（企业管理专业论文）我国个人保险理财市场研究.pdf

我国个人保险理财市场研究 摘要 个人理财在我国得到大众的认可和金融机构的重视是近几年的事情。个人理 财市场在我国的出现和发展，与我国市场经济体制不断完善、资本市场长足发展、 金融产品的日趋丰富以及居民总体收入水平的逐年上升等等是分不开的。人们逐 渐开始树立投资理财的观念，股票、债券、外汇、保险等投资工具进入了更多人 的日常生活。而比起美、日等发达国家，我国个人理财市场的发展还处于初级阶 段。 在我国，许多有识之士开始对个人理财市场的发展给予高度重视，并进行了 较多的研究。但是，他们大多研究视角较为狭窄，把研究的重点放在了商业银行 的个人理财或者居民的理财结构上，而忽视了其他市场组织的理财角色，例如保 险公司。 保险业作为我国金融市场的生力军，近几年有了长足的进步；也正在发挥着 重要的作用。在社会生活中，保险越来越受到人们的重视，而人们的家庭财务结 构观念逐步增强。随着我国股市的持续牛市股票、基金等受到百姓的追捧，而保 险类产品也以其特有的功能和特点表现出了一定的竞争力，为人们的投资理财提 供了更多的选择。问题总是与发展相伴随。保险业已取得的成绩是显著的，但其 在发展中体现出来的问题也应值得注意和研究的。 笔者仅站在个人理财的角度，论述与保险发展有关的问题。本文试图从宏观 及微观、理论及实践等角度，分析保险公司发展个人理财市场面临的问题和难点， 通过研究保险公司的发展环境、运行制度及实践状况，并结合科学理财的有关理 论，提出几点我国个人保险理财市场的对策。本文将研究方向定位在保险公司的 人力管理、产品创新和经营模式等方面，其中结合了笔者在海尔纽约人寿公司实 习中得到的体会和学习到的知识。 本文共分七章：第一章界定个人理财和个人理财市场的概念，阐述个人理财 的相关理论，分析个人理财的经济学基础；第二章讲述我国个人理财市场环境分 析；第三章研究国外及我国理财市场的发展历程、发展现状，并且指出市场发展 中存在的问题；第四章则是论证保险和理财的关系，并描述我国保险市场的发展 状况；第五章研究我国个人保险理财市场的人才、产品、经营模式等方面的策略。 关键字：个人理财市场保险业人才培养产品创新经营模式 t h er e s e a r c ho fp e r s o n ai ln s u r a n c efin a n ciaipla n nin gm a r k e t a b s t r a c t p e r s o n a lf i n a n c i a lp l a n n i n g ( p f p )i sm o r ea n dm o r ea c c e p t e db yp e o p l ea n d r e g a r d e db y t h ef i n a n c i a lo r g a n i z a t i o n si nc h i n ar e c e n ty e a r s 而e 笋o w i n go fp f p i n c h i n ah a sr e l a t i o n s h i pt om u c hs u c ha st h ed e v e l o p m e n to fm a r k e te c o n o m ya n d c a p i t a lm a r k e t ，t h em o r ef i n a n c i a lp r o d u c t s ，a n dt h eh i g h e rl e v e lo fp e o p l e sg r o s s i n c o m e p e o p l eh a v eg r a d u a l l yb e g u nt oe s t a b l i s ht h ec o n c e p to fi n v e s t m e n t s t o c k s ， b o n d s ，f o r e i g ne x c h a n g e ，i n s u r a n c e , i n v e s t m e n tt o o l sc o m e si n t om o r ep e o p l e sd a i l y l i v e s c o m p a r e dt oa m e r i c aa n dj a p a n , p f pi ss t i l li nt h ei n i t i a ls t a g ei no u rc o u n t r y i nc h i n a ，m a n yp e o p l eo fi n s i g h th a v ea t t a c h e d g r e a ti m p o r t a n c et ot h e d e v e l o p m e n to fp e r s o n a lf m a n c i a ls e r v i c e s ，a n dc o n d u c t e dm o r er e s e a r c h h o w e v e r , m o s to ft h e m ，o nm o r en a i t o wp e r s p e c t i v e ，f o c u