（工商管理专业论文）从AEGON入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略.pdf

论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除 了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的 研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明 并表示了谢意。 作者签名：扭日期：鱼王业 论文使用授权声明 本人完全了解复旦大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内 容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此 规定。 作者签名：殛 导师签名： 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃 从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 刖吾 1 9 9 7 年1 1 月，国务院证券委员会发布了证券投资基金管理暂行办法，中国证 券投资基金事业开始起步，十年过去了，今天的证券投资基金行业光芒四射。然而这 十年的发展并不平坦，其问整个证券行业经历了5 年熊市的煎熬。但年轻的中国证券 市场仍然在困难中取得了飞速发展。 截止到2 0 0 7 年6 月3 0 日，中国基金管理公司的数量达到了5 8 家，证券投资基 金的数量已有3 3 0 只，资产规模达到了1 8 万亿，在金融行业内，基金的资产规模已 逼近保险业。中国证券投资基金行业的发展已从量变走向质变，在中国资本市场中的 作用和影响力越来越大。 在规模和影响力取得飞速发展的同时，证券投资基金行业自身特点也发生了诸多 变化。1 9 9 8 年，第一只封闭式基金设立，在相当长的一段时间内，封闭式基金在基金 行业的发展中扮演着重要的角色。2 0 0 0 年l o 月，中国证监会颁布了开放式证券投 资基金试点办法，成功地推出了开放式基金。其后，基金产品多样化进程不断加快， 目前不仅有股票型基金、混合型基金、债券型基金与货币市场基金，还有e t f 基金、 上市开放基金( l o f ) 等等，市场上开放式基金占据了绝对优势，在五年没有发行封 闭基金后，2 0 0 7 年，市场又将出现创新性封闭基金。中国证券投资基金行业已形成了 较为完善的基金产品线，基本上可以满足不同投资者的需要。 同时，随着监管机构不断推行投资者教育，特别是股市牛市中的数次调整让越来 越多的投资者开始深切体会到投资的风险，相当一部分的投资者逐渐熟悉和了解基 金，个人投资者投资基金的热情空前高涨，基金投资者队伍迅速壮大，个人投资者取 代机构投资者成为基金的主要持有者。2 0 0 6 年之前，机构投资者的投资始终占到基金 规模的一半左右。而到2 0 0 6 年末，中国开放式基金的持有人数历史性地突破了一千 万户，达到了1 ，4 2 7 万户，比上年末的6 4 9 万净增7 7 9 万，增长幅度高达1 6 6 ， 到目前基金帐户已超过9 ，0 0 0 万，个人投资者持有基金的比例上升到9 0 9 6 ，证券投资 基金行业的客户结构发生了巨大的变化。 然而，具有最深远影响的变化无疑是行业的国际化进程。2 0 0 2 年儿月，中国证 监会颁布外资参股基金管理公司设立规则，此后，外资通过各种方式涌入中国市 场，中外合资基金管理公司的数量逐年增加，目前中国合资基金公司的数量已达2 8 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 家，占到基金管理公司总数的4 7 ，合资公司管理的基金资产已占到4 2 的市场份额， 基金业对外开放程度明显提高，预计很快合资公司的数量将超过内资公司的数量。 2 0 0 6 年4 月中国人民银行发布了中国人民银行公告2 0 0 6 年第5 号文件，允许符 合条件的基金管理公司等金融机构在一定额度内集合境内机构和个人自有外汇，用于 在境外进行包含股票在内的组合证券投资。而中国证监会2 0 0 7 年6 月发布的关于 实施 有关问题的通知则为基金管 理公司拓展海外证券投资管理业务铺平了道路。 在获得了快速发展的同时，我们也应该看到，在国家有关政策呵护下成长起来的 年轻的中国证券投资基金市场，处在一个更加复杂的环境中。对于这个市场中的基金 管理公司，尤其是将成为未来占据主流位置的中外合资基金管理公司来说，如何制定 和实施其发展战略，不仅对公司本身的竞争地位至关重要，对整个中国证券投资基金 行业的发展和壮大，也非常关键。 本文将利用基本的战略管理分析工具，在对中国证券投资基金行业进行充分研究 的基础上，力争对中外合资基金公司的发展战略进行有益的探索。 艇溺酬i 口q i 季；l 重i 莛a i 澍基! ! i i i i i 主i i i i 垂i 蠢；望! ! i 高霎l i i i ；霉；i i l ；女i | 耋，耋j j 章耋量 i 塞薹毒薹薹! 塞塞馨孽茎 ；垂蕈蠢! 耋i 呈i i 羹 ；! i 重i i 兰兰暮薹i ! 茎茎! 垄薹重霪荔主萋墓差妻妻! 垂 薹羹；蠢l 霉i j 差垂霎鼋薹耋萎i ；i i j l i u u 堇霎i ；茎茎主霉i 差差! 