（工商管理专业论文）光明乳业股份有限公司信用风险管理研究.pdf

摘要 题目：光明乳业股份有限公司信用风险管理研究 专业：工商管理 学员姓名：王志宏学员签名：磁免 导师姓名：张华伦教授 导师签名：j 弩釉 摘要 随着市场经济的不断深入发展，信用结算方式已经在企q k l u j 的交易方 式中占据了重要地位，但由此而带来信用风险的管理问题也已经成为影响 和制约企业发展的一个突出问题，强化信用风险的管理已经成为企、l p 一项 日益紧迫的工作。 本论文以上市公司光明乳业股份有限公司为研究对象，从管理结构、 流程控制和业绩评价三方面对公司的信用管理现状进行了深入的剖析；结 合信用控制的a m e c 理论，运用了企业评估的z 值模型，从组织机构、信用 评估、控制流程和风险预警等方面入手，建立了全而整体的信用风险管理 控制体系，同时还提出了强化销售人员激励约束机制、建立企业信用文化 等建议，最后，本文还就光明乳业的信用风险管理改造提出了实施建议， 以保证改造方案的成功实施，旨在使光明乳业在快速消费品行、l p 激烈的市 场竞争中对信用风险进行有效的监控与管理，提升企业现金流，向股东提 交一份优秀的财务报告。 本文结合光明乳业的企业现状，重点讨论了企业的信用管理体系的构 建。希望通过本文的研究，可以以点带而，对快速消费品行、i k 的同类企、j p 在今后的信用管理工作。p 提供一些有益的探索和帮助，以应对激烈的图际 化竞争，实现企业的持续、稳定发展。 【关键词】光明乳业信用风险管理体系 【研究类型】应用研究 t i t l e ：r e s e a r c ho nc r e d i tr i s km a n a g e m e n to fb r i g h t d a i r yc o ，l t d m a j o r ：b u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o n n a m e ：w a n gz h ih o n gs i g n a t u r e ：磁趔鲻批 s u p e r v i s o r ：z h a n gh u a l u n s i g n a t u r e ：兽坞迅盥丝7 a b s t r a c t w i t ht h ed e e p l ye c o n o m yd e v e l o p m e n t ，t h ec r e d i tr i s km a n a g e m e n t p l a y sa ni n c r e a s i n gi m p o r t a n tr o l ei nt h ee n t e r p r i s e t h i si nt u n aa f f e c t st h e c a s hf l o wa n dl i q u i d i t ya n di n c r e a s e st h er u n n i n gc o s to ft h ee n t e r p r i s e c r e d i tr i s km a n a g e m e n th a st h u sb e c o m eac r i t i c a l i s s u e t l l i st h e s i si sb a s e do nt h ec a s es t u d yo nal i s t e dc o m p a n y ，b r i g h t d a i r y f o c u s i n g o nt h em a n a g e m e n to r g a n i z a t i o n ，c r e d i t m a n a g e m e n t p r o c e s sa n da c h i e v e m e n ta p p r a i s a l ，a n a l y z e dt h ec a u s a t i o no fc r e d i tr i s k f a c e db yb r i g h td a i r y a p p l y i n gt h ea m e cc r e d i tc o n t r o lt h e o r y , b a s e d o nt h ez f a c t o ra sp a r to ft h ec r e d i ta s s e s s m e n t ，d e s i g n e dt h eg e n e r a lc r e d i t m a n a g e m e n ts y s t e m ，i n c l u d e ss p e c i f i c c r e d rm a n a g e m e n td e p a r t m e n t ， c r e d i ta s s e s s m e n t ，c r e d i tm a n a g e m e n tw o r kf l o wa n dr i s ka l e r ta c c o r d i n g l y , i ta l s oi n c l u d e st h es t u d i e so nt h es t r e n g t h e n i n go ft h ee n t e r p r i