s e do nt h er e s e a r c ho ft h ef i n a n c i a l b u s i n e s so fc o m m e r c i a lb a n k so rf i n a n c i a ls t r u c t u r eo ft h er e s i d e n t s ，t ot h en e g l e c to f o t h e rf i n a n c i a lm a r k e to r g a n i z a t i o n sr o l e s ，s u c ha si n s u r a n c ec o m p a n i e s a st h em a j o rf o r c eo fc h i n a sf m a n c i a lm a r k e t ，t h ei n s u r a n c ei n d u s t r yi nr e c e n t y e a r sh a sm a d e s u b s t a n t i a lp r o g r e s s ，p l a y i n ga l li m p o r t a n tr o l e i ns o c i a ll i f e ， i n s u r a n c ea r ea t t r a c t i n gi n c r e a s i n ga t t e n t i o n ，a n dp e o p l e sc o n c e p to ff a m i l yf i n a n c i a l s t r u c t u r eg r a d u a l l yi n c r e a s e s a sc h i n a ss t o c km a r k e tc o n t i n u e dt h eb u l lm a r k e t s t o c k sa n df u n d sa r es o u g h ta f t e rb yt h ep e o p l e w i mt h e u n i q u ef u n c t i o n sa n d f e a t u r e s ，i n s u r a n c ep r o d u c t sa r es h o w i n gs o m ed e g r e eo fc o m p e t i t i v e n e s s ，a n d p r o d d i n gp e o p l em o r ei n v e s t m e n tc h o i c e s b u tt h ep r o b l e mi sa l w a y sa c c o m p a n i e d b yt h ed e v e l o p m e n t t h ea c h i e v e m e n t si n s u r a n c eh a sm a d ea r en o t a b l e ，b u ti t s p r o b l e mr e f l e c t e di nt h ed e v e l o p m e n ts h o u l da l s ob en o t e w o r t h ya n dr e s e a r c h i np e r s o n a lf i n a n c i a lp e r s p e c t i v e ，i e x p o s i t i o n st h ei s s u e sr e l a t e dt oi n s u r a n c e d e v e l o p m e n t f r o mt h em a y oa n dm i c r o ，t h e o r ya n dp r a c t i c ep e r s p e c t i v e s ，t h i sp a p e r a t t e m p t st oa n a l y z e sp r o b l e m sa n dd i 伍c u l t i e st h ei n s u r a n c ec o m p a n i e sf a c i n gi n p e r s o n a lf i n a n c ea n do p e r a t i o n a l ，a n dt op u tf o r w a r dt h ef o l l o w i n gd e v e l o p m e n to f c h i n a si n s u r a n c ec o m p a n i e s ，t h r o u g hr e s e a r c h i n ge n v i r o n m e n t ，o p e r a t i o ns y s t e ma n d t h ep r a c t i c es i t u a t i o no ft h ed e v e l o p m e n t t h i sp a p e rw i l lr e s e a r c ht h em a n p o w e r m a n a g e m e n t ，p r