薹主晕晕萎萎i ；螽 曼枣国帆夏薹i l 薹薹寒| 耋耋 ；爨垂智；莲毒! | ；耋；种? 誉萝；凌；蠢；i | 耄f f ；囊；i i i i i | 一l l 霉， ；霪。冀霉摹 萋i i 蜊霉。薹霎掌掌薹薹；量妻妻羹l l “臻差 ；二；i i 妻车童i 奏奏雾羹妻窒耋| | 皋i 争毒童富昌哇釜j 垂；$ ；萄l i ! 器! 蠹 叫! ! ；j ! 乏气l 著三 许许熬董萤笳冀重h 圭喜囊差群i 国鬟 苫蠹譬柏l ；l i ! 室i l 季季 喜鬻薹宝j j 菩 i 灌e 要奏i | 薹季蠢j 喜嚣i ；，瞿m ! 霎；霎i ；i 霉；噬。誊l ；誊薹i ；l l i 搴筹；! ! 。毒；| 蓬a i i ；： l 蓁二霉釜薹囊器羹拿誊i 妻辑囊嚣舭氅i l 萤蓦薹喜= 薹薰翡，笺j i 蓬；囊囊； 摹奏主；苎i 孝* 蒌ii ! 鼋二嚣瑟妻妻；囊耋耋 差差薹三薹，萋耋雾# l 譬鹾g 薹! 冀i 羹l 型奏；垂薹n ：i 享曩曩；蓄帅i 喜讯萋! 商哮l 瞳享毒毒l 毫l i 藿霉；薹i i 熏扑l 鎏曩薹兴；! ! i i 墓妻 量垂；蠢鲁益异孝孝作亨麓；习巍琴童耋妻：i 茎：矗毒茎| ；喜主而专i l 絮崔l ；! 薹一薛重要蚕 至= 塞薹羹羹j 羹墼i j 鎏垦一霎薹蠹； i 匿。蠹菇! ! 霎詈j 囊孳孽冀五囊辩芝呈窑窑窑毳! 富! 些? 蒌薹薹一謇瑟邕錾錾蕈毫墓嘉霍：霍堇：斡霉i i i 塞主 l 毒煎垂亨高璧耋 目蓬i i 鲤i 喜罐耋l l 蠹雾鬟 ! 霉；鐾蒸耋耋尚蓍霉引 莲l 蠹i i 薹? 耋；童! ! ! ! 霪| l 薹 囊霪建i 巨l 巨毳：i ，望矍墼；雾薹嚣 享l 霆! 苎喜， i 霉j 餮轴妻竖兰妻嚯蓬每瞄室量簪簪霪雾；美竺曩；嚣露霉霪j 爹i 霍；一蠢菲鬟崤i 鎏擎皇篁囊箩墓；! 缮0 蓦呈霪萋| 羹! 薹薹 羹囊鬻耀l 誊i 卜i i i ；萄童j ：薹重垂薹! 言! 圣戛再 孽孽垢霎；| i i 鎏磊耋i ! 戛岸口南￥省羹i 张季蓁囊；馨蠹莶萎鼍i i 毒； 囊霉塞# 彗塞；薹霉爰i ；砉；l 重 辜辜耋型毒耋善曼! j 酗蔓理 醑妻羹羹j 馨l ! ；i 塞攫： 譬；接蜇i l l i | ；! i ；t ! ! i i 。 ：冀。麓茹垂! 耋 囊葶j 耋i 善毒妻喜囊篓。墓善熏鹜毒害毪萋! 塞；雾；i 薹麦雩! 州抖l 印 妻乓! 毒i 虱萋蓄；圣；川i i 翼蚕呱 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃 从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 投资基金又可以分为股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等；根据募集方 式不同，可分为公募基金和私募基金，本文讨论范围主要是公募基金。此外，按照其 他的分类方式，市场中还存在一些特殊的基金。 1 2 我国证券投资基金行业的发展历程 证券投资基金在1 8 6 8 年起源于英国，进入2 0 世纪后，世界基金业发展的大舞台 转移到了美国，1 9 2 4 年，美国设立了第一只公司型开放式基金。1 9 4 0 年，美国颁布 投资公司法和投资顾问法，以法律形式明确基金的运作规范，严格限制各类 投机活动，为投资者提供了完整的法律保护，为基金行业发展提供了良好的外部环境， 并成为其他国家制定相关基金法律的典范。2 0 世纪8 0 年代以后，证券投资基金在全 世界范围内得到了普及性发展。 在我国，证券投资基金行业的发展可以按照主导的基金品种分为三个阶段：即“老 基金”阶段，封闭式基金阶段和开放式基金阶段。这三个阶段划分以两个重要文件为 依据：1 9 9 7 年1 1 月1 4 日国务院证券委颁布的证券投资基金管理暂行办法，2 0 0 0 年1 0 月，中国证监会颁布的开放式证券投资基金试点办法。 1 9 9 2 年1 1 月中国人民银行总行批准正式设立的“淄博乡镇企业投资基金”为我 国国内第一家比较规范的投资基金。在证券投资基金管理暂行办法颁布之前，由 中国人民银行及其各地分行批准设立的投资基金及基金类受益券，习惯上被称为“老 基金”，它们全部为契约封闭式基金，据统计，在证券投资基金管理暂行办法颁 布实施之前，我国共有7 5 只基金和4 7 只基金类证券。这些“老基金”及基金类证券 绝大多数属于封闭式契约型，其中2 5 只在沪深证券交易所挂牌或联网上市，有3 8 只 分别在天津、南方、武汉、沈阳、大连、浙江、重庆证券交易中心或柜台交易中心上 市，总计有6 3 只“老基金”上市流通。因为“老基金”缺乏基本韵法律规范，资产 质量普遍不高。这一阶段中国基金业的发展带有很大的探索性和自发性。 1 9 9 7 年1 1 月4 日，证券投资基金管理暂行办法的颁布，是我国投资基金发展 里程碑式的事件，它宣告了我国长期以来没有全国性基金法规历史的结束，标志着我 国基金从此进入一个规范化时期。经过半年的充分准备，“基金金泰”和“基金开元” 于1 9 9 8 年3 月2 7 日经证监会批准设立，并于4 月7 日分别在上海、深圳证券交易所 上市，拉开了中国证券投资基金试点的序幕。随后封闭式证券投资基金不断发行，总 规模迅速超过此前发行的“老基金”的规模总量。到2 0 0 1 年9 月第一只开放式基金 推出之时，我国已有4 7 只封闭式证券投资基金。