（管理科学与工程专业论文）地铁建设项目经济评价研究.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第l 页 摘要 在全球经济危机的影响下，国家采取积极的财政政策，提出“保 增长、扩内需、调结构的方针，加大基础设施建设力度，目前各 地的地铁建设项目建设提上日程。在加地铁建设力度的同时，应重 视地铁建设项目的经济评价研究，以确保项目的的经济效益、社会 效益的实现和项目的顺利实施。 本文从项目经济评价的研究现状出发，首先，对国内外相关文 献及研究成果中的主要内容进行总结性概括，系统学习项目风险评 价方法。 其次，分析项目财务评价、国民经济评价指标的选取，采用财 务内部收益率、财务净现值、动态投资回收期、平均投资利润率等 盈利能力指标和贷款偿还期、资产负债率、流动比率等偿债能力指 标进行财务评价，采用经济内部收益率和经济净现值进行国民经济 评价。 然后，在经济评价的基础上，引入风险因素敏感度进行指标权 重的确定，运用模糊评价的方法构建地铁建设项目投资风险评价模 型。 最后，结合上海地铁九号线二期工程项目实际情况进行实证分 析，对项目基础数据进行分析，评价项目的财务和国民经济指标， 并在此基础上以内部收益率i r r 为评价指标，考虑客票价格、运量、 投资、运营成本，对项目投资风险进行评价研究。 关键词：地铁建设项目；经济评价；风险评价 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 i 页 a b s t r a c t u n d e rt h ei m p a c to fg l o b a le c o n o m i cc r i s i s ，t h es t a t eh a sa d o p t e da p r o a c t i v ef i s c a lp o l i c y ，p u tf o r w a r dap o l i c ya s ”c a p i t a lg r o w t h ，e x p a n d d o m e s t i cd e m a n d ，t r a n s f e rs t r u c t u r e ”a tt h em e a n t i m e ，t h eg o v e r n m e n t s t r e n g t ht h ee f f o r tt oi n c r e a s ei n f r a s t r u c t u r ec o n s t r u c t i o n ，a n dm a n y m e t r o p o l i so fo u rc o u n t r yp u tt h es u b w a yc o n s t r u c t i o no nt h ea g e n d a ， w h i c hs h o u l dp a ya t t e n t i o nt ot h ee c o n o m i ce v a l u a t i o ns t u d i e si no r d e r t oe n s u r et h ee c o n o m i ca n ds o c i a l b e n e f i t s ，a n dr e a l i z e t h es m o o t h i m p i e m e n t a t i o no fp r o j e c t s f r o mt h ev i e wo ft h ec u r r e n ts i t u a t i o no fe c o n o m i ce v a l u a t i o n f i r s to fa l l ，t h i sp a p e rs u m m a r i z e dt h ed o m e s t i ca n df o r e i g nr e s e a r c h r e s u l t s ，a n ds t u d i e dt h ep r o j e c tr i s ka s s e s s m e n tm e t h o d s e c o n d l y ，e v a l u a t i n gt h e f i n a n c i a l s i t u a t i o no nt h eb a s eo f a n a l y z e ds o l v e n c yi n d i c a t o r s ，a sp r o j e c tf i n a n c i a le v a l u a t i o n ，e c o n o m i c e v a l u a t i o no fs e l e c t e di n d i c a t o r s ，t h er e t u r nr a t eo ff i n a n c i a l i n t e r n a l ， f i n a n c i a ln e tp r e s e n tv a l u e ，d y n a m i ci n v e s t m e n tr e c o v e r yp e r i o d ，t h e a v e r a g ep r o f i t a b i l i t yo fi n v e s t m e n