s e sa t t i t u d e t o w a r d sc r e d i tr i s k sa n dt h ec u l t u r eo ft h es a l e sf o r c e t h i st h e s i sa l s o a n n y z e dt h ek e yp o i n t s o fc r e d i tr i s km a n a g e m e n ti m p l e m e n t a t i o nt o e n s u r eb r i g h td a i r yas u c c e s s f u li m p l e m e n t a t i o n t h i sa n a l y s i sa i m st o a c h i e v ei n c r e a s e ds a l e sa n dm a r k e ts h a r ed e s p i t eb e t t e rc r e d i tc o n t r o la n d m o n i t o r i n go fc r e d i tr i s k s i t a l s oi n t e n d st o i m p r o v ec a s h f l o w sa n d l i q u i d i t yi no r d e rt ob em o r ea c c o u n t a b l et ot h es h a r e h o l d e r s t h er e c o m m e n d a t i o n sa r em a d ea f t e rt a k i n gi n t oc o n s i d e r a t i o nt h e c u r r e n tf i n a n c i a ls t a t u so ft h ee n t e r p r i s ea n ds t r i v et oa c h i e v es t a b l eg r o w t h i nt h ef a e eo fs t i f rc o m p e t i t i o n 2 k e yw o r d s lb r i g h td a i r y c r e d i tr i s k m a n a g e m e n ts y s t e m t y p eo ft h e s i s s t u d yo fa p p l i c a t i o n 独创性申明 f8 3 毒7 8 秉承祖国优良道德传统和学校的，谨学风郑重申明：本人所呈交的学 位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知， 除特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人的研究成果。与我 一刷工作的同志对本文所论述的工作的任何贡献均已在论文巾作了明确 的说明并已致谢。 本论文及相关资料若有不实之处，由本人承担一切相关责任。 论文作者签名：名兹；乏 盯年j 口月 ，d , r l 保护知识产权申明 本人完全了解西安理工大学有关保护知识产权的规定，即：研究生在 校攻读学位期间所取得的所有研究成果的知识产权属西安理工大学所有。 本人保证：发表或使用与本论文相关的成果时署名单位仍然为西安理工大 学，无论何时何地，未经学校许可，决不转移或扩散与之相关的任何技术 或成果。学校有权保留本人所提交论文的原件或复印件，允许论文被查蒯 或借阅：学校可以公布本沧文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或 其他手段复制保存本论文。 ( 加密学位论文解密之前后，以上申明同样适用) 论文作者签名：丝蕴f 盘 导师签名：琵兰挚之j 对年，。月 ，占同 导论 1 导论 1 1 研究背景 随着市场经济的不断深入发展，在我国的市场经济中，信用结算方 式( 赊销) 已迅速占据了企业间交易方式的重要地位。但这种形式上与国 际接轨的交易模式使我国企业过早的尝到了信用结算方式下缺乏对信用 风险进行管理的恶果，信用风险管理问题已经成为影响和制约企业发展的 一个突出问题。大多数企业的现行做法是片面追求销售额和市场占有率， 不顾自身实力和信用风险控带i 。a 力，随意向客户放账，结果导致了大量账 款不能及时收回。据调查研究发现：我国企业在内部管理机制上普遍存在 严重缺陷，其中缺少信用风险管理是导致企业间拖欠问题不能从根本上得 到解决的主要原因。美国管理协会的专家们就中美贸易关系的诊断也向 我们证实了：中国企业在信用管理上的空白将是中国在y r l o 后的市场环境 下发展的最大障碍之一。“1 据统计，我国企业债务链的规模1 9 9 1 年为2 5 0 0 亿元人民币，1 9 9 7 年为6 0 0 0 亿人民币，而2 0 0 3 年则扩大到1 5 0 0 0 亿元人民币的规模。根据 原国家经济贸易委员会的统计，到1 9 9 6 年底全国3 9 万户工业企业应收账 款达到9 2 6 9 亿元人民币，比上年增加1 2 7 3 亿人民币，增长1 5 9 9 6 ，远远 大于同期的企业销售增长幅度。