（工商管理专业论文）中小企业融资的信用增级初探.pdf

0 3 2 0 2 5 3 4 4陈怡中小企业融资的信用增级初探 内容摘要 上海乃至长三角地区中小企业的发展速度和对国民经济的贡献是有目共睹的， 目前中小企业已成为支撑地区经济增长的重要力量。据上海市统计局资料显示：到 2 0 0 3 年底，上海市中小企业总数为2 4 5 2 万户( 不含非法人企业和个体工商户) ， 占全市法人企业总数的9 3 6 ；从业人员5 6 3 7 6 万人，几乎占全市法人企业从业人 员总数的6 0 ；营业总收入1 3 6 8 0 3 5 亿元，占全市法人企业营业收入的4 6 6 ； 实收资本总额9 1 2 7 3 7 亿元，占全市法人企业实收资本总额的5 3 4 9 。 央行的调查显示，东部中小企业贷款占被调查企业全部申请额的近一半，贷款 满足率达7 4 ，高于平均水平5 5 个百分点；中部企业申请贷款满足率为6 4 7 ， 低于平均水平3 8 个百分点；而西部企业的贷款满足率为6 1 6 ，低于平均水平6 9 个百分点。调查认为主要原因是东部企业信用等级较高，负债率低，赢利水平较高， 而中西部中小企业经营状况差。在西部，特别是重庆，融资活动中的信用难题已经 成为中小企业发展的最大障碍。 目前，中小企业已成为我国经济增长中最富成长性和贡献的部分，然而中小企 业普遍面临的信用问题却成为制约这些企业融资和发展的重要障碍。针对中小企业 的信用问题的表现，信用问题产生的深层原因和中小企业在融资活动中的信用评级 情况，本文从金融产品入手，阐述了商业银行、信托投资公司和租赁公司如何通过 创新金融产品，借助外在因素实现中小企业融资的信用增级，同时通过案例对各种 金融产品进行比较，提出资产融资作为一种与股权融资和债权融资不同的融资方 式，更适合中小企业，其实现中小企业融资的信用增级更具有现实性。此外，本文 提出信托和租赁相结合的资产融资模式将会更加灵活的改善中小企业融资的信用 评级问题。 关键词：中小企业，融资信用，信用增级 0 3 2 0 2 5 3 4 4陈怡 中小企业融资的信用增级初探 a b s t r a c t m e d i u ma n ds m a l ls i z e de n t e r p r i s e si ns h a n g h a ia n dy a n g t z er i v e rd e l t ah a s b e c o m ea ni m p o r t a n tp i l l a rt os u p p o r tt h er e g i o n a lg r o w t h t h e i rc o n t r i b u t i o nt ot h e n a t i o n a le c o n o m ya n dh i g h - s p e e dd e v e l o p m e n tc o u l de a s i l yb en o t i c e d a c c o r d i n gt ot h e d a t af r o ms h a n g h a is t a t i s t i c sb u r e a u ，t h et o t a ln u m b e ro fs m a l la n dm e d i u ms i z e d e n t e r p r i s e s ( e x c l u d i n gn o n - l e g a le n t i t ya n di n d i v i d u a lp r o p r i e t o r ) i s2 4 5 2t h o u s a n d ， w h i c ha c c o u n t sf o r9 3 6 o ft o t a ll e g a le n t i t ye n t e r p r i s e s t h es e c t i o ne m p l o y e d5 6 3 7 6 t h o u s a n ds t a f f w h i c ha c c o u n t sf o r6 0 o f t h et o t a lw o r k f o r c e t h et o t a la n n u a lr e v e n u ei s 1 3 6 8 0 3 5b i l l i o ny u a n w h i c hi s4 6 6 o f t o t a ll e g a le n t i t ye n t e r p r i s e sr e v e n u e t h et o t a l c a p i t a ls t o c kf o rs m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e si s9 1 2 7 3 7b i l l i o ny u a n ，w h i c h a c c o u n t sf o r5 3 4 9 o f t h et o t a ll e g a le n t i t yc a p i t a ls t o c ki ns h a n g h a i c e n t r a lb a n k sr e s e a r c