ta n do t h e ri n d i c a t o r so fp r o f i t a b i l i t y a n dl o a nm a t u r i t y ，a s s e t l i a b i l i t y r a t i o ，c u r r e n tr a t i oe t c ，a n dd ot h e e c o n o m i ce v a l u a t i o no ft h en e tp r e s e n tv a l u eu s i n ge c o n o m i ci n t e r n a l r a t eo fr e t u r n t h e n ，o nt h ef o u n d a t i o no fe c o n o m i ce v a l u a t i o n ，t h i sp a p e rl e a di n t h es e n s i t i v i t yo ft h ei n t r o d u c t i o no fr i s kf a c t o r st od e t e r m i n et h ei n d e x w e i g h t ，b u i l d i n gas u b w a yc o n s t r u c t i o np r o j e c tr i s ka s s e s s m e n tm o d e l b yu s i n gt h ef u z z ye v a l u a t i o nm e t h o d f i n a l l y ，w es t u d i e dt h ei n v e s t m e n tr i s k so ft h ep r o j e c te v a l u a t i o n o ft h e 9 t hs h a n g h a im e t r ol i n e2p r o j e c ta sa ne m p i r i c a la n a l y s i s ，b y a n a l y z i n gt h ep r o j e c t sf o u n d a t i o nd a t a ，e v a l u a t i n gt h e f i n a n c i a la n d e c o n o m i ci n d i c a t o r s ，a n do nt h i sb a s i st oi r ri n t e r n a lr a t eo fr e t u r nf o r t h ee v a l u a t i o no f i n d i c a t o r s ，c o n s i d e r i n g t i c k e t s p r i c e ，c a p a c i t y ， i n v e s t m e n t ，o p e r a t i n gc o s t s 西南交通大学硕士研究生学位论文第l ii 页 k e yw o r d s ：s u b w a yc o n s t r u s t i o np r o j e c t ；e c o n o m i ce v a l u a t i o n ；r i s k e v a l u a t i o n 西南交通大学学位论文创新性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作所 得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体 已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在 文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 锛耽 西南交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规 定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和 电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将 本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采 用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 保密口，在年解密后适用本授权书； l 2 不保密目，适用本授权书。 鬻嚣各猫“等器惭 日期：汐q 9日期：砰弓。 、 i 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 1 1 问题的提出 第1 章绪论 随着我国经济的发展，城市化进程的加速，城市人口的增多， 从交通需求的角度来看，中国城市已到了必须加快轨道交通系统建 设的关键时期，同时在全球金融危机影响下，为拉动内需，国家加 大基础设施建设力度，积极推动城市轨道交通的建设，地铁项目建 设提上日程。二十一世纪将是中国地铁建设的新纪元，国内地铁建 设市场空间很大。