（会计学专业论文）增值税税收优惠政策对东北上市公司业绩影响的实证研究.pdf

中文摘要 为振兴东北老工业基地，国家税务总局于2 0 0 4 年9 月1 4 日出台了扩大增值 税抵扣范围的税收优惠政策以促进东北制造类企业发展，政策的出台能否提高东 北制造类上市公司的企业价值是个值得研究的问题。 文章选取3 8 家东北制造类上市公司作为研究样本，选取3 8 家其他地区制造 类上市公司和3 8 家其他地区非制造类上市公司作为控制样本进行对比研究。 研究发现增值税优惠政策的公布对东北上市公司的股价产生正的影响，公司 股东的财富在短期内显著增长，由于该政策只是暂时在东北制造类企业中作为试 点，迟早要推广到所有上市公司，因而对其他公司也有影响，使其产生了正的累 计异常收益率，但其值远远小于东北制造类企业。研究还发现，固定资产占总资 产的比重、应交税金占负债的比重以及净资产收益率在政策颁布前后并没有显著 的变化，没有促进企业对固定资产的投资，减低企业的税赋负担。 本文的结论是：增值税税收优惠政策的出台在短期内对东北制造类上市公司 的业绩有较显著的正向影响，能够提升东北制造类上市公司的企业价值，但是长 期来看，企业并没有明显的业绩上升表现，没有实现促进东北上市公司发展的预 期，由此可见政策有不足之处，还需要进一步改善。 关键词：增值税优惠政策上市公司业绩 a b s t r a c t i no r d e rt oe n h a n c et h e d e v e l o p m e n to ft h en o r t h e a s tm a n u f a c t u r i n gl i s t e d i n d u s t r yf i r m s ，s t a t ea d m i n i s t r a t i o n o ft a x a t i o nc a r r i e do u tv a l u e a d d e dt a x p r e f e r e n c ep o l i c i e so ns e p t e m b e r1 4 “，2 0 0 4 w h e t h e rt h i sp o l i c yh a sap o s i t i v ee f f e c t o nt h ef i r m so rn o ti sw o r t hs t u d y i n gc a r e f u l l y , 3 8n o r t h e a s tm a n u f a c t u r i n gl i s t e d f i r m sa r es e l e c t e da st h e s a m p l e f i r m s 3 8l i s t e d m a n u f a c t u r i n g a n d n o n - m a n u f a c t u r i n gf i r m si no t h e rs e c t i o nh a v eb e e nc h o s e nt ob ec o m p a r e ds a m p l e f i r m s o no n eh a n d ，e v e n ts t u d ym e t h o di su s e di nt h i sp a p e rt oa n a l y z et h ee f f e c t so f v a l u e a d d e dt a xp r e f e r e n c ep o l i c i e sa n n o u n c e m e n to ns h a r e h o l d e rw e a l t ho f n o r t h e a s tm a n u f a c t u r i n gl i s t e df i r m s ，2 0 0 4 o nt h eo t h e rh a n d ，t h et o t a la s s e t s d i v i d e db yf i x e da s s e t s 、t h ed e b td i v i d e db yt a xp a y a b l ea n dt h en e ta s s e t sd i v i d e db y a f t e rt a xp r o f i to f2 0 0 3 、2 0 0 4a n d2 0 0 5y e a r sa r ea n a l y z e di no r d e rt ov a l i d a t et h i s p o l i c y se f f e c to nt h es a m p l ef i r m s w ec a nf i n dt h a tt h ee m p i r i c a lr e s u l ts h o w st h i sp o l i c yh a sap o s i t i v ee f f e c to n s t o c kp r i c eo fl i s t e dn o r t h e a s tf i r m s ；t h ew e a l t ho fs h a r e h o l