o d u c ti n n o v a t i o na n db u s i n e s sm o d e l so fi n s u r a n c ec o m p a n i e s t h i sp a p e ri sd i v i d e di n t os e v e nc h a p t e r s c h a p t e ri ：d e f i n e st h ec o n c e p to f p e r s o n a lf i n a n c i a lm a n a g e m e n ta n dp e r s o n a lf i n a n c i a ls e r v i c e s e x p o s i t i o n st h e r e l e v a n tt h e o r yo fp e r s o n a l f i n a n c i a 】b u s i n e s s ，a n a l y z e st h ee c o n o m i c sb a s i so f p e r s o n a lf i n a n c e ；c h a p t e ri i ：a n a l y z e sp e r s o n a lf i n a n c i a lm a r k e te n v i r o n m e n t ； c h a p t e ri i i ：a n a l y z e st h eh i s t o r ya n ds t a t u so fo v e r s e a sa n dd o m e s t i cm a r k e t d e v e l o p m e n ta n dp o i n t so u tq u e s t i o n si nt h em a r k e t ；c h a p t e ri v ：d e m o n s t r a t e st h e r e l a t i o n sb e t w e e ni n s u r a n c ea n df i n a n c e ，a n dd e s c r i b e st h ed e v e l o p m e n to fc h i n a s i n s u r a n c em a r k e t ；c h a p t e rv ：r e s e a r c h e st h eh u m a nr e s o u r c e s i n n o v a t i o no fi n s u r a n c e a n dm o d e l sf o rc h i n ai n s u r a n c ei n d u s t r y k e y w o r d ：p e r s o n a if i n a n c i a ip la n n i n gm a r k e ti n s u r a n c eln d u s t r y p r o d u c tin n o v a tio n h u m a nr e s o u r c e s o p e r a t em o d ei 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他 人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含未获得或其他教育机构的学位或证书 使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了 明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：本绛碌签字日期：肿胡咖 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人 授权学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用 影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后 适用本授权书) 学位论文作者签名：柱绛表翩签字蕊缵 导师签字：1 多艄 签字日期：腓厂月t 日 签字日期训哗r 月艿日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编： 0 引言 0 1 研究现状 上世纪7 0 年代，在金融创新浪潮的冲击下，西方个人理财市场获得了快速 发展。所以，在西方国家关于个人理财的研究和著作颇丰，其理论体系、研究层 面也较为成熟和深入。研究的文章著作可以说涉及到个人理财的方方面面。 在我国，对发达的国家目前个人理财市场开展的状况以及运行机制方面的系 统性研究很少，资料有限。目前对美国和日本个人理财状况散见于各类相关文献。 我国的个人理财市场是在2 0 世纪9 0 年代中后期才开始逐步发展起来的，因 此，对个人理财方面的研究及专著并不是很多。另一方面，我国对个人理财的研 究主要集中于商业银行的范畴内，而对于保险理财市场的研究还非常少。因此， 本文提出甜我国个人保险理财市场 的研究主题。 