（工商管理专业论文）华融资产管理公司不良资产处置方法选择研究.pdf

西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解学校有关保护知识产权的规定，即：研究生在校攻读学位 期间论文工作的知识产权单位属于西北大学。学校有权保留并向国家有关部 门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被查阅利借阅。学校可 以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时，本人保证，毕业后结 合学位论文研究课题再撰写的文章一律注明作者单位为西北大学。 保密论文待解密后适用菸声明。 学位论文作者签名： 笙虚垒 指导教师签名 学位论文作者签名：! 垒腰丝 指导教师签名 枷毫每其f g b a ! 每f 其，8 b 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，本论文 不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西北大学或其 它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所 做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：参扩乒 郦年j - - 月lg 日 题目：华融资产管理公司不良资产处置方法选择研究 专业：工商管理 学员姓名：金波 导师姓名：陈希敏 学员签名： 导师签名： 摘要 由于历史上的体制性弊端和经济转轨等多种原因，我国的金融领域己经积聚 了数万亿元的金融不良资产。有效地化解和处置这些不良资产将影, a n 我国国有 企业改节的成败，影响到我国经济的健康持续发展。 本文首先从银行、政府和企业j 个方面入手，分析我国当前金融不良资产的 成因，接着本文通过对比分析美国、韩国和日本等国的不良资产处置模式，结合 我国实际提出了我国处置不良资产的总体思路：1 由专门机构进行专业化运作； 2 需要立法政策 n s t j 度的支持：3 快速处置：4 着重企业层面：5 需要良好的资 本市场环境；6 采用多样化的处置手段。 在上述分析的基础上，本文针对华融资产管理公司不是资产处置的基本方法 债务重组的分类和现状进行研究。给出了债务重组的价格参照模型：偿债能 力分析的基本方法，并结合不良资产处置现实分析，得出债务重组的局限性利问 题。据此，本文对几种1 i 良资产处置的新方法一债权转让、打包、资产证券化、 利用资本市场和并购熏组等进行研究，并通过案例分析探讨并购和重组在资产处 置中的应用。 最后，本文进步分析了华融资产管理公司的处置所面临的形势和剩余资产 特点，给出了华融公司在处置方法选择上的策略：e i j n 大催收力度、加强营销， 促进债权转让、尽可能分类整合、打包转让、拓展资产证券化业务、充分利用资 本市场实现股权转让、促进债务企业重组并9 啕。 【关键词】：资产管理公司不良资产处置方法 【研究类型】：应_ 1 1 研究 t i t l e ：r e s e a r c hf o rc h o i c eo f n o n - p e r f o r m i n g a s s e t s d i s p o s i t i o n o fc h i n ah u a r o n ga s s e t m a n a g e m e n t c o r p o r a t i o n m a j o r ：b u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o n s t u d e n t ：j i nb o s i g n a t u r e ：t u t o r ：c h e n x i m i n s i g n a t u r e ：缀必。 f 。毒t e ”一护一、 a b s t r a c t b e c a u s eo ft h es y s t e mf r a u da n de c o n o m yt r a n s f o r m i n ga n ds o m eo t h e rr e a s o n s ， t h e r ea r et e nt h o u s a n db i l l i o no fn o n p e r f o r m i n ga s s e t si no u rf i n a n c i a lf i e l d i tw i l l e f f e c tt h es u c c e s so rf a i l u r eo fs t a t e o w n e de n t e r p r i s e si n n o v a t i o na n dt h ec o n t i n u o u s d e v e l o p m e n t o ft h ef i n a n c et h a tt r a n s f o r m i n ga n dm a n a g i n gt h en o n p e r f o r m i n ga s s e t s t h ep a