2 0 0 0 年我国企业的应收账款年末余额为 1 4 6 2 0 亿元人民币，占当年g d p 总额的1 6 4 ；目有和国有控股企业的年 末应收账款为8 4 6 5 亿元人民币，占当年g d p 总额的9 5 。“1 纵观以上信用问题，对我国已经造成了极大的危害。 首先从宏观经济层面来看，信用危机会直接阻碍我国社会主义市场 经济体制的完善。正如吴敬琏教授指出的：“现代市场经济是信用经济。”1 在现代市场经济中，信用是一切经济关系的基础，破坏经济主体之间的信 用关系，市场交易就会出现种种困境。同样，建立社会主义市场经济也必 须依赖信用、信任、信誉和信心。如果没有一个好的信用关系，整个社会 的信任结构就会被破坏，当一个社会的信任结构被吞噬殆尽的时候，人们 就普遍失去了信心之源，此时何谈建设信用经济? 何谈建设社会主义市场 经济体制? “1 其次，信用的缺失又增加了交易成本。市场经济依靠信用来维持。 一旦信用缺失，交易过程中的运作就变得十分困难，就必须应付无信用状 态，成立专门的清欠追账队伍、打假队伍、法律维权队伍等，这就实际上 增加了生产过程中的开支，造成企业运行成本的上升，从而造成企业经济 效益的下降。 两安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 再次，信用的缺失制约了中国企业尤其是中小企业的发展。在发达 的市场经济体系中，一个成功的企业可以凭借信用使其经营规模超出自身 拥有的现金的几倍。企业通过银行信贷、客户赊销( 信用销售) 、应收账 款保理等多种方式，创造出远远大于其现金规模的价值。然而在我国目前 的企业运行中，由于信用缺失引起的抽逃资金、拖欠账款、逃避银行债务、 恶意偷税欠税和产品质量低劣等问题，不但影响我国企业整体形象，更成 为困扰和制约企业发展的主要障碍。正如中国经济体制改革研究会会长高 尚全所说，信用如水，市场体系中缺乏信用，犹如洗脸盆养鱼，大企业养 不活，小企业养不大，市场也繁荣不起来。“1 从我国企业经营管理现状来看，我国企业在进入市场经济之后，在 信用风险管理方面，内部经营管理机制并没有随之进行根本的调整。存在 下述一系列的问题造成了信用管理水平落后，不能跟上市场经济的快速发 展： a 企业经营管理偏离了根本目标 众所周知，企业经营的根本目标是为股东谋取最大利润，但我国许 多企业近几年迫于市场竞争的压力，在其发展上单纯追求销售业绩的增 长，但其背后的财务状况却常常不乐观，甚至出现经营危机。具体在业务 经营中，许多企业简单地采取以销售为导向的经营管理模式。用奖金、销 售提成等各种方式刺激销售额的提升，却忽视了应收账款上升、销售费用 上升、负债增加、呆账坏账增加等问题，在销售额上升的同时增大了费用 的产生，而且，销售过程中产生了大量的应收账款不能按期收回，严重影 响了财务报告的质量，偏离了为股东赚取最大利润这一企业最终目标。实 际上，企业经营管理的目标是要在业绩增长和风险控制这两个目标之间寻 求协调和一致，保证最终利润这一根本目标的实现，但现阶段我国的企业 却鲜能做到这一点。 b 信用管理方法和技术落后 在e l 前销售业务管理和财务管理上，我国大多数企业还没有很好地 掌握或运用现代先进的信用管理技术和方法。比如缺乏客户资信方面的资 料；对客户的信用风险缺少评估和预测，交易中往往是凭主观判断作决策， 缺少科学的决策依据；在销售业务管理中缺少信用额度控制；在账款回收 上缺少专业化的方法。例如，有的企业单纯用销售提成的方法激励业务人 员拉到大量赊销订单，而后寄希望于一些缺少专业技能的人员去收账，结 果是货款不能及时回收，应收账款居高不下，累积越来越多，呆坏账比例 逐步增加。就笔者的工作经验，上述情况在企业中屡见不鲜。 导论 c 缺乏专门的信用管理职能部门 缺乏专门的信用管理职能部门，在我国企业现在的管理职能中，应 收账款的管理基本上是由销售部和财务部两个部门承担。然而，这两个部 门由于管理目标、职能、利益和对市场反应上的差异，都不可能较好地承 担起企业信用管理和应收账款管理的职能。在实践中，销售部门要求尽可 能多的发货以提高销售业绩，而财务部门却可能因应收账款管理而减少发 货，这两个部门常常出现职责分工不清、相互扯皮、效率低下，甚至出现 管理真空等种种问题。国内外成功企业的管理经验表明，增加独立的信用 管理职能，由信用部门或信用经理承担和协调整个企业的信用管理工作是 一个有效的管理方式“1 d 信用管理重点严重滞后 目前许多企业解决拖欠问题多采取“事后”控制的方法，即在销售 产生时不去关注由此产生的应收账款，只有在账款被拖欠了相当长的一段 时间后，才通过财务部门发出的账龄分析表发现了问题，开始进行催收。 而且由于销售人员与财务人员对货款催收的不专业和各自利益等方面的 问题，在以前的货款还没有收回的情况下，下一笔货往往就已经发出了， 结果出现了“前清后欠”的现象，使企业顾此失彼，包袱越背越重。 e 缺乏经过专门训练的信用管理人员 信用管理是现代企业管理的核心内容。在企业内部管理机制中，信 用管理与市场营销、财务管理相互交叉，缺一不可。这就要求信用管理人 员不仅要掌握信用管理、信息、财务、管理、法律、统计、营销、公关等 多方面的综合知识，同时实践能力和工作经历也必须出色。目前，我国教 育系统还缺乏信用管理专业，专业研究人员很少，需求和供给缺口极大。 企业在招聘信用管理的员工时，缺乏科学、严格的标准，大量缺乏专业知 识的人员被配置到了信用管理工作岗位上，致使信用管理人员的总体素质 偏低。 