（工商管理专业论文）报表分析中比率分析法的应用研究.pdf

中文摘要 美国次贷危机正在深化和发展，对全世界的经济都有重大的影响。对于投资 来说，投资失败，资产缩水，都已经成为当前的一个实在的威胁。如果要做一个 精明的投资者，减少投资过程所产生的损失，对资本市场上的资产素质就要有一 个正确的判断。财务管理学中提供了不少财务分析的工具，对上市公司的财务状 况、经营成果和现金流量状况都能进行很好的分析。在其中，比率分析是了解财 务报表各种数据内部关系，分析企业财务状况和发展趋势的一个重要工具。 本文分析了上市公司财务报表的比率分析方法，研究了把各种比率有机的联 系起来，审慎地对企业的财务状况和经营成果的好坏以及企业的发展趋势做出判 断的方法。然后进一步分析了影响比率分析结果的主客观因素，提出了判断良好 财务状况的标准。通过上海航空公司这个实例，本文揭示了比率分析法如何评价 企业各个方面的财务状况和经营状况，如偿债能力、经营效率、盈利能力、成长 能力等等，也展示了对企业进行总体评价的比率综合分析方法，如杜邦分析和沃 尔评分法，得出比率分析法进行财务报表分析的总体框架，可以满足各种财务报 表分析的需求。本文认为，企业的经营活动是相互联系、错综复杂的，作为一个 财务分析人员不应将各种比率孤立起来分析，也不能把计算的本身当作目的，而 是要借助它们来说明企业经营目前的状况以及未来的趋势。 关键词：上市公司财务报表比率分析 a b s t r a c t u s 1 0 a nc r i s i sm e e t i n gi st od e e p e na n dd e v e l o pt h ew o r l d sm a j o re c o n o m i e s f o r i n v e s t m e n t ，t h ef a i l u r eo ft h ei n v e s t m e n ta n ds h r i n k i n ga s s e t sh a sb e c o m ear e a lt h r e a t h a v i n gar i g h tt oj u d g eo nt h eq u a l i t yo fa s s e t sa n dr e d u c i n gt h ei n v e s t m e n tp r o c e s s g e n e r a t e db yt h el o s so fc a p i t a lm a r k e t s ，y o uw o u l db es h r e w di n v e s t o r s f i n a n c i a l m a n a g e m e n tt op r o v i d eal o to ff m a n c i a la n a l y s i st o o l sl i s t e do nt h ec o m p a n y s f m a n c i a lc o n d i t i o n , o p e r a t i n gr e s u l t sa n dc a s hf l o ws i t u a t i o nc a nb ev e r yg o o df o r a n a l y s i s i no n e ，t h er a t i oo fa n a l y s i si st ou n d e r s t a n dt h ef m a n c i a ls t a t e m e n t so ft h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ei n t e m a ld a t a ；a n a l y s i so ff i n a n c i a lc o n d i t i o na n db u s i n e s s t r e n d si sa ni m p o r t a n tt 0 0 1 t h i sp a p e ra n a l y z e st h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t so fl i s t e dc o m p a n i e so ft h er a t i o a n a l y s i s ，s t u d i e dt h er a t eo fav a r i e t yo fo r g a n i cl i n kt ot h eb u s i n e s so fp r u d e n t f i n a n c i a ls i t u a t i o na n db u s i n e s si so n l ya sg o o df i t sw e l la sb u s i n e s st r e n d sa n dm a k e j u d g m e n t s a n dt h e naf u r t h e ra n a l y s i so ft h er e s u l t so ft h ea n a l y s i so ft h ei m p a c to f t h er a t eo fo b j e c t i v ea n ds u b j e c t i v ef a c t o r s ，t h ej u d g em a d ea g o o df m a n c i a ls i t u a t i o n s h a n g h a ia i r l i n e st h r o u g ht h i se x a m p l e ，t h ep a