（会计学专业论文）从价值创造的角度构建企业业绩评价体系.pdf

摘要 一套有效的业绩评价体系不仅是企业自我监督、自我约束的重要手段，而且 是企业生产经营的重要战略管理工具。当人类社会从工业时代转入信息时代，企 业的经营环境发了巨大变化。顺应这种变革，越来越多的企业将价值最大化上升 为企业整体的管理思想，将经营模式由利润模式转向以创造价值、实现价值增值 为目标的模式。与之相应的，企业业绩评价的理念也需要进行调整。基于此，本 文在吸收借鉴国外业绩评价先进成果的基础上，结合我国企业业绩评价体系的现 状，思考如何从价值创造的角度构建企业业绩评价体系，以期能够对我国企业业 绩评价体系的建设起到一定的促进作用。 全文主要内容如下：第一章从研究背景出发，概述本文的整体写作思路。第 二章借助交叉学科的之间内在联系，阐述与企业业绩评价研究相关的理论，并选 择企业价值最大化为财务目标，为后续章节提供理论支撑；第三章回顾业绩评价 体系在国内外的发展历程，重点评析其中较具影响力的四种企业业绩评价体系， 为企业业绩评价体系的构建提供思路。第四章从价值创造的角度提出企业业绩评 价体系的整体框架。首先进行战略规划分析探求价值创造的机会，然后研究价值 驱动因素挖掘价值创造的源泉，并借助k p i 指标将职责落实到具体的岗位和个 人。价值动因的分析是该体系的核心内容。在分析财务性价值驱动因素时，笔者 指出需要辩证地看待e v a 指标，在充分发挥e v a 指标特性的同时，还需要吸收现 金流量指标和现行企业业绩评价体系中的合理成分作为补充。在分析非财务性价 值驱动因素时，笔者认为应当识别并重视关键利益相关者的价值创造能力。最后， 企业还需要设立预警机制以实现动态监控。第五章探讨企业业绩评价体系在实施 过程中可能面临的障碍。笔者在总结国内外企业变革经验的基础上，提出成功实 施企业业绩评价体系的原则，即有效的沟通、合理的进程规划、完善的支持系统、 与业绩评价体系相挂钩的激励机制。 关键词：业绩评价；价值创造；价值动因 a b s t r a c t a ne f f 枷v ep e 而n n a l l c ee v a l u a t i o ns y s t e m i sn o to n l ya ni m p o r t 锄tm e a no i s e l f s u p 抓s i o na n ds e l f - d i s c i p l i n e ，b u ta l s o a ni m p o r t a n ts t r a t e g i cm a n a g 鼬e n t t o o l f o rc n t e r 面s e b u s i n e s se n v i r o n m e n th a sc h a n g e d d r a m a t i c a l l ys i n c eh 啪a ns o c l 啊 饥t 积狮m ei n f 0 删o na g e a c c o r d i n g l y , m o r ea n d m o r ee n t e r p n s 锶b e g 觚t 0 f o c u so nr i s i n gt h ev a l u em a x i m i z a t i o nt o t h eo v e r a l lm a n a g e m e n tm o u 班o f t h e b u 幽s t h eb u s i n e s so b j e c t i v eh a sg r a d u a l l ys h i f t e df r o mp r o f i 。协m 戤1 姗嬲1 0 n v 加ec r e a t i o n 觚dv a l u e 批l g a c c o u n t i n gt o t h i sc h a n g e ， i t i sn e c e s s a r yf o r 伽走e r p r i s c s t 0r e a d j u s tt h e i ro w np e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e m o n t h eb a s l so t a b s o r b i n gt h ea c h i e v 锄e n t so ff o r e i g np e r f o r m a n c e e v a l u a t i o ns y s t 锄sa n d 肌a 1 ) ，z m g m es i t u a ：t ：i o ni nc t l i n 如t h i sp a p e rt r i e s t or e s e a r c hh o wt o b u i l d 趾e n t e r p n s e p e r f o m l a l l c ee v a l u a t i o ns y s t e m i nt h ep e r s p e c t i v eo fv a l u ec r c a t i o n t h e a u t h o r t o p e s t l l a tt h i sp a p e rc o u l dh a v eg r e a te f f e c to na c c e l e r a t i n g t h ed