（工商管理专业论文）陕西榴花宾馆融资方式选择研究.pdf

摘要 题目：陕西榴花宾馆融资方式选择研究 专业： 学员姓名： 导师姓名： 工商管理 毛新元 李树民 学员签名： 导师签名： 摘要 随着我国旅游饭店业的快速发展，同行业间的竞争日趋激烈。旅游饭店的经 营规律是直接以其固定资产和设备为顾客提供商品和服务，因此，要保持设施的 常用常新，就要定期进行更新改造，提升硬件档次，通过融资解决改造所急需的 资金。 本文以陕西榴花宾馆为案例企业，以所学的经济学、管理学知识为理论指导， 主要采用定性分析和定量分析相结合的方法，研究榴花宾馆的融资方式选择问 题。文中综合相关文献运用现代企业融资理论，即删理论、融资缺口理论、啄 食顺序理论等，归纳中小企业融资来源，融资结构和多种融资方式，对榴花宾馆 的经营现状进行了分析，对影响融资的偿债能力、盈利能力、营运能力等进行了 财务分析。通过对融资方式的选择研究，提出适合榴花宾馆的策略选择应该是： 首先立足于内源融资，包括企业内部形成的折旧基金、留存收益；其次要重视债 务融资的作用，可选择银行贷款融资、非银行金融机构贷款融资以及商业信用融 资。随着我国资本市场的进一步开放，应高度关注企业债券的融资；再次要争取 政策融资支持，申请其董事单位提供用于专项改造的无息借款。通过分析，对融 资方式按从易到难的顺序进行了排列。文中还对影响融资方式选择的两大因素即 风险防范和资本结构进行了分析，对融资决策方案进行了评价，提出了提高再融 资能力应注意把握的几个问题。 本文所研究的榴花宾馆融资方式选择对旅游饭店业有普遍的参考意义，也对 其他中小企业解决融资难问题有一定借鉴价值。 【关键词】融资方式风险防范资本结构 【研究类型】应用研究 a b s t r a c t t i t l e ：t h er e s e a r c hf o rt h ec h o i c eo ff i n a n c i n gm e t h o d si n s h a n n x il i u h u ah o t e l s p e c i a l t y ：b u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o n n a m e ：m a ox i n y u a n s i g n a t u r e ：m x 认垮试m t u t o r ：l is h u m i n s i g n a t u r e ：z ：! 如u 小叭 a b s t r a c t w i t ht h er a p i dd e v e l o p m e n to ft r a v e lh o t e l si no u rc o u n t r y , t h e c o m p e t i t i o n b e c o m e sh e a t e db e t w e e nt h es a m ev o c a t i o n t h e m a n a g e m e n tr u l e so ft h et r a v e lh o t e l s a r et op r o v i d em e r c h a n d i s ea n d s e r v e rt ot h ec l i e n t si nt h em a n n e ro ff i x e da s s e r t sa n de q u i p m e n t s t h e r e f o r e ，w em u s tr e b u i l da n do f t e nu p d a t et h ee q u i p m e n ta n du p g r a d e t h eh a r d w a r et ok e e pt h ee q u i p m e n ta l w a y sc o n v e n i e n c et ou s ea n dn e w i no r d e rt oo b t a i ne n o u g hc a p i t a l ，w ec a nu s et h ew a yo ff i n a n c i n g t h i sp a p e ru s e st h em e t h o do fe c o n o m i c sa n dm a n a g e m e n ta n d c o m b i n e sq u a l i t a t i v ea n a l y s i sw i t hq u a n t i t a t i v ea n a l y s i st os t u d y v i at h e c a s ee n t e r p r i s ew h i c hi sl i u h u ah o t e lt os t u d yh o wt oc h o o s et h ef i n a n c i a l m e t h o d m a n yl i t e r a t u r e si n t h i sp a p e ru s et h et h e o r i e so ff i n a n c ei n m o d e r ne n t e r p