p e rr e v e a l st h er a t eo fc o r p o r a t e a n a l y s i so fh o wt oa s s e s st h ev a r i o u sa s p e c t so ft h ef i n a n c i a lp o s i t i o na n do p e r a t i n g c o n d i t i o n s ，s u c ha st h es o l v e n c y , o p e r a t i o n a le f f i c i e n c y , p r o f i t a b i l i t y , g r o w t hc a p a c i t y a n ds oo n , a r ea l s od i s p l a y e do nt h ee n t e r p r i s e 。so v e r a l la s s e s s m e n tr a t i oa n a l y s i s m e t h o d s ，s u c ha sd up o n ta n a l y s i sa n ds c o r i n gw a l l ，t h er a t i oa n a l y s i sm e t h o dc o m e t ot h ef i n a n c i a la n a l y s i so ft h eo v e r a l lf r a m e w o r kt om e e tt h en e e d so fav a r i e t yo f f m a n c i a la n a l y s i s t h i sa r t i c l eb e l i e v e st h a tb u s i n e s sa c t i v i t i e sa r ei n t e r r e l a t e da n d c o m p l e x ，a saf m a n c i a la n a l y s i so ft h er a t i oo fs t a f fs h o u l dn o ti s o l a t ea l lk i n d so f a n a l y s i sc a nn o tb ec a l c u l a t e da si t so w np u r p o s e ，b u tt ou s et h e mt oi l l u s t r a t et h e c u r r e n tb u s i n e s sa sw e l 】a st h es i t u a t i o ni nt h ef u t u r e k e yw o r d s ：l i s t e dc o m p a n i e s ，f i n a n c i a ls t a t e m e n t ，r a t i oa n a l y s i s 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得墨鲞盘堂或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 一躲凇翻匕期移少年月，日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解鑫洼盘堂有关保留、使用学位论文的规定。 特授权墨鲞盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名泓寿兆 签字日期：龇夕年月，日 导师躲书气灵 签字日期：一年，月，日 第一章绪论 1 1 研究的目的与意义 第一章绪论 上市公司财务报表分析是一个综合的系统工程，侧重点各有不同，但是都离 不开企业的财务状况分析。各大门户网站里的财经频道，以及各种股评文章等等， 百分之9 0 以上的上都包含着财务报表分析的内容，有的甚至就只有这方面的内 容。就算是有些侧重不同的财经分析，介绍一个企业经营的现状时，也离不开利 润，盈利能力等财务指标。有的人戏说，实际上上市公司分析其实就是财务报表 分析，股评都是报表评。虽然这个说法不够全面，但也反映了一个基本事实，在 所有的由企业传达出来的经营状况信息中，财务报表才是最核心和最重要的。 正如斯蒂芬h 彼得森在财务报表与证卷定价里所说的：“财务报表是反 映商业活动的透镜，财务报表分析便是通过对透镜的校准使商业汇聚焦点。报表 上的瑕疵会使透镜蒙尘导致画面的扭曲，因此财务报表分析的目的就是去除瑕疵 以调整焦点。而其中，比率分析又是最常用，最流行的财务分析手段。从比率 分析获得的数据中，可以获得大量的信息，构成了财务分析报告的主要组成部分。 然而，作为财务报表分析的比率关系指标，相当丰富，如何在总体上进行把 握，难度相当大。市面上常见的教课书和参考资料对比率分析法的介绍虽然详细， 但是很少将其单独进行讨论。本文尝试将主要的比率指标如常见的偿债、经营、 盈利成长性比率，以及比率指标的综合分析结合起来，并通过实例来进行阐述， 力图建立一种比率分析的常见框架，满足财务报表分析人员的各种需求。 1 2 财务报表分析方法回顾 一般说来，财务报表分析通常包括定性分析和定量分析两种类型。定性分析 是指分析人员根据自己的知识、经验以及对企业内部情况、外部环境的了解程度 所做出的非量化的分析和评价；而定量分析则是分析人员运用一定的数学方法和 分析工具、分析技巧对有关指标所做的量化分析。分析人员应该根据分析的具体 目的和要求，以定性分析为基础和前提，以定量分析为工具和手段，从而透过数 字看本质，正确评价企业的财务状况和经营得失。