（工商管理专业论文）东方通信现金流管理问题及研究.pdf

题目：东方i 耐韶嬲懿赢管理问题及研究 专业：工商管理 学员姓名：唐洪珍 学员签名：气勘劬与 导师姓名：郭世辉 导师签名：耄矽彬绎 摘要 经验告诉我们，决定企业兴衰存亡的是现金流，在众多价值评价指标中基于 现金流的评价是最具权威性的，实际上在企业的经营活动中如果关注现金，利润 是自然的结果，但如果仅仅关注利润指标企业并不一定有现金流。 现金流管理是价值创造的根本。价值创造历来是一个受到普遍关注的问题， 财务管理以价值最大化为目标展开。而现金流管理应是财务管理的基本而重要的 内容，本文基于价值创造探讨企业如何进行现金流管理，探讨如何从战略管理和 战术管理两个层面对现金流的流向、流量、流程、流速、结构进行安全、效率、 效益等方面的管理。之后借用管理会计中成本性态分类的思想，并结合现金流量 表中对现金流量的分类要求，同时考虑到与企业拟定的现金最佳持有量密切联 系，提出建立一个预测未来现金流量的动态模型：最后，结合企业实例，对于如 何完善企业现金流量控制的思路和方法，提出在纵向上应该建立一个有效的管理 和控制资金的组织模型，实现层层负责、层层把关：在横向上则需按照采购、生 产、销售、理财等循环，紧紧围绕现金流量控制的目标进行管理，真正做到在各 项工作中充分体现出现金流量管理所处的重要地位，在自上而下建立组织保证体 系的同时，对现金流经的各个环节予以控制，形成一个纵横连接的控制网络。 本妇彤谧业豳删硪胡捧阵的方法对昵魈稿酗行伉扫敦蹦扮析制鳊4 厕而i 自范企 必粥飚提高资树哥懈提升企雌 【关键词】价鼢飚现金樾：现镝翘盼析 【研究类型】应用研究 t i t l e ：歪i 丑翻勤mo 啊m n 叫岫血盈舶n 础f l o w so u tr a m m 零m e n ta n d s p e d a l t y ：b u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o n n a m e ：t a n gh o n gz h e n n l t o r $ g u os mh u i a b s t r a c t s i g n a t u r e ：晰z k s i 班a t 呲：彳以d 乡从、 e x p e r i e n c et e l l su s ，i tw a st h ec a s hf l o wt h a td e t e r m i n e de n t e r p r i s e sr i s e a n df a l l ，t h ea p p r a i s a lb a s e do nc a s hf l o wi st h em o s ta u t h o r i t a t i v ei nt h e e v a l u a t i o ni n d e xo fn u m e r o u sv a l u e ，i nf a c ti ti sn a t u r a lr e s u l t st op a y c l o s ea r e n t i o nt oc a s h ，p r o f i ti nt h eb u s i n e s sa c t i v i t i e so fe n t e r p r i s e s ，b u t i fo n l yp a y i n gc l o s ea t t e n t i o nt oi n d e xe n t e r p r i s e so ft h ep r o f i tm i g h tn o t h a v ec a s hf l o w i ti st h eb a s et h a tt h ev a l u ei sc r e a t e dt h a tt h ec a s hf l o wi sm a n a g e d ， v a l u ec r e a t ei ti so n et h a ti tr e c e i v e st ob eg e n e r a l l yc o n c e r n e dq u e s t i o n a l w a y s ，f i n a n c i a la d m i n i s t r a t i o nm o s th e a v yt o t u r ng o a ll a u n c hw i t h v a l u e a n dm a n a g et h eb a s i ca n di m p o r t a n tc o n t e n tt h a ts h o u l db et h e f m a n c i a la d m i n i s t r a t i o ni nc a s hf l o w , t h i st e x tc r e a t e sd i s c u s s i n gh o w e n t e r p r i s e sm a n a g et h ec a s hf l o wo nt h eb a s i so fv a l u e ，i ti sd i s c u s s e d h o wt om a n a g et h ef l o wd i r e c t i o nt ot h ec a s hf l o wo ft w oa s p e c t sf r o m s t r a t e g i cm a n a g e m e n ta n dt a c t i c s ，t h ef l o w ，p r o c e d u r e ，v e l o c i t yo ff l o w ， s t r u c t u r e c a r r yo n t h e m a n a g e m e n ti nr e s p e c t s s u c ha s s e c u r i t y ， e f f i c i e n c y ，b e n e f i t ，e t o 。