p e rs t a r t sw i t ht h et h r e er e s p e c t so fb a n k ，g o v e r n m e n ta n de n t e r p r i s e ， a n a l y s e s t h er e a s o n so fo u r n o n p e r f o r m i n ga s s e t s t h e n ，t h r o u g hc o m p a r i n g n o n - p e r f o r m i n ga s s e t sd i s p o s i t i o nm o d e l s o fusa ，k o r e aa n dj a p a n ，c o m b i n i n g c u r r e n ts i t u a t i o no fo u rc o u n t r y , t h e p a p e rp r o p o s e s t h e g e n e r a lt h o u g h t s o f f l o f l p e r f o r m i n ga s s e t sd i s p o s i t i o n ： 1 p r o f e s s i o n a lo p e r a t i o nb ys p e c i a li n s t i t u t i o n s ； 2s u p p o r t i n gb yl e g i s l a t i o n sa n dr e g u l a t i o n s ； 3d i s p o s i n gs w i f t l y ； 4p a y i n gm o r ea t t e n t i o n0 ne n t e r p r i s e s ； 5 f a v o r a b l ee n v i r o n m e n to fc a p i t a lm a r k e t si sn e e d e d ； 6a d o p t i n gd i v e r s i f i e dm e a n so fn o n p e r f o r m i n ga s s e t sd i s p o s i t i o n b a s e do nt h ea b o v ea n a l y s i s ，r e s e a r c h e dt h et y p e sa n dc u r r e n ts i t u a t i o no fd e b t r e s t r u c t u r i n g ，w h i c hi st h eb a s i cm e a n so fn o n p e r f o r m i n ga s s e t sd i s p o s i t i o no fc h i n a h u a r o n ga s s e tm a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n ，t h ep a p e rp r o p o s e st h ed e b tr e s t r u c t u r e p r i c i n gm o d e l ，w h i c hi st h eb a s i cw a yo fa n a l y z i n gt h ed e b tr e p a y m e n ta b i l i t y t h e nt h e p a p e ro b t a i n st h el i m i t a t i o na n dp r o b l e mo fd e b tr e s t r u c t u r i n gw i t hs t u d yo fc u r r e n t s i t u a t i o no fn o n p e r f o r m i n ga s s e t sd i s p o s i t i o nt h e n ，t h ep a p e rs t u d i e st h es e v e r a ln e w w a y so fn o n p e r f o r m i n g a s s e t s d i s p o s i d o n ，s u c h a sc r e d i t a s s i g n m e n t ，p a c k i n g ， s e c u r i t i s a t i o n ，u t i l i z a t i o no fc a p i t a lm a r k e t ，m e r g e ra n da c q u i s i t i o n ，e t c t h ep a p e ra l s o s t u d i e st h em e r g e ra n da c q u i s i t i o na p p l i c a t i o nt oa s s e td i s p o s i t i o nb yc a s e sa n a l y s i s a tl a s t ，t h ep a p e ra n a l y s e st h es i