d e r si s s i g n i f i c a n t l y i n c r e a s i n gi ns h o r tp e r i o d b e c a u s et h i sp o l i c yi st e m p o r a r i l ya p p l i e di nn o r t h e a s t m a n u f a c t u r i n gi n d u s t r yc o m p a n i e sa n dw i l lb ec a r r i e do u ti no t h e rp e r i o d ，t h eo t h e r l i s t e df i r m sa r ea l s oi n f l u e n c e da n dh a sp o s i t i v ec u m u l a t i v e l ya b n o r m a lr e t u r n s b u ti t i sf a rl e s st h a nt h a to fn o r t h e a s tm a n u f a c t u r i n gi n d u s t r yc o m p a n i e s w ec a na l s of i n d t h a tt h et o t a la s s e t sd i v i d e db yf i x e da s s e t s 、t h ed e b td i v i d e db yt a xp a y a b l ea n dt h e n e ta s s c t sd i v i d e db ya f t e rt a xp r o f i td o n th a v eo b v i o u sc h a n g e s ，t h ef i r m sa r en o t m o t i v a t e dt oj n c r e a s et h ef i x e da s s e t s a m o u n t sa n dt h et a xb u r d e nj sn o td e c r e a s e d f r o ma l lo fa b o v e ，t h ep a p e r sc o n c l u s i o ni st h a tv a l u e a d d e dt a xp r e f e r e n c e p o l i c i e sc a ni n c r e a s et h es t o c kp r i c e ，e s p e c i a l l yh a v es i g n i f i c a n te f f e c to ns h o r tt e r m p e r f o r m a n c e ，e n h a n c et h ev a l u eo ft h ef i r m s a n da c c e l e r a t et h e d e v e l o p m e n to f c o m p a n i e si nn o r t h e a s ts e c t i o n b u ti nt h el o n gr u b ，t h ef i r m sd o n th a v ea p p a r e n t i n c r e a s i n gp e r f o r m a n c ea n dt h ep o l i c yi sn o tp e r f e c t ，t h eg o v e r n m e n th a st oi m p r o v e i t k e yw o r d s ：v a l u e - a d d e dt a xp r e f e r e n c ep o l i c i e s l i s t e dc o m p a n i e s p e r f o r m a n c e n 弓f 言 国内外有关某个经济或管理事件，如企业并购行为或宏观经济事件( 利率 调整等) 对企业财富产生影嫡的实证研究文献洁如熘海。 税收优惠政策也属于客观经济事件的范畴，它是指税收制度中针对纳税人 的某些行为而给予减少税款或者增加抵扣税额的一系列政策的总称1 。国内的学 者对我国实行的多种税收优惠政策进行实证分析，多采用访谈、问卷调查进行 研究，也有学者采用事件研究方法分析各种税率下调所产生的影响。 2 0 0 4 年9 月1 4 日，国家税务总局出台了关于东北地区扩大增值税抵扣范 围若干问题的规定，这项政策是中央为振兴东北老工业基地采取的重大措施。 政策的出台能否给东北企业带来新的生机活力、能否真正促进东北企业的发展， 需要进一步加以分析研究。 本文就以促迸东北企业发展的税收优惠政策出台为背景，钎对税收优惠能 否给东北企业带来经营业绩的改善这一问题进行理论研究和实证分析，为新政 策提供数据支持，并为今后全国实施增值税转型改革积累经验。 余采，杨蓉。税收优患政策与操作 m 】，北京：中国审计出版社，1 9 9 9 ， 1 1 1 问题的提出 第1 章研究背景与研究定位 1 1 1 论文的选题背景 朱镕基总理在1 9 9 8 年举行的第一次记者招待会上。