r i s e s s u c ha st h em mt h e o r y , f i n a n c i a lg a pt h e o r ya n d p e c k i n go r d e rt h e o r y t h r o u g hc o n c l u d i n gm a n ym a j o rs o u r c e s ，s t r u c t u r e s a n dm e t h o d so ff i n a n c i n gf a c e db ys m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s ， w ea n a l y s i st h em a n a g es t a t u so fl i u h u ah o t e la n do t h e rt a r g e t sw h i c h a f f e c tt h ef i n a n c i n g ，s u c ha ss o l v e n c y , p a y o f fa b i l i t ya n do p e r a t i n ga b i l i t y t h r o u g hr e s e a r c h i n gt h ec h o i c eo ff i n a n c i n gm e t h o d s ，t h em o s ts u i t a b l e s t r a t e g yf o rt h el i u h u ah o t e ls h o u l db ea sf o l l o w s ：f i r s t l y , b a s e do nt h e i n s i d ef i n a n c i n ga n dd e p r e c i a t i o nf u n da n dc u r r e n ti n c o m ef o r mt h em o s t p a r t ；s e c o n d l y , a t t a c h i n gt h ei m p o r t a n c eo fi n d e b t e d n e s sf i n a n c i n g ，w h i c h l h a sc h o i c el i k et h ec r e d i tf i n a n c i n g ，n o n - b a n kf i n a n c i a li n s t i t u t i o n f i n a n c i n ga n db u s i n e s sc r e d i tf i n a n c i a l w i t ht h em o r eo p e no fc a p i t a l m a r k e t ，e n t e r p r i s es h o u l dp a yh i g h a t t e n t i o nt ot h ee n t e r p r i s eb o n d f i n a n c i n g ；t h i r d l y , w es h o u l dw o r kh a r dt og a i n t h ep o l i c ys u p p o r t so f f i n a n c i n g ，a n do b t a i nt h es p e c i a l t i e sr e b u i l df o n dw h i c hi s i n t e r e s t - f r e e o f f e r e db yt h ed i r e c t o r a t e t h r o u g ha n a l y z i n g ，w es e q u e n c et h ef i n a n c i n g m e t h o d sf r o me a s yt oh a r d a n de v a l u a t e st h et w of a c t o r s ，w h i c hc a l l i n f e c tt h ec h o i c e o ff i n a n c i n gm e t h o d s ：e v a s i o no fr i s k a n dc a p i t a l s t r u c t u r e ，a n da l s op u t sf o r w a r ds o m ei m p o r t a n tq u e s t i o n sa b o u th o w t o e n h a n c et h ec a p a c i t yo ft h er e f i n a n c i n g t h er e s e r a c ho fh o wt oc h o i c et h ef i n a n c i n gm e t h o di ns h a n n x i l i u h u ah o t e lh a sv e r yi m p o r t a n ts i g n i f i c a n c ef o rt r a v e lh