目前国内除北京、上海、天津等十个城市有运营 地铁或轻轨线路并继续开展规划线网的建设外，成都、杭州、沈阳 等11 个城市已被同意批准立项，正在开展或准备开展地铁实施建设， 同时还有青岛、东莞、常州等城市也在积极开展准备、规划工作。 地铁项目建设进程加快，其项目具有投资巨大、建设期长、投资回 收期长等特点，投资方不可能完全用自有资金，必须有多种筹资方 式；同时，地铁建设项目是对国民经济有重大影响的基础性项目， 这就对地铁建设项目的经济评价赋予了重要的意义。 建设项目经济评价起源于美国，2 0 世纪3 0 年代第二次世界大战 以后，项目经济评价发展迅速，从军工领域拓展到其他领域，同时 很多专家学者开始用这种方法开始研究投资项目的建设问题、工业 企业的生产管理、技术经济政策的制定等，并形成了一套系统的、 科学的研究方法。目前，地铁建设项目经济评价主要参考建设项 目经济评价方法与参数( 第二版) ( 国家计划委员会、建设部计投 资【19 9 3 】) p 】，主要依据新版城市市政公用设施建设项目经济评 价方法与参数实旖细则( 2 0 0 2 年9 月征求意见稿) 并结合投资项 目可行性研究指南( 2 0 0 2 年试用版) 进行分析评价。 笔者曾担任上海地铁9 号线二期工程设计项目的副经理，在项 目的前期工作中做了大量研究工作，尤其是项目的可行性研究，在 研究过程中切实感受到地铁建设项目经济评价的重要性，同时也发 现经济评价中存在很多问题，例如：经济评价数据分析不完备、评 价中欠缺必要的投资风险分析等。鉴于此，本文在项目经济评价理 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 页 论研究的基础上，结合地铁建设项目的特点及要求，对地铁建设项 目经济评价进行研究，同时对地铁建设项目投资风险进行模糊评价， 最后结合上海地铁9 号线二期工程实际情况，对经济评价及投资风 险模糊评价模型进行论证，为地铁建设项目投资者提供更为真实可 靠的决策依据。 项目经济评价是项目可行性研究的重要组成部分，本文结合地 铁建设项目特点进行了经济评价分析，并提出投资风险模糊评价模 型。针对存在的实际问题进行分析，结合目前的理论研究和笔者参 与地铁项目的经验以及上海地铁9 号线二期工程实际情况进行研究。 因此，本文的研究具有较好的现实的应用价值。 1 2 本文的研究方法及技术路线 1 2 1 本文的研究方法 1 理论研究与实证研究相结合 本文在项目经济评价、项目投资风险评价理论学习和总结的基 础上，构建地铁建设项目经济评价指标体系和项目投资风险模糊评 价模型；结合上海地铁9 号线二期工程实际情况进行实证分析，为 地铁建设项目投资者提供更为真实可靠的决策依据。 2 、定量分析与定性分析相结合的方法 本课题使用定性的方法，分析了项目经济评价的研究现状，探 讨了地铁建设项目经济评价的指标，并构建地铁建设项目经济评价 指标体系；基于项目财务评价，构建地铁建设项目投资风险模糊评 价模型，通过实证进行数据分析，并对项目进行财务评价、国民经 济评价和风险评价研究。 1 2 2 本文的技术路线 本文的技术路线如下图所示： 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 图1 1 本文的技术路线 1 3 本文的研究内容及章节安排 1 3 1 本文的研究内容 本文首先对项目经济评价理论进行了系统的学习，进而对国内 外相关文献及研究成果中的主要内容进行了总结性概括，对建设项 目经济评价指标情况及评价方法进行概括和分析，介绍了基本的模 糊评价模型；其次，在前人研究的基础上，结合地铁建设项目特点 提出地铁建设项目财务和国民经济评价指标，在经济评价的基础上， 引入风险因素敏感度进行指标权重的确定，运用模糊评价的方法构 建地铁建设项目投资风险评价模型；最后，结合上海地铁9 号线二 期工程项目实际情况进行实证分析，对项目基础数据进行分析，评 价项目的财务和国民经济指标，并在次基础上对项目投资风险进行 评价研究。 西南交通大学硕士研究生学位论文第4 页 1 3 2 本文的章节安排 基于以上想法，笔者决定以“地铁建设项目经济评价研究为题， 对地铁建设项目经济评价及投资风险评价进行研究。本文完成后， 拟在以下几方面有所解决： 1 研究地铁建设项目经济评价中的关键问题。 2 分析地铁建设项目财务评价和国民经济评价指标，构建评价 指标体系。 3 构建地铁建设项目投资风险模糊评价模型。 4 结合上海地铁9 号线二期工程实际情况，对经济评价及投资 风险模糊评价模型进行论证。 本文根据以上研究思路对章节进行了以下安排： 第l 章：绪论 本章主要提出问题，并介绍国内外的研究现状、本文的研究方法、 研究内容以及章节安排。 第2 章：建设项目经济评价理论综述 本章主要是对建设项目经济评价理论进行了综述，对建设项目财 务评价、国民经济评价以及投资风险评价的理论与方法进行了总结。 第3 章：地铁建设项目经济评价研究 本章主要是对地铁建设项目的财务和国民经济评价指标进行研 究，构建评价指标体系；在地铁建设项目财务评价的基础上将敏感 性分析引入到风险评价中，构建地铁建设项目投资风险模糊评价模 型。 第4 章：上海地铁九号线二期工程建设项目经济评价研究 本章主要是结合上海地铁九号线二期工程实际情况，进行数据分 析，对建设项目财务和国民经济进行评价，并根据第3 章提出的投 资风险模糊评价模型，对该工程建设项目的投资风险进行评价研究。 