2 0 0 2 年8 月以后，封闭式基金发行 停止，其数量长时间保持在5 4 只。2 0 0 6 年部分封闭式基金到期，这一数量开始下降。 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 2 0 0 0 年1 0 月8 日，中国证监会颁布了开放式证券投资基金试点办法，开放式 基金从无到有迅速发展起来，逐渐成为我国证券投资基金行业的主流。2 0 0 1 年9 月， 国内第一只开放式基金一一“华安创新证券投资基金”正式问世，同年“南方稳健成 长基金”、“华夏成长基金”也相继诞生，到2 0 0 7 年6 月3 0 日，已经有3 4 0 余只开放 式基金成立。 随着我国基金业发展实现从封闭式基金到开放式基金的历史跨越，证券投资基金 行业在基金产品、基金管理公司、营销与服务、法律法规等各方面都进入了全新的发 展阶段：基金品种日益丰富，基本涵盖了国际上主要的基金品种；基金管理公司数量 稳步增加，合资基金管理公司也发展迅猛；营销和服务创新活跃，各种服务项目和技 术创新为基金管理公司普遍采用；更重要的是，2 0 0 4 年6 月1 日，证券投资基金法 正式实施，以法律形式确认了基金业在资本市场以及社会主义市场经济中的地位和作 用，成为我国证券投资基金行业发展历史上的又一个重要里程碑。 1 3 我国证券投资基金管理公司的发展 1 9 9 7 年1 1 月证券投资基金管理暂行办法颁布以来，我国证券投资基金管理 行业的基金管理公司业获得了大步的发展。为了使基金一开始就成为稳定市场的健康 力量，监管层对于新基金和基金公司给予了相当的特权，基金业在政策保护下飞速发 展，到1 9 9 9 年底，市场上已经有l o 家基金管理公司，管理着2 3 只基金，管理资产 规模达到4 7 3 亿元。 在基金业发展初期，基金立法上将基金公司设立的优先权给了券商和信托公司， 随着基金行业的逐渐规范，监管层2 0 0 1 年起逐渐取消了基金公司原有的各种特权。 同时，为制造良性竞争，针对基金公司的申请设立，管理层引入了“好人举手”制度， 放宽发起人范围，放低基金进入门槛，向券商、信托公司以外的非金融机构敞开大门。 随着第一个“好人举手”，银河基金管理公司的获准筹建，越来越多的企业集团、上 市公司等机构开始加盟基金管理公司的行列。2 0 0 2 年底，金鹰基金管理公司诞生，民 营企业一一四川南方希望有限责任公司参股了金鹰2 0 的股权，为民营资本正式进军 基金行业开了先河。 2 0 0 2 年7 月1 日，中国证监会颁布了外资参股基金管理公司设立规则，为外 资进入中国基金市场提供了法律依据，从而拉开了中国基金业对外开放的序幕。此后， 越来越多的国外金融巨头涌入中国证券投资基金市场。到2 0 0 7 年6 月底，国内已经 成立的( 包括新成立的和转制的) 合资基金公司已经达到2 8 家，占国内基金公司总 数近半数。 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃 从 e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 2 0 0 5 年2 月2 0 日，经国务院批准，中国人民银行、中国银监会、中国证监会联 合颁布商业银行设立基金管理公司试点管理办法，商业银行吹响进军证券投资基 金业的号角。6 月，由中国工商银行、瑞士信贷第一波士顿和中国远洋运输( 集团) 总 公司共同发起的工银瑞信基金管理公司成立。商业银行正式出现在证券投资基金行业 的舞台上。基金公司步入了多元化的竞争格局。 图1 2 我国基金管理公司设立情况一览 ( 资料来源：根据中国证监会网站数据整理) 1 4 中国金融行业的对外开放历程 以加入世界贸易组织过渡期结束为标志，中国金融市场对外开放进入新阶段。从 广义上讲，中国金融市场是一个包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场、保 险市场在内的市场体系。近年来，随着中国经济体制改革深化和金融市场体系完善， 中国金融市场对外开放进程不断加快。 1 4 1 证券市场的开放 2 0 0 1 年1 2 月1 1 日，我国正式成为世贸组织成员，中国证监会公布了我国证券业 对w t o 承诺的主要具体内容，其中包括允许外国机构设立合营公司，从事国内证券投 资基金管理业务，外资比例不超过3 3 ，加入后3 年内外资比例不超过4 9 。中国证 监会随后出台了相关的指引。目前，我国已经批准设立了8 家中外合资证券公司和2 8 家中外合资基金管理公司。随着资本市场发展，中国政府还实施了一系列主动开放资 本市场的政策措施。2 0 0 6 年9 月，我国正式开始实施合格境外机构投资者( q f i i ) 制 度，有限度地允许境外投资者投资境内证券市场。截至2 0 0 6 年底，已有5 4 家境外机 构获得q f i i 资格，累计批准q f i i 投资额度9 0 4 5 亿美元。2 0 0 7 年7 月，我国开始实 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 施合格境内机构投资者( q d i i ) 制度，以拓宽国内资金流出渠道，促进国内金融机构 逐步熟悉国际金融市场，培养自主投资管理能力，提升我国金融业的国际竞争力。 