o t e l s ，a n da l s o h a sr e f e r e n c ev a l u et ot h eo t h e rs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s k e yw o r d s f i n a n c i n gm e t h o d ；e v a s i o no f r i s kc a p i t a ls t r u c t u r e r e s e a r c ht y p e a p p l i c a t i o nr e s e a r c h i i 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解学校有关保护知识产权的规定，即：研究生在校攻 读学位期间论文工作的知识产权单位属于西北大学。学校有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被 查阅和借阅。学校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据 库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学 位论文。同时，本人保证，毕业后结合学位论文研究课题再撰写的文 章一律注明作者单位为西北大学。 保密论文待解密后适 学位论文作者签名： 。2 。7 年彳月膨日 指导教师签名：煮：查望：丛 c j d 7 年月厶日 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，本论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我 一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的 说明并表示谢意。 学位敝作者虢翻玄 以年日落b 1 导论 1 1 选题背景 加入w t o 以来，我国的旅游饭店行业既面临着良好的发展机遇， 又面对着巨大的严峻挑战1 1 。旅游饭店业是我国改革开放以来最早引 进外资的行业，经过2 0 多年的快速发展，饭店业已成为我国旅游服 务业的一支重要力量。据统计，1 9 8 0 年，我国的星级旅游饭店的数 量不足i 0 0 0 家，到2 0 0 3 年末已发展到1 0 8 4 1 家，而且硬件档次达到 国际标准，目前星级饭店的数量仍在快速增长2 。 陕西省是一个旅游大省，旅游饭店的数量在我国西部省份中位 于前列，我省现有星级旅游饭店己达2 2 1 家n 1 。由于经济的快速发展， 社会消费水平的不断提高，加之饭店业的进入门槛较低，各种社会资 本纷纷投资发展饭店业，星级饭店在我省城市出现快速发展的势头， 使得饭店业的竞争更加激烈，经营形势日趋严峻。旅游饭店业的经营 规律是直接以其固定资产和设备为顾客提供商品和服务。要使饭店有 较高的市场占有率，赢得顾客的青睐，除了有良好的软件服务水平和 适销对路的营销策略外，还要定期对饭店硬件设施进行更新改造。因 此，要增强饭店的竞争能力，就要保持设施的常用常新，不断地通过 融资解决改造所急需的资金。 从企业融资理论这一研究领域来看，一些发达国家的理论研究 日趋成熟，加之资本市场比较健全规范，实践中有不少好的成功的做 法。近年来，国内理论界也比较关注企业融资理论，并注意对中小企 业融资方式进行探索和研究。国家先后出台了一系列法律规章和政 策，如2 0 0 3 年1 月实施的中小企业促进法，2 0 0 5 年7 月颁布的 银行开展小企业贷款业务指导意见等，初步改善了广大中小企业 融资难、贷款难问题，促进了我国资本市场的发展。但是，中小企业 融资难的问题没有从根本上得到解决，实践中还遇到不少困难。尤其 是在旅游饭店行业，融资选择研究在理论上尚处于不成熟阶段，实践 探索还是一个薄弱环节，国内有关这方面的信息资料也比较少。因此， 在这种背景下，非常有必要对旅游饭店业的融资问题进行专门研究， 通过科学的融资方式选择和融资决策，使饭店的硬件设施进一步改 善，不断提升饭店的持续经营能力。 1 2 研究目的与意义 本文以榴花宾馆融资为研究对象，通过分析，选择适合榴花宾 馆特点的融资方式。根据旅游饭店业的经营性固定资产与工业企业有 着明显不同的特点，定期对固定资产和设备设施进行改造和维护，保 持常用常新，满足顾客的消费需要。通过融资方式的选择，充分发挥 融资的资金效益，进行合理的融资组合，解决更新改造所需资金问题， 确保资金链不致断裂，以增强榴花宾馆的造血功能，提高其经营效益。 这对于榴花宾馆选择合理的融资方式，不断提高持续经营能力具有十 分重要的现实意义。 1 3 研究方法 本文研究以所学的经济学、管理学原理为理论指导，主要采取 定性分析和定量分析相结合的研究方法，以榴花宾馆融资方式选择为 研究对象，综合运用有关文献研究理论，针对经营现状提出问题，对 各种融资方式进行探讨，通过比较和思考，最后提出解决问题的思路 和方法。 