第5 章：结论与展望 本章主要是全文的总结，指出了本文研究的不足之处和对未来 的展望。 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 第2 章理论综述 2 1 建设项目经济评价研究现状 2 1 1 建设项目经济评价概述 项目经济评价是项目可行性研究和项目后评价报告的重要组成 部分，也是项目投资决策的重要依据，起源于美国，2 0 世纪3 0 年代 第二次世界大战以后发展迅速，从军工领域拓展到其他领域，之后 很多专家学者开始运用这种方法开始研究投资项目的建设问题、工 业企业的生产管理、技术经济政策的制定等，并形成了一套系统的、 科学的研究方法。建设项目经济评价对于加强固定资产投资宏观调 控，提高投资决策的科学化水平，引导和促进各类资源合理配置， 优化投资结构，减少和规避投资风险，充分发挥投资效益，具有重 要作用。 建设项目经济评价是指在项目可行性研究的基础上，从项目财 务及国民经济的角度，对拟建项目的设计方案进行技术经济论证和 经济评价，从而确定项目未来发展前景的一系列活动。建设项目经 济评价是投资者得到预期收益的前提，如何选择客观、恰当的项目 经济评价方法对正确进行投资决策至关重要。 建设项目经济评价方法有很多，根据分析的角度不同可以有不 同的划分方式，通常可以分为静态分析法和动态分析法，静态分析 法是按照收入、支出、利润和资金占用、周转等方面的静态思考， 动态分析法是依据货币时间价值的原理和方法，将投资不同时期的 现金流入、流出按某一可比基础换算成可以比的量，据以评价和分 析投资效益的方法。 在建设项目经济评价方面，p a t r i c kd e c o r l a s o u z a ( 19 9 7 ) 1 1 5 】和 p e k k al e v i a k a n g a s 等( 2 0 0 2 ) l l6 j 针对交通建设项目的特点，利用费 用效益分析法对建设项目进行经济评价研究。罗君君、刘有军( 2 0 0 6 ) | 1 7 1 指出传统的费用效益分析法的不足一一效益或费用的估算不完 全，提出了以费用效果分析为基础，综合层次分析法的城市交通运 西南交通大学硕士研究生学位论文第6 页 输项目经济评价体系，通过应用举例说明了该评价体系的适用性。 周明非( 2 0 0 7 ) 1 1 8 】从功能需求的层次研究了上海地铁经济效益如何 实现最大化问题，借鉴国外各大城市扩大地铁经济效益的成功做法， 对各个城市地铁经济的定位进行反思，根据上海地铁自身的特点发 掘经济效益的增长点。 建设项目经济评价需要对拟建项目的财务可行性和经济合理性 进行分析论证，因此包括财务评价( 也称财务分析) 和国民经济评 价( 也称经济分析) 。建设项目经济评价内容的选择，应根据项目性 质、项目目标、项目投资者、项目财务主体以及项目对经济与社会 的影响程度等具体情况确定。对于费用效益计算比较简单，建设期 和运营期比较短，不涉及进出口平衡等一般项目，如果财务评价的 结论能够满足投资决策需要，可不进行国民经济评价；对于关系公 共利益、国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会发展的项 目，除应进行财务评价外，还应进行国民经济评价；对于特别重大 的建设项目尚应辅以区域经济与宏观经济影响分析方法进行国民经 济评价。 2 1 2 项目经济评价的产生与发展 1 项目经济评价的产生及背景 项目经济评价的产生可以追溯到资本主义早期，主要侧重于项 目财务评价。l9 9 2 年，在亚当斯密和马歇尔古典经济学派思想的指 引下，资本主义社会推崇的是自由竞争的市场经济。将微观经济学 的一些理论与方法应用到项目经济评价中后，亚当斯密就只体现为 企业利润，而没有社会效益的概念。由此，形成了以寻求企业最大 利润为基本目标的项目经济评价，与现代项目财务评价的目标是一 致的 1 - 4 1 。 2 项目经济评价的发展 2 0 世纪3 0 年代以后，在资本主义经济发展中，政府宏观调控手 段的作用日渐显著，经济评价的角度慢慢从单纯的私人资本最大化 转移到资源配置，经济评价也从财务分析扩展到经济分析。b 富兰克 林最早开始应用费用一效益方法进行项目经济评价。19 36 年美国在 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 控制洪水中提出了洪水管理法，这个方法体现了费用一效益分析这 思想，这种方法在水力资源的综合开发以及其它公共项目发挥了 重要作用。19 5 8 年荷兰计量经济学家詹恩丁伯提出了将影子价格 应用到费用一效益分析法中。6 0 年代美国形成了一套基于成本一效 益分析的预算体系，以便把预算、方案制定和项目选择联系起来， 这一体系更加促进了项目评价方法的广泛应用。真正意义上的建设 项目经济评价始于7 0 年代末期，当时世界银行进行国际开发业务， 提出“向贫困开战的计划，在世界许多发展中国家投放开发性项 目基金，建立了一套比较完整的管理体制和科学的项目管理程序。 目前，世界银行和联合国工业发展组织都在其贷款项目评价中同时 使用财务分析和经济分析这两种方法 5 1 1 】。 2 1 3 项目经济评价在我国的发展 我国对项目经济评价理论的研究从2 0 世纪5 0 年代开始，初期 项目经济评价基本沿用前苏联的项目经济评价模式，在经济评价中 采用的指标主要是基建投资费用、产品成本和劳动生产率等，还没 有引进利润等指标。