1 4 2 债券市场的对外开放 2 0 0 5 年，泛亚基金和亚债中国基金作为境外机构投资者先后获准进入我国银行间 债券市场。2 0 0 5 年，亚洲开发银行和国际金融公司在我国银行间债券市场首次获准发 行人民币债券，到2 0 0 7 年6 月，这两家机构共发行人民币债券3 0 亿元。2 0 0 7 年6 月， 中国人民银行与国家发改委联合发布了境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币 债券管理暂行办法。目前国家开发银行已获准赴港发行人民币债券，发债规模为5 o 亿元。2 0 0 3 年，国家开发银行在银行间债券市场发行了境内首只美元金融债券。到 2 0 0 6 年底，国家开发银行和进出口银行美元债券的累计发行量约为2 6 3 亿美元。 1 4 3 外汇市场的对外开放 随着我国外汇市场的发展完善，外资银行已经成为我国银行间外汇市场的重要力 量。根据2 0 0 6 年底颁布的新的外资银行管理条例以及实施细则，外资法人银行 已可以从事全面外汇和人民币业务。同时，中国积极鼓励外资银行金融创新，允许外 资银行在华开办金融衍生产品交易业务、境外合格机构投资者境内证券投资托管业 务、个人理财业务、代客境外理财业务、电子银行等业务，促进了外资银行业务品种 和服务方式的多元化。 1 4 4 保险市场的对外开放 根据中国加入世界贸易组织的承诺，中国保险业已于2 0 0 4 年1 2 月1 l 臼实现全面 对外开放。成为我国金融行业中开放时间最早、开放力度最大、开放步伐最快的行业。 目前，外资保险公司可以在中国任何地区提供保险服务，除法定保险业务外，外资保 险公司可以经营其他全部业务。 1 4 5 黄金市场的对外开放 2 0 0 7 年6 月，中国人民银行正式批准上海黄金交易所引入外资银行在华经营性机 构作为会员。尽管近年来中国黄金市场发展迅速，但仍然是一个较为封闭的市场，并 由此产生了一些问题，包括由国内外差价所引起的黄金走私问题。从这个意义上讲， 引入外资银行在华经营性机构作为上海黄金交易所会员，有利于沟通国内外黄金市 场，理顺中国黄金市场的价格形成机制，丰富中国黄金市场投资者结构。有利于借鉴 外资银行的成熟经验和风险管理技术，推动中国黄金市场的健康发展。 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃从 e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 1 5 外资参与中国证券投资基金行业的现状和前景 2 0 0 1 年3 月，中国南方证券有限公司和德国商业银行签署了“中外合资资产管理 公司”意向性合作协议，拉开了中外证券合作的序幕，中外合资基金公司开始浮出水 面。中外合资的基金管理公司的出现，是对外开放迈向国际化的重要步骤。 2 0 0 2 年，随着招商基金作为第一家合资基金管理公司由证监会批准设立，中外合 资基金管理公司就驶上了发展的快车道，其数量增加的速度远远超过了中资基金管理 公司。目前，两者的数量对比已经越来越接近。 图1 3 我国中资与合资基金公司数量变化图 ( 资料来源：根据中国证监会网站数据整理) 即将正式进入中国基金管理市场的外资还包括：东方汇理c r e d i ta g r i c 0 1 e 资产 管理公司( 3 3 7 ) 、加拿大皇家银行( 3 0 ) ( 括号中为在基金管理公司所占的股份) 。 2 0 0 7 年第二季度已经宣布并等待监管机构批准的还有：意大利欧利盛金融集团i i l t e s a s 卸p o l o s 胁d 锄e 嘶z ( 4 9 ) 入股鹏华基金，荷兰全球人寿保险集团a e g o n ( 4 9 ) 入 股兴业基金。 2 0 0 7 年8 月，普华永道发布了名为外资基金管理公司在中国的调查报告，通 过对1 9 家合资基金管理公司的调查，对合资基金管理公司在中国证券投资基金市场 的生存状态，发展情况和前景作出了生动的诠释。 根据调查，外资基金管理公司在一线城市如北京、重庆、上海、深圳和天律的大 众市场取得了巨大的成功。在过去三年，大多数的合资基金公司获取的收益均大于其 预期收益，而且预计在2 0 1 0 年之前还将有进一步的发展。2 0 0 7 年，所有的合资基金 0 5 2 0 2 5 3 3 2李跃 从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 公司营业收入增长率都预计将超过了2 0 9 6 ，部分公司将超过1 0 0 。外资基金管理公司 在中国的表现证实了其国外母公司对中国证券市场的强烈信心。截至2 0 0 7 年上半年， 外资基金管理公司平均的员工数量接近1 0 0 人，平均资产管理规模约2 5 0 亿元，资产 管理总量为市场总量的4 2 7 。管理基金的数量为1 4 1 只，占市场总量的4 0 。 未来三年，合资基金管理公司预测平均每年可以有1 4 2 的净收入增长率。到2 0 1 0 年，员工数量将增长7 9 ，资产管理规模将增长2 1 5 。同时，市场中将会出现更多的 基金管理公司，届时，中国将会有8 0 家基金管理公司，其中4 0 家为外资公司。尽管 内资基金公司数量也在不断增加，但是外资基金公司的市场份额将会持续增加。支撑 这一观点的理由是外资基金公司战略眼光更长远，产品范围更广，能力更强，全球关 系和亚洲市场的战略定位。 