e v e l 叩m e n t 斫髓t e 唧s e p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e m t i l i sp a p e rc o n s i s t so ff i v ec h a p t e r s t h e f i r s tc h a p t e rd e s c r i b e st h er e s e 砌 b a c k 鼬d u n da n ds t r u 呶鹏o f t h i sp a p e r t h es e c o n dc h a p t e rp r e s e m ss 0 m er e l w 弧t 悯r i e so ft i l ee n t 唧r i s ep 柏n n a l l c ee v a l u a t i o n t ol a yt h et h e o r e t i c a lb a s i sf o rt h e f l o w i n g 锄a l y s i s t h ca u t h o rc h o o s e st h e e n t e r p r i s ev a l u em 瓢i 皿z a n o n a s 让l e f i i l a n c i a lt a r 酊t l l e “r dc h a p t e r 州c w sm e d e v e l o p m m ts t a g e so f t h ep e 墒珊觚c e e v a l u a t i o ns y s t i e l n s a th o m ea n da b r o a d e s p e c i a l l y , t h e a u t h o ri n v e s t i g a t e s 让l e a d v a n t a g e s 狃dd i s a d v a l l t a g e so fs o m ei n f l u e n t i a lp e r f o r m a n c e “a l u a t l o n s y s t 锄st 0 时s o m ee 1 1 1 i 龇e 衄饥t t h e f o u r t hc h a p t e rb u i l d sa n 眦唧r i s ep 耐。瓶缸赋 础a t i o ns y s t e mb a s e do nv a l u e c r e a t i o n f i r s t ，w em a k es t r a t e g i ca n a l y s l s s oa st 0 伽0 u tm e0 p p 咖枷e s t oc r a t ev a l u e t h e nw ed i g o u tt h es o u r c eo f v a l u ec r e a ：t i o n 恤傩曲a n a l y z i n gt h ev a l u ed r i v e r s w i t ht h eh e l p o fk p ii n d e x ，硝c 趾衄p o s e r e s p o n s i b i l i t i e s0 ns p e c i f i cp o s i t i o na n di n d i v i d u a l i na d d i t i o n ，t h e 锄a l y s l s o tm e v a l u e 嘶v e r si st h ec o r ec o n t e n to fb u i l d i n gt h ee n t e r p r i s ep e 墒n 1 1 a i l c e e v a l u a t l o n s v s t e m i i lm ea i l a l y s i so ft h e f i n a n c i a lv a l u ed r i v e r s ，t h ea u m o rs u g g e s t su s l n g e c o n o m i cv 舭a d d e d 嬲t h e c o r ef i n a n c i a li n d i c a t o r , w h i l et a k i n gc a s hf l o w 砌e x 跹do t 腑砌e xa sas u p p l 锄e n t 。i nt h ea n a l y s i so f t h en o n f i n a n c i a lv a l u e 蚋e r s 岫 a u t h o rp r o p o s e st om a k e t h em o s tu s eo ft h ek e ys t a k e h o l d e r s f i n a l l y w en e e d t os e t u pa l le a r l y - w a r n i n gm e c h a n i s mf o rd y n a m i cm o n i t o r i n g t h el a s tc h a p t e rd i s c u s s e s p o s s i b l eo b s t a c l e si nt h ei m p l e m e n t a