19 8 7 年，中共中央十一届三中全会召开以后， 建设项目经济评价才真正得到重视和发展，在建设项目决策程序正 式增加了项目可行性研究。19 8 7 年国家经济委员会发布了建设项 目经济评价方法与参数，19 8 8 年国家经济委员会公布了工业企业 技术改造项目经济评价方法，形成了我国较为完整的项目经济评价 标准和规范。l9 8 9 年中共十三届四中全会以后，国家明确规定：“凡 是国家重点建设项目，都要通过技术经济论证( 即可行性研究) ，没 有经过可行性研究或可行性研究深度不够的建设项目，不应批准设 计任务书。19 9 3 年国家计划委员会与建设部联合公布了建设项目 经济评价方法与参数( 第二版) 1 5j ，这是现行建设项目经济评价的 主要依据。之后，各行各业根据自身的行业特点编写了相应的经济 评价规范，如：铁路建设项目经济评价办法等，而地铁建设项目 经济评价主要依据新版城市市政公用设施建设项目经济评价方法 与参数实施细则。 西南交通大学硕士研究生学位论文第8 页 2 2 建设项目经济评价的内容 2 2 1 建设项目财务评价 建设项目财务评价是指在国家现行税制和价格体系条件下，计 算建设项目范围内的效益和费用，分析项目的盈利能力、清偿能力， 以考察项目在财务上的可行性的经济评价方法。 建设项目财务评价所使用的基本报表有财务现金流量表、利润 表、资产负债表、财务平衡表、财务外汇流量表等，所适用的参考 报表有固定资产投资估算表、投资使用计划表、总成本表、单位成 本表、销售收入表、借款偿还平衡表等。 建设项目财务评价的内容和主要指标包括： ( 1 ) 项目财务盈利能力评价主要考察投资项目的盈利水平。在 进行项目财务盈利能力评价时，需编制全部投资现金流量表、自有 资金现金流量表和损益表三个基本财务报表。项目财务盈利能力评 价的主要计算指标有财务内部收益率、财务净现值、投资回收期、 投资收益率等指标。 ( 2 ) 项目偿债能力分析可在编制贷款偿还表的基础上进行。投 资项目的资金来源一般可分为自有资金和借入资金，借入资金必须 按期偿还。因此，项目的投资者需要关注项目的偿债能力；借入资 金的债权人也需要关注贷出资金能否按期收回本息。为了表明项目 的偿债能力，可按尽早还款的方法计算。在计算中，贷款利息一般 做如下假设：长期借款，当年贷款按半年计息，当年还款按全年计 息。 ( 3 ) 外汇平衡分析主要是考察涉及外汇收支的项目在计算期内 各年的外汇余缺程度，在编制外汇平衡表的基础上，了解各年外汇 余缺状况，对外汇不能平衡的年份根据外汇短缺程度，提出切实可 行的解决方案。 ( 4 ) 不确定性分析是指在信息不足，无法用概率描述因素变动 规律的情况下，估计可变因素变动对项目可行性的影响程度及项目 承受风险能力的一种分析方法。不确定性分析包括盈亏平衡分析和 西南交通大学硕士研究生学位论文第9 页 敏感性分析。 ( 5 ) 风险分析是指在可变因素的概率分布已知的情况下，分析 可变因素在各种可能状态下项目经济评价指标的取值，从而了解项 目的风险状况。 2 2 2 建设项目国民经济评价 国民经济评价是从国家整体角度考察项目的效益和费用，分析 计算项目对国民经济的净贡献，评价项目的经济合理性，为投资决 策提供宏观依据。 建设项目财务评价是从项目角度考察项目的盈利能力和偿债能 力。在市场经济条件下，大部分项目财务评价结论可以满足投资决 策的要求，但有些项目需要进行国民经济评价，从国民经济角度评 价项目是否可行。需要进行国民经济评价的项目主要有： ( 1 ) 国家及地方政府参与投资的项目； ( 2 ) 国家给予财政补贴或者减免税费的项目； ( 3 ) 主要的基础设施项目，包括铁路、公路、航道整治疏浚等 交通基础设施建设项目； ( 4 ) 较大的水利水电项目； ( 5 ) 国家控制的战略性资源开发项目； ( 6 ) 动用社会资源和自然资源较大的中外合资项目； ( 7 ) 主要产出物和投入物的市场价格不能反映其真实价值的项 目。 我国国家计委19 8 7 年颁发的建设项目经济评价方法与参数 规定：国民经济评价以经济内部收益率作为主要指标，以经济净现 值、经济净现值率和投资效益率作为辅助指标。国民经济评价主要 参数包括： ( 1 ) 社会折现率是由政府部门统一规定的，在国民经济评价中 用以衡量资金时间价值的参数，代表了资金占用所需应获得的最低 动态收益率。 ( 2 ) 影子汇率是反映外汇真实价值的汇率。影子汇率主要依据 一个国家或地区一段时期内进出口的结构和水平、外汇的机会成本 西南交通大学硕士研究生学位论文第10 页 及发展趋势、外汇供需状况等因素确定。一旦上述因素发生较大变 化时，影子汇率值需作相应的调整。 ( 3 ) 影子价格是指项目增加一名劳动力，社会为此付出的代价。 2 2 3 建设项目投资风险评价 项目投资风险评价就是指在项目风险识别的基础上，对可能导 致项目投资损失的风险因素进行系统分析和权衡，并依据风险对项 目目标的影响程度进行风险分级排序，综合评估整个项目投资的风 险水平。 l 、项目投资风险评价的基本准则 项目投资风险评价应遵循以下基本准则： ( 1 ) 风险回避准则( 最基本的风险评价准则) 。根据风险分析， 采取措旋有效控制或完全回避项目中的各类风险，特别是对项目整 体目标有重要影响的那些风险因素。 ( 2 ) 风险权衡准则。