将政府要干鲍凡件事情 概括为：“一个确保、三个到位、五项改革”。财政税收制度改革就是这“五项 改革”中的第五项，财政税收制度改革的内容主要包括：逐步将增值税由生产 型转为消费型；逐步统一内外资金业所得税和完善个人所得税；调整部分消费 税和营业税政策；加快地方税改革步伐，逐步统一内外税制，将城市维护建设 税适用范围适时扩大到外商投资企业和外国企业；有步骤地实行费改税和农村 税费改革。 我国首次提出振兴东北老工业基地的说法是在2 0 0 4 年的中共十六大报告 中，报告明确提出支持东北地区等老工业基地加快调整和改造，支持以资源开 采为主的城市发展接续产业。随后，东北地区的振兴随温家宝总理2 0 0 4 年内的 两次辽宁之行而进入高潮。温家宝总理在辽宁的讲话中首次称振兴东北老工业 基地这一战略“与西部大开发战略，是东西互动的两个轮子，这两个地区情况 有所不同，但是都是全国经济战略的两个重大问题”。 在税收制度改革和振兴东北老工业基地的双重背景下，2 0 0 4 年9 月1 4 日， 国家税务总局出台了关于东北地区扩大增值税抵扣范围若干问题的规定，这 项政策规定：东北地区从事装备制造业、石油化工业、冶金业、船舶制造业、 汽车制造业、农产品加工业产品生产为主的增值税一般纳税人，购进固定资产、 用于自制固定资产的货物或应税劳务和为固定资产所支付的运输费用等所含进 项税金，准予用当年新增加的增值税税额抵扣。当年没有新增加的增值税税额 或新增加的增值税税额不足抵扣的，未抵扣的进项税额可以结转以后年度继续 抵扣 由于历史原因，东北地区老工业企业在经营过程中很少积累留存收益，很 2 多企业负债率过高，甚至资不抵债。为了改变区域发展不平衡的现象，党中央、 国务院对于东北老工业基地明确提出了减债卸负、税收支持的政策。在生产型 增值税下，企业的税收负担要比在消费型增值税下高出6 个百分点，增值税转 型可望给东北企业减负1 0 0 多亿元，这对于固定资产投资比重大而利润渐薄的 东北老工业企业，无疑是一大利好2 。除减轻企业税负外，由于税收的杠杆作用， 增值税转型试点还将激发社会和企业本身增加对固定资产投资的热情，刺激原 材料需求，带动整个产业链的振兴。如果这次减税试点实践得好，不但将有力 地助推东北老工业基地的振兴，其经验得失还将直接影响到全国范围内的转型 改革。 1 1 2 研究问题的理论意义和现实意义 国内外有关某个经济或管理事件对企业财富产生影响的实证研究文献有很 多，大部分以理论分析为主，结合税收政策变化这一事件对企业财富产生的效应 进行检验的文章并不多见。对国内期刊检索的结果表明尚没有有关此主题的实 证研究论文。所以对这一问题的探讨，丰富了事件研究方法应用的空间，理论 上具有一定开拓性。 国内理论界和实务界对增值税转型对企业的影响展开了深入的讨论，本文 采用实证研究的方法对税收优惠政策的出台能否给东北企业带来财富效应这一 问题进行研究，试图对宏观政策的倾斜给东北企业带来的影响提供数据支持， 并为更好地实施税收优惠政策，进一步提高东北企业竞争力提供建议，因此， 此选题具有一定的现实意义。 1 2 文献综述 国内的学者对我国实行的多种优惠政策进行了实证分析，如孙灿柏等 ( 2 0 0 1 ) 3 采用现场访谈和问卷调查两种方法调查现行税收优惠政策对发展中国 高新技术产业的实际作用以及阻碍中国高新技术产业发展的税收和收费政策障 2 李柯勇、陈- 二厚、齐中，新一轮税改：统一城乡税制统筹发展新日标，新华网，2 0 0 4 年2 月 。孙伯灿陈卫东，范枘乃，中国高新技术产业税收优惠政策实证研究，浙江大学学报，2 0 0 1 ，( 1 1 ) ：6 1 6 9 。 3 碍因素。刘溶沧等( 2 0 0 2 ) 指出，从长远看，增值税的转型不仅不是一种财政 拖累，反而是促进经济发展和培植财源的一条必由之路。戴娜( 2 0 0 4 ) 5 采用事 件研究方法分析降低农业税率对农业板块的影响。王新颖( 2 0 0 4 ) 6 采用事件研 究方法分析印花税下调对股票价格的影响。有研究指出，印花税下调0 5 ，可 能使股价上扬5 ，证券交易量将可能上升4 0 。也有研究表明，下调印花税 就反应的时效而言，沪深两市和单只股票均会及时做出反应。而且在1 0 个交易 日内市场反应最大，随着时间的推移，反应效应逐渐减少。当达到3 0 个交易日 的时候，反应效应已经很弱了。华夏证券研究所魏琦指出，如果再次下调税率 却依然不能达到活跃市场、扩大市场交易量的效果，那么，不但政策意图没有 达到，而且还有可能会损失部分税收收入。印花税的调整更主要的是在于税制 结构的调整，单一的下调税率并不能满足证券市场和税收调控两方面的要求， 印花税最可能的调整取向应是与证券交易税及所得税的调整相结合来进行。黄 建伟、谢春讯( 2 0 0 4 ) 7 提出生产型增值税存在明显的弊端，已难以适应经济形 势的发展，向消费型转型只是一个时机的问题。他提出对其时间可稍晚于其他 税种的改革，从财政效应的角度来看消费型增值税的税基较生产型增值税的税 基较窄，因而在税率一定的情况下，其组织税收收入的能力弱于后者，转型应 充分考虑其财政减收效应，避免形成大的冲击。