u s ec o s tt h o u g h tt h a ta t t i t u d ec l a s s i f yi nt h e a c c o u n t i n gf o rm a n a g e m e n tl a t e r ，c o m b i n ec a s hf l o ws t a t e m e n tt h e c l a s s i f i c a t i o nt ot h ec a s hf l o ww a sr e q u i r e d ，c o n s i d e rt h eb e s th o l d i n g a m o u n to ft h ec a s hd r a f t e dw i t he n t e r p r i s e sm a i n t a i n sc l o s et i e s a tt h e s a m et i m e ，p r o p o s es e t t i n gu pt h ed y n a m i cm o d e lo ft h ef u t u r ec a s hf l o w o fap r e d i c t i o n ；f i n a l l y ，c o m b i n ee n t e r p r i s ee m b o d i m e n t ，a st oh o w i m p r o v ee n t e r p r i s et h i n k i n ga n dm e t h o dt h a tc a s hf l o wc o n t r o l ，p r o p o s e ， s h o u l ds e tu po n ev a l i dm a n a g e m e n ta n dc o n t r o lo r g a n i z a t i o nm o d e lo f f l l n dw h e nb e i n gl o n g i t u d i n a l ，r e a l i z et h a tt a k e sc h a r g eo f ，s e t su p s u c c e s s i v ec h e c kr i n gu p o nr i n g ；n e e dt od r c u l a t ea c c o r d i n gt o p u r c h a s i n g ，p r o d u c i n g ，s e l l i n g ，m a n a g i n gm o n e ym a t t e r se t c 。o nt h e c r o s s w i s e ，c e n t r eo ng o a lt h a tc a s hf l o wc o n t r o lg oo n ，m a n a g ef i r m l y ， m a k es u r e ，r e f l e c t ，a p p e a rg o l df l o wi m p o r t a n ts t a t u st h a tm a n a g e m e n t l i v ei n f u l l y i n e v e r yj o br e a l l y , w h i l ee s t a b l i s h i n gt h es y s t e mo f o r g a n i z i n g a n dg u a r a n t e e i n gf r o mt o pt ob o t t o m , e a c hl i n kf l o w e d t h r o u g ht o t h ec a s hi s c o n t r o l l e d ，f o r mt h e c o n t r o ln e t w o r ko fa v e r t i c a l - h o r i z o n t a lc o n n e c t i o n s e l e c t e dw o r k ss t u d yh o we n t e r p r i s e ss h o u l du s et h es c i e n t i f i c a n a l y t i c a lm e t h o da n do f f i c ep r o c e d u r e ，c a r r yo ne f f e c t u a la n a l y s i sa n