确定可接受风险的限度，可接受风险是指 在项目中存在的一些可接受的、不可避免的风险。 ( 3 ) 风险处理成本最小原则。在处理风险的时候考虑成本最小， 甚至可以接受风险。 ( 4 ) 风险成本效益比准则。处理风险是考虑处理成本和风险受 益相匹配，以最经济的资源消耗来保证项目的顺利实施。 ( 5 ) 社会费用最小准则。将风险的社会费用与风险带来的社会 效益一同考虑，以社会费用最小为原则。 2 、项目投资风险评价的作用 项目投资风险评价具有重要的作用，具体表现在： ( 1 ) 它是项目决策的重要依据。建设项目的经验证明，最大的 失误是决策失误。决策失误的主要原因之一是决策者忽略或无法预 测项目实施过程中风险的存在和可能后果，从而有可能导致实际情 况与预测情况差异很大，引起项目投资失败。 ( 2 ) 虽然项目投资风险评价是在项目前期所做的工作，但是它 是建设项目实施阶段风险管理对策选择的重要依据。在项目实施过 程中，决策者可以根据项目风险评价的结果，对可能采取的对策进 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 1 页 行决策。 2 3 地铁建设项目经济评价研究现状 地铁建设项目具有投资巨大、建设期长、投资回收期长等特点， 投资方往往不可能完全用自有资金，必须有多种筹资方式；同时， 地铁建设项目是对国民经济有重大影响的基础性项目，其经济评价 意义重大。但是，目前在地铁建设项目经济评价的理论研究较少， 主要侧重于实证研究和实践创新。 陈振文( 19 9 0 ) 【1 2j 分析了改革开放后中国的城市结构和经济格 局，提出地铁建设项目必须先做好投资估算，再进行效益分析，在 浅谈地铁与轻轨可行性研究报告中的经济分析一文中对经济效 益分析、投资回收期分析以及社会效益分析进行研究，并对各项指 标做出阐释。朱民( 19 9 2 ) l l 副分析了中国发展地铁的必要性，并就 地铁建设项目经济评价的重要性进行了阐述，对项目经济评价的财 务评价和国民经济评价进行了分析和研究，最后从项目经济评价的 政策、资金筹措、增强地铁企业活力等方面提出了建议意见。李志， 李宗平( 2 0 0 6 ) 1 1 4 j 结合成都地铁1 号线一期工程的实际情况，运用 定性与定量分析相结合的方法，对可定量计算的社会经济效益的估 算模型进行了重点论述，并对不可定量计算的社会经济效益进行了 简要说明，尝试就城市轨道交通对国民经济的贡献进行较为合理的 估算与分析，为城市轨道交通项目投资决策提供参考。 地铁建设项目经济评价主要参考建设项目经济评价方法与参 数( 第二版) ( 国家计划委员会、建设部计投资【19 9 3 】) ，主要依 据新版城市市政公用设施建设项目经济评价方法与参数实施细则 ( 2 0 0 2 年9 月征求意见稿) 并结合投资项目可行性研究指南( 2 0 0 2 年试用版) 进行分析评价。 西南交通大学硕士研究生学位论文第12 页 第3 章地铁建设项目经济评价研究 3 1 地铁建设项目财务评价 3 1 1 地铁建设项目财务评价概述 地铁建设项目财务评价就是在国家现行税制和价格体系条件 下，计算地铁建设项目范围内的效益和费用，分析项目的盈利能力、 清偿能力，以考察项目在财务上的可行性。 1 地铁建设项目财务评价的目的 财务评价的目的或作用主要表现在以下几个方面： ( 1 ) 从企业或项目角度出发，分析投资效果，评价项目竣工投 产后的获利能力； ( 2 ) 确定进行项目所需资金来源，制定资金规划； ( 3 ) 估算项目的贷款偿还能力； ( 4 ) 为协调企业利益和国家利益提供依据。 2 地铁建设项目财务评价的依据 经济评价参考建设项目经济评价方法与参数( 第二版) ( 国 家计划委员会、建设部计投资【19 9 3 】，主要依据新版城市市政公 用设施建设项目经济评价方法与参数实施细则( 2 0 0 2 年9 月征求意 见稿) 并结合投资项目可行性研究指南( 2 0 0 2 年试用版) 迸行分 析评价。 3 地铁建设项目财务评价的原则 ( 1 ) 遵循以动态分析为主、静态分析为辅，定量分析为主、定 性分析为辅的基本原则； ( 2 ) 遵循效益与费用计算口径一致的原则； ( 3 ) 遵循保守和近似的原则； ( 4 ) 计算期内各年使用同一价格，财务评价使用价格年度的财 务价格。 西南交通大学硕士研究生学位论文第13 页 3 1 2 地铁建设项目财务评价指标体系 项目财务评价指标有很多，主要包括静态和动态两种类型，静 态指标有：投资回收期、投资利润率、投资利税率、资本金利润率、 借款偿还期、资产负债率、流动比率等，动态指标主要有：速动比 率、财务净现值、财务内部收益率、动态投资回收期、财务外汇净 现值、换汇成本或节汇成本等。建设项目经济评价方法与参数( 第 二版) 中主要的财务评价指标如下所示： 项目财务评价指标 盈 利 能 力 指 标 效 益 比 率 指 标 偿 债 能 力 指 标 蓁ff 蓁ff 薹ff 蓁ff 蓁ff 蓁霎 f 茎ff 鎏ff 蓁 鋈f 鋈fi 薹jf 翥ff 曩ff 蓁萋 f 薹fj 耋ff 蓁 率i 期 ifi 率ii 率il 辇i | 期ll 率li 牟lj 孚 图3 1 财务评价指标图 根据全面性、客观性、及时性和灵敏性、相关性和可比性、明 晰性和常用性的评价原则，结合地铁建设项目的特点，对财务评价 的基本指标进行调整。