（工商管理专业论文）盈利管理及其实证分析.pdf

华中科技大学硕士学位论文 摘要 f 上市公司披露的会计信息，反映着公司的盈利能力和财务状况，是投资者评 价叁苛荟蓄袄i 况和发震潜力，涣定资金投向的主要依据。上市公司披露的会计信 息是 源优 且也是证券管理部门制定和监督执行有关政策的主要指标，因此它业已成为上市 公司进行盈利管理的首选对象，最能反映上市公司盈利管理的特征。 为了说明上市公司是否存在盈利管理的倾向，并以此评价政府监管政策的有 效性，本文选择净资产收益率作为研究指标，对上市公司净资产收益率的分布进 行了统计检验。分别搜集了1 9 9 9 至2 0 0 1 年三年上市公司年报中所提供的上市公 司的净资产收益率数据作为研究对象。采用s p s s 1 1 软件给出上市公司净资产 收益率分布的直方图和相应的正态拟合曲线，直观地观察到上市公司的净资产 收益率在图形上不服从正态分布，可以判断在微利区间和达配股资格线区间， 上市公司存在操纵盈余的倾向。 为进一步考察2 0 0 1 年的亏损公司和扭亏公司是否存在操纵盈余的问题，选 取一个正常样本，将其作为亏损样本和扭亏样本的对照样本，对净资产收益率 及其影响因素进行s p e a r m a n 秩相关性检验。结果表明亏损样本、扭亏样本与正 常样本有着明显差异，可以发现上市公司进行盈利管理的突出表现为再融资现 象、微利现象和重亏现象。 f7 上市公司操纵盈余的动机直接与政府的监管政策有关，尤其是监管政策 中的配股政策、增发新股政策、特别处理政策以及摘牌政策。这种“上有政 策，下有对策”的结果，在某种程度上说明政府的监管政策还缺乏效率。r 7 最后本文由此得出以下启示：不断完善法律法规建设，真正实现证券市场 资源优化配置的功能；证券市场的监管政策存在不足，需要改革完善；上市公 司再融资应该向理性化、多元化方向发展；建立和完善信息披露监管的组织体系。 关键词：盈利管理净资产收益率s p e a r m a n 族辛爵喜雌检验 华中科技大学硕士学位论文 a b s t r a c t af i r m sf i n a n c i a ls t a t e m e n tp r o v i d e sm e a s u r e so ft h es u c c e s so rf a i l u r eo f t h e f i r m ss t r a t e g i e sa n dp o l i c i e s s u c hi n f o r m a t i o ni sv a l u a b l et ot h ep r e s e n ts h a r e h o l d e r s a n dt h ep o t e n t i a li n v e s t o r s ，b e c a u s et h e yw a n tt oe x a m i n et h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t st o m o n i t o rt h e i ri n v e s t m e n ta c t i o n s s ow h e t h e rt h ed i s c l o s u r ei n f o r m a t i o no f t h ef i n a n c i a l s t a t e m e n ti sf a i ra n dh o n e s ti sv e r yc r i t i c a l e t h i c sc a nb eap a r t i c u l a rp r o b l e mw i t hf i n a n c i a lr e p o r t s a c c e p t e da c c o u n t i n g p r i n c i p l e sl e a v ea m p l er o o m f o ra r r i v i n ga td i f f e r e n tr e s u l t si nt h es h o r tr u n i nc h i n a s s t o c km a r k e t ，m a n yl i s t e d c o m p a n i e sh a v em a d ee a r n i n g sm a n a g e m e n ti n o r d e rt o a t t r a c ta n d a c q u i r ef i n a n c i n go p p o r t u n i t y r e t u r no n e q u i t y ( r o e ) i s o n eo ft h em o s ti m p o r t a n tp r o f i t a b i l i t yi n d e xf o raf i r m a n di ti sa l s ot h em a j o rc r i t e r i af o rt h es e et oe v a l u a t et h el i s t e dc o m p a n y i nc h i n a s o r o eb e c o m e sat o