1 4 论文框架 论文框架图如下所示： 相关融资理论 i 榴花宾馆经营现状 l 融资方式选择分析 l 融资决策评价研究 l 结论 图1 1 论文研究框架图 2 相关理论概述 2 1 西方现代企业融资理论 2 1 1 删理论 1 9 5 8 年美国金融学家莫迪利尼亚和米勒( m o d i g a l i a n ia n d m i l l e r ) 在美国经济评论上发表的著名论文资本成本、公司财务和 投资理论，创造了现代企业融资理论的开端“1 。删定理的内容是： 如果投资决策和融资决策相互独立，不考虑企业所得税、个人所得税 和企业破产风险，资本市场充分有效，那么，企业的资本结构与企业 的市场价值无关，即企业在融资决策时的选择不会影响企业的市场价 值。1 9 6 3 年，莫迪利尼亚和米勒又对删定理进行了修正，修正后含 税的删定理的内容是：由于负债利息可以在税前列支而具有抵税作 用( 可免交所得税) ，企业可以通过增加负债融资，改变原有资本结 构，享受免税优惠，从而提高企业价值。 2 1 2 麦克米伦缺口理论 麦克米伦缺口理论也称融资缺口理论。2 0 世纪3 0 年代，世界经 济危机大爆发时，英国政府为制定摆脱危机的措施，指派以麦克米伦 爵士为首的“金融产业委员会”调查英国金融业和工商业。1 9 3 1 年， 该委员会在提交的报告中提出了著名的麦克米伦缺口( m a c m i l l a n g a p ) 的论断5 1 。对麦克米伦缺口问题的系统理论分析，是由一些著名 经济学家以融资市场信息非对称现象进行论证完成的。理论上，在完 全信息的情况下，市场竞争和资源自由流动会导致帕累托最优的资源 配置格局。事实上，完全信息的市场仅是假设。由于金融市场存在着 融资方和贷款方的信息非对称，金融机构不能将风险低的贷款机会与 风险高的贷款机会完全区分，因此有可能只做出“发放高利息贷款” 或“不发放贷款”的逆向选择。逆向选择的直接结果是扭曲市场均衡， 不再是最优的资源配置，严重的时候甚至会导致市场的消亡。 2 1 3 啄食顺序理论 美国的麻省理工学院两位教授梅耶和麦吉拉夫( m y e r sa n d m a i l u f ) 通过对西方发达国家两大融资结构模式美国模式和日本 模式研究后认为，当企业需要资金时，总是首先求助于内源融资，然 后再求助于外源融资。在外部融资方式中，债务融资优于股权融资， 这就是著名的啄食顺序理论( p e c k i n go r d e rt h e o r y ) “。日本经济学 家青木昌彦在其发表的转轨经济中公司治理结构一文中也得出相 似结论，指出，“内源资金是最重要的资金来源，对所有工业化国家 而言都是如此州”。 2 2 国内相关企业融资理论 2 2 1 企业融姿定义 融资是指为支付超过现金的支付能力的支出而采取的货币交易 手段。国内教科书对融资的定义有两种：一是指资金融通，它包括资 金供给者融出资金和资金需求者融入资金；二是储蓄转化为投资的过 程。企业融资是指企业作为资金需求主体进行资金融通活动，并将其 他部门以及自身的储蓄通过一定机制转化为企业投资资金的过程8 1 。 2 2 2 企业融资结构 企业融资结构图如下所示9 1 ： 图2 - - 1 企业融资结构示意图 2 2 3 企业融资方式 企业的融资方式一般可分为：a 、内源融资和外源融资；b 、直 资融部外 、l厂j 资 资 融 融 资 接 接 鲥 直 问 盘日| 硼广_ l 弋 ， 构 、lr、lli，lj 机 润 融 积积利金票 用用 贷金 公公配基股 信信 信行余本分旧行券业问资行银盈资未折发债商民外银非 厂，、l厂、l 资 资 融 融 源 源 内 外 厂，f、，【 企 业 融 资 接融资和间接融资；c 、权益融资和债务融资。 a 内源融资和外源融资1 叮 按照储蓄和投资的联系方式，把融资方式可分为内源融资和外 源融资。内源融资是企业创办过程中的自有资本及权益，主要包括： 盈余公积、资本公积、未分配利润、折旧基金、发行股票等。外源融 资是企业通过一定方式向其他经济主体筹集资金，主要包括：发行债 券、商业信用、民间信用、外资、银行贷款、非银行金融机构贷款等。 b 直接融资和间接融资 直接融资是指企业通过证券公司等非银行金融机构向储蓄者出 售股票或债券而获取的一种融资方式。直接融资体现的是证券信用关 系，企业与金融中介之间没有形成长期的债券债务关系。直接融资主 要包括：发行股票、债券、商业信用、民间信用、外资等。 间接融资是指企业通过银行机构( 包括各种非银行金融机构) 中介职能而获取的储蓄者资金的形式。它体现的是金融机构信用关 系，企业与金融中介之间形成债券债务关系。间接融资主要包括：银 行贷款、非银行金融机构贷款等。 c 权益融资和债务融资1 权益融资是指企业采取自己出资、有关单位投资、吸收直接投 资、与其他企业合资以及公开向社会募集发行股票等方式为企业融得 资金的经济活动。权益融资主要包括：留存收益、发行股票、吸收直 接投资、产权交易、风险投资等。 债务融资是企业依法取得外部资金的一种融资形式，主要是以企 业自身的信用或第三者的担保取得资金的使用权，并承担近期还本付 息的融资活动。债务融资主要包括：发行债券、商业信用、民间信用、 银行贷款、非银行金融机构贷款等“”。 2 3 研究评论 综合以上文献从中分析，可以看出：旅游饭店业要做到可持续 发展，就要对经营性固定资产进行定期的更新改造和维修，要使房屋 等不动产和设备设施保持在常用常新的状态，以满足顾客消费的特殊 需要，就要重视融资问题 1 3 1 0 通过对融资方式的选择研究，确保融 资的安全性和可靠性，这是提高企业竞争力、完善企业功能定位的一 条有效途径。 