方志民、费晓愈( 2 0 0 4 ) 8 指出 增值税转型在促进高新技术产业发展方面是一个重要的环节，高新技术产业的 固定资产折旧率比较高，实行增值税转型后可以进行抵扣，有助于激发投资热 情同时降低成本支出，提高竞争力和业绩回报，尽而带动产业结构调整，拉动 经济增长。李成( 2 0 0 5 ) 9 的研究表明制造业固定资产投资比例为7 1 ，普遍较 高，从而生产型增值税必然大大加重相关企业的负担。在目前的条件下，要在 我国的各个产业领域全面实行消费型增值税尚有一定的困难，短期的表现是势 刘溶沧，论税收与经济增长一一对中国劳动，资本和消费征税的效应分析，财贸经济，2 0 0 2 ，( 0 1 ) ：7 3 7 5 。 5 戴娜，农业税对农业板块股票的实证分析，农业经济，2 0 0 4 ，( 1 2 ) ：9 0 9 2 。 王新颖印花税调整对股票价格影响的实证研究，税务与经济，2 0 0 4 ( 5 ) ：5 3 5 6 7 黄建伟，增值税转型的效应分析与对策研究。财会研究，2 0 0 4 ，( 1 0 ) ：1 0 1 1 。 坊志民，费晓愈，增值税转型高新技术产业可先行步，特区经济，2 0 0 4 ，( 9 ) ：5 3 5 4 。 李成，增值税制中隐性税收优惠政策的定量研究，财经研究，2 0 0 5 ，3 1 ( 1 ) ：8 1 8 9 。 4 必会大大减少增值税税基，使国家税收收入大幅度降低，从而削弱中央政府的 宏观经济调控能力，因此增值税的改革必须有计划、分阶段地进行。 以上学者及相关人士的研究从不同的角度阐明了关于减税所带来的影响， 为实际实施税收优惠政策提供了一定的理论支持与建议。但是增值税优惠政策 出台以来，研究这一内容的相关论文并不多见，而且也没有用事件研究方法对 此进行实证研究来为该项新政策提供理论导向。 1 3 本文研究思路和研究方法 2 0 0 4 年9 月1 4 日出台的税收优惠政策对东北上市公司会带来很多影响，本 文就采用实证研究的方法对这一影响进行具体分析。本文先在理论上从财务角 度分析了这一新政策给企业的影响，继而将税收优惠公布的日期2 0 0 4 年9 月1 4 日设为0 时刻，估计期间为 - 1 2 0 ，- 2 1 ，在公布日前后的 一2 0 ，2 0 时间窗口 内观察股价平均异常收益率和累计平均异常收益率的变化，进而判断对企业价 值所带来的影响；通过比较不同年度上市公司的财务数据和相关指标，分析优 惠政策对东北制造类上市公司带累的长期影响。 1 4 研究内容和创新之处 本文拟对国家出台的税收优惠政策给东北上市公司带来的影响进行理论分 析，并通过样本及其相关数据的采集、选取、实证分析来检验这一优惠政策的 实施效果是否与理论预期一致，即是否促进了东北上市公司的发展、提升了公 司的价值。 实证研究部分是论文的主要内容，本文选取3 8 家东北地区制造类上市公司 为研究样本，为对比分析税收优惠事件对上市公司短期财富的影响，选取其他 地区的制造类上市公司和其他地区非制造类上市公司各3 8 家作为2 个控制样 本。确定一个以公布日为中心的事件期( - 2 0 天，+ 2 0 天) ，然后采用累计异常 报酬率来检验该事件的宣告对股票市场的价格波动效应，在对反映公司短期财 富变动情况进行数据分析之后，通过计算分析0 3 、0 4 、0 5 三年的固定资产占总 资产比重、应交税金占负债的比重以及净资产收益率的变化情况来验证这一政 5 策长期以来给东北制造类上市公司带来的影响，主要是利用公司历年的财务报 表，对所选取的三项数据进行配对t 检验，根据检验的结果来说明政策实施的 效果。 通过笔者对相关的文献的搜索和阅读，关于东北税收优惠政策方面的国内研 究中，大部分都是从理论方面进行的研究分析，而本文从实证的角度展开具有 一定的创新性。本文的创新之处是通过分析上市公司在税收政策公告前后的平 均异常收益率和累计平均异常收益率的走向趋势来判定税收优惠政策短期对企 业的影响；通过对政策公布前后三年的相关财务数据的分析检验来判定该政策 对公司财务状况的影响，对理论推测的结果进行验证。 第2 章理论分析与研究假设 2 1 理论分析 2 1 1 增值税的概念、类型及其特点 所谓增值税是指以商品在生产和流通过程中实现的增值额为对象的一种 税。增值额是指纳税人在商品生产流通过程中创造的或转移过来的那一部分价 值，相当于商品价值( c + v + m ) 中扣除生产过程中已经消耗掉的那部分生产资料 的价值( c ) 之后的余额，即v + y 部分。由于增值税是就生产和流通各环节的增 值额进行客税的一种税，可以避免重复征税，有利于解决税负不均问题，有利 于促进工业向专业化生产方向发展，同时，又可以保证财政收入。为了适应经 济体制改革的需要，我国于1 9 9 4 年1 月1 日起全面实施增值税，使增值税取代 了产品税和部分营业税，成为我国历史上第一个对商品生产和流通的增值额进 行普遍课征的税种。 增值税的突出特点是只就商品价值或劳务中增值部分征税。与我国传统意 义上的流转税相比，现行增值税只对商品销售额或劳务服务中由本环节所创造 的增值部分征税，因此，避免了重复征税和因此而形成的税负不均问题。 