o lo f e a r n i n g sm a n a g e m e n tf o rm a n yc o m p a n i e s i no r d e rt of i n dt h et r e n da n dt h ed e g r e eo ft h ee a r n i n g sm a n a g e m e n ti nt h el i s t e d c o m p a n i e s ，ae m p i r i c a la n a l y s i si s m a d ei nt h i st h e s i s w es e l e c tt h er o eo fa l lt h e l i s t e dc o m p a n i e si nt h e i rs u m m a r ya n n u a lr e p o r t so f t h ey e a r1 9 9 9 、t h ey e a r2 0 0 0a n d t h ey e a r2 0 0 1 ，t h e nu s es p s s 1 1t od r a wt h eh i s t o g r a mo fe a c hy e a r w ef i n dt h a tt h e d i s t r i b u t i o ns h a p e so fr o ea r en o tan o r m a lo n e sa n dh i s t o g r a mi nt h er o ea r e a so f ( o ，1 ) a n d ( 6 ，7 ) i sm u c hh i g h e rt h a no t h e ro n c s a n dt h i si st h es i g no fe a r n i n g s m a n a g e m e n t f u r t h e r m o r e ，w ee x a m i n et h es p e a r m a n c o r r e l a t i o nc o e f f i c i e n tb e t w e e n3 s a m p l e s w ef i n dt h a tt h e r ea r em a n ym o t i v a t i o n sf o rt h ec o m p a n i e st om a k ee a r n i n g s m a n a g e m e n t ，s u c ha sa v o i d i n gd e f i c i t ，m a i n t a i n i n gt h ec e r t i f i c a t ea n dr e f i n a n c i n g a t l a s t ，w ec a ns e et h ei m p e r f e c tc r i t e r i o na n dt h ei n v a l i ds u p e r v i s i o no fc s r ai s t h e i n c e n t i v ef o rt h el i s t e dc o m p a n yt om a k e e a r n i n g sm a n a g e m e n t k e yw o r d ：e a r n i n g sm a n a g e m e n t r e t u r no n e q u i t y ( r o e ) s p e a r m a n c o r r e l a t i o nc o e f f i c i e n t 华中科技大学硕士学位论文 1 引言 上市公司披露的会计信息，反映着公司的盈利能力和财务状况，是投资者评 价公司经营状况和发展潜力，决定资金投向的主要依据。从这个意义上可以说会 计信息使证券市场进行资源有效配置的基础。衡量证券市场有效性的重要依据之 一使上市公司披露的会计信息的真实性与可靠性。上市公司披露的会计信息是否 真实，有无过度的盈利管理的问题，直接关系到证券市场能否发挥资源优化配置 的功能。 目前，从世界范围看，困扰上市公司质量信号显示的一个主要问题是机会主 义盈利管理问题。盈利管理作为证券市场中一个永恒的实证研究课题，在国外已 有多年的研究历史和众多的研究成果。过度的盈利管理，必然造成欺诈和投机取 巧，危害资本市场的健康发展。美国证监会为此开始审议新的披露要求，并组建 了盈利管理工作组，以严惩有盈利管理行为的公司。证监会将要求更多的公司重 述已披露的收益，并促进披露的进一步规范。这些举措，引起了人们广泛的关注 和讨论。 当前在我国许多上市公司中也存在着广泛的盈利管理现象，而且许多盈利管 理完全是一种机会主义行为。尤其是在我国证券市场还不是很发达，投资者的素 质较低的现阶段，上市公司中的一些严重的盈利管理行为造成会计信息失真，使 得投资者更多地去关注具体股价的波动，助长了股市的投机气氛。近几年爆发的 琼民源、红光实业、郑百文与银广夏等恶性盈余管理的事件让世人触目惊心。银 广夏财务造假事件被揭露并被证监会证实后，连续下挫1 5 个跌停板，刨下了沪深 两市实行跌停板制度以来的历史记录，给投资者造成巨大损失，严重影响了社会 资源的有效配置。