0 2 主要研究问题 国外成熟个人理财市场的成功经验 我国个人理财市场发展中存在的问题 夺保险营销与个人理财的关系 针对我国个人保险理财市场问题的改进对策、建议 0 3 研究意义 从国际上来看，2 0 世纪8 0 年代以来，一方面个人财富的快速增长和金融市 场的发展，使个人产生了巨大的理财需求；另一方面，随着各银行之间金融产品 的趋同化使银行突出其服务优势的策略显得越来越重要，银行必须向客户提供更 全面的服务，提供更简便、更有针对性的投资工具和组合。在这种背景下，个人 理财服务作为一项新的银行业务应运而生。现在己成为世界各大银行的一项重要 业务，是世界商业银行业务发展的大趋势。以美国为例，银行个人理财市场平均 利润率高达3 5 至4 0 ，年平均赢利增长1 2 至1 5 ，远远优于一般的银行零售业 务。 参与个人理财市场的金融机构主要有银行、证券基金、保险公司等，银行是 最主要的途径，而其他方式则起到补充作用。保险公司在最近这些年发展很快， 成为金融市场上的新亮点。保险以其多样的产品，灵活的销售和良好的售后服务， 取得了很大的发展。因此笔者将研究重点集中在保险公司的理财业务上。 随着我国经济的快速发展，资本市场长足发展、金融结构零售业务的日趋丰 富，居民财富不断增多，投资理念不断成熟，对个人理财服务的多样化需求也日 益迫切。金融业的激烈竞争使得保险公司等金融机构的生存环境日益恶化，迫使 其不得不寻求新的利润来源。特别在中国加入w t o 后，我国逐渐取消了外资银行 在华开展业务的限制，外资银行享受国民待遇，其参与竞争的重点主要就在于包 括提供个人理财服务在内的一系列中间业务上。但国内金融机构，无论在个人理 财产品品种还是服务的质量上，都与国外金融机构存在一些差距。国内保险等金 融机构要想在这一领域占有一席之地，就必须采取切实可行的措施，精心培育个 人理财服务市场。 个人理财市场起源于美国，之后在欧洲及亚洲的日本、香港等国家和地区迅 速推广，已经成为成熟的行业，形成一整套完整的模式和市场规则，成为金融机 构一项成熟的业务。其中美国和日本的个人理财市场发展具有代表性，鉴于此， 探讨美日这两个发达国家的个人理财市场，将有益的经验应用于我国保险公司个 人理财市场的发展，对我国保险理财业务的竞争态势和未来发展就具有一定的现 实意义。 0 4 创新点 令新研究对象：将理财研究的重点集中于保险业，而不是以往的研究对象 商业银行 新研究思路：用“个人理财 的横向发展思路研究保险理财市场的发展 ( 人才、产品、经营等) ，区别与独立的营销、战略等纵向研究思路 令新研究主张： 保险发展要为个人理财服务，以为民理财的视角思考发展 大力主张培养保险行业的理财规划师，塑造保险理财人才队伍 保险产品创新必须以生命周期理论和波特的差异化理论为基础，结 合消费者的理财需求，权衡风险与收益的关系，研发各层次的保险 理财产品 论文中涉及到分业经营与混业经营的问题，提出从分业经营到混业 3 经营之间的过渡阶段合业经营 0 5 研究方法 本论文总体采用类比和演绎相结合的研究方法。研究个人理财市场的发展 中，分别研究了美、日、中的理财市场发展状况，并作对比分析有益于中国理财 市场发展的经验。从理财市场到保险市场，采取演绎推理方法。把理财市场上存 在的问题具体到保险理财市场，进而研究切实可行的对策。 演绎推 亡= = 丁 图0 1 推理研究方法 论文中坚持理论研究与实践分析、定性分析与定量分析相结合的原则，而且 几乎在所有相关问题的研究中，都全面分析了我国保险理财的现状、问题及对策 建议，以达到既力求理论探索深度、又兼顾操作建议适用性的研究目的。 论文在宏观研究方面立足于理论分析与实证分析相结合，以理论分析为基 础，实证分析为重点，在实证分析中注重数量分析，运用统计分析方法和计量分 析方法，研究居民资产、投资理财与保险收益其他主要宏观经济管理变量的相互 关系，并在它们之间相关关系的研究中，分析保险理财市场。 需要指出的是，由于经济活动本身的复杂性，论文在实证分析中注意数量分 析的同时，并没有忽略一些不可量化因素的作用。 论文采用调查研究和实证分析相结合的方法。在广泛调查的基础上，通过全 面的分析研究，探寻保险理财市场的发展策略。 0 6 技术路线 见下页图。 5 1 理论综述 1 1 个人理财市场的界定 1 1 1 个人理财 “ 近年来，个人理财成为我国金融界一个相当流行的概念，商业银行、证券公 司、保险公司等金融机构也不断推出个人理财产品，这一服务也逐渐被大众所认 识并接受，并成为生活的一部分。理财，顾名思义，就是如何处理自己的财产， 以满足当前生活需要、保障未来生活、达到财产增值保值的目的。也就是说，对 于“理财”的理解应该从个人及家庭的终极目标去思考，通过对个人家庭的财 产进行合理的安排、调度，使其为个人家庭的终极目标服务，支持其目标的实 现1 。 综上所述，从消费者的角度，个人理财就是在确定自己的阶段性生活与投资 目标的前提下，审视自己的资产分配状况及承受能力，在专家建议下调整资产配 置与投资，并及时了解自己的资产账户及相关信息，以达到个人资产收益最大化。 个人理财又可以分为生活理财和投资理财两部分。