hs h o w s ：i nt h ee a s t ，s m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s el o a n s a c c o u n tf o rn e a r l yh a l fo ft h ei n v e s t i g a t e de n t e r p r i s e s d e m a n d t h ef u l f i l l m e n tr a t i o ni s 7 4 ，w h i c hi s5 5p e r c e n th i g h e rt h a nt h ea v e r a g e i nt h em i d d l er e g i o n s ，t h ef u l f i l l m e n t r a t ei s6 4 7 ，w h i c hi s3 0 8p e r c e n tl o w e rt h a nt h ea v e r a g e i nt h ew e s t ，t h ef u l f i l l m e n t r a t ei s6 1 6 w h i c hi s6 9p e r c e n tl o w e rt h a nt h ea v e r a g e t h er e s e a r c hf i n d st h a tt h e m a i nr e a s o ni st h a te n t e r p r i s e si nt h ee a s th a v eh i g h e rc r e d i tr a t i n g s ，h i g h e rp r o f i t a b i l i t y a n dl o w e r d e b t c a p i t a lr a t i o i nt h ew e s t ，e s p e c i a l l yi nc h o n g q i n g ，t h ec r e d i tp r o b l e m h a s b e c o m et h eb i g g e s to b s t a c l ei ns m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s f i n a n c i n g a tp r e s e n t ，s m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e sh a v es h o w ng r e a tg r o w t hp o t e n t i a l a n dc o n t r i b u t eal o tt h ew h o l ee c o n o m y b u tt h ec r e d i tp r o b l e m st h e yf a c ec u r bt h e i r f i n a n c i n ga n dh e a l t hd e v e l o p m e n t 。t h e a r t i c l ea n a l y s e st h ec a l l s eb e h i n dt h ec r e d i t p r o b l e ma n dt h ec r e d i tr a t i n gs i t u a t i o n s s o m ef i n a n c i a li n s t r u m e n t sa r ei n t r o d u c e dt o s h o wh o wc o m m e r c i a lb a n k s ，t r u s ti n v e s t m e n tc o m p a n i e sa n df i n a n c i a ll e a s ef i n n sc a n e n h a n c et h ec r e d i tr a t i n gf o rs m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e st h r o u g ht h eu s eo f i n n o v a t i v ef i n a n c i a lp r o d u c t s c a s es t u d yi sa l s ou s e dt oc o m p a r et h ev a r i o u sf i n a n c i a l p r o d u c t s w ed r a wt h ec o n c l u s i o nt h a ta s s e t - b a c k e df i n a n c i n gi sm o r es u i t a b l ef o rs m a l l a n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s t h ee n h a n c e m e n to fc r e d i tr a t i n gp r o m i s e sm o r e p r a c t i c