未来，外国的金融巨头将致力于扩大产品线，大力发展分销渠道以及开发各方面 资源。在政策环境发生变化，允许外资股权超过4 9 9 6 的情况下，外资方还会努力谋求 对合资基金管理公司的控制权。 1 6 综述 按照监管机构对中国证券基金管理行业的发展思路，多元化和国际化已经成为必 然的发展趋势。通过成立合资基金管理公司，中国证券投资基金市场可以引入发达国 家已经发展数了十年的成熟经验、规范先进的管理模式，从而提高资产管理效率，改 善服务水平、强化风险管理，巩固十年来高速成长的成果，为中国金融市场的成熟发 挥更大的作用。 将单个合资公司的发展放在这样的一个大环境中分析，必然可以为所有的合资基 金管理公司，乃至整个中国证券投资基金行业的发展起到一定的借鉴作用。 在下一章中，本文回顾了a e g o n 入股兴业基金成立新的基金管理公司的过程，并 通过对其所处竞争环境的分析以及对其本身的s w c r r 分析，提出了一系列可行的发展 战略。如果成功实施这些战略，相信可以为新的合资公司在越发成熟的市场中建立一 定的竞争优势。第二章中提出的发展战略绝不是只能适用于特定的基金管理公司，而 是对所有的合资基金管理公司具有一定的普遍适用性。因此，第三章进一步从行业发 展的高度评估上述战略，进行有益的思考。 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 第二章a i f m c 发展战略探讨 2 1a e g o n 入股兴业基金的基本背景 荷兰全球人寿保险集团( 以下简称“a e g o n ”) 在寻找合作合作伙伴以进入中 国证券投资基金行业前经过了漫长的选择过程，最终选择了通过入股兴业基金管理有 限公司( 以下简称“兴业基金”) 的方式成立合资基金公司兴业全球人寿基金管理有 限公司( 以下简称“a i f m c ”) 。本节将就简要回顾其合作背景。 2 1 1 兴业基金背景介绍 兴业基金成立于2 0 0 3 年9 月3 0 日，公司的主发起人为兴业证券股份有限公司， 其他股东包括国家开发投资公司，中投信用担保有限公司和福建省邮政公司( 原福建 省邮政局) ，公司注册资金为9 8 0 0 万元，股权结构情况如下图： 图2 1 兴业基金股权结构图 公司成立四年来，形成了较为完善的治理结构，建立了规范的股东大会、董事会 和监事会，引入了独立董事制度，董事会下设3 个专门委员会，公司股东大会和董事 会的议事程序也均已建立。 在组织结构方面，公司致力于建设一个机构完备、分工协调、运作高效的组织管 理架构，按照证券投资基金管理的基本要求，公司设立了投资部、研究部、市场部、 运作保障部、客户服务中心、机构理财部、监察稽核部、综合管理部等部门，分别负 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 责投资管理、基金销售、运作支持( 包括基金清算，系统维护等) 、客户服务、机构 服务、内部控制以及财务人事行政等。 图2 2 兴业基金组织机构图 公司成立后，分别于2 0 0 4 年、2 0 0 5 年和2 0 0 6 年共发行了四只基金，包括兴业可 转债基金，兴业趋势投资基金、兴业全球视野基金和兴业货币市场基金，涵盖了市场 上主要的基金产品品种一一股票型基金、债券型基金、混合型基金和货币市场基金。 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃 从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 截至2 0 0 7 年9 月3 0 日，兴业基金旗下基金的资产管理规模逾3 0 0 亿元，稳居行业中 游水平。经过数年的发展，公司已经成长为一家成熟稳定并具有自己鲜明特点的基金 管理公司。 2 1 2 股东背景 兴业基金管理的主发起人兴业证券股份有限公司，属全国创新类证券公司，经营 范围涵盖证券自营和代理买卖、证券承销和上市推荐、证券投资咨询、委托资产管理、 网上证券委托业务、发起设立证券投资基金等。兴业证券注册资本金9 0 8 亿元，公 司总部设在福建省福州市。 根据中国证券业协会数据，在全国3 4 家规范类证券公司中，2 0 0 6 年兴业证券实 现的营业收入、扣减资产损失后的利润总额、净利润等3 项指标均名列第1 ，总资产 名列第2 ，扣减资产损失后的人均利润、净资产、净资本分别名列第8 、第1 l 和第1 0 位。2 0 0 6 年兴业证券的总资产、营业收入、扣减资产损失后的利润总额、扣减资产 损失后的人均利润和净利润等5 项指标优于部分创新类公司，上述5 项指标跻身全国 2 0 强，分别列第1 8 、第1 7 位、第1 8 位、第1 9 和第1 8 位。 根据兴业证券的公开资料，其2 0 1 0 年左右的发展目标是综合实力争取步入国内券 商第一梯队，主要指标进入或接近行业1 0 强，实现公开上市，公司的竞争平台、实 力和行业地位进一步提升。 2 0 0 7 年，兴业证券增资扩股得到中国证监会批准，公司目前注册资本达到1 8 亿 元，净资本增至3 2 亿元以上。公司增资扩股前的主要股东如下表，增资扩股获批后， 公司前十大股东组成发生改变，第一大股东福建省财政厅持股比例达到2 1 0 3 。 表2 1 兴业证券主要股东列表 匿编号一”。纛睦来名禄三i 。i ji ? 。