旅游饭店业中9 0 以上属于中小企业，他们在企业发展中会面临 着融资困难，会形成麦克米伦缺口，这主要是由于融资方和贷款方的 信息不对称造成的。因为金融机构在向企业贷款时会产生逆向选择， 要么“发放高利息贷款”，要么“不发放贷款”，这样会加剧企业融资 的困难。 删定理特别是修正后的删定理从理论上解决了一种有效地企 业融资方式选择债务融资问题。修正后含税的埘定理提出，由 于负债利息可以在税前列支而具有抵税作用，企业可以通过增加负债 的方式进行融资，改变现有资本结构，享受免税优惠，从而提高企业 的价值。 所以，旅游饭店在选择融资方式时，可借助于啄食顺序理论， 首先要重视对内源融资方式的选择，比如首选企业的留存收益，包括 企业的盈余公积、资本公积和未分配利润，还应足够地安排好折旧基 金的使用，把关注的目光放在企业内部。其次要合理运用好外部融资。 目前债务融资方式是一个不错的选择，它可以使企业充分享受免交所 得税政策，提高企业的财务杠杆效应。采取债务融资方式，既要重视 银行信贷融资，又要重视非银行金融机构的融资，因为在长期借款中， 银行依据信息非对称理论，将采取更为严格的审贷程序，多采用抵押 贷款的方式，在支付银行利息等环节上程序较为复杂；而非银行金融 机构采取的审贷方式较为灵活，且大都采取一年付息一次的结算方 式，融资成本会更低一些。为降低风险，应针对不同情况选择适合本 企业特点的融资组合方式。 3 陕西榴花宾馆经营状况分析 3 1 陕西榴花宾馆情况简介 陕西榴花宾馆是由中华全国总工会、陕西省总工会、西安市总 工会三方共同投资兴建的，位于西安市环城西路北段2 8 8 号。宾馆占 地面积5 9 6 亩，总营业面积为1 3 6 9 6 平方米。1 9 8 8 年批准立项建 设，1 9 9 1 年正式开业，是经西安市旅游局评定的三星级旅游饭店， 西安市公安局审批的涉外定点住宿饭店。 榴花宾馆拥有不同类型的客房1 4 0 间套。其中商务间1 0 间， 商务套间2 套，单人间8 间，标准间1 1 6 间，豪华套间4 套。客房内 i n t e r 网宽带接入，2 4 小时卫星电视收视系统。有专为会员提供交流 和休闲服务的会员俱乐部。宾馆有餐位6 0 0 个，拥有中西餐厅、宴会 厅、大堂酒吧、阳光咖啡厅以及1 5 个风格不同的豪华包间。宾馆餐 饮引入香港食神戴龙的港粤菜品牌。会议接待中心拥有可接纳3 5 0 人的8 个大中小不同规模的会议室。具有功能齐全的美容、健身、棋 牌、桑拿、k t v 包间和歌舞厅等娱乐设施，设有商贸部、商务中心。 是集商住、会议、餐宴、康乐于一体的智能化商务酒店。 2 0 0 1 年，陕西榴花宾馆成功地进行了固定资产的更新改造，使 宾馆的硬件设施有了明显地改善，营业收入迈上了一个新的台阶，达 到了开业以来的较好发展水平，进入了适度规模发展的新阶段。以最 近三年的经营状况为例，榴花宾馆的营业收入、利润总额如下表所示： 表3 - - 1陕西榴花宾馆营业收入、利润情况表单位：万元 其中 年度营业收入利润额 客房收入餐饮收入 2 0 0 41 3 8 6 27 1 1 55 5 8 42 8 3 2 0 0 51 4 9 5 77 1 5 i6 1 8 32 1 6 2 0 0 61 6 2 i 67 2 8 37 9 2 73 6 1 榴花宾馆现有在职员工2 2 5 人，其中主管以上的管理人员3 5 人， 拥有中级职称以上专业技术人员8 人。 自2 0 0 5 年9 月引进香港食神戴龙金牌港粤菜品牌餐饮以来，榴 花宾馆餐饮状况有了明显好转，餐饮收入稳定增长，与同期的客房收 入相比逐年上升。其中，2 0 0 4 年餐饮收入与客房收入之比为1 ：1 2 7 ； 2 0 0 5 年餐饮收入与客房收入之比为1 ：1 1 6 ；2 0 0 6 年餐饮收入与客 房收入之比达到l ：0 9 2 。 目前，陕西榴花宾馆是西安市旅游饭店业协会的副会长单位。 在一年一度的西安市旅游局对星级饭店的评比中，榴花宾馆连续四年 被评为“行风窗口建设示范单位”和“创优评差”先进单位，连续四 年荣获西安市“最佳星级旅游饭店”称号；2 0 0 6 年还荣获“西安市 公共场所量化分组管理a 级单位”称号和“西安市食品卫生等级a 级单位”称号；是西安市人民政府颁发的“消防先进单位”和“数字 化酒店”。 3 2 主要财务指标分析 3 2 1 盈利能力分析 盈利能力指标主要选取：a 、总资产利润率，即利润占总资产的 百分比；b 、净资产利润率，即利润占净资产的百分比；c 、销售利润 率，即利润占销售收入的百分比。 榴花宾馆近三年的盈利能力如下表所示： 表3 2陕西榴花宾馆盈利能力情况表 年度总资产利润率净资产利润率销售利润率 2 0 0 40 4 91 0 62 0 4 2 0 0 50 4 01 0 l1 4 5 2 0 0 6o 6 91 9 92 2 3 从表3 2 中可以看出，近三年陕西榴花宾馆反映出来的盈利指 标的比例都比较低，属微利企业。虽然营业收入每年都在上升，但利 润率的增幅却在下降，利润率明显偏低，主营业务的利润指标未达到 本企业的历史最好水平。 