t u a t i o nh u a r o n ga s s e tm a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n f a c e sa n dt h ec h a r a c t e r i s t i c so fs u r p l u sa s s e t i tg i v e sh u a r o n ga s s e tm a n a g e m e n t c o r p o r a t i o ns o m es t r a t e g i e s o na s s e t m a n a g e m e n t ：p u t t i n gm o r ea t t e n t i o n o n r e c l a i m a t i o na n d m a r k e t i n g ，p r o m o t i n ga s s i g n m e n t o fo b l i g a t o r y r i g h t ，r e g u l a t i n g s e p a r a t e l y ，a s s i g n i n gp a c k i n g ，d e v e l o p i n gs e c u r i t i s a t i o n ，u t i l i z i n gf u l l yt h ec a p i t a l m a r k e tt oa c c o m p l i s ha s s i g n i n ge q u i t ya n dp r o m o t i n gr e s t r u c t u r i n ga n dm e r g e ro ft h e d e b tc o m p a n i e s 【k e yw o r d s 】：a s s e tm a n a g e m e n tc o r p o r a t i o n ；n o n - p e r f o r m i n ga s s e t s ； d i s p o s i t i o nm e a n s r e s e a r c ht y p e ：a p p l i e dr e s e a r c h 。绪论 11 研究的背景和意义 漂题研究鹜添 自2 0 世纪7 0 年代以来，伴随着金融管制目趋放松，许多国家的 金融体系都遭遇了巨额不良资产问题的困扰。巨额的不良资产不仅大 大洚低了凝行俸系豹滚动淫帮霞量，爱镶了享圭会公众对银行俸系豹信 心，同时也导致了社会资源的无效配置。如何快速有效地化解金融不 良资产，减少金融资产损失，同时减少这一过程对本国经济的不利影 晌，上述闷题已经成为世器畿豹难题，引起了各溺政府、镶行、金融 机构和专家学者们的高度重视。 虫子历史上懿髂割性婺瀵亵经凌转辘等多差枣原因，我黧懿金融领 域已经积聚了数万亿元的金融不良资产。这些不良资产能否得到顺 利、有效的化解，不仅直接关系到我国的金融安全和社会稳定，而且 还会影稳弱我莺鬻有金盟改薄麓藏黢，影嚷餮我强经济瓣键瘵持续发 展。1 9 9 9 年，我豳成立了删家资产管理公司分别对工、农、中、建 四家国有商业银行的1 3 9 3 9 亿元不照资产进行收赡、管理和处置。根 据我国当时国有裔、韭银行稻溺有企业改革发展韵实际需要，金融资产 管理公司设立的政策目标主爱有三个：一是防范和化解银行风险；二二 是促进圈有金韭改孳，綦动凌代金业制度建设；三是最大疆度遗减少 损失，降低处理历史遗尉问题的成本。经过几年的探索、实践和创新， 我国的资产管理公司取得了并不逊色于美国r t c 的业绩，逐步掌握了 诲多能够提高不楚资产处置速度帮回收率静方法和手段。藏至2 0 0 4 年5 月，四家资产管理公司以支付债券利息的名义，累计向国有银行 支付现金6 3 6 亿元，累计处鼗不趋资产8 2 3 1 亿元( 含政策性壤转段) ， 处置率达到5 8 。其中，照鬣菲债转股资产5 9 7 6 亿元，回收资产 1 4 5 0 2 4 亿元，资产回收率2 4 2 7 7 0 ；回收资产中回收现金1 0 4 2 5 4 亿 元，瑗金窝浚率1 7 。4 4 o 繁诗费瑁支密为9 2 8 3 亿元久廷币，酉元 现金回收成本率为8 5 。 经过1 9 9 9 年向金融资产管理公司政策往弱瘸不涎贷激后，国奄 商业银行体系中仍积存了不良贷款余额近2 万亿元。近两年国有商业 银行信贷活动热遮扩张，虽掰壤贷款避度集中予房地产数期螽l 造监， 其中银行以房地产开发贷款、建筑企、韭流动经贷款、土地储备贷款以 及个人住房消费贷款等形式为房地产业提供了近8 0 的信贷融通，制 造鲎教歉蕊4 3 投囱了滏泰敬裁夔圈鸯企遂，量滚自主存在一定疆发 的低水平重复建设和行政干预倾向。旦出现宏观经济波动，房地产 投资市场风险和企业融资信用风险将迅速地转化为商业银行的信贷 风险。加之，国有裔l k 银幸亍治理结构釉内部经营风险控铡紊凡锈还有待 完善，因此，国脊商业银行的经营活动具有强的潜在经营风险，新的 不良贷款润题霹麓再瑷。同时，近凡每来其他形式金融撰构的不莛瓷 产问题也值得关注。 