t i o no ft h ee n t e r p r i s ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n s y s t e m t oh a n d l et h e s ep r o b l e mp r o p e r l y , t h ea u t h o rc o n c l u d e sf o u rp r i n c i p l e s t h r o u g hc a s es t u d i e s ，w h i c ha r ee f f e c t i v ec o m m u n i c a t i o n 、r a t i o n a lp r o c e s sp l a n n i n g 、 c o m p r e h e n s i v es u p p o r ts y s t e ma n dm o t i v a t i o nm e c h a n i s ml i n k e dt ot h ee n t e r p r i s e p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e m k e y w o r d s ：p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ；v a l u ec r e a t i o n ；v a l u ed r i v e r s 厦门大学学位论文原创性声明 本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成 果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均 在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和厦门大学研究生学 术活动规范( 试行) 。 另外，该学位论文为() 课题( 组) 的研究成果，获得() 课题( 组) 经费或实验室的 资助，在() 实验室完成。( 请在以上括号内填写课 题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特 别声明。) 声明人( 签名) ：童、霞居 垆 年f 月矽日 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人同意厦门大学根据中华人民共和国学位条例暂行实施办 法等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交 学位论文( 包括纸质版和电子版) ，允许学位论文进入厦门大学图书 馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国 博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和 摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。 本学位论文属于： () 1 经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文， 于年月日解密，解密后适用上述授权。 ( j ) 2 不保密，适用上述授权。 ( 请在以上相应括号内打“”或填上相应内容。保密学位论文 应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密 委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认 为公开学位论文，均适用上述授权。) 声明人( 签名) ：董曼尼 2 0 0 7 年7 月矽日 第一章导论 1 1 研究背景及意义 第一章导论 工业经济时代，企业间的竞争主要是成本和数量的竞争。企业利用规模经济 和范围经济就可以获得成功要领。此时，企业价值的实现主要来自于有形资产。 因此，以净资产收益率等财务指标为中心的业绩评价体系就可以满足企业管理的 需求。当人类社会从工业时代转入信息时代，企业面临的经营环境发生了巨大的 变革。顾客( c u s t o m e r s ) 、竞争( c o m p e t i t i o n ) 和变化( c h a n g e ) 成为新的代 名词。工业时代竞争中的许多基本假设条件不再适用。信息时代提出新的挑战， 包括企业一体化流程将贯穿传统的业务职能、企业和供应商的联系日益紧密、顾 客需求多样化，需要持续创新以提供全新的产品和服务，同时企业还面临着全球 领域的竞争和人才的争夺。在这种环境下，企业间的竞争变成以顾客为中心，建 立在产品质量、技术创新和人才等方面的竞争。企业业绩评价体系，作为一项有 效的企业监管制度和管理系统，不仅是企业进行自我监督、自我约束的重要手段， 而且成为新的竞争环境下企业实施战略管理的重要管理工具。由于传统的财务指 标局限于财务层面的考核，忽视了员工、顾客、产品质量、创新等其他价值驱动 因素对企业价值的影响，不能够满足新竞争形势下企业业绩评价的要求。因此， 企业必须转变思维，重新审视自身的业绩评价体系。 