d c o n t r o lt ot h ec a s hf l o w , t h u st a k ep r e c a u t i o n s a g a i n s te n t e r p r i s e s f i n a n d a lr i s k ，i m p r o v et h eo p e r a t i o ne f f i c i e n c yo ft h ec a p i t a l ，p r o m o t e e n t e r p r i s e sv a l u e k e yw o r d s 】v a l u ec r a t e s , c a s hf l o wn 啡m e n t , c a s hf l o wa r a l y s i s r e s e a r c ht y p e la p p l i e dr e s e r c h 、召9 3 5 9 3 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解学校有关保护知识产权的规定，即：研究生在校攻 读学位期间论文工作的知识产权单位属于西北大学。学校有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被 查阅和借阅。学校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据 库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学 位论文。同时，本人保证，毕业后结合学位论文研究课题再撰写的文 章一律注明作者单位为西北大学。 保密论文待解密后适用本声明。 学位论文作者签名：】望竺；指导教师签名： j - g 年多月夕日伽易 年占月多日 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地 方外，本论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我 一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的 说明并表示谢意。 学位论文作者签名：1 鸯r 州 a 年月善日 1 导论 1 1 选题背景 在市场经济条件下，企业唯有获利才有生存的价值和发展的可 能，而企业能否获利，很大程度上取决于现金流转状况和现金流量管 理水平。这是因为，企业的一切生产经营活动都可以看作是从一定数 额的货币资金投入开始，经过生产活动转化为商品，经过销售活动再 以一定数额的货币资金流回企业的过程，且该过程完全可以用现金流 这样一根链条加以描述：也就是说，只有现金流才能够将企业的资金 筹集、使用、收回及分配过程，以及企业内部与之对应的供应、生产、 销售等各个环节包括的一切生产要素，如技术、产品、劳动乃至物流 配置的全过程抽象出来，并反映得清清楚楚。 此外，即便是盈利企业，也有可能因没有足够的现金去偿还到期 债务而被迫宣告破产。可见，现金是企业资本( 财富) 的一种资产表现， 是企业的血液，现金的循环运动是企业生存的基本前提和资本增值实 现的关键环节。现金流转环节的任何阻滞都会造成企业“供血”不足， 轻则造成财务困难，有碍于企业的健康发展，重则造成财务危机，威 胁企业的生命。发达国家的统计资料表明，将近4 5 的破产企业是盈 利企业，它们倒闭并不是因为亏损，而是因为现金不足。 由此可见，现金流量是企业经营的晴雨表，企业的生产计划、存 货制度、赊销和回款制度等都会从根本上决定企业的财务状况，影响 企业的现金流量一。 本文将要讨论的是东方通信股份有限公司( 以下简称东方通信) ， 其管理者，特别是财务部门领导，近几年已经认识到现金流管理在企 业经营决策中的作用，希望通过对现金流量的分析和控制保障企业正 常的经营。但是由于现金流管理在我国起步较晚，现金流量表的编制 也是最近几年的事，所以我们对于现金流的管理经验还不够，一些企 业还是只追求利润最大化，这种现象目前在我国具有普遍性，这与我 国企业管理者素质及对现金流量的认识不深有关。我们相信，随着相 关管理人员素质的提高，以及市场经济的不断完善，合理的资本流动 性会给企业创造更大的价值。 1 2 研究意义与解决问题 拥有良好的现金流量对于企业至关重要，现金流量在企业管理中 的作用表现在以下方面： 首先，现金流量是企业进行价值判断的重要指标。企业价值是企 业整体盈利能力的综合评价。专家指出：“利用现金流量折现进行价 值评估之所以最佳，在于它是要求完整信息的唯一标准。在评估价值 时，必须具备长远观点，能够在损益表和资产负债表上处理所有现金 流量，并了解如何在风险调整基础上比较不同时期的现金流。” 其次，现金流量是企业持续经营的基本保障。在新建企业时，必 须筹集一定的现金，作为初始资本，如果没有现金，企业就不能开始 运营。其次，在生产经营中，必须保证现金流量的循环畅通性，一旦 现金循环受阻，则意味着企业付出的现金大于企业得到的现金，企业 没有足够的现金就不能从市场换取必要的资源，那么就会影响企业的 生产经营，生产经营循环也就无法进行下去，没有了产品，企业机会 萎缩，直至现金无法满足维持企业最低的运营条件而倒闭。