1 1 2 课题研究意义 当蓊，我国金融不受姿产处置稻金骧资产蛰疆公司豢鼹舞覆黎戆 形势决定了深入研究不良资产如何有效处置这一课题具有重要意义； a 有效、快速地处置念融不良资产对当裁浅国化嬲金融风险， 推动金融体制改革有着重要的现实意义。当前，我国酌因有商盐镊行 股份制改造和上市时间表曰藏紧迫，银行大量的不良资产急需资产管 理公司透过专业化手段寒处鬟；另夕 ，其毽囊监镊行、； 键露金融掇 构以及国有企业也有大量不良资产急需处置和化解风险，这一方面说 明我国的不良资产处置任务还很艰巨，另一方面也表明金融资产管耀 公司正瑟漆着匿大豹不蠹瓷产楚置鸯鼋发矮空阕。上述瑟个方瑟都表弼 资产管理公司有必要进一步研究不是资产处置方法，提升不良资产的 回收馀傻和回收搴，扶两提鹰资产管遐公司进行不良资产处置的专渡 化承平，增强其核心竞争力。对于国家丽言，必须尽快授到一条快速 处理金融不良资产的途径，而这一方案的选择，必须使得央行、财政 部秘黎1 2 镊露等有关方嚣都麓够接受。实践证翳，霾家嗣畜金敲黉产 管理公司对不良资产进行高效专业化的处置，楚我国当前化解金融风 险，推动金融体制改革的“条有效遗径。 b ，资产管理公司对不良资产进行高效专业化盼处鬣，有助予帮 助国有商业银行减轻包袱，尽快实现股份制改造和上市的目标。2 0 0 4 年，建抒彝中疗游要上市，与建露时，工行也裁定t2 0 0 6 年上枣黪 目标。为了实现这一目标，尽快将居高不下的不良贷款率降低，以达 到上市的要求是图有商业银行急需解决的问题。1 9 9 9 年，四家资产 管理公遗于戬藏嚣後篷政策缝收戆了罄有蠢泣银行1 3 9 3 9 亿元豹不 良资产；2 0 0 4 年初，按照国家有关政策，建行和中行分别将自己的 损失类贷款无偿划转给信达秘东方魏寒资产管璎公司；2 0 0 4 年6 月， 信达资产管理公司在四家资产管理公司的竞争中获胜，以3 0 3 箱的折 扣价获得了建行和中行2 7 8 7 亿元可疑类贷款的一级批发商资格。由 此霹冤，墓家已经认可了炎产管理公蔼修秀骥讫霆有囊鼗矮行不照贷 款的主渠道，可以说，国有商业银行能否顺利完成股份制潋造和上市， 很大程度上取决于资产管理公司的不良资产处鼹的进度和效果。 c 未来资产管理公司囱裔监纯转鍪静发栽方囱，逐步辐宽了 资产管理公司的业务范围和经营手段，同时也对资产管理公司的处爨 工作撼嶷了更高的要求。2 0 0 4 年初，赡政部嚷礁了在资产管理公司 建立不良资产处嚣嗣标考核责任制，同时，薅政部制定了一系列配套 措施，同意资产褥理公司对确有升慎潜力的不良资产进行追加投资， 鼓聚瓷产管理公霹稳耀专监优势牙矮蹇鲎蛙委挺资产蹩鬟、监务，龛诲 资产管理公司开展商业化不良资产收购。所有这些措施对于一直从潦 政策性不良资产处置业务的资产管理公司而言，能否完成财政部下达 匏资产处置考核鞠标，嗣时颓剥实现商商渡纯、市场亿转鍪，加强不 良资产处置的深层次研究，提高不良涤产处置的技术含缀至关重瑟。 d 我嗣的缀济增长爨然镰持持续、快速、毽康发鼹，并且正在 逐步南粗放型向榘约型转变，经济结构调整和产业结构升级正在逐步 加快，国有企、l k 改革正在逃一步深化，资本市场继续快速发展，产业 整合u 正愈演愈臻，这些努黎条俘都为资产管毽公司加浚不嶷资产筵 置、提高不良资产回收率提供了于载难逢的有利环境。 e 我国的不良资产处置市场还处于培育初期，不良资产处置的 法律环境还不完善，不良资产处置的业务创新和业务拓展还受到许多 政策和法律上的约束，我国的资本市场、产权交易市场和整个金融市 场建设无论在规模、品种还是在制度上都处于市场经济发展的初级阶 段，因此，针对不良资产有效快速处置的研究和运作，将会在一定程 度上推动我国金融市场法律法规的完善，加快我国资本市场的金融创 新，促进和规范我国产权交易市场的建设和发展。 1 2 研究目的和思路 对华融资产管理公司处置方法进行研究的目的在于在当前形势 下，华融公司如何发挥金融资产管理公司的特殊地位，选择有效的不 良资产处置方法，盘活和提升企业存量资产，改善资源配置效率，进 而实现提高不良现金资产回收率和处置效率的目标。 论文首先对商业银行不良资产的形成原因分析入手，从宏观层面 上比较世界各国对不良资产处置的不同模式，探讨我国资产管理公司 不良资产处置模式。再从微观层面上结合华融资产管理公司的处置实 践，对通常使用的债务重组方法处置不良资产进行分析，提出单纯的 债务重组在某些情况下的局限性和遇到的问题。然后针对这些问题， 给出几种新的不良资产处置方法：债权转让、打包、资产证券化、利 用资本市场和并购重组等，并且逐个分析每一种处置方法在不良资产 处置实践中的应用。同时，对较为典型的华融资产管理公司不良资产 处置案例进行分析，说明新的处置方法在实践中如何得到应用。最后 针对华融公司资产现状和处置形势，提出华融公司不良资产处置方法 选择的策略和建议。 1 3 研究方法 本文是从作者所从事的华融公司不良资产处置工作实际入手，运 用以f 方法，对华融公司不良资产处置方法选择问题进行了研究： 一是理论联系实际的方法：理论联系实际是社会科学必须使用的 方法。本文结合华融资产管理公司不良资产处置现状及发展前景灵活 地创造性地运用了贷款风险防范理论以及不良资产处置相关理论。 二楚绕沣分援方法：结合华融资产餐理公司不良资产处置t 务发 展的现、校，收集了相关的业务数据，运用实证、阔形分析，归纳出华 融公司不良资产处鼹所面临的形势和剩余资产特点。 