在西方发达国家，越来越多的企业意识到这一点，逐渐将企业经营模式从利 润模式转向价值管理模式，将企业业绩评价的理念由利润观转向价值观。例如， 新加坡淡马锡控股公司、美国s p x 公司、德国西门子等企业已经开始从创造价值、 实现价值增值的视角思考问题，并在实践中取得了一定的成效。结合实务界的经 验，理论界也积极着眼于业绩评价体系的创新。 相比之下，我国企业业绩评价体系的研究与西方发达国家还存在一定的差 距。政府相关部门意识到需要转变这种观念，倡导国内企业学习国际优秀公司的 成功经验，但尚未将价值创造的理念体现在具体的法规上。而理论界对这方面的 。蔡剑、张宇、李东企业绩效管理概念、方法和应用 m 北京：清华大学出版社，2 0 0 7 1 从价值创造的角度构建企业业绩评价体系 探讨较为零散，大多是提出一个思路，没有结合国情进行系统的分析。虽然国内 一些企业，如青岛啤酒、华润集团等已经开始探索以价值为导向的业绩评价体系 的构建，但是大部分的企业仍停留在以利润指标进行考核的阶段。以价值创造为 基础的经营管理模式是大势所趋，我国企业只有摒弃旧思想，才能在新的竞争环 境中占据一席之地。鉴于此，笔者认为建立以价值创造为基础的企业业绩评价体 系具有重要的现实意义和理论意义。 本文在借鉴国外企业业绩评价先进成果的基础上，结合我国企业业绩评价体 系的现状，思考企业业绩评价体系的未来趋势。首先，选择企业价值最大化为目 标，这种兼顾利益相关者需要的目标更符合我国的国情。其次，结合实务界的经 验系统论述如何结合价值创造的特性来构建业绩评价体系。特别是在价值驱动因 素的分析上提出自己的见解。最后，从国内外案例中总结出实施业绩评价体系的 成功法则，以期对我国企业业绩评价体系的建立与实践提供参考。 1 2 本文内容及框架结构 本文共分为五个部分，各章节的基本内容概述如下： 第一章为导论。本章在阐述本文研究背景的基础上，指出业绩评价体系对企 业的重要影响作用，提出建立合理的业绩评价体系的必要性。此外，本章还简要 说明了本文的研究内容、研究方法、主要贡献点及不足。 第二章为相关理论基础。本章介绍了与构建企业业绩评价体系相关的一些理 论，主要有委托代理理论、战略管理理论、利益相关者理论。同时，笔者还明确 了企业价值的概念和企业财务目标的选择问题，以便为后面企业业绩评价体系的 构建提供理论支撑。 第三章为国内外企业业绩评价的发展。本章回顾了企业业绩评价在国内外的 发展历程，并对其中影响较深的业绩评价体系进行分析比较，为下一章企业业绩 评价体系的构建指明方向。 第四章为企业业绩评价体系的构建。该部分是本文的研究重点。本章从价值 创造的角度出发，结合价值创造各个阶段的特性，建立起一套企业业绩评价体系。 该套业绩评价体系强调以企业价值最大化目标，利用战略规划分析来发现价值创 造的机会；然后分析财务性价值驱动因素和非财务性价值驱动因素以明确价值创 2 第一章导论 造的源泉，并借助k p i 指标将责任落实到具体的岗位和个人；在价值分配阶段根 据不同层级的特性制定激励机制；最后利用“红绿灯信号器设立预警机制实现 动态监控。企业一旦出现不合理的情况，便可以通过信号灯显现出来。 价值驱动因素分析是价值创造系统中的重要环节。在对财务性价值驱动因素 进行分析时，笔者强调要充分发挥e v a 指标的特性，同时利用其他指标来弥补 e v a 指标的缺陷。为此，笔者建议引入现金流量指标和现行企业业绩评价体系中 的合理成分。在对非财务性价值驱动因素进行分析时，笔者认为应该从顾客、内 部流程、学习与成长、其他关键利益相关者四个层面进行分析。之所以特别强调 其他关键利益相关者的重要性是基于当前企业竞争环境而考虑的。最终形成一套 比较完整的企业业绩评价体系，有利于企业价值创造的实现。 第五章为企业业绩评价体系的实施策略。本章首先分析新构建的企业业绩评 价体系在实施过程中可能面临的障碍。在对国内外企业变革经验总结的基础上， 笔者提出可以运用c p s m 原则来推动企业业绩评价体系的顺利开展，即有效的沟 通、合理的进程规划、完善的支持系统、人性化的激励方案。其中，进程安排是 业绩评价体系顺利实施的基本前提，支持体系是业绩评价体系实施的保障，激励 机制是业绩评价实施的助推器，而沟通贯穿业绩评价体系实施的全过程。这四个 方面相辅相成，促使业绩评价体系顺利融入到企业的管理体系中，最终提高企业 价值创造的能力。 本文的框架图如卜1 所示： 3 从价值创造的角度构建企业业绩评价体系 i 导论 l 资料来源：笔者整理。 1 3 研究方法 图1 - 1 本文结构图 关理论基础 业价值最大化 价值发现 价值分析 价值评价 价值转移 本文采用规范研究的方法，综合运用归纳总结、逻辑演绎、综合分析等逻辑 方法。本文借助交叉学科之间的内在联系，首先建立企业业绩评价体系的支撑理 论。然后对比分析国内外业绩评价体系的研究现状，提出应当从价值创造的角度 构建企业业绩评价体系。最后，笔者借鉴国内外企业进行内部变革的经验，总结 出实施企业业绩评价体系的c p s m 原则。本文在研究中既注重将理论界和实务界 的经验相结合，也注重内因和外因的辩证关系，借助多种逻辑方法来思考问题， 为企业业绩评价体系的研究拓宽了思路。 1 4 主要贡献与不足 本文主要贡献点有如下三方面： 第一，本文结合中国的国情，将财务目标定位为企业价值最大化，提出应当 结合价值创造系统构建企业业绩评价体系，形成“目标战略规划价值驱 4 第一章导论 动因素分析业绩评价业绩激励机制预警制度 的完整体系，促进企 业价值最大化目标的实现。 