a l i t y b e s i d e s ，t h e m i x t u r eo ft r u s ta n dl e a s ea s s e t - b a c k e df i n a n c i n gm o d e l m e n t i o n e di nt h ea r t i c l ep r o v i d e sm o r ef l e x i b i l i t yt os o l v et h ec r e d i tr a t i n gp r o b l e m k e y w o r d ：s m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s ，f i n a n c i n gc r e d i t ，c r e d i t e n h a n c e m e n t 2 0 3 2 0 2 5 3 “ 陈怡中小企业融资的信用增级初探 1 引言 1 1 中小企业在现代市场经济中的地位 伴随着中国社会主义市场经济的不断发展，成千上万的中小企业应运而生，茁 壮成长，日益成为中国改革开放的亮点，日益成为市场经济发展的生力军，日益成 为解决就业问题的重要途径，支持中小企业发展成为中央和地方各级政府的共识。 1 9 9 9 年1 1 月国家经贸委和国家统计局制定的中小企业划分标准：年销售收入 和资产总额均在5 0 0 0 万一5 亿元之间的为中型企业，5 0 0 0 万元以下为小型企业。 2 0 0 3 年2 月国家经贸委、计委、财政部和统计局制定中小企业标准暂行规定： 中小企业为销售额3 0 0 0 0 万元以下或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下的工业企业。其中， 中型为销售额3 0 0 0 万以上、资产总额4 0 0 0 万以上，其余为小企业。 2 0 0 2 年“发展中小企业”被写入具有里程碑意义的十六大报告，2 0 0 3 年1 月 1 日中小企业促进法正式实施。上海市政府积极响应中央号召，一直致力于为 中小企业建立良好的法律与制度环境，努力推进和完善中小企业社会化服务体系， 颁布了关于促进本市小企业发展的决定等一系列政策文件。为更好地服务中小 企业，加大对中小企业的支持力度，上海市工商联合会、上海市促进小企业发展协 调办公室、上海市小企业( 贸易发展) 服务中心与各金融机构决心共同打造中小企 业金融服务平台。 在2 0 0 5 年6 月2 3 、2 4 日召开的中美中小企业与创业投资论坛上，国家发展和 改革委员会主任马凯指出中国改革开放以来，约6 5 的专利是中小企业发明的，7 5 以上的技术创新由中小企业完成，8 0 以上的新产品由中小企业开发。当前中小企 业的发展越来越受到国际社会的广泛关注，世界上大多数国家和地区都把促进中小 企业发展作为一项重要经济政策，并取得了积极成效。这主要是由于中小企业对于 经济社会发展具有非常重要的作用。他认为，中小企业已成为拉动经济增长的重要 力量。在中国，g d p 和社会销售额的五成以上、工业新增产值的七成以上、税收的 四成以上以及出口总额的六成以上，都是由中小企业创造的。马凯表示，中小企业 已成为吸纳社会就业的主要载体。中小企业数量多，适应性强，对失业冲击和经济 震荡发挥着缓冲作用。在中国，企业总户数中9 9 3 是中小企业，其提供的就业岗 位已超过7 5 以上。 1 2 信用评级在中小企业融资活动中的作用 中小企业在市场经济中有着举足轻重的地位，但是与此同时，马凯也承认，由 于目前中国中小企业融资体系还不够完善，融资机制仍不能满足中小企业发展需 求。 现有的融资机制不完善在哪里呢? 原因在于现有的融资机制都依赖于中小企 0 3 2 0 2 5 3 4 4陈怡 中小企业融资的信用增级初探 业自身的信用评级，而中小企业在发展过程中，由于资金规模小、经营历史短、社 会名气不高，难以获得金融机构的信用贷款，融资难成为一个普遍的问题。融资难， 一方面难在对中小企业信用的客观评价，另一方面难在找不到合适的担保。 金融机构对中小企业进行信贷支持的前提是要能够识别和控制中小企业的信 用风险。以往许多中小企业不讲信用，普遍出现违约现象，因此识别和控制中小企 业信用风险将成为金融机构最重要的课题。而要促进中小企业融资市场的发展，首 先急需解决信息不对称的问题。因此，金融机构普遍通过信用评级的方式来识别中 小企业的信用风险，信用评级是衡量中小企业能否按时对融资款项根据约定还本付 息的可能性或预期损失的一个指标。它主要评定的是中小企业按时偿还本息的能力 和意愿，并用简单的符号向金融机构提示风险程度以及违约的可能性。 从中小企业征信体系环节上看，信用评级作为信用评价体系，是连接信用活动 体系和信用评价结果的使用体系、信用监管体系的核心环节，发挥着基础的体系连 接作用，可以认为信用评级是中小企业征信体系的核心。信用评级在中小企业征信 体系中的核心地位也是由信用评级在中小企业征信体系中的作用决定的。信用评级 的作用在横向上体现为信用信息在不同主体之间的传递，而信用评级在信用信息的 传递过程中，发挥的是信用信息的资源整合作用，并对信用风险进行度量、检测和 预警，为信用评价体系的前接体系信用活动体系，后续体系信用评价结果 的使用体系、信用监管体系提供信用信息服务。