因此应该尽快抑制这些不良盈利管理行为的存在与产生。所以， 加强对于盈利管理这一领域的研究在我国具有特别重要的意义，这将有助子加快 我国会计准则的制定和完善，减少公司盈利管理的空间，增强上市公司财务报表 中所披露信息的可靠性，正确引导投资，优化资源配置。 华中科技大学硕士学位论文 在我国证券市场中，净资产收益率不仅是反映企业盈利能力的主要指标，而 且也是证券管理部门制定和监督执行有关政策的主要指标，因此它业已成为上市 公司进行盈利管理的首选对象，最能反映上市公司盈利管理的特征。为了说明上 市公司是否存在盈利管理的倾向，并以此评价政府监管政策的有效性，本文选择 净资产收益率作为研究指标，对上市公司净资产收益率的分布进行了统计检验， 全面具体地加以分析，希望能有助于进一步把握现行中国证券市场盈利管理的特 征，以此完善公司治理结构和相关法律规范，提高市场监管的有效性。 1 1 盈利管理( e a r n i n g sm a n a g e m e n t ) 的定义 盈利管理是二十世纪八十年代中后期兴起的实证会计研究的一个重要研究领 域。为了给盈利管理的研究设计提供一个思维的理论框架，明确盈利管理研究与 会计研究其他领域之间的联系，美国会计学家s c u p p e r 认为，盈利管理实际上就 是旨在有目的地干预对外财务报告过程，以获取某些私人利益的“披露管理” f d i s c l o s u r em a n a g e m e n t ) t ”l 。该定义把盈利管理限定在对外财务报告领域，而把内 部会计报告排除在外，并且提出了盈利管理的主要目的是某些人为了获取自己的 个人利益。美国会计学者s c o r 在其财务会计理论一书中认为，盈利管理是会 计政策选择具有经济后果的一种具体体现。他认为，只要企业管理者有选择会计 政策的自由，他们必定会选择使其效用最大化或使企业市场价值最大化的会计政 策。在我国，一般将盈利管理定义为公司管理当局为了实现其自身或公司价值最 大化，通过调节会计政策或公司业务等手段对公司财务报告进行操纵，使公司对 外披露的财务报告不能真实，公允地反应公司的实际经营成果。 对于盈利管理，不同的人从不同的角度理解会得出不同的结论，其间也必然 带有不同利益集团的价值取向，一方面盈余信息是各种利益集团相互博弈的结果， 市场在不断的博弈中逐渐趋向成熟；另一方面也是精巧的会计机制的延伸，促成 各种金融创新工具的不断涌现，这也是会计不断发展的动力。但是，过度的盈利 管理。会削弱证券市场的资源优化配置功能，这种现象需要引起重视【4 j 。 华中科技大学硕士学位论文 我国目前普遍存在的盈利管理现象，增加了会计信息使用者寻求真实信息的 成本，提高了市场的交易费用，从而降低了市场的运行效率，如果这种严重情况 得不到有效治理，更多的人会选择消极投资策略，最终将导致证券市场的发展受 阻或停滞不前。 对于盈利管理的简化模型，如下图卜l 所示： 图1 1简化的盈利管理模型 1 2 盈利管理的基本特征 ( 1 ) 盈利管理影响的是会计数据尤其是会计中的报告盈利，而不是企业的实 际盈利。 ( 2 ) 盈利管理必然会同时涉及经济收益和会计数据的信号作用问题。盈利管 理所瞄准正是会计数据中的信息含量和信号作用。关于盈利管理的“经济收益观” 与“信息观”的地位和重要性，在不同的国家由于证券市场的发达和完善程度差 异较大而表现出不同的特点。发达证券市场环境下的盈利管理，人们考虑会计数 据的信息含量和信号作用就会多一些，其“信息观”的重要地位也更加明显些； 相反，欠发达证券市场环境下的盈利管理，人们则容易拘泥于会计报告收益与经 华中科技大学硕士学位论文 济收益或其它法规决定的收益之间的偏差，其“经济收益观”的地位相应地更为 突出。 ( 3 ) 盈利管理的主体是企业管理当局。从现有的研究资料不难发现，在盈利 管理的每一幕“戏剧”中唱主角的无非是公司的经理、部门经理和董事会。无论 是会计程序的选择、会计方法的运用和会计估计的变动、会计方法的运用时点， 还是交易事项发生时点的控制，最终的决定权都在他们手中。 ( 4 ) 盈利管理的客体主要是公认会计原则、会计方法和会计估计。此外，时 间特别是时点的选择也是盈利管理的对象之一。 ( 5 ) 盈利管理是与公众利益、中立性原则相矛盾的。由于盈利管理的主体是 企业管理当局，所以盈利管理较多地照顾了企业管理当局的利益，如经理的分红、 认股权以及晋升机会等。 在国内普遍认为，盈利管理是件坏事，所以相对喜欢采用盈利操纵( e a r n i n g s m a n i p u l a t i o n ) 的概念；国外会计学术界的许多研究认为盈利管理是一个中性的概 念。但在进行学术研究时，把盈利管理定位为一个中性的概念可能更有意义。 1 3 盈利管理产生的一般条件 ( 1 ) 激励因素 在某些特定的条件下，盈利管理也很有吸引力。正因为如此，才有所谓以股 利为基础的盈利管理、以避税为目的的盈利管理、亏损企业的盈利管理、运用盈 利管理进行风险管理、公司初次发行股票o p o ) 时的盈利管理等等。对于我国上市 公司来说，能否继续在证券市场上生存下来并进行再融资，主要由证监会所 制定的股票特别处理政策、股票暂停交易政策、配股政策和增发新股政策决 定。所以这些公司肯定会围绕这些政策进行盈利管理。