第二，本文从两个方面来分析价值驱动因素。在分析财务性价值驱动因素时， 笔者指出需要辩证地看待e v a 指标。既要充分利用e v a 指标的特性，也要注意到 该指标的不足之处，建议引入现金流量指标作为补充，同时吸收保留现行企业业 绩评价体系中的合理成分。面对日益复杂的商业环境，企业价值创造的源泉不仅 仅是股东、顾客、员工，企业关键利益相关者也是不容忽视的力量。在分析非财 务性价值驱动因素时，笔者认为应当识别并重视关键利益相关者的价值创造能 力，从顾客、内部流程、学习与成长、其他关键利益相关者四个层面进行出发。 这一补充也符合企业价值最大化的目标。 第三，笔者对国内外企业变革的经验进行总结，提出在推行业绩评价体系时， 可以运用c p s m 原则提高变革的效率和效果，即沟通( c o m m u n i c a t i o n ) 、进程安 排( p l a n n i n g ) 、支持( s u p p o r t ) 、激励( m o t i v a t i o n ) 。特别是在激励制度的设 置时，可以与e v a 相挂钩。 当然，本文的研究也存在一些局限。受到主客观条件的限制，笔者未能结合 具体的企业实地进行案例调研，将所倡导的理念付诸实践，接受实践的检验，这 是一个遗憾。笔者期望在不远的将来能够对企业进行实地案例的研究，以进一步 完善本文构建的企业业绩评价体系。 5 从价值创造的角度构建企业业绩评价体系 第二章相关理论基础 2 1 企业业绩评价体系的理论基础 本部分所探讨的理论基础是指对企业业绩评价有直接影响的理论观点，这些 理论从不同的角度为业绩评价体系的建立提供了支撑，使业绩评价具有充分的理 论依据，保证了业绩评价体系的可靠性和有效性。 2 1 1 委托代理理论 委托代理理论产生于现代公司制的背景下。委托代理理论认为，随着所有权 和经营权的分离，所有者和经营者的关系转变为委托代理关系。一般而言，股东 是委托人，董事会和管理层是代理人。当然，不同层次的管理者之间、不同方面 的管理之间也存在委托代理关系。如董事会与经理层之间、经理层与职能部门之 间、职能部门经理与员工等等。如果代理人能够完全为委托人的利益行事，就不 会产生额外的成本，不会引发代理问题。但是，代理人和委托人是不同的主体， 存在两个方面的不对称问题。一是利益不对称。委托人与代理人的利益不完全一 致。如作为委托人的股东追求投资利益最大化，而作为代理人的管理层则关心自 身的经济需要、社会地位的提高和心里感受等。因此，代理人可能为了追求自身 利益侵占或者损害委托人的利益，从而引发代理问题。二是信息不对称。在代理 关系中，代理人掌握着信息优势，而委托入对代理人了解的信息是有限的。代理 人可以利用这种信息不对称来逃避监管，为自己谋求利益。比如，代理人在签订 契约前利用信息优势诱使委托人签订对自己有利的契约，或者在达成契约后不履 行或“磨洋工”，从而损害了委托人的利益。基于以上原因，委托人需要密切监 督并限制代理人的行为。相应的，委托人需要为此付出代理成本。 利益冲突与信息不对称的存在，决定了企业业绩评价系统存在的必要性。同 时委托代理的层级关系，也决定业绩评价体系需要针对不同层级进行设计，不可 一概而论。基于此，在建立一套有效的业绩评价体系应该充分考虑委托人和代理 人之间的信息分布状况。 6 第二章相关理论基础 2 1 2 战略管理理论 有关战略管理理论的讨论由来已久。2 0 世纪6 0 年代初，美国战略学家钱德 勒战略与结构一书的出版，首开企业战略问题研究的先河。他在书中分析了 环境、战略和组织结构之间的互相关系。而后理论界就战略结构问题的研究形成 了设计和计划两个学派。设计学派以安德鲁斯教授等为代表，主张将战略结构 分为制定和实施两大基本模型。而计划学派的代表人安索夫则认为战略构造应是 一个有控制、有意识的正式计划过程，强调企业战略管理应当以适应外部环境为 核心。尽管以上学者的研究方法不同，但核心思想是一致的，都强调环境对战略 管理的重要性。这种传统的战略管理理论的缺陷之一在于忽视了企业对竞争环境 的分析和选择。所以，竞争战略理论逐渐取代传统战略管理理论成为战略管理理 论的主流。竞争战略理论的研究中，以哈佛大学迈克尔波特教授( m i c h a e l e p o r t e r ) 提出的产业竞争结构分析方法最具代表性。 近年来，开始涌现以资 源、知识为基础的核心竞争力理论。该理论认为，企业经营战略的关键在于培养 和发展企业的核心竞争力。 通过对企业内部资源、知识、技术等的积累和整合， 形成持续的竞争优势，为企业获取超额利润提供保证。这种理论不提倡企业盲目 进行多元化扩张，符合企业先做强再做大的思路。 之所以讨论战略管理理论，是因为该理论对企业业绩评价体系起着重要的作 用。一方面，战略管理的本质和特征对业绩评价体系具有导向作用。一般而言， 企业战略具有全局性、长远性、竞争性和纲领性等特点。战略管理是为了实现既 定战略而开展的一系列全局性的谋划与活动。因此，业绩评价体系应该考虑战略 管理的特性，运用全局、长远的视角进行业绩评价。在设计评价指标时，应与企 业的内外部环境相适应，将财务指标与非财务指标相结合，将业绩评价与战略管 理有机地融合起来，以便更好地实现企业目标，为企业创造价值。 另一方面，业绩评价体系是战略管理系统的一部分，是实现企业战略的重要 保证。