不过定性方法更多要依靠主观 判断，实际操作的分析结果因人而异。大学教课书和市面上常见的分析方法主要 第一章绪论 为定量分析方法，常用的有三种：1 、水平分析、2 、共同比报表分析；3 、比率 分析。其中常用的是比率分析法。 1 、水平分析 水平分析有时又可被称为趋势分析，它是最简单的一种分析方法。具体分析 方法为：将某特定企业连续若干会计年度的报表资料在不同年度间进行横向对 比，确定不同年度间的差异额或差异率，以分析企业各报表项目的变动情况及变 动趋势。 2 、共同比报表分析 共同比报表分析方法又称垂直分析，是和水平分析法相对的，水平分析法注 重于关键项目不同年份的比较，而垂直分析法更注重于报表内部各项目的内在结 构。 具体方法为：只对当期利润表或资产负债表作纵向分析而不是横跨几年进行 分析，利润表中的所有项目用销售收入的百分率表示。而在资产负债表里的项目 则用资产总额、运用资本等的一个百分率表示。不管报表的对外编报方法如何， 读者都要对报表的主要组成部分的变化进行分析。 3 、比率分析 财务比率是解释财务报表的一种基本分析工具。通过一种有意义的数学方 法，财务比率分析把财务报表中的某些项目联系了起来。必须注意的是，在运用 比率分析方法进行分析时，某一特定比率中涉及的各项目之间必须有联系。把互 不相联的两个财务数据放在一起所计算出来的比率无任何意义。正因为财务比率 分析是以承认比率中使用的各项目之间存在内在关系为前提，所以，一旦这种内 在关系发生变化，那么比率所代表的意义也就发生了变化，应该注意使用时必须 先确定这种内在关系确实存在。还有一点必须注意，不要试图仅仅通过这一过程 直接找到答案，通常这个过程只能提供从哪里着重进行随后的分析的线索。财务 比率的分类方法有很多种，但是通常可以分为两大类：一类是财务结构比率，另 一类是获利能力比率。其中，财务结构比率主要涉及资产负债表项目，涉及的主 要比率是清偿能力比率和杠杆比率；获利能力比率则主要用于评价企业各种资源 与利润的关系或各种活动与利润的关系。 第一章绪论 1 3 本文的研究方法、框架与不足 1 3 1 比率对比方式 广义来看，凡是由两个绝对数相比较得出的相对数字都可以称作比率，但是 财务报表分析中的比率分析却是有其特定的范围的：在企业财务报表的特定账户 或帐目之间存在着逻辑关系( 这种有内在关系的账户可能显示于同一张报表，也 可能存在于两张不同的报表) 。比率分析就是要将这些逻辑关系以相当的方式表 现出来，通过有关的数字来揭示评价企业各个方面的财务状况和经营状况。比率 分析在具体运用当中常用的对比方式主要有三种： 1 、将同一张财务报表的数据联系起来对比，如把资产负债表上的流动资产 和流动负债相比，求得流动比率以说明企业的短期偿债能力：把利润表上的税后 利润与产品销售收入相比，求得销货利润率以说明企业的盈利能力等。 2 、将不同财务报表的数据联系起来对比，如把利润表上的税后利润与资产 负债表上的资产总额相比，求得资产报酬率以说明企业的经营效率等。 3 、通过比率之间的对比来说明问题。 1 3 2 比率应用框架分析 比率本身是一种指标信息，通过前后期比率的比较，或以本企业的比率与同 行业的经验比率或标准比率对比，能观察到企业财务状况的变动与趋势，衡量出 企业某一方面在同行业中所处的地位，也有助于对企业做出公平合理的评价。由 于财务报表分析的目的不同、角度不同，比率分析法中有许多表现形式、种类也 较多。不过一般常用的财务比率通常分为两大类：一类是财务结构比率，另一类 是获利能力比率。每一个比率由于所使用的项目不同，可以说明公司财务状况的 不同方面的问题。具体又可分为偿债能力、经营能力、盈利能力、成长性四类分 析，综合分析常用的有杜邦分析和沃尔评分法。 偿债能力、经营能力、盈利能力、成长性比率分析，顾名思义即为对企业进 行偿债、经营、盈利、成长能力四个方面进行财务分析的基本指标，是各项财务 分析工作的基础。从本文的分析可以看到，综合分析中所应用到的各种指标，都 可以在四类分析中找得到，如杜邦分析里的主营业务利润率为盈利能力比率，总 资产周转率为经营效率比率。沃尔评分法干脆就是四类分析比率的综合评分，而 我国评价企业财务状况质量的指标体系也是建立在这四项指标分析的基础上。因 此可以基本得出比率分析的步骤如下： 首先进行偿债能力、经营能力、盈利能力、成长性比率四项分析，得出各项 第一章绪论 指标数据，为下一步分析打下基础。 其次为综合分析。分为两步 1 、杜邦分析。综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩，并做同期权益 净利率的水平分析，考察企业的重要财务指标的变动情况。 2 、沃尔评分法对企业进行综合评分。有条件的企业，也可以参考我国评价 企业财务状况质量的指标体系，对企业综合评分，为财务管理决策提供基础数据。 1 3 3 比率分析的魅力与不足 比率分析法是一个十分强大的工具。本文使用了上海航空这个上市公司的报 表进行了详尽的分析。在分析中，我们可以看到，原来枯燥难以理解的财务报表 数据，经过对比分析后，显露出了许多单纯从表格上完全看不出来的信息。作为 一个投资者关心的实体，上海航空公司的许多特征变得清晰起来。如它的实力， 它的发展前景，它所面临的困境，奥运会客流量增加，但燃油成本过高完全打消 了它的盈利指望，等等，这些信息都一一显现。可惜的是，由于缺乏行业的 总体数据，在本文中无法按照我国评价上市公司财务状况的指标来对上航进行打 分，致使本文在展现比率分析的应用时，有了缺憾。但就本文所展示的比率分析 的各个方面，已能让人对比率分析所能达到的深度赞叹不已。我想，这既是比率 分析法的魅力所在，也是它受财务报表分析人员青睐的原因。 