所以，现 金流量是企业持续经营的基本保障，是维系企业生产经营的血脉，是 企业生存的根本前提。 再次，现金流量是企业扩大再生产的资源保障。任何扩大再生产 的企业，都会遇到现金流严重短缺的问题。要扩大生产规模，不仅固 定资产投资会扩大，还有存货、应收账款、营业费用都会增加，这些 都会使现金流出量扩大。同时，不仅要维持当前经营的现金平衡，而 且还要设法去满足企业扩大再生产的现金需要，并且力求扩大后的现 金流出量不超过扩大后的现金流入量。因此，只有合理的安排好现金 流量，企业才能实现发展的目标。 最后，现金流量是影响企业流动性强弱的决定因素。流动性是企 业为偿付其债务所持有的现金数额或通过资产转化为现金的能力的 描述。企业缺乏流动性，可能由于产品销售不好，或者无法收回客户 所欠款项。缺乏流动性就意味着企业无力履行已到期的付款义务。企 业可能延期支付，也可能采取借款、发行股份或处置资产等紧急措施 偿还未付清的债务。如果企业缺乏流动性很长一个时间，就将造成严 重的财务风险，企业陷入无力偿还的困境，导致最后清算破产2 一。 认识了现金流管理的重要性、存在的合理性之后，本文要解决的 问题就是运用现金流量理论，通过对东方通信的经营管理等现金流情 况进行科学的分析，并深层次的挖掘企业财务管理方面存在的问题， 做出现金流价值最大化的优化选择。 1 3 研究范围界定 本文通过对东方通信近三年，特别是2 0 0 4 年经营活动及账表的调 查分析，以公司现金流管理为基础，对其经营活动、筹资活动、投资 活动情况进行进一步研究分析，找出现金流量的优化方案。本文选择 企业现金流量管理方面的问题进行研究，通过理论阐述与实务探讨， 研究了企业应如何运用科学的分析方法和管理方法，对现金流量进行 行之有效的分析和控制，从而防范企业财务风险，提高资本运作效率， 提升企业价值。 1 4 本文拟采用的研究方法 a 比较分析法。比较分析法是指将两个或两个以上的可比数字或 指标进行对比，以确定差异的方法。如本文在现金流量表的指标分析 中采取了横向比较和纵向比较相结合的方法。运用比较分析法，必须 使对比的指标在内容、计算方法、度量单位、统计口径等方面保持一 致。 b 比率分析法。比率分析法是对各项指标之间的相关数进行分析 的一种方法。比率分析法主要是通过分析有关指标之间比率的变化， 并结合影响比率变化的相关因素进行具体分析。本文在论述东方通信 的现金流量分析时运用了比率分析法，直观地反映了现金流的状况。 c 实证分析法。实证分析法是通过分析一个具体的企业，利用确 实的数据，进行定性分析和定量分析。重点强调定性分析。通过研究 实例找出现金流量管理的一般原理和方法，此原理和方法也同样适用 于其他同类企业n 1 。 2 相关的理论概述 2 1 现金流量及现金流管理的有关概念 2 1 1 现金流量的概念界定 a 企业会计准则一现金流量表上现金及现金流量的定义： 1 9 9 8 年，在我国财政部颁布的企业会计准则现金流量表中， 现金概念包括现金和现金等价物。这里的现金是指企业的库存现金以 及可以随时用于支付的存款。不能随时支取的定期存款不应作为现金 提前通知金融机构便可支取的定期存款则应包括在现金范围之内。现 金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额的 现金，价值变动风险很小的投资。这一定义提出了一项投资被确认为 现金等价物必须同时满足四个条件：期限短( 一般指从购买日起3 个月 到期) 、流动性强、易于转换为已知金额的现金、价值变动风险很小。 同时，还可以了解到这一现金等价物定义中没有对短期银行借款的扣 除及将权益性证券投资排除在现金等价物之外加以明确规定1 。 在企业会计准则一现金流量表中，现金流量是指某一期间内 企业现金流入和流出的数量，按照影响因素可将其划分为经营活动、 投资活动和筹资活动所产生的现金流量，如购买和销售商品、提供或 接受劳务：购建或出售固定资产、投资或收回投资：借入资金或偿还债 务等。其中，对企业有重要意义的两个概念是：净现金流量和企业经 营活动现金净流量( c f 0 ) 。 净现金流量是用于衡量企业产生现金能力高低的一个指标，在投 资界常被称作“现金盈利”，以区别于盈利。其公式表述为： 净现金流量= 净收益+ 非现金项目公式( 2 1 ) 经营现金净流量是经营活动( 包括商品销售和提供劳务) 所产生 的现金流量。它不反映筹资性支出、资本性支出或营运资本净增加等 变动1 。其公式表述为： 经营现金挣流量= 营业收现营业成本费用付现 = 净收益一非经营收益+ 非付现费用 一应收账款的增加+ 应付账款的增加公式( 2 - - 2 ) b 自由现金流量( f o f ) 的定义 理论上，自由现金流量作为一个术语并没有特别严格的定义。对 自由现金流量的内涵定义，也存在着各种表达，按照我国财政部2 0 0 2 年出版的注册会计师考试指定教材财务成本管理一书的规定，其 计算公式为：息税前利润+ 折旧一所得税一资本性支出一营运资本净增加 【6 1 o 通过诸如此类的论述，我们可以从狭义和广义两个角度来把握自 由现金流量的定义。 狭义的自由现金流量( 以下简称f c f 。) ，是指经营现金净流量( c f o 在现金流量表中是“经营活动产生的现金流量净额”栏下的数字) 减 去折旧。折旧表示企业所需的重置性( 或称维持性) 资本支出。