信用评级的作用在纵向上体现为信 用信息在企业征信体系不同层次上的传递，从最基础的金融活动中的中小企业征信 体系，逐渐向更高层次经济活动中的中小企业征信体系、社会活动中的中小企 业征信体系进行传递。 目前我国有些城市在开展中小企业征信体系建设试点工作，并取得了一定的成 就，但是由于环境、条件等的约束，和发达国家相比我国中小企业征信体系的建设 显得相对滞后，现有信用运行机制还存在诸多不健全之处，满足不了经济发展的需 要，而且中小企业信用管理上尚存的信用问题也很多，因而如何进一步有效的构建 企业信用管理运行机制，扩大中小企业融资渠道，规范企业信用行为，保证市场交 易良性发展，仍然是现阶段解决中小企业信用评级问题的重要课题。 在中小企业的信用等级评定上，如何突破传统思维方式，针对中小企业设计一 套专门的信用评价体系显得尤为重要。这种新的体系将不以资产规模分高低，而是 依据企业过去的利润回报率、老板的社会信誉、经营层的管理能力、企业发展前景、 业务的盈利预测等因素确定是否可以贷款，根据购销合同和自筹资金比例确定贷款 金额，按照资金回笼计划确定贷款期限。根据大多数中小企业都缺少固定资产，担 保难，但却拥有很多流动资产的现实，帮助中小企业充分利用自身的各种资产资源 或依托大企业的信用，有效的实现信用增级，寻找最佳的融资途径，更好地满足中 小企业的融资需求。 4 0 3 2 0 2 5 3 “ 陈怡中小企业融资的信用增级初探 1 3 解决中小企业融资信用评级问题的已有观点 同世界各国一样，中小企业是中国国民经济和社会发展的重要力量和组成部 分，这一点已经得到了社会各界的共识。中小企业已成为拉动经济增长的重要力量， 是吸纳社会就业的主要载体。因此，中小企业的健康发展对中国实现三步走战略目 标，全面建设小康社会具有举足轻重的战略意义。但中小企业在发展中也存在一些 突出问题，尤其是融资难、担保难的问题制约了中小企业的健康发展。 对于如何解决中小企业融资活动中的信用评级问题，目前已有诸多学者提出中 小企业的信用等级应该统一由第三方来评价。他们认为，目前我国大部分金融机构 都有自己的中小企业信用评级体系，由于标准不一，同一家企业、同一个项目常常 会因为不同金融机构的评级而得到不同的结果。在这种评级过程中的收费问题，也 经常导致企业对金融机构评级的目的性问题的质疑。金融机构内部的信用评级无法 对接中小企业综合信用评级，更是一种社会资源的浪费。评级系统的重复设置也导 致了评级缺乏公信力和权威性。 就银行而言，我国著名经济学家樊纲指出，我国加入世贸组织后，中国传统的 商业银行将萎缩，国有商业银行将首当其冲，中国银行业无论在员工雇佣机制还是 市场扩张机制方面已经成型，计划经济的遗留问题很严重，其高比例的不良贷款已 导致严重信贷危机。各银行纷纷自己开展企业信用评级，但这类信用评级却存在诸 多的问题，因为银行自己动手进行资信评级的探索，首先缺乏一支高水平的信贷员 队伍，缺乏具有风险意识的领导团队，其次银行缺乏科学合理的企业信用评级标准、 认证体系、信用调查、信用风险测量与控制技术等技术。再次银行对贷款项目的贷 前调查和市场分析能力参差不齐。最后银行对贷后的资金及贷款企业的跟踪管理不 够。最终的结果只能是产生银行系统资信评估“自己的刀削不了自己的疤”的问题。 除此以外，银行的信用信息也不全面。银行的信用体系只能把握“贷和借的运动”， 它与人类在经济发展和社会发展中庞杂的社会行为相比，只是其中的一小部分。比 如企业在接受政府的管理中的信用；在生产、销售中是否保证产品质量、遵守售后 服务的承诺；纳税的信用；在进出口业务中的通关信用；在投融资领域中的信用； 在公共事业缴费( 电费、水费、煤气费、通讯费、有线电视网络费等) 过程中的信用： 在参与社会公益事业的承诺兑现以及接受各种处罚时的信用：对股东和内部员工的 信用等，都不能通过金融系统查询获得信息。 这些学者指出，信用评级应该是信用评级服务专业机构以第三方的客观、公正 立场，根据规范的评估指标体系，运用科学的评估方法，履行严格的评估的程序， 对企业、金融机构、债券发行者和社会组织等市场主体的信用记录、企业素质、管 理能力、经营水平、外部环境、财务状况、发展前景等进行全面了解、考察调研、 分析研究后，就其在未来一段时间履行承诺的能力、可能出现的各种风险所做的综 0 3 2 0 2 5 3 4 4陈怡中小企业融资的信用增级初探 合评价，并以一定的符号表示其优劣并公布于社会公众的一种经济活动。评级的目 的是对被评对象的信用状况进行评价，不能仅为某一特定的经济目的而评级；评级 是对被评对象在经济交往中各种行为的认定，是鉴定其企业基本形象的工作；评级 结果是评级机构向社会提供的最基本的信用产品，应向社会公示；以造成相应的社 会影响，并逐渐被社会认可、接受。中小企业的信用等级终将统一由第三方的专业 评级机构来评价。 1 4 本文的观点和章节安排 本文认为中小企业的信用评级体系应该是基于企业价值的信用评级体系，是对 中小企业未来的还款能力，即中小企业价值进行评估。企业价值的高低及变化趋势 将揭示该企业是否值得给予信贷支持。当前，国内金融机构对中小企业的信用等级 评估，都是以企业历史经营数据、财务状况为基础的，是一种建立在会计报表基础 上的定量分析。