成立于1 9 11 年的光明乳业股份有限公司一直专注于乳制品的研发 与生产，经营中极为注重销售额的增长，从一个专注于上海市场的地方 性乳制品生产厂商发展为一个面向全国的中等规模上市公司，产品通过各 种渠道销售至全国各地，经销与直营客户上万家，销售管理人员多达2 0 0 0 余人，现阶段每年销售额可达4 0 亿元。但与其飞速的发展相对的却是未能 及时跟进的信用风险管理。公司至今没有专职的信用管理人员，信用的管理 放置在销售和财务部门分别进行管理，但因为两部门的管理目标、职能、利 西安理工太学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 益和对市场反应的差异，造成公司对客户的信用管理不能到位，经常会在 管理倾向于销售部门时产生大量坏帐损失，而管理倾向于财务部门时又影 响了销售的增长。近几年，光明乳业业务重组并向全国市场发展后，为快 速抢占市场，盲目的追求销售额的增长，信用管理严重滞后，结果应收账 款节节攀升，坏账损失也逐年增加，给企业的现金流造成了严重的负面影 响，向股东交出的财务报告也不尽人意，股票价格一度从1 2 元跌至4 元。 从光明乳业当前的管理现状来看，可以说还处于信用风险管理的基 础建设时期，企业信用风险管理急待加强。 1 2 研究意义 著名经济学家赵海宽在一次信用会议论坛上讲到，我国当前的社会 信用中问题最突出的是商业信用和银行信用。其中，企业之间在商品交易 过程中凭借双方的信任，通过赊销、预付等手段所形成的商q k 信用已彝出 现了严重的失信问题，并对我们的社会信用构成了极大的威胁。同时，企 业作为信用主体本身也在承受着信用风险所带来的“切肤之痛”。只有实 施了有效的信用风险管理，方可使企业列风险进行有效的控制，缓解现金 流的压力加快企业发展。总的来说，信用风险管理体系的建立的重要意 义主要表现在： 首先，有效的信用风险管理可以提商企业现金流。 个传统的企业，如果它不论信用风险的大小，只注重销售的业绩， 就有可能因过量的应收账款不能收回而造成巨大的经营危机。事实上，无 论是逾期应收账款还是实际发生的坏账，在损失真正发生时，其损失都并 不限于已发生的该笔损失，更重要的是由此而带来的连锁反应。 假定本文的研究对象光明乳业的剥润率为1 0 ，那么，每售出价值 1 0 0 万元的产品，企业便可获利1 0 万元。但如果1 0 0 力吭的产品售出后， 买方不能如期付款，因受现金流的影响，企业就会因此影响到原料采购， 投资新项目、购买新设备、扩大再生产等环节。如果此笔销售最终成为坏 账损失，则光明乳业要想弥补这1 0 0 万元的坏账损失，就需要额外完成 1 0 笔等额的销售( 每笔销售盈利1 0 万元，共计可达到利润1 0 0 万元) ， 也就是说要完成1 0 0 t ) 万元的销售，前提是这1 0 0 0 万元的销售无任何风险 的收回了现金。其结果是，这新追加的1 0 0 0 万元的销售额以及与其相关 的所有采购、生产、储运、管理等各个部门，全部没有创造任何新价值， 没有产生利润的增长。 以上的分析足以证明一句商业警句：“在货款回收之前的所有销售只 是成本! ”1 这一系列的因现金流不足带来的经营风险皆因信用问题而 起。如果企业实施了科学、合理的信用风险管理，面对有风险的赊销，即 起。如果企业实施了科学、合理的信用风险管理，面对有风险的赊销，即 导论 使不接这个订单，公司也可以在需要时拥有一笔等额贷款的现金流可供支 配，那样，局面将会变得灵活许多。如果接了这个订单，在面对风险时采 用适当的风险管理措施与手段，有效的降低、转移风险，提高应收账款的 回收力度，也可以大大地改善这次销售的真实业绩。 总结这段论述，有两点尤为重要：一是现金为王；二是信用风险管 理能起到提高现金流业绩、改善销售质量的作用。 其次，有效的信用风险管理会促进企业与优良客户的关系 信用管理势必要涉及到对客户的评价及追讨应收账款等工作，这些 工作多少会使客户不太痛快，因此企业中常常会有人反对信用风险管理， 尤其是销售部门及客户关系部门的人员。但实际上，信用风险管理可以有 效的改善客户的关系。 有效的信用管理会鉴别哪些客户是友善的、值得信赖的；哪些客户 是不可信赖的。在这个鉴别的基础上，销售部门与客户关系的管理部门可 以将有限的资源更多地分配到前一类客户，提高客户关系管理资源的使用 效率。同时，对第二类客户采取比较严格的管理措施，甚至可以列入“脱 离关系”之列，实行适当的“优胜劣汰”式的客户关系管理，有利于公司 客户基础的整体水平提高，使公司拥有更多的高质量的客户。1 。客户关系 部在信用风险管理的指导下，也可以更加稳固的留住优良客户，加强企业 与他们之间的合作伙伴关系。 最后，有效的信用风险管理可以提高企业财务报告质量，提升企业 形象。 作为上市公司，本文的研究对象光明乳业的年度财务报告甚至季报 都广受广大投资者的关注，投资分析家们会对财务报告做专门分析，从中 发现企业的经营水平与未来发展预期。但从光明乳业历年财务年报来看， 其财务报告并不尽如人意，因其应收账款随着销售额的增长呈现大幅度的 增加，附表内的账龄分析报告也给人呈现了较长时间的账款未能回收，这 样，企业的现金流量表表现较差，很容易会影响到投资者的信心，其股价 现在已经从刚上市时的1 2 元跌到了现在的4 元，可见，财务报告的质量 直接影响着上市公司的社会形象与未来的发展。 