增值税依据对所购入的固定资产所含税金抵扣范围不同，可以分为生产型、 收入型和消费型三种类型：( 1 ) 生产型增值税对生产经营单位的销售额，购入的 固定资产价值或已纳税款不允许扣除，允许扣除的只是购入的原材料及其费用， 其余额作为增值税的计税依据。就国民经济整体而言，这一计税依据相当于国民 生产总值，因此，称之为生产型增值税。( 2 ) 收入型增值税，对生产经营单位的 销售额，允许扣除所购入的固定资产本期已计入产品成本折旧的价值或相应部分 已纳税款，其余额作为增值税的计税依据。就国民经济整体而言，这一计税依据 相当于国民收入，因此，称之为收入型增值税。( 3 ) 消费型增值税，对生产经营 单位的销售额，允许一次全部扣除本期购进的用于生产应税产品或劳务的固定资 产价值或已纳税款，其余额作为增值税的计税依据。就国民经济整体而言，这一 7 计税依据相当于消费资料，因此，称之为消费型增值税”。 上述三种类型的增值税的主要区别在于对固定资产价值的处理不同，因此， 对财政收入和纳税人的影响也不一样。从财政收入角度看，生产型增值税的收 入效应最大，消费型增值税的收入效应最小；从纳税人角度看，生产型增值税 的激励程度最小，消费型的激励程度最大。而且，生产型增值税存在着重叠征 税现象，税基最大，对国民经济影响最深，对资源配置干扰最大，不利于制造 企业的发展。收入型增值税次之；消费型增值税不存在重叠征税现象，最能发 挥税收的经济杠杆作用，有利于产业结构的高级化和促进产业的发展，因此， 对企业来说，消费型增值税是最为理想的增值税税种“ 1 9 9 4 年我国开始全面推行增值税时，社会投资膨胀、经济过热是主要矛盾。 因此，国家一方面出于保证财政收入的需要，另一方面考虑到抑制投资膨胀， 选择了实行生产型增值税。这在当时的宏观经济环境下是相当成功的。但是， 随着十年来我国经济形势的不断发展，当时出台的一些税收政策自然无法适应 当前的经济发展需要。我国与法、意、荷、德等全面实行增值税调节的国家相 比，存在较大差距：税型方面，我国实行生产型增值税，而西方多数国家已转 为消费型增值税；纳税主体方面，我国一般纳税人仅限于法人，而国外增值税 的一般纳税人包括自然人、非法人团体等；征收范围方面，我国增值税范围小， 税负不公平。为了更好地适应日益发展的经济需要，参照国外增值税运行中的 些成功做法，有必要对我国现行增值税制度进行改革。 2 1 2 生产型增值税的缺陷 与收入型增值税和消费型增值税相比，我国的生产型增值税主要存在以下 缺陷： 1 、不利于鼓励企业扩大投资 生产型增值税的制定主要是考虑到当时的经济环境，初衷是保证财政收入 规模，遏制固定资产投资规模膨胀。根据规定，我国企业购入固定资产所支付 ”陈共财政学，中国人大出版社2 0 0 3 年。 ”世界上= 多数国家实行的足消费型增值税，实行生产型增值税的只有中国，印尼等少数国家。 8 的增值税直接计入固定资产成本，不能计入进项税额予以抵扣。由于生产型增 值税对固定资产所含的增值税不予扣除，因而企业投资的税负较重，不利于企 业扩大投资，促进设备更新和技术进步。 由于消费型增值税允许对当期购入固定资产所支付的增值税款一次抵扣， 它客观上会刺激投资的扩张，有利于资本形成，。刺激经济的增长。与消费型增 值税不同的是，收入型增值税要求购置固定资产所支付的增值税款不能在购入 时一次全部抵扣，而应在整个使用期限内按各期折旧额的比例确定各期的进项 税额抵扣数，因此，收入型增值税刺激投资的作用介于二者之间。 2 、不利于体现增值税的中性原则 生产型增值税将购入固定资产支付的增值税计入固定资产成本，因此会导 致对固定资产的重复征税。例如，某企业购入一台价值1 0 0 0 0 元的生产设备( 不 含增值税) ，支付增值税1 7 0 0 元，则固定资产的入账价值为1 1 7 0 0 元。该生产 设备的使用期限为5 年，每年生产并销售的产品中所包含的固定资产价值为2 3 4 0 元( 假设产销平衡) ，对这部分价值征收的销项税额为3 9 7 8 元，5 年合计为1 9 8 9 元，与购入设备时所支付的增值税相比，增加了2 8 9 元。但增加的2 8 9 元并非 由于固定资产在使用期内创造了新价值，而是因为将购入固定资产支付的增值 税计入固定资产成本，然后以折旧的形式计入产品成本，最终转移到销项税额 的计税依据销售额中，从而导致了税上征税的结果。 3 、不利于高新技术企业、基础设施企业以及其他高投资企业的发展 高新技术企业、基础设施企业以及投资较大的企业的资本有机构成较高， 固定资产投资较其他企业要高得多。征收生产型增值税的后果是，高新技术企 业、基础设施企业以及高投资企业的固定资产投资不能抵扣，不利于这一类企 业的扩大再投资和设备更新。众所周知，高新技术企业设备更新非常快，基础 设施以及高投资企业投资非常大，因此，生产型增值税极不利于高新技术企业、 基础设施企业和高投资企业的发展。 4 、不利于我国产品与外国产品竞争 如前所述，世界上大多数国家实行的是消费型增值税，在增值税税负成本上， 这些国家的产品就比实行生产型增值税的我国要低，对企业征收生产型增值税 9 在很大程度上降低了我国产品的竞争力。西方国家以出口高科技产品、汽车等 机电设备为主，中国高科技企业、高投资企业将面临内外夹击的窘境。 