二瑟i持股数( 万股) ，一善i i 藉戚芘面( 醒 l 福建省财政厅1 0 7 1 01 1 7 9 5 2 厦门市新市区开发建设公司 6 0 0 06 6 0 8 3 上海申新( 集团) 有限公司 6 0 0 06 6 0 8 4 兴业银行福州分行 5 4 8 06 0 3 5 资料来源：兴业证券网站 1 9 9 6 年8 月，兴业证券首次提出立足福建，业务中心向上海转移的战略构想。目 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 前，公司在全国拥有2 4 家营业网点。基本形成了以福建为基地，上海为重心，北京、 深圳为两翼，主要经济城市为支点，面向全国发展的业务布局。 根据以上资料可以看出，兴业基金的大股东尽管已经初步形成立足上海，发展全 国的格局，但是仍然具有非常强烈和鲜明的福建地方色彩，兴业证券的第一大股东福 建省财政厅更是代表福建省政府，其主要股东兴业银行也是具有非常强烈地方色彩色 的商业银行。 2 1 3 兴业基金在行业中的地位 截至2 0 0 7 年6 月3 0 日，我国基金管理公司的总数己达5 9 家，除因监管层出于稳 定市场和其他原因，2 0 0 7 年仅新增加一家基金管理公司以外，自2 0 0 1 年以来，每年 新成立的基金公司都在5 家以上( 见图1 2 ) 。 2 0 0 7 年，中国证券投资基金行业规模经历了爆发性增长。根据各基金管理公司披 露的半年报，截至6 月3 0 日，3 3 0 只基金资产净值合计1 7 9 9 0 7 3 亿元，份额规模合 计1 2 5 8 4 6 0 亿份，分别是2 0 0 6 年底的2 1 倍和2 0 2 倍。基金持有的股票市值占a 股流通市值比例近1 3 。 在行业大发展的同时兴业基金的资产管理规模也取得了较大的增长，从2 0 0 6 年末 的8 0 6 6 亿元增长到2 0 0 7 年上半年的2 0 6 1 9 亿元，增长2 5 6 倍，略低于行业平均 水平。从2 0 0 7 年上半年的数据可以看出，我国基金管理公司之间已经形成比较大的 差距。大致可按以下标准分为三个梯队( 仅含公布半年报的基金公司) ： l 、5 家基金公司资产管理规模稳居1 0 0 0 亿以上，并大幅领先其他基金管理公司， 分别是：华夏、南方、嘉实、易方达、博时，这5 家公司处于绝对领先的第一梯队； 2 、1 6 家基金管理公司资产规模在1 0 0 亿元以下，他们在激烈的市场竞争中已经 和对手拉开比较大的差距，处于第三梯队： 3 、排名第6 到第4 1 位的公司基金管理规模从l o o 亿元到6 0 0 多亿元不等。这一 梯队是数量最多竞争也最激烈的区域，其中大成、银华、华安、广发、上投摩根、景 顺长城、鹏华共7 家公司以超过5 0 0 亿元的资产管理规模在第二梯队中处于领先地位。 从表2 2 中可以看出，兴业基金的资产管理规模的排名在0 6 年底和0 7 年上半年 均处于第2 9 位，略低于行业平均水平，处于第二梯队的中位偏后。 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 表2 22 0 0 6 年及2 0 0 7 年上半年基金公司排名 ，一 l 易力达 1 67 5 3 8 z华盟1 61 3 0 1 5 0 南方1 36 7 9 1 2南方1 31 2 7 7 2 4 2 华夏 1 65 0 5 5 7嘉实1 31 1 1 8 3 l3 华安 1 04 7 6 0 7易方达1 61 1 0 4 3 44 博时 1 34 1 3 6 9博时1 3l ，0 0 0 5 55 嘉实 1 3 3 6 2 8 0大成 1 46 8 0 1 76 广发 7 2 7 4 1 8银华9 6 7 2 4 17 银华92 3 7 2 2华安l o6 0 4 3 68 坶雷逋 82 2 2 6 8广发75 7 2 6 39 交银施罗德 52 1 1 9 8上投摩根75 6 8 8 91 0 弱1 3 亿q 3b 7 上半年前i b 家 幽答话j萋琴釉，9 0 0 3 镌瓣年前1 0 家a 叫合氓蒸i 7 6 4 7 5 80 7 上半年行业a 叫合计1 7 9 7 0 4 5 0 6 年行业a u m 合计 兴业 48 0 6 6兴业42 0 6 1 92 9 纛雾黧囊6 1 20 7 i e i 睡律后l o 象蛳脊哥i 瑟繇囊们6 壤汹年后l o 家l 砸含谶i i 瑟瑟 天治 41 8 0 2长信46 3 7 ll o 益民 2 1 7 1 5中欧1 6 1 2 19 中邮l1 5 8 8信诚25 5 0 2 8 华富 31 2 1 8华商13 0 9 3 7 东方 31 1 5 2万家52 3 4 66 金鹰 25 8 9金鹰22 0 4 55 中海 34 9 9天治41 9 1 94 新世纪 l4 4 7新世纪11 6 8 73 东吴23 4 7巨田31 3 9 2 2 天弘12 5 5天弘11 2 6l 2 1 4 全球人寿保险集团( a e g o nn v ) 荷兰全球人寿保险集团始创于1 9 世纪，是世界最大的人寿保险公司和养老金公司 之一，也是投资产品提供商中的佼佼者。a e g o n 在其世界范围的业务推行本地化，给 予本地业务单位充分的授权，以使之可以确认及提供与广大消费者需求相符的产品和 服务，并利用多样的渠道，以期最大地适应本地市场。 