分析其主要原因，一是外部环境的变化，近几年同行业竞争更 加激烈，一些饭店为生存竞相压价促销，造成利润空间狭小；二是固 定费用增长较快，所占比重增大；三是价格因素的影响，如能源价格 煤、水、电、天然气等价格逐年上涨；米、面、油、蛋、蔬菜等价格 上涨，均快于营业收入的增长幅度。 3 2 2 偿债能力分析 偿债能力指标主要选取：a 短期偿债能力为：( 1 ) 流动比率，即 流动资产总额除以流动负债总额的比值；( 2 ) 速动比率，即流动资产 项目中扣除存货部分与流动负债比例关系的指标。b 长期偿债能力 为：( 1 ) 资产负债率，即负债总额与净资产总额的比例关系；( 2 ) 利息 保障倍数，即息税前利润除以利息费用的比值。 榴花宾馆近三年的偿债能力如下表所示： 表3 3陕西榴花宾馆偿债能力情况表 短期偿债能力长期偿债能力 年度 流动比率速动比率资产负债率利息保障倍数 2 0 0 4o 6 10 3 7 6 3 1 1 1 2 2 0 0 50 6 80 4 16 1 7 1 1 8 2 0 0 60 7 6o 4 9 5 8 5 1 3 3 从短期偿债能力指标分析可以看出，榴花宾馆近三年来的流动 比率远远低于理论值2 ，速动比率远远低于理论值l 。由于各行业的 情况不同，要求也不尽相同。从我国旅游饭店业的实践看，流动比率 和速动比率两项指标可比理论值适当降低。但榴花宾馆的流动比率和 速动比率在同行业中仍然是偏低的，说明短期偿债能力较弱。 从长期偿债能力指标分析可以看出，榴花宾馆于2 0 0 1 年进行过 较大规模的固定资产改造，因此，反映在近三年来的资产负债率在 6 0 上下，比我国旅游饭店业公认的理论值5 0 有些偏高n ”，应引起 足够的重视。从近三年资产负债率看，总体水平稳中有降。从利息保 障倍数来看，均大于理论值1 。说明长期偿债能力比较理想。 从偿债能力指标综合分析，可以看出，短期偿债能力较弱，应 千方百计提高盈利能力，把融资的目光放在中长期，严格控制短期借 款。 3 2 3 营运能力分析 营运能力指标主要选取：a 客房设施能力：( 1 ) 客房出租率，即 饭店出租房间数目与可出租房间数目的比率；( 2 ) 平均房价，即一年 实际客房销售收入与实际出租客房数之比；b 餐饮设施能力： ( 1 ) 餐位利用率，即餐厅全部餐位周转的次数；( 2 ) 平均餐饮消费水平， 即餐厅销售收入与就餐人数的比率，反映每位客人在餐厅里的支付数 额；c 流动资产能力：( 1 ) 应收账款周转率，即年赊销收入净额除以 应收账款平均余额；( 2 ) 存货周转率，即销货成本与存货平均余额的 比率。 榴花宾馆近三年的营运能力如下表所示： 表3 4陕西榴花宾馆营运能力情况表 客房设旌能力餐饮设施能力流动资产能力 年 餐位应收账款存货 度 客房出租率平均房价平均消费 利用率 周转率周转率 2 0 0 46 8 5 1 9 1 元 5 4 3 5 8 7 元 1 3 51 4 6 2 0 0 57 0 2 1 8 7 元5 6 7 6 3 6 元1 3 81 6 3 2 0 0 67 3 8 1 8 8 元5 7 1 7 6 3 元1 4 11 7 8 从营运能力指标情况分析，榴花宾馆近三年的情况有喜有忧，现 分析如下： a 客房设施能力 从客房设施能力比较可以看出，虽然客房出租率略微有所上升， 但平均房价不仅没有上升，反而下降。尽管榴花宾馆定位为商务酒店， 但在日趋激烈的竞争面前，多数床位靠会议、团队来弥补，造成平均 房价偏低，远远低于门市挂牌价格，综合房价仅为门市价格3 4 折。 由于客房出租率稳定在6 7 成，这在西安市三星级饭店中又处于中 等偏上的水平。 b 餐饮设施能力 从餐饮设施能力分析可以看出，近几年由于餐饮面积的扩大， 就餐餐位的增加，餐饮的餐位利用率是不高的，除节日和双休日婚宴 等拉动使餐位利用率较高外，平时散客餐位利用率较低，仅有3 成左 右，餐饮平均消费有一定幅度上升，但仍有上升空间。应加大餐饮销 售力度，提高餐位利用率，并提高平均消费水平。 c 流动资产能力 从流动资产能力分析可以看出，应收账款周转率近几年控制的 较为理想，这既与营销策略有关，也与控制应收账款采取的措施有关。 从存货周转率分析来看，尚有一定的差距，说明管理措施还没完全到 位，在控制方面还有不小的潜力。 3 3 对榴花宾馆经营现状的评价 通过对榴花宾馆三年来经营状况和主要财务指标分析可以看出， 宾馆具有功能齐全的硬件设施，市场定位比较明确，销售策略比较对 路，在满足顾客消费需要上有较好的营销手段，其主要经营特点： 首先是经营状况比较稳定，无大起大落现象。经营中注意了稳定 性，在主营业务的销售方面，淡旺季现象不十分明显。 其次是客房与餐饮两大主营业务协调性较好，比例结构比较合 理。三年中客房出租率达到7 0 左右，在销售策略中逐步推行商务散 客、会议、团队的比例约为4 ：3 ：3 ，形成较合理的住宿结构；餐饮 收入一般是星级饭店中较为薄弱的环节，往往无法与社会酒楼的餐饮 相比，但榴花宾馆的餐饮收入逐年有所好转，特别是2 0 0 6 年超过了 客房收入，达到了比较理想的收入结构。婚宴在餐饮中占有一席之地， 已形成了自己的一个特色品牌。 再次是节能降耗和成本费用控制方面效果较为明显。