生活理财主要是指如何安 排当前和未来的生活，在生命周期内考虑终身生活以及财务计划，对未来的职业 选择、子女及自身的教育、购房、保险医疗、企业年金和养老、遗产及事业继承 以及生活中个人所须面对各种税收等各方面的事宣进行妥善安排，使得在不断提 高生活品质的同时，即使到年老体弱以及收入锐减的时候，也能保持自己所设定 的生活水平，最终达到终生的财务安全、自主、自由和自在。 而投资理财则是在以上的生活目标得到满足以后，追求投资于股票、债券、 金融衍生工具、黄金外汇、不动产以及艺术品等各总投资工具时的最优回报，加 速个人家庭资产的成长，从而提高家庭的生活水平和质量2 。 1 1 2 个人理财市场 个人理财市场，是指金融机构为满足客户的理财需求提供金融服务的市场机 制。它是由专业理财人员通过明确个人客户的理财目标，分析客户的生活、财务 现状，从而帮助客户制订出可行的理财方案的一种综合会融服务。个人理财服务 是一个评估客户各方面财务需要的综合过程，它不局限于提供某种单一的余融产 品，而是针对客户的综合需求进行有针对性的金融服务组合创新，是一种全方位、 林功实个人投资理财【m 】 1 1 版 l ：清华人学版宅i ：，2 0 0 3 1 5 一1 9 分层次、个性化的服务。 个人理财服务是针对客户整个一生而不是某个阶段的规划，它包括个人家 庭生命周期每个阶段的资产和负债分析、现金流量预算和管理、个人风险管理与 保险规划、投资目标确立与实现、职业生涯规划、子女养育及教育规划、居住规 划、退休计划、个人税务筹划及遗产规划等各个方面。具体来讲，就是金融机构 以自然人为服务对象，为满足特定的家庭或个人的财务目标，针对其资产负债状 况，编制合理的预算，分析财务上的收益和风险，制作个性化的理财方案( 如： 设计资产组合、调整负债结构、规避税收等) ，同时利用金融机构专业技术和设 施，整合金融产品，由专业人员为客户提供一站式服务，从而实现其自身资产的 保值与增值。 从以上的分析可以看出，个人理财市场的界定应该包含两个方面的主要内容： 一是为客户提供增值性服务；二是使客户享受到增值的服务。鉴于个人理财业务 的性质，它既不是一种产品，也不是一种单一的服务方式，它是金融机构在营销 方式、服务模式方面的一种改革和创新，是“以客户为中心 经营理念最直接的 体现。 1 2 文献综述 1 2 1 国外文献综述 自2 0 世纪7 0 年代以来，在金融创新浪潮的冲击下，西方商业银行的个人理 财市场就获得了快速发展。所以，在西方国家关于个人理财的研究和著作颇丰， 其理论体系、研究层面也较为成熟和深入。研究的文章著作可以说涉及到个人理 财的方方面面。 如：霍尔曼和诺森布鲁门著的个人理财计划一书详细论述了个人理财计 划的制定、多种理财工具的介绍及如何根据个人实际情况选择合适的理财工具2 。 该书用平实、易懂的语言阐述了个人理财的原理及运用，对个人一生的理财计划 具有一定的指导作用。 夸克霍( k w o kh o ) 和克晕斯罗宾迅( c h r i sr o b i n s o n ) 著的p e r s o n a l f i n a n c i a lp l a n n i n g 对个人理财策划进行了详细系统地论述，有助于我们系统 二( 美) 擞尔曼，诺森布鲁门著，何自云等译个人理财计划( 第6 版) 出版社：财政经济版 i ：，2 0 0 3 0 8 o l 8 的了解西方商业银行个人理财市场的基本框架，加快我国个人理财市场发展的步 伐3 。 卡普尔著的p e r s o n a lf i n a n c e 从各个方面详细介绍了个人理财的基础知识， 包括理财的重要性、理财决定的步骤、理财的各种工具、方法和投资理财的各种 手段4 。该书全面完整的介绍对人们运用理财工具保障自己的财富安全具有很大 的指导意义。 在我国，对发达的国家目前个人理财市场开展的状况以及运行机制方面的系 统性研究很少，资料有限。目前对美国和日本个人理财状况的较为详尽的论述有 个人投资理财( 林功实) ，还有的散见于各类相关文献。欧洲的个人理财市 场开展较早，并且发展成熟，鉴于资料难以获取以及文章篇幅的限制，选取美国 和日本这两个在个人理财市场方面有代表性的国家为例，分析其发展的经验，为 我国个人理财市场的进一步发展提供参考。 1 2 2 国内文献综述 我国商业银行的个人理财市场是在2 0 世纪9 0 年代中后期才开始逐步发展起 来的，因此，对个人理财方面的研究及专著并不是很多。 ( 1 ) 对个人理财的研究 近年来，出现了一批探讨个人理财市场的书籍，如林功实的个人投资理财、 杨义群的投资理财的新型理论、方法与实务、李善民和毛丹平所著个人理 财规划理论与实践以及中国金融教育发展基金会、金融理财师标准委员会 ( f p c c ) 组织编写的a p f 认证教材个人理财等等。 ( 2 ) 对理财业务发展的研究 谢怀筑编著的个人理财对个人理财进行了系统详细的论述，包括个人理 财的概念和内容、个人理财的理论与技能、个人理财实务。该书对于我国理财规 划师的培养及商业银行个人理财市场的发展具有重大的意义j 。 张超尔的个人理财业务发展策略的比较与借鉴对国外及香港地区银行业 个人理财市场的经验进行了比较与借鉴，以此为基础提出了我国商业银行发展个 人理财市场的策略建议6 。 ( 加) 万克霍，罗宾逊著，陈晓燕，徐克恩译个人理财计划j | i 版 i ：中国会融 l ；版社，2 0 0 3 0 8 一0 1 ( 天) 卡普尔诒，徐水林译个人理财( 第7 版) ：i j 版礼：l ：海人民；i ：版社，2 0 0 6 1 卜o l 5 谢怀筑个人理财版礼：中信版 i ：，2 0 0 4 一l 卜0 1 6 张超尔个人理财业务发展策略的比较j 借鉴杭州金蘸i ：研修学院学报，2 0 0 3 ( 0 5 ) 9 林承祖的商业银行个人理财业务如何发展兼谈客户导向型银行的建 立针对目前国内商业银行个人理财市场开展当中出现的诸多问题，指出客户导 向型银行的建立是这些问题得以解决的必要条件，而发展个人理财市场需要银行 在市场细分、产品创新、品牌建设以及客户经理制建设方面采取有效的措施7 。 王岳澎、周程锦的商业银行个人理财服务体系建设提出建立个人理财服 务体系是商业银行开展个人理财服务的基础，该体系建立涉及银行内部客户信息 管理、服务渠道整合、产品梳理与组合、服务流程改革等诸多要素8 。 1 2 3 文献研究的局限 通过阅读相关文献发现，对个人理财的探讨集中在这几方面：一、微观层面： 居民理财各方面的介绍，研究重点是居民理财的途径、模式、投资组合等；二、 宏观层面：金融机构理财市场的研究，主要是对商业银行的发展理财市场的探讨。 因此，目前一方面是对个人理财的研究比较少，另一方面是既有的研究也是局限 于商业银行的业务范围。 现在中国，无论机构还是学界对保险理财市场的研究是很少的。然而保险业 的迅速发展和激烈的市场竞争，对保险公司的发展提出了更高的要求。市场环境 迫切需要保险公司的发展能够有新的思路和模式，这就为本文的研究课题提供了 客观基础，即从个人理财市场的角度研究保险公司的发展策略。 1 3 个人理财的经济学分析 1 3 1 个人理财假设 1 3 1 1 经济人假设 西方经济学的分析基础之一，是假定人是迫求自身利益最大化的“自利的经 济人”。通俗的表达是“人为财死，鸟为食亡”。在商品经济条件下，个人有其 独立的经济利益，追逐并扩大自身的经济利益，成为个人理财行为的内在动因。 同时现实中由于人的有限理性、掌握信息的不完全、存在交易费用等原因，事实 上个人只能达到次优的目标。 1 3 1 2 关于消费、储蓄与收入关系的经济学假设 收入的取得是个人理财的前提条件，储蓄与消费则是个人理财的基本内容。 ：林承祖商业银行个人理财业务如何发展管理现代化，2 0 0 2 - 0 2 ：岳澎，周程锦商业银行个人理财服务体系建i 1 2 j 中国信用卡，2 0 0 4 - 0 7 l o 而关于消费、储蓄与收入关系，西方经济学家提出了不同的假设9 。 ( 1 ) 凯恩斯的绝对收入假设( a b s o l u t ei n c o m eh y p o t h e s i s ) 凯恩斯认为，消费者的实际消费支出与实际收入之间有稳定的函数关系。边 际消费倾向是正数，值小于l ，即随着收入的增加，消费并不按同比例增加，消 费增加在收入增加中的比例是递减的，储蓄增量则是递增的。由此可推知收入较 高的个人储蓄率也较高这一假设在解释任一时点的消费模式得到了实证研究的 支持，但在解释随时间变化的总收入和总支出的关系时出现困难。 ( 2 ) 杜生贝利的相对收入假设 美国经济学家杜生贝利( j s d u e s e n b e r r y ) 提出了相对收入假设( r e l a t i v e i n c o m eh y p o t h e s i s ) ，其主要论点是： 消费者的消费支出不仅受自身收入的影响，而且受别人消费支出与收入的 影响。这被称作消费的“示范作用 ( d e m o n s t r a t i o ne f f e c t ) 。 由于存在着消费的示范作用，因此随着收入的增加，消费增加在收入增量中 的比例就不一定是递减的。 消费者的消费支出不仅受本人目前收入的影响，而且受本人过去收入与消 费的影响，特别是受过去“高峰时期 收入的影响，这是消费习惯起作用的结果。 由于存在着消费习惯的作用，因此，消费者支出的变化往往落后于收入的变 化。消费者在收入减少时宁肯运用储蓄来维持己达到的消费水平，而不愿意改变 消费习惯，减少消费。这样，在社会的收入减少时，消费习惯有可能使消费支出 不变或只有轻微的下降，从而不至于影响社会需求量。这被称作消费的“棘轮作 用”( r a t c h e te f f e c t ) o 消费支出线变动要比收入线的变动平稳得多。在繁荣时期可以有较多的储 蓄，而在萧条时期，将以储蓄的大大减少来维持一定的消费支出水平。 ( 3 ) 弗里德曼的持久收入假设 美国经济学家米尔顿弗里德曼( m i l t o nf r i e d m a n ) 把消费者的收入分为 一时收入( t r a n s i t o r yi n c o m e ) 与持久收入( p e r m a n e n ti n c o m e ) ，把消费者 的消费分为一时消费( t r a n s i t o r yc o n s u m p t i o n ) 与持久消费( p e r m a n e n t c o n s u m p t i o n ) 。 9 历以宁、秦宛顺编著现代两方经济学概论，北京火学：j ：版 i ：，1 4 8 1 5 3 1 l 在这里，一时收入是指瞬时间的、偶然性的收入；持久收入是指消费者可以 预料到的长期性的收入。 