但正如所有的分析方法一样，比率分析法也有它本身的局限。各种的影响因 素中，由于中国的法制体系不完善，人为操纵利润的情况十分严重。对如何避免 主观利润操纵和比率本身甚至是报表本身存在的问题，本文也进行了相应的分析 和探讨。 第二章财务比率中的比率分析法 第二章财务分析中的比率分析法 如何通过财务报表获取报表使用者所需财务信息，是财务报表分析的重要课 题。本章通过常用的比率和综合分析的两种方法杜邦分析、沃尔评分法进行研究。 2 1 基本财务报表分析 上市公司的基本财务报表包括资产负债表、利润表、以及现金流量表。 按照我国企业会计准则以及有关会计制度的规定，上市公司的基本财务 报表包括资产负债表、利润表和现金流量表。正是由于上市公司的会计报表揭示 了财务状况与经营成果，才使上市公司现在和潜在的投资者( 业主) 、贷款提供 者以及其他与上市公司有经济利害关系的信息使用者能了解上市公司的财务状 况，在分析的基础上作出有关经济决策。 1 、资产负债表 资产负债表是基本财务报表之一，它是以“资产= 负债+ 所有者权益”为平衡 关系，反映上市公司在某一特定日期财务状况的报表。其中资产是上市公司因过 去的交易或事项而获得或控制的能以货币计量的经济资源，包括财产、债权和其 他权利。 资产具有如下特征： ( 1 ) 、资产是由过去的交易所获得的。上市公司所能利用的经济资源能否列 为资产，其区分标志之一就是是否由已发生的交易所引起。 ( 2 ) 、资产应能为上市公司所实际控制或拥有。在这里拥有是指上市公司拥 有资产的所有权；“控制”则是指上市公司虽然没有某些资产的所有权，但实际 上可以对其自由支配和使用，例如融资租入固定资产。 ( 3 ) 、资产必须能以货币计量。这就是说，会计报表上列示的资产并不是上 市公司的所有资源，能用货币计量的资源才予以在报表中列示。而对上市公司的 某些资源，如人力资源等，由于无法用货币计量，目前的会计实务并不在会计系 统中处理。 ( 4 ) 、资产应能为上市公司带来未来经济利益。在这里，所谓“未来经济利 益，是指直接或间接地为未来的现金净流入作出贡献的能力。这种贡献，可以 第二章财务比率中的比率分析法 是直接增加未来的现金流入，也可以是因耗用( 如材料存货) 或提供经济效用( 如 对各种非流动资产的使用) 而节约的未来的现金流出。在我国目前的有关制度中， 把资产分为流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、递延资产和其他资产。 关于各项资产的具体含义与包含的内容，我们将在以后对资产负债表的详细讨论 中予以介绍。负债是指上市公司由于过去的交易或事项而引起，在现在承担的将 在未来向其他经济组织或个人交付资产或提供劳务的责任。 负债具有如下基本特征： ( 1 ) 与资产一样，负债应由上市公司过去的交易引起。 ( 2 ) 负债必须在未来某个时点( 且通常有确切的受款人和偿付日期) 通过 转让资产或提供劳务来清偿。 ( 3 ) 负债应是能用货币进行计量的债务责任。 一般而言，负债按偿还期的长短，分为流动负债和长期负债。所有者权益是 指上市公司的投资者对上市公司净资产的所有权，包括上市公司投资者对上市公 司的投入资本以及形成的资本公积、盈余公积和未分配利润等。 2 、利润表 利润表是反映上市公司某一会计期间财务成果的报表。它可以提供上市公司 在月度、季度或年度内，净利润亏损的形成情况。利润表各项目间的关系可用“收 入费用= 利润”来概括。收入是上市公司通过销售商品或提供劳务等经营活动而 实现的营业收入。包括主营业务收入和其他业务收入。费用是指上市公司在生产 经营过程中发生的各种耗费。应该指出，不同类型的上市公司，其费用构成不尽 相同。 对工业上市公司而言，按照是否构成产品成本、费用可划分为制造费用和期 间费用制造费用是指与生产产品有关的各种费用，包括直接材料、直接人工和间 接制造费用。一般而言，在制造过程中发生的上述费用应通过有关成本计算方法， 归集、分配到各成本计算对象。各成本计算对象的成本将从有关产品的销售收入 中得到补偿。期间费用是指那些与产品的生产无直接关系，与某一时期相联系的 费用。对工业上市公司而言，包括管理费用、销售费用和财务费用等。 此外，在上市公司的费用中，还有一项所得税费用。在会计利润与应税利润 没有差异的条件下，所得税费用是指上市公司按照当期应税利润与适用税率确定 的应交纳的所得税支出。我国会计理论与实务界长期遵循“所得税是利润分配的 结果 的认识，将所得税支出作为利润分配的内容。随着会计制度改革的深入和 认识的不断深化，我国已将所得税支出从原来的“利润分配表”中移至“利润表 。 3 、现金流量表。 现金流量表是指反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的 第二章财务比率中的比率分析法 报表。现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款。现金等价物，是 指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小 的投资。 现金流量表是财务报表的三个基本报告之一，所表达的是在一固定期间( 通 常是每月或每季) 内，一家机构的现金( 包含银行存款) 的增减变动情形。现 金流量表的出现，主要是要反映出资产负债表中各个项目对现金流量的影响，并 根据其用途划分为经营、投资及融资三个活动分类。现金流量表可用于分析一家 机构在短期内有没有足够现金去应付开销。 现金流量表是一份显示于指定时期( 一般为一个月，一季。主要是一年的年 报) 的现金流入和流出的财政报告。这份报告显示资产负债表及利润表如何影响 现金和等同现金，以及根据公司的经营，投资和融资角度作出分析。