采取了专 1 1 业内部监控和民主监督相结合的办法，细化工作职责，堵塞管理漏洞， 通过民主管理委员会对重点控制岗位评价打分，这种效果较好。 最后是实施有效地扁平化管理，近年来形成了一支较好的管理 团队。 目前存在的主要问题是： 第一，盈利能力不够理想，特别是盈利的增长幅度趋缓。榴花 宾馆近几年的经营业绩处于一个较好水平，在西安市同行业的三星级 旅游饭店中占有一定的位置，享有良好的声誉，但盈利水平不高，且 增长势头减弱，影响企业的发展后劲。 第二，短期偿债能力较弱，流动比率和速动比率均偏低。榴花 宾馆的变现能力差，说明短期内对偿还债务的压力增大，若不采取措 施，不利于宾馆的持续经营能力和竞争能力。 第三，流动资金不足，现金流量时常处在紧张的压力之下。宾 馆近几年由于餐饮规模的扩大，引入餐饮品牌后要给酒店管理公司支 付一定数额的管理费用，加之对餐饮所需原材料、存货等需求增大， 有时接待会议、团队不能及时清欠应收账款，从而造成流动资金的账 款周转较慢，现金链不够稳固。 要提高企业的竞争力，就需要每隔5 年左右的时间对宾馆固定 资产进行更新改造，对基本设施不断进行投入，以确保通过科学合理 的融资方式提高宾馆的持续经营能力，创造出更好的经营效益。 3 4 榴花宾馆持续经营对资金的需求 3 4 1 企业在成熟发展阶段融资的必要性 榴花宾馆经过1 6 年的发展，几经周折，在其功能定位、市场占 有率、在同行业间的经营业绩以及顾客的认可程度等方面，具有一定 的经营发展优势，目前已进入了企业发展周期的成熟阶段。主要表现 在：经营规模得到了适度发展，具备档次较高的客房功能、较齐全的 会议功能和较好的餐饮品牌；营业收入跃上了一个新台阶，达到了西 安市三星级旅游饭店同等规模的较好水平；近几年处于微利经营的水 平，但没有出现大起大落的现象，抵御风险的能力比较强；己拥有一 个比较稳定的客户群体，且在西安市场上有较高的知名度；宾馆的管 理人员素质较高，领导班子健全，逐步形成了一支懂经营管理的职业 经理人团队。 从榴花宾馆的资产保值增值情况看，正处在一个关键时期。主 要体现在： 第一，2 0 0 1 年进行了较大规模的更新改造，新增了4 6 0 0 万元的 固定资产价值，同时也相应加大了负债，截止到2 0 0 6 年底，尚有2 4 0 0 万元的长期借款，今后几年面临着偿还旧债的压力。 第二，近几年计提的折旧基金基本上用于偿还债务，未形成新 的固定资产。因此，要使榴花宾馆的资产负债率控制在安全警界线之 内，要么“减分子”，即减小负债总额，要么“增分母”，即增加净资 产总额。而根据榴花宾馆的实际情况，近期策略主要是采取减分子的 办法，才能使资产负债率降到安全线以下，得到有效的控制。 第三，榴花宾馆应千方百计提高盈利水平，才能保证资产增值。 除了抓好营业收入的增加，抓好节能降耗和控制成本费用外，还要加 快流动资金的周转速度，加大应收账款的回款力度，进行必要的资金 补充，以保证现金流量的安全流动。 3 4 2 融资成为饭店业财务管理的重要内容 随着我国市场经济体制的不断完善，旅游饭店业的发展也趋于 更成熟化、更理性化。作为一个窗口服务行业，饭店为消费者所提供 的是特殊的商品和服务。我们知道，饭店的客房就象飞机的座位一样 是不能够储存的。饭店中客房这种商品是与其它的商品不同的，有着 极强的时间性。百货商场里的电视机今天卖不掉还可以等到明天、后 天，一旦销售出去，它的价值就得以实现。而饭店的客房这种商品， 如果今天不能出租给顾客，即使它还完整无损地放在那里，到了第二 天，这间客房的价值就如同一件损坏的商品的价值一样，永远失去了。 饭店不能像工业企业那样可以根据销售情况调节产品的生产量，因此 饭店要研究客房销售的规律，制定不同的价格策略 1 5 j 。可以通过在 需求低的季节增加预订，在需求高的季节以较高的房价售出客房，以 确保饭店实现自身利润的最大化。 因此，饭店业的财务管理不再只是传统的管理内容，而要根据 饭店业的规律，研究如何给顾客提供满意的特殊商品和服务。这样需 要保持经营性固定资产的常用常新，把投资管理、融资管理作为财务 管理的一项重要内容。需要按照饭店业的经营特点，每隔5 年左右时 间进行一次必要的更新改造，为顾客提供一个舒适的住宿、娱乐和就 餐环境，积极探索适合本企业特点的融资方式，在饭店的日常经营中 发挥财务管理的作用。 1 4 4 陕西榴花宾馆融资方式选择 4 1 融资的原则 4 1 1 把满足宾馆持续经营的需要作为融资的依据 要寻求榴花宾馆融资的最佳额度，不能盲目融资。因为融资过 多，往往会影响资金的利用效果，可能造成资金的闲置或浪费，从而 加大资本成本；融资过少，又无法保证榴花宾馆的持续经营活动。因 此，融资时要把满足宾馆的持续经营的需要作为依据，既要充分利用 好现有资金，又要充分发挥所融到的资金的作用。 满足榴花宾馆持续经营的需要，就要保持融资的资本结构健康 合理。主要体现在：一是负债率要控制在偿债能力的许可范围内，做 到量力而行，不能影响宾馆正常的现金流量；二是融资要留有余地， 以确保宾馆的再融资能力，同时要努力实现资金来源的多样化和稳定 性，保证资金的安全、可靠；三是要按照董事会的要求控制好资本结 构的合理组合，充分利用财务杠杆，准确把握企业资产利润率与贷款 利率之间的差异关系，努力提高资金的收益。 4 1 2 把资本成本的高低作为融资的主要标准 融资是为了满足榴花宾馆持续经营的需要，而宾馆的经营活动 又是以提高经济效益为核心。