一时消费是指非经常性的、不在计划中的消费支出；持久消费是指正常的、 计划中的消费支出。 弗里德曼认为，消费者在某一时期的收入等于一时收入加上持久收入，消费 者在某一时期的消费等于一时消费加上持久消费。它们之间的关系是：一时收入 和一时消费之间不存在固定的比率，一时收入和持久收入之间不存在固定的比 率，一时消费和持久消费之间不存在固定的比率，但持久收入和持久消费之间存 在着固定的比率。 以e 表示持久消费，以昂表示持久收入，二者的关系可以表述为：g 气弛 依赖利息率、消费者偏好、消费者总物质财产等因素而变动。 持久收入假定强调了消费者未来收入与消费之间的关系。由于人们可以动用 预计到的未来的收益，因此在一定的时期内，消费者的现期支出可以大大超过现 期收入。 ( 4 ) 詹姆斯摩根的消费决策影响收入假设 美国经济学家詹姆斯摩根( j a m e sm o r g a n ) 等人提出了消费决策影响收入 的假定。他认为，现在人们往往是先决定消费，再去设法取得收入，这是因为： 第一，现在有消费信贷，所以人们可以在没有现期收入或收入不足时以信贷方式 进行消费；第二、现在的就业门路比较多，人们可以通过加班加点、寻找第二职 业或让主妇就业等途径取得收入。由于消费决策影响收入的结果，因此在一定时 期内，一般消费者都可以使自己的购买超过现期收入。 一般认为，以上这些假定并不互相排斥，它们是互相补充的。它们各自在不 同的范围内，从不同的角度来考察收入与消费之间的关系；这些假定的互相补充， 有助于对消费函数理论做出符合实际情况的解释，从而对消费者个人的储蓄和消 费抉择提供理论的预测和指导。另一方面，由于消费者受到所处的环境的影响和 本人主观条件( 主导动机、生活习惯等) 的影响，实际上往往不能达到自己所希 望达到的效用最高的消费，也就是说，消费者的实际消费往往是落后子希望中的 最佳消费的。这是消费者行为的一个显著特点，也是个人理财行为复杂性的表现 之一。 1 3 2 理财目标导向理论 1 3 2 1 主导需要与个人理财目标 马斯洛提出的人类需要层次理论，假设每个人内部都存在着由低到高的以下 5 种需要层次1 0 ： 生理需要：包括饥饿、干渴、栖身、性和其他身体需要； 安全需要：保护自己免受生理和心理伤害的需要； 社会需要：包括爱、归属、接纳和友谊； 尊重需要：内部尊重因素，如：自尊、自主和成就；外部尊重因素，如：地位、 认可和关注； 自我实现需要：一种追求个人能力极限的内驱力，包括成长、发挥自己的潜 能和自我实现。 个人首先要追求低层次的需要的满足，当该层次需要基本上得到满足后，更 高层次的需要就成为主导需要，个体顺着需要层次的阶梯上行，实现人生的发展 和价值的增值。 根据马斯洛的理论，入的这些内在需要，是人类行为的驱动力，换句话说， 人类活动的目标是追求各层次需要的满足个人的理财活动，根本上也是为了满 足个人的内在需要。由于每一个体所处的具体情景的差异，其主导的需要不同， 理财活动的目标导向也会有区别。举个极端的例子，比尔，盖茨在近几年向社会 做出的慈善捐款超过1 0 亿美元，这种个人巨额资产单向流出的理财活动是为了 满足盖茨第5 种层次自我实现的需要，非常有效地展现了他的公众形象和自我价 值。相反，对普通的工薪族而言，个人的理财目标则是增收节支，增加个人资产， 置衣买房，为实现安居乐业的理想而奋斗，从而满足自己的生理和安全需要。两 个极端说明了个人理财目标的个体差异。 一份来自中国人民银行的关于人们储蓄动机的统计显示，人们的理财目标呈 现多样性。如下图所示： o 黄维德，刘燕，徐群组织行为学；| j 版 ! j = ：清f # 人学i u 版礼，2 0 0 5 0 8 1 3 我国个人保险理财市场研究 嚣孀一 图卜1 百姓攒钱为哪般? ( 资料来源：中国人民银行) 虽然个人理财的具体目标在不同的个体和不同的人生阶段存在着差异，归根 结底，要实现这些具体目标，必要的前提是个人资产( 财富) 价值保值增值，乃 至于达到价值最大化，这就是个人的资产净现值最大化目标。 1 3 2 2 个人理财的资产净现值最大化理论 资产净现值最大化目标最能适应居民个人发展的需要和市场经济的要求。在 现代市场经济条件下，个人理财应以追求资产挣现值( 含无形资产如声誉) 为最 大化目标。若个人每年获得的预期报酬( 可用个人的净利润或现金挣流量表示) 相等，则个人净财富的计算公式为： ”p 丰善击p 木 。 式中：v o 为个人财富价值； p 为个人每年获得的预期报酬； ( 公式1 1 ) i 为对每年所获报酬进行贴现率： n 为取得报酬的持续期间。 从上式可以看出，个人财富的总价值与p 近似地成f 比，v 0 与j 不变时，p 越大，则个人挣财富价值越大：在p 不变时，i 越大，则个人净财富价值越小。i 的高低主要由个人承担的风险大小来决定，当风险大时，i 随之升高，当风险小 时，j 随之降低。也就是说，近似地看，个人的价值与预期的报酬成f 比，与预 期的风险成反比。 资产净现值最大化目标有如下优点： 华金秋中国居民理财研究2 0 0 5 2 0 2 4 ( 1 ) 考虑了取得报酬的时间因素，并对资金的时间价值进行了科学的计量； ( 2 ) 能克服个人在追求财富净现值时的短期行为。 