公式为： f c f 。= c f 0 折旧公式( 2 3 ) 广义的自由现金流量( 以下简称f c f ：) ，是指经营现金净流量( c f o ) 减去投资活动所需的资金。公式为：f c f ：= c f o 一( c f i ) - - c f o + c f i 公 式( 2 4 ) ，其中c f i 为现金流量表中“投资活动产生的现金流量净 额”栏下的数字，在c f i 中不仅包括重置性资本支出，也包括了扩张 性资本支出。 自由现金流量是企业价值评估的基本决定因素，甚至可以说，公 司创造财富的主要手段就是增加自由现金流量。 c 与具体的投资项目决策相关的现金流量概念 在资本预算中，现金流量的概念与前述的现金流量概念有很大的 不同。其是指，一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，同时还包 括因项目需要而投入的企业所拥有的非货币资源的变现价值。例如， 一个项目需要使用原有的厂房、设备、材料等，则它们的变现价值就 属于该项目的相关现金流量。 由此，引出另外两个重要的概念：相关现金流量和贴现现金流量。 相关现金流量，是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑 的现金流量。贴现现金流量，是指在考虑货币时间价值的情况下，未 来现金流量的贴现值。 通过以上的概念介绍可以看出，企业现金流量的概念根据不同的 目的，有不同的理解，但总的来说，是指企业在生产经营过程中，因 经营、投资、筹资等活动而引起的所有现金流入和流出的数量。因此， 本文论述采纳第一种界定1 。 2 1 2 现金流管理 企业在经营中必然会出现现金流，现金流的真实含义是通过投资 行为达成企业资金的良性运转，从而实现利润的最大化。 一个企业如果假定它的业务开展是正常的，那么员工的工资是一 个月以后才用支付的，而付款周期又比收款周期长得多，那么理论上， 企业使用员工数量越多，就等于吸收了更多的无息贷款，而业务越多， 从供货商那里获得的无息贷款也越多，因此企业发展的速度就会越 快。 a 现金流的风险 现金流的管理包括三大部分：库存、应收款、应付款。 从上面的解说中可以看到，付款与回款周期对于企业有不同寻常 的价值，因此很好地对付款与回款加以管理，将是企业飞速发展的有 效保障，但也要看到其中的风险： 首先，业务增长永远不会均衡，如果业务模式没有设计好，导致 人浮于事，或缺乏抗风险能力，结果想象中的业务没有做成，那么企 业就会面临风险； 其次，业务高速增长，减弱了企业对付款回款周期的控制能力， 为了获得更多的业务，许多企业经常采取滞后回款期的方式，而在付 款期上一拖再拖，导致信誉降低，最终必然要受到惩罚； 第三，一些潜在的付款周期，如房租、税费、发工资等，往往从 财务报表上不容易反映出来，忽略了这些档期的存在将给企业现金流 带来巨大影响，也给企业管理带来问题。 b d s o 理论： d s o ( d a y ss a l e so u t s t a n d i n g ) 的学术意思是指：一家企业把 它的帐目变成现金的平均时间。对于一般企业特别是二级代理而言， d s o 就意味着”我卖出产品的平均回款周期”。 公式为：应收款d s o ( 平均回款周期：天) = 总应收款平均每天销 售额公式( 2 5 ) 从这个公式看，应收款d s o 越大，那么你的呆帐机率就越高，那 就不是人家贷款给你了，而是你在无息贷款给别人做生意。对于国内 二代来说，应收款d s o 少于等于3 0 天的时候，你的财务情况属于良 好，而一般公司的d s o 值往往是3 5 天。 d s o 理论的价值是能让我们对企业资金流管理有一个非常清晰的 认识，当应收款d s o 小于应付款d s o 时，你的现金流就是良性的，两 者之间的差异越大，企业的增长就越快。应收款d s o 为你提供了一个 警戒值，如果大子3 5 的时候，你的企业就不适合盲目扩张了，因为 它越扩张，风险就越大，现金流危机就越深刻。 现在许多企业比较关心融资的问题，比如银行贷款等，但d s o 理 论告诉我们，如果企业不能很好地解决其内部的现金流管理的问题， 那么有多少资金也是白给了别人用，对企业自身增长是起不到什么作 用的。 c 库存指数理论： 在应付款和应收款间，还有个库存的问题，库存当然是越少越好， 库存不单占用了你的资源，而且它随时都会贬值，因此库存是增加企 业风险的一个因素。但在现实经营中，库存有时又是必不可少的，那 么如何减少库存的风险昵? 这就要依靠库存指数理论。 公式为：库存周数= 现有库存量过去4 周销量平均值公式( 2 6 ) 当库存周数大于2 时，则说明你公司的库存面临着问题，如果这 个数字大于5 ，那么问题就变的相当严重了，如果不尽快解决，企业 发展将受到巨大影响。 通过这个公式，我们可以看到，一个渠道商应该每半个月周转一 次，这意味着一年可以转2 4 次。良性的库存管理可以有效促进资金 流效率的提升，是加快资金流动的一种方式1 。 2 2 现金流量表的分析与运用 在日益崇尚“现金至尊”的现代理财环境中，现金流量表分析对 信息使用者来说显得更为重要。这是因为现金流量表可清楚反映出企 业创造净现金流量的能力，更为清晰地揭示企业资产的流动性和财务 状况。 