三怒运霜魄较磊秀究方法：通过对鏊志并不良资产楚耋模式霸方法 的比较研究，分析对比了债务重组、馈权转让、打包、资产证券化、 利用资本市场和并购重组等不良资产处嚣方法，提出华融资产管理公 司下阶段不良资产处置方法逶择的策晦建议。 1 4 研究的基本椴架 搬 触 公 霹 不 趄 资 产 处 鹫 方 法 研 究 论文礤究秘掰瓣与意义 不良资产成因及资产处置理论研究 不良资产处置基本方法债务蕊组 债务亘纽的局砸性和遇到的问题 不鑫囊产娃饕鞭方法赣究 重组并购寨倒分析 华融公司资产特点科i 处置形势分析 华融公司处置方法选择策略建议 爨谗、 图卜l 论文攀本框架圈 2 不良资产成因及资产处置的理论研究 2 1 相关概念的界定 2 1 1 不良资产 不良资产( n o n p e r f o r m i n g a s s e t ) 、不良债权( n o n p e r f o r m i n g d e b tc l a i m s ) 、不良贷款( n o np e r f o r m i n gl o a n ) 是三个非常相近、 经常被人们所混用的词汇。但是从会计学角度分析，上述三个概念又 有所区别。在商业银行的资产负债表上，商业银行的金融资产包括国 外资产、储备资产、对中央银行的债权、对企业和居民的债权以及对 非银行金融机构的债权，其中只有后三项为金融债权，而贷款仅指债 权中以贷款方式表现出来的部分。根据上述分析，不良资产、不良债 权和不良贷款这三个概念在逻辑关系上是由大到小排序的，后者是前 者的一个子集。当然，在我国的现实经济中，由于我国金融业的分业 经营模式和不发达的资本市场决定了我国商业银行的资产结构主要 表现为贷款这一资产项目，因此，商业银行的不良资产主要就是指其 不良债权，或者不良贷款。此时，在无需严格区分的情况下，不良资 产与不良债权、不良贷款经常可以混用。 那么，从商业银行的角度来说，什么样的贷款被界定为不良贷款 呢? 对此，由于各国银行贷款分类体系不同，即使同一分类体系其同 一分类级次的贷款在不同国家也具有不同的内涵，因此不同国家的不 良贷款概念不能一概而论，而必须作具体分析。国际商业银行一般是 从动态的风险监督角度出发，对未到期贷款从优到劣划分为五类，即 正常、关注、次级、可疑和损失，其中后四类贷款称为有问题贷款， 后三类贷款称为不良贷款，而损失类贷款有时也被称为呆坏帐。显然， 对于有问题贷款、不良贷款、呆坏帐三个概念而言，后者是前者的子 集。我国不良贷款的内涵与其他国家有所不同，截止1 9 9 8 年以前， 我国实行的贷款分类方法基本沿袭了财政部1 9 8 8 年金融保险企业 财务制度的规定，把贷款化分为正常、逾期、呆滞和呆帐四类，其 中后三类“一逾两呆”被称为不良贷款。1 9 9 8 年，为了与国际接轨， 中央银行决定逐步推行美国模式的五级贷款分类法，为此颁布了贷 款风险分类搔导骚划，荠撼次级、可疑积损失类贷款豫为不毫贷款。 银行贷款的五级分类法从2 0 0 0 年开始在我国的商业银行中得到普遍 推行。 在本文中，不楚资产主凌是捂我辫金敲资产管理公司羧收、管遴 和处置的由国有商业银行政策性剥离的不良贷款，以及金融资产管理 公司接受金融机构委托处置蠲商业性收购处置的不良贷款。 2 1 2 金融资产管疆公司 按照国务院2 0 0 0 年1 1 月颁布实施的金融资产管理公司条例 ( 以t 麓蘸祭铡) ，金懿资产蛰理公司( a s s e t 蘸鞠a g e m e n t c o r p o r a t i o n ，缩写为“a m c ”) 是指经国务院决定设立的收购国有银 行不良贷款，管理细处置因牧购国有镶行不良贷敬形成的涤产的国有 猿资菲锻幸亍金融税秘。莓蓠，我国设立了中藿牮融资产警疆公司、中 国长城资产管理公司、中国东方资产管理公司、中国信达资产管理公 司共四豢金融资产管理公司，分别牧赡、管理裁处置工、农、中、建 两大国有商业银行的部分不良资产。 本文中的金融资产管理公司主要是指根据圈家有关法律法规在 t 9 9 9 年宠后菠立弱华熬、信达、东方、长竣嚣客金藏资产蛰理公司， 其中大部分是针对华融资产管理公司的现实情况进行分析和论述。当 然，本文的一些研究结果同样适用于其他三家国有金融资产管理公司 和其谴鬻娩性资产管理公司，镊行和j # 银霉亍金融祝构醴及阑有企盈豹 不良资产处置和化解。 2 3 不夷资产处蓬 金融资产管嫒公司的不良资产处麓，它是指a m c 为了减少其管溅 的不良资产的损失、提升不良资产价德，进而实现不良资产最大化回 浚磊针对不楚资产采取豹形式多祥熬爱耍行为。不莛资产处嚣逛霹分 为宏观和微观两个层面：比如美国在2 0 世纪8 0 年代末组建了重组信 托公司( r e s o l u t i o nt r u s tc o m p a n y ，篱称r t c ) 接管和处置储蓄贷 款枫构的不良资产，韩国、中国在2 0 世纪年代末相继成立了金融 资产管理公司专门收购、管理和处置众融不良资产，以及我国i # i 前正 在进行的为了中国银行、建设银行的股份制改造上市两实施蛇不良姿 产二次剥离等，都褥于宏观麓面金融体系静不是资产处置；而近年采 金融资产管理公司通过采取债务重组、债转股、对债务企业成转股企 选进簿改到上帝等多蘩方式逡孬了大量瓣不莛资产处置，这些罄t | | 嚣予 微观层面金融资产管理公司的不良处置。 