资产净现值最大化目标科学地考虑了风险与报酬之间的联系，能有效地克服 理财者不顾风险大小，片面追求净利润的错误倾向。 1 3 3 生命周期理论 生命周期理论是莫迪利亚尼( f r a n c om o d i g l i a n i ) 对现代消费理论所做出 的重大贡献，它对消费者的消费行为提供了全新的解释，即消费者是在相当长的 时间内计划消费和储蓄行为，以在整个生命周期内实现消费的最佳配置。也就是 说，一个人将综合考虑其过去积蓄的财富、现在的收入、将来的收入，以及可预 期的支出、工作时间、退休时间等诸因素，决定一生中的消费和储蓄，以使消费 水平在一生内保持在一个相当平稳的水平而不出现大幅波动。 人的生命周期可分为三个阶段：一是人力资本积累阶段：从父母的收支账户 来看，这是代际转移的一种方式，即上一代的金融资本转化为下一代的人力资本； 从宏观角度来看，这是必要的教育投资，社会的即期消费部分地转化为未来的人 力资本。二是人力资本向金融资本转化阶段：工作人口的主要资产是其工作技能 和终身学习能力，人力资本在工作中会逐渐转化为金融资本或者更广义的对未来 物质产品和服务的索取权。三是金融资本兑现阶段：退休人员在退休后依靠积累 的金融资本和工作人口交换生活资料以维持生活水平坦。 从上文所阐述的个人理财的定义可以看到，个人理财的核心正是生命周期理 论。在实践上，根据人生的不同阶段对理财要求的特点，个人理财规划生命周期 大体可以分为五个时期：单身期、家庭与事业形成期、家庭与事业成长期、退休 前期和退休期1 3 ( 见图卜2 ) 。 圮( 荚) 雷蒙德w 戈德史密斯著，浦寿海译金融结构j 金融发展 m 北京：科学版：i ! l = ，1 9 9 3 1 4 1 7 13 ( 英) 艾伦力特著，陈雨露、i i 智沽、蔡玲译管制、放松。0 罩撕管制 m 版祉：经济科学 版礼，1 9 9 9 2 3 2 4 + 奖 口 家庭家庭与事业成长期 退休莆期退休期 革身期 与事业 形成期 遇休炽划 么 。、 - ， 。 工资和薪金规划 。7 “ - 悯_ _ - _ ，- ? 。 投资规向i 1_ 保险规划 - 一7 不动产规划 i0l iili 一 约卢 舶 ? 图卜2 个人理财规划周期 资料来源：李普民毛丹平个人理财规划理论与实践 m 出版社：中国财政经济山版社 2 0 0 4 ：2 2 ( 1 ) 单身期：从参加工作到结婚这段时期，个人理财开始进入正规。这个时 期的人生储备才正式开始，理财的目标为将来结婚和投资做准备。这个时期的理 财以储蓄为主，进行投资的目的在于积累更多的资金，为将来的生活打好基础。 ( 2 ) 家庭事业形成期：即结婚到新生儿诞生时期，这一时期，家庭成员增加， 家庭负担加重。在事业上，经济收入增加，而且生活开始走向稳定，但是财力仍 然不是很强大，这个时期属于家庭的消费阶段，处于提高生活品质的考虑需要较 大的家庭建设支出，这一时期理财的主要内容是合理安排家庭建设支出，投资最 好是选择安全稳健的理财方式例如储蓄、债券等来平衡家庭的消费支出。 ( 3 ) 家庭与事业成长期：子女出生到子女完成大学教育时期，这一时期是家 庭的主要消费期，家庭成员不再增加，经济收入增长，生活趋于稳定，家庭的开 支主要在于家庭建设支出、保健医疗费用、子女教育培养、子女生活费用，理财 的重点就是如何安排这些费用。在投资上，由于工作和社会经验的丰富，可以考 虑进行风险投资来使家庭资产较快增值，由于这一时期的花费巨大，因此应该避 免高风险投资，选择储蓄和债券比较合适。 ( 4 ) 退休前期：子女参加工作到家长退休。这一时期家庭已经达到稳定状态， 子女独立，资产逐渐增加，负债逐渐减轻。事业上自身的工作能力、工作经验、 经济状况都达到了顶峰状态。这一时期是以巩固、壮大个人和家庭资产为中心的 1 6 阶段，是财富积累的高峰期，理财重点是扩大投资，慎重地选择风险投资。这个 时期离退休不远，所以最迫切需要考虑的事情是为日后长期的退休生活做好安 排，所以应该将养老规划作为自身理财规划的一个重要目标。 ( 5 ) 退休期：退休后的这一段时期，理财的主要内容应该以安度晚年为目的， 理财原则也应该是身体、精神第一、财富第二。这时候理财需要注意平衡两大目 标：财产安全和遗产传承。以上分析说明，理财规划必须根据生命周期目标的不 同采取不同的策略。理财规划不是静止的，而是动态的。具体的划分还要依据实 情，因为个人情况不同，即使在生命周期不同阶段，具体的划分也有各自的短、 中、长期的目标，这也提出了理财服务的个性化要求o 1 4 个人理财市场相关理论 传统金融学的核心内容是“有效市场假说一根据这一假说发展起来的各种 金融理论，包括投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、期权定价模 型等一起构成了现代金融理论的基础。这些理论模型也构成了个人金融理财业务 投资策略的理论基础。鉴于我国个人金融理财业务实际，这里我们简要介绍与个 人金融理财业务相关的投资组合理论和资本资产定价模型理论。 1 4 1 投资组合理论 1 9 5 2 年马可维兹( h a r r ym a r k o w i t z ) 提出的投资组合理论通常被认为是现 代金融学的发端，也被我们用来作为个人理财学的基石。这一理论