证券投资对象分析(ppt 149页)

第5章证券投资对象分析,引子,不久前，JohnYoung离开了工作12年的西南贝尔公司，创立了自己的电讯公司。他对教过自己的商学院教授说：“我再也不用为别人干活了”。公司创业期的收入比在西南贝尔工作时减少许多，好在他已积攒了一大笔钱。这些钱的一小半用来开办新公司，一大半投入一家专门投资债券的共同基金。1994年2月份，他的债券市场价值是50万美元。,引子,1994年5月份的一天早上，他收到来自管理他债券的基金公司的报告，他的债券价值已降到了42.5万美元，短短3个月竟然缩水了7.5万美元。根本原因是这3个月内市场利率大幅上升，10年期的公司债券的利率从5.75%上升到了7.95%。为什么会这样？,第一节债券分析,一、债券投资分析中央政府债券和政府机构债券地方政府债券公司债券,（一）中央政府债券和政府机构债券,主要优点：质量高，本金安全，没有信用风险流动性好，交易方便发行量大，品种多主要缺点：收益相对较低,判断一国政府的债务负担情况的指标国债发行额1.国债依存度=100%财政支出20%较理想，我国从1991年开始在警戒线之上,国债余额2.国债负担率=100%国民生产总值GDP的增速当年还本付息额3.偿债率=100%财政收入,未清偿债务4.人均债务=人口数当年财政赤字5.赤字率=100%当年财政支出,（二）地方政府债券,特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。信用和流通性不及中央政府债券。基本种类：一般责任债券:用于无盈利的公共项目收益担保债券:用于特定的公用事业项目这两个种类收益风险的比较？,地方政府债券分析,1.地方经济发展水平和经济结构2.地方政府财政收支状况3.地方政府的偿债能力4.人口增长对地方政府还债能力的影响,1、公司的还本能力（基于公司收益和资产）分析所投资的项目是否设立偿债基金了解此次债券在公司中的地位（清偿顺序）了解公司资产情况（按市价计算）,（三）公司债券,2、公司的付息能力（基于公司经常收入）盈利能力、现金流量（收入利息倍数）3、综合分析公司的盈利能力和信用状况,例：某公司本年度税前利润为2688万元，未清偿债券有以下三种：不动产抵押债券，发行金额3000万元，年利率10，应付利息300万元。无抵押债券，发行金额2000万元，年利率11，应付利息220万元。次级无抵押债券，发行金额1000万元，年利率12，应付利息120万元。应付利息总额640万元。用综合费用法计算：税前利润利息总额2688万元640万元4.倍,用累积折扣法计算：不动产抵押债券的利息抵补比例:税前盈利不动产抵押债券利息2688万元300万元8.96倍无抵押债券的利息抵补比例:税前盈利（不动产抵押债券利息无抵押债券利息）2688万元(300万元220万元)5.17倍次级无抵押债券的利息抵补比例:税前盈利利息总额2688万元（300万元220万元120万元）4.2倍,二、债券价格分析-理解,（一）债券价格决定1.预期现金流量-确定的与证券价格呈正比2.必要到期收益率-期望收益率、市场利率、资本化利率与证券价格呈反比3.债券期限-与证券价格呈反比,（二）债券的定价模型1.息票（附息）债券定价模型,其中：P债券价格V债券面值r到期收益率n债券期限C年付利息,息票债券的价格模型（半年付息）,2.累息债券（到期一次性还本附息）的定价模型,3.零息债券定价模型,（三）债券价格波动的特征1.债券价格与到期收益率的关系债券的市场价格与到期收益率呈反向变动关系，并呈凸性的曲线，称为凸性。给定收益率变动，当市场收益率水平较低时，债券价格变动幅度大；市场收益率水平较高时，债券价格变动幅度小。,2.票面利率、到期收益率和债券价格（1）必要收益率变化条件下，债券票面利率和价格的关系当市场收益率变化时，针对变化了的必要收益率，债券价格是对投资者进行补偿的唯一可变的量。债券平价-票面利率=必要收益率债券折价-？债券溢价-？,（2）必要收益率变动条件下，债券价格变动的特征债券的凸性决定了在收益率变动幅度很小时债券价格变动的幅度是对称的；在收益率变化幅度较大时，债券价格的变动是非对称的。在收益率等幅变动的条件下，债券价格上升幅度要超过价格下跌的幅度，这说明债券价格对市场利率下降的敏感度比利率上升更大。这一特点是由债券收益率曲线的凸性决定的，凸性越大，债券价格上升和下降间的差距越大。