9 5 2 万元，同比增幅达2 9 2 7 ；信 托利润为7 0 4 , 4 9 4 万元，同比增幅达4 8 4 。2 0 0 5 年已经结算兑付的信托项目中， 集合类加权平均实际收益率有5 家超过8 ，最高达2 2 。2 0 0 5 年理财产品已经超 过2 0 余种，商业银行承诺的一年期人民币的银行理财产品收益率一般在3 左右， 最高曾达到3 2 4 的水平，货币基金的年均净值收益率为2 4 3 1 3 。如果说各类理 财产品同场竞技的话，那么信托产品是带着“枷锁”参赛，私募发行、封闭运作、缺 少产品流通平台、2 0 0 份限制等，都一定程度制约了信托产品的竞争力。但信托公 司的理财产品实际收益率大大高于同行，不得不刮目相看。如果给信托进一步营造 1 3 重庆大学硕士学位论文4 经历第五次清理整顿后的中国信托业及风险状况 一个相对宽松的外部环境，其理财收益率有可能再上新台阶。 4 1 3 业务模式逐渐确立，主业地位日渐凸现 2 0 0 5 年，我国信托公司共完成清算兑付的项目2 1 1 3 个，兑付金额5 8 9 ，6 6 亿元； 新增发行的信托项目1 7 1 2 个，发行信托金额i ，1 6 0 6 1 亿元。其中，在新增信托项日 中，集合类资金信托5 1 1 8 亿元，占比约“，新增股权类信托、财产管理类信托规模 超过5 0 。另一方面，从信托公司总收入的构成来看，信托业务占总收入的比例的 平均值已达3 5 7 9 ，自营资产业务收入占了6 4 2 l ，其中股权投资收入占1 9 5 1 ， 贷款利息收入1 9 1 0 ，其他业务收入占2 5 6 。这说明信托公司作为一个行业整体 来讲，信托业务尚未成为主流业务。但广大信托公司通过几年来的探索和创新，信 托本源业务稳定增长，信托资产规模呈递增态势，几年中均以近3 0 的增长速度迅速 发展，表现出强劲的增长势头，主业地位目渐凸现。 4 1 4 自营资产运用趋同，构建核心业务模式尚需时日 在清理存款性负债业务后，信托公司自营资产的运用和投向基本上是来自资本 金。资本金的投向和运用是探索构建各自核心业务模式的自我实验。从信托投资公 司的最近披露资产组合分布来看，信托公司的资产运用结构较为分散均匀，依次为 运用于长期投资的占3 4 2 7 ，贷款占2 3 0 1 ，货币资产占1 5 7 5 ，其他占1 4 9 9 ， 短期投资占比1 1 9 3 。资产运用在5 项中的某一个方面占比5 0 以上的只有1 8 家， 股权投资和贷款运用仍是多家信托公司的选择，两项合起来占5 0 以上的有2 9 家。 与资产分布较为均匀相对应的是，2 0 0 5 年的自有资本金投向也较为分散，投向 在其他、实业、证券、基础产业、房地产的占比分别为3 9 8 9 、2 9 6 5 、1 3 4 7 、 8 9 3 、8 0 6 。其他和实业两项近7 0 ，现阶段，占比高不一定表明这些公司在 此方面已经形成了专业特色，但能够说明这些信托公司在沿着专业化特色经营道路 的探索，小荷已露尖尖角，进步发展下去会渐成特色。 虽然我国信托公司取得了上述一些成绩，但仍有许多不足之处，如：所有信托 公司的注册资本金和经营规模都较小，目前排名第一的上海国际信托投资公司的注 册资本金也不过2 5 亿元人民币，这比许多外国的信托公司注册资本金要少的多。从 信托公司开展业务所占的市场份额来看，除资产管理类业务相对集中在几个信托公 司外，其他的业务是较为分散的，且总体规模较小。从现阶段我国信托业发展的实 况来看，由于大多数的信托公司正处于业务调整之中，所以虽有经营范围内可开展 的十三项业务，但目前除资金信托和少量的财产信托外，另行开辟的信托业务类型 很少。可见，当前我国信托业的发展仍然处于个较低的初级发展阶段。 4 2 重新登记后的信托公司违规状况及风险表现 银监会最近的一次全面检查中发现，5 9 家重新登记的信托公司中，有2 家信托 1 4 重庆大学硕士学位论文 4 经历第五次清理整顿后的中国信托业及风险状况 公司资本金全无，3 家信托公司出现个人债务无法偿还的情况，7 家信托公司违规严 重，其违规的普遍表现有： 0 3 3 家信托公司违反信托投资公司管理办法中信托财产与固有财产分别管 理、分别立账的规定，存在挪用信托财产的情况。 2 2 家信托公司违反集合资金管理办法，在集合资金信托中变相突破2 0 0 份的规定。如一个委托人对应多个受益人，受益权分割转让，信托计划分期实施等。 信托公司大量违规开办异地集合资金信托业务。 部分信托公司对信托收益存在保底承诺，将表外业务变为表内业务。 关联交易频繁，交易金额高达5 1 5 亿元人民币，部分信托公司股东变相抽逃 资本金，信托公司成为融资平台。 部分信托公司风险转高，少数公司风险非常严重。5 9 家信托公司中仅有1 9 家全部清理完负债，全行业平均不良资产率达1 5 ，准备金缺口平均每家8 0 0 0 万 元，信托公司投入证券市场的资金量大，达到2 2 6 亿元。 2 0 0 5 年，时任银监会非银部主任的高传捷已公开指出信托业普遍存在的风险： 全行业不良资产1 2 1 亿元中，损失类资产占3 8 亿元，约占3 0 ，如果提足准备金， 有的公司资本金就需要继续补足，且全行业多家公司亏损，如果把应提未提的准备 金全部提足，对全行业盈利影响很大；全行业自营负债余额2 9 2 亿元，2 0 0 5 年需要 清退完毕的负债就有1 4 4 亿元，这与不良资产在一部分公司里往往是重合的，将直 接影响其“市场准入”；信托公司关联交易达4 0 0 亿元，其中“固有财产与股东交易”、 “信托财产向股东融资”这两种