当然，盈利管理也有许 多阻碍的因素，如注册会计师审计、证券交易监管机构的监管、税务稽查和股东 大会等都在一定程度上阻碍和限制了盈利管理的泛滥。但上述限制因素往往也受 到成本效益原则的限制，因此从整体而言，盈利管理的激励因素要比阻碍因素强 华中科技大学硕士学位论文 势得多。 ( 2 ) 机会 在现代会计报告系统中，留有许多盈利管理的机会。公认会计原则还存在不 少局限性。美国证券交易委员会主席l e v i t t 在1 9 9 8 年就曾发表过题为“数字游戏” 的演讲，猛烈批评某些低质量的会计准则和财务报告结构。应计制会计中的预计、 摊销等都很容易被利用作盈利管理。同时，随着金融市场的发展，不确定的经济 交易和会计事项也越来越多，对这些不确定经济交易和会计事项的正确判断也变 得越来越困难。另外在现代公司治理结构中的某些不足也为管理者当局进行盈利 管理提供了一些条件，如我国上市公司股权结构的分裂( 流通股上市、非流通股不 能上市) 、一股独大等现象。 ( 3 ) “契约磨擦”与“沟通磨擦” 企业契约理论的创始人科斯认为：企业是一系列契约的联结，特别是包括报 酬契约。报酬契约又称管理人员的报酬计划，如分红计划和业绩计划( 奖金股票及 绩效计划) 。契约的双方是企业的内部管理人和外部的投资者、债权人以及政府监 管部门，前者提供会计信息，而后者是外部信息的使用者。相对于外部信息使用 者而言，公司内部管理人拥有许多内部信息。当面对契约的束缚时，内部管理人 产生了通过选择会计政策、进行关联方交易等行为调节盈余的机会主义行为。其 结果是导致包括董事会在内的外部信息使用者无法把握会计盈余的质量。 如果契约的双方之间的沟通是完全透明的，外部信息使用者可以掌握并使用 充分信息，他们之间没有契约磨擦，盈利管理也就不可能发生。但是事实上是， 尤其在信息交流方面，企业管理当局永远都会拥有部分私人信息，这些信息永 远都不可能被他人完全知晓。即所谓的“内部人控制”现象。人们之所以无法消 除盈利管理，是因为信息不对称( a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n ) 。正是有了沟通磨擦，企 业管理当局才会在盈利管理中大有作为。 j i a m b a l v o 用下图1 - 2 示意关于信息不对称与盈利管理关系，特别是激励因素、 信息不对称与盈利管理选择之间的关系： 华中科技大学硕士学位论文 图卜2 机会主义行为下的盈利管理激励因素 通过分析和研究以上解释盈利管理生存的两个基本条件，可以初步得出以下 结论： ( 1 ) 盈利管理是现代会计理论研究中的一个重要课题，但盈利管理本身并不 完全是一个会计问题。无论从其生存条件还是从其主体看，盈利管理涉及一系列 的管理，甚至经济问题。 ( 2 ) 在现代市场经济中，可以预见人们不可能完全解决契约磨擦和沟通磨擦 的问题。成本效益原则不赞成这样做，技术上也还存在问题。因此，盈利管理将 会继续存在下去，透过法律、规则和人力是不可能把它完全消除的，除非市场经 济不再存在了。 ( 3 ) 既然在市场经济环境中，无法透过法律、规则和人力去消除盈利管理问 题，那么我们就应当对盈利管理的客观存在有一个科学的观念和正确的认识，用 平静的心态对待它。既不能让它放任自流，也不可能完全杜绝。社会要达成这种 共识，投资者以及会计信息的其他使用者也要有这种认识。从社会的角度讲，政 府和有关社会组织有责任营造良好的市场环境，特别是有效的资本市场和证券市 场，制定和完善规范会计报告的相关法律、制度和公认会计准则，加强外部监管。 从企业的角度看，有关方面( 如投资者、经营管理者等) 要尽可能签订完善的契约、 合同，代理人要树立正确的商业伦理道德，依法经营、规范管理。此外，会计信 息的其他使用者还有必要掌握识别盈利管理的知识和技能，能根据其特定的决策 需要对会计数据或报告盈利做出适当的调整。 6 华中科技大学硕士学位论文 2 盈利管理实证研究及其深远影响 2 1 国外研究状况 在国外大量的盈利管理的研究文献中，可以将它们粗略地分成三大类3 4 】。 一是收益平滑。对收益平滑的研究着重于降低不同时期盈利的起伏，主要目 的是方便未来盈利的预测并减小市场风险( f o s t e r ，1 9 8 6 ) 。d e f o n d 和c h u l w p a r k 在会计与经济学杂志( 1 9 9 7 ) 发表预测未来盈利以平滑收益一文中做的实 证研究证明了两项预期：一是能够增加收益的主观应计部分与现有业绩贫乏而未 来的预计业绩良好的公司相关。这些公司的经理期望向未来“借”盈利以降低现 在就面临的被解职的威胁。二是会减少收益的主观应计部分与现有业绩良好而未 来的预计业绩贫乏的公司相关【3 3 】。 二是基于契约观点( c o n t r a c t i n gv i e w ) 的盈利管理。 