,在给定必要收益率变动幅度的条件下，债券的息票利率越高，由收益率变化引起的债券价格变动的幅度越小；债券的息票利率越低，其价格变动的幅度越大，即对市场利率变化越敏感。,3.债券价格与期限的关系如果债券的收益率在整个有效期内不变，则折价或溢价的大小将随到期日的临近而逐渐减少，直至到期日时价格等于债券面额。债券价格的变化速度随着到期日的接近而逐渐增大，幅度逐渐减少，直至趋近于零。若两种债券的其他条件相同，当必要收益率变动时，则期限较长的债券折价或溢价较大，债券价格对市场利率变化较敏感。,（四）影响债券价格的因素,（四）影响债券价格的主要因素,1.市场利率内在价值2.债券市场的供求关系市场价格3.社会经济发展状况4.财政收支状况赤字债券多价格低5.货币政策紧缩债券多价格低6.国际间利差和汇率的影响资金流入债券需求多价格高,（五）债券市场价格分析,1.债券发行价格分析（1）市场利率不变（平价发行）例：债券面值为1000元，息票利率，期限为10年，市场利率为。其发行价为：,（2）市场利率上升（折价发行）当市场利率为时，其发行价为：,（3）市场利率下降（溢价发行）当市场利率为7时，则发行价为：,2.债券交易价格分析,与债券发行价格的区别在于n为债券剩余年限,（1）债券报价方式为交易方便，交易商报出的价格是面值的百分数。以面值出售的债券报价为100以折价出售的债券报价小于100以溢价出售的债券报价大于100例：百分比报价为98，面值为1000元的债券，实际价格为980元。,（2）全价交易和净价交易应计利息的解释:237页全价交易：债券价格是含息价格。由于应计利息随时间推移不断变化使债券价格发生变动，无法反映市场利率变动对债券价格产生的影响。净价交易：债券价格不含应计利息。债券价格准确反映市场利率变动及其对债券价格的影响，有利于投资者的投资判断。净价价格=全价价格-应计利息,我国证交所实行债券净价交易其价格形成及变动能够更加准确地体现债券的内在价值、供求关系及市场利率的变动趋势，债券净价交易也是国际通行的惯例做法。,（3）应计利息的计算应计利息=债券票面利息前一个利息支付日至交割日的天数/两次付息间隔天数计算应计天数实际天数/实际天数；实际天数/365；实际天数/360；30/360，其中，30/360是假定每月的天数为30天，一年为360天,我国国债净价报价，以实际天数/365计算应付利息天数应计利息额=票面年利息/365已计息天数例子：238页,（4）利息支付日之间交易价格的确定第二，计算期间的现金流现值在两次付息日之间交易，债券的定价公式修正如下：计算比例系数（W）：W=交割日到下一期付息日之间的天数/两次付息间隔天数,修正后附息债券的定价公式为：其中：表示债券价格，表示各期利息，表示债券面值或到期价值，表示必要到期收益率，表示债券付息期数。,3.债券定价方法的应用,基本方法：收入资本化定价方法（1）净现值法：估算内在价值，与市场价格比较（2）内部收益率法：估算实际到期收益率，与合理到期收益率比较,例：某附息债券票面金额为1000元，票面利率为6%，期限为3年。该债券的现行市场价格为900元，投资者认为它的必要收益率为9%。该债券是否值得以当前价格投资？方法一：计算债券内在价值、比较内在价值与市场价格,净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元说明该债券价格低估。方法二:比较债券实际到期收益率和必要的合理到期收益率求解:r=10.02%,如果分析表明,该债券必要收益率为9%,说明该债券市场价格低估。,三、债券的信用评级理解,（一）信用评级的意义1.定义债券信用评级是指按一定的指标体系对准备发行债券还本付息的可靠程度作出客观公正的评定。核心是违约的可能性。2.意义（1）对发行者（2）对投资者（3）对管理者,（二）信用评级机构,穆迪（Moodys，美资）、标准普尔（Standard&Poors，美资）和惠誉国际（FitchRating，原为美资，现为法资控股）位列国际资本评级市场“三甲”大都是独立的私人企业对投资者负有道义上的义务，并不承担法律责任,美国债券信用评级机构的评级指标,评级债券累积违约率（1996年数据）,债券评级不是面向投资者的评级，不是对当前某种债券的市场价格是否合理进行评级，也不是推荐你要去投资某一种债券，而只是给债券贴上了商标。-质量标签问题1：高等级的债券的收益是否一定高于低等级的债券？