我们认为，建立一种基于企业内在价值的信用等级评估体系，是对 现有评估方法的有益补充。金融机构可以运用基于企业价值的信用评级方法来确定 信贷支持的客户群。 即使国内金融机构已经建立了比较强大的信用等级评估体系，虽然各家金融机 构的评级体系不完全一样，但都是建立在对财务报表进行分析基础之上的，同时参 考借款人的历史信用记录。这样的信用等级评估，似乎不能揭示借款人在未来的还 款能力。信用等级的高低，在很大程度上说明的是借款人过去的财务状况好坏、在 过去的还款能力高低。未来的还款能力如何，没有得到充分揭示。既然还款是在未 来，就要考察借款人在未来的获取现金的能力，还款是以现金支付的。中小企业的 资产规模、利润状况，不能完全揭示其还款能力，获取现金的能力才是最关键的因 素。根据麦肯锡咨询公司的一份研究报告，企业的价值就是以企业在未来获取现金 流量的折现值来衡量的。因此，中小企业价值的高低，就反映出该企业在未来获取 现金的能力大小，也揭示出该企业的信用风险高低。企业价值高，企业未来获现能 力大，还款能力强，信用风险较小。由现金流导出的企业价值，是比较完善的，具 有较高的可信度。对中小企业现金流的预测，本身已经涵盖了所有值得考虑的因素。 本文希望通过对近期一些新型的金融产品的分析，阐述商业银行、信托投资公 司、租赁公司是如何针对中小企业的价值，通过产品创新，借助各种因素来体现中 小企业的价值，从而有效实现中小企业融资过程中的信用增级，为中小企业融资提 供一条便捷的途径。 本文将分五个部分完成阐述，第一部分为引言部分，第二部分主要介绍目前中 小企业的融资信用，包括中小企业的融资信用状况、融资信用问题的表现以及融资 信用问题产生的原因，第三部分将着重中小企业的融资信用评级瓶颈、存在的问题 和对策，第四部分介绍商业银行、信托投资公司、租赁公司如何通过产品来实现中 0 3 2 0 2 5 3 4 4陈怡中小企业融资的信用增级初探 小企业融资中的信用增级，第五部分主要通过一些案例进一步阐述为中小企业融资 信用增级的一些金融产品的运用，并通过比较提出一些改进建议。 0 3 2 0 2 5 3 4 4陈怡 中小企业融资的信用增级初探 2 中小企业的融资信用 2 1 中小企业的融资和信用状况 近日，北京银经通行业研究中心对湖南省衡阳市蒸湘区辖内民营企业融资情况 进行的一次抽样调查表明，民营经济发展迅速，并成为区域经济发展和社会稳定的 重要支柱，但融资的信用评级问题又成为困扰民营经济发展的“瓶颈”。 省企调队近日一项对全省6 9 0 家工业企业的调查表明，2 0 0 5 年一季度企业融资 仍处于不景气状态，其景气指数为9 4 3 ，比上季度和上年同期分别下降2 3 和6 0 个百分点。省企调队随机抽选晋江市规模以上企业1 0 0 家进行融资难问卷调查。对 于未获批贷款原因，3 2 8 企业认为担保企业难找；4 1 4 企业认为抵押登记、土 地证等手续难以办理；1 9 7 和1 5 6 的企业反映银行对企业了解不够和贷款政策 不透明。央行的调查发现，银行未批准贷款的理由依次为：企业经营方面存在问题 占2 3 6 ，如欠款、逾期贷款、逃废债、挪用贷款；企业无抵押或担保占2 3 5 ； 银行无贷款权或无资金占1 9 。企业对银行信贷服务的评价则依次是：审批时间长 占2 7 4 ，手续繁琐占2 7 5 ，手续简便、服务到位占1 7 ，银行对企业了解不够 占1 4 ，贷款政策不透明占1 1 。 人民银行上海分行披露的一组数据显示，截至2 0 0 5 年9 月3 0 日，上海市中型 企业贷款余额4 3 5 0 亿元，小型企业贷款余额2 1 4 4 亿元，分别比年初增长6 8 和 8 3 ，但增幅同比却下降了7 8 和6 3 。在全国5 0 0 强中小企业中，上海有3 3 家。截至9 月份，这3 3 家企业的贷款余额比4 月末减少6 个亿。在举行的“支持中 小企业发展”座谈会上，一位人士直言不讳：中小企业融资难的症结在于信用缺失。 上海1 3 6 家民营企业集团中，资信等级在a a a 级的企业只有2 1 家，a a 级2 9 家， a 级为4 9 家，其他均为b 级以下。这样的记录，实在难以让金融机构放心。 2 2 中小企业的融资信用问题表现 中小企业虽然占我国企业的9 0 以上，却普遍面临着严重的信用问题。一部分 中小企业是新兴科技型中小企业，这些企业是经济主体中最富有贡献性力量，然而 这类企业自诞生时起就具有固定资产比重较小、信用基础不足、投资周期短的特点， 使得这些企业信用风险大，融资信用极为低下；另外部分中小企业虽然有一定的履 约能力，可是投机套利的可能性较大，因此信用缺失的概率也大。我国中小企业信 用问题突出表现如下： 2 2 1 银行信用渠道表现 中小企业银行信用主要包括结算信用和借款信用，中小企业在各商业银行多头 0 3 2 0 2 5 3 4 4陈怡中小企业融资的信用增级初探 开立结算帐户进行日常结算和融资。据调查我国商业银行向中小企业提供的信贷仅 占到大中型企业的o 5 左右，但在业务审批时，每笔业务的流程是完全相同的， 为什么中小企业的贷款审查通过率如此低? 这种现象的背后是商业银行对中小企 业的信用的质疑，是严峻的融资信用问题。当前，一些企业借改制之机，大量逃废 银行债务，造成银行不良贷款大幅增加，严重损害了银行债权人的利益。