在地铁建设项目经济评价中常用的是盈利能 力分析和偿债能力分析，具体指标说明及调整如下： 1 盈利能力指标 盈利能力指标除考虑财务内部收益率( f i r r ) 、财务净现值 ( f n f f ) 、动态投资回收期外，增加“平均投资利润率指标，用以 计算用以考核地铁建设项目达到设计生产能力后的平均利润率。 ( 1 ) 财务内部收益率( f 职尺) 财务内部收益率是反映地铁建设项目对财务净贡献的相对指 西南交通大学硕士研究生学位论文第14 页 标。它是项目在计算期内各年净效益流量的现值累计等于零时的折 现率。其表达式为： ( b c ) 。( 1 + f i r r ) = o t = o 式中：b 为财务效益流量；c 为财务费用流量；( b c ) ，为第t 年 财务净效益流量；刀为计算期。 ( 2 ) 财务净现值( f n f f ) 财务净现值是反映地铁建设项目对财务净贡献的绝对指标。它 是指用社会折现率将项目计算期内各年的净收益流量折算到建设期 初的现值之和。其表达式为： f n p v = ( 男一c ) 。( 1 + ) 。- _ o t = - o 式中：f 。为财务基准收益率。 ( 3 ) 动态投资回收期 投资回收期是指从地铁建设项目的投建之日起，用项目的各年 的净收入( 年收入减年支出) 将全部投资全部收回所需的期限。动 态投资回收期是指在考虑了资金的时间价值的基础上的回收期。其 表达式为： 易 ( b c ) ，( 1 + f o ) = 0 t = o 式中：乃为动态投资回收期之年限。 ( 4 ) 平均投资利润率 平均投资利润率是指地铁建设项目达到设计生产能力后的一个 正常生产年份的年利润总额或项目生产期内的年平均利润总额与项 目总投资的比率。 2 偿债能力指标 根据地铁建设项目的投资特点，不考虑速动资产偿还流动负债 的能力，因此偿债能力指标主要有国内长期贷款偿还期( 年) 、资产 负债率和流动比率。 ( 1 ) 贷款偿还期 贷款偿还期指在国家财政规定和项目具体财务条件下，以项目 投产后可用于还款的资金，偿还国内贷款本金和建设期利息所用的 西南交通大学硕士研究生学位论文 第15 页 时间。其表达式为： 贷款偿还期= 偿清债务年份数1 + 偿清债务当年应付本息当年可 用于偿债的资金总额。 ( 2 ) 资产负债率 资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总 额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总投资中有多大比例 是通过借债来筹资的，也可以衡量项目在清算时保护债权人利益的 程度。 ( 3 ) 流动比率 流动比率也称营运资金比率或真实比率，表示企业流动资产中 在短期债务到期时变现用于偿还流动负债的能力。其表达式为：流 动比率= 流动资产合计流动负债合计x10 0 。 3 2 地铁建设项目国民经济评价 3 2 1 地铁建设项目国民经济评价概述 地铁建设项目国民经济评价就是指从国家整体角度考察地铁建 设项目的效益和费用，是项目经济评价的核心组成部分。用影子价 格、影子工资、影子汇率计算项目给国民经济带来的净效益，以社 会折现率作为评价经济上合理性的标准。 1 地铁建设项目国民经济评价的目的 国民经济评价的目的或作用主要表现在以下几个方面： ( 1 ) 国民经济评价可保证拟建地铁项目符合社会主义生产目的 的要求，拟建项目的产品符合社会的需要。 ( 2 ) 进行国民经济分析与评价可避免拟建地铁项目的重复和盲 目建设，并有利于避免投资决策的失误。 ( 3 ) 进行国民经济分析可以全面评价地铁建设项目的综合效 益。 ( 4 ) 进行国民经济评价可以确定项目消耗社会资源的真实价 值。 2 地铁建设项目国民经济评价的依据与方法 西南交通大学硕士研究生学位论文第16 页 ( 1 ) 国民经济评价依据 国民经济评价是从国民经济的角度即从整个社会的角度分析计 算项目对国民经济的净效益，依据资源合理配置的原则，考察项目 对国民经济的贡献以及需要国民经济付出的代价，以确定投资行为 的经济合理性，据以判别建设项目的可行性。根据国家计委、建设 部颁发的建设项目经济评价方法与参数，结合本项目具体情况进 行评价。 ( 2 ) 国民经济评价方法 国民经济评价按照定量与定性分析相结合的原则，以定量分析 为主、定性分析为辅。分析时采用“有无对比法一，即将建设本项目 所产生的效益和费用与未建设本项目所产生的效益和费用进行对 比。“有项目是指城市轨道交通已建成的情况，“无项目是指不 建设城市轨道交通，而靠拓宽道路利用公共汽车承担同样客运量方 式考虑。经济分析使用影子价格，在计算期内各年均不考虑物价上 涨因素。 3 2 2 地铁建设项目国民经济评价指标体系 地铁建设项目国民经济评价以盈利能力为主，评价指标主要是 经济内部收益率和经济净现值。 1 经济内部收益率( e i r r ) 经济内部收益率是反映项目对国民经济净贡献的相对指标。它 是项目在计算期内各年经济净效益流量的现值累计等于零时的折现 率。其表达式为： 月 芝：( b - c ) ，( 1 + e i r r ) = 0 面 式中：召为国民经济效益流量；c 为国民经济费用流量；( b c ) 。 为第t 年国民经济净效益流量；刀为计算期。 2 经济净现值( e n ，) 经济净现值是反映项目对国民经济净贡献的绝对指标。