全球人寿保险集团总部位于荷兰海牙，到2 0 0 7 年为止共有3 万多名员工，并拥有 超过4 0 0 0 万的客户，和5 0 0 0 多亿美元的投资资产公司的业务服务于上万家客户，遍 布美国，欧洲和亚洲的二十多个市场，a e g o n 的三个主要市场分别是美国，荷兰和英 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 国。另外，该集团目前在其他许多国家都有分支机构，包括加拿大，中国，捷克，匈 牙利，波兰，斯洛伐克，西班牙及中国台湾。 全球人寿保险集团上市于：阿姆斯特丹泛欧证券交易所，伦敦证券交易所，纽约 证券交易所和东京证券交易所。此外，公司股票包含在许多股票市场指数中。全球人 寿保险集团的战略业务单元( s b u s ) 包括2 5 个执行和控股公司。 图2 3a e g o n 的全球业务 目前全球人寿在中国有一家合资保险公司一一海康人寿保险有限公司。该公司是 由荷兰全球人寿保险集团与中国海洋石油总公司于2 0 0 2 年5 月各出资5 0 9 6 组建而成， 于2 0 0 3 年5 月正式获得营业执照，在中国开展寿险业务。海康保险总部位于上海， 目前注册资本为六亿元人民币。迄今已在北京、江苏和山东建立了省级分公司。 在投资管理方面，a e g o n 通过其投资关联公司泛美投资管理有限公司( t i m ) 在美 国经营基金管理。t i m 管理下的零售和机构资产达2 0 0 亿美元，在美国股票和固定收 益证券方面始终维持良好的风险回报率、增长及价值。 截至2 0 0 7 年6 月3 0 日，t i m 所管理的资产总值达2 3 2 亿美元。t i m 管理下的总资 产中，近2 0 0 亿美元资产来自公众可参与的投资产品，使用的各类投资工具包括( 独 立管理帐户、共同基金、变额年金产品和混合退休基金) 。除管理通过关联公司出售 的投资产品外，t i m 同时为国际知名公司( 如r u s s e l 和汇丰银行) 管理公开投资产品 ( 共同基金) 并提供咨询。此外，t i m 还通过与享有盛誉的投资公司如p r u d e n t i a l 和 s c h w a b 的关系管理针对个人投资者的产品。 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 在投资专长方面，t i m 管理的投资工具种类广泛，包括机构和个人高净值独立帐 户、共同基金、混合基金( 退休基金产品) 和变额年金产品一一涉及各类投资产品， 包括小盘、中盘和大盘增长及价值股票策略，以及固定收益投资组合，包括短期债券、 综合债券、政府企业债券、高收益债券以及可转换债券策略。 2 2a e g o n 入股兴业基金过程及其意义 a e g o n 在中国金融市场的正式存在始于2 0 0 3 年，中国海洋石油总公司和a e g o n 各 出资5 0 组建了海康保险公司。两年以后，a e g o n 开始和兴业证券及中国证监会进行 接触，探讨合资经营兴业基金管理有限公司的可能性。 a e g o n 主要通过购买其他股东的股权来和兴业证券进行合作。这一过程主要分为 两个步骤：兴业基金的原股东中投信用担保有限公司因涉及5 起纠纷案，其持有公司 1 5 0 0 万股股权须通过公开拍卖的形式进行转让，2 0 0 6 年年底在安徽省铜陵中院的主 持的公开拍卖中，兴业证券通过竞买获得了该部分股权；另外两家股东国家开发投资 公司和福建省邮政局的股份因属于国有股份，故需要通过产权交易所公开挂牌拍卖， 2 0 0 7 年上半年，a e g o n 通过北京产权交易所拍得两股东所持共3 5 7 1 股权。同时，兴 业证券将所持部分股权转让给a e g o n ，形成a e g o n 占股4 9 9 6 ，兴业证券占股5 1 的新的 股权结构。5 月，a e g o n 和兴业证券通过新闻发布会的形式公布了即将合作经营兴业 基金的消息。2 0 0 7 年下半年，此项交易报中国证监会审批，公司名称变更为兴业全球 人寿基金管理有限公司。 对a e g o n 而言，同兴业证券的合作及参股兴业基金将为其进入中国资产管理市场 提供了极佳机遇。中国在人寿保险、养老金及相关投资产品领域存在的巨大潜力，中 国市场已成为a e g o n 关键的成长性市场之一，通过为合资公司提供其在养老金、创新 产品开发及风险管理方面的经验，a e g o n 可以有效的将自身的经验用于中国市场的拓 展。a i f m c 可以和海康保险一起开展企业年金、养老金等领域的业务。 而对大股东兴业证券而言，在引进a e g o n 后，兴业基金能得到其在产品、投资、 流程和风险管理等多方面的支持和帮助，提高公司的竞争力和品质。a e g o n 在资产管 理业务方面的优势，以及其在养老金、创新产品开发等方面广博而悠久的专业知识和 经验将大大提升兴业基金公司整体实力。 在中国金融业混业经营的大趋势下，a i f m c 成立后，将共同借鉴保险和证券两大 行业的优势，为投资者提供更多的产品和服务。 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃从a 呦n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 2 3a i f m c 的竞争环境分析 对于a i f m c 这个中外合资基金公司行列的新军，如何在迅猛发展的中国证券投资 基金行业站稳脚并获得竞争优势，不仅要对自身的优势和缺陷了如指掌，也需要对所 处的竞争环境有深入的认识。