2 2 1 现金流量的结构分析 我国的现金流量表结构主要分为三大板块即经营活动产生的现 金净流量、投资活动产生的现金净流量和筹资活动产生的现金净流 量。对企业而言，由于每种活动产生的现金净流量的正负方向构成不 同所以会产生不同的现金流量结果，进而会对企业的财务状况产生 重要的影响。结构分析就是根据企业的现金流量表，分析不同时期各 种活动产生的现金流量变化情况的分析方法。结构分析分为两种，分 别是定性结构分析和定量结构分析9 1 。 a 定性的结构分析 ( 1 ) 在产品导入期，由于产品还处在市场开拓阶段，企业的经 营现金流量为负。而市场的开拓、生产能力的进一步形成都需要追加 投资，因此投资活动现金流量为负。这时现金的来源是筹资。 ( 2 ) 在高速成长期，产品销售快速增长，经营现金流量为正。 同时，为扩大市场份额，企业需要不断地追加投资，投资现金流量依 然为负。但是经营现金流量很可能不足以满足投资所需现金，因此筹 资活动现金流量可能继续为正。 ( 3 ) 在产品成熟期，产品销售稳定，并进人投资回收期，因此 经营活动现金流量和投资活动现金流量均为正。由于现金被用来偿还 债务筹资活动现金流量为负。 ( 4 ) 进人衰退期后市场萎缩销售下降。企业经营活动现金流量 为负。企业大规模收回投资，并偿还债务，因此企业投资活动现金流 量为正，筹资活动现金流量为负n ”。 b 定量的结构分析 为了更确切地了解企业的经营状况，在对企业现金流量进行了定 性分析之后还必须进行定量的结构分析。定量的结构分析一般是选 取最近两期或数期的数据进行比较分析，分析企业现金流量的变动趋 势。具体分析时，可以采用横向比较分析或纵向比较分析方法进行。 ( 1 ) 横向比较分析 横向比较分析是对现金流量表内每个项目的本期与基期的金额 进行对比，揭示差距，观察和分析企业现金流量的变化趋势。 ( 2 ) 纵向比较分析 纵向比较分析是将各期会计报表换算成结构百分比形式，再逐项 比较分析各项日所占整体比重的变化状况。对现金流量表进行分析， 应分别对各项现金流入量和现金流出量进行结构分析。 2 2 2 偿债能力分析 虽然流动比率、速动比率也能反映资产的流动性或偿债能力，但 这种反映有一定的局限性，这是因为真正能用于偿还债务的是现金， 现金流量和债务比较可以更好地反映偿还债务的能力。 ( 1 ) 现金到期债务比 现金到期债务比= 现金余额本期到期的债务公式( 2 7 ) 这里，本期的到期债务是指本期即将到期的长期债务和应付票据。若 对同业现金到期债务比进行考察，则可以根据该指标的大小判断公司 的即期偿债能力。 ( 2 ) 现金流动负债比 现金流动负债比= 现金余额流动负债总额公式( 2 8 ) 这一指标偏低说明依靠现金偿还短期负债的压力较大。 ( 3 ) 现金债务总额比 现金债务总额比= 现金余额债务总额公式( 2 9 ) 这一指标比率越高，企业承担债务的能力越强。 ( 4 ) 获取现金能力比 获取现金的能力是指经营现金净流入和投入资源的比值，投入 资源可以是销售收入、总资产，净营运资金、净资产或流通股股权等。 ( 5 ) 销售现金比率 销售现金比率= 经营活动现金净流入销售额公式( 2 一l o ) 比如，m 公司的销售额为4 0 0 0 万元，经营活动现金净流入为i 0 0 0 万元，则： 销售现金比率= 1 0 0 0 - - 4 0 0 0 = 0 2 5 。说明每销售一元，可得到现金 0 2 5 元。 ( 6 ) 每股营业现金流量= 经营活动现金净流入普通股股本公式 ( 2 一i i ) 这个比率越大，说明企业进行资本支出和支付股利的能力 越强。 ( 7 ) 全部资产现金回收率 全部资产现金回收率，是经营活动和投资活动现金的流入与全部 资产的比值，说明企业资产产生现金的能力n “。 2 2 3 改进和完善 由于常见偿债能力分析指标的局限性，本文采用以下几个指标对 上述情况加以改进和完善。 ( 1 ) 超速动比率 用企业的超速动资产( 货币资金+ 短期证券+ 应收票据+ 应收账款 净额) 来反映和衡量企业变现能力的强弱，评价企业短期偿债能力的 大小。其计算公式如下：超速动比率= ( 货币资金+ 短期证券+ 应收票据+ 应收账款净额) 流动负债公式( 2 1 2 ) 由于超速动比率的计算除了扣除存货以外，还从流动资产中去掉 了其他一些可能与当前现金流量无关的项目( 如待摊费用) ，因此，能 够更好地评价企业变现能力的强弱和偿债能力的大小。 ( 2 ) 现金流量表与资产负债表结合分析 为了反映公司现金增减变动与资产负债增减变动之间的关系， 揭示公司的支付能力和偿债能力，还有必要把现金流量表与资产负债 表结合起来进行分析。可采用如下几个指标： 1 ) 净现金流量与流动资产净增加额比率 该比率反映公司流动资产净增加额中现金及现金等价物增加的 程度。公式为： 净现金流量与流动资产净增加额比率= 净现金流量流动资产净 增加额公式( 2 1 3 ) 该比率等于1 或接近1 时，说明公司流动资产增加基本上是增加 现金所致。若不考虑短期投资因素，公司的流动资产中的存货、应收 账款等短期沉淀性资产质量提高，至少没造成新的挂帐或存货积压： 当该比率大于1 时，表明公司现金的增加幅度大于流动资产整体的增 加幅度，为增强公司偿债能力奠定了基础。但是若超过2 ，则说明公 司有闲置资金。