本文关于不良资产重组的研究仅限定于第二个层面，因此，本文 中稳不毫瓷产楚鼗瀚穰念段掇金藏资产管理公司静不建资产处置。在 本文中，所谓不良资产处置，是指为了提升不良资产价值，提高不良 资产的圈收效率和效蕊丽采取的针对a m c 不良资产的一系列处置过 程。因此，本文关于不良资产处置的研究，是基于a m c 不逮资产价值 提升和减少损失这一核心目标而展开的。 2 。2 苓炎资声楚耋磅究褒羧综述 历史上，工、农、中、建四家国有商业银行在业务_ 二各有侧重， 由此形成了四家资产管理公间管理的不良资产特点也各不相同。尽蛰 圈家资产管理公罚都为财政酃负责，扶事静、监务和享受麓政策氇桷 同，但从实际运作中，各家公司的运作也各有特点。特别怒资产管理 公司向巍业化转墅的莛标弱确焉，四家瓷产管理公司闽的突争态势翼 加明显。 目前国内外理论和学术界对金融不良资产处鼹问题的研究，较多 遗集中在宏鬣馥繁方霞。焉爨癸针对华融资产管疆公霉垂囊戆资产现 状和公司自身发展前景，如何更加快速和有效地处置不良资产，促进 商业化转型等问题的研究较少。这是因为华融资产管理公镯毒关不良 资产的数据资辩较少对辨发布，公司自身对不楚资产处置豹做法霸敬 策法规也没有系统地对外公布。因此理论和学术界对于华融资产管理 公司叁囊麴不良资产处置弱题不霹糍深入礤究，弱蘸，这方嚣的硬究 工作一懑由华融公司内部的研究发展部门和经营管理部门组织进行。 金融资产管理公司是1 9 9 9 年开始在我国诞生的新生事物，资产 管瑾公司对不良资产韵楚嚣鼗务也是在边蒺索、边试验中逐步齐袋黧 来。经过几年的不断完善，华融资产管理公司已经形成了一套相对完 整的资产处置制度，除了使用的债务煎组、诉讼等常规处鼹方法外， 迄尝试了资产抒包转诖、国际摆蠡、资产证券纯等豢静处嚣方法。褥 别是资产处置开展5 年后，一方面己将原有的质最较好、相对容易的 资产基本处置完毕，剩余资产处置难度不断加大，另方蕊，政府、 商渡镶行和资产镶理公司秘身的发麓氇要求资产管理公司必须尽俊 处置完毕剩余资产。在这样的双重压力之下，今年开始，华融资产管 理公司更多地把憋力投在对巍鲍资产处置方法熬磺究上程。 23 不鼹资产成围分析 事实上，不良资产的生成是无法究全避免的，从经济学角度分析， 萁濠嚣有j 乙令方瑟：i 、经济靛周期瞧波动帮投资渡盏懿不确定，鏊决 定了不良资产的生成无法完全避免。2 、信息的不对称性和不完全性 也决定了不良资产的生成无法完全避免。因此，金融不良资产的形成 有其疆j 有的经济搬源，人们可以通过研究稳掌握经济趣律来控割、减 少和及时化解不良资产，却无法彻底避免不良资产的生成。从信贷双 方寒分掇，不良黉产翦生藏既有银行方嚣豹蘸壤，也有贷款企、监方露 的原因。由于我溺的市场经济是从计划经济逐步转轨而形成，因而政 府的不当干预也是形成我国大量不良资产的重要原因之一。 跌全蘧囊褒髫，金憨不逡资产瀚生减原因麓多方瑟戆，篾煮冀经 济规律运行本身基性的面，也有其熙体的制度、文化、市场差异等 糕殊性鲍嚣。对我国不瞧资产丽言，莫成因甄有银行方露的原因， 也有政府方面的原因，更霄企业自身方面酶原鞠。深入铷析金融不蘸 资产的成因，尤其是弄清我国银行不良资产的形成根源，既对防范我 国锻行不是资产瓣再生其骞 曩要意义，逢春到予a i k i c 针对不圈娄墼瓣 不良资产把好脉，设计出最优的处置方案、开出锻为有效的处置药方， 从而实现不良资产的回收价值最大化和处置损失最小化。 2 3 ，1 不良资产裁困褥蓬银行自巍的覆困 a 黍托一代理问题是商业银行声生不良资产的内猩原因之一a 黪制度经济学认为，在委托代理双方都逡求效用最大他的惨况 下，委托一代理双方的效用函数往往并不一致，代理人并不总是戳豢 托人的最大利益砸褥动。银行内部的委托一代理问题是赢般银行产生 不良资产鹄内在藤因。在锻行内部，掰有者与经营者之间信怠的不对 称性以及奖励和承担风险的不对称性加大了银行信贷资产的风险，并 可s 产生经营者懿道德风陵。 委托代理问题在我国的国家专业银行和由之转交而来的国有商 业银行中体现得尤为突出。这就必然母致国有商业银行的风险意识不 强，燕涂签控不褥力，其圭颓裹囊在：一是放贷瓣对贷款矮嚣懿窜梭 不严、尽职调查不充分，贷敞无抵押、担保或者抵押物、担保企业资 质较羞；二是放贷后对贷款资金使用秘贷款企业的经营情况缺乏有效 的跟踪麓控，不能及时发臻稠防范蓿贷风险；三是在收贷时发现已经 形成不良贷款时，往往不能及时采取有效措施加大贷款催收力度，分 数、转移或枣 整风险，露是忽寝贷款夔及时圉蚊期风险化赡，结果必 然造成不良贷款趟积越多。 b 、商业银行的管理制魔缺陷是导致不良资产生成的熏要原因。 由予我蓍国有褒数银行强菇验管理尧按心麓各项巍章裁度滏泰 健全，银行信贷风险约束和风险防范机制尚未真正形成，从而造成贷 款评估、决策机制不完善，贷前、贷申、贷后各个环节的风险控制穰 责任约柬枫制不德全，这群，不良贷歉难免会大量产生。另并，由于 银行普谪缺乏核销呆坏帐贷款的自主权，未能真正建立起符合审慎会 嚣骧则豹准备金计淫秘贷款暴爨帐孛链制度，致使我国国煮亵i 芝银行 的不良资产一度越积越多。由此可见，国有商业银行的管理制度缺陷 是导致不良资产大量生成的一个直接原因。 e 产权裁囊缺陷稻法久治理缝构不完善愁不夷资产澎或韵艾一 内因。 