从以上分析可以看出，有效的信用风险管理对企业有着重要的作用。 1 3 研究内容与框架 本文的研究内容可分为四部分。 第一部分包括第一章，主要是分析企业信用风险管理的现状以及对 此进行研究分析的现实意义。 第二部分包括第二章，本章是研究的理论基础。介绍了不同时期主 西安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 流信用风险管理理论与信用风险管理战略。 第三部分包括三、四、五章，也是本论文的核心章节，其中，第三 章是从管理组织、流程控制和业绩评价三个方面对光明乳业的信用风险管 理现状进行剖析以发现问题；第四章是结合理论研究对光明乳业信用风险 管理提出改进建议，进行信用风险管理流程改造：第五章对光明乳业信用 风险管理改造提出了实施建议 第四部分为第六章，对光明乳业的信用风险管理改造作以总结。 论文框架如图1 1 所示： 图1 - 1 论文结构示意图 理论综述 2 理论综述 2 1 信用与信用风险、 所谓信用，从经济学的角度讲，是指在商品交换过程中，交易的一 方以将来偿还的方式获得另一方财务服务的能力四1 。 马克思指出，信用是以偿还为条件的付出，即货币或商品有条件让 渡的独特运动形式。一般而言，经济学意义上的信用是指，建立在授信人 对受信人偿付承诺的信任的基础上，使受信人不用立即付款就可获得商 品、服务或货币的能力。这种能力受到一个条件的约束，即：受信方在其 应允的时间期限内为所获得商品、服务或货币付款或付息。这个时间期限 必须得到授信方的认可，具有契约强制性。 既然信用是有条件的让渡，是建立在信任的基础上的，那么信用风险 就可以定义为信用关系的一方因为另一方没有履约而导致的可能的损失。 从经济学意义来理解信用风险则是指在一段限定的时间内获得一笔钱的 预期，对因对方违约没有实现，而给债权人带来的可能损失。通俗地讲即： 债权人的一项债权因为债务人违约而不能收回或者不能够及时收回而给 债权人带来的可能损失。“” 信用风险具有以下特征： a 信息的不对称性 信用的提供方即卖方提供信用是建立在对买方的信任的基础上的，而 这个信任又是建立在对买方了解基础上，可能是多年至交，可能是通过其 他途径获得的信息，或是凭直觉认为买方的可信任，但这些信息都不足以 证明信用交易的风险为零，也就是说，在信用交易中，信息对买卖双方来 说永远是不对称的，信用的提供方所获得的信息越多，那么可能发生风险 的几率越小。这也是信用风险管理的一项重要内容。 b 信用风险的累计性 累计性是指信用风险具有不断积累、恶性循环、连锁反应、在一定 的临界点可能会突然爆发而引起经济危机的特点。下图2 - i 可以描述这样 的特性： 西安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 图2 1信用的链式反应 在宏观经济因素如国家利率政策、财政政策、对外贸易、国际市场 因素等，以及市场结构本身的合理程度、市场需求状况的综合作用下，市 场出现萧条衰退，则企业i ( i = l ，2 ，n ) 的产品不能销售出去，资金不 能回笼，企业1 就还不了它的供应商2 的应收账款，会导致企业2 也偿还 不了它的供应商企业3 的货款，如此等等，即使这些企业之间不是相互循 环的三角债，它们若有从银行借得的资金，此时只要一个企业对其供应商 的应收账款违约，就可能导致信用链条中的每个企业都不能偿还其他企业 的债务以及银行的债务，所以可见信用风险的产生具有非线性的蔓延特 征。而银行作为整个信用链条的纽结中心，会受到信用风险蔓延最大的影 响，积累大量不良资产，公众对银行失去信心，发生投入挤兑，恶性循环， 直至出现经济危机。也就是说，一旦信用风险发生，它的影响不仅仅存在 于两个交易对手之间，还会产生滚雪球似的效应，在很广泛的层面上产生 影响，甚至可能引发经济危机。 c 信用风险具有内源性 风险管理与公司财务专家，哈佛大学商学院的k f r o o t 教授认为， 对于一个企业来说它所承载的风险种类是很多的，能引起资产负债表上每 个项目波动的因素都可认为是企业面临的风险1 1 1 7 但并不是所有的风险 都是可以管理的，比如需求的波动、管理的能力等。他认为可管理的风险 种类应具备这样的几种特征：这些风险出自于公司之外，即外源性特征； 而对公司以外的人来说不需要花很多的成本就可以得到证实，即透明性、 可证实性的原则。从某种意义上说，如果某种风险不是完全由客观因素驱 支的，而是含有主观的、无法用客观数据、事实证实的因素，那么这种风 险可认为是很难进行有效管理的，至少在目前的阶段是这样的。信用风险 理论综述 恰恰是这种风险，它其中含有明显的行为因素，出于多种目的，公司或个 人可以操纵其信用状况。对于企业来说，要管理好信用风险会面临着更多 的困难。 2 2 传统的全程信用管理模式 著名财务管理专家s h e h z a dl m i a n 先生首先将企业间应收账款管 理视为风险责任、管理职能的分解，并重新在企业内部及企业边界以外的 市场中不同参与者之间的配置过程。他指出，商业信用风险管理应该包括 以下5 种责任或职能： ( i ) 对潜在的受信方进行信用风险的评价； ( 2 ) 信用给予决策，确定信用条件，比如信用额度、信用期限、现 金折扣、抵押担保、付款方式等； ( 3 ) 提供融资，直至期满； ( 4 ) 追收应收账款的策略，比如是靠公司追账人员还是雇请收账公 司，甚至向法院提起诉讼： ( 5 ) 承受交易对手可能的违约风险及损失。