问题2：债券评级需要花费巨大的评级费，谁来支付？问题3:一个公司的不同债券的级别是否相同？一个企业的同种债券在不同的时候级别是否相同？,四、利率的期限结构-了解,（一）利率期限结构的意义利率期限结构是指不同期限债券利率之间的关系。收益率曲线是用以描述某一特定时点上同类债券的期限与到期收益率之间关系的曲线。,（二）收益率曲线的类型1.正收益率曲线2.反收益率曲线3.平收益曲线4.拱型收益率曲线,（三）利率期限结构理论1.期限结构预期理论2.流动性偏好理论3.市场分割理论,期限结构预期理论,预期理论是利率期限理论中最重要的理论。它认为长期证券的利率同短期利率和对短期利率的预期有关，即长期利率反映未来的即期利率变化趋势。长期债券利率等于长期债券到期之前人们对短期利率预期的平均值它解释了短期利率水平的高低决定对未来利率水平的预期，如果短期利率低，则回报率曲线向上倾斜（反之，向下倾斜）。但它无法对回报率曲线通常向上倾斜做出解释（即预期未来短期利率上升的几率大于下降）。,流动性偏好理论,期限选择理论认为，长期债券的利率等于该债券到期日之前短期利率预期的平均值加上该种债券随供求条件变化而变化的期限（流动性）升水。由于对债券期限有所偏好，投资者不愿承受流动性风险，宁愿连续做几次短期投资也不愿进行长期投资，所以只有当能够获得更高一点的预期回报率时，他们才愿意购买较长期限的债券。,市场分割理论,与预期理论截然不同的是，市场分割理论认为不同期限证券的利率水平是由各自的供求状况决定的，不同期限的证券难以相互替代。产生市场分割的原因有：法律上的限制、金融工具的缺乏、金融市场不完善、风险的不确定、投资者分析能力不足等。不同偏好和需要的投资者选择不同期限的证券，资金的借贷双方都会在运用或需要资金的期限内借贷资金，各个市场决定各自的利率水平。实际上，不同市场分割程度有限,（四）收益率曲线的应用关注偏离的收益率曲线出现拱收益率曲线时关注拐点确定期限组合,金融小知识：收益率的不同算法,收益率作为投资业绩的考察指标，有两种计算方法：一是算术平均法（ArithmeticAverages），二是几何平均法（GeometricAverages）。一个资产n期的收益率为r1,r2,r3,rn，则：n期的算术平均收益率（r1r2r3rn）/nn期的几何平均收益率（1+r1）（1+r2）（1+r3）.（1+rn）1/n-1从数学性质上看，一般几何平均收益率小于算术平均收益率，并且几何平均收益率更为合理。,金融小知识：收益率的不同算法,举个例子：一资产第一年价格翻番，第二年价格减半，也就是说第一年的收益率为100，第二年为50，两年后资产的价格与两年前相同。用几何平均法计算2年的平均收益率：用算术平均法计算2年的平均收益率：一般金融从业人员基本采用算术平均法计算多期的平均收益率。,第二节股票分析,一、股票的理论价格-理解（一）股利贴现模型-绝对值估值NPV=V-P,1.零增长模型其中:表示股票现值，即理论价格，表示每股股利，r表示贴现率，即市场利率，表示股票出售时的价格，表示持有股票年限。,设：每年的股息不变，即，贴现率不变，即,投资者持有期为永久，即，则：,因为，r，所以，r，当时，可视为各期股利现值之和。,2、不变增长模型,假设股利每年都以固定比率增长g假设上一年的股利收入为,则第一年的股利收入为,3.多元增长模型,分段增长模型考虑两种发展模式零增长+不变增长高速增长+不变增长,3.多元增长模型第一部分是自直到的所有预期股利现值，用表示：第二部分是以后的所有股利在时刻的现值，应用不变增长模型，用表示：,为确定时的现值，须将再次贴现，用表示：加总这两部分现值，即为股票的内在价值。,4.股利贴现模型的应用例1：某公司2006年的每股收益为4.24元，其中50%的收益将用于派发股息，并且预计未来的股息将长期保持稳定。公司的值是0.85，同期股价综合指数的溢价收益率为7%，国库券利率为3.5%。公司股票当前的市场价格为35元。,公司当年的每股股息=4.24元50%=2.12元必要收益率=3.5%+0.857%=9.45%股票理论价值（V）=2.12元/9.45%=22.43元净现值（NPV）=VP=22.43元35元=-12.57元公司股票的市场价格被高估。,例2：2005年某公司的每股收益是3.82元,其中65%的收益用于派发股息，近5年公司的利润和股息增长率均为6%，并且预计将保持这一速度长期增长。