以会计数据为基础的显现契约( e x p l i c i tc o n t r a c t s ) 有管理报酬计戈, r j ( m a n a g e m e n t c o m p e n s a t i o ns c h e m e ，h e d y ，1 9 8 5 ；g a v e r e t a l ，1 9 9 5 ) 、债务协议( d e b tc o v e n a n t ， d e f o n da n dj i a m b a l v o ，1 9 9 4 ：p a c k ，1 9 9 5 ) 、税收( t a x a t i o n ，b e y n t o ne ta l ，1 9 9 2 ： m a n z o n ，1 9 9 2 ：g u e n t h e r ，1 9 9 4 ) 和管伟l j ( r e g u l a t i o n ，j o n e s ，1 9 9 1 ；k e y ，1 9 9 5 ：n a v i s s i ， 1 9 9 5 ) 等。在研究中，一般都发现了上述契约影响盈利管理的支持证据。 与会计数据间接相关的契约还包括劳资合同( 1 a b o ru n i o nc o n t r a c t ，l i b e r t ya n d z i m m e r m a n ，1 9 8 6 ) 、管理者收购( m a n a g e m e n tb u y o u t s ，d ea n g e l o ，1 9 8 6 ) 矛d 主管的 变动( p o u r e i a u ，1 9 9 3 ) 、审计和约( a u d i t i n g c o n t r a c t ，d e f o n da n d s u b r a m a n y a m ，1 9 9 5 ： b e c k e r e t a 1 ，1 9 9 5 ) 、对外募股( e q u i t yo f f e r i n g s ，a h a r o n y e ta 1 ，1 9 9 3 ) 、公司治理 制度( c o r p o r a t eg o v e m a n c es y s t e m ，d e m p s e y e ta i ，1 9 9 3 ) 等。与显现契约相比，这 些契约与盈利管理的关系则要复杂的多。 三是计量方法问题。会计学界对盈利管理的研究大都采用实证研究的方法。这 些实证研究或多或少都假定盈利管理是可以测定的，而且对阻碍盈利信息交流的 华中科技大学硕士学位论文 情形给予了定性的分析讨论。虽然会计学界对盈利管理的研究已经取得了很大的 进展，但也存在不少问题。其中一个最为主要的问题是：各种各样的盈利管理实 汪研究的结果存在非常大的差别。对此，s u n d e r 和a r y a 等人归纳出如下几个原因： ( 1 ) 盈利管理实证研究中采用了不够严密的方法将盈利划分为操纵过的和没 有操纵过的部分； ( 2 ) 对盈利管理的大多数实证研究都只限于某一时期和某一项目； ( 3 ) 代理人隐瞒其操纵利润的手法，不利于手机盈利管理实证研究所需的数 据； ( 4 ) 盈利管理很可能是由多个因素导致的，目前大多数的实证研究只着重于 一个或两个因素，研究结果当然不够理想1 4 0 l 。 为此，g l o v e r 认为，用长远的观点去研究盈利管理问题是十分重要的。 从以上讨论不难看出，造成盈利管理研究局限和不足的因素是多种多样的。 2 2 国内研究状况 盈利管理在我国是一个老话题。在前一阶段，企业会计信息失真，假帐真算几 乎到了泛滥成灾的境地。但是，由于我国的证券市场起步较晚，盈利管理的研究 尤其是实证研究在我国刚刚起步，近年来才出现在我国的一些学术文献中。 与国外盈利管理的主要动机不同，我国上市公司盈利管理的主要动机是为了应 付证券市场特殊的监管政策，如发行上市政策、配股政策，特别处理政策以及暂 停交易政策等。 a h a r o n y ，l e e & w a n g 在f i n a n c i a lp a c k a g i n g o f i p of i r m si nc h i n a ) ) 中以净 资产收益率魏指标衡量了中国a 股发行公司在初次发行股票( i p o ) 前后的收益表 现，发现了存在做大掼余以提高发行价格的现象。 蒋义宏，魏剐在 ( r o e 是否已被操纵一关于上市公司净资产收益率的实证研 究中对我国上市公司净资产收益率1 0 的现象进行过研究，认为不少上市公 司为取得配股资格，有操纵盈余使其净资产收益率挤入1 0 的配股资格线的倾 华中科技大学硕士学位论文 向f 1 2 】。 陆字建在腻r o e 与r o a 的分布看我国上市公司的盈余蟹理行为中采用 管理后擞余分布法研究了我厘a 般上市公司的敷余管理行为，发现了我国上市公 司为了避免亏损或戈了获得配股权祷通过盈余管理将净资产收益率( r o e ) 维持在 潞高于o 6 与1 0 的区阔上的证据：进一步分析了总资产收益率( r o a ) 的分布， 发现其与r o e 的分布存在系统往差异，说明上市公司为了达到配股及格线可能操 纵了净资产f 。 2 。3 盈利管理实证研究的深远影晌 盈利管理的实证研究不仅对会计实务和公认会计原则的制订产生了深远的影 响，丽且还大大地促进7 现代会计理论及其研究方法的发展。下谣举铡加默说明： ( 1 ) 盈利管理的实证研究发现，大量的人为地操纵箍利的行为主簧是来自企 业管理当局对应计制会计的简限性的过分利厢，锗了缀多应计制会计的空子。在 这些研究的基础上，人们将现金收付制发展成现金流量基础。由此加深了人们对 应计制会计的认识，对现金流量表的推广应用起到了极大的作用。