资本成本要素与计算(ppt 30页)

第六章资本成本,第一节资本的构成第二节资本要素成本的计算,39-1,本章学习目标：,1了解资本及其构成要素；2掌握资本成本的概念、计算和作用。理解关键词：,39-2,资本,资本、资本结构、资本成本债务成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本、加权平均资本成本,本章重要名词,39-3,资本的构成要素有哪几类？债务成本、留存收益成本与普通股成本有何区别？资本成本对投资决策有何影响？,本章重要问题,39-4,第一节资本的构成,一、资本及其构成要素二、资本成本及其作用,39-5,一、资本及其构成要素1、资本：是指专门为公司的资产和营运所筹集的资金。不是专门筹集的资金（如应付工资、应付账款、递延款项等）不作为资本；从资本的来源看，都具有投资性质；公司资本的筹集都必须付出代价。,39-6,2、资本的构成要素,39-7,3、资本结构：公司总资本中各要素的所占比重。,外源资本,内源资本,二、资本成本及其作用1、资本成本：是指公司为取得资本所付出的代价。资本成本主要包括：筹资费用和支付的利息或股息；资本成本是个财务概念，而不是个会计概念，主要区别是：股息在财务决策中当作成本，而在会计中不计作成本。,39-8,2、资本成本的作用：（1）公司资本来源于资本市场，因此资本成本体现了资本市场的要求收益率；（2）公司筹集资本的目的是投资，因此资本成本是公司投资决策的基础，公司投资的要求收益率和预期收益率必须高于资本成本；（3）资本成本常作为计算资金现值的折现率；（4）公司目标要求资本成本达到最小，因此资本成本是公司筹资决策的主要指标；（5）资本成本是使用他人资源的机会成本。,39-9,第二节资本要素成本的计算,一、债务成本二、优先股成本三、普通股成本四、加权平均资本成本,39-10,一、债务成本债务成本包括：银行贷款的成本和发行公司债券的成本。1、银行借款的资本成本ki=i(1-T)/(1-F)其中：i银行长期贷款利率，ki为长期债务的税后资本成本，T为所得税率，F为筹资手续费率。,39-11,2、公司债券的资本成本ki=kd(1-T)其中：kd债券到期收益率，ki为公司债券的资本成本。关于的计算有以下两种情况：（1）不考虑时间价值（近似计算）,39-12,（2）考虑时间价值（精确计算）,39-13,其中：P0为发行价格，M为面值，r为票面期利率，n为期数，kd为债券到期收益率，Mr为每期利息，F为发行费率。,二、优先股成本,39-14,其中：P0为发行价格，Dp为优先股每年股息，kp为优先股成本。股息不能抵扣所得税！,三、普通股成本1、新发行的普通股成本（1）股息零增长模型普通股成本：,39-15,（2）常数增长模型普通股成本：,其中：P0为普通股发行价格，g为股息增长率，D1为下一年股息，ke为普通股成本。,2、留存收益的成本（1）折现现金流量法（常数增长模型）：,39-16,其中：P0为普通股价格，ks为留存收益成本。,（2）资本资产定价模型法：,ks=rf+(RM-rf),留存收益没有手续费；留存收益成本是机会成本。,39-17,资本要素成本由低到高的排序为：借款债券优先股留存收益新普通股债务资本的利息具有抵税作用，而权益资本的股利不具有抵税作用，因此债务成本一般要低于权益资本成本；普通股的发行有较高的手续费，而留存收益属于内源融资不需要手续费，因此新普通股成本要高于留存收益成本。,39-18,四、加权平均资本成本ka=wiki+wpkp+wsks+weke其中：ka为加权平均资本成本，wi、wp、ws、we依次为债务资本、优先股资本、留存收益、普通股资本的权重。权重的确定一般有三种方法：（1）按账面价值确定；（2）按市场价值确定；（3）按目标资本结构确定。,一、计算题：例6.1公司计划筹资100万元，所得税率30%，有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费率2%；（2）发行优先股25万元，发行费率4%，预计年股利率12%；（3）发行普通股4万股，价股每股10元，发行费率6%，当年每股股利1.2元，预计以后每年按8%递增；（4）其余所需资本从留存收益取得。请计算各资本要素成本和加权平均资本成本。,典型例题,39-19,例6.2公司发行在外普通股500万股，市价每股20元，无优先股；当年每股收益为2元，预计每年增长10%；公司股利支付率30%。请求：（1）预计下一年的每股股利；（2）预计下一年增加的留存收益；（3）计算公司的留存收益成本。,39-23,例6.3公司当前资本结构如下：（1）银行借款150万元，当年利率9%，明年降到8.93%；（2）公司债券6500张，每张1000元，票面利率8%，期限十年，分年付息，当前市价每张850元，发行费率为市价的4%；（3）普通股400万元（40万股，每股面值10元），当前市价每股55元，当年每股股利3.5元；（4）留存收益420万元。其他信息有：所得税率40%，股利支付率25%，预计每股收益和股利年递增7%，公司股票的系数为1.1，当前国库券利率为5.5%，市场平均收益率为13.5%。,39-25,39-26,请求：（1）计算银行借款的资本成本；（2）计算公司债券的资本成本；（3）分别采用常数增长模型和资本资产定价模型估计内源股权资本成本，并取其平均值作为内源股权的最终资本成本；（4）如果仅靠内源融资，计算明年的加权平均资本成本。,例6.4公司的所得税率30%，当前资本结构（按市场价值计算）为目标资本结构：长期借款40%，普通股权益60%。现正计划筹资5000万元投资新项目。银行贷款利率9%；普通股的发行价格为每股25元，公司每股净得现金22.5元，股东要求收益率15%，股利支付率40%，预期持续增长率为8%。,39-31,39-32,请求：（1）计算银行借款的资本成本；（2）计算新发普通股成本；（3）计算留存收益成本；（4）如果仅靠外源融资，计算所筹资金的加权平均资本成本；（5）如果普通股权益仅靠内源融资，计算此时的加权平均资本成本；（6）如果当年留存收益840万元，则需发行股票多少股，并计算加权平均资本成本。,二、单项选择题：例6.5成本最大的资本通常是（）。A.债务B.新发普通股C.优先股D.留存收益,例6.6受所得税影响的是（）。A.债务成本B.优先股成本C.新发普通股成本D.留存收益成本,39-36,例6.7从资本成本考虑公司最愿意选择的筹资方式是（）。A.银行借款B.发行公司债券C.发行优先股D.发行普通股,例6.8属于内源资本的是（）。A.银行借款B.公司债券C.留存收益D.普通股股本,39-37,三、多项选择题：例6.9与所得税无关的成本是（）。A.银行借款成本B.公司债券成本C.优先股成本D.普通股成本E.留存收益成本,例6.10属于外源资本的是（）。A.银行借款B.公司债券C.优先股股本D.普通股股本E.留存