作为一个分 析的工具，现金流量表的主要作用是决定公司短期生存能力，特别是缴付帐单的 能力。 过去的企业经营都强调资产负债表与利润表两大表，随着企业经营的扩展与 复杂化，对财务资讯的需求日见增长，更因许多企业经营的中断肇因于资金的周 转问题，渐渐地，报道企业资金动向的现金流量也获的得许多企业经营者的重视， 将之列为必备的财务报表。 2 2 常用的比率分析 财务比率通常分为两大类：一类是财务结构比率，另一类是获利能力比率。 每一个比率由于所使用的项目不同，可以说明公司财务状况的不同方面的问题。 但是必须注意虽然比率本身很重要并且可以说明一些问题，但是作为求得比率的 相关项目也很重要，特别是当比率很重要，或者比率异常时，更需要从相关项目 来分析比率。还必须强调的是，单个的比率一般是针对某一个方面进行的分析， 可以反映这个方面的问题，但是由于它通常是通过两个项目计算出来的，而这两 个项目不能代替这个方面的所有相关项目，于是不能全面地说明问题，最好与其 他比率结合起来进行分析。 2 2 1 偿债能力比率 上市公司偿债能力的指标，主要有反映短期偿债能力的流动比率、速动比率、 现金流动负债比和反映长期偿债能力的资产负债率。 1 、流动比率 第二章财务比率中的比率分析法 流动比率是流动资产与流动负债的比率，计算公式是： 流动比率= 流动资产流动负债 流动比率反映企业运用其流动资产偿还流动负债的能力。因为流动负债具有 偿还期不确定的特点，流动资产具有容易变现的特点，正好可以满足流动负债的 偿还需要，所以流动比率是分析短期清偿能力的最主要的指标。实践当中，将其 保持在2 ：1 左右是比较适宜的，这是一个经验数据。但是由于所处行业及季节 性因素，或者企业处在不同的发展阶段，这一数据会有很大的差别。通常是将这 个数据与往年同期的该数据比较，或者和行业数据进行比较，排除这些因素的干 扰。需注意的是，在全部流动资产中，各项目在清偿债务时的“可用性”并不相 同，所谓的“可用性是指资产及时、不贬值地转变为可以清偿债务的现金、银 行存款的能力。例如，对于以赊销为主的企业，其存货首先应转化为债权，在回 收债权后才能用于偿债。因此，流动比率仅是一个较为粗略的评价企业短期偿债 能力的比率。在运用该指标分析公司短期偿债能力时，还应结合存货的规模大 小，周转速度、变现能力和变现价值等指标进行综合分析。如果某一公司虽然流 动比率很高，但其存货规模大，周转速度慢，有可能造成存货变现能力弱，变现 价值低，那么，该公司的实际短期偿债能力就要比指标反映的弱。 2 、速动比率 速动比率表示每1 元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证，进一步反映 流动负债的保障程度。 速动比率= 速动资产流动负债 速动比率中分子的“速动资产”是指可以及时的、不贬值的转换为可以直接 偿债的资产形式的流动资产。在实践中一般是将存货、待摊费用从流动资产中剔 除就得到速动资产。一个企业的速动比率为l ：1 通常是恰当的，即便是流动负 债要求同时偿还，也有足够的资产用来及时偿债。这两个比率是用来衡量一个企 业的短期偿债能力的，一般来说，比率越高，对流动负债的偿还能力越强。但是 这两个比率也不是越高越好，因为流动资产流动性比较强，但是通常收益性差， 或者根本根本没有收益，比如现金。如果一个企业流动资产占用了过多企业资产， 就会降低企业的整体盈利能力。所以这两个比率在某种程度上反映了企业的管理 经营能力和企业的经营风格，将这两个比率与企业往年的该比率进行比较或者与 行业的正常水平进行比较，看是否有较大的变动，并分析这一变动是为何产生的， 将有利于了解企业的战略和经营风格。 在运用该指标分析公司短期偿债能力时，应结合应收账款的规模、周转速度 和其他应收款的规模，以及它们的变现能力进行综合分析。如果某公司速动比 率虽然很高，但应收账款周转速度慢，且它与其他应收款的规模大，变现能力差， 第二章财务比率中的比率分析法 那么该公司较为真实的短期偿债能力要比该指标反映的差。由于预付帐款、待摊 费用、其他流动资产等指标的变现能力差或无法变现，所以，如果这些指标规模 过大，那么在运用流动比率和速动比率分析公司短期偿债能力时，还应扣除这些 项目的影响。 3 、现金流动负债比 现金流动负债比率= 年经营现金净流量年末流动负债10 0 现金流动负债比率是企业在一定时期内的经营现金净流量同流动负债的比 率，可以从现金流动的角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。 现金流动负债比率越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保 障企业按期偿还到期债务。但是，该指标也不是越大越好，指标过大表明企业流 动资金利用不充分，获利能力不强。 该指标从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察，反映 本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数。 由于净利润与经营活动产生的现金净流量有可能背离，有利润的年份不一定 有足够的现金( 含现金等价物) 来偿还债务，所以利用以收付实现制为基础计量 的现金流动负债比率指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流量，可以 在多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观地反映出企业偿还流动负债的实际 能力。一般该指标大于1 ，表示企业流动负债的偿还有可靠保证。