因此，宾馆在融资决策中要讲求经济效 益，即要充分考虑每一种融资方式的资本成本。资本成本是宾馆融资 中所必须付出的代价，如果融资的资本成本过高，就要修改融资方案， 就应寻求更低的资本成本去融资。榴花宾馆在融资中还应综合考虑经 营利润率、资金来源构成、财务风险等因素，保持良好的财务状况， 提高资金的使用效率。 4 1 3 把提高宾馆的竞争力作为融资决策的准绳 宾馆融资的过程，实际上是更新改造或扩大经营规模的过程。 因此，在决策时要考虑是否有利于提高宾馆的竞争力，扩大市场份额， 以抢在竞争对手之前对宾馆进行必要的投入n “。还要考虑融资所需 时间，办理贷款手续与各方协商的难易程度，融资额度等。因为即使 可以融到所需的资金，如果不能及时借到，照样出现远水不能解近渴 的现象。所以，融资决策必须选择资金在数量上和时间上与饭店用款 计划相吻合的方案。 4 2 融资能力分析 融资方式选择是融资决策中的一个重要问题，不同的融资方式 具有不同的特点，对宾馆持续经营的影响也不尽相同。因此，在考虑 融资方式选择时应对榴花宾馆的融资能力进行分析。 4 2 1 更新改造增加了固定资产原值 2 0 0 1 年，经董事会批准，榴花宾馆进行了自开业以来最大规模 的一次更新改造。工程以停业的方式进行，于2 0 0 2 年8 月结束，历 时1 3 个月。这次改造涉及到外立面装修，大堂等公共区域的改造， 全部客房的改造，中西餐厅和宴会厅、包间的扩建改造等；加建了裙 楼第三层，增设了大、中、小齐全的8 个会议室；更换了自动旋转门、 客用电梯、消防喷淋系统，电子监控系统，中央空调及制冷机组等； 完成了第二回路的高低压供电，接通了天然气管网，改造了厨房操作 间，新建了职工综合楼等。使榴花宾馆的营业面积由改造前的1 1 2 6 0 平方米扩展到现在的1 3 6 9 6 平方米。 经2 0 0 4 年5 月对榴花宾馆的全部资产进行普查，截止到2 0 0 3 年底，全部固定资产原值达到7 7 8 1 7 6 万元，减去累计折旧额1 0 4 5 2 4 万元，设备部分累计折旧额1 9 1 2 2 万元，再减去经普查后批准报废的 固定资产1 3 5 1 9 3 万元，固定资产净值达5 1 9 3 3 7 万元。可以看出， 经过更新改造，进一步增强了榴花宾馆的固定资产原值，提高了宾馆 的持续经营的能力。 4 2 2 硬件设施的完善增强了造血功能 旅游饭店业的一个特殊经营规律是使用固定资产为顾客提供特 殊的商品和服务。那么硬件设施就显得非常关键。硬件档次高，顾客 的入住率就高。因此按照饭店的经营规律，就要定期对服务设施进行 维修改造，及时淘汰陈旧的设备设施，才能吸引顾客到饭店消费。所 以，榴花宾馆在更新改造中，就要及时更新客房、餐厅等主要硬件设 施，做到常换常新。 先以榴花宾馆的餐厅为例，改造前，餐饮面积只有6 0 0 多平方 米，2 0 0 个餐位，且没有宴会场所和餐饮包间。改造后，餐饮营业面 积扩展到1 5 0 0 平方米，餐位数量达到6 0 0 个，除中餐厅外，新增添 了宴会厅、西餐厅，增设了1 5 个餐饮包间。改造前，厨房设备比较 简陋，操作间面积只有3 0 0 多平方米，功能分区不符合食品卫生分类 要求。改造后，引入天然气作为新的洁净能源，全部添置了不锈钢系 列厨房用具，有灶眼1 2 个，粗细加工间分设，冷盘、热炒、面案操 作间分设，大大提高了菜品的出菜能力，扩展了库房容纳量，使操作 间总面积增强到7 0 0 多平方米。 再以客房为例，客房经改造后，新设了烟感自动报警器和自动 喷淋等消防系统，安装了电子门锁，引入了宽带，2 4 小时卫星电视 播放系统，更新了卧具、家俱、灯具，卫生间洗浴设备及马桶等卫生 洁具全部采用中美合资的科勒系列产品，采用铝合金吊顶，增加了有 分档调节功能的中央空调等。同时引进饭店管理结算系统软件，一旦 顾客需要退房，可在3 分钟内将顾客在宾馆内的所有消费打出清晰账 单结清账务。 硬件设施的完善进一步提高了榴花宾馆的竞争能力，使企业的 造血功能得到增强。 4 2 3 折旧基金的提取扩大了融资能力 榴花宾馆更新改造后固定资产原值大大增加，达到7 7 8 1 万元， 从而提高了固定资产折旧的计提基数。改造前，按固定资产的老基数 计提，年折旧额只有1 3 0 万元，改造后，按新的固定资产基数计提， 每年累计折旧额可达3 1 0 万元。折旧基金的增加，可在不进行更新改 造和购置设备的年份，专项用于归还固定资产更新改造借款，作为内 源融资的一个比较稳定可靠的资金来源。 4 2 4 经营效益的提高改善了融资条件 当前，银行或非银行金融机构对企业进行中长期贷款时，会对 企业有无优良的固定资产和有无良好的经营效益作为能否贷款的审 查重点。同时，银行通常采取抵押贷款的方式，即在贷款期间对借款 方的固定资产用来进行抵押，一旦出现还贷风险，可通过司法程序处 置变卖所抵押的资产，确保银行或非银行金融机构的贷款能够收回。 同时，通过银企合作实施对企业经营情况的监控，进一步了解企业的 营运能力和贷款的偿还能力。 近几年榴花宾馆的经营收入有了比较稳定的提高，就为争取中 长期借款创造了良好的条件，也保证了顺利通过金融机构的贷款审查 程序，从而也为按期还本付息创造了条件，提高了再融资的能力