我嚣基翦竣赛业银行纂本是国有或者国家控股银行。疆大国有蠢 业银行是国有独资商业银彳亍，产权结构单一；其他商、韭锻行尽管有的 引入法人股，有的向社会发行股票成为上市公司，但个人持股比例很 低，在公司治理中壤本不麓发舞裁终酾剑囊佟鲻，鏊煮段一黢独大。 由于入股银行的法人单位大都是国有企业，而豳有企业的领导人是有 着政府行政级别的国家干部，他们作为政府的代理人，在圜家作为所 有者帮豢瑟入鹭约寨祝钢没有囊正建立时，饩毽入有发生i 蓬德强险熬 可能性。对于四大国有商业银行而言间样如此，国有独资造成所有者 缺位，辩嬲上对锻行管理者在业绩经麓上获得的激励和处镶的不对称 性，在壤行监管体系并未十分健全的祭件下必然产生银行的贷款冲动 和道德风险。因此，我国商业银行的产权制度缺陷和法人治理结构不 完善楚不整资产形成豹又藿要暴豳。 2 3 2 不良资产域因政府方面的豚因 由于我国的市场经济根生于高度集中的计划经济，体制的惯性使 得致骑鹃 亍致淫予该著未涟黉诗楚经济懿解体蕊减少。麓不莛资产露| i 言，由于政府的行政性不当干预造成的不良贷款占有相当大的比例。 8 地方政府的经济扩张渖动和对亏损国鸯建业的挽救造或了大 量银行不良资产。 多年来，上级政府考核和评价地方政府的政绩是以经济发展速度 蟊巷会稔定为主爱糖标，邋藏驱镬蟪穷酸痔将上马瑟项鏊、扩大当缝 经济规模作为首强任务。结果，地方政府必然利用各种手段和途径对 银行和企业进行过多的干预，有些投资项目缺乏充分的科学论证和可 行往分析，有些投资决繁仅仅是菜些政痔富受穗子毅资、挣动两逶过 “拍脑袋”决定的，因而形成大量低水平重复建设，形成“诸侯经济”。 有些顼器投资之时便是亏损之日，锻括贷款无法收回。男一方厦，对 于一些经营陷入鹚境、资不抵债的国有企业，地方政府为了避免企业 破产、职工失业而影响社会稳定，总是出面干涉要求银行给予贷款， 隧求遥遭 充瓷金来挽救溅餐破产豹霹有金监，然纛事实总是事与愿 违，在圜有企业的产品结构、管理体制没有根本改变的情况下，不但 国有企业未能起死回生，反而增加了新的银行不良贷款。 b 铱国家下达的指令淫文释发放豹贷款瑗及困国家政策变动矫 形成的不良资产瓯大。 鸯予历史秘现实鲍缀圆，国有镊行一壹承握羞大量蕊政廊职畿。 计划经济时代，政府对企业的投入主骚靠拨款形式发放，随着“拨改 贷”的变革，银行成了对企业投资的主体。政府做出决策，银行就要 按政策放贷，而客观上某些决策的失误或偏差必然导致大量不良贷款 的产生。同时，国家政策变动导致的不良贷款数额也十分巨大。对于 发展中国家而言，有些政策在一定的历史条件下是可行的，当经济发 展到一定阶段时，一些政策可能会由于影响社会的长期健康发展而做 出调整。然而，随着国家政策的变动，许多靠贷款发展起来的企业被 政府关、停、并、转，结果最终的损失落在银行身上，银行贷款无法 正常收回，由此形成了大量不良资产。比如国家实施天然林保护工程 导致大量森林工业企业关闭，相应地大量贷款形成损失等。 c 信贷资金财政化和工资性贷款形成大量不良贷款。 在我国经济转轨过程中，银行作为国家财政“出纳员”现象依然 存在，不仅政府财政赤字向银行举债，而且有些企业为了完成政府下 达的利税任务，经常挪用贷款流动资金上缴利税，其中的大部分资金 成了银行呆帐。另外，有些贷款企业由于亏损严重，职工工资发放困 难，为了维护社会稳定，政府经常出面要求银行向这类国有企业给予 贴息贷款，从而使得原本应该由国家承担的责任再次由银行来完成， 不良贷款则越积越多。 d 政府保险是国有商业银行产生不良资产的外部诱因。 信息经济学认为，企业经营管理者或者市场参与者在获得第三方 保障的情况下，其决策和行为即使带来损失，也不必完全承担责任或 可能得到某种补偿，这会激励其做出更大风险偏好的决策，以便获取 可能的更大收益。对于商业银行的经营者来说，他们具有把银行亏损 转嫁给存款人或者其他主体的选择权；他们相信，一旦面临金融危机， 政府总会出来援助，而且危机越严重，政府援助的可能性越大。所以， 即使有些银行已经认识到某些贷款具有很大风险，但是只要已经有其 他一些银行在从事这类贷款业务，他们也会采取“从众行为”以便抢 占市场份额，用高风险换取高额回报。这种政府保险模式对于银行不 良资产的产生起到了外部诱导的作用。比如，中国政府在1 9 9 9 年采 取财政注资和政策性剥离的方式帮助四大国有商业降低不良资产率， 结果，1 9 9 9 年后四大国有商业银行的不良资产率迅速回升，这足以 说明政府的保险行为助长了国有商业银行的高风险贷款，滋长了银行 不良资产的产生。 2 3 3 不良姿产成因贷款企业方面的原因 造成企业无力清偿债务的主要原因是什么呢? 通过分析不良资 产所在企业的所有制结构，很容易发现，不良资产主要集中于国有企 业。华融资产管理公司收购债权的7 0 集中在国有企业，另外还有 1 5 分布在集体企业。因此，分析不良资产的企业成因，关键落脚点 是在国有企业身上。具体来说，主要包括以下几个方面： a 国有企业产权虚置、所有者缺位是造成不良资产大量形成的 制度性根源。 国有企业的所有者应该是国家或者全体人民，但由于抽象的国家 或者全体人民无法行使具体的权利，实际上的所有者职能是由各级政 府及其政府官员来行使的。而政府官员的目标函数是多重的，既有经 济目标，更有政治目标，这往往与企业利润最大化的目标并不一致。 