一家商业 银行无法整体了解申请借款的中小企业是否现金结算情况正常，是否发生过违反结 算纪律、退票、票据无法兑现和罚款等不良记录。一些中小企业不重视自身的信用 管理，缺乏对融资信用的重视，不愿意按时还本付息，还款意愿差，为中小企业留 下了不好的形象，单凭信贷查询系统无法确定申请借款的中小企业是否有良好的还 款意愿，也无法确定其在其他银行发生过借新还旧或欠息等无力偿债现象。 2 2 2 财务信用渠道表现 财务信用缺失是中小企业信用在财务信用渠道的一个突出表现。企业财务信用 缺失的一个重要表现就是会计信息严重失真。中小企业的财务状况缺乏透明度，大 企业的信息可以从员工劳动合同、工资水平等处进行核实，而中小企业财务信息呈 现出“信息内部化状况”。大量的中小企业都曾提供过虚假的财务报告，企业为了 逃税避税，或者骗取贷款，与审计机构合谋制造虚假的财务数据，少纳税或者不纳 税，甚至骗取金融机构的信贷支持；有些企业甚至通过虚设分公司，开设多个不同 的账户，以达到其套利的目的。由于金融机构仅从财务报表上无法判定资产是否实 在，是否无抽离现金或其他弄虚作假的行为，因此虚假财务信息也为中小企业提供 融资服务的金融机构，造成大量的信贷资金的误投和流失。中小企业财务信用的缺 失不但和企业自身有关，而且会计师行业也负有重大的责任，其危害极其恶劣。 2 2 3 商业信用渠道表现 中小企业是市场经济中最活跃也是交易最频繁的信用关联方，大量的商业、商 品往来都发生在中小企业之间，在商业信用渠道的表现中，商业信誉缺失的典型表 现就是企业规模化制假售假，也可以说是生产信用缺失。一些中小企业的生产信用 缺失表现很明显，这些中小企业隐藏事实，欺诈消费者，追求暴利。他们没有严格 的质量管理体系或认证，在生产的过程中，使用劣质、有害的原材料，采用非法生 产方式，而这些消费者是不知道的。由于金融机构没有足够的能力认清中小企业的 生产信用，因此往往“惜贷”，一概而论不愿意为中小企业提供信贷支持。 此外，企业为了节约成本和扩大销售，常常利用信用合同、协议、授权、承诺 等信用交易方式。实际上，信用交易的背后是大量的违约行为，据悉我国每年合同 履约率平均不到7 0 ，由于合同欺诈造成的损失约5 5 亿元，相互拖欠的未付资金 超过3 0 0 0 亿元，由于三角债和现款交易增加的财务费用约有2 0 0 0 亿元。这些令人 9 0 3 2 0 2 5 3 4 4 陈怡中小企业融资的信用增级初探 触目惊心的数字无声地昭示，有相当一部分企业，不要说具备起码的诚信，就是连 最基本的经营道德也丧失了。金融机构与中小企业的信贷关系其实也可以看作是一 种商业的信用交易关系，首先金融机构对中小企业的合同履约意愿和能力没有完全 的判断能力，其次金融机构对作为信贷资金还款来源的生产销售资金回笼也没有足 够的把握，因为由于中小企业在其主营业务交易活动中存在违约的可能性，因此作 为还款来源的主营业务收入也就没有了保障。 2 3 中小企业融资信用问题产生的原因 2 3 1 体制原因 市场经济的信用行为基础是尊重私人产权，但是由于我国处于计划经济向市场 经济转型时期，市场经济发育并不完全，尚未完全建立起与体制改革相适应的市场 机制。在计划经济的体制下，信用问题往往会被忽略，被计划经济所掩盖。随着市 场经济的不断发展，企业与企业之间的经济往来越来越频繁，商品的流动性也不断 增大，这些情况导致了信息不对称这一问题的产生。按现代金融理论的解释，中小 企业融资的最大特点是“信息不对称”，由此带来信贷市场的“逆向选择”和“道德 风险”，而且同时产生了很多短期投机行为，所以我们需要一个真正有效的制度来 约束这种行为，这种制度必须有法律上的规范，也有自律能力，而我国还没有建立 起这样的制度。 2 3 2 产权原因 产权是信用的基础。产权制度的基本功能是给人们提供一个追求长期利益的稳 定预期和重复博弈的规则( 张维迎，2 0 0 2 ) 。由于企业产权不清晰，决策者的利益与 企业信用之间没有长远的关系。决策者只追求或注重眼前利益，不注重企业诚信。 当前，我国中小企业普遍存在财务制度不健全，财务报告真实性与准确性较低，银 行利益难以保障的现象，这些往往都是企业治理结构不健全所致。如果对国有中小 企业实行积极的退出战略，走改制重组道路；对私营企业要引导资本社会化方向， 改变家族式管理方式，吸收现代企业制度和管理制度的要素；对于集体企业要推动 产权改革，明晰产权关系，那么情况就不一样了。 产权明晰的现代企业制度是企业信用的前提条件。我国目前的中小企业绝大多 数没有真正建立起现代企业制度，存在着产权不清、组织结构和管理混乱的问题， 因此我国的中小企业信用资源十分缺乏。许多企业或多或少带有国有、集体的成份， 产权不清晰，经营者缺乏信用风险管理的意识；许多国有中小企业产权改革步伐小， 改革效果不明显。产权模糊下的中小企业缺乏严格的约束机制，使个人或小集体私 利膨胀，“寻租”现象广泛存在，有些企业动辄就实行破产或重组，以逃避债务。市 场经济是各自拥有独立产权的经济主体进行产权交易的一种交换机制，信用制度以 1 0 0 3 2 0 2 5 3 4 4 陈怡中小企业融资的信用增级初探 产权制度为基础，产权与信用是不可分割的，产权明晰才是社会信用体系赖以运转 的基础和前提。