战略管理本身是一个动态的过程，包括战略规划、战略实施、战略控制和 战略修正四个阶段。业绩评价与战略管理的全过程相适应，在战略规划阶段，业 绩目标是战略目标的具体体现；在战略实施过程中，企业可以利用业绩评价体系 朱国成、赵长红绩效管理基础 m 】北京：中国劳动社会保障出版社，2 0 0 8 圆迈克尔波特著、陈小悦译竞争优势【m 】北京：华夏出版社，1 9 9 7 朱国成、赵长红绩效管理基础【m 】北京：中国劳动社会保障出版社，2 0 0 8 7 从价值创造的角度构建企业业绩评价体系 进行实时监控；在战略实施以后，根据实际结果与目标业绩进行对比分析，反映 预期目标的实现程度和战略中存在的问题；在战略修正阶段，根据业绩评价反馈 的结果进行调整。所以，业绩评价与战略管理全过程密切联系，二者相辅相成。 2 1 3 利益相关者理论 1 9 8 4 年，r 爱德华弗里曼明确提出了利益相关者管理理论。利益相关者 管理理论是指企业的经营管理者为平衡各个利益相关者的利益要求而进行的管 理活动。与股东至上的观点不同，该理论认为一个企业获得长期生存和繁荣的最 佳途径是考虑所有重要的利益相关者并满足他们的需要。一般而言，利益相关者 可能包括企业的股东、债权人、雇员、消费者、供应商等交易伙伴，也包括政府 部门、本地居民、本地社区、媒体、环保组织等压力集团，甚至还包括自然环境、 人类后代等受到企业经营活动直接或间接影响的客体。这些利益相关者与企业的 生存和发展息息相关：有的与企业共同承担经营风险，有的是企业经营活动的合 作伙伴，有的对企业进行监督和制约。企业的生存和发展依赖于企业对各利益相 关者要求回应的质量，而不仅仅取决于股东的态度。企业的经营决策必须要考虑 他们的利益，接受他们的监督。鉴于此，企业在设置业绩评价体系时，需要兼顾 那些对其相当重要的关键利益相关者的需要，才能更好地进行业绩评价。总之， 这一企业管理思想从理论上阐述了企业业绩评价和管理的要点，为其后业绩评价 体系的构建奠定了理论基础。 2 1 4 企业价值概念 有关企业价值的概念，一直是理财学界讨论的热点问题。企业价值范畴非常 广泛，既可以指企业的经济价值，也可以指企业的社会价值。从不同的角度看待 企业价值，所包含的寓意大不相同。本文从价值评估的角度来界定企业价值，可 以分为以下几种观点： ( 1 ) 从会计报表角度分析，企业价值为所有投资者对资产要求权的价值总 和，体现为一定时点资产负债表的资产总额。按照准则规定，资产总额可以采用 账面价值、公允价值等计量属性进行考量。但是会计上反映的资产入账价值，或 。r 爱德华弗里曼著、王彦华、梁豪译战略管理利益相关者方法 m 上海：上海译文出版社， 2 0 0 6 8 第二章相关理论基础 净资产账面价值与企业价值存在较大差异，并不是企业价值的概念。按照系统论 的系统整合观点分析，部分之间的简单相加并不是整体的功效，1 + 1 未必等于2 。 因此，一个企业的价值不仅取决于它所拥有的资产总量，还取决于资产结构间有 机组合方式以及利用效率与效益。这种单纯计算企业各单项资产的价值之和的方 式难以真正反映企业价值。因此，用这个观点进行定义有失偏颇。 ( 2 ) 从马克思政治经济学角度分析，企业价值是指凝结在企业这一特定商 品上的无差别的人类劳动，即企业价值是由其社会必要劳动时间决定的。根据 马克思主义政治经济学，价值是凝结在商品中无差别的人类劳动，以社会必要劳 动时间来衡量。企业产生和存在也凝结了无差别的人类劳动，并且能够生产出具 有使用价值的各种商品以获取利润。企业也存在上市交易，或者兼并、收购、重 组、破产等行为。因此企业是一类特殊的商品，具有价值和使用价值的属性，可 以通过市场交易来体现价值的高低。用劳动价值理论解释企业价值虽然理论上可 行，但实际中难以操作。因为企业交易具有稀缺性和独特性，无法像一般商品那 样批量生产、批量销售，对社会必要劳动时间的计算异常复杂困难。因此，这种 界定难以建立社会必要劳动时间与货币量之间的联系与纽带。 ( 3 ) 从投资学的角度分析，企业价值是根据资本市场信息或企业内部信息， 对某一个企业今后的未来现金流量采用折现现金流量的方法所做的综合判断。这 种观点是采用自由现金流量折现法来评估企业价值，反映“现金流量至尊 的财 务要求。该观点由拉帕波特提出，被大多数的财务教科书和论文所采纳。这种观 点认为企业价值的大小受自由现金流量( f r e ec a s hf l o w ，f c f ) 的影响，企业 的任何一项管理活动和决策必须增加自由现金流量，才能为企业创造价值。f c f 是指公司支付了所有营运费用、进行必需的固定资产与营运资产投资后可以向所 有投资者分派的税后现金流量。f c f 是公司所有权利要求者，包括普通股股东、 优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公式为： f c f = 息税前利润x ( 卜所得税税率) + 折 h - 净资本开支( 营运资本、固定资 本) ( 2 1 ) 企业价值：夕饕 ( 2 2 ) 百( 1 + w a c c ) 。王秋成对理财学中价值概念的剖析【j 】理财者，2 0 0 2 ，( 8 ) ：3 2 3 4 9 从价值创造的角度构建企业业绩评价体系 公式中： 此f t 期末企业预期现金流量 w a c c 一加权资本成本 n 与现金流量有关的对应时期 ( 4 ) 从经济学的角度出发，企业价值等于公司的投资成本加上以加权平均 资本成本为折现率对企业未来经济利润进行折现的现值。