公司的值是0.95，同期股价综合指数的溢价收益率为7%，国库券利率为3.5%。公司股票当前的市场价格为55元。,公司当年的每股股息=3.82元65%=2.48元必要收益率=3.5%+0.957%=10.15%股票理论价值(V)=2.48元(1+6%)/(10.15%-6%）=63.34元净现值=VP=63.3455=8.58元公司股票的市场价格被低估。,（二）相对价值度量1.市盈率法市盈率是股票当前的价格和公司每股收益的比率。市盈率能作为度量公司相对价值指标的原因是公司的盈利能力是判断股票是否有投资价值的决定因素，而每股收益直接反映了公司的盈利能力。,假设公司将全部收益作为股利，则每股股利=每股收益（EPS），用零增长模型表达股票价值：P=EPS/r其中，P表示股票价格，EPS表示每股收益，r表示必要收益率。因此，市盈率=P/EPS=1/r该式说明，在收益全部作为股利支付且股利稳定的条件下，市盈率可以理解为是必要收益率的倒数。,PE（市盈率）,市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。例如，股价同为50元的两只股票，其每股收益分别为5元和l元，则其市盈率分别是10倍和50倍，也就是说其当前的实际价格水平相差5倍。若企业盈利能力不变，这说明投资者以同样50元价格购买的两种股票，要分别在10年和50年以后才能从企业盈利中收回投资。但是，由于企业的盈利能力是会不断改变的，投资者购买股票更看重企业的未来。因此，一些发展前景很好的公司即使当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。预期的利润增长率高的公司，其股票的市盈率也会比较高。,市盈率十年波动图,000017新综指：24.20,2.市净率法市净率是指股票当前的市场价格和每股账面净资产的比率。市净率=市场价格/每股净资产每股净资产=公司有形资产净值/发行在外的股票数量。较低的市净率是对公司股利政策和未来成长的认可。,PB（市净率）,3.价格与每股现金流比率价格与每股现金流比率=股票市场价格/发行在外的普通股每股自由现金流量其中，股权自由现金流等于经营现金加上公司净借入资金减去固定资本投资。用现金流定价与用市盈率定价的本质是一样的，区别在于将现金流替代了盈利，强调的是现金流的增长而非盈利增长。,4.价格与销售收入比率价格与销售收入比率=每股价格/每股销售收入公司某一部门的价值=价格与销售收入比率该部门的销售收入加总公司各独立业务部门的价值可得到公司的总价值。较低的P/S指标意味着市场还没有认识到公司较高销售收入的价值，低估了公司的价值。,（三）股票价值及价格的种类,1.票面价值：2.内在价值3.账面价值：每股净资产4.清算价值：低于账面价值5.市场价格,二、影响股票价格的因素,（一）宏观经济因素经济增长经济周期货币政策财政政策市场利率通货膨胀汇率变化国际收支,股价价格的变动比实际经济的繁荣或衰退领先一步,宏观经济周期与证券市场宏观经济周期性阶段：萧条、复苏、繁荣、衰退,宏观经济周期,股票市场波动,提前半年反应,0,年,GDP,股市是国民经济的“晴雨表”：股市投资预期性,历次加息与股市表现,二、影响股票价格的因素,（二）公司经营状况（微观因素）公司资产净值和净资产收益率盈利水平公司派息政策主营业务收入原材料供应及价格变化增资或减资主要经营者更替公司改组、合并股票分割和合并意外灾害,自然灾害对社会和经济的影响都是负面的,黑天鹅事件,黑天鹅事件,（三）政治因素1.战争3.政策因素2.政治事件4.国际政治形势（四）心理因素（五）管理因素（六）人为操纵因素,三、股价平均数和股价指数市场的平均价格2012财经小辞典20121105来福学投资,（一）股价平均数和股价指数的编制步骤1.确定样本股-全选或部分股票？两个标准:一是代表性，二是敏感性，不是一成不变的。2.选定基期，计算基期平均股价或市值3.计算计算期平均股价或市值并作必要修正4.指数化,（二）股价平均数的计算绝对水平,1.简单算术平均股价其中：P-平均股价Pi-各样本股收盘价n-样本股票种类数缺点：缺少价格修正、数量修正,缺点：,2.加权平均股价数量修正其中：Wi样本股发行量或成交量,以成交量为权数的加权平均股价样本股成交总额=同期样本股成交总量以发行量为权数的加权平均股价样本股票市价总额=同期样本股发行总量,3.