“现金为王”的 观念在企业界非常普遍。在国外，现金流薰表和“现金为王”的观念于2 0 缝纪8 0 年代末期开始流行歼。而我国财政部则规定从1 9 9 8 年1 月1 曰起在全国范围内执 行企业会计准则一现金流量表。 ( 2 ) 磁利管理的实诞研究加速了公认会计原则豹完善和发展，尤其是表现在 增如对孙财务报告的透明覆和会计信息的可比性方筒。沟通蘑擦是盈利管瑾生存 的重要条件之一。而信息不对称又是产生沟通磨擦的原因。要改善这个问题，增 加对矫财务报告的透明度是必不可少的。近年来，各国公认会计原则积国骣会计 准则的修订、裁准则魄立项靼制订都是朝着这一方向发展的。 ( 3 ) 盈剥管理的实迁研究不仅自身成为现代会计理论研究的重要组成部分， 丽虽还大大促进了现代会计理论及其研究方法发展。盈利管理的实证研究也促进 了会计与资本市场、审计、盈利预测、行为会计以及所褥馥会计等领域的研究。 9 华中科技大学硕士学位论文 一= = = = = = = = = = = = ；= = = = = = = = = 2 = = = _ = = = = 一 实际上，在研究这些领域时，也常常回遇到盈利管理的问题，即有许多交叉的地 方。 ( 4 ) 盈利管理的实证研究还对公司治理结构的完善、组织行为与控制、绩效评 估与报酬计划、证券市场监管等一系列理论与实务问题的解决提供了重要的依据。 o 华中科技大学硕士学位论文 3 盈利管理技术方法与识别 现实中，我国企业普遍存在盈利管理，而且目的、手段多种多样。对于上 市公司来说，能否继续在证券市场上生存下来并进行股权融资，主要由证监 会所制定的股票特别处理政策、股票暂停交易政策、配股政策和增发新股政 策决定。在这些政策中，最主要的考察指标是公司是否盈利以及净资产收益 率( r o e ) 是否达到配股和增发新股下限。因此，盈利管理的手段可以通过对 盈利和净资产收益率( r o e ) 的操纵实现。 由于盈利是由收入减成本费用的余额决定的。通常，在利润表中， 净利润= 主营业务利润+ 其他业务利润一期间费用+ 投资收益+ 补贴收入 一营业外收支一所得税费用。 所以判断一家上市公司是否有盈利管理的行为存在，可以通过对利润表中 的以上项目进行分析，对于不合理，不正常的收入与费用进行关注。 r o e 的计算方法为： 净资产收益率= 年末净利润( 或每股收益) 年末股东权益( 或每股净资 产) 股东权益= 资产总额一负债总额 所以，对于净资产收益率的操纵涉及到了会计的五大要素，即：资产、负 债、所有者权益、收入、费用。于是对于追求配股和增发新股的上市公司来说， 利润管理也就涉及到对上述五大要素的管理，具体的手段可以分为以下几种： 3 1 对企业收入的操纵 企业收入是指企业在销售商品、提供劳务及他人使用本企业资产等日常活 动中形成的经济利益的总收入。正确确认企业某一会计期间的收入是正确核算 企业利润的基本条件。我国在企业会计准则一收入中规定了收入的确认条 件：企业已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方；企业既没有 华中科技大学硕士学位论文 保留通常与所有权相联系的管理权，也没有对已售出商品实施控制；与交易 相关的经济利益能够深入企业：相关的收入和成本能够可靠地计量【2 】。 针对收入，企业的盈利管理手段主要是提前确认收入、递延确认收入、制 造收入三种手法。前两者时针对应计制会计而产生的。 ( 1 ) 提前确认收入。 按会计惯例，收入应在收入的赚取过程已经完成和交易已经发生以后才可 以确认和记录，但企业管理当局往往在过程完成之前即确认和记录收入。具体 手段有提前开具销售发票；在未来存在巨大不确定性时仍确认为收入；仍需提 供进一步服务时确认收入等。比如，有些企业在收到款项时就马上确认为收入， 而不管未来是否仍需提供服务。而事实上，企业收到款项有时仅仅是预付货款， 应先作为负债，待有关产品已经提供或相关劳务已经提供后方可确认收入。再 比如，有些企业当所有权上的风险和报酬没有转移，客户有可能退货或买方有 可能拒付货款时就确认收入。这些手段都有一个共同点就是提前确认了收入， 从而达到虚增盈余的目的。 ( 2 ) 递延确认收入。 相对提前确认收入，推迟确认收入正好相反。它是将应本期确认的收入推 迟到未来期间确认。企业一般会在当前收益较为充裕而未来收益预计可能下降 时才会使用这种盈利管理手段。递延收入可以平滑企业的收益，使企业收益呈 现一种稳定上升的趋势。但是，这会误导投资者使投资者高估本期收益。具体 手段也与提前确认收入的手段正好相反，在此不再累述。 ( 3 ) 创造收入事项。 企业有时甚至为达到增加利润的目的而制造经济业务，人为地增加收入事 项。例如，企业在年底时做一笔销售，再于第二年度退货，从而达到虚增当年 利润，实现扭亏的目的。还有一些企业利用一家子公司按市价销售给第三方， 确认该子公司销售收入，再由另一个子公司从第三方手中购回的做法，使合并 会计报表中收入和利润增加，达到盈利管理的目的。 华中科技大学硕士学位论文 3 2 对费用的操纵 费用是企业为取得收入所发生的各种耗费，表现为货币资金的流出，或其 他资产的消耗，或负债的增加。费用的确认与计量应符合权责发生制原则，配 比原则和稳健原则的要求。