5 、不利于统一内外资企业税负 1 9 9 4 年以来，税制的政策取向是对投资课以重税，但外国投资者可通过种 种税收优惠政策得以减免。如购进机器设备所含的增值税税款，不允许内资企 业抵扣。但外资企业从国外进口设备免征关税以及进口环节增值税，购买国产 设备也可以退税“。外资企业的设备投资从税款和资金调度两方面受益，税收待 遇甚至优于消费型增值税，这是投资重税对外资影响较小的原因之一。另一个 原因是，外资企业改征增值税的同时规定了过渡措施：5 年内凡间接税负超过以 前的部分实行返还。这两项优惠政策使外资企业的税收负担在1 9 9 4 年改革前后 基本没有差别。可见，生产型增值税对投资重税的负担，主要落在了内资企业 身上。在改革开放初期，我国实行内外有别的税收优惠政策是必要的，它起到 了推进对外开放、吸收外资、增加投资、提升国内技术水平，从而促进我国经 济高速增长的积极作用，但长期采用势必导致税收负担失衡，为了避免内资企 业长期承担重税的负担，有必要逐步调整直至废止内外有别的税收优惠政策， 代之以内外基本一致的新政策。 2 i 3 我国增值税改革的必要性 进行增值税税制结构调整，最大的好处就是能够促进经济的发展。 第一，有利于促进投资。这是由消费型增值税本身的特点决定的，这里不 再赘述。 第二，有利于我国产品出口。出口退税可以使我国的产品在国际市场上和 其他国家的出口商品进行公平的竞争，但是由于我们现在的增值税不允许扣除 设备和固定资产的税款，所以增值税的税率要比现在的名义税率高，即使出口 全额退税也仍然不能退尽，这就使得我国产品在国际市场上的竞争力大打折扣， 而改革后的税制可以有效地解决这一问题。 第三，有利于国有大中型企业改革。建立完善的税收体制最主要的目的是 ”虽然国家允许部分内资企业购入进口设备先征税后抵扣，但征税和抵扣甸的时间跨度仍占用企业资金。 1 0 给所有的企业提供一个公平竞争的环境，但是以前的一些税收减免政策对国有 企业并不够公平，例如增值税抵扣和优惠等等，使得国有企业负担比较重。建 立一个税收公平、税制透明的政策指导下的市场自由准入体系，对于给不同类 型的企业创造一个公平的竞争环境是非常有益的。 2 1 4 我国增值税优惠政策对企业财务的影响分析 国家出台扩大东北部分企业的增值税抵扣范围，对东北部分企业实施税收 优惠，能否给东北企业带来发展的空间呢? 很多人认为对东北地区制造企业扩 大增值税的抵扣范围，对重叠征税严重的税负较重的制造业实行消费型增值税， 税收优惠在一定程度上能够减轻制造业企业税收负担，东北老工业基地企业不 少设备陈旧急需更新，由于不允许扣除设备等固定资产所包含的税金，所以负 担相对更重。东北税改即将生产型增值税改为消费型，免除企业在这方面的负 担。 选择东北地区的部分行业试行扩大增值税抵扣范围，既是中央为振兴东北 老工业基地采取的重大措施，也是为今后全国实施增值税转型改革积累经验。 增值税改革在东北试点后，中央财政将减少1 0 0 亿元的收入，东北三省地方财 政将各减少3 0 亿左右。如向全国铺开，国家财政要承担的改革成本达1 0 0 0 亿 元以上，因此此举将减轻东北企业特别是上市公司的负担1 3 。 税收优惠也将有利于鼓励东北企业投资，在生产型增值税制度下，企业购 买设备等固定资产所支出的增值税，不得纳入增值税抵扣范围，而是直接计入 固定资产成本。这就存在重复计征问题，使企业在资本和劳务，投资和消费间 的选择发生扭曲。而目前世界上征收增值税的国家绝大多数实行的是消费型增 值税，只有我国和印尼实行生产型增值税。来自美国等国家的竞争对手并不征 收增值税，因此这打击了我国资本密集型企业的市场竞争力，在融入国际经济 大环境的条件下，生产型增值税制度到了非改不可的时候了。从2 0 0 3 年年底开 始，中国经济开始出现了局部过热的苗头，在投资过度膨胀的情况下，增值税 转型显然是不合时宜的。但东北增值税转型改革的起动，说明了中央还是非常 财政部、国家税务总局财税 2 0 0 4 1 5 6 号通知。 1 1 支持东北的全面振兴，来自全国各地的企业为了享受转型带来的固定资产抵扣， 纷纷在东北进行工商注册。生产型增值税转向消费型增值税，意味着企业在缴 纳增值税时，可以将购买机器设备所含增值税进项税金从其增值税销项税金中 扣除，因此这可以消除重复征税，对刺激企业的投资意愿将产生正向作用，有 利于鼓励东北企业投资。 此项政策的出台有利于提高东北企业特别是上市公司的经营业绩，生产型 增值税，固定资产在取得时应按取得时的成本入账，取得时的成本包括买价、 增值税费用和其它有关费用，即固定资产成本= 买价+ 增值税+ 其它费用。消 费型增值税，由于购进固定资产的进项增值税可以抵扣，固定资产的取得成本 中就不包含增值税这一块。显然消费型增值税制度框架下的固定资产( 不动产 例外) 成本，要低于生产型增值税制度条件下的固定资产成本。 从两种增值税的概念可以看出，生产型增值税模式下固定资产入账价值中 包括增值税进项税额，消费型增值税模式下固定资产入账价值中不包括进项税 额。因此增值税的转型对企业的影响是双向的，一方面进项税可以抵扣，交纳 的增值税减少，节省了资金；另一方面，转型后每年提取的折旧额减少，利润 上升，企业交纳的所得税增加。 本文采用模型分析增值税转型对企业财务的最终影响。 