“” 2 0 世纪9 0 年代，中国的信用风险管理处于起步阶段，财务管理专家 谢旭根据m i a n 的理论提出了全程信用管理模式，被理论界看好并被一些 企业所采用。 全程信用管理模式认为：信用风险管理的体系可以系统描述为：从 信用风险控制的六个关键业务环节入手，建立起有效的信用管理组织机 构，并健全事前、事中、事后三项基本的管理制度。根据过程控制和系统 分析的原理，企业应从以下三个方面建立健全信用管理制度：“2 1 一是事前控制，也就是客户资信管理制度。客户既是企业最大的财 富来源，也是最大的风险来源，强化信用管理，企业必须首先做好客户的 资信管理工作，尤其是在交易之前对客户信用信息的收集调查和风险评 估，具有非常重要的意义，而这些工作都需要在规范的管理制度下进行。 目前，我国企业需要在五个方面强化客户资信管理： ( 1 ) 客户信用信息的收集：( 2 ) 客户资信档案的建立与管理；( 3 ) 客户信用分析管理；( 4 ) 客户资信评级管理：( 5 ) 经常性监督与检查。 二是事中控制一授信业务管理制度。企业在交易过程中产生的信用风 险主要是由于销售部门或相关的管理部门在销售业务管理上缺少规范和 控制造成的。其中较为突出的问题是对客户的赊销额度和期限的控制。一 些企业在给予客户的赊销额度上随意性很大，销售人员或者个别管理人员 说了算，结果往往是被客户牵着鼻子走。实践证明，企业必须建立与客户 问直接的信用关系，实施直接管理，改变单纯依赖于销售人员“间接管理” 9 西安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 的状况。因此，必须建立严格的内部授信制度。 三是事后控制一应收账款管理制度。关于赊销发生以后的应收账款 的管理，许多企业已经制定了一些相应的管理制度，但是我们在调查研究 中发现，这些制度还远远不能适应当前市场环境和现代企业管理的要求。 存在的主要问题是缺少管理的系统性和科学性。改进这方面的管理主要应 在如下几个方面制度化： ( 1 ) 应收账款总时控制制度；( 2 ) 销售分类账管理制度；( 3 ) 账龄 监控与货款回收管理制度；( 4 ) 债权管理制度。 全程信用管理模式可以用下图2 2 来表示“” 萋篷 节 主 要j 资信 措 调查 磊乏信用评箩 管 理 制 度 争取 订单 签订 合同 3 信用 政策 4 信用额度 客户资信管理 制度( 事前管理) 授信业务管理 制度( 事中管理) 按时 发货 5 账龄 控制 到期 收款 6 收账 政策 追收 欠款 7 债权 评估 图2 - 2 全程信用管理模式 2 3 改进的a m e c 框架理论 随着现代信用风险整体管理方案研究的不断深入，信用风险管理的 主流日益突出。 在h a r r i n g t o n 与n i e h a u s 合著的风险管理与保险一书中曾指出： 0 理论综述 “不论什么类型的风险，其管理过程一般都包括如下几个关键步骤：( 1 ) 识别各种可能减少企业价值( 导致损失) 的重大风险；( 2 ) 衡量潜在的损 失概率与损失程度：( 3 ) 开发并选择适当的风险管理方法，其目的是增加 股东的企业价值；( 4 ) 实施所选定的风险管理方法；( 5 ) 持续地对公司风 险管理方法和风险管理战略的实施情况和适用性进行监督。” 这里描述的一般风险管理过程，即反映了信用风险管理的四个步骤： 风险要素辨别( t m a l y s i s ) 、风险大小计量( m e a s u r e m e n t ) 、风险管理方法 的执行( e x e c u t e ) 与控制( c o n t r 0 1 ) ，j v a u g h a n 和m v a u g h a n 合著的风 险管理与保险原理一书中对于为了实现风险管理的目标而实施的管理过 程也提到了这四个步骤，也就是a m e c 框架“，如图2 3 所示。 对于这一框架中各模块的组成信用风险管理过程简要叙述如下： a 分析模块 这一模块的主要功能是在企业的信用文化及以前阶段实施过程中得 到的反馈意见的指导下，通过对企业所处的内、外部环境的分析，确定出 可能影响到企业面临的信用风险的关键因素。实际上，中国企业的信用风 险管理更多的问题存在于公司的内部。在这一步的信用风险要素的分析过 程中，要特别注重公司内部问题的挖掘分析，这些因素甚至可以说是造成 公司面临的信用风险的内因，因此，通过内、外部的综合分析，不仅要确 定出外部的关键影响因素，同时还要确定出公司内部的薄弱环节。内部薄 弱环节的分析结果是进行组织重新设计与改进的基础；而外部关键因素的 变化情况则是估计公司面临信用风险大小的基础。这一模块是公司整个信 用风险管理架构的基础。 b 计量模块 这个模块由两个部分组成，第一部分是信用风险评价，第二部分是 信用风险度量。信用风险评价的最终结果是一个分类，类似于“好中差” 的排序，是一个相对优劣的分类排序，仅凭信用风险评价或评级的结果， 不足以知道某公司面临的信用风险有多大，但没有这个绝对意义上的结 果，又难以提供充分的信息支撑后面的信用决策。所以说信用风险评价的 结果是构成信用风险度量的重要基础。