经济利润的概念最早出 现在新古典经济学派马歇尔的经济学原理著作，后面被s t e r ns t e w a r t c o 推广并命名为e v a ( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ，e v a ) 。e v a 是指经过调整的税后净 营业利润扣除投入资本的资金成本的差额。其中，税后净营业利润是以会计净利 润为基础进行调整。s t e r ns t e w a r t 公司最初在计算e v a 时，确认了1 6 0 多项调 整问题。但对特定的公司而言，一般只需调整1 0 项左右。这些调整的目的在于 消除会计稳健主义对业绩的影响，减少管理当局进行盈余管理的机会，减少会计 计量误差影响。常见的调整项目主要包括这几类：资本化费用、营业外收支、财 务费用、会计准备、经营租赁、商誉等。当e v a o ，说明企业创造了价值或财富； 当e v a o ，说明企业发生了价值损失；当e v a = 0 ，则代表企业仅获得金融市场一 般预期收益。具体公式如下： e v a = n o p a t - w a c c c( 2 - 3 ) 公式中： n o p a t 税后净经营利润 w a c c 加权资本成本 卜企业投入的平均资本 企业价值= 投资成本+ 预期e v a 的现值 ( 2 4 ) 无论是自由现金流量折现法还是经济利润法都考虑了资本成本，都是站在未 来收益的角度评价企业价值。由于收益确认的基础不同和计算过程的不同，二者 存在一定的差异。笔者认为经济利润法比自由现金流量折现法在企业价值管理方 面更有优势。首先，我们不能通过对比实际现金流和预计的现金流量来了解企业 的发展情况。因为现金流的大小取决于固定资产和流动资产的投资。管理者可能 为了改善当年的现金流量状况故意推迟投资。这种做法容易损害企业价值。经济 利润法不考虑前后年度资本随意投资额的大小，仅确定单一时期的预计经济利 l o 第二章相关理论基础 润，并可以同实际产生的经济利润对比分析，弥补自由现金流量折现法的不足。 其次，经济利润法可以解决多目标混乱的局面，将股东利益和管理者利益统一起 来。最后，经济利润法能够与企业激励约束机制相结合。从这个意义上讲，利用 经济利润法定义企业价值的概念更适用于进行构建业绩评价体系。本文主要采用 这一观点。 ( 5 ) 从期权理论的角度分析，企业价值是企业现有的各种经营业务所产生 的未来现金流量的折现值之和再加上企业所拥有的获利机会的价值。这一观点强 调企业获利能力不仅包括在现有资产、技术、人力等各种资源基础上已形成的获 利能力，也包括企业当前尚未形成、但以后可能形成的获利机会。基于期权理论 的企业价值观点为企业价值提供了更广阔的视野和思维空间，代表企业价值评估 理论最新的发展方向。 不同范畴的企业价值有着不同的含义及相互关系，驱动价值的因素也各不相 同。若不对价值概念加以区分，在进行业绩评价时就会失去目标指引。因此，业 绩评价应当以企业价值为衡量基准。企业在选择评价指标时应当分析指标与企业 价值的关联程度及影响，并找出在可预计的未来能给企业带来价值增值的价值驱 动因素和相应的关键业绩指标。总之，企业的价值理论为业绩评价奠定了理论基 础。 2 2 企业财务目标的选择 企业的财务目标决定着企业财务管理的方向，是研究价值创造的根本出发 点。企业财务目标的选择是一个长期争论的问题。理论界提出了多种观点，如利 润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、市场增加值最大、企业经济增加 值率最大化、经济效率最大化等等。最具代表性的财务目标有利润最大化、股东 财富最大化和企业价值最大化。 长期以来，利润最大化观点深深影响着企业的财务行为。以利润最大化作为 财务目标有利于企业加强管理，增加利润。但是，这种观点存在许多难以克服的 缺陷：第一，没有考虑货币的时间价值。第二，忽视了所获得利润和投入资本额 之间的关系。第三，没有考虑获得利润和所承担风险之间的关系。第四，会计利 润仅考虑负债的利息，忽略了权益资金的成本。因此，利润最大化观点容易导致 从价值创造的角度构建企业业绩评价体系 财务决策的短期行为，忽视企业长远发展，并不是最优的财务目标。 与利润最大化目标不同，股东财富最大是指通过财务上的合理经营，为股东 创造最多的财富。在资本市场上，股东财富最大化又演变为股票价格最大化。股 东财富最大化考虑了风险因素、时间价值和股东资金的成本，能够克服企业追求 利润的短期行为。但是这种观点的局限性也是显而易见的。首先，对于大量的非 上市公司而言，没有公开市价作参考，难以加以评价。其次，即使是上市公司， 用股价进行衡量也不够客观。股票价值形成因素错综复杂，往往受到大量其他非 经济因素的影响，不能总是客观反映股东财富。最后，股东财富最大化强调股东 利益，忽视了与其他利益相关者的关系，不够全面。 现代企业作为多边契约关系的总和，在确定财务目标时，不仅要考虑股东的 利益需求，同时也要兼顾其他利益关系主体的利益，才能推动企业的可持续发展。 从长远看，各个利益集团的目标都是为了企业长期稳定发展和总价值的不断增 加。企业价值最大化就是在这一要求下产生的。