在此，本文借助波特的竞争力模型对其竞争环境进行深 入分析，并据此在下一章节中进一步探讨a i f m c 构建持续竞争优势的战略选项。 根据波特的五力模型，对于一家企业而言，五种基本竞争力量决定了其竞争环境， 分别是：供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力、潜在竞争者进入的能力、 替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力。随着行业的发展和监管环境的变 化，中国证券投资基金行业的竞争越来越激烈，竞争格局也呈多元化发展趋势。 图2 4 波特的五力竞争模型 2 3 1 市场发展环境分析 在金融行业中，银行、保险、证券呈三足鼎立之势，而近年来，证券投资基金业 则成为中国金融市场中成长速度最快的金融子行业。2 0 0 3 年到2 0 0 6 年间，证券投资 基金资产规模以6 5 的平均增长率，超过了银行储蓄存款( 1 5 ) 和保险业( 3 2 ) ，2 0 0 7 年上半年，中国证券投资基金的资产规模更是实现翻番，资产规模上升至1 8 万亿元， 同时期，保险业资产规模为2 4 万亿元。 经过十年的发展，基金业已经形成了较为丰富的产品线，供投资者选择。这些产 品既包括传统的股票、债券、混合型基金和货币市场基金，也涵盖了e t f 、l o f 、保本 基金、指数基金和q d i i 基金等。近几年，个人投资者购买基金产品增长迅速，成为 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 基金的主要投资者。目前基金帐户已经超过9 0 0 0 万，个人投资者持有基金比例约9 0 ， 城市人口的约1 5 至2 0 参与了基金投资。基金已经得到投资者的广泛欢迎，购买基 金已经成为城市居民首选的理财方式。 除了募集、管理公募基金外，基金管理公司已被允许开展包括社保基金管理、企 业年金管理以及q d i i 基金管理等其他委托理财业务，而专户理财业务也有望在不久 的将来开放，中国基金管理公司的业务正在日益走向多元化。 2 0 0 7 年，市场上涌现出一批管理资产规模较大的基金管理公司，已有五家基金管 理公司的基金管理规模超过了1 ，0 0 0 亿元人民币，占总规模的3 4 以上，前十大公司 规模已占5 0 9 6 以上，行业集中度已经接近发达市场水平。在集中度上升的同时，基金 公司的资产管理规模两极分化也日益严重，2 0 0 6 年，基金管理公司中资产管理规模最 大和最小的相差2 9 5 倍，到2 0 0 7 年上半年，这个数字已经达到1 0 3 2 倍。 自2 0 0 3 年起，基金业开始对外开放，目前已批准的合资基金管理公司2 8 家，合 资公司管理的基金资产所占市场份额约为4 2 。随着市场竞争的加剧，外资通过收购 现有基金公司股权已成为进入市场的重要方式，在这种情况下，未来合资公司的数量 将有可能在不久的将来超过内资公司的数量。 中国证监会2 0 0 7 年6 月发布的关于实施 有关问题的通知，这为基金管理公司拓展海外证券投资管理业务铺平 了道路。通过q d i i 和合资公司的成立，中国证券投资基金行业越来越走向国际化。 2 3 2 行业内竞争者分析 对a i f m c 而言，行业内的竞争者主要可以分三个部分进行分析：合资基金管理公 司、中资基金管理公司和银行系基金管理公司，三个部分可能会有重叠。 表2 3a i f m c 的代表性竞争对手 i 代表基金公司 资产管理规模基金数量 。代表类型。，”0 礼表诜菇。：焉 华夏基金1 3 0 1 5 01 6 老中资公司品牌、口碑 上投摩根 5 6 8 8 97 合资公司产品、综合实力 工银瑞信 3 4 1 4 06 银行系渠道 ( 数据来源：w i n d 数据截止日期2 0 0 7 年6 月3 0 日) 0 5 2 0 2 5 3 3 2 李跃从a e g o n 入股兴业基金看中外合资基金公司的发展战略 中资公司中，2 0 0 0 年以前成立的“老十家”基金一直走在行业前列，2 0 0 7 年其中 5 家更是以超过1 0 0 0 亿的资产管理规模成为行业的中流砥柱。这些公司因为成立时间 比较长，基金产品比较多，在客户资源，渠道，人才队伍等方面已经积累了较好的基 础，因此建立了一定的领先优势。而成立时间较晚的中资基金管理公司，则要相对逊 色得多。短期内，老基金管理公司的这些优势也是年轻的a i f m c 无法比较的。 2 0 0 5 年开始，商业银行被允许进入基金管理行业。由于目前中国证券投资基金的 发行和销售主要依靠的便是商业银行，因此，商业银行自身成立的基金管理公司必定 会在渠道方面存在相当大的优势。但是另一方面，商业银行尽管自身实力雄厚，其专 长并不在证券投资领域，这可以说是其劣势。另外，随着基金行业的发展，销售渠道 也将不断发展，对银行渠道的依赖会逐渐降低，而且一般业绩比较好的或者具有品牌 优势的基金产品将会较少受到销售渠道的影响。 随着中国加入w t 0 承诺的兑现，外资正通过两种方式涌入中国证券投资基金行业： 和国内的证券公司或银行等机构新设立基金管理公司，或者评估选择现有中资公司并 收购部分股权。a e g o n 入股兴