该指标越大， 表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务，但 也并不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，盈利能力不强， 但是运用该指标时要注意两个问题： 对经营活动产生的现金净流量的计量。 企业的现金流量分为三大类，即经营活动产生的现金流量、投资活动产生的 现金流量、筹资活动产生的现金流量。计算企业现金流动负债比率时所取的数值 仅为经营活动产生的现金流量。这是因为企业的现金流量来源主要取决于该企业 的经营活动，评价企业的财务状况也主要是为了衡量企业的经营活动业绩。投资 及筹资活动仅起到辅助作用且其现金流量具有偶然性、非正常性，因此用经营活 动产生的现金流量来评价企业业绩更具有可比性。 是对流动负债总额的计量。 流动负债总额中包含有预收账款。由于预收账款并不需要企业当期用现金来 偿付，因此在衡量企业短期偿债能力时应将其从流动负债中扣除。对于预收账款 数额不大的企业，可以不予考虑。但如果一个企业存在大量的预收账款，则必须 考虑其对指标的影响程度，进行恰当的分析处理。 另外，经营活动产生的现金净流量是过去一个会计年度的经营结果，而流动 第二章财务比率中的比率分析法 负债则是未来一个会计年度需要偿还的债务，二者的会计期间不同。因此，这个 指标是建立在以过去一年的现金流量来估计未来一年的现金流量的假设基础之 上的。使用这一财务比率时，需要考虑未来一个会计年度影响经营活动的现金流 量变动的因素。 4 、资产负债率 资产负债率一负债总额总资产净额10 0 资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额 的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可 以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率这个指标反映债权人所 提供的资本占全部资本的比例，也被称为举债经营比率。 ( 1 ) 从债权人的立场看：他们关心的是贷给企业的款项的安全程度，也就 是能否按期收回本金和利息。如果股东提供的资本与企业资本总额相比，只占较 小的比例，则企业的风险将主要由债权人负担，这对债权人来讲是不利的。因此， 他们希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，则贷款给企业不会有太大的风险。 ( 2 ) 从股东的角度看，由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在 经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款 项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付 的利息率时，股东所得到的利润就会加大。如果相反，运用全部资本所得的利润 率低于借款利息率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的 利润份额来弥补。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时， 负债比例越大越好，否则反之。 ( 3 ) 从经营者的立场看，如果举债很大，超出债权人心理承受程度，企业 就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明企业畏缩不前，对前途信 心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。从财务管理的角度来看，企 业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分 估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失，做出正确决策。 2 2 2 经营效率比率 1 、存货周转率和存货周转天数 存货周转率= 销售成本平均存货 分母中的平均存货可以是年平均存货、季平均存货或者月平均存货，分子中 的销售收入净值是对应的年销售收入、季销售收入和月销售收入。最常用的是年 销售收入除以年平均存货，平均存货是年初存货加上年末存货的和除以2 。使用 这个指标时做了如下假设，即假设存货在一年当中是匀速使用的，不会发生波动。 第二章财务比率中的比率分析法 很显然，这种假设对很多企业是不适用的，因为很多企业的存货存在季节性。比 如商业企业，在年末是旺季，存货比其他季节的存货要多，这样计算得到的存货 周转率就会比实际的存货周转率要小，会发生对该指标的扭曲。实践中常用的另 一个数据是存货平均周转天数，它实际是存货周转率的另一种表达方式，是一个 问题的两种表述。不过存货周转天数比存货周转率更直观，更容易理解。 存货周转天数= 3 6 0 存货周转率= 平均存货平均月销售成本 2 、应收账款周转率和应收账款周转天数 应收账款周转天数= 3 6 0 应收账款周转率= 平均应收账款x 3 6 0 天销售收 入。 应收账款周转率= ( 赊销净额应收账款平均余额) = ( 销售收入一现销收入 销售退回、折让、折扣期初应收账款余额+ 期末应收账款余额) 应收账款周转天数是指企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金 所需要的时间。是应收账款周转率的一个辅助性指标，周转天数越短，说明流 动资金使用效率越好。是衡量公司需要多长时间收回应收账款，属于公司经营能 力分析范畴。 