但企业正是通过违反权责发生制原则、配比原则及 随意使用稳健原则达到调节费用进而调节利润的目的，主要手段表现为以下几 种： ( 1 ) 费用资本化。 在会计上，按支出的受益期长短可分为资本性支出和收益性支出两种。前 者是指使以后会计年度受益的支出，应计入相关资产的价值；后者是指仅使本 会计年度受益的支出，应计入当期损益。在资本化上存在争议最大的是研究开 发费用，在高科技行业，这种支出有时很难区分，为企业进行盈利管理提供了 机会。 ( 2 ) 费用的递延和提前确认。 配比原则要求当期企业的收入与费用相互配比，确定当期的收入同时必须 且只能确定与此项收入有关的费用。这也是应计制会计的特点。但现实中费用 的受益期很难确定。比如，很难确定广告费到底能使那几个会计期间的收入增 加及增加了多少。对这种费用如何在各个会计期间分配及分配多少需要一定的 主观判断，企业管理者正是利用这一点，随意确定推销时期，进行盈利管理。 ( 3 ) 潜亏挂账。 潜亏挂账是指不确认可能发生的损失，导致账面资本价值的虚计和本期利 润的虚增，从而达到管理盈余的目的。这种方式的盈利管理手法多样，归纳起 来有低转完工产品成本、高估存货、少提或者不提折旧、少计负债等手段。以 上种种行为可导致企业资产出现虚增，使利润含有水分。 3 3 利用关联方交易 关联方交易与会计报表中的盈利管理不存在必然联系。如果关联方交易确 华中科技大学硕士学位论文 实以公允价格定价，剜不会对交易双方产生髯常影响。但事实上，有些公司的 关联方交易采取协议定价的原则，定价离低取决予公司鹩需要，使得利澜在公 司之间转移。具体手段又分为以下几种。 ( 1 ) 关联方购销。 判断关联方之溜存在的商品购销与劳务掇供业务是否存在乖j 润管理，可以 从弼个方霾入手：交易是否是由于企业闽燕常经营活动弓l 起的；交易的价格是 否符合市场原则。 ( 2 ) 转嫁费用负担。 当企业利润水平不理想时，可能透过改变费用分摊标准的方式来粉馋报表。 如母公司调低公司应交纳的费用标准，承担公司管理费用、广告费用等。 ( 3 ) 受托经营。 具体表现先公司将不良资产委托母公司经营，定额收敬鼹摄，避免不良资 产亏损，同时还凭空获得一块利润；姆公司将稳定获利能力离的资产以较低的 托管费用委托给予公司。 ( 4 ) 资金往来。 在我国证券市场，上市公司通过计收资金占用费进行疆利管理鲍形式主要 有：向母公词收取或者支付资金占用费，以提高或平滑自身的利润水平；向被 投资企业收取资金占用费，逶常| | 三乏对外投资，收取固定圈报的方式实现。 ( 5 ) 利用关联交易，实弦公司重组 作为资本经营的一种重簧方式，公司重组对扩大企业生产经营规模、优化 企业资产秘资本结构、实现资源最优配置、增强企救发震嚣劲和盈利能力、提 高企业利润水乎等具有a e 常重要的意义。在我国，这点表现得更为踺显褪必 要。 在证券南场上，有些上市公司在改组上市戳及在上市后的经营管理过程中， 产生了一些阅题，有关郏f 1 意识到扶持上枣公司的莛要性，愿意帮助上枣公司 渡过难关，因而对其进行资产和债务重组，置换出不良资产，注入优质资产， 减轻企业锬务受握。毽由于备群露因，重组也成了企鼗特剐是上市公司进行褫 华中科技大学硕士学位论文 利管理的个重要手段。企业往往借助重组机会，以及其会计处理的特殊规定， 利用某些非市场化的环境，制定不完全符合市场运行规则的重组条款和交易价 格，借以进行盈利管理。 广义地说，公司重组包括如下几个方面的内容： ( 1 ) 单方出售或转让单项或多项资产，即指企业单方面向外出售或转让某 一项或某几项资产并收取补价的行为。 ( 2 ) 置换单项或多项资产，即指企业以一项或资产多项与外界资产和负债 交换的行为，可能涉及收取补价的行为。 ( 3 ) 收购兼并其他企业。 ( 4 ) 债务重组。 2 0 0 i 年财政部发布了新的企业会计制度，此制度对企业会计准则一 非货币性交易和企业会计准则债务重组等准则进行了修订。为了规 范企业之间非货币性交易和债务重组的会计核算及其相关信息的披露，不再采 用资产的公允价值而代之以采用资产的账面价值入账，对规范企业的资产，债 务重组行为、杜绝人为操纵公允价值的评估，起到了积极的作用。 但是在我国，公司收购兼并的法律不够完善，再加上关联方交易的固有特 点，地方政府部门的刻意参与，因而事实上重组行为在很多时候都表现以为盈 利管理为目的而进行。应该说，上市公司关联方之间的资产和债务重组行为是 否涉及盈利管理，关键在于这种重组行为是真正基于企业资本经营的需要，还 是为了粉饰企业的财务状况和经营成果。 按非货币性交易会计准则的规定，公司重组中的非货币性资产互换行为如 果涉及补价，将归入“营业外收入”科目的核算。但是上市公司仍旧可能采用 将非货币交易转换为货币交易方式进行利润管理。由于非货币性交易准则对货币 性交易并无限制，上市公司可以把原属一次性的非货币性交易，改为两次性的货 币交易，即：先卖出计划要换出的资产，取得货币性收入，再买进准备换入的资 产，并利用资产评估操纵资产的“公允价值”。 