只有不断推动中小企业制度的多元化和社会化，实现治理结构合理 化，才能推动中小企业的信用发展。 2 3 3 法制原因 法律措旖是社会信用机制赖以维持和运行的保障。转型时期我国的信用法制建 设还处于摸索阶段，社会没有完全步入法制化的轨道，信用法制保障措旅没有完全 建立起来。国家还没有一套公布实行的规范中小企业信用行为的法律，部分城市虽 然在尝试推行地方信用法规，但是作为地方法规毕竟没有统一性和规范性、完整性， 实施效果并不如意，效力发挥甚微。首先，缺乏有效的债权保护机制。现行法律， 如民法通则、票据法、公司法、合同法等，虽然对部分信用行为的债权保护提供了 保证，但不能涵盏全部信用行为，特别是对债务人履行义务的约束不完善且不具有 强制性。其次，信用监控机制不完善。至今尚未建立起作为发达市场经济中信用体 系基础的信用记录、征信组织和监督制度。对企业信用及其他经营行为的记录和监 督分散在工商、税务、银行等不同部门，既难以形成完整的信用记录，也无法进行 有效监督，更不可能为企业和社会评价经济主体承担社会经济责任的能力提供基本 依据。此外，信用激励和惩罚机制尚未形成。在企业融资、市场准入或退出等制度 安排中，至今还没有形成对守信用企业给予必要鼓励、对不守信用的企业或企业法 人给予严厉惩罚的规则。社会上更是缺乏严格的失信惩罚机制。尚未达到刑事犯罪 程度的失信行为得不到相应的惩罚，不讲信用的企业法人和个人也不能受到社会的 谴责和唾弃。 2 3 4 征信体系建设原因 交易双方之间的信息不对称是发生信用危机的一个重要原因。在我国，由于缺 乏一个对企业、个人等经济主体信用信息详细记录的系统，不仅使各交易主体之间 信息不对称十分明显，而且在客观上也起到了鼓励交易主体优先选择一次性博弈的 作用，进一步加大了信用风险发生的可能性。 尽管征信服务体系是实现中小企业信用信息查询、交流和共享的社会化中介平 台，是集建立中介机构、信用信息征集和评价功能的体系。建立中小企业信用信息 平台，实现中小企业信用管理监督社会化至关重要。但是，目前我国中小企业征信 服务体系建设缓慢，有些地区和试点城市在尝试建立区域性的征信体系，但是由于 信用信息收集的渠道不够广泛，缺乏信用信息网络和动态建设，征信工作没有实现 商业化操作等原因，导致收集到的信息不充分，缺乏科学性，而且信用获取成本高， 在实际操作中很难实现中小企业信用信息查询、交流和共享的社会化，在这种信息 传输渠道不通畅的环境中企业失信的成本依然很低。 0 3 2 0 2 5 3 4 4陈怡中小企业融资的信用增级初探 2 3 5 企业信用管理原因 企业内部的信用管理是财务管理的一个专门组成部分，包括对应收账款和商品 销售的管理，对与企业发生业务关系的所有主要客户信用状况的调查、征信和管理， 是企业财务部门连接各业务部门的桥梁，也是企业筛选客户，并与诚信客户保持长 期联系的纽带。但现实中很少有企业设立专门进行内部信用管理的部门、机构或人 员。这一重要管理环节的普遍缺乏，必然导致失信行为大量发生。目前，很多私营 中小企业仍实行家族式管理的企业治理结构；国有中小企业的治理结构与传统的大 型国有企业没有什么本质差别；一部分乡镇集体企业具有老国企的弊端，一部分演 变成家族式企业；而所谓的改制企业有许多还不规范，因此我国中小企业管理还存 在严重的信用管理与风险控制缺陷，企业信用管理水平有待提高也是中小企业信用 问题产生的十分重要的原因。因为企业自身信用管理不仅是企业生存与发展的基础， 也关系着整个社会的信用状况。针对目前社会信用淡薄的问题，应尽快建立健全中 小企业信用体系，加强信用文化建设。尽管目前没有良好的信用文化和健康的信用 环境，但培育企业家的信用意识，提倡和宣扬信用观念，在“有借有还”的良好信 用环境下改善银企之间的关系仍是刻不容缓急待解决的问题。 0 3 2 0 2 5 3 4 4 陈怡 中小企业融资的信用增级初探 3 中小企业的融资信用评级 3 1 中小企业融资信用评级的瓶颈 3 1 1 中小企业的信贷融资信用评级瓶颈 第一，中小企业的规模小是瓶颈。 我国商业银行目前的业务格局仍然是以工、农、中、建四大国有商业银行及其 它全国性的大型商业银行为主，国有商业银行为防范金融风险，上收贷款权限，贷 款条件比原来更苛刻，手续繁琐，一般中小企业因为规模小，很难达到要求。大规 模撤消基层网点，股份制商业银行、城市信用社和农村信用社等中小金融机构信贷 能力有限，国家金融资源分布与中小企业空间布局不相适应。 银行商业化经营，势必将有限的资金在众多企业中按流动性、安全性、效益性 原则，择优扶持，而不能对所有企业都有求必应。商业银行只能在国家规定的经营 范围内开展业务。如商业银行不能向企业投资，贷款不能用于企业的股本权益性投 资等，这就决定了商业银行只能向识别并防范风险的客户提供债务性资金，只能满 足部分企业的部分资金需求。 要让银行放心，最好是增加中小企业财务透明度，但发展尚不成熟的中小企业 在这方面普遍很弱，社会上能提供报表审计的中介公司，要价又超出中小企业的承 受能力。于是，想贷款的企业往往拿不出银行要求的融资报告。在这种信息不对称 的背景下，银行要想获得这些企业的真实情况，所需成本自然较高，银行自然更愿 意给大企业贷款。 