修正平均股价价格修正(1)调整股价法P=1/nP1+P2+(1+R)Pj+PnPj=(1+R)Pj其中：Pj拆股后的股价R拆股增加的股数Pj拆股前的股价,修正除数法了解,又称道式修正法，是美国道琼斯公司为克服单纯平均法的不足，于1928年发明的。新除数=股份变动后的股价总额股份变动前的股价平均数修正的股价平均数=股份变动后的股价总额新除数,（2）修正除数法新除数=拆股后的总价格拆股前的平均数不变修正股价平均数=拆股后的总价格新除数例：P=（60+50+40）3=50元新除数=（15+50+40）50=2.1P=（15+50+40）2.1=50元P=（16+54+42）2.1=53.33元若不修正:P=（15+50+40）3=35元P=（16+54+42）3=37.33元,（三）股价指数的计算相对水平,1.简单算术股价指数（1）相对法股价指数=固定乘数股价指数的设计初衷,（2）总和法股价指数=固定乘数其中：基期样本股价格计算期样本股价格n样本股票数,优点和缺点,优点计算简单，而且指数对股份的短期波动反映较为灵敏。缺点是对每一样本股票赋予相等的权数，不能反映不同样本股在市场上的不同重要性。,2.加权股价指数（1）基期加权股权指数-拉氏式,（2）计算期加权股价指数-派许式用途最广,（3）几何平均股价指数-费雪指数,四、股票价格的修正除息与除权了解,（一）除息1.定义除息是指除去交易中股票领取股息的权利。2.与除息有关的日期宣布日、股权登记日、除息日、派息日。3.除息报价除息报价=除息日前一天收盘-现金股息,（二）除权,1.定义除权是指除去交易中股票配送股的权利。2.与除权有关的几个日期宣布日、股权登记日、除权日、股权发放日3.取得股权的途径和方式利润送红股送股（1）途径资本公积金转增（2）方式增资配股增资配股送配股连权带息,4.除权报价（1）无偿送股方式除权日前一天收盘价除权报价=1+送股率,计算实例,无偿送股例（1）：某公司本年度以每10股送4股的比例向全体股东派发红股，2月24日为除权日，除权日前一个营业日23日的收盘价为12元，除权基准价为=12/（10.4）8.57元,（2）有偿增资配股方式,除权日前一天收盘价+新股配股价配股率除权报价=1+配股率,有偿增资配股例（2）：某公司向现有股东按10比4比例配股，配股价为每股4.5元，2月24日除权日，2月23日股票收盘价为12元除权基准价（124.50.4）/(1+0.4)=9.86元,（3）有偿无偿搭配方式除权日前一天收盘价+配股价配股率除权报价=1+配股率+送股率,无偿送股+有偿配股例（3）：某公司的分配方案为每10股送2股和每10股配3股向全体股东配股，配股价格为每股4.50元，2月24日除权日，23日收盘价12元：除权基准价（124.50.3）/(1+0.20.3)=8.90元,（4）连息带权搭配方式除息除权报价=除权日前一天收盘价-现金股息+新股配股价配股率1+配股率+送股率,连息带权搭配方式例（4）：某公司按每10股送现金股息10元、送红股2股的比例向全体股东派发股息和红股，同时向现有股东按10比2比例进行配股，配股家4.5元，3月24日除息除权日，3月23日收盘价12元。除权基准价（1214.50.2）/(1+0.20.2)=8.50元,5.权值其杠杆作用,权值除权日前一天的收盘价除权基准价例题：假设某投资者以除权日前一天收盘价12元买入公司10000股股票，以上三种分配方式都能得到4000股新股，预计送股后都能填权，投资者获利：全部无偿取得：40001248000元全部有偿取得（124.5）400030000元有偿无偿搭配122000（124.5）200039000元,五、几种著名的股价指数,（一）道琼斯股票价格平均数（二）标准普尔指数（三）纽约证券交易所综合股价指数（四）美国证券交易所市场价格指数（五）全美证券交易商协会自动报价指数（六）金融时报指数（七）日经股价指数,五、几种著名的股价指数,国际主要股票价格指数1、道琼斯股价平均指数道琼斯股票价格平均指数。是世界上最有影响、使用最广的股价指数。它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为样本编制而成，由四种股价平均指数构成，分别是：以30家著名的工业公司股票为编制对象的道琼斯工业股价平均指数；以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道琼斯运输业股价平均指数；以15家著名的公用事业公司股票为编制对象的道琼斯公用事业股价平均指数；以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道琼斯股价综合平均指数。