当该比率小于l 时，说明公司现金增加幅度小于流动 资产增加幅度，若非变现能力很强的短期投资大幅度增加，则一定是 存货或应收账款增加较多，此时需要进一步分析其存货的质量( 存货 核算方法、存货结构等) 与应收账款的质量( 应收账款结构、应收账款 帐龄) 及其它应收款的质量。 2 ) 净现金流量与流动负债净增加额比率 该比率反映公司净现金增加是否与流动负债同步。其公式为： 净现金流量与流动负债净增加额比率= 净现金流量流动负债增 加额公式( 2 1 4 ) 该比率等于或大于1 时，表明公司现金增加幅度与流动负债增加 同步甚至有所超过，至少意味着新增负债的偿还是有充分保障的：该 比率小于1 时，还要分析流动比率与现金比率。 3 ) 资产变现率 反映公司非现金资产转换现金资产的能力和水平的比率。其计算 公式为：资产变现率= 本期资产变现流量总额本期可变现资产平均余 额x1 0 0 公式( 2 1 5 ) 本期资产变现流量总额是指企业持有的各种可变现资产在报告 期内实际转换为现金流入量的总额( 此处的可变现资产是指能够通过 交易确定实现现金流入的资产) 。具体包括现销商品等存货收回的 现金：赊销商品等存货通过收帐流入的现金：非商品存货直接销 售流入的现金：应收票据到期或贴现收回的现金：出售有价证券 收回的现金：收回对外投资流入的现金：出售固定资产流入的现 金：转让无形资产流入的现金等。 本期可变现资产平均余额是指企业持有的各种具有变现能力的 非现金资产的期初期末数的算术平均数。所谓具有变现能力的资产是 指能够真实转换为现金的资产，如短期投资( 扣除跌价准备) ，应收票 据，存货( 扣除变现损失准备) ，长期投资( 扣除减值准备) ，固定资产 ( 扣除累计折旧) ，无形资产( 净值) 等。不应包括待摊费用、预付账款、 递延资产、商誉等性质特殊的实质上不能变现的资产。该比率也可用 变现倍数表示，比率或倍数越高，说明其资产的流动性越强，变现水 平越高；反之，比率越低，表明其资产的流动性越差，变现水平越低。 这实际上也可看作是一个资产周转率 1 2 1 。 2 3 从现金流量表看企业的财务风险 2 3 1 偿债风险 ( 1 ) 现金比率，用企业期末的现金余额与企业的流动负债之比， 判断企业的偿债风险。由于流动负债期限短( 不超过一年) ，很快就需 要用现金来偿还，如果企业手中没有一定量的现金储备，在债务到期 时就容易出现问题。 ( 2 ) 经营净现金比率，用企业经营活动产生的净现金流量与企业 流动负债相比。为什么要使用经营活动的净现金流量呢? 首先，在正 常的生产经营情况下，当期取得的现金收入，先要满足生产经营活动 的支出，然后才能满足偿还债务的支出。第二，企业的经营活动是企 业的主要活动，是获取自有资金的主要来源，应该说也是最为安全而 且是最规范的取得现金流量的办法，用经营活动的净现金流量与流动 负债之比来恒量企业的偿债风险，能够从一个方面反映出企业的偿债 能力状况。 ( 3 ) 经营净现金与全部负债之比，用以恒量企业用年度的经营活 动现金净流量偿付全部负债的能力，这个指标能够综合地反映企业偿 债风险状况”。 2 3 2 支付能力风险 支付能力是指企业除了用现金偿还债务外，用现金来支付企业的 其他各项开支，企业如果没有支付能力，不仅会造成生产经营不正常， 而且会影响到投资者对企业投资的信心，形成支付上的风险。 利用现金流量表的有关指标，我们可以得到这方面的信息。 ( 1 ) 普通股每股经营活动净现金流量和支付现金股利的经营净现 金流量。用经营活动的净现金流量与流通在外的普通股股数之比反映 企业支付股利和资本支出的能力，用经营活动的净现金流量与现金股 利之比来反映企业年度内使用经营活动净现金流量支付现金股利的 能力，比率越大，证明企业支付能力越强，反之，则会形成支付风险。 卜斗结构分柝 现金流量分 定性结构分析 定量结构分析 囝横向比较法 纵向比较法 偿债能力 现金到期债务比率 现金流动负债比 现金债务总额比 获取现金能力比 臼销售现金比率 。每股营业现金流量 全都资产现金回收率 偿债风险 现金比率 0 经营净现金比率 经营净现金与全部负债之比 支付能力风险 普通股每毅经营活动净现金流量 支付现金股利的经营净现金流量 综合支付能力 图卜l 现金流量财务比率分析 ( 2 ) 综合支付能力。用本期经营活动取得的现金收入加上投资 活动取得的现金收入减去偿还债务的现金支出再减去经营活动的各 项支出，如果结果大于0 ，说明企业当期经营活动的现金收入和投资 活动取得的现金收入足以支付本期的债务和日常经营活动支出，可以 有一部分余额用于投资和分派股利，反之则无法用于投资活动和分派 股利，如果这种状况持续下去，得不到扭转，则说明企业面临支付风 险。 2 3 3 未来现金流量能力风险 企业偿债能力主要取决于获取的现金，企业支付股利的直接手段 也是现金，我们从现金流量表不仅可以判断企业目前的现金状况，而 且可以分析企业产生未来现金流量的能力。通过观察连续数期的会计 报表，比较各期的有关项目，分析其增减变动情况，做出其发展趋势 的预测，以判断企业未来现金流量能力上可能存在的风险2 1 。 2 4 自由现金流量 一直以来，人们都认为利润的变化与证券收益呈正相关。因而投 资者常常用利润指标来评估企业创造收益的能力，以求作出正确的投 资决策。