它是指通过企业通过财务上的合 理经营，采用最优的财务政策，在考虑货币时间价值和风险报酬的情况下，在保 证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。 企业价值最大化目标 考虑了获得报酬的时间，并采用时间价值的原理进行计量，同时也科学地考虑了 风险与报酬之间的关系。企业价值最大化的另一个优势在于将企业长期稳定发展 摆在首位，强调在企业价值增长中需要协调各方利益关系。我国企业选择企业价 值最大化的目标时适宜的。我国的资本市场属于新型资本市场，很多领域还需要 进一步的规范和完善，这个时候利用股价来进行衡量存在太多的不确定因素。同 时，作为社会主义国家，我国企业更需要重视政府及其他力量对企业的影响作用。 结合我国国情，在选择财务目标时，仅仅局限于股东这一利益集团是不全面的。 通过王化成( 2 0 0 0 ) 问卷调查也反映企业价值最大化越来越受到重视和认可。因 此，以企业价值最大化为目标更为科学，也是切实可行的。 o 王化成财务管理理论结构【m 】北京：中国人民出版社，2 0 0 6 。王化成财务管理理论结构【m 】北京：中国人民出版社，2 0 0 6 1 2 第二章相关理论基础 表2 - 1 财务管理目标问卷调查统计表 项 你认为应该是你所在单位实际是差异 目 人数百分比人数百分比人数百分比 企业价值最大化 5 08 4 1 9 3 1 3 1 5 3 股票价格最高 oo 00 o0 利润最大化 81 3 3 3 5 5 - 2 5- 4 2 财务风险最小23 47 - 2 4 筹资数量最多 oo 47 - 47 参加人数合计 6 0 1 0 0 6 01 0 0 00 资料来源：王化成：财务管理目标的国际比较和我国的现实选择，财会月刊，2 0 0 0 年第8 期。 综上所述，委托代理理论、战略管理理论、利益相关者理论、企业价值概念 的界定和企业财务目标的选择，为后文构建企业业绩评价体系奠定了理论基础。 正是委托代理问题的困扰，决定了企业业绩评价体系存在的必要性。战略管理理 论的出现对业绩评价体系提出了新的要求。一个有效的业绩评价体系不仅仅是经 营者业绩评价的要求，也是企业适应新的竞争环境，提高战略规划和管理控制有 效性的制度安排。利益相关者理论拓宽了企业价值创造的源泉，要求企业在业绩 评价时需要兼顾其他关键利益相关者的要求。这也是我们为什么选择以企业价值 最大化为目标的重要理由。 1 3 从价值创造的角度构建企业业绩评价体系 第三章国内外企业业绩评价的发展 3 1 国外企业业绩评价研究 段： 从近代经济发展史看，国外企业业绩评价发展历程大致可以为以下四个阶 3 1 1 业绩评价萌芽阶段 最早的业绩评价可追溯至1 4 世纪复式记账的产生。与此前的单式流水式记 账方法相比，复式记账能够更好地反映企业经济活动的状况。这种方式为独立评 价企业活动提供了可能性。但是，1 9 世纪以前的企业规模很小，对其进行业绩 评价的意义不大。该阶段处于萌芽阶段。 3 1 2 成本业绩评价阶段 1 9 世纪，纺织业、钢铁业、铁路、商业等行业蓬勃发展，企业规模逐渐扩大， 企业主开始建立内部层级机构，对业绩评价的要求日益显现。以早期美国的机械 化棉纺厂为例，企业主自行设计一些指标，把人工和原材料成本分配到最终产品 上，以此评价总体业绩水平。这些指标包括在各自独立梳理、纺织、编织和漂白 过程中的每码或每磅成本。企业主要关注成本的会计核算和评价制度。科学管理 的主要倡导人泰罗( f r e d e r i c kw i n s l o wt a y l o r ) 一生致力于成本研究，从车 间工人的角度创建的“泰罗制”正是顺应之一时期的管理需求。美国工作者哈 瑞设计的标准成本制度也实现了成本会计的第二次革命。标准成本制度通过将 实际成本与标准成本进行比较，找出差异，然后分析差异形成的原因和责任，再 加以控制。这一制度的建立将被动的事后分析转变为积极主动的事前预算和事中 控制，达到对成本进行控制的目的。总体而言，该阶段主要是集中评价企业内部 的生产效率，以降低成本，提高效率为目的，主要以成本评价指标为主。随着企 。周三多管理原理 m 】南京：南京大学出版社，1 9 9 8 。张涛等企业业绩评价研究【m 】北京：经济科学出版社，2 0 0 2 1 4 第三章国内外企业业绩评价的发展 业的生产过程趋于一体化和标准化，实际成本与标准成本趋于一致，差异变小。 此时，传统的成本差异分析显得意义不大。 3 1 3 财务业绩评价阶段 2 0 世纪初，工业革命生产方式的变革引发了管理领域的一系列革命，为企业 业绩评价的进一步发展提供了机会。1 9 0 3 年，杜邦火药公司开始使用投资报酬 率来评价企业业绩。随后，财务主管唐纳森布朗将其发展成部门业绩评价的 方式，建立了杜邦公式和杜邦分析图。如图3 - i ，杜邦财务分析体系从净资产收 益率指标出发。通过层层分解，将指标分解至企业最基本生产要素的使用、成本 与费用的构成和企业风险。该方法揭示了企业获利能力及权益乘数对净资产收益 率的影响，以及指标间的相互影响关系，为企业经营决策和投资决策指明方向。 该套业绩评价体系一经推出，受到了多数公司的认可，成为财务领域运用较为广 泛的业绩评价体系之一。但该评价方法容易被部门经理所控制。部门经理可能为 了提高部门的业绩放弃高于资本成本而低于目前部门报酬率的机会，或减少现有 的投资报酬率较低但高于资本成本的某些资产，牺牲企业的整体利益。 1 9 2