由于大多数行业都存在信用销售，形成大量的应收账款，如何能更快将这些 应收账款收回变为真金白银对公司持续运转至关重要，如果周转天数延长，回款 速度变慢，公司将不得不通过借债等方式来补充营运资金，会造成成本的上涨和 经营的被动。在相同行业内，应收账款周转天数越短的公司通常有较强的竞争力。 应收账款周转天数加上存货周转天数再减去应付账款周转天数即得出公司的现 金周转周期这一重要指标。企业设置的标准值一般为1 0 0 。 应收账款周转天数表示在一个会计年度内，应收账款从发生到收回周转一次 的平均天数( 平均收款期) ，应收账款周转天数越短越好。应收账款的周转次数 越多，则周转天数越短；周转次数越少，则周转天数越长。周转天数越少，说明 应收账款变现的速度越快，资金被外单位占用的时间越短，管理工作的效率越高。 应收账款分析指标还可以应用于会计季度或会计月度的分析。 3 、总资产周转率 总资产周转率= 销售收入总额资产平均总额10 0 总资产周转率指企业一定时期销售( 营业) 收入净额同平均资产总额的比值。 总资产周转率是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。周转率 越大，说明总资产周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法， 加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。 总资产周转率综合反映了企业整体资产的营运能力，一般来说，周转次数越 多或周转天数越少，表明其周转速度越快，营运能力也就越大。在此基础上，应 第二章财务比率中的比率分析法 进一步从各个构成要素进行分析，以便查明总资产周转率升降的原因。企业可以 通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。存货周转率分 析的目的是从不同的角度和环节上找出存贷管理中的问题，使存贷管理在保证生 产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强企业 短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。 2 2 3 盈利能力比率 对企业报表的使用者来说，最关心的通常是企业赚取利润的能力，如果有足 够的利润就可以偿还债务、支付股利和进行投资等。评价企业盈利能力的指标有 很多，主要有两类，一类是经营活动赚取利润的能力；一类是企业的资产对企业 利润的贡献。 1 、毛利率 毛利率= 销售利润销售净值x1 0 0 分子中的销售利润等于销售收入减去销售成本。这个比率用来计量管理者根 据产品成本进行产品定价的能力，也就是企业的产品还有多大的降价空间。但是 要注意由于各个企业所处行业和会计处理方式的不同，产品成本的组成有很大的 差别，所以在用这个指标比较两个企业时要注意分析具体情况。 2 、资产利润率 资产利润率= ( 利润总额资产平均总额) l o o 也可表达为： 资产利润率= 销售利润率资产周转率 资产利润率又称投资盈利率、资产所得率、资产报酬率、企业资金利润率， 是反映企业资产盈利能力的指标。企业资产利润率这项指标能促进使企业全面改 善生产经营管理，不断提高企业的经济效益。该比率越高，表明企业的资产利用 效益越好，整个企业盈利能力越强，经营管理水平越高。影响企业资产利润率的 因素有： ( 1 ) 资产平均总额。企业加强资产管理，加强资产的利用率，其总额会相 对减少，资产利润率升高。 ( 2 ) 实现利润。企业全面改善生产经营管理，降低成本费用，利润总额会 增加，资产利润率会上升。 3 、资产净利率 资产净利润率= 净利润资产平均总额1 0 0 资产净利润率是企业净利润与资产平均总额的比率。资产净利润率越高， 说明企业利用全部资产的获利能力越强；资产净利润率越低，说明企业利用全部 第二章财务比率中的比率分析法 资产的获利能力越弱。资产净利润率与净利润成正比，与资产平均总额成反比。 资产净利润率是影响所有者权益利润率的最重要的指标，具有很强的综合性，而 资产净利润率又取决于销售净利润率和资产周转率的高低。 2 2 4 成长性比率 成长性比率是财务分析中比率分析重要比率之一。它一般反映公司的扩展经 营能力。反映成长性的指标有： 1 、主营业务增长率 主营业务增长率= ( 本期的主营业务收入上期的主营业务收入) 上期主营 业务收入 通常具有成长性的公司多数都是主营业务突出、经营比较单一的公司。因此， 利用主营业务收入增长率这一指标可以较好地考查公司的成长性。主营业务收入 增长率高，表明公司产品的市场需求大，业务扩张能力强。如果一家公司中能 连续几年保持3 0 以上的主营业务收入增长率，基本上可以认为这家公司具备成 长性。 2 、主营利润增长率 主营利润增长率= ( 本期主营业务利润上期主营利润) 上期主营业务利润 的比值 一般来说，主营利润稳定增长且占利润总额的比例呈增长趋势的公司正处在 成长期。一些公司尽管年度内利润总额有较大幅度的增加，但主营业务利润却未 相应增加，甚至大幅下降，这样的公司质量不高，投资这样的公司，尤其需要警 惕。这里可能蕴藏着巨大的风险，也可能存在资产管理费用居高不下等问题。 3 、净利润增长率 净利润增长率= ( 本期净利润上期净利润) 上期净利润的比值 净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的增长是公司成长性的基本特 征，净利润增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润 增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。 