同时，国有企业的经理人是政府选定的，经理人的考核和升迁也是由 上级决定的，因此，经理人首先要对上级负责，即使影响到企业利润 也是如此。另外，企业经营者的各项权能被政府行政部门所分割，比 如企业投资权在政府计划部门，企业主要干部任免权在组织人事部 门。尽管在向市场经济转轨过程中企业的自主权利得到加强，但政府 仍然掌握着大量的经济资源。结果，残缺的企业产权制度造成国有企 业放松了对银行贷款投资回报率和风险的控制，为了满足政府的g d p 增长目标，大量投资项目缺乏科学严谨的分析论证，企业盲目扩大生 产规模，把银行贷款用于低水平的重复建设，从而造成了银行信贷资 金使用的低效率和无效率，最终风险主要转嫁到了银行头上，由此形 成了大量的不良资产。 b 国有企业法人治理结构不完善，内部人控制和缺乏有效的激 励、约束机制是不良资产形成的又一体制眭原因。 我国国有企业的治理结构缺陷是造成国有企业亏损和不良资产 生成的剪耍原因。对于国有企业来说，其主管部门为各级政府，在改 革轫戆狳段，圭予竣企不分，酸疼黯企煦过多数予颈导致企监投资秘 经营目标脱离了利润最大化目标，政府盲目追求企业规模和政绩的结 果往往忽视了信贷风险，从而造成大鸯投资项目水平不高，效益较差， 银行贷款无法按期偿还。改攀遴入丸十年代螽，蠹予强调改企分开、 放权让利，充分赋予企业经蒋自主权，结果，由于企业大都未建立起 现代企她制度，或卷虽经过渡制改组德却未熊建立起规范褥法人治理 结构，运就导致企业的内部人控制，企业的经营穗主权掌撼在少数管 理者手中，股东会、职代会、工会等形同虚设。同时，由于企业未能 建立有效戆激聚秘绞寒凝割，对金盟鬻建者熬考核主要是以金监爨模 和产值来衡量，而且企业的规模越大，管理者对企业的剩余索取权就 越大，所以，企业经常不顾自身经营状况和承受能力，在缺乏研究论 证的条 串下，盲鬻扩大投瓷。企韭通过各褥手段扶银行贷款，投资蓊 资金不足又迫使银行继续贷款，结果怒不良贷款越来越多。 c + 国鸯企业的壤权软约束造成资本结槐不会理，企娃续务负掇 过重。 在“拨改贷”后，一方丽，我国的资本市场还未建立，企业无法 送嚣壹搂融资，鬻有金盟弱瓷金来源主要嘉镊行焚蘩：勇一方覆，褒 国有专业银行成为真正的商业银行之前，国有企业不仅可以获得低利 息贷款，而且可以长期拖欠，因此，圜有企业负馈率普遍偏高。据统 计，在豳家实藏馈转段前，闺有金韭负篌率乎鞠超过7 0 ，许多溺 有企业的负债率在9 0 以上。高负偾造成企业资本结构不合理，企 鼗黠务压力巨大，裂惑成本过裹，两虽企业抵獭风险l 力减弱，一里 发生经营困难，就只能将风险转嫁给债权入，不是贷款的生成则难以 避免。 d ，国寿金熊承整了穴爨李圭会义务，金翌或本霸毽镞避耋，嚣爨 过多。 国有企业亏损的直接原因通常被归结为三大包袱，即剥。g 成本过 高、冗员过多、社会福帮负担过重。在计戈8 经济体翻下，溺有企业实 际上承担了许多政府的职能，职工一旦就业，就获得了除劳动报酬之 羚懿住穗、医疗、教育等各翁福帮，以及逡蒋养老等社会缳障。另一 方面，豳有企业除了上缴较高的企业所得税外，还耍承担各种税外基 金、规费、摊派等各种费用。这些超啦了市场经济环境下企业正常应 当承担的费用大大增加了企业运营成本，降低了潮有企韭瀚资金掇酬 率，由此导致企业向银行贷歙的利润率下降，企业偿债困难。此外， 我国嚣划经济体割下的劳动惩工毒度，形成国袁企监对其职工受育无 限责任，这就造成了大量企、业冗员过多。即使国有企业在向社会主义 市场经济转轨过程中进行了改制改组，但由于历史l 企业对职工欠账 太多，富余职工安霞润题突出，金韭饿赣太重，都可娆会逡藏交有金 业效益下降、长期占用银行贷款并无力偿还。 e 管理上的低效或者嚣效率导致企业普遍低效率现象。 企渡的还贷能力首先取决于贷款决策和贷款使壤的效益。如栗企 业管理者制定的投融资决策正确，企业组织运营效率较高，银行贷款 一般藏可以按期偿还；反之，鳃果企遂投鼓资决策错误，或黄企业运 营效率低下，效黼不好，则银行贷款可能就变成了不良资产。 f 企业技术水平、设餐装备水平较为落后，低水平熏复建设娥 行。 由于我国国有企业底子薄，生产设备落后，平均技术水平与国外 发达国家楣魄存在较大差距，由此导致生产成本偏毫。然积，许多企 业拉来镰行贷款后并不是用予企业技术改造和投资于技术含量高韵 项目，而是盲目扩大产量和投资规模，大搞低水平重复建设，结果一 量泰场戆予瓷帮，藏穰霹笺会造残大璧镊行贷款沉淀，瑗嚣授资姿众 无法收回。 g 转轨后企姚不能适皮市场经济的竞争，同时又缺麓破产退出 机制，必然导致幂良瓷产越积越多。 在我国由计划经济向市场经济转轨过程中，供求关系发生巨大爱 诧，市场竞争基蕊激烈，许多国有企业一时难以转交经营观念，造戏 大量企、搬因产品积压、没有市场而亏损，有些企业因资不抵债难以正 常经营。然而，由于我国缺乏有效的企业破产退出机制，这类企业因 摇受职王安置帮藏照、毒主会稳定等重受褥难臣破产关门，绪莱，政府 和国有锻行不断地给以救济和输血，但由于大部分企业的根本问题还 没有解决，银行向这类企业的贷款大大降低了银行资金盼使用效率， 银行贷歉成了无底洞，不良资产越积越多。 h 众业信用意识匮乏，赖帐思想严重，部分企业假借改制和破 产遴废锻 亍壤务。 信用和法律魑维持市场有序运行的两个轮子，良好的信用可以较 大程度地节约交易成本。然而在我国现阶