比如，利用历史的经验数据研究不 同等级( 信用风险评价的结果) 对应的违约可能性及损失率等关键参数， 可以估计出对应于相应等级的信用风险敞口可能会产生的损失的大小，这 个可能损失大小就是第二部分信用风险度量的结果了。 西安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 信用文化 组织设计 信用风险治理过 v 7l 1 分析fi 计量li 执行i 控制 山 工 仨 1 再信信信实 信 用外部环境分析 j h 用用用 用用施 文 卫 风风战日效 化 r 险险 。 险略常果 与 外部环境分析要评 度 参 决管评 组 女 价量策理 价 织 l 索j 、。 1 、。一 图2 - 3 企业风险管理a m e c 框架 c 执行模块 这一模块由信用战略决策和日常管理两个部分组成。这是信用风险 管理过程中的重要环节，有四个特点需要着重强调。 ( 1 ) 从这个模块开始充分、综合地使用前面模块中产生的信息，所 以在信用战略形成以及信用决策与策略前面都是3 根箭头线，表示它们不 仅要使用第一步产生的信息，同时还要综合利用以前各个阶段的信息。 ( 2 ) 无论是信用战略还是信用决策与策略，都是动态的，随着前面 信息的变化而随时调整。由于这个动态性，使得信用战略以及信用决策与 策略能够充分体现出巨大的灵活性，而不必局限于事前、事中、事后的固 定阶段划分，可以灵活地根据前面的信息所反映的情况采取适当的措施， 理论综述 这个措施可能是属于事前阶段的，也可以是属于事中和事后阶段的。 ( 3 ) 所谓信用战略，无非是确定该公司对信用风险管理的基本定位， 它要与公司的发展阶段相匹配，要与公司管理信用风险的具体能力相匹 配。 ( 4 ) 信用决策与策略实际上是两个部分，信用决策主要考虑的是给 不给予信用，给予的信用的条件如何等静态问题，也就是主要根据预期损 失进行的决策；但信用管理策略则是动态的，是根据情况的变化如何选择 合理的信用风险管理工具，来应对未预期损失等。 d 控制模块 此模块的主要目的是为了使这个框架具有整体的动态性，能够根据 具体情况的变化对自身进行不断改善。随着这个框架的运行及市场中其他 数据来源的完备，在这个框架中，信用的一些参数就能得到不断的完善与 修正，使这个框架更加贴近实际，有更高的可靠性。 2 4 信用风险管理战略与预期效果 2 4 1 信用风险管理战略 中国本土的财务管理专业公司新华信公司根据其从事应收账款管理 服务l o 多年的经验，将中国企业的信用管理战略概括为以下公式l 1 ： 高质量应收账款坏账 +十 = 现金流最大化( 公式1 ) 销售最大化回收最快化最小化 也就是说，企业的信用管理的战略目标是追求现金流的最大化，要 实现现金流的最大化，必须要做到三点： ( 1 ) 最大化的高质量销售，这要求在追求销售额增长的同时，对所 有的销售都有货款能及时回收的保证； ( 2 ) 最快的应收账款周转，这要求企业要尽可能快的回收应收账款， 尽可能缩短应收账款的周转天数，加快企业的现金周转： ( 3 ) 最小的坏账损失，企业发生坏账一般都是因为客户信用问题导 致货款长时间不能回收而产生，坏账的发生一方面会给企业带来经营性现 金流入量的损失，同时还会增加企业的管理成本，坏账最小化就要求企业 要尽可能的从源头也就是客户开发阶段就把握好企业的经营状况，在销售 形成后及时关注应收账款的状态，做好防范工作。 西安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 违背公式1 的行为都可能给企业带来危机。 假如过多地关注风险，为了使坏账最小化，而只与所谓的“蓝筹” 大企业交易，你必须按照这些大公司的付款习惯进行交易，那么就可能因 客户数量的局限性而造成销售额降低，回款时间延迟，即使在这种情况下 货款的回收有保证，坏账可以实现最小化，最终也会因销售额与回款时间 的问题而导致现金流减少，甚至周转不灵，很容易让企业陷入危机。这种 情况如下面式2 1 的描述： 销售额降低+ 回款时间增加+ 坏账最小 + 现金流减少+ 现金周转不灵 企业陷入危机( 式2 1 ) 相反，如果只注重销售额的提高而忽视回款时间与坏账风险，企业 对客户的选择没有一个合理的标准，而是只要对方有订单就发货，那么， 虽然销售额可能会得到提高，但因客户的信用问题，回款的时间就没有保 障，还有可能发生坏账，尽管表面上使账面利润得到提高，但现金流可能 会因为应收账款不能收回而得不到提高，同样容易使企业陷入危机之中。 这种情况如下面式2 2 的描述： 销售额最大化十回款时间增加+ 坏账增加 + 账面利润虚胖 卜现金流降低+ 现金周转不灵 卜陷入危机( 式2 2 ) 综合以上，合理的战略是在量力而行的前提下，遵循立场坚定的原 则，保证高质量销售最大化、回款最快化、坏账最小化，以实现现金流最 大化的目标，从而保证股东的利益。 2 4 2 信用管理的预期效果分析 以本文的研究对象光明乳业股份有限公司来讲，作为中国的上市公 司，其股价的涨跌直接影响了股东的价值，而且，作为拥有消费品行业知 名品牌、年销售额数十亿人民币的上市公司来讲，其发展映射了中国现代 企业的发展现状，尤其在快速消费品行业，具有极强的代表性。那么，就 本文的研究内容来讲，信用风险管理体系的建立何以促进企业内部控制， 从而达到上述两个根本目标呢? 