2 3 综合分析 以上的分析是针对企业财务状况的一个方面进行的分析，用几个比率来衡量 企业财务状况的某一个方面。总的来说是用两个数据得出一个比率，然后用几个 相关的比率综合分析企业的财务状况的一个侧面，或者用一系列的比率得到企业 财务状况的每一个方面，然后综合起来得到企业整体财务状况和管理状况的分 第二章财务比率中的比率分析法 析。通常这种分析只告诉我们这个企业怎么样，有什么问题，而很难反过来分析 为什么是这样，可以怎样改进。 由于信用危机往往是由财务危机引致而使银行和投资者面临巨大的信用风 险，及早发现和找出一些预警财务趋向恶化的特征财务指标，无疑可判断借款或证 券发行人的财务状况，从而确定其信用等级，为信贷和投资提供依据。基于这一动 机，金融机构通常将信用风险的测度转化为企业财务状况的衡量问题。因此，一系 列财务比率分析方法也应运而生。财务比率综合分析法就是将各项财务分析指标 作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营情况进行剖析、解释 和评价。这类方法的主要代表有杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法。 2 3 1 杜邦分析 获利能力是企业的一项重要的财务指标，对所有者、债权人、投资者及政府 来说，分析评价企业的获利能力对其决策都是至关重要的，获利能力分析也是财 务管理人员所进行的企业财务分析的重要组成部分。 传统的评价企业获利能力的比率主要有：资产报酬率，边际利润率( 或净利 润率) ，所有者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润，市盈率，股利发放 率，股利报酬率等。这些单个指标分别用来衡量影响和决定企业获利能力的不 同因素，包括销售业绩，资产管理水平，成本控制水平等。 这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们 都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了弥补这一不足，就 必须有一种方法，它能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来， 采用适当的标准进行综合性的分析评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出 指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。 杜邦财务分析体系是一种比较实用的财务比率分析体系。这种分析方法首先 由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦财务分析体系。这种财务分析方 法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标一权益净利率出发，层层分解至 企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务 分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加 以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。 1 、杜邦分析法和杜邦分析图 杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综 合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图 将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营 成果的总体面貌。 第二章财务比率中的比率分析法 杜邦财务分析体系如表2 1 所示： 表2 1 杜邦分析图表 权益净利率 i 1 资产净利率 x 权益乘数= 资产总额股东权益 l- - 1 ( 1 - 资产负债率) i = 1 ( 1 负债总额资产总额) x 1 0 0 i 主营业务利润率 l i 净利润+ 主营业务收入 i i 主营业务收入一全部成本+ 其它利润一所得税 i 主营业务成本 营业费用 管理费用 财务费用 总资产周转率 i i 主营业务收入+ 资产总额 i i 流动资产 + 长期资产 ii 货币资金长期投资 短期投资固定资产 应收账款无形资产 存货其它资产 其它流动资产 2 、对杜邦图的分析 ( 1 ) 图中各财务指标之间的关系： 可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因 素分析，二是进行了资本结构和风险分析。 权益净利率= 资产净利率权益乘数 权益乘数= 1 ( 1 一资产负债率) 资产净利率= 销售净利率总资产周转率 销售净利率= 净利润销售收入 总资产周转率= 销售收总资产 资产负债率= 负债总额总资产 ( 2 ) 杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息： 权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它 反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的 第二章财务比率中的比率分析法 效率，它的高低取决于总资产利润率和权益总资产率的水平。决定权益净利率高 低的因素有三个方面一权益乘数、销售净利率和总资产周