在公司重组中涉及债务重组的行为中： 华中科技大学硕士学位论文 ( 1 ) 公司用不良资产清偿所欠关联方债务时，新会计制度要求将重组债务 的账面价值与转让的非现金资产的账面价值之间的差额计入“资本公积”和当 期损益【2 j ； ( 2 ) 公司在以债务转资本清偿债务时，新会计制度要求将重组债务的账面 价值与债权人享有的股权份额之间的差额直接计入“资本公积”1 2 】： ( 3 ) 关联方公司在修改其他债务条件时，新会计制度要求重组债务的账面 价值大于将来应付金额的差额计入“资本公积”。 以上做法都涉及到了“资本公积”科目的帐务处理，这就为上市公司通过 调节“所有者权益”进一步达到调节净资产收益率的目的提供了可能。 另外，新会计制度规定的八项计提资产减值准备中，均是运用资产的账面 价值与实际的市场价值相比较提取。企业很有可能依据自身经营业绩操纵市价 而计提资产减值额。这样就造成了对于资产总额的操纵，进步也就可以调节 “所有者权益”，从而达到调节净资产收益率的目的。 3 4 会计政策和会计估计变更 由于在同一交易或事项的会计处理中，人们通常很难判断哪一种会计方法 更能真实、公允地反映企业的财务状况、经营成果和现金流量。于是，一些企 业就利用会计政策变更来进行盈利管理。具体表现为： ( 1 ) 所得税的核算。 企业所得税的会计处理可以采用递延法，债务法或其他方法。 ( 2 ) 存货计价方法变更。 存货计价方法很多，有个别认定法、加权平均法、移动加权平均法、先进 先出法、后进后出法。不同方法对企业利润和期末存货价值影响不一样。 ( 3 ) 坏账损失核算方法改变。 坏账损失有备抵法和直接冲销法两种。经营业绩差的公司可利用将备抵法 改成直接冲销法从而达到增加利润的目的。 ( 4 ) 长期投资的核算方法改变。采用成本法亦或采用权益法核算对企业利 华中科技大学硕士学位论文 一。= = = # = = ；# = = # = = = # = = = = # = = = = = 润羊霹长期投资的麓采计份影睫不露。 ( 5 ) 折| 日政策的炎更。 ( 6 ) 合并范围的敬交。 企业通过将亏损大的予公司排除在合并范围之外，可大大影响公司的财务 状况和经营成慕。 3 5 地方政府援助 地方致府蠢黠梵能使本地熬上泰公司保持上市资络等基蠡冬，帮韵公司操纵 举l 澜，粉馋会计擐表。吴体表现形式有税收优惠、麓敬 菇、利患减免和资产 优悉。 以上五种擞利管理的手段在我国企业中普遍存在着，而且不间企业在不同 时期应用其中一种或数种方式对本公司的利润进行操纵。这些都损害了企业对 外财务撒表的真实性和公允性。投资翥和外部报表使用者只要针对以上五点米 关注注册会计师审计报告，关注企业会计政策、估计的变更，关注关联方交易， 关 雯会计报告合势范围的变动，关注是否菇在政府援助，就不难发现企业是餐 在避行翻润操纵以及其操纵鹣程度。 华中科技大学硕士学位论文 4 对我国上市公司盈利管理的实证研究 4 1 研究设计 4 1 1 研究假设 上市公司净资产收益率这一指标受众多因素影响，且就所有的上市公司而 言，很难说某一因素对其有特别大的作用，这些因素也很难说不是近乎独立的。 因此从理论上讲，净资产收益率这一随机变量应该服从正态分布。在样本足够 大的情况下，其分布理应近似地服从正态分布。若检验结果确实如此，则可以 判断上市公司总体上不存在盈利管理的现象。我们将此作为研究假设，并以此 作为判断上市公司就总体而言是否存在盈利管理倾向的依据。 4 1 2 样本选取 从研究假设可以看出，为使结论可靠，应取足够大的样本。为此，我们以 我国所有a 股上市公司作为样本。从深交所巨潮资讯网w w w 。盟勤n f o c o r n 0 1 1 和巨 灵信息网型! ：! h i ! i ! ：! ! 里分别搜集了三年年报中所提供的上市公司的净资 产收益率数据作为研究对象。具体为：1 9 9 9 年1 0 2 2 家、2 0 0 0 年1 0 9 4 家、2 0 0 1 年 1 1 3 9 家上市公司。 4 1 3 研究方法 采用s p s s 1 l 软件给出上市公司净资产收益率分布的直方图和相应的正态 拟合曲线，然后进行直观上的判断。 4 2 总体检验 为了对上市公司净资产收益率的分布状况有所了解，可以在s p s s 1 1 软件 对每一年的上市公司净资产收益率的数据进行适当分组。根据组变量得出相应 的直方图及其正态拟合曲线( 如图4 - 1 、图4 - 2 、图4 - 3 所示) 。因为受到画面的 1 8 华中科技大学硕士学位论文 限制，直方图显示的每一年净资产收益率区间为( 一1 0 ，1 5 ) 。 图4 11 9 9 9 年上市公司净资产收益率直方图 图4 22 0 0 0 年上市公司净资产收益率直方图 1 9 华中科技大学硕士学位论文 图4 - 32 0 0 1 年上市公司净资产收益率直方图 从图4 1 、图4 - 2 、图4 - 3 可以直观地观察到上市公司的净资产收益率在图 形上不服从正态分布，三者在微利区间 0 ，1 的净资产收益率与其相邻区间 相比有着异常的峰值。表4 1 、4 2 、4 3 完整地列示了1 9 9 9 年至2 0 0 1 年上市公 司在微利区间和其相邻区间的分布情况( 根据各年上市公司年报统计) ： 表4 11 9 9 9 年上市公司在微利区间附近的分布情况 r o e 微利公司 区间( ) ( 一2 ，0 )( 0 ，1 )( 1 ，2 )合计 数量 2 5 02 47 6 比例 3 6 6 3 1 1 0 0 华中科技大学硕