在四种道琼斯股价指数中，以道琼斯工业股价平均指数最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并作为道琼斯指数的代表加以引用。,道琼斯工业指数的成份股,道琼斯指数由美国报业集团道琼斯公司负责编制并发布，登载在其属下的华尔街日报上。历史上第一次公布道琼斯指数是在1884年6月3日，当时的指数样本包括11种股票，由道琼斯公司的创始人之一、华尔街日报首任编辑查尔斯亨利道（CharlesHenryDowl851-1902年）编制。1928年10月1日起其样本股增加到30种并保持至今，但作为样本股的公司已经历过多次调整，每两年调整一次。道琼斯指数是修正简单算术平均股价指数。以1928年10月1日为基期，基期的简单算术平均数为100。,2、标准普尔股价指数普尔公司从1923年开始编制发表股价指数。最初采样的股票有233种，到1957年扩大为500种，包括：85个工商行业的400种股票，商行、储蓄贷款协会、保险和金融公司的40种股票，航空公司、铁路公司和公路货运公司的20种股票公用事业的40种股票。标准普尔股票价格指数以1941年至1943年为基期(三年的平均数)，基期指数值为100，采用发行量加权平均法计算，其计算公式为：P1Q1股价指数x100P0Q0（三年平均）,3、纽约证券交易所普通股票综合指数1966年6月，纽约证券交易所开始公布它自己的普通股票价格综合指数。该指数的计算方法是把在纽约证券交易所交易的1570种普通股票按价格高低分开排列起来，然后分别计算金融、运输、公用事业和工业股票指数。以1965年12月31日为基期，确定的基期指数值为50，基本市场价值则随股票和股息的分割，新股票的增加以及股份公司合并等情况的不同而加以调整。,4、英国金融时报股价指数是“伦敦金融时报工商业普通股票平均价格指数”的简称。由英国最著名的报纸金融时报编制和公布，用以反映英国伦敦证券交易所的行情变动。该指数分三种：一是由30种股票组成的价格指数；二是由100种股票组成的价格指数；三是由500种股票组成的价格指数。通常是指第一种，即由30种有代表性的工商业股票组成并采用加权算术平均法计算出来的价格指数。该指数以1935年7月1日为基期日，以该日股价平均为100点，以后各期股价与其比较，所得数值即为各期指数。,5、日经股价指数原称为“日本经济新闻社道琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制并公布用以反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数。该指数的前身为1950年9月开始编制的“东证修正平均股价”，1975年5月1日，日本经济新闻社向美国道琼斯公司买进商标，采用修正的美国道琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算，并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新闻社道琼斯股票平均价格指数”，1985年5月1日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为“日经平均股价指数”（简称日经指数）。,日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种：一是日经225种平均股价指数，它是从1950年9月开始编制的；该指数因连续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。二是日经500种平均股价指数，它是从1982年1月开始编制的。,德国法兰克福指数（DAX指数）的组成公司,六、我国主要的股价指数,1、上海证交所指数2、深圳证交所指数3、沪深300指数4、恒生指数5、CBOE中国指数,（1）上证综合指数简称上证指数。由上海证券交易所编制，于1991年7月15日公开发布，以综合反映上交所全部上市股票的股价走势。上证指数以“点”为单位，基日定为1990年12月19日。基日指数定为100点。