此外，由于中小企业与大型企业相比，存在经营透明度和抵押条件上的差别， 以及银行单位贷款处理成本随着贷款规模的上升而下降等原因，特别是对银行开展 中小企业贷款的激励机制有待创新，银行自身在金融产品设计、机构设置、信用评 级、贷款管理等方面不能适应中小企业对金融服务的需求。因此商业银行在实际信 贷操中会将中小企业与大型企业区别对待，通常更愿意为大型企业提供融资服务， 而不愿为资金需求规模小的中小企业提供融资服务。我国已经设立中小企业科技创 新基金和中小企业国际市场开拓基金，但仍无法满足中小企业发展的需要。 第二，中小企业的所有制落后是瓶颈。 中小型企业大部分属于非国有企业。尽管我国经过多年改革，地方政府已经很 少为大型国有企业的贷款出具直接担保，但是政府承诺函和财政补贴等间接担保方 式仍然是商业银行继续对大型企业进行贷款支持的保证措施，商业银行认为对政府 支持的项目发放贷款，即使最后逾期变成了不良贷款，其产生的后果远不及贷给中 小企业贷款产生不良的后果严重。因为，如果一个大型国有企业不能按时还本付息， 0 3 2 0 2 5 3 4 4 陈怡 中小企业融资的信用增级初探 政府碍于社会影响一定会出手相救，而中小企业就不能指望这样的好事。据调查， 中小企业因无法落实担保而被拒贷的比例很高，再加上3 2 3 因不能落实抵押而发 生的拒贷，总拒贷额达5 6 1 。但目前面向中小企业的信用担保业发展滞后，难以 满足企业需要。政府出资设立的信用担保机构通常又缺乏后续的补偿机制。很多担 保机构独自承担担保贷款风险，未与协作银行形成共担机制。由于担保的风险分散 与损失分担、补偿制度尚未形成，使得担保资金的放大作用和担保机构信用能力均 受到较大制约。另外，与信用担保业相关的法律法规建设滞后，在一定程度上也影 响了信用担保机构的规范发展。商业银行贷款给不同所有制企业所冒风险是不一样 的，因此，基于所有制的不同，现有商业银行对中小企业尤其是非国有中小企业存 在歧视。 第三，中小企业的制度更新慢是瓶颈。 首先是基础管理薄弱，缺乏良好的现代公司治理机制，关联交易复杂，资信度 不高，财务制度不健全，透明度比较低。少数人控制或家族式管理普遍存在，企业 法人资产与自然人资产没有严格的区分，当企业经营发生困难时，抽逃资金很普遍， 而且很难控制，贷款得不到保证；其次是抗风险能力差，民营企业和个体工商户经 营规模一般不大，自有资金较少、技术水平落后，产品科技含量不高，附加值低， 受市场环境影响程度较大，一旦市场环境发生变化，经营随之发生大的变化，导致 经营业绩不稳。信息不对称会带来信贷市场的“逆向选择”和“道德风险”，商业银行 为降低“道德风险”，必须加大审查监督力度，而民营企业贷款“少、急、频”的特点， 加之为中小企业提供担保的专门机构少，使商业银行的审查监督成本和潜在收益不 对称，降低了商业银行对其贷款的积极性。2 0 0 3 年我国主要商业银行对中小企业贷 款的平均不良率为3 2 1 1 ，比商业银行贷款的平均不良率高出1 5 7 个百分点，贷 款质量差影响了商业银行贷款的积极性。由于这部分信用缺失的中小企业管理不规 范，帐务较混乱，因此金融机构的信用等级评定操作难度就大。金融机构对这些中 小企业的组织形式、法人素质、经营业绩等背景资料难以准确把握，增大了信用评 级的难度。 第四，中小企业的抵押难是瓶颈。 为减少商业银行的不良资产，抵押贷款成为中小贷款的主要方式，而中小企业 普遍存在抵押难的问题，一方面，中小企业通常缺乏具有实际可操作性的房地产等 不动产抵押物，另一方面不动产抵押物的折扣率高。目前抵押贷款的抵押率，土地、 房地产一般不高于6 0 ，机器设备不高于4 0 ，专用设备不高于1 0 。再加上资产 评估登记部门分散、手续繁琐、收费高昂。企业资产评估登记要涉及土地、房产、 机动车、工商行政及税务等众多管理部门，整个贷款过程耗时长，人力物力的大量 投入使得商业银行缺乏向中小企业发放贷款的积极性。目前，中小企业基础较差， 绝大部分处于成长期，资产不多，信用等级偏低，难以达到授信条件。同时大多数 1 4 0 3 2 0 2 5 3 4 4陈怡中小企业融资的信用增级初探 经营业主都是租赁场地进行生产经营，经营管理粗放，企业产权不明，在进行等级 评定时，相当多的业主无法提供足够的资产，缺少评定信用等级的硬件，难以取得 相应等级。 第五，中小企业的担保难是瓶颈。 理论上说，作为中介机构的担保公司，可以在银行和中小企业之间架起一座桥 梁，缓解中小企业信用缺失的矛盾。但目前，数量迅猛增加的担保公司自己也遭遇 信用难题。有关人士表示，由于担保公司设立门槛较低，近年来上海中介担保机构 数量已迅速增至7 0 多家，但目前这个行业既没有监管机构，也没有评估标准，“行 无章法，管无规矩”，影响了整个行业的社会公信。于是，尽管担保公司数量很多， 但目前上海所有的保证贷款中，担保公司担保比例仅为1 6 。金融机构对担保公司 的信用评级同样是个难题。 3 1 2 中小企业的直接融资信用评级瓶颈 直接融资即资金使用者与资金提供者直接交易的融资方式，主要包括股权融资 和债务融资两种。由于交易是直接的，资金提供者必须亲自对资金使用者的状况进 行了解和判断。由于这种了解和判断过程的成本高昂，一般情况下，作为个人的资 金提供者是无法完成这一任务的。这就要求资金使用者通过信息披露及公正的会 计、审计等第三者监督的方式来提高经营状况的透明度。 以股票融资分析为例，2 0 世纪8 0 年