假设：某企业期初投资的固定资产不含税价为a ，其他购买费用忽略不计， 增值税税率为p ，企业除折旧费外的生产成本每年为c ，所得税税率为r ，企业 扣除折旧前的利润总额每年为b ，固定资产使用年限为，固定资产残值率为0 ， 使用期限内增值税引起的税金总变动量为y 。如果不考虑时间价值的影响，那么 在固定资产的使用期限内，任何一种折旧方法对企业税金变动影响都是相同的， 本文选择直线法进行分析。表2 - 1 列示了两种增值税模式下的财务数据。 表2 - 1生产型增值税和消费型增值税下的财务数据 类型固定资产进项税额入账价值年折旧额生产成本应纳所得税额 生产型 爿p ( 不准抵扣)a 0 + p )a 0 + p ) nc + a ( 1 + p ) n【口一一( 1 + p ) n 】t 消费型 却( 可以抵扣) 彳 a | nc + a | n( 口一一，) r 根据表2 - 1 所列数据，不考虑其他因素，购买期间和使用期间由于增值税 转型引起的税金变动模型为： 总税金变动额= 购买期间少交的增值税进项税一使用期间因折旧费减少而多 交的所得税 y = 却一 ( b a n ) 一( b a ( 1 + p ) r = a p ( 1 一d 公式( 2 - 1 ) 模型2 一l 中，r 为所得税税率，小于1 ，所以y 大于0 。模型说明增值税转 型后企业交纳税金减少，企业的税收负担减轻，节省了现金流量。固定资产的 购置成本降低，投资风险减少，有利于企业扩大固定资产投资规模并进行固定 资产更新。 另外，从成本角度分析，消费型增值税模式下每期提取的折旧额为爿， 少于生产型税制模式下提取的折旧额4 0 + p ) n ，在其他生产成本相同的情况 下，消费型税制下企业的生产成本小于生产型税制下的生产成本。在其他因素 不变的前提下，增值税的转型使企业产品成本降低，如果销售价格不变，企业 利润水平将有所提高。如果企业保持利润率水平不变，采用成本加成定价方法 确定的销售价格降低，那么企业的产品在市场竞争中具有价格优势，产品竞争 力加强，有易于扩大市场份额。 2 2 研究假设的提出 东北地区经济结构的特点是以重工业、能源为基础，这些行业的特点是外 购固定资产价值占外购生产资料价值比重大。生产型增值税下，东北企业的税 收负担更重。另外由于计划经济的影响，东北企业普遍存在设备老化的问题， 企业发展迫切需要设备的更新改造。但从成本角度考虑，企业又缺乏技术更新 和设备改造的主动性和积极性。 国家出台政策扩大东北制造企业增值税抵扣范围，对税负较重的制造业实 行消费型增值税。由前面的模型可以看出这项税收优惠在一定程度上能够减轻 制造业企业税收负担，降低固定资产投资成本，节省现金流量，促进企业扩大 投资，提高发展能力。另外，有利于企业降低生产成本，增强制造类产品的竞 争力。可以预期增值税的转型对东北制造类企业是个利好消息，有利于东北地 区制造类企业改善经营业绩，提高企业的价值，在短期内，对于其他地区制造 类公司则是个不利消息，对于其他地区非制造类公司则无利好与不利而言；但 长远来看，政府会考虑到公平因素，这种税收优惠政策会逐渐推广，因而也可 以预期这种短期的不利对其他地区的制造类和非制造类公司的影响可能并不明 显，如果政策实施有效，那么东北制造类上市公司前后几年的财务状况也会有 较大的改善。 另外，股票市场的投资者能够认识到增值税税收优惠政策对上市公司的影 响，并依据对税收优惠的判断调整股票的价格，因此我们预期税收优惠的公布 能够给企业带来短期股票价格的上升，具体表现为在税收优惠公布期间内东北 制造类企业有正的异常报酬率，其他地区制造类企业可能会有负的异常报酬率， 其他地区非制造类企业的异常报酬率则应接近零，同时，可以预期在政策实施 后的几年，固定资产的投资比重将有所增加，企业的税收负担也会相应降低， 业绩会有所改善和提高，具体表现在固定资产占总资产的比重有上升的趋势， 应交税金占负债的比重则应下降，净资产收益率应该呈上升状。 1 4 3 1 研究方法设计 第3 章研究方法和数据 事件研究方法的原理在于认为自变量x 中的事件或变动会引起因变量( 即， 0 。0 。) 的变动，变量的观察值用“0 ”来表示，用下标来区分顺序，即0 ，是 发生于0 ：之前的观察值。用“x ”来表示自变量中事件或变动的影响。 可用下式来表示：0 。x0 ： 但是这一研究方法的一个缺陷是设计中考虑的控制因素不一定能确保正是 所研究的事件引起了变动。通过设计多组实验对象可以改善该设计，这种设计可 以用下式表示：0 x0 ：研究样本组 0 x 。0 2 控制样本组 只要选取的控制样本能够与研究样本适当配对，这一缺陷就可以消除，在财 务研究领域，主要考虑行业的分类和公司规模“。 事件研究方法多用于研究各个经济或管理事件对企业产生的影响，如企业的 并购行为，赢利信息的发布，新债券的发行或宏观经济事件( 如利率调整等) 对 企业的股价和绩效的影响“。 税收政策的改变是宏观经济事件，属于事件研究方法应用的范畴。因此本文 采用事件研究方法检验增值税税收优惠这一政策公布事件对东北制造类上市公 司股票价格的影响。文章选取东北地区制造类上市公司为研究样本，将确定一个 以公布日为中心的事件期( - 2 0 天，+ 2 0 天) ，然后采用累计异常报酬率来检验该 事件的宣告对股票市场的价格波动效应。