样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票（包括A股、B股），其中新上市的股票在挂牌的当日（从2002.9.23开始执行，以前为第二日）纳入股票指数的计算范围。,计算公式:上证指数是一个以报告期发行股数为权数的加权综合股价指数。市价总值=（单个股票收盘价发行股数）,报告期采样股的市价总值报告期指数=100基日采样股的市价总值,当市价总值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以维持指数的连续性，修正公式如下:修整公式为：,修正前市价总值市价总值变动额新基准市价总值修正前基准日市价总值修正前市价总值,本日市价总值修正后本日股价指数100新基准市价总值,举例计算举例：上海交易所编制股价指数，定开业日90年12月19日为基日，指数为100，经测算，基日市价总值为9.67亿元，假设92年1月3日开盘指数为568.769，不含新股的市价总值为55亿元，且当日有一只新股发行上市，发行量为0.22亿股，当日新股开盘价为15元。1月3日这只新股收盘价为16元。假设（1）从90年12月19日到91年1月3日期间从未增发过新股；（2）1月3日除新股外，其他全部股票价位都未发生变动；求：1月3日收盘指数=？,解：第一步：求新基准市价总值（1月3日开盘时点）(即新的除数),第二步：求新的修正后指数（1月3日收盘时点）,根据上海股市的实际情况，如遇下列情况之一，须作修正：（1）新股上市；（2）股票摘牌；（3）股本数量变动（送股、配股、减资等等）；（4）汇率变动。新股上市：新股上市当天计入指数除权：在股票的除权交易日开盘前修正指数：,2、深圳证交所指数共有3类13项，其中最常用的是深证成份指数和深证综合指数。第一类为综合指数类：深证综合指数第二类为成份股指数类：（1）深证成份指数（2）成份A股指数（3）成份B股指数（4）深证100指数第三类为分类指数类（1）深证A股指数（2）深证B股指数1工业分类指数2商业分类指数3金融分类指数4地产分类指数5公用事业指数6综合企业指数,（1）深证综合指数是深交所编制的以在深圳证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行量为加权的加权综合股价指数，综合反映了深交所全部上市股票的股价走势。以正式开业日1991年4月3日为基期，基期指数为什100点。在计算指数时，如果遇到新股上市，则在其上市后的第二天纳入股指计算。如遇到某股票暂停交易，则将其剔除。若一股票在交易时间突然停牌，则取其最后成交价按盘计算即时指数，直至收市后再进行必要调整，将其暂时剔除。,基本公式为：现时采样股总市值股价指数100基日采样股总市值为方便日常计算工作，指数采用“每日连锁方法”计算。其算式为：上一营业日收市指数今日现时总市值今日即时指数上一营业日收市总市值,（2）深圳成份股指数该指数是由深交所编制，通过对所有在深交所上市的公司进行考察，按一定的标准选出40家有代表性的上市公司股票作为成分股，以成分股的可流通股数为权数，采用加权平均法计算得到。1995年1月23日起正式发布，以1994年7月20日为基期，基期指数定为1000点。深证成分指数分为成分A股指数和成分B股指数。A股指数还编制分类指数：农林指数，制造指数，电子指数，食品指数，纺织指数，金属指数，机械指数，水电指数和地产指数等共22项。,（3）深圳100指数编制单位：深圳证券信息有限公司深证l00指数成分股的选取主要考察A股上市公司流通市值和成交金额两项指标，从在深交所上市的股票中选取l00只A股作为成分股，以成分股的可流通A股数为权数，采用派许综合法编制。基日：2002年12月31日基日指数值：1000点样本：深交所上市的100只A股,3、沪深300指数,沪深300指数，是由沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映沪深300指数编制目标和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。300只样本股中，深市121只样本股中有92只来自于深证100，沪市141只来自于上证180，入选率分别为92%和78.3%。它覆盖了银行、钢铁、石油、电力、煤炭、水泥、家电、机械、纺织、食品、酿酒、化纤、有色金属、交