然而由于利润是在特定的计算方法和会计方式下得出的，它 可能受到公司管理层的调控，期望股票市场永远根据公司利润作出反 应的想法未免幼稚。因此找出一种不易受到管理层控制，且正确反映 公司经营活动的指标显得更为重要。 自由现金流量便是较好地满足这一需要的指标。自由现金流量是 指除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产所需的投入外企 业能产生的额外现金流量。自由现金流量的计算公式表述如下： 自由现金流量= 毛现金流量一总投资 = ( 税后净营业利润十折旧+ 无形资产摊销) 一( 净投资+ 折旧十无形资产摊销) = 税后净营业利润一净投资公式( 2 1 6 ) 其中净投资是投资资本的变化额它等于会计年度内流动资金投 资、固定资产投资、在建工程投资和无形资产投资的总和。 利润和自由现金流量是高度相关的两个指标。但是在某些情况 下，二者是不同的。如果企业在持续经营的基础上，除了维持正常的 资产维护外还可以产生更多的现金流量，那么该企业就有正的自由现 金流量。自由现金流量可以提供给公司资本的所有供应者包括债权 人和股东，而不会影响公司未来的经营状况：企业也可以将自由现金 流量留在企业中以产生更多的自由现金流量。这样，具有较高自由现 金流量的公司在以后的生产经营中将可以产生越来越多的净现金流 入从而增加其市场价值。对于投资者而言，公司经营活动的最终日的 是形成更多的自由现金流量，而不是获得更多的会计利润。因此对于 投资者来说，如果公司的会计利润很高而现金流量很少，公司的价值 也不大。有关研究进一步证明，在有效市场上，公司价值的基础是自 由现金流量。当自由现金流量与利润不一致时，公司价值的变化与自 由现金流量的变化更为一致，而与利润变化无关因此自由现金流量 可以作为投资者评估公司价值、确定股票投资策略的重要依据n “。 2 5 预测未来现金流量 现金流量预测是现金流量管理人员和相关人员或机构以现金流 量管理活动的历史资料和其他相关资料为基础，结合现金流量管理的 要求和条件，运用科学的方法对企业未来的现金流入和流出做出预计 和测算的过程。 当前预测未来现金流量的方法主要是编制现金预算。现金预算的 内容，包括现金收入、现金支出、现金多余或不足的计算，以及不足 部分的筹措方案和多余部分的利用方案等。现金预算实际上是其他预 算，如销售预算、生产预算、销售及管理费用预算等预算中有关现金 收支部分的汇总，以及收支差额平衡措施的具体计划。 其次，与企业现金流量表中对现金流量的分类联系松散。我们知 道，企业现金流量可以按照经营活动、投资活动、筹资活动分成三类， 企业依据外部市场环境和自己的实际情况，不仅要对未来客观情况进 行预测，而且还要进行主观能动的计划与安排，所以，企业应该对未 来现金流量的结构有所把握。 再次，对未来要发生的现金流量的确定性和不确定性无法把握。 总的来说，企业未来的现金流量具有不确定性，但是，其不确定性必 然是有梯度的，甚至有些现金流量还是必然会发生的，也就是说是确 定的。这些信息对企业来说是很重要的，但是，以目前编制现金预算 的方式，对此问题却无法把握n ”。 因此，本文试图建立一种新的预测未来现金流量的有效系统，希 望起到抛砖引玉的作用，能对这些问题的解决有所裨益。 3 东方通信的现金流分析 3 1 东方通信简介 3 1 1 公司概况 东方通信股份有限公司( 以下简称“东方通信”) 前身杭州通信 设备厂是邮电部属下移动通信设备的最大生产厂商之一。1 9 9 6 年，中 国邮电工业总公司将其全资拥有的杭州通信设备厂全部资产整体改 组为杭州通信有限责任公司( 现已改名为东方通信集团有限公司，下 称“东信集团”) ，并占其9 9 的股权。之后，东信集团独家发起进行 股份制改组，成立东方通信股份有限公司，于1 9 9 6 年分别发行1 0 0 0 0 万股b 股及4 0 0 0 万股a 股，又于2 0 0 0 年增发5 8 0 0 万a 股，是中国 移动通信产业规模最大的上市公司。 东方通信股份有限公司是一家提供移动通信网络全面解决整体 方案的高科技公司，从移动通信网络设计，系统设备和终端设备技术 开发，产品制造和配套供应，工程督导，网管、计费和移动智能网新 业务等网络支撑软件开发，到网络优化、技术支持和维修服务，移动 通信领域十年成功经历和经验积累的科技实力和综合优势，奠定了牢 固移动通信产业的领航地位。公司在光通信网络、激光照排系统、金 融电子网络和信息系统集成、技术开发和设备制造领域独具特色。 3 1 2 行业背景分析 从全球市场的角度看，过去十年间，通讯设备制造业得到了前所 未有的发展。市场的开放给各大通讯商的不断扩张提供了一个大舞 台。移动通讯和i n t e r n e t 的发展让人们看到了一个新时代即将来临， 市场对通讯设备制造业给予了很高的期望。然而，从加入w t o 开始， 曾经炙手可热的通讯设备制造业如今却步履艰难，一连串的打击接踵 而至。通讯设备制造业陷入了严重的供过于求，收益逐渐萎缩，股票 下跌不止，经营状况不稳定以及大量裁员的困境。 与国外的市场状况不同，中国的通讯行业仍处于一个快速发展时 期，远远没有达到饱和的地步。在2 0 0 5 年以前，国内市场的发展速 度很快。中国目前的移动通讯普及率有1 8 3 左右“1 ，固定电话的普 及率为1 2 ，数据业务的普及率