为对比分析税收优惠事件对上市公司短 期财富的影响，本文选取其他地区的制造类上市公司和其他地区非制造类上市公 司作为2 个控制样本，采用相同的方法进行对比分析。通过计算事件发生前后一 段时期内上市公司股票收益率相对于市场收益率的变化，来分析税收优惠事件的 宣布是否带来显著的异常收益率变化，检验市场对税收优惠事件的反应，再通过 ” 英 鲍勃瑞安等著，财务与会计研究方法与方法论( 原书第2 版) ，机械工业出版社，2 0 0 4 0 4 第1 版。 ”李怀祖编著，管理研究方法论西安交通大学出版杜，2 0 0 4 ，( 1 ) ：1 7 2 1 7 8 。 1 5 分析政策实施前后年度相关财务数据的变化来判断该事件对上市公司业绩和效 率的影响。 本文将税收优惠公布的日期2 0 0 4 年9 月1 4 日设为0 时刻，估计期间为 一1 2 0 ， 一2 1 ，在公布日前后的 一2 0 ，2 0 时间窗口内观察股价累计平均异常收益率的变 化。事件期间每只股票的异常收益率a r i ，等于事件期间的实际收益率r 。和事件 未出现情况下预期的正常收益率扈。之差。有关计算公式如下 计算样本公司f 在t 日的股票日报酬率r 。和市场日报酬率如： 訾 ”警 公式( 3 - 1 ) 公式( 3 - 2 ) 其中：只，为股票在f 日的股票价格，p i 。一。为股票f 在f - 1 日的股票价格，。，为 上证a 指或深成分a 指在第t 日的收盘指数。，。，。为上证a 指或深成分a 指在第 t 一1 日的收盘指数。 采用市场模型估计事件期间的正常收益率，市场模型为 r ，蕾a i + 卢f r 。+ j j 公式( 3 3 ) 其中，；，为随机扰动项，也即第z - ，、i n 一一t 日的异常收益率。式中的q 和属 用各只股票在 一1 2 0 ，一2 1 期间的日收益率与市场证券组合的日收益率进行回归 求得。 计算事件删1 日j j 发票f 的异常撒酬翠、 收益率c a r ( t 。，t ，) ： a r t t r t a i b ? r 。 蕊一专砉戤白 ” c a r ( - 以) 。专著幽 平均日异常收益率压，和累计平均异常 公式( 3 - 4 ) 公式( 3 - 5 ) 公式( 3 - 6 ) 在一个样本组内将n 只股票t 日的日异常收益率进行平均求得该样本组的， 1 6 再将平均日异常收益率进行逐日累加，可得到该样本组一定期间 t 。，t t 内的 c a r ( t t ) 。对事件期间内每日样本公司日平均异常收益率的均值和平均累计异 常收益率进行t 检验。 对财务数据的分析采用分年度选取变量的方法，分别收集2 0 0 3 年、2 0 0 4 年 和2 0 0 5 年的数据，从年度报告中选取固定资产、总资产、应交税金、负债这四 项数据，其中，固定资产占总资产的比重，是通过固定资产与总资产两项数值相 比得出的数据，而应交税金占负债的比重，是通过应交税金与负债两项数值相比 得出的数据，净资产收益率直接从上市公司财务报告的财务数据中直接查出。 3 2 样本及数据 3 2 1 样本的选取 截止到2 0 0 3 年1 2 月3 1 日，辽宁、吉林和黑龙江三省共有1 2 0 家上市公司，其 中有7 9 家制造类公司，属于税收优惠调整范围内的上市公司有4 5 家，排除4 家b 股公司，2 家退市的公司”以及数据不全的桦林轮胎，最终选定3 8 家上市公司为研 究样本。将2 0 0 3 年末所有上市公司按资产规模降序排列，其中东北制造类上市公 司加以标记，以其资产规模为标准，选取与其规模相近的其他地区制造类和非制 造类上市公司各3 8 家作为研究样本，以供与东北制造类上市公司进行对比分析1 7 。 3 2 2 数据来源 本文使用的样本公司的每日股票价格、上证a 指和深成分指数数据均来自“江 汉大智慧股票交易系统”，制造类上市公司的固定资产、总资产、应交税金、负 债及净资收益率数据均来自中原证券网w w w c c i q e w c o m 。本文运用e x c e l 数据分 析软件进行股票日收益率、日异常收益率、平均日异常收益率和平均累计异常收 益率、固定资产占总资产的比重、应交税金占负债比重等指标的计算，运用 s p s s l l 5 软件对事件期问内股票的异常收益率和累计平均异常收益率进行t 检 ”4 家b 股公司分别为大化b 股、本钢板b 股、大冷b 股和压轴b 股，两家退市的公司分别为s t 鞍- - i 、 s t 鞍合成。 ”样本公t d 的名称和代码在附录i 中列示，以资产规模为标准选择相近的公司足缘于事件研究方法设计中 考虑的控制w 素不易定能确保正是所研究的事件引起r 变动这一缺陷，通过选择台适的样本配对，来消 除这一缺陷，完善事件研究方法的应用。 1 7 验，对财务数据进行年度问的配对t 检验”。 ”由于样本公司在个别日期暂停交易导致该日股价缺失，本文使用相邻两天股票的收盘价平均值估计当日 的股票价格。 1 8 第4 章实证结果及分析 4 1 对股价影响的实证结果及分析 4 1 1 东北制造类样本公司股价的实证结果及分析 本文运用e x c e l 计算出样本的异常收