下面通过企业价值分布分析来对企业实 施有效的信用风险治理机制前后做以比较： 首先，将企业的价值v 看成是所有的未来# 1 ，2 ，n 年的预期现金流 理论综述 e ( n c f t ) 的折现之和： 告e ( n c e ) v ：智( 1 + r ) 式中：e ( ( = ：巧) 表示企业在未来t = l ，2 n 年的预期现金流： r 表示的是资本成本； 对一个企业i ，我们设定它是满足资本资产定价模型( c a p m ) 的 r = r l + b ，( 一0 ) ( 1 1 ) 式中： r l 表示无风险利率 表示市场收益率 bi 表示该企、i k 的系统性风险 从( 1 1 ) 式中可以看到，一个良好的信用风险治理机制要能提高股 东价值，可以从两个途径进行，一是提高未来的预期现金流；二是降低资 本成本。第一个要求实际是公司价值的分布向右移动：第二个要求实际是 要求公司价值的分布波动性要减少，可以用图2 - 4 表示( 为绘图方便起见， 假设企业价值分布为对称分布，实际上企业分布应是非对称的) 。 概 窒 密 度 l 、j厂 ， ! i 譬耐 曳司价值分衫? 处 ， 一 图2 4 实旌有效的信用风险管理前后的公司价值对比 西安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 实施良好的信用风险管理，不仅要使较大的信用风险损失( 左端部 分) 出现的可能性减少，同时还要使正常的信用收益( 右端部分) 出现的 可能性增大，此时分布必然会向右移动，并且离散程度降低，也就是要比 原来的分布看上去更“瘦削”。 通俗来讲，就是说随着离散程度的降低，波动性自然也降低了，波 动性变小，则意味着该公司信用风险的系统性成分也减少了，那么它的总 体系统性风险也会减少，资本成本自然会减少。 随着良好的信用风险管理机制的建立，它还能大大地减少较大信用 风险损失发生的可能性，减少可能带来的财务危机( 如破产) 发生的可能 性，这由图2 5 可以明显的看出。 概 壑 密 度 r 。 | 蓼义 图2 - 5实施有效的信用风险管理后财务危机概率得到降低 在没有实施良好的信用风险管理之前，财务危机可能发生的概率由 图l 一2 中阴影部分表示，实施良好的信用风险管理后，财务危机可能发生 的概率明显要小于阴影部分的面积。 由以上内容可以看出，面对我国企业的信用风险管理现状，如何进 行有效的信用风险管理，减少财务危机发生的可能性，增加企业现金流， 从而使我国的企业在面对w t o 之后的国际大舞台中具有强的竞争力，显 得尤为重要。 就光明乳业来讲，面对来自国内外的众多乳制品公司的竞争，如何 在销售增加的同时减少企业应收账款，降低坏账的发生率，提升企业的现 金流，为扩大再生产进而进一步抢占更大的市场份额创造条件，这一系列 环环相扣并使企业在竞争中立于不败之地的良性循环的条件无一不与进 理论综述 行有效的信用管理相关，而光明乳业近些年来的市场表现并不佳，从其向 股东交出的财务报告可以看出其应收账款随着销售的增长逐年攀升，而且 其增长比例一度超过了销售的增长，现金流一直没有很好的表现( 这些在 以后的章节中会做以详述) ，由此看来，尽快加强信用风险的管理，提升 光明乳业的竞争力是企业当务之急，本文将就此对光明乳业的信用风险管 理的改进进行研究分析并做以实施计划。 光明乳业信用风险管理现状及分析 3 光明乳业信用风险管理现状及分析 3 1 公司背景 光明乳业股份有限公司是由上海牛奶( 集团) 有限公司、上实食品 控股有限公司、上海国有资产经营有限公司、大众交通( 集团) 股份有限 公司、东方希望投资有限公司、达能亚洲有限公司共同出资成立的中外合 资股份制企业。是目前中国规模最大的生产和销售乳品的企业。主要从事 乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送， 营养保健食品的开发、生产和销售。 经中国证券监督管理委员会批准，公司于2 0 0 2 年8 月1 4 日首次 向社会公众公开发行人民币普通股1 5 ，o o o 万股( 以下简称“本次发行”) ， 每股发行价格为人民币6 5 0 元。发行股份已经全部获准于2 0 0 2 年8 月 2 8 日在上海证券交易所上市交易。公司a 股简称：光明乳业，公司a 股 代码：6 0 0 5 9 7 。 公司拥有远东最大牧场和世界一流水平的挤奶及恒温冷藏系统。通 过自主经营、承包、租赁等各种形式，光明乳业管理和收购了上海8 0 以上的奶源，并在内蒙和黑龙江建立了两个奶源基地和一批城郊奶源基 地。 公司拥有9 0 年代世界先进的乳品加工工艺技术和设备，年处理生奶 3 0 余万吨，形成消毒奶、保鲜奶、超高温灭菌奶、酸奶、奶粉、果汁饮 料、冰淇淋等系列产品，并通过i s 0 9 0 0 2 质量保证体系认证。在西安、北 京、武汉、杭州、无锡、南京等地也建立了生产基地、生产优质高档的保 鲜牛奶。 公司有三大核心产品：保鲜奶、常温奶和瓶袋奶，其中，常温奶是随 着市场发展在9 0 年代末期与众多竞争对手几乎同时新上的品种。9 0 年代 末期公司开始全国范围的扩张时，将上海作为大本营，首先开始了保鲜奶 和瓶袋奶的全国性销售，但这两种产品因保质期较短、对运输条件要求高 等原因，其生产与销售均给企业带来阻力，而且这两种产品受地方品牌冲 击过大，再加上竞争厂家纷纷推出新产品，如果公司仅仅局限于发展这两 种传统产品，很难使企业在短时间内做大做强，