它是指 用社会折现率将项目计算期内各年的净收益流量折算到建设期初的 现值之和。其表达式为： 西南交通大学硕士研究生学位论文第17 页 脚矿= ( b - c ) ( 1 + ) 。 t = 0 t 式中：，。为社会折现率。 3 3 地铁建设项目投资风险模糊评价 3 3 1 地铁建设项目投资风险评价方法选择 1 风险评价方法 随着风险理论的发展，人们己经总结并形成了一些较为实用的方 法并在风险分析中起到一定的作用。项目风险评价的方法主要模糊 评价法、灰色关联法、蒙特卡洛模拟法、t o p s i s 法、遗传算法以及 粗糙集等【19 1 。 ( 1 ) 模糊评价法 模糊评价法是一种应用模糊数学的“模糊综合”原理进行评价的 方法，依据的是模糊数学的“模糊集合 概念，所建立的判据是以 人们在实践中积累的丰富知识和经验为基础建立的。模糊评价法基 本模型如下： 1 ) 建立因素集 因素集是以影响评判对象的各种因素为元素所组成的一个集 合，即：u = k ，甜2 材。 。 2 ) 建立权重集 为了反映各因素的重要程度，对各个因素材i = ( f = 1 ，2 ，聊) 应赋 予相应的权数a i ( i = 1 ，2 ，m ) 。由各权数所组成的集合： a = “，口2 ，) 称为因素权重集，简称权重集。 3 ) 建立备择集( 评价集) 备择集是评判者对评判对象可能做出的各种评判结果所组成的 集合。备择集一般地可表示为：v = v l , v 2 ，l ，p ) 。 4 ) 模糊评判 即按一类中的各个因素分别进行综合评判。设一级模糊评判的单 因素评判阵为：兄。于是，第f 类因素的模糊评判集为：e = 彳。r 。 为了考虑各类因素的综合影响，还必须在类之间进行综合，这便是 西南交通大学硕士研究生学位论文第18 页 二级模糊评判。如果每类因素还可以再分类，则还可以进行三级甚 至更多级模糊综评判。 r o s s w h a y e s 等人( 1 9 8 7 ) f 2 0 l 在工程施工项目风险管理中运用 模糊评价法对项目风险进行评价研究，并进行了实证分析。李娜、 安洪松( 2 0 0 7 ) 【2 1 1 分析工程投资项目风险评价含义及作用，建立工 程投资项目风险评价指标体系，并阐述基于二级模糊综合评判的风 险评价模型，并结合实例迸行验证。劳本信、刘宁杰等人( 2 0 0 6 ) 1 2 2 】 考虑企业实旋e r p 项目所有风险因素的影响程度，设置权重区分各 因素的重要性，基于模糊风险综合评价法构建数学模型，对e r p 项 目风险进行评价。宋冬梅、高卫东等人运用了模糊综合评价法进行 风险评价p 卜 j 。 ( 2 ) 灰色关联分析方法 灰色关联分析方法，是根据因素之间发展趋势的相似或相异程 度，亦即“灰色关联度 ，作为衡量因素间关联程度的一种方法。灰 色系统理论提出了对各子系统进行灰色关联度分析的概念，意图透 过一定的方法，去寻求系统中各子系统( 或因素) 之间的数值关系。 李丹、袁永博( 2 0 0 7 ) 【28 】借助一套较为系统、合理的建设项目风险 评价指标体系构建了多层次灰色综合评价模型，并进行了实证分析。 商浩发、李丹( 2 0 0 8 ) 【29 j 构建了房地产项目风险的多层次灰色综合 评价模型，对房地产项目的风险进行了评价研究。还有一些学者专 家在风险管理理论研究的基础上，运用灰色关联法进行了风险评价， 并进行了应用研究。 ( 3 ) 蒙特卡洛模拟技术 蒙特卡洛模拟技术也称随机模拟法，是研究随机事件规律的一种 仿真技术。其过程主要是：建立一个与求解有关的概率模型或随机 过程，使它的参数等于所求问题的解，然后通过对模型或过程的观 察或抽样试验来计算所求参数的统计特征，最后给出所求解的近似 值。苗敬毅、张俊花( 2 0 0 6 ) 3 0j 对模特卡洛模拟的基本原理及方法 进行了分析，将蒙特卡洛模拟技术应用到投资项目的风险评价中， 并运用v b 程序进行模拟。李来祥、黄乾( 2 0 0 8 ) 【3 l j 以社会主义新 农村建设农业综合开发项目为实例，构建了固定资产投资、经营成 本和销售收入为风险因素的概率分布函数，以内部收益率为风险评 西南交通大学硕士研究生学位论文第19 页 价指标，利用m o n t ec a r l o 方法对项目进行了风险评价。 ( 4 ) b p 神经网络 b p ( b a c kp r o p a g a t i o n ) 神经网络是一种神经网络学习算法，其模 型包括输入输出模型、作用函数模型、误差计算模型和自学习模型。 李阳、王祖志( 2 0 0 8 ) 3 2 l 对b o t 项目风险做出客观的评价，是投资 决策中极其重要的一项前期工作，由于传统的项目风险评价方法主 观因素大，提出了b o t 项目阶段性风险划分，建立了基于b p 神经 网络的b o t 项目风险评价模型，为投资者在进行评价时提供了一种 新的决策理论方法和实物操作模型。 ( 5 ) 其他方法 张阿芬( 2 0 0 6 ) 【33 1 、匡建超( 2 0 0 6 ) 3 4 j 、王寓辰( 2 0 0 6 ) 3 5 l 、 许敏娟、许玉德( 2 0 0 5 ) 3 6 j 等人对项目风险管理的理论与方法进行 了深入分析研究，运用t o p s i s 法、遗传算法、粗糙集等方法进行了 风险评价研究 3 7 4 2 l 。 2 、风险评价方法选择 在地铁建设项目的可行性研究阶段，各个影响因素具有很大的 随